南华期货 | 期市早餐2020.10.23

最新政经要闻

1、国务院领导人为浦江创新论坛发表视频致辞表示，中国将保持宏观政策连续性和有效性，进一步激发市场活力和社会创造力；经过努力，中国经济今年全年有望实现正增长。

2、商务部新闻发言人高峰称，实施出口管制，是国际上履行防扩散等国际义务通行的做法。今后将积极推进《出口管制法》配套法规的立法工作，进一步完善并适时发布出口管制清单。

3、商务部外资司司长宗长青表示，预计正常情况下，今后三个月我国吸收外资将继续延续当前增长态势，全年有望实现稳外资工作目标。未来将积极协调解决重点外资项目用海、用地、用能以及融资等方面需求，推广项目审批、评审“绿色通道”制度。

4、财政部原副部长朱光耀表示，相信第四季度中国经济增长保持目前的态势恢复到潜在增长率的水平，也就是6%左右的水平，中国2020年经济实际的表现将高于IMF和世界银行的预测。

金融期货早评

股指：量能继续萎缩

昨日市场延续了之前的谨慎情绪，北向资金继续净流出，但流出金额环比下降，仅27.49亿元。两市成交额继续下滑，仅有6635.56亿元，为国庆后的最低金额。IH和IF成交量在昨日的基础上继续回升，但IC成交量出现萎缩。IC的升贴水继续走强，但IF和IH的升贴水转弱。

从盘面表现来看，市场情绪依然维持相对谨慎，并未有明显变化。

我们继续维持指数继续上涨的动力仍在的观点，但是近期指数恐难以向上突破，大概率维持区间震荡。

国债期货：关注海外不确定性

周四国债期货早盘高开，全天偏强震荡，尾盘大幅收涨。公开市场有500亿逆回购到期，央行足量对冲，当日资金零投放零回笼。昨日央行行长易纲在金融界论坛发言，提到截至9月末金融部门向实体实现让利1.1万亿元，也就是说四季度离全年1.5万亿的目标还有接近4000万的水平。考虑到LPR目前已经连续6个月不变，后续要完成 让利目标，可能需要货币政策的进一步支持。由于一级市场的活跃表现，市场情绪有所提振，但连日上涨后，反弹持续可能需要更多增量信息。美国大选进入倒计时，最后两周内不确定性较大，关注海外避险情绪变化。操作上，短期多头可继续持有。

外汇：人民币短期跟随美指走势为主

周四（10月22日）在岸人民币兑美元16:30收报6.6689，较上一交易日贬值114基点。当日人民币兑美元中间价调升225个基点，报6.6556。消息面上，1）中国外汇交易中心总裁张漪表示，未来要随着人民币可兑换和国际化程度提高，进一步完善外汇市场建设，建议进一步丰富市场主体，探索在坚持实需原则的前提下放宽实需的范围；加强各监管机构之间协调，统一简化衍生品资质入市标准；2）9月，人民币在全球支付中保持第五大最活跃货币的地位，其份额为1.97%；9月人民币支付价值环比增长12.81%，而总体上所有支付货币增长9.4%；3）中证协：建议适度放宽外汇监管，放宽证券公司境外发债额度等要求。

昨日，美元指数结束四连跌，小幅反弹，人民币汇率回吐涨幅，承压下行。目前来看，人民币与美指的紧密度较高，短期人民币仍以跟随美指调整的走势为主。后期仍需密切关注美指走势，同时警惕央行对于汇率一致升值预期下出现羊群效应的干预。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：产量继续下滑，表需有所回落

昨上海螺纹报3760元/吨涨10元，唐山钢坯报3430元/吨涨20元。供应方面，鉴于目前建材高产量高库存低利润持续存在，预计螺纹产量近期仍将以缓慢回落为主，本周产量降0.76万吨至358.85万吨。需求方面，表需下滑27.12万吨至416.42万吨，节后需求以赶工为主，持续回升驱动不强，中期需求预期偏弱，单月新开工同比增速降至-2%，新开工走弱强化市场对于未来建材需求下行预期，基建单月同比增速回落至3.2%，但考虑到政府发债对于基建投资存有一定的时滞，预计四季度基建增速有望小幅回升，但幅度有限。综合来看，短期现货支撑依旧较强，基差持续走扩，但对比往年同期仍偏低，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑预期较浓，此外在供应和库存大幅偏高的背景下，表需或较难回升至5月高位水平，因此近期建材价格仍将以区间震荡为主。

