南华期货 | 期市早餐2020.11.03

最新政经要闻

1.国家领导人对推进农村土地制度改革作出重要指示

国家领导人称，坚持把依法维护农民权益作为出发点和落脚点，扎实推进第二轮土地承包到期后再延长30年工作，使农村基本经营制度始终充满活力。

2.制造业活动加速，全球10月PMI数据普遍亮眼

中国10月财新制造业PMI升至53.6，创2011年2月以来新高。财新指出，制造业供需两旺，海外疫情反复对外需有明显抑制，就业指数连续两月处于扩张区间，但企业对增加用工仍较谨慎；经济恢复大概率将持续数月。

欧美10月制造业PMI数据亦多表现不俗。欧元区10月IHS Markit制造业PMI攀升至54.8，为2018年7月以来最高水平。其中，德国10月制造业PMI升至58.2，创2018年2月以来新高。调查显示，10月德国工厂新订单出现创纪录增长，推动经济复苏。美国10月ISM制造业PMI为59.3，创2018年8月以来新高，因订单创2004年初以来最大增长且就业加速上升。10月Markit制造业PMI为53.4，创2019年1月以来新高。

3.央行开展500亿元7天期逆回购操作

央行公开市场周一开展500亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，因此当日无资金投放也无资金回笼。资金面平稳，Shibor短端品种涨跌不一。Wind数据显示，本周央行公开市场有5100亿元逆回购到期，此外周四还有4000亿元MLF到期。

4.广州发布民营经济20条3.0版

广州发布民营经济20条3.0版，包括20项工作任务，81个政策点，针对民营企业需求提出可行性举措，着力提升民营企业获得感。针对用地难问题，推广产业用地“带方案”出让和中小民营企业联合竞买。针对融资问题，提出降低政策性融资担保费率、拓宽小贷公司融资渠道、支持民营企业上市融资等措施。

金融期货早评

股指：国内预期良好

从现货市场来看，中金的IPO仍旧对市场造成了一定的冲击，且对权重股的影响更深。

三大期指日内走势分化加剧，IC主力收涨0.45%，IF主力收涨0.59%，IH主力收跌0.26%。两市成交额略微下滑，为8121.89亿元。北向资金净流入超过30亿，三大期指成交量明显下滑，但升贴水率继续回暖。

从盘面表现来看，我们认为国内市场对美国大选依然保持着一定的谨慎度，但除此之外的市场预期变得积极。周末公布的PMI指标依然亮眼，金融委会议定调要提高直接融资比重，昨晚召开的深改组会议再提完善常态化退出 这些事件都促进了市场情绪的改善。因此，我们依然维持指数继续上涨的动力仍在的观点，但在风险事件落地前大概率维持区间震荡。

国债期货：避险情绪主导市场

周一国债期货早盘低开，全天震荡上收涨涨。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展500亿逆回购，当日资金零投放零回笼。资金利率整体回落，但隔夜、7天等短端关键期限利率水平依旧不低，资金面偏紧。近期海外不确定性事件较多:欧洲疫情二次爆发后，法国、英国先后宣布重新开启封锁，经济复苏进程将再度放缓。此外，本周美国大选结果即将出炉，可能会形成扰动。避险情绪支持下债市多头情绪占据主动，但如果缺乏基本面及货币政策等强逻辑的支持，利率后续的下行空间比较有限。在享受利率向下的收益同时，需要警惕货币政策可能边际收紧的风险。操作上，多头继续持有，近期关注大选结果以及资金利率走势。

人民币汇率：短期市场波动加剧，静待大选结果落地

昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.7001，较上一交易日上涨1个基点，日成交量313.7亿美元。人民币兑美元中间价报6.7050，调升182点。消息面上，1）财新10月中国制造业PMI升至近十年最高水平，新订单指数大幅加速增长，企业主动补库存意愿强烈。不过海外疫情复燃抑制外需，新出口订单扩张放缓；2）继德法出台封锁措施后，英国也进入为期四周的局部封锁。

