南华期货 | 期市早餐2020.10.30

最新政经要闻

1、商务部召开例行新闻发布会。会议指出，我国网络零售市场形势持续向好，拉动消费势头不减。前三季度全国网络零售额超过8万亿元，同比增长9.7%；实物商品网上零售额达6.6万亿元，增长15.3%。跨境电商亦保持良好增长态势，前三季度跨境电商零售进口额增长超过17%。

2、央行公开市场开展1400亿元7天期逆回购操作，当日500亿元逆回购到期，净投放900亿元。资金面紧势缓和，Shibor隔夜品种大幅下行。

3、国家统计局：三季度全国工业产能利用率为76.7%，较二季度回升2.3个百分点，较上年同期回升0.3个百分点，已恢复到近年较高水平。

国家卫健委：10月28日，全国新增新冠肺炎确诊病例47例，其中境外输入病例24例，本土病例23例（均在新疆）；新增无症状感染者16例（均为境外输入）。

金融期货早评

股指：关注十九届五中全会新闻发布会

昨日期指在美股大跌的情况下低开，随后震荡上行，IC主力收涨0.31%，IF主力收涨0.88%，IH主力收涨0.56%。

北向资金净流入金额扩大，达到17.86亿元，两市成交额继续回升，达到7800.97亿元。三大期指成交量继续上升、升贴水率也同步回升，市场情绪显著改善。

今天上午中共中央将召开新闻发布会，介绍十九届五中全会的会议精神，这将支持市场情绪的走高。同时，我们关注到海外疫情升级和美国大选带来的不确定已经对海外市场风险偏好形成了明显的负面影响，我们需要密切关注其传导性，尤其在明天的发布会之后。

我们依然维持指数继续上涨的动力仍在的观点，但在风险事件落地前大概率维持区间震荡。

国债：资金利率回落

周四国债期货高开后震荡下行，全天小幅回落。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展1400亿逆回购，当日实现900亿元资金净投放，本周共实现1600亿资金净投放。央行连续十一个交易日进行逆回购维稳资金面，资金面压力有所缓解，隔夜和7天质押回购利率均出现回落。现券方面，今日十年活跃券收益率变动不大，国开1年期和10年招标结果火爆，1年期招标倍数达6.21倍。本周债市先升后降，海外疫情再度爆发，全球经济波动提升，外需依然显著影响国内经济发展，加上资金面压力暂缓，短期债市有望再度冲高。操作上，短多持有。

外汇：美指走高仍是人民币贬值的最大风险

周四（10月29日），人民币中间价上调65个基点至6.7260，USDCNY收于6.7104（16：30），相较前一交易日下跌0.05%，隔夜USDCNH报收6.7089，相较前一交易日收盘价下跌-0.29%。

消息面：1）美国经济第三季创33.1%的历史性增长，但新冠创伤痊愈至少需一年；2）欧洲央行维持政策不变，但承诺12月会议将追加刺激以应对疫情恶化的影响；3）美国众议长佩洛西称需得到财长姆努钦回话才能继续刺激协议谈判，白宫指责佩洛西无意让步。特朗普表示，计划大选一结束就制定非常大的刺激方案。

虽然昨日美指与人民币走势有一定分化，但依然不可忽视美指带来的短期贬值风险。近期欧洲封锁措施加码，欧美疫情再次引发市场关注，且距离美国大选已不到一个星期，需密切关注美指走势，美国政治不确定性及欧美疫情因素可能激发避险情绪，引导美指阶段性上行。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：供需同步回升

昨上海螺纹报3790元/吨稳，唐山钢坯报3440元/吨稳。供应方面，本周产量增4.63万吨至363.48万吨，因高产量高库存低利润持续存在，预计建材产量回升空间有限。需求方面，表需增23.96万吨至440.38万吨，成交表现尚可，昨日建材成交23.4万吨，社库降55.75万吨至674.72万吨，尤其是华东杭州等地库存去化较快，需求表现较好。综合来看，建材供应回升，需求释放尚可，但预计表需仍较难达到5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将以区间震荡为主。

