南华期货 | 期市早餐2020.11.02

最新政经要闻

1.根据约翰斯•霍普金斯大学数据，美国至少有31个州在过去一个月中出现单日新增病例最高纪录，同时有15个州单日新增死亡病例创纪录。与此同时，英国将实施全国性封锁，成为继法国和德国之后又一个为控制疫情传播进行封锁的欧洲国家。印度新冠肺炎累计确诊病例则已突破818万例。

2.国内方面，根据国家卫健委通报，10月31日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团新增新冠肺炎确诊病例24例，其中境外输入病例21例，本土病例3例（均在新疆）；无新增死亡病例；无新增疑似病例；新增无症状感染者69例（境外输入8例）。

3.甘肃卫健委通报，10月31日俄罗斯-兰州3.CA910航班302名入境人员中，11月1日新增3例确诊病例。目前，该航班累计确诊病例10人，均在省级定点医院住院隔离治疗，其余292人在集中隔离点集中隔离医学观察。

4.Wind数据显示，本周央行公开市场有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期500亿元、1000亿元、1200亿元、1400亿元、1000亿元；此外周四还有4000亿元MLF到期。

金融期货早评

股指：内外情绪分化

上周美股创下今年三月以来最大单周跌幅，市场因为海外疫情再次升级和美国大选的临近保持谨慎。

周末召开的金融稳定发展委员会专题会议提到要全面实行股票发行注册制，提高直接融资比例，以及金融双向开放。同步我们看到了沪深交易所发布新版QFII、RQFII交易细则，中金所公告同意QFII参与股指期货。

在这种情况下，国内外的市场情绪存在一定的差异，但近在咫尺的美国大选依然会让国内市场保持谨慎。相信国内更积极的情绪将在大选落地后反映到行情中。

国债期货：海外不确定性发酵

上周五国债期货全天震荡小幅收涨。公开市场有700亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购，当日实现300亿元资金净投放，全周实现宽口径2400亿元资金净投放。近期资金面依然偏紧，主要银行间质押回购利率均走升，但跨月之后预计有所好转。欧美疫情的进一步恶化使得全球风险偏好下降，A股明显下挫，股债跷跷板效应显现。此外，美国大选存在不确定性，大选结果对国内债市也将产生一定影响，需持续关注。国内基本面和资金面整体变动不大，海外变量或成为推动债市收益率下行的新动力。操作上，建议多头持有。

人民币汇率：美国大选当周，预计短期市场波动加剧

上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.7002，较上一交易日上涨102个基点，日成交量283.7亿美元，本周累计跌312个基点。人民币兑美元中间价报6.7232，调升28个基点，上周累计调贬529点。消息面上，1）10月PMI显示制造业景气保持回暖趋势，产需均维持较高水平，连续8个月处于扩张区间；2）欧洲疫情进一步恶化，为应对疫情发酵，德法陆续重启了经济封锁，法国10月30日开始，德国将于11月2日，封锁期均在1个月左右；3）周日公布的一系列民调显示，拜登在全国和一些战场州的支持率领先特朗普，但有一些州的选情仍极度胶着。

本周为美国大选结果出炉的关键周，叠加欧洲疫情恶化下疫情防控措施不断升级，不确定性将抑制短期风险偏好，美元指数或迎来短暂的反弹窗口。总体而言，短期市场波动加剧，建议谨慎观望为主。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：短期需求依旧较强

上周五上海螺纹报3820/元/吨涨30元，周末唐山钢坯报3450元/吨稳。供应方面，一方面螺纹周产量自5月高点持续下滑8.8%，炼钢利润低位也有所回升，另一方面短期库存去化较快，部分区域出现规格短缺现象，叠加四季度仍有较多产能置换投放，预计建材产量或将逐渐企稳回升。建材表需环比明显回升，上周成交较好，需求释放情况尚可，库存去化有所加速，贸易商情绪较为积极。短期来看，建材供应低位或将企稳回升，需求表现尚可，库存去化较快，但临近秋冬季，表需较难持续处于5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将会以区间震荡为主。

