南华期货 | 期市早餐2020.10.28

最新政经要闻

1、农业农村部：正组织编制“十四五”农业农村发展规划，重点围绕高标准农田、现代种业、仓储保鲜冷链物流设施、数字农业农村、重大科学基础设施等方面，加大投入力度；下一步还将围绕完善农村产权制度和要素市场化配置机制，推出重大改革举措。

2、央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日700亿元逆回购到期，净投放300亿元。资金面延续收紧态势，Shibor全线上行。

3、国家卫健委：10月26日，全国新增新冠肺炎确诊病例16例，均为境外输入病例；无新增死亡病例；无新增疑似病例；新增无症状感染者50例（境外输入24例）。

4、中国物流与采购联合会数据显示，今年前三季度社会物流总额超过200万亿元，物流需求总体保持稳步回升态势。物流业总收入7.4万亿元，同比增速由1至8月下降1.1%转为增长0.1%。

金融期货早评

股指：市场交投清淡

期指维持横盘震荡走势，受前一晚美股大跌的影响有限，IC主力收涨0.19%，IF主力收涨0.32%，IH主力收跌0.09%。

两市成交额基本和昨天持平，为6310.92亿元，再创国庆节后的新低，北向资金净流出46.37亿元。同时，三大期指成交量明显萎缩，市场交投清淡。IF和IH的升贴水较昨日回暖，但IC升贴水拐头向下，整体而言市场情绪依然保持谨慎。

国债：短端资金偏紧

周二国债期货早盘窄幅震荡，盘中拉升，尾盘明显收涨。公开市场有700亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购，当日净投放资金300亿。小额投放难以缓解短期资金压力，昨日银行间质押回购利率整体上行，隔夜利率升至2.4%以上，为疫情以来新高。连番上涨之后债市已经兑现了一部分利多，其他市场的表现对债市影响有所放大。而股市表现出的企稳迹象以及短端资金面偏紧的情况一定程度上利空债市。但考虑到海外避险情绪爆发以及当前利率水平依旧偏高，我们对近期的债券市场依旧抱有信心，但需关注资金面后续情况，警惕货币政策边际收敛的可能。操作上，目前多头可继续持有。

外汇：警惕避险需求推动美指上扬带来的贬值压力

周二（10月27日），人民币中间价上调264个基点至6.6989，USDCNY收于6.7157（16：30），相较前一交易日上涨0.26%，隔夜USDCNH报收6.7139，相较前一交易日收盘价上涨0.2%。

消息面：1）全国工业企业利润稳步回升，利润降幅呈现连续7个月收窄态势；2）中国物流与采购联合会数据显示，今年前三季度社会物流总额超过200万亿元；3）近期部分人民币对美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用。

境内外价差逐渐向正常水平回归，表明CNH的升值情绪小幅减弱。总体而言，国内经济依然是人民币强大的支撑力量，但当前最大的风险点仍在于美指，近期人民币很大程度上跟随美指走势，加之距离美国大选仅剩一个星期，需密切关注美指走势，美国政治不确定性可能激发避险情绪，引导美指阶段性上行。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：短期需求尚可，建材小幅反弹

昨上海螺纹报3770元/吨稳，唐山钢坯报3430元/吨稳。供应方面，高产量高库存低利润持续存在，叠加秋冬季钢厂检修也逐渐增多，预计建材产量仍将会以缓慢回落为主。成交表现尚可，昨日建材成交24.07万吨，华东库存去化较快，其他区域本周表现尚可，贸易商目前出货情绪较浓。综合来看，建材供应和库存同比均偏高，但环比均走弱，旺季需求释放不及预期且逐渐步入尾声，投机性需求尚未启动，表需较难达到5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将以区间震荡为主。

热卷：中期预期持续向好

昨上海热卷报3920元/吨稳。供应方面，受限产预期以及库存偏高利润偏弱等影响，卷板产量预计仍将以缓慢回落为主。表需释放有所反复，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需仍相对宽松，库存压力依旧偏大，但中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：澳巴发运环比回落