热卷：库存去化尚可，中期继续向好

昨上海热轧卷板报3910元/吨涨10元。供应方面，热卷利润相对偏弱，且唐山、山西以及邯郸均有实行环保限产管控，在产量和库存总体偏高的情况下，对卷板产量下滑预期持续偏强，本周热卷产量降3.42万吨至320.69万吨。需求方面，表需降8.88万吨至335.94万吨，总体节后需求释放仍有反复，但下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有支撑，中期制造业PMI保持上行，汽车、机械以及家电等下游仍将持续回暖。短期来看，热卷供需相对宽松，库存仍处高位，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：中品澳矿性价比重新凸显

昨青岛港PB粉报价864元/湿吨跌1，普氏62指数报119.75美元/吨跌0.65美元。目前钢厂成材仍有较低利润，生产意愿维持，铁水产量维持震荡，多地出台限产政策，或将压制生铁产量，铁矿后续需求或将维持刚性但难有增量。本周澳巴检修减少，发运环比增加250.9万吨，巴西淡水河谷三季度产量高于市场预期，供应总体维持宽松态势。近期港口库存延续增长态势，其中华东地区库存增幅较大，且中品澳矿性价比重新凸显。短期盘面或受终端需求较好小幅企稳，但铁矿石总体供给改善需求走弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，冬储前空头思路维持。

焦炭：供需缺口收窄

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位下滑，但同比仍偏高。焦炭库存有所回升，但部分低库存钢厂有补库需求。港口价格持续小幅上涨，价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪一般，库存低位持稳。焦企高利润，陕西内蒙焦企复产下供应有所上升。短期看焦炭供需依旧偏紧，但缺口再次收窄。叠加当前终端需求尚可以及月底焦企产能淘汰预期影响，整体走势仍偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端后期逐步走弱，一旦去产能不及预期，钢厂低利润下压力较大。

焦煤：下游持续补库

蒙煤通关保持在高位，仍有一定的上升空间。澳煤价格下跌，进口政策从通关时间延长转换到总量控制，进口将出现下滑。国内煤矿生产正常，下游持续补库下煤矿库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，且难以下滑。短期看煤矿事故小范围停产，国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续下，焦煤供需较好，走势相对偏强。但目前库存已经快速回升，后期季节性补库力度有所放缓。同时上方受到蒙煤价格压制，盘面目前已经出现小幅升水，上涨空间有限。

动力煤：现货走势偏弱

产地方面，陕西地区需求一般，煤矿安检依旧，煤价弱稳。内蒙地区煤管票限制仍在，但保供政策力度加强。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月13日全国重点电厂库存涨至9076万吨，日耗煤321万吨，可用天数29天。

供应方面，保供措施不断出台下，内蒙古煤管票和安检都有所放松，供应逐步释放。东北地区新增进口额度，整体供应偏紧格局有所缓解。港口方面，发运倒挂以及大秦线检修下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，同时上游降价发运倒挂可能逐步消失。下游用电负荷一般，但终端补库持续进行中，目前库存偏高。短期看保供政策实施下，供应明显增量，同时下游库存快速回升，盘面有一定压力。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：出库情况良好

本周周内厂库库存继续保持下降，环比下降6.07%。华北沙河地区中下游接货积极性高涨，东北地区因天气原因进入赶工期，需求端表现较好，下游采购积极性高。整体社会库存量处于偏低位置，由于地产端需求具有韧性，厂家整体去库速度较好，厂家库存水平环比下降。玻璃下游加工企业订单量整体稳定。西南部分厂家执行前期涨价后的现货价格。关注现货价格走势及去库情况。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：库存继续累积