热卷：短期供需趋稳，中期预期向好

上周五上海热卷报3950元/吨涨20元。热轧卷板产量有所企稳，热卷产量自10月初快速下滑5.7%，炼钢利润近期也有所企稳回升，叠加库存去化良好，下游表现尚可，预计热卷产量或将延续企稳回升。需求相对平稳，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需平稳，库存去化力度平稳，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：铁矿短期区间震荡

周五青岛港PB粉报价859元/湿吨涨8，普氏62指数报117.95美元/吨涨1.7美元。目前铁水产量高位较为维持，但在钢厂低利润与采暖季限产的情况下，环比上或压制生铁产量，铁矿需求或将边际走弱。澳巴发运环比下降，其中力拓港口受泊位集中检修影响，发运环比大幅下降，巴西发运虽环比下滑，但港口检修计划有所减少，预计后期发运将会回升。上周到港量环比高位略有下降，叠加进口矿疏港量的回落，港口库存有望持续累库。短期由于基差较大，且成材需求仍维持韧性，铁水产量暂时难出现大幅下降，盘面容易出现反复。但总体供应偏松，铁矿自身基本面偏弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，中长期空头思路维持。

焦炭：去产能稳步推进

钢厂整体利润偏低，铁水产量持续下滑后有所回升，同比偏高。焦炭库存有所回升，部分钢厂采购积极性有所下滑。港口价格持续小幅上涨，但价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，库存低位。焦企高利润，供应高位持续上升。短期焦炭供需保持紧平衡，去产能稳步推进，走势高位震荡偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端已处高位，后期将逐步走弱，目前钢厂低利润压制焦炭上涨空间。关注钢材终端需求以及焦企去产能情况。

焦煤：下游持续补库

蒙煤通关短期暂时回落后已经开始回升，价格大幅上涨后持稳。澳煤进口政策仍偏紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，开工处于高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看供应维持正常，但下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需边际继续较好，走势相对偏强。目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。盘面对标蒙煤，通关回升后蒙煤压力仍在，期价偏于高位震荡。

动力煤：大秦线检修结束

供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧，维持总量控制。港口方面，大秦线检修结束日发运量有望恢复，江内港口库存偏低。下游用电负荷一般，但终端补库仍在持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应增量明显，坑口煤价偏弱。随着大秦铁路检修结束，下游补库放缓。港口低库存下价格弱稳，发运倒挂将逐步修复。短期盘面有一定压力，但中长期需求有支撑，同时冷冬概率大。叠加进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：继续窄幅震荡

上周厂家库存继续下降，全国样本企业库存2732.52万重箱，环比下降6.65%。华北地区及东北地区赶工需求旺盛，下游接货情绪高涨，华北沙河地区企业库存已处于较低位置。华中地区随着厂家去库情况明显好转，在上周召开的市场会议上提出上调价格，预计华中成交价格或有上涨。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定，刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡，上方压力位 1760。

纯碱：限产情况有待落实

上周潍坊行业会议上6家企业提出限产30%以改善当前供应情况，落实情况有待观察。若限产落实，以及对华北地区供应量影响最为显著。当前重碱市场价格高低价差明显，下游观望情绪浓，按需进货，随着纯碱库存压力增加，厂家出货压力增大。现货市场交投情况不佳，且需求端短期难有改善。现货价格下行压力逐步增加，主力合约空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：关注60日均线支撑力度

洲际交易所(ICE)原糖期货周五震荡收跌，新冠感染人士攀升加剧市场担忧，造成一些基金扎平多头头寸。郑糖周五夜盘震荡走低，需要关注60日均线支撑力度。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5550元/吨，昆明中间商报价5470-5500元/吨。交易策略：等待价格企稳后再考虑做多。