目前人民币市场情绪较为谨慎，短期限CNY风险逆转系数迅速飙升至97.14%的相对历史高位，显示短期波动率快速扩大。本周美国大选结果重中之重，尽管欧洲防控趋严，但美元反弹相对温和或显示市场仍对拜登胜选抱有希望。短期不确定性高企，市场在大选结果落地前预计维持在6.7附近窄幅震荡。倘若特朗普爆冷门连任，人民币或上冲6.8附近。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：成交旺盛，短期需求尚可

昨日上海螺纹报3860/元/吨涨40元，唐山钢坯报3460元/吨涨10元。供应方面，螺纹周产量自5月高点持续下滑8.8%，库存去化较快，部分区域出现规格短缺现象，短期供应出现紧平衡，但四季度仍有大量置换产能投放，叠加炼钢利润有所上行，预计建材产量也将逐渐企稳回升。建材表需环比明显回升，成交较好，昨日成交29.03万吨，需求释放较为可观，库存去化有所加速，贸易商情绪较为积极。短期来看，建材供应低位或将企稳回升，需求表现尚可，库存去化较快，但临近秋冬季，表需较难持续处于5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此短期近期建材价格或仍将会以区间震荡为主。

热卷：短期供需趋稳，下游表现较好

昨日上海热卷报3970元/吨涨20元。热卷产量自10月初快速下滑5.7%，叠加库存去化良好，下游表现尚可，炼钢利润近期也有所企稳回升，预计热卷产量或将延续企稳回升。需求相对平稳，下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需平稳，库存去化力度尚可，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期以区间操作为主。

铁矿：下游仍处旺季，对原料端有支撑

周五青岛港PB粉报价865元/湿吨涨6，普氏62指数报119.05美元/吨涨1.1美元。目前铁水产量高位较为维持，但在钢厂低利润与采暖季限产的情况下，环比上或压制生铁产量，铁矿需求或将边际走弱。本周澳巴泊位检修影响减弱，预计发运将会回升。同时到港量维持较高位置，港口库存延续累库趋势，供应端整体维持偏宽松。目前下游钢材端仍处旺季，对原料端有支撑，盘面或将维持区间震荡。但总体供应偏松，铁矿自身基本面偏弱，以及钢厂利润低位也对铁矿价格形成压制，中长期空头思路维持。

焦炭：产能投放偏慢

钢厂整体利润偏低，铁水产量持续下滑后有所回升，同比偏高。焦炭库存有所回升，部分钢厂采购积极性有所下滑。港口价格持续小幅上涨，但价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，库存低位。焦企高利润，供应高位持续上升。短期焦炭供需保持紧平衡，去产能稳步推进，走势高位震荡偏强。但中期看铁水季节性持续回落，焦炭需求顶部较为明显。同时终端已处高位，后期将逐步走弱，目前钢厂低利润压制焦炭上涨空间。关注钢材终端需求以及焦企去产能情况。

焦煤：蒙煤通关仍偏低

蒙煤通关短期暂时回落后已经开始回升，价格大幅上涨后持稳。澳煤进口政策仍偏紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，开工处于高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看供应维持正常，但下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需边际继续较好，走势相对偏强。目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。盘面对标蒙煤，通关回升后蒙煤压力仍在，期价偏于高位震荡。

动力煤：大秦线检修后突发脱轨

供应方面，保供政策以及措施不断出台，内蒙古产量释放较快，公路销量增长明显。进口局部放松，但整体仍偏紧，维持总量控制。港口方面，大秦线再次脱轨发运回升恐偏慢，江内港口库存偏低。下游用电负荷一般，但终端补库仍在持续进行中。短期看保暖保供政策实施下，供应增量明显，坑口煤价偏弱。大秦铁发运短期难以回升，港口低库存下价格持稳。但中旬火力发电不及预期，下游高库存下补库接近尾声，盘面有一定压力。但中长期需求有支撑，同时冷冬概率大。叠加进口继续受限，盘面仍有上涨驱动。