湖北双环装置装置日产提升至2100-2200吨。今日继续在昆明举行纯碱行业会议。高利润刺激下，纯碱开工率与产量均有提升，供应端充足。当前重碱价格坚挺，下游观望情绪浓，按需进货，纯碱库存压力增加，厂家出货压力大。本周周内库存环比上升13.32万吨达到85.08万吨。现货价格下行压力逐步增加，主力合约预计震荡下行。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：仍在上行

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及2月以来最高的14.83美分/磅，消息称印度比哈尔邦大选前不太可能就糖出口补贴作出决定，政府需要调研能够激励过剩糖出口的补贴水平，这导致新的出口补贴计划被推迟，进而支撑国际糖价。郑糖昨日夜盘跟随下挫，整体走势趋弱。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5620元/吨，昆明中间商报价5520-5550元/吨。交易策略：短多持有。

棉花：籽棉收购价格开始回落

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周四最高上涨1.5%，因强劲的出口销售报告指向受新冠病毒疫情打击的需求出现改善。10月21日，新疆地区籽棉收购价开始回落，普遍下调0.1-0.2元/公斤，南疆地区手摘棉平均在7.8-8.0元/公斤，机采棉平均在7.0-7.2元/公斤，如遇籽棉衣分较高，可适当提价。新花籽棉收购价格开始回落，下游观望情绪渐浓，需求对棉价的支撑作用减弱，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：短期企稳

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.41元/公斤，较昨日下跌0.18;河北鸡蛋均价6.19元/公斤，较昨日下跌0.18;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.53元/公斤，较昨日下跌0.08。

点评：近期蛋价震荡调整。操作：目前鸡蛋下游市场需求方面，10月份国庆、中秋双节过后，鸡蛋市场无节日利好刺激，商超促销利好有限，食品厂采购量也降低，市场行情不温不火，下游经销商利润空间不大，参市热情均不高，产地蛋价小涨贸易商则转而谨慎观望，产地蛋价小幅下滑贸易商则小批量补货，且大多少量拿货，截止到10月21日主销区代表市场鸡蛋到货量22950.8吨，环比减幅6.76%。鸡蛋2011合约昨日减仓破40日线收跌，建议前期多单适度减仓离场。

红枣：主流行情偏稳

目前新疆产区收购客商陆续增多，普遍在寻货看货，加上目前新枣货源品质不一，看货定价为主，农户卖货心态尚可，主流行情偏稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10060，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：统货交易略迟缓

目前栖霞产区行情平稳运行，客商采购积极性尚可，尤其青睐条纹优质货源，好货价格显硬，一般货走货速度稳定，目前80#起步一二级片红价格在3.00元/斤左右，80#起步一二级条纹价格3.20-3.50元/斤。期货方面，主力合约苹果2101报收7962，日跌幅1.53%，盘面震荡运行，目前市场对整体优果率的问题较为担忧，短期预计震荡运行，建议主力合约日内操作为主。

玉米、玉米淀粉：高位滞涨 风险加剧

大连港新粮平舱价2445元/吨，1月基差-30，基差走强。

点评：昨日山东企业由于到货量增加出现了多家企业降价，山东潍坊英轩2580落价10；安徽丰原收购价格自10月23日8：00起到厂价格调整到2480元/吨，下跌20。东北也首次出现深加工企业收购价下调，吉林燃料乙醇将12.5个水的玉米收购价格下调至1.16725元每斤。而港口到货不仅可以满足南方装船需求，还能够补充一些周转库存，新粮上市即将迎来首波高峰，玉米出现滞涨。且近段时间玉米市场的疯涨导致小麦替代饲用。目前，山东深加工企业三等玉米挂牌价2420—2570元/吨，饲料企业收购价甚至超过2600元/吨，而小麦收购价格则停留在2420—2540元/吨附近。小麦性价比大大提升，饲料企业纷纷用小麦替代玉米，替代比例基本在10%—30%左右，安徽有些企业的替代率甚至达到100%。

