南华期货 | 期市早餐2020.11.05

最新政经要闻

1、国务院领导人强调，要把握好政策的有效性和可持续性，努力实现全年正增长，并为今后发展打下坚实基础。

2、中国10月财新服务业PMI为56.8，预期55，前值54.8；综合PMI为55.7，前值54.5。服务业供需持续加速复苏，就业连续三个月保持扩张，企业家对经济前景极为乐观；两大行业PMI上升，推动财新中国综合PMI升至近十年来最高。

3、央行公开市场周二开展1200亿元7天期逆回购操作，当日1200亿元逆回购到。

金融期货早评

股指：国内情绪偏乐观

昨天虽然是美国大选日，但是国内市场并未过度对此过度担忧，整体市场情绪延续了前几日的积极态势，IF和IH期指收涨，IC微跌。IC主力收跌0.15%，IF主力收涨0.81%，IH主力收涨0.70%。

今日盘面继续演绎经济复苏逻辑，家电、汽车、建材及银行等顺周期板块表现亮眼，两市成交额略微下滑，为7200亿元，北向资金净流入仅2亿，三大期指成交量除IC外都出现了下滑。我们认为成交量的下滑还是因为市场对美国大选结果持观望态度。

昨天公布的财新PMI继续超预期，这继续夯实指数的上涨基础。我们依然维持指数继续上涨的动力仍在的观点，并且本周的表现证明国内市场的情绪已经转向乐观，指数有望突破前高。

国债期货：长端合约偏强

周二国债期货早盘高开，全天宽幅震荡，尾盘拉升小幅收涨。公开市场有1000亿逆回购到期，央行公开市场开展1200亿逆回购，当日资金净投放200亿元。本周以来资金利率持续回落，隔夜端回到2%以下，资金面紧张的情况得到明显缓解。对于我们此前担忧的的资金利率中枢上移的情况，暂时可以放下心来。随着美国大选临近尾声，不确定性即将落地，风险偏好有所回升，加上基本面数据持续向好，权益市场近两天表现的颇为强势。与此同时，债券市场并没有体现出很明显的股债跷跷板效应，多头情绪坚挺，印证了我们此前提到的基本面预期重定价以及海外疫情二次爆发带来影响。随着资金利率的回落，货币政策边际收紧的潜在利空淡化，短期内多头可继续持有。

人民币汇率：选情反转，拜登距离胜选一步之遥

昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.7138，较上一交易日跌254个基点，日成交量309.22亿美元，盘中最高上冲至6.75附近，离岸人民币盘中一度冲破6.77，波动较为剧烈。人民币兑美元中间价报6.6771，调升186点。消息面上：1）10月，财新服务业PMI56.8，前值54.8，连续六个月处于扩张区间。

昨日选情跌宕起伏，但最新消息显示拜登已拿下威斯康星和密歇根州，已获264张选举人票，距离胜选一步之遥。后续重点关注内达华州和宾州选情尚存不确定性，但拜登在这两州选情也占优，胜选概率较大。考虑到特朗普大势已去以及宾州邮寄选票的点票预计持续到6号，不排除特朗普不接受败局，并且不承认后面的邮寄选票。总体而言，如若出现选举诉讼则会使得选举结果推迟出炉，加大市场的不确定性。在大选结果出炉以及争议出现前，预计人民币维持在6.7附近宽幅震荡。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：产量持续下滑，库存去化加速

昨日上海螺纹报3900元/吨涨30元，唐山钢坯报3480元/吨涨20元。供应方面，找钢网本周高炉产量减8.4万吨至385.44万吨，电炉产量增1.04万吨至57.64万吨，产量下滑较为明显，部分区域出现规格短缺现象，短期供应出现紧平衡，但利润回升背景下叠加四季度仍有大量置换产能投放，产量或将逐渐企稳。建材成交本周表现尚可，昨日成交26.07万吨，库存去化加速，找钢网本周高炉厂库降42.11万吨至254.38万吨，社库降37.76万吨至461.98万吨，贸易商情绪较为积极。短期来看，建材供应下滑较快，需求表现尚可，库存去化加速，但秋冬季下表需较难持续处于5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，叠加美国大选影响宏观情绪，因此短期建材价格或仍将会以区间震荡为主。