热卷：供需相对偏稳

昨上海热卷报3930元/吨稳。供应方面，本周热卷产量增0.13万吨至320.82万吨，受限产预期以及库存偏高利润偏弱等影响，卷板产量预计仍将以缓慢回落为主。表需释放较为平稳，本周表需增0.17万吨至336.11万吨，社库降9.42万吨至277.38万吨，厂库降5.87万吨至106.08万吨，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需偏稳，库存去化尚可但同比压力依旧偏大，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：盘面有所反复

昨青岛港PB粉报价851元/湿吨跌1，普氏62指数报116.25美元/吨跌0.7美元。钢厂成材利润较低，高炉开工率及产能利用率持续小幅下滑，铁水产量逐渐下行，以及限产政策趋严及高炉长期运行造成的临时检修将会进一步影响高炉的生铁产量，铁矿日均疏港量连续两个月下降。本周澳巴发运环比下降，其中力拓港口受泊位集中检修影响，发运环比大幅下降，巴西发运虽环比下滑，但港口检修计划有所减少，预计后期发运将会回升。本周到港量环比高位略有下降，港口库存持续大幅累库，其中华北地区个别港口的疏港再次迎来限制运输，出库减量较多。短期钢材需求好转对于铁矿价格或有支撑，盘面在高基差背景下容易出现反复，但总体供应偏松，铁矿自身基本面偏弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，中长期空头思路维持。

焦炭：供需紧平衡

钢厂整体利润偏低，铁水产量持续下滑后有所回升，同比偏高。焦炭库存有所回升，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格持续小幅上涨，但利润空间一般下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，库存低位持稳。焦企高利润，供应高位持续上升。短期焦炭供需保持紧平衡，去产能稳步推进，走势偏于高位震荡。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端已处高位，后期将逐步走弱，一旦去产能不及预期，钢厂低利润下目前价格相对高估。关注去产能情况。

焦煤：下游持续大幅补库

蒙煤通关因天气及海关问题短期暂时回落，价格短期跳涨后持稳。澳煤进口政策仍偏紧，后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看国内供应正常，进口依旧偏紧。同时下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需边际继续较好，走势相对偏强。但目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。盘面对标蒙煤，通关回升后蒙煤压力仍在，期价偏于高位震荡。

动力煤：港口价格小幅上涨

产地方面，内蒙地区保供政策力度加强，产量释放，但销售尚可。陕西山西地区供需持稳。港口方面，大秦线检修调入量偏低，呼局发运不高，库存依旧偏低。下游方面，10月18日全国重点电厂库存涨至9281万吨，日耗煤325万吨，可用天数30天。供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧。港口方面，大秦线检修以及月底长协拉运下库存压力不大。下游用电负荷一般，但终端补库持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应增量明显。随着大秦铁路检修结束，下游补库放缓，盘面有一定压力。但中长期需求有支撑，同时冷冬概率大。叠加港口低库存以及进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：窄幅震荡

本周厂家库存继续下降，全国样本企业库存2732.52万重箱，环比下降6.65%。华中地区协商会议召开，近日将提涨价格促进出货。玻璃现货市场价格走势整体平稳。华北沙河地区，下游接货情绪高涨，厂家库存较低。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定，刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡，上方压力位1760。

纯碱：空单继续持有

本周周内纯碱库存95.16万吨，环比增加11.85%。近日行业会议上提出限产30%以改善当前供应情况，落实情况有待观察。短期暂无计划检修的企业。当前重碱市场价格高低价差明显，下游观望情绪浓，按需进货，随着纯碱库存压力增加，厂家出货压力增大。现货市场交投情况不佳，且短期难有改善。现货价格下行压力逐步增加，主力合约空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：外盘呼啸而过 内盘安如磐石

洲际交易所(ICE)原糖期货周四大幅下跌，因欧洲国家为抗疫而出台的新一轮封锁打压原油和其他多种商品市场。郑糖昨日夜盘价格低开高走，并未因原糖大幅下挫影响，表现较为强硬。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5550元/吨，昆明中间商报价5480-5500元/吨。交易策略：逢低试多为宜。