目前玉米市场风险加剧，玉米主力合约C2101高位滞涨，昨日跌10收盘2575。操作上建议稳健者可以空仓观望为主，激进投资者可以逢高短空。

生猪：价格再次下跌

10月22日,全国统计口径内生猪均价29.03元/公斤，环比-1.12%。其中辽宁27.84元/KG,环比-0.71%；黑龙江27.12元/KG,环比-0.73%；吉林27.6元/KG,环比-0.86%；河北27.8元/KG,环比-1.35%；河南28.34元/KG,环比-2.41%；广西30.72元/KG,环比-0.32%；广东30.84元/KG,环比0%；四川30.68元/KG,环比-1.29%；湖北29.68元/KG,环比-1.26%；湖南29.92元/KG,环比-0.6%；云南30元/KG,环比0%；贵州30.16元/KG,环比-1.31%。价格前3个交易日出现下跌滞缓后，今日再次出现大幅度下跌，养殖端挺价无果后，市场出现无序出栏的情况，也有部分企业提前出栏生猪腾栏，市场行为较为杂乱，但总体而言供给增量为主，价格维持弱势，预计生猪价格向5月份低点再次运行。

油料：震荡反复

【美豆】

1、美国食品及农业商品经济公司FACE称，2021年美国大豆播种面积预计大幅增至8910万英亩，远高于今年的8310万英亩。同时还预计2021年美国大豆产量将接近45.9亿蒲式耳，相比之下，今年为42.68亿蒲式耳。平均单产预计为52蒲式耳/英亩，今年为51.9蒲式耳/英亩。

2、据阿根廷农业部发布的数据显示，2020年9月阿根廷大豆压榨量比五年同期均值低了6%。大豆压榨减少的原因包括，大豆压榨利润疲软，农户惜售导致大豆供应匮乏。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3230-3320元/吨一线，较昨日涨10-20元/吨，沿海菜粕报价在2460-2590元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.05-3.12元/斤，较昨日涨0.1元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种短期反弹高位区域震荡反复走势持续，两品种主力合约均线系统技术支撑作用均较明显，期价的短线反复未改阶段性反弹格局，操作上，谨慎的反弹思路波段操作。

油脂：短线回暖

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油出口良好，而Sppoma预估10月前20天产量较上月同期降幅近10%，大华继显则预计10月前20日产量下降4-8%，市场预期马来西亚今年年底的库存可能低于170万吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存42.8万吨，较前一日42.62增.4%，较上月同期的32.65万吨增10.15万吨，增幅31.1%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加500元/吨，按收盘价折算为6620元/吨，较昨日涨100元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101+500元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7400-7530元/吨，波动10-50元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6420-6580元/吨，局部跌10-20元/吨，沿海菜油报价在9640-9690元/吨，涨60-100元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线回暖，各品种主力合约期价纷纷收复短期均线盘结区域失地，多方士气有所提振，但从中期走势来分析，各品种期价若重振升势仍待作多动能的积聚，关注短期回稳走势的持续性及力度，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作为主，中期偏多思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：需求端仍有支撑

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率67.38%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌0元/吨，溢价10-20/吨成交，成交率100%，部分石化下调出库价，市场交投气氛偏谨慎，持货商多随行就市报盘，下游工厂多谨慎观望。LL进口量处于中等水平，由于9月进口窗口长期关闭，预计10月整体通用料进口压力一般，叠加新增产能释放仍需时间，暂时供应压力一般。需求端，棚膜需求处于旺季，厂家生产多维持高位，部分厂家满负荷生产，生产气氛浓厚，且临近传统电商购物节，部分包装等塑料制品类订单或有所增加，整体需求端仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压，不过在进口货源减少以及宏观表现尚可的情况下，下方空间可能也将受限。L01下方关注7100附近支撑情况。

PP：暂时供需矛盾不大

PP2101夜盘震荡走弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率84%，以常州库为例，起拍价8000，较上日下跌0元/吨，溢价50-70元/吨成交，成交率100%，市场观望气氛浓厚，整体交投一般，贸易商心态变动不大，随行出货为主，下游谨慎观望，采购积极性不强，刚需为主。PP新增产能预计11月才能真正兑现，且近期装置检修比例增加，拉丝排产比例27.02%，短期供应端压力仍不显著。需求端， BOPP、注塑等订单情况良好，塑编企业利润一般，部分袋子利润亏损，部分企业节后订单有所减少，开工略有小幅下降，对高价货源有所抵触。暂时供需矛盾不大，不过中线仍有回落风险。PP01下方关注7700附近支撑情况。

