南华期货 | 期市早餐2020.11.06

最新政经要闻

1、央行公开市场周四开展300亿元7天期逆回购操作，当日1400亿元逆回购和4000亿元MLF到期。央行表示，将于11月16日对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。Wind数据显示，11月累计有6000亿元MLF到期。

2、前三季度中国实际使用外资1032.6亿美元，同比增长2.5%（折7188.1亿元人民币，增长5.2%），首次实现美元、人民币两项累计指标“双转正”。商务部外资司司长宗长青表示，如无特殊情况，预计四季度外商投资仍将延续当前稳中向好态势。

3、国内成品油价迎年内第五次下调，11月6日起，汽油每吨下调160元，柴油每吨下调150元，折合每升92号汽油下调0.13元。

4、国家卫健委：11月4日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团新增新冠肺炎确诊病例28例，其中境外输入病例20例，本土病例8例（均在新疆）；新增疑似病例3例，均为境外输入病例；新增无症状感染者24例（境外输入22例）。

金融期货早评

股指：期指有望开启新一轮上涨

昨日国内偏乐观的市场情绪得到了淋漓尽致的体现，三大期指上涨全部超过1%。IC主力收涨2.24%，IF主力收涨1.59%，IH主力收涨1.16%。三大期指成交量较前一日继续增加，升贴水率也继续走高。

从现货盘面看，两市成交额大幅回升，从前一天的7295.46亿元上升至8595.13亿元。北向资金净流入超过109亿，是今年北向单日净流入金额排名第十位的交易日。

从昨日的行情表现来看，市场情绪较前一日更为积极，甚至前期受市场压制较多的地产板块，也出现了大幅上涨的态势。我们认为指数继续沿着经济复苏主线的演绎，政策面的友好进一步促进市场情绪改善，支撑指数上涨。同时，我们认为美国大选结果是影响国内市场情绪的次要因素，有则锦上添花，无则影响有限。

我们维持期指上涨动力仍存的观点，并且随着市场情绪转为乐观，期指有望突破前高，开启新一轮的上涨。

国债期货：利多或已出尽

周四国债期货全天双向波动，午后震荡下行，小幅收跌。公开市场有1400亿逆回购及4000亿MLF到期，央行开展300亿逆回购，当日净回笼资金5100亿。目前资金利率整体偏低，表明资金面依旧宽松。本月央行仍将在月中对MLF进行一次性续作，流动性整体无虞。此前我们提到近期债券市场的反弹主要由于海外不确定性导致，随着美国大选明朗化，靴子落地之后短期债市看多的逻辑基本出尽。另一方面，从海内外的权益市场来看，风险偏好有回升的倾向，近期是较好的兑现利多的时点。尽管申请进行选票审核可能造成司法混乱从而延续当前的不确定性，我们依然建议兑现一部分收益，后续继续关注大选进展。

人民币汇率：市场呈弱拜登交易，警惕极端情况的出现

昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.64，较上一交易日涨738个基点，日成交量382.22亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.6895，调贬124个基点。拜登胜率增大后市场又重回“拜登交易”模式。消息面上：1）目前特朗普已经向宾州、密歇根州和佐治亚州的法院提起诉讼，要求停止计票并监督开票过程。如果诉讼不成，他可能会上诉至最高法，大选的时间线将会被拖长。

本周重点关注佐治亚和宾州的选情，尽管当前拜登的得票率在上述两州处于较小劣势，但如若拜登顺利拿下宾州或者佐治亚，则大选结果最快将在本周出炉，反之，则需要等到内华达州的结果，大选结果可能要拖到下周。当前最大的风险就是特朗普拒绝承认败选，诉讼至最高法院的可能性也在上升，市场仍然存在较大的不确定性。在此之前，拜登的领先优势或带动市场继续呈现出弱拜登交易模式，即美元温和走弱、人民币温和升值的状态。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：表需持续回升，库存去化加速

昨日上海螺纹报3910元/吨涨10元，唐山钢坯报3500元/吨涨20元。供应方面，本周螺纹产量减4.13万吨至359.35万吨，较10月初累计下滑约4%，部分区域出现规格短缺现象，短期供应出现紧平衡，但利润回升背景下叠加四季度仍有大量置换产能投放，产量或将逐渐企稳回升。建材成交本周表现持续较好，昨日成交21.75万吨，表需持续回升，本周表需增6.62万吨至447万吨，库存去化加速，本周厂库降27.06万吨至279.72万吨，社库降60.59万吨至614.13万吨，贸易商情绪较为积极。短期来看，建材供应下滑较快，需求表现持续旺盛，库存去化加速，但秋冬季表需或将较难维持高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，叠加美国大选影响宏观情绪，因此短期建材价格或仍将会以区间震荡为主。

