南华期货 | 期市早餐2020.10.27

最新政经要闻

1、《亚太贸易协定》秘书处通知各成员方，蒙古国已向亚太经社会交存接受书，完成《协定》加入程序，并拟于2021年1月1日与有关成员相互实施关税减让安排。蒙古国将对366个税目削减关税，平均降税幅度24.2%；同时可享受中国等其他成员现有关税减让安排。

2、国家卫健委：10月25日，全国新增新冠肺炎确诊病例20例，均为境外输入病例；新增疑似病例1例，为境外输入病例；新增无症状感染者161例（境外输入24例）。

3、央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，当日500亿元逆回购到期。资金面延续紧势，Shibor延续全线上行。

4、《深圳市外商投资股权投资企业试点办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确外商投资股权投资管理企业注册资本（或认缴出资）应不低于200万美元等值货币；外商投资股权投资企业注册资本（或认缴出资）应不低于600万美元等值货币。

金融期货早评

股指：海外市场风险偏好走低

昨日两市成交额继续下滑，近6334.01亿元，再创国庆节后的新低。同时，期指成交量同样下跌，仅IC出现回升。IF和IH的升贴水继续走弱，但IC升贴水出现改善，整体而言市场情绪趋于谨慎，但仍未恶化。

本周十九届五中全会召开，但蚂蚁金服上市和美国大选也迫在眉睫，这些不确定性让市场保持谨慎。

昨晚美股大幅下跌，美元反弹，海外市场情绪的走低恐对盘面产生负面影响，加大市场的谨慎程度。

国债：把握近期交易机会

周一国债期货全天双向波动，尾盘小幅拉升，最终十年期合约勉力收平，二、年期小幅收跌。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展500亿逆回购，当日资金零投放零回笼。资金利率整体小幅上行，其中隔夜、7天期都处于阶段性高位，资金紧平衡延续。蚂蚁集团上市对市场流动性预期造成冲击，这也是近期股市回调的主要原因之一。而在这种情况下，债券市场在多头情绪的支撑下体现出了相当的韧性。当前依旧是较好的做多时点，主要原因如下：基本面预期修正或导致债市重定价；十月临近尾声，专项债发行结束后资金面压力有所缓解；疫情再生扰动，海外二次爆发已对经济产生冲击，而国内近日再度发现无症状感染者；地缘政治不确定性叠加国内股市疲弱，风险偏好回落。操作上，短期多头继续持有。

外汇：警惕避险需求推动美指上扬带来的贬值压力

周一（10月26日），人民币中间价上调22个基点至6.6725，USDCNY收于6.6985（16：30），相较前一交易日上涨0.44%，隔夜USDCNH报收6.7005，相较前一交易日收盘价上升0.51%。

消息面：1）中国对六家美国媒体驻华分社采取对等反制措施；2）美国9月新屋销售意外下降，或预示地产市场强劲势头放缓；3）中国外交部发言人赵立坚周一表示，将对参与对台军售的美国实体实施制裁，包括洛克希德马丁、波音防务和雷神。 

因美指走高，人民币小幅贬值，境内外价差逐渐回归至正常水平，表明CNH的升值情绪小幅减弱。总体而言，国内经济依然是人民币强大的支撑力量，但当前最大的风险点仍在于美指，近期人民币很大程度上跟随美指走势，加之美国大选已不到10天，需密切关注美指走势，美国政治不确定性可能激发避险情绪，引导美指阶段性上行。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：成交平稳，短期需求尚可

昨上海螺纹报3770元/吨稳，唐山钢坯涨10元至3430元/吨。目前高产量高库存低利润持续存在，叠加秋冬季钢厂检修也逐渐增多，预计建材产量仍将会以缓慢回落为主。周一成交较为温和，昨日建材成交24.5万吨，但周度表需和水泥开工均有小幅下滑，贸易商出货情绪较浓。综合来看，建材供应和库存同比均偏高，旺季需求释放亦不及预期，表需较难达到5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将以区间偏弱震荡为主。

