南华期货 | 期市早餐2020.11.11

最新证经新闻

1、中国10月CPI同比涨0.5%，预期涨0.8%，前值涨1.7%;10月PPI同比降2.1%，预期降2.1%，前值降2.1%。国家统计局表示，10月CPI同比涨幅回落主要是受去年同期对比基数较高、翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响;其中，猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，下降2.8%。

2、国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革优化营商环境电视电话会议重点任务分工方案》提出：今年年底前制定出台深化汽车生产流通领域“放管服”改革和引导平台经济有序竞争的有关文件，明年6月底前制定出台网络交易监督管理规定;修订出台2020年版鼓励外商投资产业目录，制定发布外商投资指引。 3、第三届中国国际进口博览会闭幕，尽管全球新冠肺炎疫情仍在持续蔓延，但第三届进博会各方合作意向热度不减，按一年计，累计意向成交726.2亿美元，比上届增长2.1%。 4、央行公开市场11月10日开展1200亿元7天期逆回购操作，当日1200亿元逆回购到期0。

金融期货早评

股指：继续看多期指昨天期指出现回调，且三大期指成交量都略微下滑，现货成交额亦出现下滑。我们认为这是期指在前一日放量大涨后的正常调整。此外，从升贴水率看，IF情绪继续走高，IH和IC略微下降。三大期指中，我们仍旧最为看好IF。前一日晚间美国在疫情疫苗方面的消息提振了全球风险资产，但是对于A股而言，海外疫情有望缓解的预期会一定程度上影响国内资产“避风港”的属性，因此，我们看到北向资金转而净流出。昨日早盘时，统计局公布的CPI和PPI指标都略低于预期，这同样对行情产生了一定的抑制作用。需要重申的是，国内期指往上走的核心动力在于国内经济基本盘的稳定，因此，只要经济复苏的进程未被打算，期指往上走是大概率事件。并且，如果海外疫情有望缓和，那么从中长期来看会更利于国内的经济复苏，同样利好期指。我们维持原有观点：期指新一轮的上涨已经正式开启，后续继续看多指数。

国债：流动性总量无需担忧周二国债期货早盘低开，全天震荡上涨，尾盘回落跌幅收窄。公开市场有1200亿逆回购到期，央行开展1200亿逆回购，当日零投放零回笼。资金利率继续上行，短端的隔夜、7天期与对应政策利率基本持平。最近市场对央行提出的政策退出颇为担忧，但我们看来有些过度反应了：一方面对于疫情的特殊政策早已陆续退出，对于常规化的货币政策，退出无从说起;另一方面当前经济仍在修复进程中，需要流动性的支持;此外，当前的通胀水平也并不支持货币政策的整体收缩。操作上来看，近期风险偏好占据主导，暂时离场观望。

外汇：美国大选“安静下来”，人民币汇率或回归震荡11月10日，在岸人民币兑美元16:30收报6.6041，较上一交易日贬值313个基点，日成交量300.5亿美元;离岸人民币兑美元16:30收报6.5898，较前一日升值291个基点;当日人民币兑美元中间价报6.5897，调升226个基点，创2018年6月以来新高。美元指数小幅下跌。

消息面：1)中国10月CPI同比涨0.5%，预期涨0.8%，前值涨1.7%;10月PPI同比降2.1%，预期降2.1%，前值降2.1%;2)日本10月经济观察家现况指数从9月的49.3大幅攀升至54.5，创下自2014年1月以来新高;3)英国至9月三个月ILO失业率为4.8%，预期为4.8%，前值为4.5%。英国10月失业率为7.3%，前值7.6%，10月失业金申请人数减少2.98万人，预期增5万人，前值增2.81万人。目前市场前期对于拜登当选美国总统的乐观情绪基本已经在人民币汇率中体现，当前市场需要新的信息引导汇率下一阶段的走势，无论是特朗普采取诉讼的新进展，还是我国经济的稳步复苏，亦或是新冠疫情或疫苗的进一步消息都可能是后期汇率走势变动的导火索，在出现进一步消息面刺激之前，人民币汇率大概率在当前水平维持震荡，我们认为前期美国大选所带来的汇率大幅波动将逐步回归平淡，仍需警惕以上提及事件的突发消息。