热卷：供需均有小幅回升

昨日上海热卷报4030元/吨涨20元。本周热卷产量增6万吨至326.82万吨，炼钢利润企稳回升，刺激板材产量回升，前期检修钢厂陆续有部分复产，但唐山限产持续影响下预计热卷产量回升空间有限。需求相对平稳，本周热卷厂库降3.36万吨至102.72万吨，社库降7.18万吨至270.2万吨，同时下游冷轧镀锌需求表现持续良好，产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，10月财新PMI录得53.6，较9月加快0.6个百分点，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需平稳，库存去化力度尚可，中期在制造业投资持续回升预期之下，库存去化或将加速，上行驱动依旧较强，短期以区间操作为主。

铁矿：自身驱动力弱

昨日青岛港PB粉报价840元/湿吨跌13，普氏62指数报117.45美元/吨跌0.2美元。目前铁水产量高位较为维持，钢厂采购需求仍在，但从港口成交情况看并未出现大规模补库。本周澳巴泊位检修影响减弱，发运总量环比大幅增加，其中澳洲发往中国环比较大幅度增加，远期铁矿石供应增长态势仍未改变。本周港口总库存环比上周延续累库趋势，其中华东地区保持高到港与高卸货量。目前铁矿供需总量使得自身驱动偏弱，短期或将受成材和终端地产的驱动较大，后续强弱走势转换的驱动或将来自于钢厂冬储情况，后期需关注冬储节奏。

焦炭：供应小幅回落

钢厂整体利润偏低，铁水产量小幅回升继续下滑，但同比仍偏高。部分钢厂采购积极性有所下滑，库存小幅下降。港口价格持续小幅上涨，价格高位下贸易商操作谨慎。集港情绪偏弱，进口到港下库存有所回升。焦企高利润，供应高位小幅回落。短期焦炭供需保持紧平衡，同时河南产能淘汰从明年提前到今年底，去产能超预期，盘面已反应两轮上涨。进一步上涨需要新驱动，其他地区产能淘汰。而下跌需要终端走弱，钢厂主动减产。短期高位震荡为主，注意风险。

焦煤：国内价格有所上涨，澳煤价格偏弱

蒙煤通关已经开始回升，价格持稳。澳煤进口政策仍偏紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，开工处于高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑。短期看供应维持正常，但下游补库仍在持续下，焦煤供需相对较好。但目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。期价高位注意风险。

动力煤：港口价格持稳

供应方面，鄂尔多斯煤矿开工率环比小幅上升，产量释放后进入平台期。公路销量大幅增长，接近高位，坑口库存偏低。煤矿事故发生，安检或有加强。进口整体仍偏紧，维持总量控制。港口方面，发运小幅偏低，同时下游采购谨慎下库存缓慢回升。结构性偏紧状态仍存，成交一般价格持稳，江内港口库存偏低。下游用电负荷一般，终端补库后库存高位，补库节奏放缓。短期看供应释放后持稳，下游仍处淡季补库边际走弱，价格整体震荡偏弱为主。

玻璃：现货价格稳中有升

周内库存2630.32万重箱，环比下降3.74%。华北地区下游接货情绪高涨，华北沙河地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华中地区本地需求支撑下，价格保持平稳。东北地区下游赶工刺激下，整体需求偏强。当前处于传统玻璃销售旺季，贸易商库存已有明显的减少，玻璃下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计窄幅震荡。

纯碱：库存持续增加

本周库存继续增加，环比增加10.42%至105.08万吨。中建材计划举行招标会议，招标会议价格预计对后市纯碱现货价格有指导意义。山东海天、山东海化、连云港碱厂、唐山三友、青海五彩、天津碱厂，6家企业自月初起进行不同程度限产。本周产量环比下降2万吨至54.73万吨。当前重碱市场价格高低价差明显，下游观望情绪浓，按需进货。继续关注厂家库存的变化情况。现货市场交投情况不佳，预计需求端短期难有改善。主力合约预计低位震荡，反弹继续布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：寻找支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收跌，受累于多头平仓。郑糖昨天夜盘小幅反弹，整体重心小幅上移。现货方面，南宁中间商站台暂无报价，柳州中间商站台报价5480元/吨，昆明中间商报价5420-5450元/吨。交易策略：逢低逐步布局多单。

