南华期货 | 期市早餐2020.10.26

最新政经要闻

1、国家卫健委：10月24日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例15例，均为境外输入病例；新增疑似病例1例，为境外输入病例（在上海）；新增无症状感染者19例（境外输入18例）。

2、新疆喀什新增137例无症状感染者，均与此前1例无症状感染者父母所在工厂相关联。国家卫生健康委派出工作组，赴新疆喀什指导当地开展疫情防控工作。

3、香港财政司司长陈茂波发表文章称，内地与香港经贸关系最为密切，随着内地经济持续好转，香港经济也将大幅恢复生气。虽然香港商品出口已连续六个季度呈负增长，但跌幅已由五月份的7.4%收窄到八月份的2.3%，预计即将公布的九月份出口数字会呈可观改善。

4、浙江出台加快培育本土民营跨国公司三年行动计划，力争到2022年再培育5家具有很强国际竞争力、品牌影响力、全球布局力，占领价值链制高点，跨国经营指数高的领军型全球公司。

金融期货早评

股指：关注十四五规划

十九届五中全会将于今日召开，会议将审议“十四五”规划，届时大概率会对市场情绪产生一定的正面影响。但同时，蚂蚁金服和美国大选近在眼前，市场情绪恐继续维持谨慎，因此，我们推测指数的波动可能加大，但是更为明确的趋势会在美国大选后呈现。

国债：资金压力或有所缓解

上周五国债期货全天宽幅震荡，尾盘下行收跌。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展700亿逆回购，当日净投放资金200亿元。资金利率整体回升，隔夜质押回购利率上行至2%以上，短断资金依然偏紧。从一级市场来看，本周利率债计划发行近3200亿，比上周要少接近1800亿元，加上同业存单发行量也有所回落，资金面压力或得到缓解。本周债市整体回升，考虑到短期内并无明显利空，以及海外疫情以及地缘政治等方面存在较大不确定性，风险偏好或继续受到压制。操作上，短期多有可继续持有。

外汇：价差指标预示人民币短期内大概率延续升值行情

周五（10月23日），人民币中间价上调147个基点至6.6703，USDCNY收于6.6690（16：30），相较前一交易日基本持平，隔夜USDCNH报收6.668，相较前一交易日收盘价下跌-0.06%。

消息面：1）第三波疫情在美国全面爆发，过去一周全美新增新冠确诊病例达到441541例，创7月以来最大单周涨幅。2）美国众议长佩洛西与白宫相互推诿，抗疫刺激案在大选前难产。3）英国脱欧贸易谈判延长至10月28日，英国对达成协议表示乐观。

近期CNY-CNH价差有所扩大，目前运行重心在120一线，根据我们的历史统计，二者价差达到110.7以上时，5个交易日后的人民币继续升值的概率高达64.5%。因此，根据统计规律，人民币有较大的概率延续升值行情。最大的风险点在于美指，近期人民币很大程度上跟随美指走势，加之美国大选已不到10天，需密切关注美指走势，美国政治不确定性可能激发避险情绪，引导美指阶段性上行。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：螺纹：产量库存偏高，旺季需求接近尾声

上周五上海螺纹报3770元/吨涨10元，周末唐山钢坯降20元至3420元/吨。螺纹产量上周环比小幅下滑，一方面高产量高库存低利润持续存在，另一方面秋冬季钢厂检修也逐渐增多，预计建材产量仍将会以缓慢回落为主。表需环比明显回落，周内成交较为温和，水泥开工也有小幅下滑，需求释放总体不及预期，贸易商出货情绪较浓。综合来看，建材供应和库存同比均偏高，旺季需求释放亦不及预期，表需较难达到5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将以区间偏弱震荡为主。

热卷：短期库存偏高，中期预期向好

上周五上海热卷报3930元/吨涨10元。热轧卷板产量上周延续下滑，受限产预期以及热卷产量库存偏高利润偏弱等影响，预计卷板产量仍将以回落为主。表需释放有所反复，但下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需仍相对宽松，库存压力依旧偏大，但中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：短期盘面反复