热卷：短期供应回落，中期预期向好

昨上海热卷报3920元/吨降10元。受限产预期以及热卷库存偏高利润偏弱等影响，预计卷板产量仍将以回落为主。表需释放有所反复，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需仍相对宽松，库存压力依旧偏大，但中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：到港量环比小幅回落

昨青岛港PB粉报价845元/湿吨跌10，普氏62指数报115.1美元/吨跌0.45美元。钢厂成材利润较低，高炉开工率及产能利用率持续小幅下滑，铁水产量逐渐下行，以及限产政策趋严及高炉长期运行造成的临时检修将会进一步影响高炉的生铁产量。上周澳巴发运环比增加，且四季度为季节性发运旺季，远期供应预期乐观。本周到港量环比高位略有下降，港口库存连续累库，已接近去年同期。短期铁矿需关注落地利润的持续收窄以及钢材需求好转对于价格带来的支撑，盘面在高基差背景下容易出现反复，但总体供应偏松，铁矿自身基本面偏弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，冬储前空头思路维持。

焦炭：去产能继续落实

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位持续下滑，但同比仍偏高。焦炭库存有所回升，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格持续小幅上涨，价格高位利润空间一般下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，库存低位持稳。焦企高利润，陕西内蒙焦企复产下供应有所上升。短期看焦炭供需缺口再次收窄，整体紧平衡。月底焦企去产能预期强烈，整体走势高位震荡。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端已显疲态，后期将逐步走弱，一旦去产能不及预期，钢厂低利润下目前价格相对高估。

焦煤：蒙煤通关短期回落

蒙煤通关因天气及海关问题短期暂时回落。澳煤进口政策仍偏紧，价格偏弱。后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看小型煤矿整合影响不大，国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续下，焦煤供需边际较好，走势相对偏强。但目前下游库存已经快速回升，后期季节性补库力度有所放缓。同时上方受蒙煤价格压制，盘面已经出现小幅升水，压力逐步体现。

动力煤：内蒙公路销量回升，现货偏弱

产地方面，陕西地区需求一般，煤矿安检依旧，煤价弱稳。内蒙地区保供政策力度加强，产量释放。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月13日全国重点电厂库存涨至9076万吨，日耗煤321万吨，可用天数29天。供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧。港口方面，大秦线检修以及月底长协拉运下库存偏低。但是政策影响下贸易商情绪有所转弱，部分出货较为积极。下游用电负荷一般，但终端补库持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应明显增量。同时下游库存快速回升，盘面压力仍在。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：企业保持去库存

明日华中地区协商会议召开，预计将通过提涨价格促进出货。玻璃现货市场价格走势整体平稳。华北沙河地区，下游接货情绪高涨，厂家库存较低。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定，刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：轻碱价格回落

湖北双环装置装置日产继续提升，日产已达2800吨。随着产量上升，上周库存增加明显，环比上升13.32 万吨达到85.08万吨。轻质碱价格有所回落，华东和华中分别下调100元/吨和50元/吨。当前重碱价格依旧保持坚挺，下游观望情绪浓，按需进货，随着纯碱库存压力增加，厂家出货压力增大。上周行业会议上呼吁限产30%，落实情况有待观察。现货市场交投情况不佳，现货价格下行压力逐步增加，主力合约空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：外盘仍然强势

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收升，市场焦点依然集中在印度出口政策上，不过原油走软以及美元持坚均抑制价格升幅。郑糖昨日夜盘价格横向运动，整体变化不大，短期考验30日均线支撑，尽管外盘上涨内盘或仍无亮眼表现。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5590元/吨，昆明中间商报价5490-5520元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周一攀升至近18个月高位，因美国主产区出现霜冻天气，但担心热带风暴“泽塔”带来进一步作物损失。据美国农业部(USDA)报告，10月17日至10月23日，美国2020/21年度新花分级检验陆地棉17.04万吨，皮马棉0.05万吨。国内新花籽棉收购价格有所回落，下游观望情绪渐浓，需求对棉价的支撑作用减弱，但是喀什疫情影响南疆棉花收获进程，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：消费低迷 区间纠结