棉花：关注美国供需报告

洲际交易所（ICE）棉花期货价格周四收跌，因展期交易带来的压力盖过作物品质恶化和下周供需报告将显示美国产量下滑带来的支撑。11月5日，国际棉花价格指数（SM）79.72美分/磅，跌0.06美分/磅，折一般贸易港口提货价13323元/吨；国际棉花价格指数（M）76.87美分/磅，跌0.02美分/磅，折一般贸易港口提货价12854元/吨。国内新花籽棉收购价格机采棉继续下降，下游需求订单持续性不足，海外二次疫情严重引发市场对需求的担忧，关注疫情发展与美国大选，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：暂不进场抄底

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价6.95元/公斤，较昨日上涨0.18;河北鸡蛋均价6.88元/公斤，较昨日上涨0.14;主销区广东鸡蛋均价7.80元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.27元/公斤，较昨日上涨0.12。

点评：今日全国鸡蛋价格继续偏强。操作：从需求端看，近几天较多平台为双十一备货，小蛋也没看到很大压力，今年平台需求没有去年好，去年小蛋跟大蛋价差略大，今年小蛋价格上优势不足，电商平台促销欲望不强。有些地区涨价也是为了刺激市场，需求不好靠刺激没用。供应方面，从库存角度看，目前依然是供大于求的现象。综合预计，目前整体情况还是比较悲观，至少难有大幅跌价风险，涨价也是艰难上行，整体情况，虽然供大于求，贸易商和养殖户都可以储存，还是有些帮助，未来还是缓慢向上趋势，只是这个缓慢有点过缓。鸡蛋2012合约昨日回吐涨势在40日线收跌，建议暂不进场抄底。

红枣：主流行情持稳

目前喀什产区受疫情影响，客商聚集不多，新季红枣交易速度缓慢，农户开始陆续下树，客商按需挑拣拿货，货源品质不同，看货定价为主。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9835，红枣托市政策近期即将发布，日内行情维稳，短期建议主力合约日内操作为宜，注意风险。

苹果：价格下行

目前产地货源入库到了最后阶段，仍在大规模入库的产区为山东烟台及辽宁、山西运城一带。产地部分果农不愿入库，仍在等待客商收购，但市场客商拿货积极性不高，交易较为冷淡。期货方面，主力合约苹果2101报收7160，日跌幅2.51%，盘面持续下行，新果整体产量较大，入库量在高位，前期弱势调整后再次突破下跌，建议主力合约逢高做空操作为主。

玉米、玉米淀粉：高位企稳

大连港新粮平舱价2490元/吨，1月基差-66，基差走弱。点评：随着东北产区玉米收割进入尾声，新季玉米价格涨至高位，基层种植户以及贸易商获利空间加大，叠加种植户年前有还贷资金压力，出粮意愿有所增加。华北地区新粮上市量增多，深加工企业厂门到货持续增加，由于新玉米水分整体偏大，担心后期降价风险，贸易商普遍以随采随销为主，部分抓紧出货。加之进口玉米以及谷物等替代补充供应，市场供应较为宽松，叠加政策影响，牵制市场做多情绪，限制短线继续上调空间，预计跌幅不大，玉米整体的高位强势格局不变。11月5日锦州港新粮主流价2240-2475元/吨；鲅鱼圈港新粮主流价格2280-2490元/吨 。

昨日玉米主力合约C2101昨日报收2556，上涨12,c1-5价差-16，玉米高位企稳，下跌空间有限，操作上建议波段思路操作为主。

生猪：南北价差显著扩大

11月5日,全国统计口径内生猪均价29.26元/公斤，环比-0.81%。其中辽宁28.04元/KG,环比-0.28%；黑龙江27.12元/KG,环比-0.73%；吉林27.84元/KG,环比-0.71%；河北28.32元/KG,环比-0.14%；河南28.78元/KG,环比-0.07%；广西30.92元/KG,环比-0.64%；广东31.52元/KG,环比-0.63%；四川31.44元/KG,环比-0.95%；湖北29.68元/KG,环比-1.46%；湖南30元/KG,环比-2.47%；云南30.64元/KG,环比0%；贵州30.16元/KG,环比0%。今日价格运行原因与昨日无异，北方规模企业出栏增加，黑吉辽山东河北多地价格下跌，一方面集团企业开始压价出栏，另一方面，北方afs疫情、口蹄疫等进入高发风险期，小体重猪出栏增加。短期小体重抛售很有可能继续驱动短期价格下跌，但也会限制未来标猪出栏能力。此外，南北方价差较一周前显著增大，预计南北方价差可能再度增大。