热卷：短期供需偏稳

昨日上海热卷报4010元/吨涨30元。热卷产量企稳，本周找钢网热卷产量增0.05万吨至400.19万吨，炼钢利润企稳回升叠加唐山限产持续影响背景下预计热卷产量或将稳中偏弱。需求相对平稳，本周找钢网热卷社库降9.6万吨至218.82万吨，同时下游冷轧镀锌需求表现持续良好，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需平稳，库存去化力度尚可，中期在制造业投资持续回升预期之下，库存去化或将加速，上行驱动依旧较强，短期以区间操作为主。

铁矿：延续弱势

昨日青岛港PB粉报价853元/湿吨跌2，普氏62指数报117.65美元/吨跌0.05美元。贸易商出货相对积极， 仍以降低现货库存为主。目前铁水产量高位较为维持，钢厂采购需求仍在，但从港口成交情况看并未出现大规模补库。后期采暖季限产叠加部分高炉检修需求增加，铁水产量或将延续之前下降趋势，铁矿需求或将边际走弱。本周澳巴泊位检修影响减弱，发运总量环比大幅增加，其中澳洲发往中国环比较大幅度增加，远期铁矿石供应增长态势仍未改变。本周港口总库存环比上周延续累库趋势，其中华东地区保持高到港与高卸货量。铁矿自身供需矛盾在前期被充分交易，短期或将受成材和终端地产的驱动较大，终端预期不断波动，使得铁矿走势或以震荡偏空为主。

焦炭：港口价格小幅上涨

钢厂整体利润偏低，铁水产量持续下滑后有所回升，同比偏高。焦炭库存有所回升，部分钢厂采购积极性有所下滑。港口价格持续小幅上涨，但价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，但是出库走弱下库存有所回升。焦企高利润，供应高位持续上升。短期焦炭供需保持紧平衡，同时河南产能淘汰从明年提前到今年底，去产能超预期，盘面已反应两轮上涨。进一步上涨需要新驱动，其他地区产能淘汰。而下跌需要终端走弱，钢厂主动减产。短期高位震荡为主，注意风险。

焦煤：现货价格有所上涨

蒙煤通关已经开始回升，价格持稳。澳煤进口政策仍偏紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，开工处于高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看供应维持正常，但下游补库仍在持续且幅度较大下，焦煤供需边际继续较好，走势相对偏强。但目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。期价高位注意风险。

动力煤：港口价格小幅上涨

供应方面，鄂尔多斯煤矿开工率环比小幅上升，产量释放后进入平台期。公路销量大幅增长，接近高位，坑口库存偏低。进口局部再次有放松传闻，但整体仍偏紧，维持总量控制。港口方面，发运小幅偏低，同时下游采购谨慎下库存缓慢回升。结构性偏紧状态仍存，价格坚挺，江内港口库存偏低。下游用电负荷一般，但终端补库仍在进行中。短期看供应释放后持稳，下游高库存下补库接近尾声，同时中旬火力发电不及预期，盘面有一定压力。但港口发运偏低下库存仍处低位，价格震荡偏弱为主。

玻璃：现货价格稳中有升

滕州金晶三线800吨白玻线点火。华北地区下游接货情绪高涨，华北沙河地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华中地区本地需求支撑下，价格保持平稳。东北地区下游赶工刺激下，整体需求偏强。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：今日召开中建材招标会议

安徽德邦产能60万吨装置，本周一起停车5天。今日中建材计划举行招标会议，招标会议价格预计对后市纯碱现货价格有指导意义。山东海天、山东海化、连云港碱厂、唐山三友、青海五彩、天津碱厂，6家企业自月初起进行不同程度限产。当前重碱市场价格高低价差明显，下游观望情绪浓，按需进货。关注厂家库存的变化情况。现货市场交投情况不佳，预计需求端短期难有改善。主力合约预计低位震荡，空单止盈。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：弱势摇摆