燃料油：9月的船燃销量上涨

FU2101与LU2101夜盘展开反弹。MPA最新数据显示新加坡9月的船燃销量421.8万吨，较8月份小幅上涨1.2%，较去年同期增加8.2%。低硫燃料油销量环比上涨2%至289.6万吨，高硫燃料油销量环比下滑9%至933.83万吨。沙特在8月份大量采购高硫燃料油的趋势在9月大幅回落是高硫燃料油销量下滑的主要原因，但随着脱硫塔安装数量的增加，高硫燃料油市场份额逐步从底部回升的态势还会延续。而随着9月份船运市场的复苏，低硫的消费有了明显地带动。

原油：EIA汽油库存增幅超预期

SC2012夜盘震荡整理。美国截至10月16日当周EIA原油库存变动实际公布减少100.10万桶，预期减少137.5万桶，前值减少381.8万桶。此外，美国截至10月16日当周EIA汽油库存实际公布增加189.50万桶，预期减少150万桶，前值减少162.6万桶；美国截至10月16日当周EIA精炼油库存实际公布减少383.20万桶，预期减少200万桶，前值减少724.5万桶。美国除却战略储备的商业原油库存降幅略低于预期，精炼油库存降幅超预期，汽油库存增幅超预期，显示需求疲软。SC2012则短线关注277一线压制情况。

天然橡胶：宽幅震荡，整数关口仍有压力

昨日夜盘，沪胶高开小幅反弹后快速回落，尾盘企稳重新回升，1-5价差略有收窄，行情企稳后有重新走扩可能，反套观望，01合约收于14875，仍然未能站稳整数关口，继续整理。现货方面，昨日报价：10月美金泰混报价在1605左右，人民币成交涨70，基差继续小幅走弱。宏观方面：就业数据好于预期，美国刺激计划进一步推进，原油重新企稳回升，美股则波动较小，宏观不确定性风险仍存，但市场情绪较昨日略有转好。泰国方面，原料价格维持强势，杯胶回升至40.7泰铢，胶水升至61泰铢，杯胶价差进一步拉大，上涨速度继续加快。18号台风升级至12级，未来一段时间产区降水仍然较多，原料供应仍然较少。9月，泰国出口天然橡胶20万吨，同比下降8%，环比则增2%，出口混合胶9.5万吨，同比增10%，环比则降25%。下游方面，国新办发布会上表示四季度我国商用车受投资的拉动影响将继续保持快速增长的态势，乘用车在相关促消费政策的带动下也将保持一定的增长。短期基本面核心逻辑未改变，整数关口有部分技术与情绪压力，等待整理蓄势后仍有再次上行空间，操作上，底仓持有，适度观望，继续关注15000上方争夺，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，仍在偏离正常波动范围区间。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：高开低走，震荡整理

苯乙烯夜盘高开震荡回调，重心略有回落，01合约收于6420，部分前期多单止盈离场。美股延续震荡，刺激计划有进一步推进态势，原油重新企稳回升，情绪较昨日好转，但疫情等风险仍然存在。昨日苯乙烯华东现货在6520-6600，现货有所回落。上游纯苯价格亦小幅回调，华东纯苯现货提走3550-3620均价下跌40，现货均价跌幅更明显达到75，石油苯仍处亏损，近期维持在3600附近震荡为主。苯乙烯：山东晟原8万吨/年苯乙烯装置故障，10月22日开始停车，初步计划检修25天，本周工厂库存继续环比下降，样本工厂库存环比降幅为3.39%,在12.2万吨，供应端短期压力不大。下游方面，本周虽然产品价格波动较大，但开工相对稳定，EPS开工小幅回升，PS小幅下降，供应偏紧的ABS继续维持满负荷开工，可调整空间较小，导致目前的格局需求端无法对行情产生大影响。短期基本面尚可，但苯乙烯重新恢复部分利润后上行动力不足，6600上方压力仍然明显。操作上，暂维持观望，低位多单仍可持有，下方成本支撑尚可，高位可即使止盈等待再次回调低位的机会。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤空单可逢低离场观望；TA上涨动力不足