玻璃：下游维持刚需

河南中联一线600吨白玻线，于周末放水冷修。滕州金晶三线800吨白玻线，计划4号点火。华北地区及东北地区赶工需求旺盛，下游接货情绪高涨，华北沙河地区企业库存已处于较低位置。华中地区在上周召开的市场会议上提出上调价格促进出货，实施效果不理想。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定，刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：6家企业开始限产

山东海天、山东海化、连云港碱厂、唐山三友、青海五彩、天津碱厂，6家企业自月初起进行不同程度限产。若限产20%-30%落实，预计将对华北地区供应量影响最为显著。当前重碱市场价格高低价差明显，下游观望情绪浓，按需进货。关注限产后，厂家库存的变化情况。现货市场交投情况不佳，且需求端短期难有改善。主力合约预计低位震荡，空单止盈。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：金融市场回暖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一大幅上涨，因印度的糖出口政策存在不确定因素，且美国和欧洲制造业公布的积极数据推动金融市场反弹。郑糖昨天夜盘受外盘影响有所反弹。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5520元/吨，昆明中间商报价5470-5500元/吨。交易策略：逢低试多为主。

棉花：市场担忧需求

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周一跌至三周低点，受市场对美国大选结果以及全球新冠病例持续攀升之下棉花需求前景的担忧拖累，但空头回补带动市场挽回部分跌幅。11月2日，国际棉花价格指数（SM）78.43美分/磅，跌0.87美分/磅，折一般贸易港口提货价13111元/吨；国际棉花价格指数（M）75.53美分/磅，跌0.88美分/磅，折一般贸易港口提货价12633元/吨。国内新花籽棉收购价格回落后趋稳，棉农有惜售心理，新疆部分地区疫情对新花采收加工影响相对有限，海外二次疫情严重引发市场对需求的担忧，关注疫情与美国大选，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：关注60日线支撑

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.36元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.35元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格6.71元/公斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，局部偏强震荡。操作：从需求端看，近几天较多平台为双十一备货，小蛋也没看到很大压力，今年平台需求感觉没有去年好，去年小蛋跟大蛋价差略大，今年小蛋价格上优势不足，电商平台促销欲望不强，除电商之外的需求不会有很大变化，从同地区走货看，今年的鸡蛋销售量大于去年，终端需求比去年略好，只是平台商抢占了批发商的不少生意，在平台商没有差价的时候，平台促销减少，批发商感觉走货快的现象经常出现，也就出现了终端经常性觉得走货可以，事实上缺掉价，这就是销区较多人看不懂行情的主要原因，近期较多人把希望寄托在双十一的促销活动上，大家信心较足，在库存一直都没有下降的情况下，实际心里较虚，有些地区涨价也是为了刺激市场，需求不好靠刺激没用。供应方面，从库存角度看，目前依然是供大于求的现象。从老鸡角度看，现在淘汰多的几乎都是蛋率很差的带病鸡，它们的淘汰影响了正常鸡的价格，导致鸡价一直萎靡不振，也影响了正常淘鸡的量和价格，去产能速度较慢，产能下降到平衡点看12月能不能达到理想，目前供大于求的局面一时半会儿难解决。鸡蛋2012合约昨日站稳5日线收阳，建议3800之上多单可继续持有。

红枣：产区新枣交易活跃

目前新疆产区新季红枣交易氛围尚可，客商多集中在若羌、阿拉尔等产区，农户卖货积极，但好货多有惜售心理，客商挑拣合适货源采购，成交以质论价，行情稳中显硬。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9900，红枣托市政策近期即将发布，短期建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：果农入库还在继续

目前随着客商入库收储结束，各产地地面余货基本以市场客商按需挑拣采购为主，整体行情不温不火，余货质量参差不齐，以质论价。山东及辽宁产区果农卖货积极性下降，入库仍在持续。期货方面，主力合约苹果2101报收7297，日跌幅0.99%，盘面冲高回落，新果整体产量依然较大，价格难有支撑，建议主力合约逢高做空操作为主。