洲际交易所(ICE)原糖期货周三在区间内交投，因美国总统选举结果仍存在不确定性，很多投资者选择离场观望。郑糖昨天夜盘横盘震荡，整体变化不大。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5500元/吨，昆明中间商报价5440-5480元/吨。交易策略：日内操作为宜。

棉花：震荡走势

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周三近持平，技术型卖盘和收割压力对市场有所拖累，市场参与者持续关注美国大选的最终结果。11月4日，国际棉花价格指数（SM）79.78美分/磅，涨1.52美分/磅，折一般贸易港口提货价13333元/吨；国际棉花价格指数（M）76.89美分/磅，涨1.53美分/磅，折一般贸易港口提货价12857元/吨。国内新花籽棉收购价格稳中下滑，下游需求订单持续性不足，海外二次疫情严重引发市场对需求的担忧，关注疫情发展与美国大选，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：关注40日线支撑

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.77元/公斤，较昨日持平;河北鸡蛋均价6.74元/公斤，较昨日上涨0.07;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.15元/公斤，较昨日上涨0.10。

点评：今日全国鸡蛋价格继续偏强。操作：从需求端看，近几天较多平台为双十一备货，小蛋也没看到很大压力，今年平台需求没有去年好，去年小蛋跟大蛋价差略大，今年小蛋价格上优势不足，电商平台促销欲望不强。有些地区涨价也是为了刺激市场，需求不好靠刺激没用。供应方面，从库存角度看，目前依然是供大于求的现象。综合预计，目前整体情况还是比较悲观，至少难有大幅跌价风险，涨价也是艰难上行，整体情况，虽然供大于求，贸易商和养殖户都可以储存，还是有些帮助，未来还是缓慢向上趋势，只是这个缓慢有点过缓。鸡蛋2012合约昨日在40日线企稳收阳，建议暂不进场抄底。

红枣：喀什产区疫情管控加强

目前喀什产区疫情管控再一步加强，新枣下树交易均受相应的影响，目前客商多集中的阿克苏、阿拉尔、若羌、且末产区，拿货积极性尚可，多是挑拣合适货源采购，具体成交以质论价，行情暂时偏稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9895，红枣托市政策近期即将发布，日内行情维稳，短期建议主力合约日内操作为宜，注意风险。

苹果：弱势调整

目前山东内陆地区地面货源交易基本结束，烟台地区目前剩余多为质量差的统货，以市场客商挑拣拿货为主，以质论价。期货方面，主力合约苹果2101报收7318，日跌幅0.39%，盘面震荡运行，新果整体产量依然较大，入库量在高位，短期内预计保持弱势调整状态，建议主力合约逢高做空操作为主。

玉米、玉米淀粉：高位企稳难大跌

大连港新粮平舱价2505元/吨，1月基差-36，基差走弱。

点评：昨日山东地区深加工企业到货车辆较大幅增加，达到1224辆，随着上量增多，基层惜售情绪转变，玉米收购价格也开始下跌，贸易商收购成本价格普遍较高，为避免价格回落风险，多数贸易商随采随销，不建立大量库存。东北地区价格也开始出现松动，近来低温天气不利于新玉米降水分，保管难度提升或迫使种植户售粮意愿提升，市场将进一步供应增加，港口到货量增加，收购价格逐步下跌，昨日锦州港新粮主流价下跌10元/吨，最新价2240-2490元/吨，鲅鱼圈港新粮主流价格2280-2500元/吨 。叠加国家政策持续加压，政策性小麦、稻谷等谷物投放不断加大、新季玉米后期集中上量等影响，玉米供应压力较前期减弱。昨日玉米主力合约C2101昨日报收2547，下跌1，玉米高位企稳，下跌空间有限，操作上建议波段思路操作为主。