棉花：关注疫情发展

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周四跌至近两周低位，因受美元走强打压，此外新冠感染人数激增也加深需求疑虑。10月29日，国际棉花价格指数（SM）79.63美分/磅，跌1.82美分/磅，折一般贸易港口提货价13308元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花价格指数（M）76.73美分/磅，跌1.76美分/磅，折一般贸易港口提货价12831元/吨。国内新花籽棉收购价格回落，下游需求亦有所回落，海外二次疫情严重引发市场对需求的担忧，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：关注60日线压力

今日主产区山东鸡蛋均价6.36元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.35元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.71元/公斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，局部偏强震荡。

操作：目前从供应角度看，鸡蛋没有涨价趋势，涨价就容易掉，每次冲动一下继续回头，这次回头率开始略小，在产能没有改变之前，蛋价无力回天，目前还是不看好未来，从供应角度预测，双十一过后依然有气无力，低迷期至少要持续到11月底左右，后边也未必能好很多，只有等去产能解决问题，虽然今年上鸡量一直都比较少，鸡的周期是500天，不上鸡的影响，很可能在明年4月才略有起色。从需求角度看，需求不规律不变，需求改变在近期没有什么促进性消费，还是走着老规律，靠需求拉动那只是临时性的事情，拉动过后还是存在后遗症，所有的节日拉动实际上是没有改变，无论怎么促销，都是好一会儿再差一会儿，中间轴线价格还是一样，需求目前难改弱势局面。总的来看，蛋价短期维持区间震荡。鸡蛋2011合约昨日上测60日线收小阳线，建议3500之上多单可继续持有。

红枣：新枣品质参差不齐

目前产区新季红枣陆续下树，农户卖货心态尚可，部分好货有惜售挺价现象，收购客商按需挑拣订货为主，成交以质论价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9775，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：果农入库增多

目前随着入库客商收购基本收尾，产区交易量明显减少，诸如山东沂源等产区果农急售，价格下滑较为明显，幅度在0.30元/斤左右。期货方面，主力合约苹果2101报收7356，日跌幅1.09%，盘面震荡下行，新果整体产量依然较大，价格难有支撑，建议主力合约背靠7600区间操作。

玉米、玉米淀粉：继续上扬

大连港新粮平舱价2515元/吨，1月基差-93，基差走强。

点评：产区新粮收割进度略晚于往年同期，其中辽宁收获约六成多，吉林五成多，黑龙江农垦区基本收获完毕。天气因素导致局部减产以及基层种植户惜售影响上量进度，新粮上市较常年明显偏慢，并且多以潮粮供应为主。华北产区随着玉米涨至阶段性高位，基层种植户以及囤粮贸易商出售意愿增加，但是多数持粮方有长期囤粮意识，售粮数量仍有限。总的来看，受台风影响，东北玉米产量或窄幅下降，但由于种植收益大幅增加，今年华北、西南及西北地区扩种且普遍增产，预计国内玉米总产量下降幅度不大。

玉米主力合约C2101经过几天高位盘整后继续走强，昨日涨13收盘2608，玉米多头趋势。操作上建议依托5日均线偏多思路操作0。

生猪：近几日价格偏于震荡

10月29日,全国统计口径内生猪均价28.66元/公斤，环比0.03%。其中辽宁27.32元/KG,环比-0.58%；黑龙江26.88元/KG,环比0%；吉林27.28元/KG,环比0%；河北27.88元/KG,环比0%；河南27.92元/KG,环比0.29%；广西30.12元/KG,环比0%；广东30.68元/KG,环比0%；四川29.84元/KG,环比0%；湖北29.08元/KG,环比0%；湖南29.22元/KG,环比1.04%；云南30.24元/KG,环比0%；贵州29.56元/KG,环比0%。猪价近3个交易日开始震荡，但是中长期逻辑并未改变，维持供给增量大于需求恢复的格局，短期价格进入震荡，较难持续反弹。