华东PTA现货报价参考2101贴水170-175元/吨自提、递盘参考2101贴水180元/吨自提，现货成交3391-3400元/吨自提，现货加工费600。涤纶短纤现货市场交易气氛较弱，工厂继续挺价，贸易商出货心态浓，局部商谈空间拓宽，产销继续回落，华东地区常规规格主流成交价格多在5950-6050元/吨现款出厂。下游方面，江浙涤丝报价仍多稳，局部有所上调，纺企谨慎观望心态明显，继续消化库存，涤丝市场成交气氛不佳；纯涤纱及涤棉纱报价多稳，实际商谈重心有所下滑，福建纯涤纱T32S主流11300-11500元/吨，成交商谈，主流11000-11300元/吨。对于短纤，前期资金过度炒作后，市场重回理性，多头加速离场带动盘面大幅下跌。不过目前工厂依然处于负库存状态，挺价心态较好，江浙织机开工率维持高位，短期供需面支撑仍存，后续价格或再度走强，操作上空单可逢低离场观望，下方初步支撑6150-6200。对于PTA，新凤鸣独山二期220万吨新装置另110万吨计划下周投产，加之检修装置重启压力，供应端面临较大压力，下游聚酯因终端抵触情绪产销偏淡，PTA缺乏明显利好驱动。短期PTA加工费仍偏高，上涨底气不足，上方压力3670，下方支撑3550。

乙二醇：高位震荡，上方承压

内盘继续震荡，本周现货基差商谈在贴水01合约80-85元/吨，现货报盘3850元/吨，递盘3845元/吨；外盘僵持，近期船货商谈预估在490美元/吨略偏内，远期商谈在490美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝报价仍多稳，局部有所上调，纺企谨慎观望心态明显，继续消化库存，涤丝市场成交气氛不佳。卓创统计截止周四，华东主港地区MEG港口库存环比上期减少7.32万吨，10月22日至10月28日预计到货总量在14.1万吨附近，未来到港量依然偏少，港口库存仍将继续下滑。本周部分煤制装置检修，国内乙二醇整体开工负荷在63.30%，其中煤制乙二醇开工负荷在48.94%，出现小幅下滑，但未来11月份煤化工新装置试车偏多，带来供应增量预期。目前乙二醇供需面良好，但盘面上行至4000以上，高位止盈意向偏浓带来抛压，价格承压回落，短期高位震荡，下方支撑3880-3900。

沥青：多单继续持有

沥青消费状况依然在好转，我们曾在上周周报中提示:前期的空头持仓在当前位置可以考虑逐渐减仓止盈，激进投资者可以尝试建立少量短线多头头寸，理论可以持有 1 个月时间，再看届时沥青的去库节奏。目前来看本周的沥青去库速度基本符合我们前期的判断，我们根据中 性的供需平衡表判断10月份也会是一个去库周期，因此上周投资者介入的沥青2012多头可以继续持有，上方目标位2500元/吨。单边上注意原油下调的风险，稳健投资者可以逢低做多BU2012对WTI2012裂解价差。近日原油波动较大，注意把控风险。

pvc:考虑逐步试空

整体来看，节后PVC部分下游积极补货，仓库反应出库尚可，并且天津港继续停装，预计短期社会库存或将继续下降，尤其华南地区缺货现象将延续；PVC生产企业保持预售，挺价报盘，贸易商补货成本较高，并且货不多，心态尚可，但下游成本压力增加，继续补货积极性或将下降，严格刚需为主。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，且10月环比检修量不小，国庆期间整体商品宏观情绪较暖，天津港运输存在一些问题，贸易商看涨意愿比较强，基本面仍有支撑，短期仍然是易涨难跌的态势，多单短期建议继续持有。但目前价格已经较高，无头寸者不建议追高，未来注意关注10月下美国西湖化学等装置重启后的外盘报价，如果出现较为明显的走弱，出口窗口逐步情况下，可以考虑空单轻仓入场，指标上重点关注华南基差情况。