昨青岛港PB粉报价855元/湿吨跌9，普氏62指数报115.55美元/吨跌4.2美元。铁矿高炉开工率及产能利用率持续小幅下滑，钢厂成材利润较低，生产积极性较前期下降，铁水产量逐渐下行，铁矿需求边际走弱。上周澳巴发运环比增加，且四季度为季节性发运旺季，远期供应预期乐观。到港量同比保持高位震荡，港口库存连续累库，已接近去年同期。短期铁矿或受终端需求较好影响，盘面在高基差背景下容易出现反复，但总体供应偏松，铁矿自身基本面偏弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，冬储前空头思路维持。

焦炭：去产能继续落实

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位持续下滑，但同比仍偏高。焦炭库存有所回升，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格持续小幅上涨，价格高位利润空间一般下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，库存低位持稳。焦企高利润，陕西内蒙焦企复产下供应有所上升。短期看焦炭供需缺口再次收窄，整体紧平衡。月底焦企去产能预期强烈，整体走势高位震荡。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端已显疲态，后期将逐步走弱，一旦去产能不及预期，钢厂低利润下目前价格相对高估。

焦煤：补库力度放缓

蒙煤通关保持在高位，还有上升空间。澳煤进口政策仍偏紧，价格偏弱。后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看小型煤矿整合影响不大，国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续下，焦煤供需边际较好，走势相对偏强。但目前下游库存已经快速回升，后期季节性补库力度有所放缓。同时上方受蒙煤价格压制，盘面已经出现小幅升水，压力逐步体现。

动力煤：现货持续走弱

产地方面，陕西地区需求一般，煤矿安检依旧，煤价弱稳。内蒙地区保供政策力度加强，产量释放。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月13日全国重点电厂库存涨至9076万吨，日耗煤321万吨，可用天数29天。供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧。港口方面，大秦线检修以及月底长协拉运下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，部分出货较为积极。下游用电负荷一般，但终端补库持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应明显增量。同时下游库存快速回升，盘面压力仍在。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：下游刚需补库为主

玻璃现货市场价格走势整体平稳。华北沙河地区，下游接货情绪高涨，厂家库存较低。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定，刚性需求支撑现货价格。后期，随着北方天气变冷施工进度减慢，预计会有更多低价玻璃涌入南方市场，后市现货价格，预计会有松动。主力合约预计震荡走弱。

纯碱：库存压力增大

湖北双环装置装置日产继续提升，日产已达2800吨。随着产量上升，上周库存增加明显，环比上升13.32 万吨达到85.08万吨。当前重碱价格坚挺，下游观望情绪浓，按需进货，随着纯碱库存压力增加，厂家出货压力增大。现货市场交投情况不佳，现货价格下行压力逐步增加，主力合约空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：晓风残月

洲际交易所(ICE)原糖期货周五小幅收低，但在5月初开始的基金推动的涨势下，连续第六周录得周线涨幅，印度推迟宣布糖出口补贴政策，亦在本周提振糖价。郑糖周五夜盘价格继续下挫，进口压力、甜菜糖压力、进口糖浆压力接踵而至，11月1日糖会前或难有较好表现。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5610元/吨，昆明中间商报价5520-5550元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：短期调整

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周五收低，在上个交易日强劲上涨后获利了结，不过棉花录得连续第三周上涨。10月24日，新疆绝大部分区域籽棉收购价较稳定，喀什地区机采棉收购价波动较大，个别地区价格略有回调，但也是根据收购籽棉的衣分和品质来决定价格高低。新花籽棉收购价格有所回落，下游观望情绪渐浓，需求对棉价的支撑作用减弱，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：低价去库存趋势未改

今日主产区山东鸡蛋均价6.41元/公斤，较昨日下跌0.18;河北鸡蛋均价6.19元/公斤，较昨日下跌0.18;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.53元/公斤，较昨日下跌0.08。