油脂：涨跌互现

【马棕油】

1、据印度炼油协会数据显示，2020年9月份印度的棕榈油进口量比上年同期减少27%，创下三个月来的最低水平， 9月份印度进口棕榈油643,994吨，低于上年同期的879,947吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存40.25万吨，较昨日40.07增0.4%，较上月同期的30.77万吨增9.48万吨，增幅30.8%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加420-430元/吨，按收盘价折算为6700-6710元/吨，较昨日下午跌30元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101+430元/吨，佳悦24度棕榈油11-12月报价6670元/吨，基差报价P2101+430元/吨，精炼24度棕榈油11-12月报价6820元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7520-7650元/吨，跌幅在30-110元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6570-6700元/吨，跌60-100元/吨，沿海菜油报价在10040-10180元/吨，涨190-220元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短期走势有所分化，菜油市场经过前期强势蓄势后，短线向上突破，中期多头趋势得以延续；而豆油、棕榈油市场短线表现滞涨，但短期均线系统对阶段反弹形态的维系作用依然明显，不排除后市油脂市场各品种期价仍延续联动震荡偏多格局的可能，关注各品种走势力度，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作为主，中期偏多思路不变。

油料：下探支撑

【美豆】

1、根据咨询机构AgRural的数据显示，2020/21年度巴西大豆播种工作已完成23%，相比之下，上年同期为32%，平均进度为34%。

2、美国和欧洲主要国家新冠新增病例迭创新高，法国和德国均推出严厉的封锁措施，全球新冠病例激增带来的紧张情绪引发了广泛市场抛售。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3160-3270元/吨一线，较昨日跌20-40元/吨，沿海菜粕报价在2400-2500元/吨，跌30-100元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3-3.12元/斤，较昨日跌0.03元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.05元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种向下档均线系统寻求技术支撑，主力合约期价对之前中期整理形态突破的有效性进行确认，短期支撑有待探明，关注后市走势力度演变，操作上，暂依托盘面技术位波段短线思路为主。中期谨慎的反弹思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：利比亚增产仍是市场焦点

SC2012夜盘跳空低开。美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至10月23日当周API原油库存增加457.7万桶，预期增加111万桶；汽油库存增加225.2万桶；精炼油库存减少533.3万桶，数据显示上周原油库存增幅远大于预期。供应端目前利比亚增产仍是市场焦点，利比亚EL FEEL油田的石油产量据悉达到7.5万桶/日，加上此前利比亚已经达到的52.5万桶/日的产量，本周利比亚已经增产至60万桶/天，未来两周内可能达到80万桶/日，并在一个月内突破每日100万桶。SC2012在250以下继续逢反弹短空。

纸浆：短期维持震荡

昨日，SP2012合约收于4566元/吨（-8.0，-0.17%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4700元/吨，下跌50元/吨；江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前下游整体偏刚需消费，高供应仍是常态。下游各类纸品库存虽然都有不同程度下滑，但终端消费并没有想象得来得好，预计短期内浆价将会处于弱震荡状态，后续关注库存和下游消费情况，若跌破4500可逢低做多。

LPG：短期区间震荡

昨日，LPG期货PG2011合约收于3747元/吨（+17.0，+0.46%），国内民用液化气基准报价3198元/吨。11月份的CP预期，丙烷435美元/吨，较前一交易日涨2美元/吨；丁烷450美元/吨，较前一交易日涨7美元/吨。民用气受到北方降温的提振，消费逐渐走强。而化工用方面，PDH维持高开工率与可观利润，碳四深加工装置开工率较上周有一定回升。整体来看，LPG基本面继续走好，液化气价格仍有上涨空间。但考虑到原油端可能带来的限制，上升空间可能会有限，可逢低试多。

L：宽幅震荡

L2101夜盘震荡偏强。LL国产量环比增幅明显，但10-11月进口货源仍面临印度货源延期靠港、美国飓风影响对华报盘偏少以及伊朗高压装置临停供应偏少问题，预计四季度整体表观供应预计环比增加3.09%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是5.51%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出。L01短期大幅震荡，多空短线对待。