棉花：关注下游需求

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周五下跌，录得7月中期以来的最差周度表现，因新冠肺炎确诊人数激增引燃需求担忧，且美国大选不确定性为市场增添了进一步压力。10月30日，国际棉花价格指数（SM）79.30美分/磅，跌0.33美分/磅，折一般贸易港口提货价13254元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花价格指数（M）76.41美分/磅，跌0.32美分/磅，折一般贸易港口提货价12778元/吨。国内新花籽棉收购价格回落后趋稳，棉农有惜售心理，新疆部分地区疫情对新花采收加工影响相对有限，海外二次疫情严重引发市场对需求的担忧，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：关注60日线支撑

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.36元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.35元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.71元/公斤，较昨日持平。点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，局部偏强震荡。操作：随着双十一的接近，加上近期蛋价没有回调意愿，饲料涨价，等较多利好因素，大家信心较足，没有掉价的意愿，都认为后市有涨价趋势，从整体供需情况看，涨价越迟越好，5号左右涨价才有力度，提前涨预计还是幅度较小，涨多了还有涨不动或者回头可能，整体情况目前还是不够乐观。饲料近期继续涨价的可能性也有，蛋价不涨，饲料涨价，养殖户的压力更大，尤其是蛋率不高的或者鸡体不健康的鸡群，看似蛋价涨实质饲料涨价就是继续掉价，目前只希望双十一能拉动一下，在这期间鸡肉如果需求也好，建议适淘鸡选择淘汰为好，否则后期行情还是不很乐观，目前看淘汰情绪不浓，十一月下旬的蛋价不是很理想，鸡价也可能随着蛋价不理想，虽然十一月底的价格有很大可能比现在高，高的幅度可能还是非常小。总的来看，蛋价短期维持区间震荡。鸡蛋2012合约上周五上破60日线收阳，建议3800之上多单可继续持有。

红枣：新枣品质参差不齐

目前阿拉尔产区新枣交易氛围尚可，农户积极下树，采购客商挑拣合适的货源订货采购，根据货源品种不同，成交价格不等。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9865，红枣供需格局难改，建议主力合约逢高做空为宜。

苹果：行情维持稳弱

目前山东产区果农上货高峰期已过，收储入库客商拿货量明显减少，市场客商采购依旧不多，成交以质论价，果农自行入库仍在进行中。西部整体行情未见明显变动，随着货源整体质量下滑，主流交易价格受质量影响有所滑落。期货方面，主力合约苹果2101报收7360，日跌幅0.59%，盘面震荡下行，新果整体产量依然较大，价格难有支撑，主力合约建议背靠7600点区间操作为宜。

玉米、玉米淀粉：捂粮惜售 稳步上涨

大连港新粮平舱价2515元/吨，1月基差-106，基差走弱。

点评：山东地区深加工厂门前到车辆继续低位，深加工收购价还在继续上调，企业对未来供应有缺口预期强，黑龙江、吉林深加工企业库存同比高点偏低约40%，内蒙古同比偏低约30%。目前东北地区收获基本完成，但是基层农民惜售，企业、贸易商等抢粮意愿强烈，大部分粮源掌握在种植大户、贸易商手中，导致粮源流通性差，玉米价格居高不下。东北行情稳步前进，港口到货量增加，收购价格小幅下跌。短期来看，玉米价格依旧强势。但是受国家政策持续加压，政策性小麦、稻谷等谷物投放不断加大、新季玉米后期集中上量等影响，玉米供应压力较前期减弱，要谨防后期下跌风险。