今日主产区山东鸡蛋均价6.41元/公斤，较昨日下跌0.18;河北鸡蛋均价6.19元/公斤，较昨日下跌0.18;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.53元/公斤，较昨日下跌0.08。

点评：近期蛋价震荡调整。

操作：目前来看，十月鸡蛋只有靠低价吸引消费，看双十一的促销能不能解决一下临时问题，促销太好后面也就更难，现在不是促销的问题，是产能过剩的问题。由于去年的此时上鸡是历史最多的时候，今年也就出现了产能过剩，虽然今年上鸡比去年少了很多，目前还没有体现在产蛋上，年前可能还有一个过程才能解决，至少阳历年前很好的希望还没有看到。再看供应情况，红蛋市场库存量不大，要货也有货，说明也不会很缺，粉蛋市场有些库存，有些养殖场被动库存不少。综合情况，无论需求多好，鸡蛋还是不缺，这说明了供大于求的现状，市场走货好也未必能有好转，市场需要去产能解决问题，增加需求不是那么容易的事，最担心的是，今天的鸡蛋并不是最旺盛时期，后面可能还有更多的时候。鸡蛋2011合约昨日上测60日线后，尾盘在40日线附近震荡收阴，建议可以3500为多空分水操作。

红枣：拿货热情减缓

目前新疆各产区新季红枣行情暂稳，部分产区受疫情影响，客商多持观望态度，拿货热情减缓，交易活跃度稍有降低，部分刚需客商还在看货订货，成交以质论价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10055，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：价格继续走低

目前山东产区上货量依旧很大，但客商入库积极性下滑明显，拿货挑拣，压价情绪普遍，果农卖货心理较强，导致行情弱势下滑趋势较为明显。期货方面，主力合约苹果2101报收7546，日跌幅3.64%，盘面震荡下行，新果整体产量依然较大，价格难有支撑，主力合约前期空单可继续持有。

玉米、玉米淀粉：需求决定价格

大连港新粮平舱价2505元/吨，1月基差-78，基差走强。

点评：

到目前为止，玉米依旧没有大量集中上市，据权威部门预计，今年玉米需求缺口为2800万吨。玉米无论是趋势还是需求都很难出现大幅度回落的可能。东北产区玉米价格依然强势，待临储玉米出库期完全结 束，华北新粮售卖高峰期过去，山东企业货源要依赖东北主产区。不过今年东北粮源外流数量有限，东北企业和贸易商会最大限度锁定粮源，建库存的数量会高于往年。国家选在东北玉米还没有大量上市时，调控市场价格，也有助于中储粮收储。目前“调控政策”是使玉米滞涨的一个原因。供应决定趋势， 需求决定价格。玉米现货价格强势运行,不断上涨。10月26日锦州港新粮主流价2240-2520元/吨，鲅鱼圈港 新粮主流价格2280-2520元/吨 ，均有所上涨。

玉米主力合约C2101高位震荡整理，玉米没有大跌的寄出，昨日跌1收盘2428。操作上建议依托5日均线波段思路操作。

生猪：周末北方养殖户挺价

10月26日,全国统计口径内生猪均价28.6元/公斤，环比0.85%。其中辽宁27.84元/KG,环比2.2%；黑龙江27.2元/KG,环比2.49%；吉林27.6元/KG,环比2.07%；河北27.96元/KG,环比1.9%；河南28元/KG,环比1.01%；广西29.92元/KG,环比0%；广东30.68元/KG,环比1.05%；四川29.84元/KG,环比0%；湖北28.88元/KG,环比0%；湖南28.92元/KG,环比0%；云南30.04元/KG,环比0.67%；贵州29.56元/KG,环比0.68%。连续快速下跌后，上周末北方养殖户扛价情绪浓郁，屠宰企业收猪受阻，生猪价格上行；南方生猪调入量减少，消化域内高价生猪为主，价格随北方而动。整体看下游消费无起色，持续挺价成功的概率较低，预计生猪价格偏弱运行为主。