PP：供需矛盾并不突出

PP2101夜盘震荡偏强。PP从四季度来看，国产量环比增幅明显，但是进口减少能够抵消一部分增量，第四季度整体表观供应预计环比增加3.65%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是7.91%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出，目前需求端虽对高价货源有所抵触，但逢低采购意愿较高。PP01短期震荡对待，震荡区间7650至7950。

燃料油：四季度高硫市场或依然强势

FU2101与LU2101夜盘跳空低开。富查伊拉燃料油库存在10月19日当周录得1036.1万桶，较上周增加139.6万桶，涨幅高达15.57%，但依然低于去年同期值。富查伊拉库存的大幅回升更多来自于货物净流入的增加。根据船期数据，富查伊拉当周进口燃料油236万桶，出口69万桶，净进口量高达167万桶。需要注意的是，富查伊拉本周罕见地从印度进口了10万吨燃料油，反映印度在放弃疫情封锁措施后，国内炼厂开工回升的速度可能快于需求恢复的速度，继而从燃料油的净流入地转为燃料油的净出口国。操作上，可继续短空，波段趋势等待。

天然橡胶：收复失地

昨日夜盘，沪胶低开下探后企稳，之后强势增仓回升，收复日间部分跌幅重回16000上方，再次增仓放量，1-5价差继续倒挂大幅拉开，仍有继续走扩可能，01合约收于16160。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1680左右，人民币混合成交下跌650-700，现货跟跌，市场波动巨大现货报价较乱，基差略有走弱。宏观方面：虽然疫情仍然在继续发酵，欧美股市逐渐消化恐慌情绪企稳回升，原油价格下行突破35美元后也有企稳回升，宏观情绪有所恢复，但警惕不确定性风险仍存。泰国方面，原料价格继续维持超强走势，杯胶回升至45.4泰铢，胶水回升至74泰铢，杯胶价差仍在拉大，原料端供应仍然偏紧，19号台风在29日形成，未来会向东南亚移动。下游方面，欧美疫情如继续恶化可能会对未来下游海外订单造成部分影响，但目前尚不改变短期订单表现较好的态势，继续紧密关注欧美疫情政策。基本面自身并未在剧烈下改变，消化宏观情绪后仍有偏强走势。操作上，多单底仓继续持有，仍有一定的宏观风险，暂不激进加仓，明确企稳后中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差套利策略止盈后暂维持观望，价差仍过大，等待回归重新介入机会。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：现货趋紧带动，维持高位

苯乙烯夜盘低开回调后再次走强，宏观情绪被市场逐渐消化，01合约收于6864，有一定的减仓止盈，成交量较高。欧美股市企稳略有回升，疫情仍较为严重，原油大幅下行后WTI油价在35美元以下才企稳，市场情绪略有恢复，但不确定性风险仍存。昨日苯乙烯华东现货在6900-7100，现货大幅回升。上游纯苯则在原油压力下有所走弱，华东纯苯现货提走3480-3560均价跌50，现货均价也跌50，交投一般，石油苯仍处亏损，相对于原油的跌幅纯苯支撑尚可。本周国内苯乙烯工厂库存总量继续小幅下降，华东厂库也有部分下滑，现货趋紧惜售，下游也有部分企业重新招标的意愿，推动现货大幅拉升，助推行情上行。燕山石化8万吨/年苯乙烯装置10月10日停车，按计划10月28日重启，目前开工逐渐恢复正常。下游方面，主流产品价格稳中有涨，有一定的双十一补货情绪，仅PS表现略微偏弱，短期高开工高利润的现状不变。月底偏紧的现货流动性预计仍将延续，目前现货已升水期货，基差继续走强。操作上，低位多单继续持有，关注宏观市场变化，预计仍维持偏强震荡。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA & 短纤：短纤市场信心不足；TA逼近年内低点