油料：再续反弹

【美豆】

1、巴西经济部公布的统计数据显示，2020年10月份巴西大豆出口量为2,492,896吨，比9月份减少44%，比去年同期减少50.9%。10月份巴西大豆出口下滑的主要原因在于，今年早些时候巴西大豆出口异常强劲，导致国内供应紧张。2020年1至10月份，巴西大豆出口量达到8200万吨，比上年同期的6930万吨提高18.3个百分点。

2、私人分析机构IHS Markit Agribusiness公司发布报告，将2020/21年度美国大豆单产预测数据下调1.1蒲式耳，为每英亩50.8蒲式耳。这意味着今年美国大豆产量将达到41.83亿蒲式耳，低于10月份预测的42.94亿蒲式耳。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3220-3330元/吨一线，较昨日涨40-70元/吨，沿海菜粕报价在2490-2600元/吨，涨60-100元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-20至+80，其中（华北M2101+50，山东M2101+60至80，江苏M2101+30，广东M2101-20）；明年4-9月基差报价在M2105+0至60元/吨，基差稳定，其中（华北M2105+60，山东M2105+40至60，江苏M2105+30，广东M2109-30）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.11元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.03-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在2.95-3.02元/斤，较昨日跌0.01元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在2.9-3.2元/斤，较昨日跌0.03元/斤。

操作建议：油料市场两品种短线趋暖，菜粕市场放量突破近期高位，短期反弹空间重新打开；豆粕市场联动收涨，但前高压力依然难以逾越，目前，多方士气再受提振，但走势力度及持续性暂不宜期望过高，操作上，保持反弹思路波段操作。

油脂：刷新新高

【马棕油】

1、SPPOMA称，10月1日到31日马来西亚棕榈油产量环比降低近10个百分点。

2、船运调查机构AmSpec Agri马来西亚公司称，10月1日到31日马来西亚棕榈油出口量为1,701,436吨，环比提高4.32%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存40.32万吨，较前一日40.08增0.6%，较上月同期的29.05万吨增11.27万吨，增幅38.79%。

2、棕榈油基差报价：贸易商24度棕榈油基差报价P2101加370-400元/吨，按收盘价折算为6850-6880元/吨，较昨日下午涨70元/吨，嘉里24度棕榈油基差报价P2101+400元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在7750-7850元/吨，涨幅在10-70元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6840-6920元/吨，大多涨80-100元/吨；沿海菜油报价在10190-10280元/吨，跌100-180元/吨。

操作建议：油脂市场整体延续偏多趋势，各品种主力合约期价纷纷创出阶段新高，菜油市场短线出现滞涨反复，但均线系统对偏多格局的维系作用依然明显；豆油、棕榈油市场出现补涨，油脂市场上偏多氛围再度蔓延，关注各品种均线系统多头排列的维系作用，整体保持偏多思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：区间震荡

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率22.17%，以通达源库为例，起拍价7410，较上日上涨0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，下游对高价抵触心理渐增，下游需求无明显改善，市场心态谨慎。LL国产前期检修装置陆续开启，叠加新增装置投产，国产供应整体有所增加，但后期进口货源仍面临美国飓风影响对华报盘偏少以及伊朗高压装置临停供应偏少问题，预计四季度整体表观供应预计环比增加2.65%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是5.51%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出。行情整体维持区间震荡判断。

PP：供需矛盾不算十分突出

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率17%，以常州库为例，起拍价8100，较上日下跌50元/吨，溢价90-100元/吨成交，成交率100%。PP国产量环比增幅明显，但是进口减少能够抵消一部分增量，第四季度整体表观供应预计环比增加4.19%左右，从往年季节性环比增幅来估算，去年四季度是7.91%，其实今年第四季度供应虽有增加，但供需矛盾仍并不算十分突出。PP01维持区间震荡判断，上方8250附近压制较重。