玉米、玉米淀粉：自古英雄多迟暮 涨了太多也要跌

大连港新粮平舱价2515元/吨，1月基差-38，基差走强。

点评：华北地区贸易商、种植户出售玉米的意愿增加，市场上量开始趋向于上升，部分深加工企业昨日下调收购价格。东北地区深加工企业库存量明显不及往年同期，深加工企业建库意愿增强。由于东北玉米价格涨至高位，东北粮难流入华北，新粮多流入本地深加工企业以及贸易商库内。目前存储条件较差、资金压力较大的基层种植户陆续出售，新季玉米正在缓步上量，收购成本高导致贸易商出现恐高心理，建仓建库已放缓，多在在观望和随收随售。受国家政策持续加压，政策性小麦、稻谷等谷物投放不断加大、新季玉米后期集中上量等影响，玉米供应压力较前期减弱，要谨防后期下跌风险。

所谓横久必跌，当强不强则为弱。玉米主力合约C2101昨日报收2553，下跌55，跌幅为2.11%。盘面风险加剧，操作上建议波段思路操作为主。

生猪：价格短期趋稳

11月2日,全国统计口径内生猪均价29.56元/公斤，环比1.72%。其中辽宁28.72元/KG,环比1.27%；黑龙江28.04元/KG,环比1.3%；吉林28.44元/KG,环比1.28%；河北28.92元/KG,环比1.4%；河南28.94元/KG,环比0.77%；广西30.92元/KG,环比1.98%；广东31.32元/KG,环比0.77%；四川30.84元/KG,环比1.05%；湖北30.08元/KG,环比1.35%；湖南30.42元/KG,环比2.01%；云南30.64元/KG,环比0.66%；贵州30.16元/KG,环比1.34%。北方集团企业出栏较慢，而散养户抗价情绪依旧，屠企收购难度一般，北方市场进入博弈，价格较为稳定。而南方市场需要关注中南六省调运政策执行情况，如果执行力度较为严格，则形成北方供给过剩而南方供给不足的局面，那么南北方价差大概率显著扩大。

油料：整理反复

【美豆】

1、巴西南部的帕拉纳州2020/21年度大豆播种工作上周取得重大进展。帕拉纳州农村经济部（Deral）称，截至本周初，帕拉纳州大豆播种工作已经完成了61%，比一周前增加29%。上周大豆播种步伐加快，使得目前播种进度达到了平均水平。

2、独立分析咨询机构Safras & Mercado10月30日称，巴西2020/21年度大豆产量将高于预期，播种面积预期增加。预计2020/21年度巴西大豆产量达到1.335亿吨，比上年提高6.5%，比早先预测值高出1%。如果预测成为现实，将打破2019/20年度的产量纪录1.253亿吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3140-3270元/吨一线，较上周五稳中波动10-30元/吨，沿海菜粕报价在2400-2480元/吨，波动20-40元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.11元/斤，较上周五跌0.03元/斤。其中安徽菜籽价格在3-3.08元/斤，较上周五跌0.02-0.08元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.03元/斤，较上周五跌0.02元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.2元/斤，较上周五涨0.2元/斤。

操作建议：油料市场两品种延续短期震荡整理走势，豆粕市场受美豆联动调整拖累表现偏弱，短期均线系统支撑作用岌岌可危；菜粕市场继续围绕短期均线运行区域震荡反复，短线表现相对偏强，目前，油料市场两品种仍在探寻下档支撑过程中，关注后市走势力度演变，操作上，暂依托盘面技术位波段短线思路为主。中期谨慎的反弹思路不变。