华东PTA现货报价参考2101贴水200元/吨自提，现货成交3207-3234元/吨自提，现货加工费510。江浙涤纶短纤市场交投气氛冷清，商谈出货，1.4D厂家主流报价5800-6000元/吨左右，但实单商谈略低，或在5600-5750元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价勉强维持，实际成交普遍商谈优惠，纺企仍以刚需补货为主，除个别促销工厂以外，涤丝市场整体成交不足；短纤偏弱运行，纱市采买谨慎，走货继续回落，盛泽市场T32S主流价在10900-11100元/吨左右。对于短纤，聚合成本继续下滑，成本重心下移，加之工厂产销持续偏淡，贸易商难以出货工厂回购为主，市场信心不足，短期盘面偏弱调整，不过整体库存处于低位，多单可逢低轻仓介入，下方支撑6050附近。对于PTA，高库存格局下，供应过剩预期始终压制市场，而现货市场主力供应商出售远期货源，基差处于弱势，市场心态不佳。短期海外疫情持续发酵，油价大幅调整，PTA成本重心下滑，价格弱势回调，不过绝对价格逼近年内低点附近，后续空单可适度减仓，上方压力3480。

乙二醇：市场情绪偏谨慎

内盘疲软震荡，本周货基差50-60元/吨附近，本周货报3725元/吨附近，递盘3720元/吨附近，下周货报3740元/吨附近；外盘偏弱震荡，近期船货报盘在480美元/吨偏内，递盘在475美元/吨偏内，商谈预估475美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价勉强维持，实际成交普遍商谈优惠，纺企仍以刚需补货为主，除个别促销工厂以外，涤丝市场整体成交不足。卓创统计截止本周四华东主港地区MEG港口库存111.00万吨，较10月22日减少4.48万吨，10月29日至11月4日预计到货总量在13.22万吨，近期到港量依然处于低位，后续库存仍以下滑为主。目前乙二醇去库格局较为明朗，11月份仍将延续去库状态，不过下游聚酯产销持续偏淡，以及海外疫情加剧带来的需求下滑担忧，叠加新产能试车投产偏多带来较大供应增量预期，供需面利好有所减弱，市场情绪偏谨慎。短期油价延续大幅回调，乙二醇盘面偏弱，不过价格逼近节前低位，空单可部分离场观望，上方压力3860。

甲醇: 维持反套观点

周六消息，盛虹会议结果公布，斯尔邦80万吨MTO12月中旬检修 35天，预期落地，平衡表需求端减28万吨，大利空甲醇。传闻盛虹在前几个月厂库一直去库，由接近满库的38万吨去库到20万吨上下，因此认为会继续接进口货长约补库，甩出来一些压价，停掉内地长约。另外华亭周五停车，预计开车时间可能要在21年之后，但前期负荷不高，整体影响不算太大。2套装置消息公布后，MTO开工率见顶回落趋势基本确定，即使后面华滨顺利投产，仍难以弥补需求缺口。操作层面，我们认为在十月份之后，虽然境外装置扰动不断，但是总体供给端明显提升这件事情是相对确定的。港口滞港较多，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压。另外由于对05的预期较好，前期我们推荐的-30以上1-5反套我们认为是一个仍然值得尝试的头寸，目前处于获利状态状态，并有望进一步发展。本周甲醇超预期累库14万吨，欧洲疫情恶化，近日原油大跌，昨夜甲醇下破至1980附近快速拉升，短期宏观干扰较大，单边交易难度较高，不建议参与。

pvc:盐湖装置出意外，库存大幅去化。

盐湖镁业发生安全事故涉及人员死亡，目前还未定性，50万吨电石法和30万吨乙烯法（正常大概一天550吨产量，一直没有开满），装置重启过程中出了安全事故，近期开启无望。周一数据pvc社库大幅去化，目前来看，当前国内PVC市场是近强远弱，短期供应压力不大，出口、检修以及预售对市场仍有支撑，但出口由于天津港问题无法兑现，下游需求反馈不错，一旦出口兑现，库存有望进一步去化。新增产能将于11月份陆续量产华东及华南社会库存较节前变化不大，尤其华南地区货源紧缺，贸易商挺价惜售心态保持，外盘部分PVC企业因不可抗力，恢复开工集中在10月下旬之后，PVC出口窗口短期依然打开，10月之后前期达成的出口订单将逐步交付，短期现货可以能然保持坚挺，基差可能仍会在短期走扩，持续去库下pvc短期难以下跌。