玉米主力合约C2101震荡继续走强，周五夜盘收盘2612，玉米多头趋势。操作上建议依托5日均线偏多思路操作。

生猪：散户挺价作用逐渐消退

10月30日,全国统计口径内生猪均价28.75元/公斤，环比0.31%。其中辽宁27.84元/KG,环比1.9%；黑龙江27.28元/KG,环比1.49%；吉林27.72元/KG,环比1.61%；河北27.9元/KG,环比0.07%；河南27.92元/KG,环比0%；广西30.12元/KG,环比0%；广东30.68元/KG,环比0%；四川29.84元/KG,环比0%；湖北29.08元/KG,环比0%；湖南29.22元/KG,环比0%；云南30.24元/KG,环比0%；贵州29.56元/KG,环比0%。上周集团企业因出栏任务完成而出栏较缓，低价区养殖户抗价支撑价格，导致屠宰企业收猪有一定难度，形成价格有小幅微涨。本周进入11月，各大规模养殖企业恢复出栏速度，中小养殖企业因近期价格下滑大量出栏，中小企业月初可出栏生猪或较少，但总体看产能继续释放的大方向很难改变，出栏不断增加进而压制价格，散养户抗价给生猪价格带来的支撑作用较难持续。

油料：考验支撑

【美豆】

1、截至2020年10月22日的一周,美国2020/21年度交货的大豆净销售量为1,620,700吨，比上周低了27%，比四周均值低了35%。2021/22年度净销售量为9,000吨，当周出口量为2,696,100吨，比上周高出7%，比四周均值高出35%

2、阿根廷的油籽压榨厂和出口公司将再次与工会代表进行会谈，争取就发放新冠疫情补贴达成协议，避免工人举行罢工。

3、美国政府发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，过去一周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至2020年10月27日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为161，一周前是164，去年同期59。干旱地区的人口达到7048万人，上周7246万人。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3160-3280元/吨一线，较昨日稳中波动10-30元/吨，沿海菜粕报价在在2400-2500元/吨，波动10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.14元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3-3.12元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.95-3.05元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.18元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种短期反弹遇阻，向下档均线系统寻求技术支撑，同时，也是对双节长假后市场向上突破的技术性确认过程，目前，两品种中期偏多格局未变，另外，美国大选的不确定性及后期影响应给予密切关注，操作上，暂依托盘面技术位波段短线思路为主。中期谨慎的反弹思路不变。

油脂：遇阻反复

【马棕油】

1、马来西亚批准国有棕榈油种植园机构――联邦土地发展局（Felda）发行99亿令吉（23.8亿美元）债券，政府担保，用于资助重组计划。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存39.87万吨，较昨日40.25降0.9%，较上月同期的30.55万吨增9.32万吨，增幅30.5%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加380-400元/吨，按收盘价折算为6610-6630元/吨，较昨日下午跌90元/吨，嘉里24度棕榈油现货基差报价P2101+400元/吨，佳悦24度棕榈油11-12月报价6840元/吨，较昨日涨170元/吨，基差报价P2101+430元/吨，精炼24度棕榈油11-12月报价6990元/吨，较昨日涨170元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位集中在7640-7770元/吨，涨幅在60-120元/吨，沿海24度棕榈油报价地区价格在6730-6850元/吨，涨80-110元/吨，沿海菜油报价在10030-10170元/吨，跌10元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线冲高遇阻，豆油、棕榈油市场短期表现相对偏弱，主力合约期价均徘徊于前高区域附近，短线蓄势特征依旧；菜油市场近日表现较强，短期上行空间再度打开，但后期不确定因素的影响仍需密切关注，孟晚舟事件是否有转机及其对中加关系的影响，以及美国大选的不确定性，操作上，暂依托盘面技术位波段短线操作为主，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：短期供需矛盾不大

L2101夜盘震荡走强。LL进口量处于中等水平，部分中东延期货船陆续抵达，部分港口低压继续累库，但近期进口窗口持续关闭，预计11月整体通用料进口压力一般。国产方面，上游石化生产负荷在87.01%，前期检修装置陆续开启，叠加新增装置投产，国产供应整体有所增加。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工维持在68%，高端棚膜的需求有所回落，厂家后续订单跟进放缓，普通棚膜需求仍处于旺季，厂家生产多维持高位，其余厂其余行业开工稳定，目前主流开工在 55%-61%。综合来看，供应端在新增产能还未完全兑现，进口维持中等水平的背景下，压力尚可，而需求端仍处在高位，短期行情存在上冲动能，但后期随着供强需若程度加深，上方空间也将受限。操作上，L01短线7250之上回调接多，中线仍旧维持震荡对待。