油脂：上试前高

【马棕油】

1、独立检验公司AmSpec AgriMalaysia26日公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1,412,361吨，较9月1-25日的1,319,405吨增加7.1%。

2、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1日-25日马来西亚棕榈油产量比9月降13.59%，单产降16.33%，出油率增0.52%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存38.65万吨，较前一周42.24降8.5%，较上月同期的30.11万吨增8.54万吨，增幅28.36%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加450元/吨，按收盘价折算为6640元/吨，较上周五涨80元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101+450元/吨,佳悦24度棕榈油11-12月报价6730元/吨，精炼24度棕榈油11-12月报价6880元/吨，均较上周涨70元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7610-7770元/吨，涨幅在120-180元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6580-6730元/吨，大多涨110-140元/吨，沿海菜油报价在9760-9810元/吨，涨100-150元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短期反弹走势持续，豆油、菜油市场对近期整理形态初步突破，多方士气明显提振，国内棕榈油期价因港口进口量的增加相对上行乏力，目前，油脂市场各品种逐渐逼近阶段高位区，密切关注短期走势持续性及力度，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作为主，中期偏多思路暂不变。

油料：持续震荡

【美豆】

1、StoneX公司预计2020/21年度巴西大豆种植面积将同比增长3%，产量将达到创纪录的1.326亿吨，同比增长7%。迄今为止，巴西农民已经预售超过7700万吨大豆，相当于预期产量的55%。

2、海关数据显示，2020年9月中国大豆进口978.92万吨，较8月份960.45增加18.47万吨，环比增幅1.92%，较去年同期819.52增加159.40万吨，同比增幅19.45%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3210-3310元/吨一线，较上周五涨10-30元/吨，沿海菜粕报价在2460-2600元/吨，涨10元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在3-3.12元/斤，较昨跌0.03-0.05元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.06元/斤，较上周五跌0.01元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种持续近期震荡反复走势，在两品种主力合约5、10日均线失守后，下挫动能并未进一步凝聚，多空双方对短期均线技术位的争夺仍在继续，关注期价后市走势力度演变，操作上，暂依托盘面技术位波段短线思路为主。中期谨慎的反弹思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：供应端压力不减

SC2012夜盘震荡整理。能源服务公司贝克休斯表示，截至10月23日的一周，美国能源公司增加了5口活跃钻机，使总数增至287口，为5月以来的最高水平；活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。供应端利比亚国家石油公司(NOC)表示，解除了主要港口出口的不可抗力，四周内产量将达到100万桶/日，供应端压力不减。而需求端的修复受疫情影响基本处于停滞状态，欧洲多国疫情复燃，避险情绪上升，虽有美国经济刺激方案接近达成传闻，稍有提振市场信心，但仍存较大不确定性，加之在美湾原油产量与炼厂开工率下跌背景下，EIA汽油库存仍意外录得增加，显示需求疲软，短期原油仍旧承压。SC2012在270以下反弹短空为主。

纸浆：短期维持震荡

昨日，SP2012合约收于4598元/吨（-12.0，-0.26%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4650 - 4850元/吨；山东地区报价4550 - 4750元/吨；江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前下游整体偏刚需消费，高供应仍是常态。下游各类纸品库存虽然都有不同程度下滑，但终端消费并没有想象得来得好，预计短期内浆价将会处于弱震荡状态，后续关注库存和下游消费情况。