沥青:关注2200支撑

沥青上周的消费状况继续改善，正如我们前期所说，沥青今年消费的旺季可能也就只有10月下旬到11月上旬这段时间，但比较不容乐观的是沥青产量依然没有季节性放缓的意味。也导致上周下半周的涨价开始有点力不从心，而从期货盘面看2500元/吨的压力位显著。11月前的需求预期依然很足，预计累库周期在11月下旬启动，近期依然关注2200元\吨附近的支撑。套利对冲方向上又可以逐步关注BU12-06反套机会，以及做多FU做空BU的操作机会。近日欧洲疫情恶化，原油大跌，沥青投资者注意宏观风险。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：美元偏强压制铜价

宏观上，欧洲央行在周四会议上维持基准利率和紧急购债计划不变。但行长拉加德表示，12月央行“几乎无疑”会加码刺激政策，下一步行动可能不仅仅是提高购债规模。供应上，Escondida铜矿工人抗议活动仍在继续，有可能演变成大规模罢工事件。精废价差收窄到支撑水平，精铜开始重新替代废铜消费，国内电铜库存开始下降。需求端，随着疫情逐渐得到控制，全球经济延续复苏，以电网、地产需求为代表的铜需求将持续恢复，汽车需求持续改善。整体而言，维持多头思路，策略上回调试多。

铝：库存低位支撑铝价偏强运行

宏观上，欧洲央行在周四会议上维持基准利率和紧急购债计划不变。但行长拉加德表示，12月央行“几乎无疑”会加码刺激政策，下一步行动可能不仅仅是提高购债规模。仅是提高购债规模。供应上，铝企仍然稳步推进投复产计划，目前铝企利润较为可观，四季度产能释放较多，且释放速度较快。需求上，节后下游正常补货，市场消费无明显增多，且部分地区出台了采暖季秋冬错峰生产的措施，或将影响下游加工企业生产，进而影响市场需求。综合而言，短期需求维持，库存仍在低位支撑铝价偏强震荡，但是随着下游需求即将转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。维持中期偏空思路不变，空单暂持。

锌：高位盘整，上方压力较大

锌精矿加工费下跌趋势不改，当前市场更关注于矿端供应情况。今年的冷冬预期意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，冬储期内对进口矿需求将加大，以当前加工费的调节节奏来看，冶炼厂利润仍有进一步被压缩的趋势，但尚 未对产量造成影响。海外疫情的反复对于消费的影响以及国内消费季节性转弱尚未引起市场重视。矿供应偏紧预期下锌价有所回升，但冶炼产量以及消费情况限制上方高度，下方万九支撑同样强劲，预期锌价在19500-20000元/吨之间震荡。

镍：待回调

镍矿处于强势挺价，随着菲律宾雨季到来，镍矿供应大概率维持偏紧；原料价格支撑下，镍生铁与下游议价继续僵持；国内多数镍生铁厂表示缺矿，在原料受限的情况下，四季度镍铁供应环比或逐步回落，加上近期镍价反弹，废不锈钢经济性转差，高镍生铁需求量近期将会逐渐增多，或出现供应偏紧；纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少，后期也将表现偏紧。10月份钢厂的不锈钢排产量较9月份仍有增加，总产量再创新高，后续不锈钢需求或转淡，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小；新能源汽车一直保持高增长，市场预期乐观。整体看，镍基本面尚可，等待回调试多。

贵金属:数据较好 金银或震荡筑底

欧洲央行维持利率不变，但行长拉加德表示12月将加码宽松且不排除采用任何工具。美国第三季度GDP创纪录增长33%超预期，首次申领失业救济人数下降超预期，美股创两周来最大涨幅。SPDR黄金ETF持仓昨未变。昨黄金震荡下跌，白银宽幅震荡。今天关注数据，预计金银或震荡筑底。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。