PP：行情仍有上冲动能

PP2101夜盘震荡走强。PP国产装置生产负荷在88.53%，装置检修损失量增加，而进口窗口持续关闭，加之万华化学、大庆联谊预计11月才能真正兑现，拉丝排产比例也只是维持3成左右，短期供应端压力不大。需求端，下游行业开工稳定为主，BOPP生产累积订单，利润较好，开工基本平稳，塑编企业利润一般，订单尚可，按订单生产为主，注塑行业开工基本稳定，订单变化不大。综合来看，目前供应端压力不大，而需求端虽旺季趋于尾声，但开工率仍稳定在相对高位，对市场仍有刺激，行情存在上冲动能，但中线来看，供应端压力环比增加，限制盘面大幅上行空间，且丙烯单体开始走弱，未来行情或将进入宽幅波动。PP01短线7850之上回调接多，中线仍旧维持震荡对待。

燃料油：低硫内外价差继续走低

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。随着上周原油价格的崩塌以及国内高硫燃料油仓单去库节奏的放缓，高硫燃料油外强内弱的格局再次显现，而国内原油SC的走势大幅弱于布伦特原油亦在一定程度上助跌了国内燃料油，由此也导致燃料油（低硫高硫）内外价差再次大幅走弱，1-5价差也同样大幅走弱。但国外的高硫燃料油在发电需求支撑，炼厂检修减产的影响下依然维持相对强势，去库节奏延续。未来影响燃料油走势的主要驱动依然是原油走势，而高硫燃料油对国内SC的裂解走势依旧走高，低硫内外价差继续走低，这些都符合我们前期的判断。但对于FU的单边走势需要谨慎做多，策略上继续持有前期高硫燃料油对SC的裂解多头，低硫的内外价差空头，并可以考虑做多新加坡高硫燃料油对布伦特掉期合约。

原油：悲观看待当下乐观看待未来

SC2012夜盘震荡整理。近期利比亚国家石油公司(NOC)表示，已解除了主要港口出口的不可抗力，四周内产量将达到100万桶/日，而前期虽美国墨西哥湾持续遭到飓风侵扰，但美国活跃石油钻机数却开始触底反弹，连增四周，一定程度上说明页岩油开采正在恢复，原油供应端压力整体边际增加。需求端的修复受疫情影响基本处于停滞状态，随着第二波病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区，需求前景正在恶化。德国决定关闭酒吧和餐馆，为期一个月；法国准备收紧对人员流动的控制。市场愈发担忧疫情的反复可能打击燃料消费。短期来看，利比亚产量的不断增加已令油价承压，因政府为遏制第二波新冠肺炎疫情蔓延而实施的限制加剧需求忧虑，原油价格维持弱势。后续需关注11月OPEC+补偿减产协议商讨情况，消息称沙特和非OPEC成员国俄罗斯都赞成将目前约770万桶/日的减产延续到明年，而不是按照目前的协议从1月开始将减产幅度缩小200万桶/日，以此应对利比亚恢复生产以及欧洲经济放缓危及全球消费的影响。整体看，当下价格已经将短期的利空因素做了大部分的计价，未来原油还是要选择交易中长期的需求复苏逻辑，操作上，不追空，反弹可尝试短空。