昨青岛港PB粉报价844元/湿吨跌1，普氏62指数报115.7美元/吨涨0.6美元。钢厂成材利润较低，高炉开工率及产能利用率持续小幅下滑，铁水产量逐渐下行，以及限产政策趋严及高炉长期运行造成的临时检修将会进一步影响高炉的生铁产量。本周澳巴发运环比下降339.2万吨，其中力拓港口受泊位集中检修影响，发运环比大幅下降，巴西发运虽环比下滑，但港口检修计划有所减少，预计后期发运将会回升，供应远期维持乐观。本周到港量环比高位略有下降，港口库存持续大幅累库，其中华北地区个别港口的疏港再次迎来限制运输，出库减量较多。短期钢材需求好转对于铁矿价格或有支撑，盘面在高基差背景下容易出现反复，但总体供应偏松，铁矿自身基本面偏弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，中长期空头思路维持。

焦炭：港口价格大幅上涨

钢厂整体利润偏低，铁水产量高位持续下滑，但同比仍偏高。焦炭库存有所回升，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格持续小幅上涨，但利润空间一般下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，库存低位持稳。焦企高利润，陕西内蒙焦企复产下供应有所上升。短期看焦炭供需缺口再次收窄，整体紧平衡。月底焦企去产能预期强烈，整体走势高位震荡偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端已显疲态，后期将逐步走弱，一旦去产能不及预期，钢厂低利润下目前价格相对高估。关注去产能情况。

焦煤：蒙煤价格涨幅较大

蒙煤通关因天气及海关问题短期暂时回落，价格短期跳涨。澳煤进口政策仍偏紧，价格偏弱。后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续下，焦煤供需边际较好，走势相对偏强。但目前下游库存已经快速回升，后期季节性补库力度有所放缓。盘面对标蒙煤，通关回升后蒙煤压力仍在，期价偏于高位震荡。

动力煤：情绪好转，现货持稳

产地方面，内蒙地区保供政策力度加强，产量释放，但销售尚可。陕西山西地区供需持稳。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月18日全国重点电厂库存涨至9281万吨，日耗煤325万吨，可用天数30天。供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧。港口方面，大秦线检修以及月底长协拉运下库存偏低。下游用电负荷一般，但终端补库持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应明显增量。随着大秦铁路检修结束，下游补库放缓，盘面压力仍在。但中长期看今年冷冬大概率，需求有支撑。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：华中存涨价意愿

今日华中地区协商会议召开，预计将通过提涨价格促进出货。玻璃现货市场价格走势整体平稳。华北沙河地区，下游接货情绪高涨，厂家库存较低。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定，刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：限产落实有待观察

上周行业会议上呼吁限产30%，落实情况有待观察。短期暂无计划检修的企业。轻质碱价格有所回落，华东和华中分别下调100元/吨和50元/吨。当前重碱价格依旧保持坚挺，下游观望情绪浓，按需进货，随着纯碱库存压力增加，厂家出货压力增大。现货市场交投情况不佳，且短期难有改善。现货价格下行压力逐步增加，主力合约空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：巴西糖数量巨大 郑糖承压明显

洲际交易所(ICE)原糖期货周二触及每磅15美分上方的八个月高位，交易商忧心忡忡，因头号产糖国印度迟迟未公布糖出口政策。郑糖昨日夜盘价格延续跌势，整体重心小幅下移，受巴西港口出口至中国的船期巨大影响，预计短期价格仍弱势运行。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5580元/吨，昆明中间商报价5480-5500元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：籽棉收购价格回落