点评：近期蛋价震荡调整。

操作：目前来看，需求改变在十月几乎没有希望，十月只有靠低价吸引消费，目前吃鸡蛋的人还是多，就是有吃不完的鸡蛋，看双十一的促销能不能解决一下临时问题，促销太好后面也就更难，现在不是促销的问题，是产能过剩的问题。由于去年的此时上鸡是历史最多的时候，今年也就出现了产能过剩，虽然今年上鸡比去年少了很多，目前还没有体现在产蛋上，年前可能还有一个过程才能解决，至少阳历年前很好的希望还没有看到。再看供应情况，红蛋市场库存量不大，要货也有货，说明也不会很缺，粉蛋市场有些库存，有些养殖场被动库存不少。综合情况，无论需求多好，鸡蛋还是不缺，这说明了供大于求的现状，市场走货好也未必能有好转，市场需要去产能解决问题，增加需求不是那么容易的事，最担心的是，今天的鸡蛋并不是最旺盛时期，后面可能还有更多的时候。淘鸡方面，鸡价略有回头，无论回头多少，到11月中旬之前要逐步淘汰，担心12月以后鸡价难有回头。鸡蛋2011合约上周五减仓破40日线收下影阳线，建议可以3500为多空分水操作。

红枣：主流行情偏稳

目前阿拉尔产区灰枣陆续下树，骏枣下树量零星，多等待吊干；目前农户卖货心态积极，客商拿货热情尚可，多在寻找干度及品质较好的货源采购，定园现象也普遍存在。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10055，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：价格下滑

目前陕西部分产区富士好货交易基本结束，所剩货源质量参差不齐，基本以果农入库为主，入库也接近尾声；山东产区客商挑拣好货入库，市场一般货源量大增，价格稍显偏弱。期货方面，主力合约苹果2101报收7706，日跌幅3.25%，盘面震荡下行，目前市场对整体优果率的问题较为担忧，但是整体产量依然较大，价格难有支撑，主力合约前期空单可继续持有。

玉米、玉米淀粉：短期继续上涨空间不大

大连港新粮平舱价2445元/吨，1月基差-133，基差走弱。

点评：国内玉米现货价格基本稳定，局部窄幅震荡。东北产区基层新粮仍未大规模上市，加工企业以及贸易商抢粮建库积极，在减产以及成本高企的背景下种植户惜售挺价，市场上量缓慢，导致价格高位坚挺。华北地区前期深加工企业到货量不佳，收购价格继续上涨，基层种植户观望情绪有所好转，出粮意愿增加，贸易商利润增加，贸易商售粮积极性提高，深加工厂门到货量逐渐增加，加工企业继续提价动力不足，但建库需求也使企业降价相对谨慎，收购价格高位区间调整。北方港口到货量持续增加，到货玉米有近半数为新季玉米，港内玉米接近新陈衔接。贸易商高价收购吸引粮源，当前到货除了满足装船需求，还补充周转库存。南方港口供应量趋向增多，贸易商锁定利润出货意愿增加，到货成本仍支撑价格底部。

玉米主力合约C2101高位滞涨，周五夜盘涨5收盘2578。操作上建议稳健者可以空仓观望为主，激进投资者可以逢高短空。

生猪：价格持续偏弱

10月23日,全国统计口径内生猪均价28.5元/公斤，环比-1.83%。其中辽宁27.06元/KG,环比-2.8%；黑龙江26.64元/KG,环比-1.77%；吉林27.04元/KG,环比-2.03%；河北27.44元/KG,环比-1.29%；河南27.6元/KG,环比-2.61%；广西30.12元/KG,环比-1.95%；广东30.36元/KG,环比-1.56%；四川30.06元/KG,环比-2.02%；湖北28.88元/KG,环比-2.7%；湖南28.92元/KG,环比-3.34%；云南30元/KG,环比0%；贵州29.76元/KG,环比-1.33%。本周进入月末，规模企业集中出栏概率较高，大面积出栏会承压本就偏弱的生猪价格，驱动猪价继续下跌。部分南方企业采购中猪进行二次育肥，主要为满足南方个性化的终端需求，过程也略带投机性质，但并不能说明市场看好猪价。那么南方消费未有显著改善，北方尤其东北地区大面积出栏，预计随后几个交易日生猪价格持续偏弱的概率较高。