LPG：短期窄幅震荡

昨日，LPG期货PG2011合约收于3775元/吨（-1.0，-0.03%），国内民用液化气基准报价3210元/吨。11月份的CP预期，丙烷432美元/吨，较前一交易日涨2美元/吨；丁烷442美元/吨，较前一交易日涨2美元/吨。民用气受到北方降温的提振，消费逐渐走强。而化工用方面，PDH维持高开工率与可观利润，碳四深加工装置开工率较上周有一定回升。整体来看，LPG基本面继续走好，液化气价格仍有上涨空间。但考虑到原油端可能带来的限制，上升空间可能会有限，可逢低试多。

L：行情仍有支撑

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率9.91%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口量处于中等偏上水平，中东延期货船陆续抵达，伊朗国航货船持续靠港，部分港口低压继续累库，但进口窗口持续关闭，预计11月通用料进口压力不大。国产供应受临时检修增加影响有所缩减，但近期进口量中等偏上，叠加新增产能逐步释放，供应端有做加法趋势。需求端整体仍处于棚膜旺季，加之临近各大电商购物节，包装订单方面需求尚可，对于行情仍有支撑。10月供需基本平衡，短期供需压力并不显著，进入11月，随着新增装置兑现，棚膜需求高位回落，价格或有承压。

PP：拉丝排产比例低于三成

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率39%，以常州库为例，起拍价7950，较上日下跌50元/吨，溢价100-110元/吨成交，成交率100%。PP国产装置仍受意外检修增加影响，继续回落，拉丝排产比例也低于三成，加之新增产能方面，万华化学、大庆联谊预计11月才能投产兑现，短期供应端压力仍不显著。需求端，下游行业开工稳定为主，整体仍处在季节性需求旺季中，开工尚可，拉丝以及薄壁注塑需求向好，虽对高价货源有所抵触，但逢低采购意愿较高，下方短期仍有一定支撑。

燃料油：低硫燃料油压力依然较大

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在10月21日当周录得2431.7万桶，较上周去库33.5万桶，降幅1.36%，当前库存水平略高于5年平均水平。但浮仓库存的去库幅度更甚。新加坡附近燃料油浮仓库存当周为2434万桶，较上周去库243万桶，降幅9.1%。在需求稳步增加（船燃需求恢复+巴基斯坦发电需求增加）以及供应收缩的环境下（欧洲炼厂大规模检修，西区套利船货量维持低位），新加坡燃料油陆上+浮仓整体库存继续下滑。但陆上+浮仓库存依然超过4800万桶（低硫燃料油占大多数），低硫燃料油压力依然较大。

天然橡胶：愈发强势

昨日夜盘，沪胶高开高走，虽然盘中出现短时减仓止盈回调的情况但仍然在尾盘再度冲高，1-5价差再度倒挂拉开，未来仍有继续走扩可能，反套观望不做，01合约收于15745，上行强势。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1680左右，人民币混合成交上涨300-350，基差继续大幅走弱。宏观方面：蚂蚁即将上市市场资金观望，A股回调，海外疫情严峻大选前刺激计划难有进一步推进，美股大幅下挫，原油也继续回调，近期宏观不确定性加剧，情绪偏弱。泰国方面，22日起正式入冬，原料价格继续维持超强走势，杯胶回升至43泰铢，胶水回升至65.5泰铢，杯胶价差继续拉大，短期天气影响仍会持续，劳工问题则继续受疫情影响。乳胶仍有上行空间，原料端挤压的情况仍然存在，台风“莫拉菲”形成，风力已达13级，海南与东南亚产区的产出会继续受到天气影响，未来10天预计有新的台风形成。下游方面，泰国商业部指出，2020年9月泰国乳胶手套出口增幅高达154.9%，今年1-9月乳胶手套出口增长61.4%，订单排到了21年，近期乳胶推动原料上涨的情况仍会持续。基本面强势，宏观风险则略有增加，操作上，多单继续持有，如出现下行回调企稳可适度加仓，轻度回调不止损，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，价差仍过大，NR或有一定补涨预期。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：仍维持区间震荡