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周二触及约一年半高位，因主要种植区天气条件不利，但收割推进打压期价从高处回落。10月27日，国际棉花价格指数（SM）81.45美分/磅，涨1.04美分/磅，折一般贸易港口提货价13608元/吨；国际棉花价格指数（M）78.58美分/磅，涨1.13美分/磅，折一般贸易港口提货价13135元/吨。国内新花籽棉收购价格回落，下游需求亦有所回落，但是喀什疫情影响南疆棉花收获进程，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：走势羸弱

全国平均鸡蛋价格在3.38元/斤，较昨日涨0.01元/斤，涨幅0.3%；其中山东蛋价在3.10-3.35元/斤，个别较昨日涨0.05元/斤；辽宁红蛋价格在3.15-3.40元/斤，较昨日持平，产区平均价格在3.30元/斤，较昨日涨0.01元/斤；主销区平均价格3.59元/斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，局部偏强震荡。。

操作：目前从供应角度看，鸡蛋没有涨价趋势，涨价就容易掉，每次冲动一下继续回头，这次回头率开始略小，在产能没有改变之前，蛋价无力回天，目前还是不看好未来，从供应角度预测，双十一过后依然有气无力，低迷期至少要持续到11月底左右，后边也未必能好很多，只有等去产能解决问题，虽然今年上鸡量一直都比较少，鸡的周期是500天，不上鸡的影响，很可能在明年4月才略有起色。从需求角度看，需求不规律不变，需求改变在近期没有什么促进性消费，还是走着老规律，靠需求拉动那只是临时性的事情，拉动过后还是存在后遗症，所有的节日拉动实际上是没有改变，无论怎么促销，都是好一会儿再差一会儿，中间轴线价格还是一样，需求目前难改弱势局面。总的来看，蛋价短期维持区间震荡。鸡蛋2011合约昨日在3550附近震荡收小阳线，建议可以3500为多空分水操作。

红枣：部分客商观望等待

目前新疆产区受疫情影响，部分产区红枣交易有所减缓，目前农户及客商多持观望心理，等待后续消息，部分刚需客商还在看货订货，成交以质论价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10045，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：价格继续走低

目前西部陕甘地区好货交易基本收尾，余货质量参差不齐，部分惜售果农开始自行入库，交易到了后期。山东产区上货量依旧充足，但入库客商拿货量明显减少，果农卖货积极，行情弱势明显。期货方面，主力合约苹果2101报收7429，日跌幅2.06%，盘面震荡下行，新果整体产量依然较大，价格难有支撑，主力合约前期空单可继续持有。

玉米、玉米淀粉：需求决定价格

大连港新粮平舱价2505元/吨，1月基差-85，基差走弱。

点评：

到目前为止，东北地区新粮收割进度略晚于往年同期，其中辽宁收获约六成多，吉林五成多，黑龙江局部基本收获完毕。新季玉米开始大量上市，但由于收割成本增加，种植户心理价格预期高，上市的大部分为潮粮，市场有效供应粮源还较少。深加工企业普遍备有 1 个月左右的库存，部分企业甚至备到 12 月底。随着玉米涨至阶段性高位，基层种植户以及囤粮贸易商出售意愿增加，玉米涨势有所迟滞，深加工企业开工率高利润尚有，企业对玉米的需求偏高，玉米价格高位震荡。南方销区市场玉米购销逐渐恢复，因贸易环节节前库存同比偏低，在现货供应偏紧和到货成本上涨的支撑下，玉米价格居高难下。

玉米主力合约C2101高位震荡走强，昨日涨6收盘2590。操作上建议依托5日均线波段思路操作。

生猪：预计较难持续反弹

10月27日,全国统计口径内生猪均价28.75元/公斤，环比0.52%。其中辽宁27.84元/KG,环比0%；黑龙江27.2元/KG,环比0%；吉林27.6元/KG,环比0%；河北28元/KG,环比0.14%；河南27.92元/KG,环比-0.29%；广西30.12元/KG,环比0.67%；广东30.68元/KG,环比0%；四川29.84元/KG,环比0%；湖北29.08元/KG,环比0.69%；湖南28.92元/KG,环比0%；云南30.04元/KG,环比0%；贵州29.56元/KG,环比0%。当前北方外调大车平稳，规模企业按进度正常出栏即可完成指标，散户挺价情绪依旧。南方市场有稳又涨，但消费情况很难配合持续性上涨。