油脂：震荡反复

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油协会(MPOA)首席执行官Nageeb Wahab表示，该协会正呼吁主产州沙巴州( Sabah )允许种植园及加工厂满负荷运营，甚至延长工作时间，此前该州在生产旺季采取了新的防疫措施，棕榈油产量或减少多达30万吨。

2、MEOAI以及马来西亚棕榈油协会( MPOA )请求沙巴州政府取消上述限制措施，称种植园和压榨厂在工人工作时已经保持社交距离，沙巴州的毛棕榈油年产为500万吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存42.47万吨，较前一日42.8降1%，较上月同期的32.75万吨增9.72万吨，增幅30%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加480-500元/吨，按收盘价折算为6560-6580元/吨，较昨日跌60元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101+500元/吨,佳悦24度棕榈油11月合同报价6660元/吨，精炼24度棕榈油11月合同报价6810元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7500-7650元/吨，波动20-50元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6490-6670元/吨，大多跌10-40元/吨，沿海菜油报价在9660-9710元/吨，涨20-50元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线震荡反复，各品种主力合约期价在收复短期均线系统失地后整理确认回稳的有效性，鉴于近期单日量能均释放得较为温和，预计震荡反复走势仍是市场短期运行的主基调，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作为主，中期偏多思路暂不变。

油料：有所趋弱

【美豆】

1、USDA出口销售报告显示，截止10月15日当周，私人出口商向墨西哥销售了15.24万吨大豆，向未知目的地销售了13.2万吨大豆。

2、美国政府10月23日称，自1月15日中美两国签署第一阶段贸易协议以来，中国大幅增加采购美国农产品。迄今中国已经采购230亿美元的美国农产品，大致相当于第一阶段协议设定采购目标的71%。报告显示，2020/21年度初期的美国对华大豆销售量创下历史最高水平，已销售（尚未装船）的大豆数量是2017年的两倍。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3190-3300元/吨一线，较昨日跌10-20元/吨，沿海菜粕报价在2450-2590元/吨，跌10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3-3.15元/斤，较昨日涨0.07元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.07元/斤，较昨日涨0.02元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日震荡整理走势，力度略显趋弱，目前，两品种主力合约5、10日均线粘合位初步失守后，短线仍存争夺，继续关注期价后市走势力度演变，操作上，谨慎的反弹思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：需求疲软

SC2012夜盘维持弱势。供应端美国墨西哥湾持续遭到飓风侵扰，但美国活跃石油钻机数也开始触底反弹，连增四周，一定程度上说明页岩油开采正在恢复，加之利比亚国家石油公司(NOC)表示，解除了主要港口出口的不可抗力，四周内产量将达到100万桶/日，供应端压力不减。而需求端的修复受疫情影响基本处于停滞状态，欧洲多国疫情复燃，避险情绪上升，虽有美国经济刺激方案接近达成传闻，稍有提振市场信心，但仍存较大不确定性，加之在美湾原油产量与炼厂开工率下跌背景下，EIA汽油库存仍意外录得增加，显示需求疲软，短期原油仍旧承压。SC2012在270以下反弹短空为主。

纸浆：短期维持震荡

昨日，SP2012合约收于4606元/吨（-10.0，-0.22%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4850元/吨；山东地区报价4500 - 4750元/吨，下跌100元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4750元/吨，下跌50元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。由于市场前期对后市信心的增加，浆价在节后迎来一波上涨，但目前来看下游纸品虽较前三季度有所好转，但整体仍以刚需为主，浆价短期陷入回调，预计短期内会陷入震荡走势。文化用纸和白卡纸涨价函频发，下游利润空间尚可，底部支撑较强，可逢低试多01合约。

LPG：短期上涨动能减弱

昨日，LPG期货PG2011合约收于3781元/吨（-1.0，-0.03%），国内民用液化气基准报价3210元/吨。11月份的CP预期，丙烷430美元/吨，较前一交易日涨1美元/吨；丁烷440美元/吨，较前一交易日涨1美元/吨。伴随着现货市场的价格推涨，节后LPG迎来了低位反弹。中东CP预测报价已上涨至435美元附近，国内市场现货价格也随之推高。进入10月以后，民用气需求逐渐走强，再加上新的PDH装置投产，LPG需求走旺，价格中枢上移。但短期来看，缺乏新的利好出现，LPG继续突破向上的动能减弱，短期内会陷入震荡走势，可逢低试多SP2101合约。