苯乙烯夜盘震荡小幅反弹后逐渐下行调整，重心略有回落，01合约收于6338，继续小幅减仓，成交量较前期收窄。疫情严峻，大选前刺激计划可能不大，美股出现大幅下行，利比亚原油产出继续提升，油价继续回调，宏观压力加剧，情绪谨慎。昨日苯乙烯华东现货在6450-6480，现货均价略微回调。上游纯苯价格也在原油压力下继续小幅回调，华东纯苯现货提走3500-3520均价下跌40，现货均价跌20，低价货接受度尚可，石油苯仍处亏损，继续下行空间不大。唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置计划10月30日开车，阿贝尔25万吨/年苯乙烯装置原计划月底开车目前延迟，11月后供应端压力有小幅回升。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在3.25万吨，较上周减少0.19万吨，预计港口与社库还能延续一段时间的去库态势，但速度会放缓，目前加工利润相对合理。下游方面，今日下游主流产品价格多持稳为主，整体交投气氛一般，虽然难以带动行情继续反弹，但短期高开工高利润的现状不变。短期基本面进入紧平衡状态，产业利润分配相对合理，但宏观压力有所抬头，预期进入宽幅震荡格局。操作上，低吸高抛应对震荡，及时止盈止损，控制仓位。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA & 短纤：短纤盘面趋于平静；TA弱势震荡

华东PTA现货报价参考2101贴水190元/吨自提，现货成交3295-3312元/吨自提，现货加工费560。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持，成交气氛不佳，实单商谈出货，1.4D主流报价在5900-6200元/吨左右，实单商谈区间在5750-5900元/吨，一单一谈，商家基差报价在2105合约贴水400元/吨。PTA装置方面，逸盛大化375万吨装置10月26日开始降负荷5成，计划11月1日开始检修2周左右。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，实际成交可商谈优惠，纺企谨慎观望心态明显，多维持刚需补货，涤丝市场成交不足；纯涤纱市场呈现调整，走货近期出现回落，盛泽市场T32S主流价在10900-11100元/吨左右。对于短纤，近期市场趋于平静，短纤工厂产销偏淡，不过库存依然为负值，加之高需求支撑，继续回调空间或有限，操作上空单逢低离场观望，下方支撑6150。对于PTA，尽管逸盛大化装置降负准备检修，但释放的利好对盘面提振有限，新凤鸣独山二期新产能投放带来的供应过剩预期始终压制市场，加之油价回调带来成本端下行压力，短期PTA走势偏弱，上方压力重重，上方压力3550。

乙二醇：成本重心下移

内盘继续震荡，本周货基差60-70元/吨附近，本周货报3820元/吨附近，递盘3815元/吨附近，下周货报3830元/吨附近；外盘市场买气下降，近期船货报盘在480美元/吨，递盘在475美元/吨附近，商谈在477-478美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，实际成交可商谈优惠，纺企谨慎观望心态明显，多维持刚需补货，涤丝市场成交不足。本周华东主港地区MEG港口库存约122.6万吨，环比上期减少5.0万吨，未来到港量依然偏少，后续库存仍将继续下滑。目前下游需求表现良好，乙二醇去库格局较为明朗，10-11月份延续去库状态，供需面对价格仍存一定支撑，不过油价回调施压成本端，价格表现偏弱，上方压力3950，下方初步支撑3850。

甲醇: 反套继续持有

周六消息，盛虹会议结果公布，斯尔邦80万吨MTO12月中旬检修 35天，预期落地，平衡表需求端减28万吨，大利空甲醇。传闻盛虹在前几个月厂库一直去库，由接近满库的38万吨去库到20万吨上下，因此认为会继续接进口货长约补库，甩出来一些压价，停掉内地长约。另外华亭周五停车，预计开车时间可能要在21年之后，但前期负荷不高，整体影响不算太大。2套装置消息公布后，MTO开工率见顶回落趋势基本确定，即使后面华滨顺利投产，仍难以弥补需求缺口。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，传统需求端短期基本见顶，未来一个月边际上的增量只有中原乙烯与华滨，影响力不算太大，港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压。另外由于对05的预期较好，前期我们推荐的-30以上1-5反套我们认为是一个仍然值得尝试的头寸，目前处于获利状态，周内消息端也是利于1-5反套的，建议继续持有。