油脂：涨跌互现

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，10月1日-31日马来西亚棕榈油产量比9月降9.74%，而船运调查机构数据显示10月出口环比增加4.32-5.6%，马来棕油累库缓慢。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存40.9万吨，较前一周38.65增5.8%，较上月同期的29.05万吨增11.85万吨，增幅40.79%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加440-450元/吨，按收盘价折算为6580-6590元/吨，较上周五下午跌30元/吨，嘉里24度棕榈油6670元/吨，成交1000吨，佳悦24度棕榈油11-12月报价6620元/吨，较上周五跌220元/吨，基差报价P2101+420元/吨，精炼24度棕榈油11-12月报价6770元/吨，较上周五跌220元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位在7500-7610元/吨，跌幅在20-50元/吨，沿海24度棕榈油全国均价在6540元/吨，跌77元/吨，沿海菜油报价在10180-10320元/吨，涨50-150元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短期表现强弱不一，菜油市场表现相对偏强，主力合约短期均线系统维系偏强格局；豆油、棕榈油市场徘徊于短期均线系统盘结区域，前高区域附近震荡蓄势特征较明显，操作上，关注各品种均线系统对中期偏多格局的维系作用，暂依托盘面技术位波段短线操作为主。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：短期供需矛盾不大

L2101夜盘维持强势。神华PE竞拍结果，线性成交率75%，以通达源库为例，起拍价7200，较上日下跌0元/吨，溢价180/吨成交，成交率100%。LL进口量处于中等水平，近期进口窗口持续关闭，预计11月整体通用料进口压力一般。国产前期检修装置陆续开启，叠加新增装置投产，国产供应整体有所增加。需求端，下游高端棚膜的需求有所回落，厂家后续订单跟进放缓，普通棚膜需求仍处于旺季，厂家生产多维持高位。整体供应端在新增产能还未完全兑现，进口维持中等水平的背景下，压力尚可，而需求端仍处在高位，短期行情存在上冲动能，但后期随着供强需若程度加深，上方空间也将受限。操作上，L01短线7400之上回调接多。

PP：行情仍有上冲动能

PP2101夜盘维持强势。神华PP竞拍结果，拉丝成交率89%，以常州库为例，起拍价7950，较上日上涨0元/吨，溢价260-270元/吨成交，成交率100%。PP国产装置检修损失量增加，而进口窗口持续关闭，加之万华化学、大庆联谊预计11月才能真正兑现，拉丝排产比例也只是维持3成左右，短期供应端压力不大。需求端，下游行业开工稳定为主，旺季订单仍有支撑。整体目前供应端压力不大，而需求端虽旺季趋于尾声，但开工率仍稳定在相对高位，对市场仍有刺激，行情存在上冲动能，但中线来看，供应端压力环比增加，限制盘面大幅上行空间，且丙烯单体开始走弱，未来行情或将进入宽幅波动。PP01短线8000之上回调接多。

燃料油：FU的单边走势需要谨慎做多

FU2101与LU2101夜盘展开反弹。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在10月28日当周录得2321.6万桶，较上周继续去库110.1万桶，去库幅度4.5%，当前库存水平依旧略高于5年平均水平。新加坡本周进口156.5万吨，出口91万吨，净进口量65.4万吨。本周在进口量处在高位的情况下依然能录得一定幅度的去库，可能一方面得益于持续复苏的船燃需求，另一方面则来自于出口的大幅增加，值得关注的是沙特采购量大幅攀升，本周新加坡对沙特出口量达到58.9万吨。对于FU的单边走势需要谨慎做多，策略上继续持有前期高硫燃料油对SC的裂解多头，低硫的内外价差空头，并可以考虑做多新加坡高硫燃料油对布伦特掉期合约。

原油：反弹尝试短空

SC2012夜盘展开反弹。石油输出国组织(OPEC)10月石油产量连续第四个月上升，因利比亚重启更多石油设施，且伊拉克出口增加，抵消了其他成员国全面履行OPEC主导的减产协议的影响。近期利比亚国家石油公司(NOC)表示，已解除了主要港口出口的不可抗力，四周内产量将达到100万桶/日，而前期虽美国墨西哥湾持续遭到飓风侵扰，但美国活跃石油钻机数却开始触底反弹，连增四周，一定程度上说明页岩油开采正在恢复，原油供应端压力整体边际增加。需求端的修复受疫情影响基本处于停滞状态，随着第二波病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区，需求前景正在恶化。短期来看，利比亚产量的不断增加已令油价承压，因政府为遏制第二波新冠肺炎疫情蔓延而实施的限制加剧需求忧虑，原油价格维持弱势。操作上，不追空，反弹可尝试短空。