以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：成交回落，但现货供需依旧良好昨日上海螺纹报价4130元/吨涨30元。供应方面，炼钢利润明显回升，或将刺激建材产量逐渐企稳回升。需求方面，表需运行至高位水平，部分城市出现规格短缺，但价格大幅拉涨后成交有所回落，昨日成交19.87万吨。短期来看，建材供需紧平衡继续维持，基差持续扩大，在天气尚未对主要消费区域需求造成显著影响的背景下，期现收敛或将成为主要逻辑，因此短期内建材价格或仍将会以偏强震荡为主。

热卷：短期供需平稳昨日上海热卷报价4080元/吨降20元。随着现货炼钢利润近期企稳回升，部分热卷产能有所释放，但建材相对偏强，供应紧平衡下，铁水或更多流向建材，预期热卷产量趋于缓慢回升，幅度不及建材。需求相对平稳，下游冷轧镀锌表现持续良好，产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷需求平稳，下游冷轧镀锌表现持续较好，带动热卷补库，去库或将加速，上行驱动依旧较强，短期或仍将以偏强震荡为主。

铁矿：本期发运大幅下降昨青岛港PB粉报价870元/湿吨涨10，普氏62指数报123.3美元/吨涨1.5美元。目前下游需求旺盛，钢材利润回升，刺激钢厂产量企稳，有望改变钢厂的检修预期，以及铁水废钢价差手续收敛，铁矿石的性价比增强，原料补库驱动或将增强。本周新口径澳大利亚巴西铁矿发运总量环比减少602.3万吨，澳洲虽无泊位检修，但受天气影响发运有所减量;巴西有部分泊位进行检修，发运大幅回落。本周到港量回落，港口库存亦小幅下降，其中华北地对即将执行的环保限产预期，上周末港口出库量增加，库存降幅较多。目前铁矿主力合约贴水幅度较大的背景下，基差修复或将主导接下来的期价走势，矿石上行驱动短期将会继续存在。

焦炭：现货第七轮提涨钢厂整体利润有所改善，铁水产量持续小幅下滑，但同比仍偏高。钢厂库存小幅下滑，部分钢厂采购积极性一般。港口价格连续上涨，但贸易商操作空间不大整体较为谨慎，投机性需求维持一般。进口到港下库存有所回升，但仍处低位。焦企高利润，供应高位小幅回落。短期焦炭供需保持小幅偏紧，山西去产能仍在进行。短期看盘面进一步上涨需要新驱动，其他地区产能淘汰。而下跌需要终端走弱，钢厂主动减产。目前盘面已反应较好预期，持续升水下高位注意风险。 焦煤：现货小幅上涨蒙煤通关仍处低位，澳煤进口政策偏紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存大幅回升。短期看供应维持正常，下游季节性补库仍在持续。但目前下游库存已经快速回升，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。支撑前期上涨因素开始走弱，但目前终端尚可下盘面下跌压力也不大。

动力煤：内蒙古煤管票短缺供应方面，陕西地区销售较好，煤矿安全大检查下价格偏强。鄂尔多斯产量释放后进入平台期，公路销量高位，部分因煤管票紧缺停产。煤矿事故多发，安全检查变严趋势下供应有所减少。进口整体仍偏紧，同比出现下滑，维持总量控制为主。港口方面，大秦线发运回升呼局发运正常，下游拉运较前期有所下降。库存小幅回升，但累库压力不大。下游用电缓慢回升，终端补库后库存高位，补库节奏将放缓。短期看供应释放后持稳，下游仍处淡季补库边际走弱，价格整体震荡偏弱为主。但随着需求接近淡季尾声，日耗进入上涨趋势，价格回调空间不大。 玻璃：震荡偏强全国玻璃现货价格重心整体小幅上移，地区间分化明显。华北地区下游接货情绪继续高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华中地区本地需求支撑下，价格保持平稳。华东市场现货价格整体稳定，山东、江苏部分企业上调价格，浙江地区由于前期价格较高，价格基本保持稳定，企业挺价运营。东北地区下游赶工刺激下，整体需求偏强，现货价格继续上调。华南地区收到外部原片流入影响，成交价格下移。当前处于传统玻璃销售旺季，下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计震荡上行。