甲醇:近日上涨基本面并不甚支持

近日甲醇大涨，市场传闻较多，第一是伊朗污染船退货消息已验证为假消息。第二塞拉尼斯扫货传闻本质上也是常规的采购行为。相对影响最大的是本周传闻常州富德正在进行动员大会，未来可能开车，我们了解到可能提前到21年1月重启，考虑到外采周期，可能对甲醇01产生实质性影响，但是目前仍处于计划初期，未来还有很多工作需要落地，具体进度仍待跟踪。另外渤化的开车预期在3-4月，两台外采MTO的启动叠加春检是有能力改变沿海的供需格局的，因此明年05合约可能在是近年甲醇做多机会比较大的合约。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期。昨日上涨幅度过大，基本面支撑不强，甲醇冲高回落，对未来我们维持短空长多观点。

纸浆：浆价回调

昨日，SP2012合约收于4616元/吨（-38.0，-0.82%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4800元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。由于市场前期对后市信心的增加，浆价在节后迎来一波上涨，但目前来看下游纸品虽较前三季度有所好转，但整体仍以刚需为主，浆价短期陷入回调，预计短期内会陷入震荡走势。文化用纸和白卡纸涨价函频发，下游利润空间尚可，底部支撑较强，可逢低试多01合约。

LPG：短期上涨动能减弱

昨日，LPG期货PG2011合约收于3720元/吨（+1.0，+0.03%），国内民用液化气基准报价3168元/吨。11月份的CP预期，丙烷429美元/吨，较前一交易日涨10美元/吨；丁烷439美元/吨，较前一交易日涨10美元/吨。伴随着现货市场的价格推涨，节后LPG迎来了低位反弹。中东CP预测报价已上涨至435美元附近，国内市场现货价格也随之推高。进入10月以后，民用气需求逐渐走强，再加上新的PDH装置投产，LPG需求走旺，价格中枢上移。但短期来看，缺乏新的利好出现，LPG继续突破向上的动能减弱，短期内会陷入震荡走势，可逢低试多。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：高位震荡

宏观上，美国总统特朗普称，尽管共和党反对，他仍愿意接受大规模的救助议案，他的表态令市场更加期待救助方案谈判可能取得突破。供应上，Escondida 铜矿工人抗议活动仍在继续，有可能演变成大规模罢工事件。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路，多单继续持有。

铝：小幅去库，高位运行

宏观上，美国总统特朗普称，尽管共和党反对，他仍愿意接受大规模的救助议案，他的表态令市场更加期待救助方案谈判可能取得突破。撑金属上涨。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：关注上方压力

锌精矿下跌趋势未变，进口及国产加工费继续寻底；进口窗口间断性开启，进口锌流通明显增加，叠加国内冶炼产出逐步攀升，9月已刷新年内高值，海内外锌锭供应都面临过剩压力；欧洲二次疫情再次引发关注，亚洲地区LME锌库存再次录增，同时正向结构深化至15美金以上，凸显海外消费的脆弱性；国内消费也面临旺季节性转淡，社库开始累增。市场普遍担忧锌矿供应，目前海外矿企并未公布因疫情再次停产的消息，但总体供应释放收紧信号，这一逻辑为锌价提供托底；但矿问题尚未发酵至影响冶炼端，冶炼厂仍保持高产节奏，锌价或涨势放缓，关注上方压力。

镍不锈钢：回调试多

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑以及需求相对利好的情况下，镍铁价格维持高位；目前已有铁厂表示10月份镍矿耗尽将停止生产，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧，从而价格有小幅上涨的可能性；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。四季度不锈钢需求或转淡，面临累库压力，w但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车需求向好，一直保持高增长，为镍价提供支撑。整体看，镍基本面尚可，新单可等待回调试多。

贵金属:关注谈判 金银或震荡

美国民主党与白宫接近就刺激方案中一项关键内容达成共识，但双方仍有主要分歧未得到解决。特朗普和拜登即将举行大选前最后一场辩论。欧洲多国新增病例创纪录。俄罗斯对推迟实施OPEC+增产计划持开放态度。美国首次申请失业救济人数四周来第三次下降。昨美股深跌后上涨，昨SPDR黄金ETF持仓减少3.8吨，金银有所下跌。今天继续关注谈判，金银或震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。