“不差钱”的老干妈又被“催上市”

　　上市一度是多少公司梦寐以求的事情，但就是有部分企业并不“感冒”，其中还不乏优秀的明星公司，“老干妈”就是其中一员。深交所又派员去了贵州，给三家公司做上市培训，其中就有明星企业“老干妈”，让老干妈上市的传闻再次引起关注。尽管资本市场热切期待老干妈能上市，但是公司管理层依旧无动于衷。这些年来，老干妈越做越大，主要是靠自身的现金流支撑，不需要外面的投资资金参与进来。因此也有观点认为，在老干妈充裕现金流以及预收式的销售模式下，公司对融资的需求不及上市公司那般紧迫。

　　老干妈又被传上市产值增速放缓是起因

　　最近，深交所又派员去了贵州，给三家公司做上市培训，其中就有明星企业“老干妈”。上市培育是什么意思？官方解释就是：对在行业、技术等方面具有一定的优势，尚不具备在国内主板、创业板上市条件，但具备迅速发展潜力的企业，进行规范运作和上市知识的普及培训，使处于培养期的高新技术企业在1-3年内达到上市条件。

　　有行业人士预计，高回报的利润是资本投资的必要条件，此前“老干妈”创始人陶华碧毫无疑问对老干妈拥有绝对定价权，但是“我本善良”的陶华碧一般不会提价太多，而进入资本市场后，老干妈的提价幅度有可能会加大。

　　陶华碧这样一个老太太，拥有75亿元身家。有公开数据显示，近五年来，老干妈销售总收入超过200亿元，上缴各项税收近32亿元。在2015胡润贵州富豪排行榜中，陶华碧排名第三。

　　网上还流传着在美国监狱，老干妈辣椒酱成为硬通货的段子。老干妈辣椒酱被摆上韩国货架，售价折合人民币23元。

　　近年来，伴随着市场竞争愈发激烈，老干妈的产值增速也在放缓。据公开资料显示，2012年老干妈产值为33.7亿元，2014年突破40亿元，2016年达到了45.49亿元，2017年数据并未透露。近几年来老干妈营收稳定在45亿元，业绩增幅放缓，如何提升盈利能力是老干妈不得不面对的问题。

　　更需要注意的是，六神、马应龙、拔火罐等文化符号在国外有很高的认同，对老干妈而言，国内市场几近饱和，只有顺应国际化潮流占领更多国际市场，老干妈的未来才更可期。另外在创新品类方面，相对于国货时尚品牌，老干妈目前的品类比较单一，在包装、设计上的变化更少。

　　神公司——主要靠自身现金支撑业务发展

　　尽管资本市场热切期待老干妈能上市，但是公司管理层依旧无动于衷。老干妈不上市，主要有以下几个原因：首先，老干妈的股权结构并不支持上市。此外，老干妈的现金流比较充裕，不存在融资需求。这些年来，老干妈越做越大，主要是靠自身的现金流支撑，不需要外面的投资资金参与进来。

　　老干妈公司股权结构为陶华碧小儿子李妙行持股51%，陶华碧大儿子李贵山持股49%。

　　在外界看来，老干妈之所以能做到如此成功，是因为老干妈的分销模式和中国的消费品模式是一样的，也是通过经销商分销到全国各地，之所以做到这么大，改革开放之后，人员流动加速全国人员分配，吃辣的习惯被传遍中国的大江南北。“老干妈的属性跟别人不一样，有它自己的唯一性，是属于刚需。”中国食品产业研究员朱丹蓬说。

　　据悉，以老干妈的主打产品风味豆豉和鸡油辣椒为例，其主要规格为210g和280g，其中210g规格锁定8元左右价位，280g占据10元左右价位，其他主要产品根据规格不同，大多也集中在7-10元的主流消费区间。

　　基于老干妈的强势品牌力，其他品牌只能选择价格避让，比如，李锦记340g风味豆豉酱定价在19元左右，小康牛肉酱175g定价在8元左右，要么总价高，要么性价比低，都难与老干妈抗衡。这就造成了整个调味酱行业定价难，低于老干妈没利润，高过老干妈没市场。

　　老干妈现金流充裕“不差钱”

　　反观老干妈，从艰辛起家时几十元的零散采购，到如今上亿元的采购额，老干妈坚持现款现货的原则，就连收购农民的辣椒也不例外。因此，老干妈的公司账目也格外简单。

　　据业内人士分析，老干妈有两点和现在的涪陵榨菜操作模式是一样的：一是代理商保证金制度；二是预付款体系。涪陵榨菜的应收款余额通常只有200万上下，几乎可以忽略不计，和代理商之间几乎是现款交易，体现在报表里就是预收账款。账面是大把的现金、理财和预收款。

　　记者对比涪陵榨菜的销售模式，也是一种特殊的商业模式：现金销售、现金采购，几乎没有应收应付，同时也极少有长短期借款的情况。而这种商业模式的特点是自己的现金流非常强大，如果是上市公司，通常处于非常稳定的高速发展期，如果是非上市公司，着实也没有上市融资的必要性。

　　老干妈多年来一直坚持“不上市”，其创始人陶华碧以往在接受采访时表示，“上市，融资，这些鬼名堂就是欺骗人家的钱，有钱你就拿，把钱圈了，喊他来入股，到时候把钱吸走，我来还债，才不干呢。你问我要钱，没得，要命一条。我只晓得炒辣椒，只干我会的。”

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