纯碱：限产效果一般安徽德邦及云南大为11月7日起装置恢复生产。6家自月初起进行不同程度限产的企业继续保持限产。当前重碱市场价格高低价差明显，厂家实际成交价格较灵活，下游观望情绪浓，按需进货。限产对于促进出货效果一般，厂家库存压力大，预计现货价格有继续向下迹象。继续关注厂家库存的变化情况。现货市场交投情况不佳，需求端短期难有改善。空单继续持有。

以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

白糖：波动减小洲际交易所(ICE)原糖期货周二收低，在推动价格升至15美分上方后，基金仍处于观望状态，且新冠疫苗乐观消息引发的更广泛市场的兴奋情绪有所缓解。昨日夜盘，郑糖横向盘整，整体波动不大。现货方面，柳州中间商站台报价5420元/吨，昆明中间商报价5350-5380元/吨。交易策略：当前价格正在寻找支撑，可以逢低逐步布局多单。

棉花：新疆棉花产量上调洲际交易所(ICE)棉花期货价格周二下跌，此前美国农业部(USDA)公布的月度供需报告显示美国棉花产量预估意外增加。11月10日，国际棉花价格指数(SM)79.48美分/磅，涨1.38美分/磅，折一般贸易港口提货价13283元/吨;国际棉花价格指数(M)76.82美分/磅，涨1.43美分/磅，折一般贸易港口提货价12846元/吨。国内新疆棉花产量调增，下游需求订单持续性不足，美国农业部小幅下调全球棉花产量与消费，上调全球棉花期末库存，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：空单持有今日全国鸡蛋价格继续下跌。全国平均鸡蛋价格在3.43元/斤，较昨日跌0.04元/斤，跌幅1.15%;其中山东蛋价在3.17-3.55元/斤，较昨日跌0.05-0.16元/斤;辽宁红蛋价格在3.20-3.40元/斤，较昨日跌0.05-0.10元/斤，产区平均价格在3.36元/斤，较昨日跌0.05元/斤;主销区平均价格3.63元/斤，较昨日跌0.02元/斤。点评：今日全国鸡蛋价格继续下跌。操作：从近期供需关系看，近期电商平台的鸡蛋需求量不少，很多平台要货量比较大，终端销售市场前两天需求也非常好，无奈库存还是没有被清空，电商要的是中小蛋为主，小蛋也没有达到一蛋难求的局面，开产小蛋虽然不太多，特种鸡的小蛋也有不少，市场供应充足，大码蛋更是不缺，电商生意较好，农批市场生意虽被抢不少，也不见特别难卖的现象，实际整体需求不是太差，只是产能太足，价格暂时看不到很好的迹象。从库存情况看，近期的促销活动没有解决库存，这说明了库存量还是不小，大家都因为天气储存条件好，库存谁都不怕，导致了存货多，价格跌下去之后又会出现低价库存不怕的现象，库存很难清空，价格不低，养殖场也不会淘汰，产能依然保持充足。鸡蛋2012合约继续大跌且破前低，盘中创新低至3627，短期价格继续下行，五日线之下空单可继续持有。

红枣：产区行情暂稳目前新疆各产区新季红枣交易氛围尚可，农户卖货积极，收购商按需挑拣货源采购，看货定价为主，主流行情暂稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9925，红枣托市政策近期即将发布，日内行情维稳，短期建议主力合约日内操作为宜，注意风险。 苹果：期价反弹目前西部陕西产区目前冷库陆续开库，但基本以客商发自存货为主，且数量极为有限，调货采购的主流价格行情暂时未有出现。地面货源尚有一定数量，市场客商拿货积极性不高，交易不温不火。期货方面，主力合约苹果2101报收7291，日涨幅3.14%，午后盘面拉涨，前期空单止盈离场导致期价反弹，但是新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力合约逢高做空操作为主。