生猪：北方出栏增加

11月4日,全国统计口径内生猪均价29.5元/公斤，环比-0.41%。其中辽宁28.12元/KG,环比-1.54%；黑龙江27.32元/KG,环比-1.73%；吉林28.04元/KG,环比-0.85%；河北28.36元/KG,环比-1.94%；河南28.8元/KG,环比-0.48%；广西31.12元/KG,环比0%；广东31.72元/KG,环比0%；四川31.74元/KG,环比0.95%；湖北30.12元/KG,环比0%；湖南30.76元/KG,环比0%；云南30.64元/KG,环比0%；贵州30.16元/KG,环比0%。今日北方规模企业出栏增加，黑吉辽山东河北多地价格下跌，一方面集团企业开始压价出栏，另一方面据三方信息讯，北方afs疫情、口蹄疫等进入高发风险期，小体重猪出栏增加。南方市场除跟踪中南六省调运政策外，并不是市场主要矛盾，而且调运政策更多是影响南北方价差，难以影响整体价格趋势，主要还是北方供给量的边际变化影响当前市场价格。短期小体重抛售很有可能是今明两天的市场主旋律，造成短期价格压力增加。

油料：震荡趋暖

【美豆】

1、据农业咨询机构Safras称，2020/21年度巴西大豆产量预计达到1.3351亿吨，比上年的1.25亿吨增加6.5%。巴西大豆单产预计增至3.5吨/公顷，高于上年的3.38吨/公顷。

2、巴西分析机构Safras & Mercado公司发布的数据显示，截至10月30日，巴西2020/21年度大豆播种进度为35%，高于一周前的16.3%，低于去年同期的43.5%，也低于历史均值38.9%。Safras预计2020/21年度巴西大豆播种面积为3830万公顷。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3160-3280元/吨一线，较昨日涨10-20元/吨，沿海菜粕报价在2420-2500元/吨，涨10-40元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.11元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.03-3.08元/斤，较昨日涨0.03元/斤，江苏菜籽价格在2.95-3.03元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：两品种市场短线再度获得支撑回稳，反弹动能似重新集聚，两品种主力合约期价上试前高心理阻力，鉴于近期走势力度并不强，预计上行走势难一蹴而就，同时美豆的联动进一步影响持续关注，操作上，依托盘面技术位反弹思路波段操作。

油脂：震荡偏强

【马棕油】

1、3日欧盟官方数据显示，2020/21年度迄今欧盟和英国的棕榈油进口总量为205万吨，较上一年度增长2%。

2、CGS-CIMB Research种植园研究部门地区负责人在一份报告中称，由于抗疫限制措施和劳动力短缺妨碍收割，10月产量料较前一个月下降6%，库存预计下滑8%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存40.08万吨，较前一日40.48降0.9%，较上月同期的29.05万吨增11.03万吨，增幅37.96%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加370-400元/吨，按收盘价折算为6780-6810元/吨，较昨日下午涨30元/吨，嘉里24度棕榈油基差报价P2101+400元/吨，春金24度棕榈油1月合同基差报价p2101+250元/吨，佳悦24度棕榈油11-12月报价6740元/吨，较昨日涨120元/吨，基差报价P2101+400元/吨，精炼24度棕榈油11-12月报价6890元/吨，较昨日涨120元/吨。

3、油脂沿海报价：沿海一级豆油主流价位在7740-7820元/吨，涨幅在50-80元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6730-6830元/吨，大多涨30-40元/吨；沿海菜油报价在10390-10460元/吨，涨130-170元/吨。

操作建议：油脂市场各品种延续短期偏强走势，菜油市场屡创新高，主力合约期价已然逼近万点大关，量能释放依然平稳；豆油、棕榈油市场联动收涨，主力合约期价纷纷摆脱近日整理形态，上试前高心理压力，目前，均线系统对多头趋势维系作用明显，操作上，依托盘面技术位偏多思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。 