油脂：短期回暖

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油协会(MPOA)表示，油棕种植园主们愿意自行吸收所有政府新冠防疫措施的开支，以期遏制当前劳动力短缺的情况。劳动力不足导致棕榈油单产下降25%。

2、分析师称，2020/21年度主要棕榈油进口国的进口量将高于上年，印度2020/21年度的棕榈油进口量预计为870万吨，同比提高4.8%；中国棕榈油进口量预计达到690万吨，同比提高3%。但是欧洲需求可能同比降低8.5%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存39.47万吨，较上周五38.65增2.1%，较上月同期的30.11万吨增9.36万吨，增幅31.09%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加440-450元/吨，按收盘价折算为6700-6710元/吨，较昨日下午涨60元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101+450元/吨,佳悦24度棕榈油11-12月报价6720元/吨，较昨日跌10元/吨，基差报价P2101+450元/吨，精炼24度棕榈油11-12月报价6870元/吨，较昨日跌10元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7630-7760元/吨，大多涨20-30元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6570-6740元/吨，大多涨20-40元/吨，沿海菜油报价在9790-9930元/吨，涨20-50元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续近日反弹走势，各品种期价纷纷向上突破阶段整理区间，逼近前期高位区域，多方势气得到很好提振，技术上，虽然市场短线回暖，但毕竟已然重拾高位，同时在面临前期高位解套盘压力情况下，预计上行难以一蹴而就，关注均线系统对阶段走势的维系作用，操作上，暂依托盘。

油料：整理反复

【美豆】

1、美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量增长，比去年同期提高68.8%。截至22日一周，美国大豆出口检验量为2,664,352吨，上周为2,317,798吨，去年同期为1,578,604吨。迄今为止，2020/21年度美国大豆出口检验总量为14,338,789吨，上年同期8,072,375吨，同比提高77.6%。

2、巴西咨询机构AgRural公司26日称，过去一周，巴西大豆播种进度推进了15个百分点。截至10月22日，巴西2020/21年度大豆播种进度为23%，高于一周前的7.9%。近期的降雨有助于大豆播种工作加快。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3200-3300元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨，沿海菜粕报价在2460-2600元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3-3.12元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.95-3.05元/斤，较昨日跌0.01元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日震荡整理走势，两品种主力合约5、10日均线的争夺仍在继续，但技术走势略显弱，尤其菜粕市场近日的整理形态出现向下破位迹象，密切予以关注，操作上，暂依托盘面技术位波段短线思路为主。中期谨慎的反弹思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：短期原油仍旧承压

SC2012夜盘小幅反弹。泽塔（Zeta）风暴预计将袭击墨西哥湾沿岸北部地区，但预计强度不及两周前三角洲飓风。目前美国海湾16%的海上原油产量被关闭，企业暂停了6%的美国海上天然气产量。供应端利比亚国家石油公司已解除另外两个石油港口的不可抗力，利比亚的原油产量在未来两周内可能达到800,000桶/日，并在一个月内突破每日100万桶。而需求端的修复受疫情影响基本处于停滞状态，欧洲多国疫情复燃，避险情绪上升，虽有美国经济刺激方案接近达成传闻，稍有提振市场信心，但仍存较大不确定性，短期原油仍旧承压。SC2012在260以下反弹短空操作。

纸浆：短期维持震荡

昨日，SP2012合约收于4616元/吨（+10.0，+0.22%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4550 - 4750元/吨，下跌100元/吨；山东地区报价4550 - 4750元/吨；江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前下游整体偏刚需消费，高供应仍是常态。下游各类纸品库存虽然都有不同程度下滑，但终端消费并没有想象得来得好，预计短期内浆价将会处于弱震荡状态，后续关注库存和下游消费情况。