天然橡胶：宽幅震荡，暂持止盈观望态度

周五夜盘，沪胶冲高后震荡回落，尾盘减仓小幅反弹，整体重心仍有所回落，成交量仍然较大但持仓缩减，1-5价差继续倒挂拉开，正套仍不可轻易参与，01合约收于15765。现货方面，周五报价：11月美金泰混报价在1640左右，人民币混合成交下跌250-300，现货跟跌，有部分套利盘与裸多急于出货，基差继续走弱。宏观方面：我国PMI等经济数据表现良好，但欧美疫情仍然严峻，市场逐渐聚焦3日大选，股市与原油仍在回调低位徘徊，WTI价格突破下行至35美元下方，宏观情绪谨慎。泰国方面，原料价格分化，杯胶首次出现回落至44.7泰铢，胶水回升至74.5泰铢，杯胶价差已超过极致，19号台风暂未影响到东南亚产区，周末天气较好原料产出或有放量，周末海南产区原料价格则出现明显下滑，多受盘面回调情绪带动，基本面未有明显转变。未来19、20台风仍在接近，天气影响仍需警惕。下游方面，继续关注欧美疫情封城影响，短期订单尚可，上周轮胎工厂开工率维持在7成以上，仍有较好表现，国内重卡等销量也无需担忧。基本面中长期预期仍然偏强，但宏观风险大幅加剧，提保后资金也出现减仓离场偏谨慎，短期或需要宽幅震荡整理重新蓄势。操作上，适度止盈，轻仓观望，宏观与产区明朗后重新寻找机会。NR合约近期价差套利策略维持观望，价差偏离正常轨道，等待回归重新介入机会。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：调整观望

苯乙烯夜盘小幅冲高后迅速回调，至6700下方企稳回升，整体以减仓整理态势为主，01合约收于6786，重心下滑，成交量仍较高。欧美疫情仍较为严重，市场聚焦大选，情绪偏谨慎，原油回吐日间反弹WTI油价突破下行至35美元下方，不确定性风险仍存。周五苯乙烯华东现货在7000-7180，现货延续近期强势表现。上游纯苯表现尚可，华东纯苯现货提走3500-3580均价涨20，现货均价小跌10，基本面随着下游部分装置投产有好转，石油苯仍处亏损，相对于原油的跌幅纯苯支撑尚可。唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置10月30日开车，进展顺利预计11月中出产品，江苏双良、赛科均有检修计划，实际供应增量略低于检修损失。进口窗口仍然关闭，未来去库预期仍然可以维持一端时间。下游方面，PS与EPS价格继续小幅回升，ABS开工则再次来到超负荷，双十一与圣诞等消费预期刺激下刚需采购量稳定，需求端短期高开工高利润的现状不变。去库周期内纸货表现持续走强，资金采购支撑尚可，但宏观风险加剧，部分获利盘可能了解，短期或转为震荡偏强预期。操作上，轻仓观望，等待回调企稳后新的机会，关注新一周宏观市场变化，原油波动或加剧。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤观望情绪明显；PTA市场缺乏利好

TA2101周五报收3388全周跌180（-5.08%），现货加工费压缩至495元/吨附近。周五华东现货报价参考2101贴水200元/吨自提，现货成交3162-3198元/吨自提。短纤2105周五报收6098全周跌222（-3.56%），现货现金流859元/吨。周五涤纶短纤现货市场交易温吞，场内产销清淡，江浙1.4D厂家主流报价5800-5900元/吨左右，但实单商谈或在5600-5700元/吨左右，一单一谈。对于短纤，工厂超卖现象缓和，不过名义库存依然为负，贸易商其难以出货以工厂回购为主，对市场造成一定压力，加之下游需求存在下滑风险，场内观望情绪明显。短期短纤库存水平依然处于低位，叠加下游备货周期偏短，后续刚需依然存在，操作上多单可轻仓介入，下方初步支撑6050，进一步支撑5970。对于PTA，需求端支撑短时间内仍将延续，但供应端装置重启力度偏大，加之新凤鸣另一条生产线即将投产，供应过剩预期始终压制市场，而现货市场供应商库存压力增加并出售远期货源，基差处于弱势重回9月份水平，难以对盘面形成支撑，市场心态偏弱。短期市场缺乏利好，叠加油价大幅调整，价格弱势回调，不过利空不断兑现，以及绝对价格逼近年内低点附近，继续做空性价比不高，周初空单可逢低离场，上方压力3450。