能源化工早评

L：市场交投气氛有所转淡

L2101夜盘大幅回落。神华PE竞拍结果，线性成交率13.2%，以通达源库为例，起拍价7410，较上日上涨10元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，部分石化继续调涨出厂价，然市场交投气氛有所转淡，持货商随行就市报盘为主，下游终端多谨慎观望，实盘侧重商谈。LL进口量处于中等水平，近期进口窗口持续关闭，预计11月整体通用料进口压力一般。国产前期检修装置陆续开启，叠加新增装置投产，国产供应整体有所增加。需求端，下游高端棚膜的需求有所回落，厂家后续订单跟进放缓，普通棚膜需求仍处于旺季，厂家生产多维持高位。整体供应端在新增产能还未完全兑现，进口维持中等水平的背景下，压力尚可，但后期随着供强需若程度加深，上方空间也将受限，强现实弱预期，维持大区间震荡判断。

PP：游终端谨慎观望

PP2101夜盘大幅回落。神华PP竞拍结果，拉丝成交率50%，以常州库为例，起拍价8150，较上日上涨50元/吨，溢价100-110元/吨成交，成交率100%，石化部分大区出厂价格继续调涨，成本端有所支撑，价格继续走高，贸易商随行出货，试探性高报，目前下游终端谨慎观望，仍以刚需采购为主。PP国产装置检修损失量增加，而进口窗口持续关闭，加之万华化学、大庆联谊预计11月才能真正兑现，拉丝排产比例也只是维持3成左右，短期供应端压力不大，而需求端虽旺季趋于尾声，但开工率仍稳定在相对高位，供需情况尚可，但中线来看，供应端压力环比增加，限制盘面上方空间，行情基本维持宽幅震荡判断。PP01上方8250附近压制较重。

燃料油：高硫燃料油仓单压力或依然存在

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。上期所高硫燃料油仓单注销进度近期明显放缓，截至目前仅有4000吨仓单注销，较过去两个月每月注销10万吨以上的速度大幅减缓。目前盘面升水较前段时间有显著提升，使得仓单直供比外采船货的经济性减弱。而前两个月注销的仓单可能并没有全部转化为船加油业务，而是从期货罐转入到现货仓储，我国高硫燃料油市场的过剩缓解程度或没有像仓单数据显示得那样好。仓单压力或依然存在，后期需要持续关注高硫燃料油仓单的变化情况，谨防临近交割发生风险。FU的单边走势需要谨慎做多。

原油：反弹尝试短空

SC2012夜盘震荡整理。媒体报道援引OPEC国家官员和顾问的消息称，由于最近对油市的前景感到更加悲观，沙特和其他OPEC国家正在考虑，在二次疫情袭击西方国家期间，将扩大减产的规模作为应对需求疲软的多种选择之一。后续需关注11月OPEC+补偿减产协议商讨情况，消息称沙特和非OPEC成员国俄罗斯都赞成将目前约770万桶/日的减产延续到明年，而不是按照目前的协议从1月开始将减产幅度缩小200万桶/日，以此应对利比亚恢复生产以及欧洲经济放缓危及全球消费的影响。当下价格已经将短期的利空因素做了大部分的计价，未来原油还是要选择交易中长期的需求复苏逻辑。操作上，不追空，反弹可尝试短空。