LPG：短期窄幅震荡

昨日，LPG期货PG2011合约收于3779元/吨（+7.0，+0.19%），国内民用液化气基准报价3198元/吨。11月份的CP预期，丙烷431美元/吨，较前一交易日跌1美元/吨；丁烷441美元/吨，较前一交易日跌1美元/吨。民用气受到北方降温的提振，消费逐渐走强。而化工用方面，PDH维持高开工率与可观利润，碳四深加工装置开工率较上周有一定回升。整体来看，LPG基本面继续走好，液化气价格仍有上涨空间。但考虑到原油端可能带来的限制，上升空间可能会有限，可逢低试多。

L：短期震荡对待

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，个别石化下调出厂价，场内交投气氛略有提振，持货商随行就市报盘出货，终端工厂适量补仓。LL国产量环比增幅明显，但10-11月进口货源仍面临印度货源延期靠港、美国飓风影响对华报盘偏少以及伊朗高压装置临停供应偏少问题，预计四季度整体表观供应预计环比增加3.09%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是5.51%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出。L01短期震荡对待，震荡区间7100至7300。

PP：逢低采购意愿较高

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率85%，以常州库为例，起拍价7950，较上日下跌0元/吨，溢价110-120元/吨成交，成交率100%，石化价格调整不多，成本端存在一定支撑，但下游接货谨慎，高价成交欠佳，贸易商随行出货，实盘商谈为主。PP从四季度来看，国产量环比增幅明显，但是进口减少能够抵消一部分增量，第四季度整体表观供应预计环比增加3.65%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是7.91%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出，目前需求端虽对高价货源有所抵触，但逢低采购意愿较高。PP01关注7850附近能否站稳。

燃料油：四季度高硫市场或依然强势

FU2101与LU2101夜盘强弱分化。近日新加坡高硫燃料油月差和贴水再度走强，巴基斯坦大幅增长的高硫燃料油需求是主要推动力量，巴基斯坦拟采购接近60万吨10-12月装船的高硫燃料油（用作发电厂原料）。近期天然气价格大幅上涨，高硫燃料油作为发电原料的经济性增加。在高硫基本面本来就较为稳固的背景下，巴基斯坦增加的需求对市场形成进一步的利好。未来需要持续关注中东地区其他国家也增加高硫燃料油对天然气的替代，四季度高硫市场或依然强势。

天然橡胶：气势如虹

昨日夜盘，沪胶高开高走极为强势，近期整体行情都未有明显回调连续性极强，增仓放量延续，1-5价差继续倒挂拉开，未来仍有继续走扩可能，反套观望不做，01合约收于16235，轻松突破16000关口。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1685左右，人民币混合成交上涨300-350，轮胎厂开始补货，基差小幅走强。宏观方面：美股继续小幅回调，虽然部分制造业数据表现尚可，但API原油库存继续回升，油价冲高回落仍偏弱，市场聚焦大选，宏观情绪一般。泰国方面，原料价格继续维持超强走势，杯胶回升至44.25泰铢，胶水回升至68.5泰铢，杯胶价差继续拉大，短期天气影响仍会持续，原料端挤压的情况仍然存在，国内海南产区胶水收购价仍在大涨。台风“莫拉菲”为近期最强台风，海南多地夜间暴雨，未来10天预计有新的台风形成。下游方面，订单方面仍然表现尚可，前期轮胎厂补货不积极，但目前原料库存偏低，开始刚需进货，推动混合胶跟涨，基差甚至有收窄，需求端也带来部分带动。基本面强势，上方空间仍然较大，操作上，多单继续持有，但宏观风险加剧暂不加仓，轻度回调不止损，中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，价差仍过大，NR或有一定补涨预期。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：上行再次考验前高压力