L：供需矛盾不大

L2101夜盘震荡整理。LL进口量处于中等偏上水平，部分中东延期货船陆续抵达，伊朗国航货船持续靠港，部分港口低压继续累库，但进口窗口持续关闭，预计11月通用料进口压力不大。国产方面，上游石化生产负荷在86.47%，国产供应受临时检修增加影响有所缩减，但近期进口量中等偏上，叠加新增产能逐步释放，供应端有做加法趋势。下游制品行业开工率方面，农膜行业逐渐进入旺季，农膜行业开工上升7个百分点在68%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 55%-61%，需求端整体仍处于棚膜旺季，加之临近各大电商购物节，包装订单方面需求尚可，对于行情仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压。

PP：下方空间受限

PP2101夜盘震荡偏弱。PP国产装置生产负荷在89.89%，仍受意外检修增加影响，继续回落，拉丝排产比例也低于三成，加之新增产能方面，万华化学、大庆联谊预计11月才能投产兑现，短期供应端压力仍不显著。需求端，下游行业开工稳定为主，BOPP近期累积订单充足，利润较好，开工基本平稳，塑编企业利润一般，部分袋子利润亏损，按订单生产为主，注塑行业开工基本稳定，下游整体仍处在季节性需求旺季中，整体开工尚可，拉丝以及薄壁注塑需求向好，虽对高价货源有所抵触，但逢低采购意愿较高，下方短期仍有一定支撑。

燃料油：低硫的供应压力依然较大

FU2101与LU2101夜盘冲高回落。上周高硫燃料油如预期继续走强，低高硫价差又走低至前低附近，目前来看来自中东（巴基斯坦）的发电需求持续在支持着高硫燃料油的消费韧性，而随着安装脱硫塔数量船只的增加，高硫燃料油的需求依然旺盛，供需错配的机会仍然存在，也导致上周新加坡高硫燃料油贴水甚至达到了5美元/吨以上的高位。高硫燃料油在四季度易涨难跌的格局不会改变，裂解价差或继续维持高位，单边上唯一的不确定性来自原油成本端的调整压力。高低硫价差方面，目前看来400元/吨以下的位置也同样有较强的支撑，可以尝试在350-450元/吨区间做低高硫价差的区间操作。但总的来看低硫的供应压力依然较大，未来面临的上涨压力依然大于高硫。

天然橡胶：宏观风险加剧，自身仍然偏强

周五夜盘，沪胶维持宽幅震荡，盘中出现快速回落后迅速回升的情况，1-5价差波动不大仍然倒挂，未来仍有重新走扩可能，反套观望，01合约收于14890，上方15000点仍有压力。现货方面，周五报价：11月美金泰混报价在1620左右，人民币混合成交跌20，基差稍稍走强。宏观方面：大选前刺激计划落地可能较小，疫情来势汹汹，美股下探后震荡回升，原油则再次回调，近期宏观不确定性加剧，情绪偏谨慎。泰国方面，周五泰国市场休市原料价格未有更新，但近期在丁腈胶影响下乳胶价格维持强势，原料端挤压的情况仍然存在。周末台风“莫拉菲”形成，未来影响恐较“沙德尔”更大，海南与东南亚产区的产出会继续受到天气影响。下游方面，本周国内轮胎厂的开工率继续回升，海外订单仍然在支撑较好的开工，国内部分地区继续推动国三淘汰，有新政推出，预计未来重卡仍能维持较好的产销。短期基本面继续向好的预期未变，天气影响也在加剧，但宏观风险略有加剧。操作上，多单底仓持有，如出现回调企稳可适度加仓，轻度回调不止损，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，价差仍过大，NR或有一定补涨预期。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：进入宽幅震荡格局