燃料油：做多新加坡高硫燃料油对布伦特掉期合约

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。MPA最新数据显示新加坡9月的船燃销量421.8万吨，较8月份小幅上涨1.2%，较去年同期增加8.2%。低硫燃料油销量环比上涨2%至289.6万吨，高硫燃料油销量环比下滑9%至933.83万吨。沙特在8月份大量采购高硫燃料油的趋势在9月大幅回落是高硫燃料油销量下滑的主要原因，但随着脱硫塔安装数量的增加，高硫燃料油市场份额逐步从底部回升的态势还会延续。而随着9月份船运市场的复苏，低硫的消费有了明显地带动。策略上继续持有前期高硫燃料油对SC的裂解多头，低硫的内外价差空头，并可以考虑做多新加坡高硫燃料油对布伦特掉期合约。

原油：维持反弹短空

SC2012夜盘震荡整理。截至10月30日当周EIA原油库存变动实际公布减少799.80万桶，预期增加120万桶，前值增加432万桶。原油库存降幅远超预期。美国能源信息署公布的美国原油库存数据降幅远超预期，说明美国对原油短期需求强劲。除此以外，据悉OPEC和俄罗斯正在考虑明年初更大幅度减产，以努力支持石油市场。但目前疫情对需求端的影响阴云还未散去，维持反弹短空。SC2012关注240附近压制情况。

天然橡胶：并不如外盘般强势

昨日夜盘，沪胶高开后震荡走弱，但重心仍有一定回升，成交量收缩，持仓小幅下滑，1-5价差小幅走扩，仍然倒挂，套利策略继续观望，01合约收于15125。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1550左右，人民币混合成交上涨150-250，外盘涨幅较大现货随后成交较少，基差参考性一般。宏观方面：市场朝向拜登胜选方向行进，美股继续大涨，就业数据表现一般原油震荡调整，海外市场短期情绪尚可，但大选结果存疑可能出现司法问题的风险仍存，警惕市场出现高波动。泰国方面，南部昨日仅小范围有强降水，胶农继续大量割胶水，原料价格继续回调，杯胶回落至38.45泰铢，胶水则大幅回落至52.7泰铢，杯胶价差继续收窄，继续关注未来天气变化，新一年胶农收入保障计划推出，与往年较为类似。台风“天鹅”即将登陆越南，20号台风暂无影响，供应端短期改善，长期继续持谨慎态度。下游方面，10月汽车行业销量预估完成254.4万辆，环比下降0.8%，同比增长11.4%，重卡销量在12.9万辆左右仍同大增，需求端更多的隐忧在海外封城后未来的出口订单影响。今年全乳胶产出下滑交割品减少的逻辑仍存，中长期基本面预期尚可，昨日外盘大涨多受外汇波动影响，国内盘面则较为谨慎。宏观风险仍存，短期原料端压力较大，操作上，维持轻仓观望，继续耐心等待，暂维持宽幅震荡预期，外围风险消化后橡胶自身中长期仍有较大上行空间。NR合约近期价差仍然偏高但套利风险较大，止盈观望。期权方面，长期趋势并不算改变，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：震荡，略有瓶颈

苯乙烯夜盘小幅高开后维持震荡，继续小幅减仓，整体波动不大，01合约收于7137，成交量一般。海外市场继续向拜登胜选趋势行进，美股继续大涨，就业数据偏弱原油震荡调整，但特朗普可能不承认结果，走司法等程序继续造成不确定性，宏观风险仍存。昨日苯乙烯华东现货在7550-7800，现货出现松动，部分贸易商开始出货。上游纯苯继续小幅跟涨，华东纯苯现货提走3750-3850均价涨50，现货均价涨10，涨幅下滑，石油苯仍处亏损本周开工趋稳，下游部分装置进入检修，需求一般继续上行动力也有所减弱。日间韩国装置消息变化造成盘面较大波动，天津大沽短停预计影响不大，韩国YNCC装置也是短停，LG装置降负生产等待乙烯原料补充，实际检修影响小于市场预期，供应预期在下旬或逐步回升，部分持货开始获利了结。下游方面，近期多在家电刺激下维持涨势，部分货源仍然偏紧，主流产品易涨难跌维持稳中有升预期，需求端高开工继续维持较好的刚需采购。短期去库态势或仍可维持，但现货端有所松动，大选等因素易引起宏观高波动风险，警惕短期下行调整的风险。操作上，多单止盈观望，等待回调带来重新进入的机会，紧密关注现货与宏观市场变化。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有。