天然橡胶：小幅反弹延续震荡

昨日夜盘，沪胶小幅高开随市冲高后有所回落，但仍重回15000上方，成交量仍然较高，持仓无明显的变化，1-5价差收窄明显但仍倒挂，再度小幅走扩，套利策略继续观望，01合约收于15065。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1520左右，人民币混合成交下跌70-100，现货成交仍然偏弱，基差小幅走强。宏观方面：美国大选计票中，拜登后来居上胜率大增，EIA原油库存超预期下滑，股市与原油均出现较为明显的反弹，大选结果存疑可能出现司法问题进一步延期，警惕市场担忧风险。泰国方面，天气连续几日保持较好，刺激胶农大量产出胶水，原料价格分化，杯胶持稳仍在38.85泰铢，胶水则大幅回落至58泰铢，杯胶价差继续收窄，这样的情况可能随未来天气变化再次改变，国内产区原料也出现明显下滑，海南胶水回落至14000，持续给盘面情绪带来压力。台风“天鹅”逼近越南，20号台风暂无影响，但8日左右可能再次影响海南，供应端短期改善，长期持谨慎态度。下游方面，国内轮胎厂涨价后出货意愿提升，如拜登胜选未来可能改变出口市场持续被北方打压的预期，但海外疫情隐忧仍存，英法新增确诊居高不下，需求端需持续关注警惕预期变化。中长期基本面仍偏强，短期供应略有回升，宏观易出现高波动风险，继续维持谨慎态度。操作上，轻仓观望，继续耐心等待，如欧美疫情控制，大选明朗化，橡胶自身中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差出现明显收窄符合昨日策略，适度止盈观望。期权方面，长期趋势并不说改变，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：小幅回调，现货情绪仍存

苯乙烯夜盘小幅低开后震荡调整，部分获利盘止盈离场，重心略有回落，01合约收于7217，成交量一般，小幅减仓。美国大选计票中，拜登后来居上目前胜率较高，EIA原油库存超预期下滑，股市与原油均继续回升，但特朗普可能不承认结果，走司法等程序继续延后大选不确定性，造成风险加剧。昨日苯乙烯华东现货在7620-7720，现货进一步扩大涨势十分迅猛。上游纯苯受苯乙烯带动走强，华东纯苯现货提走3700-3800均价涨120，现货均价涨125，上下游均有一定的现货带动，石油苯仍处亏损，短期仍易涨难跌。江苏利士德21万吨/年苯乙烯装置计划11月10日左右停车检修40天左右，具体看利润情况变化，再添供应端支撑利好。外盘苯乙烯涨势也较为强劲，进口窗口继续关闭，短期部分现货商持货控量，低价惜售，去库延续的情况下现货强势仍有上行空间。下游方面，主流产品维持涨势，ABS华东价格涨幅略有放缓，刚需成交为主，PS涨幅在100-500元/吨，需求端高开工维持继续较好的刚需采购。去库预期延续，现货拉涨强劲继续带动盘面，但短期大选等因素易引起宏观高波动风险，追涨需谨慎。操作上，回调低位可继续轻仓尝试多单，紧密关注现货与宏观市场变化，注意控制风险。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤表现僵持；PTA现货压力较大

华东PTA现货报价参考2101贴水215-220元/吨自提，现货成交3140-3158元/吨自提，现货加工费530。江浙涤纶短纤市场维持稳定，交投气氛不佳，1.4D厂家主流报价5600-5800元/吨左右，但实单商谈或在5550-5650元/吨左右，一单一谈。PTA装置方面，独山能源二期220万吨新装置中的另外110万吨11月4日出优等品。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部有小幅涨跌调整，纺企前期库存有所消化，按需适当采购，采购积极性尚可，市场整体交投气氛良好；短纤产销一般，市场交投零星，纱市观望，纱企交付前期订单，随原料窄幅跟跌。对于短纤，目前整体库存依然低位，不过短纤利润偏高，下游订单持续性不足，需求端存下滑风险，制约盘面上涨，短期价格随成本僵持震荡为主，上方压力6150。对于PTA，10月份装置超负荷生产导致去库不及预期，加之独山二期另一半产能正式出料，供应端面临挑战，市场心态偏弱，同时现货基差持续走弱，均制约反弹空间。目前美国大选不确定性仍存，外围宏观风险尚未消除，短期油价推动成本上移，但上方空间受限，上方压力3420。