玉米、玉米淀粉：高位震荡涨跌有限大连港新粮平舱价2475元/吨，1月基差-44，基差走强。点评：随着玉米上量，基层惜售情绪转变，东北地区价格也开始出现松动，但由于降雪影响，部分地区新粮晾晒降水受到影响，有效供应量增长受阻，基层种植户仍有惜售挺价意愿，加工企业收购价波动不大，部分贸易商收购趋向谨慎。港口到货量增加，收购价格逐步下跌，但是北港近两日到货量偏小，昨日提价促量价，收购价格上调5-10元/吨， 锦州港新粮主流2240-2465元/吨，鲅鱼圈港新粮主流价格2280-2470元/吨 。中储粮收购区域逐步扩大，各地库点纷纷加入收粮大军，定价较市场均价要高点，11月10日中储粮漯河直属库召陵分库、临颍分库、舞阳分库大量收购2020年产玉米，单价1.28元/斤，质量执行国家标准。长期看玉米价格走势依旧向好。昨日玉米主力合约C2101上涨2,收于2519，c1-5价差-28，价差走弱，玉米高位企稳，下跌空间有限，操作上建议依托2500一线波段思路操作为主。 生猪：短期供需博弈或出现松动11月10日,全国统计口径内生猪均价29.33元/公斤，环比0%。其中辽宁28.24元/KG,环比0%;黑龙江27.72元/KG,环比0%;吉林28.2元/KG,环比0%;河北28.86元/KG,环比0%;河南28.96元/KG,环比0%;广西30.28元/KG,环比0%;广东31.24元/KG,环比0%;四川31.34元/KG,环比0%;湖北29.37元/KG,环比0%;湖南29.86元/KG,环比0%;云南30.08元/KG,环比0%;贵州30.36元/KG,环比0%。今日生猪价格稳定，北方集团企业出栏趋稳，近两三天散户出栏、屠宰企业收猪情况较为平稳。南方广东地区猪源较多，其他销区平稳。而本月已经进入中旬，预计集团企业出栏或开始加速，供需博弈出现松动，屠宰企业开始压价，随后几天价格或开始承压。

油脂：震荡反复

【马棕油】1、MPOB报告数据显示，马来西亚10月毛棕油产量172.4万吨月比降7.75%，出口167.3万吨月比增3.84%，库存157.3万吨月比降8.63%，进口4.5万吨，较上月4.8万，去年10月8.5万。2、船运调查机构IntertekTesting Services ( ITS )10日公布数据显示 ，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为428,445吨，较10月同期出口的529,462吨下降101017吨，降幅19.1%。

【国内油脂】1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存37.66万吨，较上周五36.97增1.87%，较上月同期的34.8万吨增2.86万吨，增幅8.2%。2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加300元/吨，按收盘价折算为6750元/吨，较昨日涨90元/吨，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101+310元/吨，精炼24度棕榈油现货基差P2101+480元/吨。3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在7800-7880元/吨，部分波动20-90元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在6790-6850元/吨，大多涨130-160元/吨;沿海菜油报价在10010-10130元/吨，涨60元/吨。操作建议：油脂市场各品种短期高位震荡反复，主力合约均线系统技术位的支撑作用依旧，整个油脂市场阶段性偏多格局未变，盘中反复并没有改变多方资金对油脂市场的控盘局面，操作上，关注短期走势力度演变，继续依托均线系统保持偏多思路波段操作，多单严格设置止盈。