PTA&短纤：短纤随成本端波动；PTA逼近年内低点

华东PTA现货报价参考2101贴水220元/吨自提，现货成交3059-3130元/吨自提，现货加工费480。江浙涤纶短纤市场维持稳定，交投气氛不佳，1.4D厂家主流报价5600-5800元/吨左右，但实单商谈或在5550-5650元/吨左右，一单一谈。PTA装置方面，四川能投100万吨装置暂计划11月16日附近停车检修5天左右，此前曾计划于10月检修。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，实际成交多可商谈优惠，纺企采购热情不足，多以消化库存为主，市场整体交投气氛平淡；短纤产销偏淡，纯涤纱市场呈现跌势，盛泽市场T32S主流价在10500-10700元/吨左右，T50S主流价格在12200-12400元/吨。对于短纤，尽管整体库存依然偏低，但工厂产销持续偏淡，库存逐步开始积累，而下游订单持续性不足，刚需拿货相对偏少，盘面反弹力度不足，短期价格随成本端波动为主，上方初步压力6030。对于PTA，10月份去库不及预期，加之独山能源二期另一半新产能出料，供应过剩预期得到强化，市场心态偏弱，加工费继续压缩逼迫高成本装置减产，而现货基差虽有企稳，但难以对盘面形成支撑。短期PTA逼近年内低点附近，关注支撑力度，空单可逢低离场观望，上方初步压力3360。

乙二醇：价格重回箱体下沿

内盘下滑，本周货基差50元/吨附近，本周货报3685元/吨附近，递盘3680元/吨附近，下周现货报盘3700元/吨；外盘买气减弱，近期船货报盘不多，递盘回撤至470美元/吨附近，实质性商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，实际成交多可商谈优惠，纺企采购热情不足，多以消化库存为主，市场整体交投气氛平淡。卓创统计截止周四华东MEG主要库区库存106.20万吨，环比减少4.80万吨，11月5日至11月11日到船预报19.80万吨，较前期略有提升，不过港口库存仍有下滑空间。国内供应方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在68.51%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.89%，开工率稳步上抬，同时新产能投产较为顺利，特别是煤化工新装置产量输出超过市场预期，带来较大压力。短期乙二醇去库利好支撑减弱，价格重回箱体下沿附近，关注3650低点附近支撑，上方初步压力3780。

pvc:现货成交走弱，但下跌空间有限

本周pvc延续大幅去库。受下游采购节奏和下游对高价现货较为抵触影响，市场成交相对疲软，现货价格也有小幅回调，期货跟涨动力不足，但基本面的利好因素仍存。基差走强加上社会库存持续去化使得PVC难以下跌。根据我们的了解，由于天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但华东库存大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格仍然难以大幅下跌。现在V01合约的价格放在1月份肯定是高估的，但符合现在市场情况，预期弱，现实强，基差仍在走强，近日多单可以考虑分批止盈，但反手做空并不合适。

甲醇:保守看多

本周初传延长中煤二期MTO要外采甲醇，紧接着一期的一条聚合线降负，但是一期甲醇没有降负，目前了解的情况是，一期MTO的丙烯部分给到了二期去倒开车。暂时没有外采。近日内地价格强势，上游库存去化极快。前期我们报告中写道，MTO需求前期已至上限，目前新增投产未遂，检修计划逐步流出， 12月还有斯尔邦的计划，MTO需求边际向下，但是近日内陆传统需求与精细化工类需求都非常好，包括医药中间体bdo合成硅等。本周沿海库存因卸港问题影响大幅去化，港口内地价格形成共振，短期易涨难跌。

沥青:区间交易

沥青上周的需求继续维持强势(特别在华东华南地区)，现货价格依然小幅上涨，但期货端在原油价格崩塌的背景下大幅下挫，导致基差大幅走强。短期决定沥青期货价格走势的主要驱动依然是原油的价格走向，但我们预计沥青对国内SC原油的裂解短期或依然继续走强，短期 11 月底前，我们预计沥青2012合约依然可以关注2200元/吨一带的支撑，但上方空间依然有限，我们前期推荐2500元/吨附近的空单布局有了较大的利润，在2200元/吨附近可以 考虑逐渐止盈。并继续关注上方的做空机会，但随着原油成本中枢的降低，上方高点或也逐渐降低。近日美国大选临近，原油价格波动极大，注意防范外盘风险。