乙二醇：避险情绪较高

内盘震荡整理，本周货基差贴水01合约45-55元/吨，本周现货报盘3805元/吨，递盘3800元/吨，下周现货基差商谈在贴水01合约30-43元/吨，下周现货报盘3820元/吨，递盘3810元/吨；外盘相对惜售，近期船货报盘不多，递盘在480美元/吨偏内，商谈预估在480美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部有小幅涨跌调整，纺企前期库存有所消化，按需适当采购，采购积极性尚可，市场整体交投气氛良好。昨日乙二醇盘面偏强震荡运行，现货成交窄幅波动为主，市场避险情绪较高，成交偏淡。当前乙二醇基本面变化不大，延续去库格局，但后续新产能试车偏多，带来较大供应增量预期，供需面利好有所减弱。短期乙二醇下方存在一定支撑，但难以大幅走高，上方初步压力3900。

pvc:多单继续持有

本周pvc延续大幅去库。整体来看，当前国内PVC市场维持近强远弱，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单仍维持高位。货源偏紧局面还将维持一段时间，基差维持高位。宏观表现不佳，欧美受疫情影响，金融市场表现偏弱，市场参与者存在一定担忧情绪。根据我们的了解，由于天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但华东库存大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格易涨难跌。前期低成本多单短期可以继续持有。但目前价格已经较高，PVC01合约仍有淡季忧虑，无头寸者不建议追高。

甲醇:短期观望

中天合创一期60万吨烯烃装置11月初开始检修15天左右，甲醇正常，部分甲醇维持外销，在吉林康奈尔之后，MTO开工率继续下行， 时间节点上恰逢华亭和长武重启，未来西北压力可能较大。另外华滨MTP消息，华滨前期已经试车，但装置停产时间过长，试车失败，暂时不具备开车条件，要想再开需要大修。目前集团暂无甲醇采购计划。前期我们报告中写道，MTO需求前期已至上限，目前新增投产未遂，检修计划逐步流出， 12月还有斯尔邦的计划，MTO需求边际向下。操作层面，我们认为在十月份下旬之后，整体供需走弱大势已定，未来内陆会逐步承压。当下进口量爆发，沿海将再度进入累库周期，10-11由于进口量、国产量较大港口难以去库，12月本来是一个合理的去库时间节点，但是由于盛虹的检修排在12月，甲醇整个4季度恐怕都难以去库，01会明显承压，但是由于目前产业低价囤货意愿较强，甲醇虽然基本面偏空，但是绝对价格往下有限。由于供应商天然气供应减少，伊朗zpc检修4天，busher再度停车，本周关中鲁北出货良好，不断提价，短期情绪上不支持做空，短期保持观望。

沥青:区间交易

沥青上周的需求继续维持强势(特别在华东华南地区)，现货价格依然小幅上涨，但期货端在原油价格崩塌的背景下大幅下挫，导致基差大幅走强。短期决定沥青期货价格走势的主要驱动依然是原油的价格走向，但我们预计沥青对国内SC原油的裂解短期或依然继续走强，短期 11 月底前，我们预计沥青2012合约依然可以关注2200元/吨一带的支撑，但上方空间依然有限，我们前期推荐2500元/吨附近的空单布局有了较大的利润，在2200元/吨附近可以 考虑逐渐止盈。并继续关注上方的做空机会，但随着原油成本中枢的降低，上方高点或也逐渐降低。近日美国大选临近，原油价格波动极大，注意防范外盘风险。

纸浆：下行空间较小

昨日，SP2012合约收于4516元/吨（-18.0，-0.40%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4600元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。库存方面，2020年10月中旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨，环比上涨3%，青岛港纸浆总库存约102万吨，环比上涨5.15%，同比下降4.67%；常熟港木浆库存69万吨，环比下降1.43%，同比下降17.86%；保定港库存7万吨，环比上涨40.00%，同比上涨6.71%。下游纸品虽处于量季，但目前整体偏刚需，导致浆价整体走势较弱。而从持仓与成交来看，较前期有所活跃，整体来看不应过分悲观看跌纸浆，下行空间较小，可逢低试多，做多远月合约。