油料：短线趋弱

【美豆】1、美国农业部预计，美国2020/21市场年度的年末库存将降至1.90亿蒲式耳，，将为2013/14年度以来最低。10月预估为2.90亿蒲式耳，美国农业部下调美国2020/21年度大豆单产预估至每英亩50.7蒲式耳，低于交易商预估区间的最低端以及10月的每英亩51.9蒲式耳。2、巴西咨询机构AgRural公司9日称，过去一周巴西大豆播种进度推进了14个百分点，作为对比，此前一周大豆播种推进了19个百分点，截至11月5日，巴西2020/21年度大豆播种进度为56%，高于一周前的42%，去年同期为58%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3140-3260元/吨一线，较昨日跌10-40元/吨;沿海菜粕报价在2430-2550元/吨，跌20-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中(华北M2101+60至80，山东M2101+20，江苏M2101+20，广东M2101-40至-20);明年6-9月基差报价在M2105+0至60元/吨不等，基差稳定，其中(华北M2105+60，山东M2109+20，江苏M2109+0至20，广东M2109-30)。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日跌0.05元/斤，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日涨0.03元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较较昨日持稳。操作建议：油料市场两品种短线趋弱，豆粕主力合约期价击穿短期均线系统盘结区域，短线技术走势趋弱;菜粕市场虽然均线系统支撑作用依然明显，但油料市场联动偏弱特征初步形成，美豆强劲表现并未对豆粕市场形成有力带动，关注短期走势力度，操作上，波段短线思路操作，中期反弹思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

原油：中期可能仍存压制

SC2012夜盘震荡整理。辉瑞与BioNTech SE发布的初步研究结果显示，其试验新冠疫苗可预防90%以上的有症状感染。专家们对显示首个新冠疫苗大规模临床试验取得成功的初步数据表示欢迎，认为这是一个分水岭时刻，表明疫苗可能帮助遏制疫情，尽管疫苗在今年无法大规模推广，因需要监管部门批准。但是表明因新冠疫情导致的全球经济低迷，很可能将会因为新冠疫苗的上市而受到遏制，原油需求前景得到改善。但就中期行情来讲，原油上方可能仍存压制，后续需关注拜登多边主义外交政策对伊朗原油出口量的影响，以及第二波病毒对欧美当下实际需求影响情况。SC2012关注255附近压制情况。

纸浆：逢低试多逻辑不变

昨日，SP2012合约收于4678元/吨(+28.0，+0.60%)。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4750元/吨;山东地区报价4500 - 4700元/吨;江浙沪地区报价4500 - 4650元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升;常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多;青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。进口方面，目前仍处于高位状态，而下游各纸品需求偏刚需，除生活用纸库存回落外，其他纸品库存有所增加，基本面整体处于偏弱状态。短期来看，浆价仍会有所波动，持续性上涨概率较小，但中长期预期边际有所改善，下游底部支撑较强，可逢低做多。

LPG：短期震荡偏弱，下跌空间有限

昨日，LPG期货PG2012合约收于3585元/吨(-26.0，-0.72%)，国内民用液化气基准报价3200元/吨。12月份的CP预期，丙烷439美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨;丁烷444美元/吨，较前一交易日跌9美元/吨。下游民用气处于旺季，但化工用需求表现偏弱导致LPG现货价格分化压制盘面。上周进口量增加导致华东地区库存大幅上涨，但后续来看，下周到船数量有所下降，预计库存将会有所缓解。再加上目前国外LPG价格坚挺，进口成本有所支撑，预计LPG价格底部支撑较强。总体来看，LPG继续下跌空间有限，盘面存一定支撑，若盘面继续下跌，可逢低做多旺季合约。

L：维持震荡走势

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率80.98%，以通达源库为例，起拍价7300，较上日下跌60元/吨，溢价50/吨成交，成交率100%，部分石化下调出库价，挫伤市场玩家心态，持货商随行就市报盘为主，终端工厂接货意向相对较弱。LL进口量处于中等偏下水平，伊朗延期货船陆续通关，通关高峰期已过，港口库存小幅下降，进口窗口持续关闭，后续进口压力递减。需求端，棚膜需求仍维持较高水平，虽高端膜开工有所下降，订单跟进较少，但厂家多转入普通棚膜生产，整体需求对行情的支撑有所转弱，但支撑仍在。L01总体维持震荡走势，重心大概率稍有下移。