pvc:出口逐步兑现，维持反弹抛空思路

周一数据pvc社库大幅去化，目前来看，出口预期正在逐步兑现落地。当前国内PVC市场仍然是近强远弱，短期供应压力不大，出口、检修以及预售对市场仍有支撑，但利好在逐步消化，新增产能将于11月份陆续量产，后期需求增量也难有想象空间。华东及华南社会库存较节前变化不大，并未出现明显累库现象，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，但我们认为并不可持续太久。终端需求改善一般，社会库存去化较慢，金九银十明显不及预期。10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，短期现货可以能然保持坚挺，基差可能仍会在短期走扩，但不会持续太久，目前盘面能明显感受到多头的接盘意愿较弱，未来整体思路以逢高抛空为主，但由于现货较紧且盘面贴水，预计跌势不会太过顺畅。区间可以考虑做一些短线高抛低吸操作，下方目标价格6500元/吨。

沥青:上方有压力

沥青上周的消费状况继续改善，正如我们前期所说，沥青今年消费的旺季可能也就只有10月下旬到11月上旬这段时间，但比较不容乐观的是沥青产量依然没有季节性放缓的意味。也导致上周下半周的涨价开始有点力不从心，而从期货盘面看2500元/吨的压力位显著。短期沥青可能有较大行情的可能性依然不大，我们上上周提示的短线抄底做多在2450以上可以考虑逐渐减仓止盈，套利对冲方向上又可以逐步关注BU12-06反套机会，以及做多FU做空BU的操作机会。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

 有色金属早评

铜：刺激方案谈判无果，铜价偏弱运行

宏观上，美国众议院议长佩洛西与财长姆努钦周一的谈判再度无果，尽管佩洛西仍持“乐观”态度，但大选前通过刺激法案希望渺茫。供应上，Escondida 铜矿工人抗议活动仍在继续，有可能演变成大规模罢工事件。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路。

铝：低库存支撑铝价偏强运行

宏观上，美国众议院议长佩洛西与财长姆努钦周一的谈判再度无果，尽管佩洛西仍持“乐观”态度，但大选前通过刺激法案希望渺茫。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：关注上方压力

锌精矿加工费下跌趋势不改，当前市场更关注于矿端供应情况。今年的冷冬预期意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，冬储期内对进口矿需求将加大，以当前加工费的调节节奏来看，冶炼厂利润仍有进一步被压缩的趋势，但尚 未对产量造成影响。海外疫情的反复对于消费的影响以及国内消费季节性转弱尚未引起市场重视。矿供应偏紧预期下锌价有所回升，但冶炼产量以及消费情况限制上方高度，下方万九支撑同样强劲，预期锌价在19500-20000元/吨之间震荡。

镍：高位盘整

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑下，镍生铁与下游议价继续僵持；国内多数镍生铁厂表示缺矿，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。10月份钢厂的不锈钢排产量较9月份仍有增加，总产量再创新高，后续不锈钢需求或转淡，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车一直保持高增长，市场预期乐观。整体看，镍基本面尚可，等待回调试多。

贵金属:美股下跌 金银或震荡

美国民主党与白宫的谈判再度无果，大选前通过刺激法案希望渺茫，美股创下一个月来最大跌幅。WTO批准欧盟对美国40亿美元出口商品采取关税行动。中国报复美国限制华媒措施，要求ABC等6家美媒驻华分社申报财务经营等信息。9月份美国新建住宅销量虽小幅下滑，但整体仍处于高位。SPDR黄金ETF持仓未变。昨金银震荡，白银表现较弱。今天关注市场情绪，金银或继续震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。