LPG：现货走弱带动期货下行

昨日，LPG期货PG2012合约收于3760元/吨（-13.0，-0.34%），国内民用液化气基准报价3167元/吨。中东冷冻货11月装船价格，丙烷407-412美元/吨，较前一工作日涨5美元/吨；丁烷447-452美元/吨，较前一交易日涨5美元/吨。目前LPG民用处于传统旺季，整体需求向好，带动前期LPG上行。而目前华南和华东地区现货市场整体走势偏弱，再加上LPG盘面上涨至前期压力位附近，导致LPG短期价格回落。中长线来看，LPG仍有继续上涨空间，建议可逢低做多旺季合约。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：波动加大

宏观上，美国10月ADP就业人数为36.5万人，远不及预期的65万人，但仍创有记录以来第五大增幅。市场预期加大刺激政策的概率增大。供应上，伦丁矿业旗下 Candelaria 工会宣布延长罢工，对铜精矿供应产生一定的扰动，目前市场重心转向了年度长单谈判。下周美国大选即将落地，市场交易逻辑将由宏观主导，且或将对铜价产生较大影响，铜价波动加大，策略上建议待大选落地后，择机入场做多。

铝：关注库存数据

宏观上，美国10月ADP就业人数为36.5万人，远不及预期的65万人，但仍创有记录以来第五大增幅。市场预期加大刺激政策的概率增大。政策的概率增大。供应上，铝企运行产能进一步释放，行业开工率持续上升，目前行业开工产能处于高位，后期产量上将逐渐体现出来。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少。综合而言，短期还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，给铝价带来一定支撑，短期海外供应紧张助推伦铝偏强运行，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。今日关注铝锭库存数据情况，短期暂时观望，待库存拐点确立后入场试空。

锌：关注上方压力

近期沪锌基本面矛盾不大，宏观氛围良好的情况下，整体处于震荡走势。锌矿预期偏紧，这一点可以从加工费持续下跌中得到验证，叠加海外疫情反扑或再次影响矿企工作，国内的冷冬预期则意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，加剧矿端供应担忧。冶炼厂保持高产节奏，加工费下调过程中利润仍有进一步被压缩的预期，但目前尚未影响产量，预计矿端矛盾仍有发酵空间，成为价格绝对的托底支撑。至于需求，国内存季节性转弱的预期，但整体以稳定为主。在当前宏观环境下锌价趋势性下跌的可能较小，且下方万九支撑较强，但基本面也不足以提供较强的上行动力，关注上方20000压力。

镍：回调盘整

近期沪镍呈现冲高回落走势，但基于基本面支撑，认为仍有继续上行的机会。宏观层面上，低利率全球放水一直存在，美元指数承压，商品价格估值驱动向上。基本面条件尚可，供应端，镍矿偏紧现状短期难以改变，菲律宾也即将进入雨季（11月-次年4月），这就意味着镍矿的进口窗口即将关闭。目前国内多数镍铁厂已表示镍矿即将耗尽而影响其正常生产。需求端，不锈钢消费虽然存在季节性转弱的现象，但尚未引起市场关注，焦点仍在供应端，后续若不锈钢市场需求持续弱势，在高供应下，不锈钢仍将面临压力，镍价也会有回调修整的风险。新能源汽车则一直保持高增长，数据十分亮眼。因此，在宏观推动以及良好基本面下镍价仍有向上突破的可能。

贵金属:刺激预期升温 金银或震荡偏强

美国10月ISM服务业指数创五个月新低，新订单和就业增速放缓。美国10月ADP就业人数36.5万，大幅不及预期。美国共和党参院领袖释放利好，称应在年内批准新刺激案。数据不及预期增加了美联储刺激的可能，美国大选仍未结束当前拜登领先，昨SPDR黄金ETF减持3.5吨。关注明天凌晨美联储会议声明和主席发布会，刺激预期升温，预计金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。