天然橡胶：震荡企稳，继续消化宏观情绪

昨日夜盘，沪胶平开后震荡小幅回升，整体波动幅度有明显收缩，成交量仍然较高，小幅增仓，1-5价差收窄100但仍深度倒挂，正套仍不可轻易参与，01合约收于15390。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1550左右，人民币混合成交下跌600-700，现货跌幅更大，有急于出货继续踩踏的情况，基差继续走弱。宏观方面：美国PMI表现良好，市场聚焦3日大选有部分押注一方的交易情绪，股市与原油消化前期恐慌情绪企稳回升，WTI价格回升至37美元左右，整体宏观情绪略有回稳。泰国方面，原料价格大幅回落，杯胶回落至40.9泰铢，胶水回落至67泰铢，杯胶价差收窄，近两日天气较好产量有所释放，上周末盘面回调明显，带动工厂压价收购原料的情绪，实际基本面则未有明显转变，国内产区海南亦有原料明显回调，云南则继续维持强势。19号台风逐渐接近东南亚，未来继续带来降水影响，风力则不大。下游方面，继续关注欧美疫情封城影响，短期海外订单尚可，经销商方面由于近期涨价影响，市场接受度一般，出货略有走弱，10月库存增减不一整体平稳。中长期基本面仍然偏强，短期宏观风险仍存尚不明朗，市场仍有观望情绪存在，需要重新震荡蓄势的过程。操作上，轻仓观望，宏观明朗，消化市场情绪后中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差偏离正常轨道，轻度尝试多NR空RU策略，严格止损。期权方面，原料端强势下方支撑尚可，卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：高位偏强震荡

苯乙烯夜盘小幅冲高维持震荡态势，围绕7000左右整理，重心在高位站稳，01合约收于6995，成交量收缩，小幅减仓。欧美市场消化恐慌情绪，美国PMI数据表现较好，市场聚焦大选，股市与原油均企稳回升， WTI油价回升至36美元上方，进入大选周仍有较大不确定性风险。昨日苯乙烯华东现货在7150-7370，现货延续近期强势上涨态势。上游纯苯也稳中有涨，华东纯苯现货提走3550-3590均价涨30，现货均价涨50，基本面随着下游部分装置投产有好转，石油苯仍处亏损，短期仍易涨难跌。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在2.75万吨，较上周减少0.5万吨；商品量库存在1.54万吨，较上周减少0.12万吨，去库态势延续。从目前的装置检修情况以及进口窗口预计，未来一段时间供应端压力不会迅速回升，如继续维持较好的补货意愿，去库态势仍能继续维持，下旬前现货仍有上行空间。下游方面，主流产品跟随上游上涨，家电市场需求旺盛终端采购量大增，ABS在此带动下涨幅十分明显，超负荷开工预期维持，需求端高开工高利润维持较好的刚需采购。去库周期内现货端强劲，货源也相对集中资金支撑尚可，但短期仍有部分宏观风险，维持震荡偏强预期。操作上，低位多单仍可持有，紧密关注现货市场动态，大选周期内上游原油波动或加剧，注意控制风险。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤偏暖震荡；TA盘面有所企稳

华东PTA现货报价参考2101贴水200元/吨自提，现货成交3135-3142元/吨自提，现货加工费580。江浙涤纶短纤市场报价基本维持，交投气氛较上周出现好转，但厂家反映多为中间商采购，1.4D厂家主流报价5800-5900元/吨左右，实单商谈或在5550-5700元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，局部有所下调，纺企观望气氛仍较为浓厚，维持刚需补货居多，涤丝整体成交偏淡；短纤偏暖运行，提振业者稳价信心，纱价僵持观望，订单交付为主，T32S高端主流报盘高位下行，主流成交区间维持10600-10800。对于短纤，聚合成本上抬，整体库存水平依然处于低位，工厂挺价信心增强，不过现货市场跟进有限，成交清淡，短纤工厂产销不振，人气尚未恢复，短期盘面偏强震荡，下方支撑6050。对于PTA，尽管逸盛大化装置检修，但近期重启产能偏多，加之新产能投放，供应端面临压力，同时现货市场基差维持弱势，整体市场缺乏利好驱动。短期绝对价格逼近年内低点附近，盘面有所企稳出现反弹，但上方压制依然较强，上方初步压力3420。