PP：共聚需求回暖

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率58%，以常州库为例，起拍价8050，较上日上涨0元/吨，溢价130-140元/吨成交，成交100%，石化厂价大致稳定，成本端存在一定支撑，下游企业刚需采购为主。PP国产装置临时检修减少，拉丝排产维持三成以上，国产端以及标品供应均有明显回升。但是由于9月中上旬开始至今进口窗口基本处于关闭状态，预计后期通用料进口压力也不算大，能够抵消一部分国产增量，整体供应压力仍并不算十分突出。目前下游BOPP及小家电需求情况良好，在均聚需求维持强势的背景下，共聚需求有望进一步回暖，下游需求对行情仍有刺激。PP01关注7900附近支撑情况。

燃料油：供需面偏紧

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在11月4日当周录得2322.8万桶，较上周微累库1.2万桶，累库幅度0.05%，当前库存水平依旧略高于5年平均水平。新加坡本周进口89.3万吨，出口27.5万吨，净进口量61.9万吨。上周附近海域浮仓燃料油去库149万桶至2531万桶(浮仓中大部分为低硫燃料油)，高低硫燃料油现货贴水均维持稳固，此供需面偏紧的态势短期内或延续，并对内盘燃料油价格形成支撑。

天然橡胶：冲高回落，支撑仍不稳固

昨日夜盘，沪胶小幅高开逐步走高，主力合约一度回到14000上方，但随后再次出现减仓回落的情况，1-5价差重回contango结构，01贴水50，未来继续保持远月升水预期，01合约收于13950。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1510左右，人民币混合成交下跌100-130，现货表现尚可，基差继续大幅修复。宏观方面：外盘整体情绪仍然较好，欧美股指继续小幅反弹，原油在API库存意外大降的支撑下表现更强，WTI油价回到41美元上方，短期宏观情绪偏暖。泰国方面，近两日南部产区降水增加东北部良好，原料价格出现一定企稳态势，杯胶回落至38.2泰铢，胶水则回升至47泰铢，杯胶价差重新走扩，能否进一步企稳需持续关注，未来22号台风已生成也向东南亚移动，风力较强需持续关注。10月越南天胶出口中国4.3万吨，同比大增126%;混合橡胶出口中国14.3万吨，同比增20.2%，前期较好的需求与利润助推进口量维持较高水平，暂时浅色胶并无十分紧缺的状况。下游方面，国内配套需求仍然表现良好，但经销商走货有部分季节性走弱，昨日疫苗利好出现后海外订单预期也有修复，整体需求端持稳健预期。短期原料尚有较好产出供应相对宽松，国内原料尚未完全企稳，套利盘近两日有加仓意愿，但未来天气影响仍存，逐步停割后中长期基本面仍有新的期待。操作上，延续观望为主，等待国内原料端明显企稳再度做多机会，下移支撑关注点至13800左右，低位不追空。NR合约近期与RU价差大幅收窄，适度止盈观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如继续快速下行做适当对冲。

苯乙烯：小幅回调，加强关注

苯乙烯夜盘小幅高开后震荡回调，小幅减仓，近两日重心持稳变化不大，01合约收于7361，成交量收缩。海外市场情绪仍然较好，疫情担忧情绪大幅减弱，股指高位震荡，原油则在API库存意外下降的带动下表现更强，能化整体宏观情绪较好。昨日苯乙烯华东现货在8100-8250，现货仍然保持一定上行，逼空情绪仍存。上游纯苯也继续跟涨，华东纯苯现货提走3800-3880均价涨50，现货均价涨80，石油苯成本随原油抬升，加工仍然亏损，纯苯仍有小幅上行空间。阿贝尔化学25万吨/年苯乙烯装置停车中，有消息称企业在做开车筹备，巴陵石化12万吨/年苯乙烯装置延期至近期准备停车，下旬暂无新的检修计划，未来供应端压力或逐步提升。华南苯乙烯主流库区目前总库存量在2.58万吨，轻度去库延续，进口端尚无利润，港口去库的态势仍能维持一段时间，短期支撑现货表现。下游方面，昨日下游产品继续走势偏强，主流品种价格均有小幅上涨，ABS供应依旧紧张，需求端高开工继续维持较好的刚需采购。去库预期下贸易商持货信心仍存，市场对于高位现货的接受度以及出货意愿或影响强势行情的延续性，目前偏紧的流动性或仍需一段时间才能改变，继续耐心等待强势逼空行情结束，短期维持震荡偏强格局。操作上，轻仓观望为主，紧密关注现货市场与库存变化，未来或有较大的回调操作空间。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有到期。