纸浆：窄幅震荡

昨日，SP2012合约收于4540元/吨（+12.0，+0.27%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨；山东地区报价4500 - 4650元/吨，上涨50元/吨；江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。阔叶浆货源居多，日出货速度窄幅下降，本月到货预计在40万吨左右；保定地区纸浆库存量较上周下降3.60%；针叶货源居多。下游纸品虽处于旺季，但目前整体偏刚需，导致浆价整体走势较弱。而从持仓与成交来看，较前期有所活跃，整体来看不应过分悲观看跌纸浆，下行空间较小，可逢低试多，做多远月合约。

LPG：盘面较弱

昨日，LPG期货PG2012合约收于3745元/吨（-15.0，-0.40%），国内民用液化气基准报价3192元/吨。12月份的CP预期，丙烷442美元/吨，较前一交易日涨14美元/吨；丁烷452美元/吨，较前一交易日涨14美元/吨。目前LPG民用处于传统旺季，整体需求向好，旺季逻辑仍存。短期来看，由于现货市场整体走势偏弱，再加上LPG盘面上涨至前期压力位附近，导致LPG短期价格回落。中长线来看，LPG仍有继续上涨空间，建议可逢低做多旺季合约。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：震荡运行

宏观上，美国大选未见明显进展。美联储维持基准利率及资产购买规模不变，重申疫情对中期前景构成相当大风险。供应上，伦丁矿业旗下 Candelaria 工会宣布延长罢工，对铜精矿供应产生一定的扰动，目前市场重心转向了年度长单谈判。下周美国大选即将落地，市场交易逻辑将由宏观主导，且或将对铜价产生较大影响，铜价波动加大，策略上建议待大选落地后，择机入场做多。

铝：去库延续支撑铝价高位运行

宏观上，美国大选未见明显进展。美联储维持基准利率及资产购买规模不变，重申疫情对中期前景构成相当大风险。中期前景构成相当大风险。供应上，铝企运行产能进一步释放，行业开工率持续上升，目前行业开工产能处于高位，后期产量上将逐渐体现出来。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少。综合而言，短期还是在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，给铝价带来一定支撑，短期海外供应紧张助推伦铝偏强运行，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。短期暂时观望。

锌：关注上方压力

近期沪锌基本面矛盾不大，宏观氛围良好的情况下，整体处于震荡走势。锌矿预期偏紧，这一点可以从加工费持续下跌中得到验证，叠加海外疫情反扑或再次影响矿企工作，国内的冷冬预期则意味着北方高寒高纬度地区矿山可能提前减产，加剧矿端供应担忧。冶炼厂保持高产节奏，加工费下调过程中利润仍有进一步被压缩的预期，但目前尚未影响产量，预计矿端矛盾仍有发酵空间，成为价格绝对的托底支撑。至于需求，国内存季节性转弱的预期，但整体以稳定为主。在当前宏观环境下锌价趋势性下跌的可能较小，且下方万九支撑较强，但基本面也不足以提供较强的上行动力，关注上方20000压力。

镍：关注多单机会

近期沪镍呈现冲高回落走势，但基于基本面支撑，认为仍有继续上行的机会。宏观层面上，低利率全球放水一直存在，美元指数承压，商品价格估值驱动向上。基本面条件尚可，供应端，镍矿偏紧现状短期难以改变，菲律宾也即将进入雨季（11月-次年4月），这就意味着镍矿的进口窗口即将关闭。目前国内多数镍铁厂已表示镍矿即将耗尽而影响其正常生产。需求端，不锈钢消费虽然存在季节性转弱的现象，但尚未引起市场关注，焦点仍在供应端，后续若不锈钢市场需求持续弱势，在高供应下，不锈钢仍将面临压力，镍价也会有回调修整的风险。新能源汽车则一直保持高增长，数据十分亮眼。因此，在宏观推动以及良好基本面下镍价仍有向上突破的可能。

贵金属:刺激政策预期升温 金银或偏强

美联储按兵不动，重申利用所有工具支持，经济活动仍远逊疫情爆发前；鲍威尔称美疫情或阻碍经济复苏，美联储或研究出台新救助工具，经济需要更多财政刺激，今后每次会议都提供完整版经济预期概要。全球单日死亡人数创新高，美新增超10万，法国新增新高。美国新增失业人数高于预期：上周首申75.1万人，显示疫情对经济的压力增大。SPDR黄金ETF持仓昨未变。昨受刺激政策预期影响，金银大涨，昨阳线较长，今天预计金银震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。