乙二醇：市场买气略有回升

内盘震荡偏上，本周货基差50-60元/吨附近，本周货报3740元/吨附近，递盘3735元/吨附近，下周货报3755元/吨附近；外盘整体买气略有回升，近期船货报盘在475美元/吨附近，递盘在470美元/吨上下，商谈预估470美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，局部有所下调，纺企观望气氛仍较为浓厚，维持刚需补货居多，涤丝整体成交偏淡。本周华东主港地区MEG港口库存约117.0万吨，环比上期减少5.6万吨，11月2日至11月8日预计到货总量在13.0万吨，近期到港量依然处于低位，后续库存仍以下滑为主。当前乙二醇去库格局对价格形成一定支撑，不过新产能方面，中科炼化新装置顺利开车出料，以及11月份煤化工新产能试车偏多，带来较大供应增量预期，利好有所减弱。短期乙二醇基本面仍处于去库通道，价格逼近前期箱体附近迎来反弹，但难以大幅走强，上方初步压力3850。

pvc:多单继续持有

整体来看，当前国内PVC市场维持近强远弱，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单仍维持高位。货源偏紧局面还将维持一段时间，基差维持高位。宏观表现不佳，欧美受疫情影响，金融市场表现偏弱，市场参与者存在一定担忧情绪。根据我们的了解，由于天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格易涨难跌。前期低成本多单短期可以继续持有。但目前价格已经较高，PVC01合约仍有淡季忧虑，无头寸者不建议追高。

甲醇:反套继续持有

中天合创一期60万吨烯烃装置11月初计划检修15天左右，甲醇正常，部分甲醇维持外销，在吉林康奈尔之后，MTO开工率继续下行， 时间节点上恰逢华亭和长武重启，未来西北压力可能较大。另外华滨MTP消息，华滨前期已经试车，但装置停产时间过长，试车失败，暂时不具备开车条件，要想再开需要大修。目前集团暂无甲醇采购计划。前期我们报告中写道，MTO需求前期已至上限，目前新增投产未遂，检修计划逐步流出， 12月还有斯尔邦的计划，MTO需求边际向下。操作层面，我们认为在十月份下旬之后，整体供需走弱大势已定，未来内陆会逐步承压。当下进口量爆发，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压，但是由于目前产业低价囤货意愿较强，甲醇虽然基本面偏空，但是绝对价格往下有限。另外由于对05的预期较好，前期我们推荐的-30以上1-5反套我们认为是一个仍然值得尝试的头寸，目前处于获利状态，建议继续持有。未来如果05有2050以下的机会，考虑入场长线05多单。

沥青:区间交易

沥青上周的需求继续维持强势(特别在华东华南地区)，现货价格依然小幅上涨，但期货端在原油价格崩塌的背景下大幅下挫，导致基差大幅走强。短期决定沥青期货价格走势的主要驱动依然是原油的价格走向，但我们预计沥青对国内SC原油的裂解短期或依然继续走强，短期 11 月底前，我们预计沥青2012合约依然可以关注2200元/吨一带的支撑，但上方空间依然有限，我们前期推荐2500元/吨附近的空单布局有了较大的利润，在2200元/吨附近可以 考虑逐渐止盈。并继续关注上方的做空机会，但随着原油成本中枢的降低，上方高点或也逐渐降低。

纸浆：短期维持震荡

昨日，SP2012合约收于4542元/吨（+58.0，+1.29%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4600元/吨，下跌100元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨，下跌100元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。虽然外盘报价有所上涨，但由于人民币近期表现较为强势，对国内现货价格影响有限。目前浆价的表现主要是来自于需求端，下游表现不佳，导致浆价一直处于较弱震荡，再加上全球宏观经济不景气导致纸浆大幅下跌，短期内浆价将会处于弱势运行，但继续下行空间有限，4500以下可布远月多单。