PTA & 短纤：油价继续攀升，TA和短纤跟涨为主

华东PTA现货报价参考2101贴水01合约180元/吨，递盘贴水185元/吨，11月底报盘贴175元/吨，成交价3080-3120元/吨自提，现货加工费560。江浙涤纶短纤市场报价小幅上调，交投气氛略有好转，整体商谈重心上移，1.4D厂家主流报价5650-5800元/吨左右，实单商谈重心上移至5500-5650元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价多有上调，优惠力度普遍收窄，纺企采购热情高涨，涤丝成交放量，市场交投气氛火爆;短纤产销放量，纱市交投气氛变化不大，纱价维稳为主。对于短纤，现货价格上涨刺激下游补货热情，产销较为火爆，但持续性存疑，当前价格的反弹更多的还是受原料端影响，上方初步压力6120。对于PTA，疫苗实验取得重大进展，使得远期预期明显改善，原油表现较为强势，成本端推动下PTA被动拉涨。短期供需面依然堪忧，下游工厂追涨热情不高，基差表现偏弱，后续反弹过程中依然面临较大抛压，上方压力3380-3400。

乙二醇：偏强震荡

内盘震荡整理，本周货基差30-40元/吨附近，本周货报3700元/吨附近，递盘3695元/吨附近;外盘偏弱震荡，近期船货报480美元/吨偏内，递盘在470美元/吨偏上，商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价多有上调，优惠力度普遍收窄，纺企采购热情高涨，涤丝成交放量，市场交投气氛火爆。本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少0.6万吨，11月9日至11月15日到船预报13.2万吨，处于偏低水平，去库格局延续，港口库存仍有下滑空间。目前乙二醇供需面未见较大变化，但宏观层面表现偏暖，加之油价大幅走强，市场情绪有所回暖，短期乙二醇反弹延续，同时也难以大幅走强，上方初步压力3850。

甲醇: 多单逐步离场

盛虹方面，检修计划提前至12月2日，整体与前期15号的预期差别不大，略微利好1-5反套。近期内陆价格强势，各市场大区周内多次涨价，且西北多厂多次停售，厂库去化明显，但目前我们传统的下游观测样本中很难辨别是那一块需求在不断发力，我们上周走访了河南市场，发现甲醇低价下燃料需求整体还是好于我们之前的预期，同时听闻近期BDO、医药中间体、有机硅等需求出口订单大好，目前情况综合看，大概率是这些样本外的需求大力助长了甲醇的需求。 操作层面，11月检修量总体大于之前预期，且外盘装置、转口端不断有利好传出。虽然盛虹检修提前略微利空01合约，但是基本在预期内，另外一方面西北MTO高利润下，中煤二期也是一个潜在的利好因素，本周我们在平衡表周中略微下调了月产量与进口量，提高了每月的甲醇其他需求，整体平衡表在11、12月呈现走平略去库的状态。短期价格涨幅过快，下游出现抗性，贸易商有出货需求，前期多单可以考虑逢高离场。

pvc:资金撤退pvc回落

今天pvc白天减仓放量大跌，现货持稳，基差走阔，最新社会库存数据显示，本周依然维持持续去库趋势，环比减少3.04万吨。其中，华东环比减少2.94万吨，华南环比减少0.10万吨，现货紧张程度继续上升。整体来看，国内供给短期仍然偏紧，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单量仍维持高位。本周的韩国LG丽水火灾事件对我国的VCM供给影响较大，乙烯法成本居高不下，原料电石也不断上涨对PVC仍有一定支撑，货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。根据我们的了解，由于天津港仍然未恢复正常，虽然国内运输贸易商寻求铁路运输解决矛盾，但是前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现略超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，那么在假设当下需求可以维持的情况下，随着出口兑现，库存仍有持续大幅去化的潜力，短期价格仍然难以大幅下跌，目前pvc基差较大，不建议追空。前期多单考虑逢高离场。