苯乙烯夜盘高开后维持高位震荡，近两日重心重新回升，01合约收于6534，重新增仓上行，成交量回升。美国制造业数据尚可，美股虽然仍在整理，原油则有一定的企稳回升，情绪略有转好。昨日苯乙烯华东现货在6460-6580，现货均价回升。上游纯苯价格持稳，华东纯苯现货提走3500-3520均价稳定，现货均价也持稳，低价货接受度较好，石油苯仍处亏损，继续下行空间不大。山东晟原苯乙烯装置22日检修，预计检修25天，昨日现货价格计算，进口利润再度亏损，进口意愿不大。未来一周到港在2.8万吨左右，仍有去库预期。月底交割需求增强，带动现货。下游方面，主流产品价格多持稳为主，整体交投气氛一般，虽然难以带动行情继续反弹，但短期高开工高利润的现状不变。再度接近前期高位，行业利润也较为均衡，去库仍带来支撑但宏观风险加剧。操作上，低位多单轻仓持有，如仍未能突破前期区间高位，则止盈观望，继续关注6600附近压力。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA & 短纤：短纤贸易商出货心态较浓；TA维持弱势震荡

华东PTA现货报价参考2101贴水190元/吨自提，现货成交3286元/吨自提，下周及下下周现货成交贴水190-195元/吨自提，现货加工费540。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持，个别下调，交投气氛清淡下，商谈价格重心向下，1.4D主流报价在5900-6100元/吨左右，实单商谈区间在5700-5800元/吨左右，一单一谈，有商家基差报价贴水05合约400-500元/吨。下游方面，江浙涤丝报价窄幅整理，个别成交略低，纺企订单转弱，整体采购较为谨慎，多以消化库存为主，涤丝交投气氛平淡；短纤贸易商出货意向强烈，接盘方意愿不足，纯涤纱市场呈现调整，盛泽市场T32S主流价在10900-11100元/吨左右。对于短纤，近期工厂产销持续偏淡，贸易商出货心态较浓打击市场人气，不过供需面支撑仍存，操作上多单可逢低轻仓介入，下方支撑6050-6150。对于PTA，周内装置检修和重启并存，新凤鸣独山二期PTA新装置投放带来的供应过剩预期始终压制市场，加之下游需求11月中旬后存季节性下滑担忧，供需面压力依然较大，短期PTA弱势震荡为主，同时涨跌均难以明显扩大，上方压力3520。

乙二醇：气氛偏弱

内盘继续疲软，本周货基差60-70元/吨附近，本周货报3780元/吨附近，递盘3775元/吨附近，下周货报3795元/吨附近；外盘整体气氛仍然偏弱，近期船货报盘在480美元/吨，递盘在475美元/吨附近，商谈预估维持477-478美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价窄幅整理，个别成交略低，纺企订单转弱，整体采购较为谨慎，多以消化库存为主，涤丝交投气氛平淡。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少5.0万吨，10月26日至11月1日预计到货总量在12.3万吨附近，未来到港量依然偏少，后续库存仍以下滑为主。目前乙二醇去库格局较为明朗，11月份仍将延续去库状态，供需面对价格存在一定支撑，不过后续新产能试车投产偏多带来较大供应增量预期，压制盘面价格，短期空单可部分离场观望，上方压力3880。

甲醇: 关注短空机会

昨日内陆现货市场转暖，从昨天到现在，同煤、西北能源、东华、金诚泰停售，荣信马上停售，榆林兖矿出货较好，长武、府谷不出货。金诚泰停售。天然气大涨，短期下方有支撑。周六消息，盛虹会议结果公布，斯尔邦80万吨MTO12月中旬检修 35天，预期落地，平衡表需求端减28万吨，大利空甲醇。传闻盛虹在前几个月厂库一直去库，由接近满库的38万吨去库到20万吨上下，因此认为会继续接进口货长约补库，甩出来一些压价，停掉内地长约。另外华亭周五停车，预计开车时间可能要在21年之后，但前期负荷不高，整体影响不算太大。2套装置消息公布后，MTO开工率见顶回落趋势基本确定，即使后面华滨顺利投产，仍难以弥补需求缺口。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压。另外由于对05的预期较好，前期我们推荐的-30以上1-5反套我们认为是一个仍然值得尝试的头寸，目前处于获利状态，周内消息端也是利于1-5反套的，建议继续持有。另外我们预测本周可能会有超预期的累库，单边考虑逢高短空。