乙二醇：价格持续弱势

EG2101周五报收3764全周跌131（-3.38%），外盘石脑油制乙二醇利润31.6美元/吨，煤制乙二醇平均利润-728元/吨。周五内盘震荡整理，现货基差50-60元/吨附近，现报3700元/吨附近，递盘3695元/吨附近，11月下货报3755元/吨附近；外盘清淡，近期船货报盘在475美元/吨附近，递盘在470美元/吨偏内，商谈预估470美元/吨。上周华东主港地区MEG港口库存环比减少5.0万吨，10月29日至11月4日预计到货总量在13.22万吨，近期到港量依然处于低位，后续库存仍以下滑为主。国内供应方面，整体开工负荷随装置重启而提升，加之中科炼化新装置顺利开车出料，以及11月份煤化工新产能试车偏多，带来较大供应增量预期，虽然下游需求维持稳健，但去库带来的利好有所减弱，市场情绪偏谨慎。短期乙二醇价格持续回调，不过基本面仍处于去库通道，叠加价格逼近节前低位，周初空单逢低离场观望，上方压力3850。

pvc:多单继续持有

整体来看，当前国内PVC市场维持近强远弱，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单仍维持高位。货源偏紧局面还将维持一段时间，基差维持高位。宏观表现不佳，欧美受疫情影响，金融市场表现偏弱，市场参与者存在一定担忧情绪。根据我们的了解，由于天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格易涨难跌。前期低成本多单短期可以继续持有。但目前价格已经较高，PVC01合约仍有淡季忧虑，无头寸者不建议追高。

甲醇:反套继续持有

中天合创一期60万吨烯烃装置11月初计划检修15天左右，甲醇正常，部分甲醇维持外销，在吉林康奈尔之后，MTO开工率继续下行， 时间节点上恰逢华亭和长武重启，未来西北压力可能较大。另外华滨MTP消息，华滨前期已经试车，但装置停产时间过长，试车失败，暂时不具备开车条件，要想再开需要大修。目前集团暂无甲醇采购计划。前期我们报告中写道，MTO需求前期已至上限，目前新增投产未遂，检修计划逐步流出， 12月还有斯尔邦的计划，MTO需求边际向下。1、  操作层面，我们认为在十月份下旬之后，整体供需走弱大势已定，未来内陆会逐步承压。当下进口量爆发，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压，但是由于目前产业低价囤货意愿较强，甲醇虽然基本面偏空，但是绝对价格往下有限。另外由于对05的预期较好，前期我们推荐的-30以上1-5反套我们认为是一个仍然值得尝试的头寸，目前处于获利状态，建议继续持有。未来如果05有2050以下的机会，考虑入场长线05多单。

沥青:区间交易

沥青上周的需求继续维持强势(特别在华东华南地区)，现货价格依然小幅上涨，但期货端在原油价格崩塌的背景下大幅下挫，导致基差大幅走强。短期决定沥青期货价格走势的主要驱动依然是原油的价格走向，但我们预计沥青对国内SC原油的裂解短期或依然继续走强，短期 11 月底前，我们预计沥青2012合约依然可以关注2200元/吨一带的支撑，但上方空间依然有限，我们前期推荐2500元/吨附近的空单布局有了较大的利润，在2200元/吨附近可以 考虑逐渐止盈。并继续关注上方的做空机会，但随着原油成本中枢的降低，上方高点或也逐渐降低。

纸浆：夜盘大跌

上周五，SP2012合约收于4466元/吨（-84.0，-1.85%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4700元/吨；江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。目前下游整体偏刚需消费，高供应仍是常态。下游各类纸品库存虽然都有不同程度下滑，但终端消费并没有想象得来得好，浆价在经历多日弱势震荡后，伴随宏观面走弱，后续关注库存和下游消费情况，继续追空有风险，可在4500以下做多。