 LPG：夜盘回落

昨日，LPG期货PG2012合约收于3826元/吨（-71.0，-1.82%），国内民用液化气基准报价3216元/吨。沙特最新公布的11月CP价格较10月水平有大幅上涨，其中丙烷来到430美元/吨，较10月上调55美元/吨；而丁烷价格为440美元/吨，较10月上调60美元/吨。且随着气温下降，LPG民用需求进入旺季，再加上我国新投产的PHD和烷基化装置为LPG化工用带来增量，整体LPG需求向好，因此在原油下跌的背景下，LPG走出分化行情，上方4000压力较大，整体LPG走势较好，可逢低试多。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：静待美国大选落地

宏观上，10月中国制造业PMI51.4%，自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。新一轮刺激计划无法在大选前达成，加上欧洲二次疫情愈演愈烈，主要国家采取封锁措施，这导致近期美元指数被动上行，金属价格短期承压。供应上，伦丁矿业旗下 Candelaria 工会宣布延长罢工，对铜精矿供应产生一定的扰动，目前市场重心转向了年度长单谈判。下周美国大选即将落地，市场交易逻辑将由宏观主导，且或将对铜价产生较大影响，铜价波动加大，策略上建议待大选落地后，择机入场做多。

铝：库存低位支撑铝价

宏观上，10月中国制造业PMI51.4%，自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。供应上，铝企运行产能进一步释放，行业开工率持续上升，目前行业开工产能处于高位，后期产量上将逐渐体现出来。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少。综合而言，短期还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，给铝价带来一定支撑，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。短期暂时观望，待库存拐点确立后入场试空。

锌：多空交织，高位震荡

10月锌价震荡偏强，我们认为一部分原因还是宏观情绪以及市场氛围良好推动了价格上行。基本面角度看，其实变化不大。锌矿预期偏紧，这一点可以从加工费持续下跌中得到验证，叠加海外疫情反扑或再次影响矿企工作，国内的冷冬预期则意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，加剧矿端供应担忧。冶炼厂保持高产节奏，加工费下调过程中利润仍有进一步被压缩的预期，但目前尚未影响产量，预计矿端矛盾仍有发酵空间，成为价格绝对的托底支撑。至于需求，国内存季节性转弱的预期，但整体以稳定为主。在当前宏观环境下锌价趋势性下跌的可能较小，且下方万九支撑较强，但基本面也不足以提供较强的上行动力，一是，海外疫情的反复对消费的减弱尚未引起重视，后续出口或受影响；其次，虽然矿端供应偏紧，但锌锭供应则过剩，限制价格上行。因此我们短期锌价仍以震荡为主，价格区间在19000-20000元/吨之间。

镍：基本面上有支撑

沪镍在结束一波涨势后，技术上有回调需求，之后仍有继续上行的机会。宏观层面上，低利率全球放水一直存在，美元指数承压，商品价格估值驱动向上。基本面条件尚可，供应端，镍矿偏紧现状短期难以改变，菲律宾也即将进入雨季（11月-次年4月），这就意味着镍矿的进口窗口即将关闭。目前国内多数镍铁厂已表示镍矿即将耗尽而影响其正常生产。需求端，不锈钢消费虽然存在季节性转弱的现象，但尚未引起市场关注，焦点仍在供应端，后续若不锈钢市场需求持续弱势，在高供应下，不锈钢仍将面临压力，镍价也会有回调修整的风险。新能源汽车则一直保持高增长，数据十分亮眼。因此，在宏观推动以及良好基本面下镍价仍有向上突破的可能。

贵金属：关注大选 金银或震荡偏强

美国大选进入倒计时，民调显示拜登在几个关键战场州仍领先特朗普，且民主党有望拿下参议院多数席位。美国10月制造业创2018年以来最高增速。据悉俄罗斯讨论OPEC+推迟增产的可能性。SPDR黄金ETF昨减持1.8吨，金银昨上涨。今天关注大选情绪，金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。