苯乙烯夜盘震荡小幅反弹，略有企稳，01合约收于6374，小幅减仓，成交量较前期有一定下降。美股下行后小幅回升，疫情继续恶化，虽然就业数据表现好于预期，但原油仍然出现了一定回调，宏观不确定性风险加剧，情绪谨慎。周五苯乙烯华东现货在6350-6550，现货回调明显。上游纯苯价格也有小幅回调，华东纯苯现货提走3500-3600均价下跌35，现货均价跌45，石油苯仍处亏损，继续下行空间不大。苯乙烯远月货无进口利润，11月进口略有利润，未来进口预期仍然一般，港口继续去库的预期仍然存在，但现货近期大涨后，叠加乙烯小幅回调，苯乙烯加工利润走扩已处于相对合理水平。下游方面，前期大涨后主要下游产品有一定的价格回调，EPS加工利润也有一定回收，但仍然处于极高水平，ABS仍然供应偏紧，未来高开工高利润的预期不变。短期基本面尚可，但目前产业利润分配相对合理，6600上方压力仍然明显，预期进入宽幅震荡格局。操作上，低吸高抛应对震荡，及时止盈止损，控制仓位。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA & 短纤：短纤供需面支撑仍存；PTA新产能投放利空市场

TA2101周五报收3542全周跌72（-1.99%），现货加工费压缩至570元/吨附近。周五华东现货报价参考2101贴水180元/吨自提，现货成交3348-3395元/吨自提。短纤2105周五报收6276全周跌216（-3.35%），现货现金流807元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家部分报价再次下调，成交气氛相对不佳，商谈价格重心下浮，1.4D主流报价在6000-6200元/吨左右，实单商谈区间在5750-5950元/吨左右，一单一谈。对于短纤，目前七大交割品牌去年1.4D产量为165.5万吨，05合约尽管大幅减仓，但仍面临可交割品不足的困境，加之短纤工厂依然处于负库存状态，挺价心态较好，以及江浙织机开工率维持高位，短期低库存叠加高需求，供需面支撑仍存，后续价格或再度走强，操作上空单可逢低离场观望，下方支撑6050-6150。对于PTA，终端订单表现良好，聚酯环节需求无忧，90%以上高负荷运行将延续，整体下游需求支撑较好。供应端，新凤鸣独山二期220万吨新装置另110万吨计划本周投产，带来的供应增量利空市场心态。目前PTA加工费虽有下滑，但仍存压缩空间，加之高库存压制，短期价格上涨底气不足，不过下方存在支撑，难现趋势性行情，上方初步压力3620，进一步压力3670。

乙二醇：宽幅震荡

EG2101周五报收3903全周跌56（-1.43%），外盘石脑油制乙二醇利润20.5美元/吨，煤制乙二醇平均利润-617元/吨。周五内盘继续疲软，本周货报3800元/吨附近，递盘3795元/吨附近，11月下货报3840元/吨附近；外盘买气走弱，近期船货报盘在490美元/吨偏内，递盘在480美元/吨偏下水平，远期递盘在485美元/吨偏内。上周港口仍有短暂封航动作，叠加个别船只出现污染入关速度有所放缓，加之未来到港量依然偏少，港口库存仍将继续下滑。国内供应方面，部分煤制装置检修，带动国内乙二醇整体开工负荷小幅下滑，不过后续检修装置重启，负荷将适度回升，整体变动不太明显。新产能方面，未来11月份煤化工新装置试车偏多，带来明显供应增量预期，但有效产量输出预计延后至明年初。目前乙二醇去库格局较为明朗，价格重心仍以上移为主，但盘面上行至4000以上存煤化工供应回归担忧，高位止盈意向偏浓，价格承压明显，短期宽幅震荡，上方初步压力3950，下方支撑3850-3870。