LPG：cp价上涨

上周五，LPG期货PG2012合约收于3869元/吨（+60.0，+1.58%），国内民用液化气基准报价3216元/吨。11月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为430美元/吨，较上月上调55美元/吨；丁烷440美元/吨，较上月上调60美元/吨，CP价格的上调对液化气有强的支撑作用。民用气受到北方降温的提振，消费逐渐走强。而化工用方面，PDH维持高开工率与可观利润，碳四深加工装置开工率较上周有一定回升。整体来看，LPG基本面继续走好，液化气价格仍有上涨空间，上方关注4000压力位。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：静待美国大选落地

宏观上，10月中国制造业PMI51.4%，自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。新一轮刺激计划无法在大选前达成，加上欧洲二次疫情愈演愈烈，主要国家采取封锁措施，这导致近期美元指数被动上行，金属价格短期承压。供应上，伦丁矿业旗下 Candelaria 工会宣布延长罢工，对铜精矿供应产生一定的扰动，目前市场重心转向了年度长单谈判。下周美国大选即将落地，市场交易逻辑将由宏观主导，且或将对铜价产生较大影响，铜价波动加大，策略上建议待大选落地后，择机入场做多。

铝：库存低位支撑铝价

宏观上，10月中国制造业PMI51.4%，自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。新一轮刺激计划无法在大选前达成，加上欧洲二次疫情愈演愈烈，这导致近期美元指数被动上行，金属价格短期承压。供应上，铝企运行产能进一步释放，行业开工率持续上升，目前行业开工产能处于高位，后期产量上将逐渐体现出来。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少。综合而言，短期还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，给铝价带来一定支撑，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。短期暂时观望，待库存拐点确立后入场试空。

锌：多空交织，高位震荡

10月锌价震荡偏强，我们认为一部分原因还是宏观情绪以及市场氛围良好推动了价格上行。基本面角度看，其实变化不大。锌矿预期偏紧，这一点可以从加工费持续下跌中得到验证，叠加海外疫情反扑或再次影响矿企工作，国内的冷冬预期则意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，加剧矿端供应担忧。冶炼厂保持高产节奏，加工费下调过程中利润仍有进一步被压缩的预期，但目前尚未影响产量，预计矿端矛盾仍有发酵空间，成为价格绝对的托底支撑。至于需求，国内存季节性转弱的预期，但整体以稳定为主。在当前宏观环境下锌价趋势性下跌的可能较小，且下方万九支撑较强，但基本面也不足以提供较强的上行动力，一是，海外疫情的反复对消费的减弱尚未引起重视，后续出口或受影响；其次，虽然矿端供应偏紧，但锌锭供应则过剩，限制价格上行。因此我们短期锌价仍以震荡为主，价格区间在19000-20000元/吨之间。

镍：基本面上有支撑

沪镍在结束一波涨势后，技术上有回调需求，之后仍有继续上行的机会。宏观层面上，低利率全球放水一直存在，美元指数承压，商品价格估值驱动向上。基本面条件尚可，供应端，镍矿偏紧现状短期难以改变，菲律宾也即将进入雨季（11月-次年4月），这就意味着镍矿的进口窗口即将关闭。目前国内多数镍铁厂已表示镍矿即将耗尽而影响其正常生产。需求端，不锈钢消费虽然存在季节性转弱的现象，但尚未引起市场关注，焦点仍在供应端，后续若不锈钢市场需求持续弱势，在高供应下，不锈钢仍将面临压力，镍价也会有回调修整的风险。新能源汽车则一直保持高增长，数据十分亮眼。因此，在宏观推动以及良好基本面下镍价仍有向上突破的可能。

贵金属:大选临近 金银或震荡

美国大选进入倒计时，民调显示拜登在全国和一些战场州的支持率领先特朗普。彭博调查显示美联储今明两年料不会扩大购债规模。中国官方10月制造业PMI微跌，而消费支出助力服务业，表明复苏势头持续。上周五黄金ETF减持0.58吨。今天关注市场情绪，预计金银继续震荡筑底。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。