pvc:盐湖装置出意外，库存大幅去化

盐湖镁业发生安全事故涉及人员死亡，目前还未定性，50万吨电石法和30万吨乙烯法（正常大概一天550吨产量，一直没有开满），装置重启过程中出了安全事故，近期开启无望。周一数据pvc社库大幅去化，目前来看，当前国内PVC市场是近强远弱，短期供应压力不大，出口、检修以及预售对市场仍有支撑，但出口由于天津港问题无法兑现，下游需求反馈不错，一旦出口兑现，库存有望进一步去化。新增产能将于11月份陆续量产华东及华南社会库存较节前变化不大，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，短期现货可以能然保持坚挺，基差可能仍会在短期走扩，持续去库下pvc短期难以下跌。

沥青:上方有压力

沥青上周的消费状况继续改善，正如我们前期所说，沥青今年消费的旺季可能也就只有10月下旬到11月上旬这段时间，但比较不容乐观的是沥青产量依然没有季节性放缓的意味。也导致上周下半周的涨价开始有点力不从心，而从期货盘面看2500元/吨的压力位显著。短期沥青可能有较大行情的可能性依然不大，我们上上周提示的短线抄底做多在2450以上可以考虑逐渐减仓止盈，套利对冲方向上又可以逐步关注BU12-06反套机会，以及做多FU做空BU的操作机会。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：震荡运行

宏观上，美国众议院议长佩洛西与财长姆努钦周一的谈判再度无果，尽管佩洛西仍持“乐观”态度，但大选前通过刺激法案希望渺茫。供应上，Escondida 铜矿工人抗议活动仍在继续，有可能演变成大规模罢工事件。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，建议维持多头思路。

铝：高位回落

宏观上，美国众议院议长佩洛西与财长姆努钦周一的谈判再度无果，尽管佩洛西仍持“乐观”态度，但大选前通过刺激法案希望渺茫。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位，但是随着下游需求直接转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变。

锌：关注上方压力

锌精矿加工费下跌趋势不改，当前市场更关注于矿端供应情况。今年的冷冬预期意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，冬储期内对进口矿需求将加大，以当前加工费的调节节奏来看，冶炼厂利润仍有进一步被压缩的趋势，但尚 未对产量造成影响。海外疫情的反复对于消费的影响以及国内消费季节性转弱尚未引起市场重视。矿供应偏紧预期下锌价有所回升，但冶炼产量以及消费情况限制上方高度，下方万九支撑同样强劲，预期锌价在19500-20000元/吨之间震荡。

镍：高位盘整

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑下，镍生铁与下游议价继续僵持；国内多数镍生铁厂表示缺矿，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。10月份钢厂的不锈钢排产量较9月份仍有增加，总产量再创新高，后续不锈钢需求或转淡，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车一直保持高增长，市场预期乐观。整体看，镍基本面尚可，等待回调试多。

贵金属：美股较悲观 金银或震荡

疫情凶险、刺激前景黯淡，道指跌超200点，科技股力撑纳指反弹。美确诊超900万，意单日新增新高，辉瑞重要数据本周无法公布。特朗普：11月初以前可能无法推出新刺激计划。 美国9月耐用品订单连续第5个月反弹，增幅远超预期及前值。中国9月工业企业利润同比增10.1%。SPDR黄金ETF昨增持2.92吨。金银昨震荡，预计今天继续维持震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。