甲醇: 反套继续持有

周六消息，盛虹会议结果公布，斯尔邦80万吨MTO12月中旬检修 35天，预期落地，平衡表需求端减28万吨，大利空甲醇。传闻盛虹在前几个月厂库一直去库，由接近满库的38万吨去库到20万吨上下，因此认为会继续接进口货长约补库，甩出来一些压价，停掉内地长约。另外华亭周五停车，预计开车时间可能要在21年之后，但前期负荷不高，整体影响不算太大。2套装置消息公布后，MTO开工率见顶回落趋势基本确定，即使后面华滨顺利投产，仍难以弥补需求缺口。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压。另外由于对05的预期较好，前期我们推荐的-30以上1-5反套我们认为是一个仍然值得尝试的头寸，目前处于获利状态，周内消息端也是利于1-5反套的，建议继续持有。

pvc:维持反弹抛空思路

整体来看，当前国内PVC市场仍然是近强远弱，短期供应压力不大，出口、检修以及预售对市场仍有支撑，但利好在逐步消化，新增产能将于11月份陆续量产，后期需求增量也难有想象空间。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，短期现货可以能然保持坚挺，基差可能仍会在短期走扩，但不会持续太久，目前盘面能明显感受到多头的接盘意愿较弱，未来整体思路以逢高抛空为主，但由于现货较紧且盘面贴水，预计跌势不会太过顺畅。区间可以考虑做一些短线高抛低吸操作，下方目标价格6500元/吨。

沥青:上方有压力

沥青上周的消费状况继续改善，正如我们前期所说，沥青今年消费的旺季可能也就只有10月下旬到11月上旬这段时间，但比较不容乐观的是沥青产量依然没有季节性放缓的意味。也导致上周下半周的涨价开始有点力不从心，而从期货盘面看2500元/吨的压力位显著。短期沥青可能有较大行情的可能性依然不大，我们上上周提示的短线抄底做多在2450以上可以考虑逐渐减仓止盈，套利对冲方向上又可以逐步关注BU12-06反套机会，以及做多FU做空BU的操作机会。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：刺激方案有望达成，支撑铜价

宏观上，欧美PMI指数均位于50以上，前三季度中国经济增长由负转正，同比增长0.7%，主要经济指标呈现向好态势。美国接近就刺激方案中一项关键内容达成共识，市场对刺激方案预期乐观。供应上，智利大矿工人为抗议疫情期间强制工人提前退休而罢工短期扰动铜精矿供应。疫情造成精矿产量损失而精铜产量仍维持增长，加工费仍处于极低水平，限制精铜产量放量。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路，维持回调做多的策略不变。

铝：短期震荡运行，中期面临压力

宏观上，欧美PMI指数均位于50以上，前三季度中国经济增长由负转正，同比增长0.7%，主要经济指标呈现向好态势。美国接近就刺激方案中一项关键内容达成共识，市场对刺激方案预期乐观。供应上，四季度电解铝投复产能持续释放，如云南，内蒙，四川，青海，新疆等地。需求上，下游订单量并未有再一次的爆发，目前正维持平稳，但10月之后面临进入淡季，需求下滑的情形。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：关注上方压力

锌精矿加工费下跌趋势不改，当前市场更关注于矿端供应情况。今年的冷冬预期意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，冬储期内对进口矿需求将加大，以当前加工费的调节节奏来看，冶炼厂利润仍有进一步被压缩的趋势，但尚 未对产量造成影响。海外疫情的反复对于消费的影响以及国内消费季节性转弱尚未引起市场重视。矿供应偏紧预期下锌价有所回升，但冶炼产量以及消费情况限制上方高度，下方万九支撑同样强劲，预期锌价在19500-20000元/吨之间震荡。

镍：回调做多

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑下，镍生铁与下游议价继续僵持；国内多数镍生铁厂表示缺矿，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。10月份钢厂的不锈钢排产量较9月份仍有增加，总产量再创新高，后续不锈钢需求或转淡，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车一直保持高增长，市场预期乐观。整体看，镍基本面尚可，等待回调试多。

贵金属：刺激计划难产 金银或震荡偏弱

美国众议长佩洛西与白宫相互推诿，抗疫刺激案在大选前难产。美国单日新增新冠病例迭创新高，白宫幕僚长称美国不会控制住疫情。中国已兑现第一阶段贸易协议农产品采购目标的71%--美国政府。消息称美财政部半年度国际汇率操纵问题报告或延至大选后发布。SPDR黄金ETF上周五减持1.75吨，金银上周五震荡小幅下跌。今天关注9月新屋销售，金银已经跌破上涨趋势线，预计金银或震荡偏弱。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。