沥青:关注远月多单

昨夜原油受疫苗刺激大幅上涨，整体市场风险偏好明显上升。沥青上周盘面价格打破了2200的关键支撑。目前来看11月的赶工预期也难以对价格有显著的支撑，而炼厂今年由于在原油价格低位之时购买了大量的低价原油，导致目前即使沥青价格大幅下跌，依然有一定的加工利润(预计在100元/吨左右)，在成品油端利润更差的情况下，炼厂当前只有加工沥青并抓紧出货来维持今年剩余时间不多的走货期，当前沥青的产量依然处于历史同期高位，而从9月份的进口稀释沥青的体量来看原材料的问题依然不存在。我们认为今年年底前，除非原油有较大程度的企稳反弹，否则沥青将继续维持弱势，今年冬储或进一步挑战2000元/吨的低位。而明年的需求预期依然存在，可以逢低关注2106合约，2200元/吨以下或可逐步尝试多头。

以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

铜：震荡运行宏观上，美联储官员称新冠疫情威胁未来两个季度的经济表现，呼吁增加财政刺激，但再次当选参议院共和党领袖的麦康奈尔称两党对刺激案规模仍存分歧。供应上，伦丁矿业旗下 Candelaria 工会宣布延长罢工，对铜精矿供应产生一定的扰动，目前市场重心转向了年度长单谈判。美国大选即将落地，市场交易逻辑将由宏观主导，且或将对铜价产生较大影响，市场交易过渡到刺激方案的规模，策略上建议多单谨慎持有。

铝：去库延续支撑铝价偏强运行宏观上，美联储官员称新冠疫情威胁未来两个季度的经济表现，呼吁增加财政刺激，但再次当选参议院共和党领袖的麦康奈尔称两党对刺激案规模仍存分歧。存分歧。步释放，行业开工率持续上升，目前行业开工产能处于高位，后期产量上将逐渐体现出来。需求上，即将进入季节性传统淡季，以及采暖季政策的不确定性，下游需求持续放缓，加工企业订单量减少。综合而言，短期库存在低位徘徊，淡季并未如预期般累库，给铝价带来一定支撑，短期海外供应紧张助推伦铝偏强运行，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝锭重回累库周期，维持中期偏空思路不变。短期暂时观望。

锌：关注需求锌矿供应偏紧压力仍然存在，但加工费下滑速度已有放缓;国内冶炼厂保持高产节奏，加工费下调过程中利润仍有进一步被压缩的预期，但矿端供应导致冶炼生产受阻体现尚不明显，预期减量较为有限。矿端矛盾成为价格绝对的托底支撑。至于需求，国内消费季节性转弱，但整体以稳定为主。在当前宏观环境下锌价趋势性下跌的可能较小，且下方万九支撑较强，但基本面也不足以提供较强的上行动力，一是，海外疫情的反复对消费的减弱，后续出口或受影响;其次，虽然矿端供应偏紧，但锌锭供应则过剩，限制价格上行。因此我们认为锌价继续上行压力较大，价格区间在19500-20500元/吨。

镍不锈钢：多单谨慎持有由于受不锈钢价格下跌的影响，镍生铁挺价难以实现，有受拖累走弱的风险，产业链整体表现偏弱，镍价有回调需求。具体看，供应端，镍矿偏紧现状短期难以改变，菲律宾也即将进入雨季(11月-次年4月)，这就意味着镍矿的进口窗口即将关闭。目前国内多数镍铁厂已表示镍矿即将耗尽而影响其正常生产。需求端，不锈钢出货不利且利润压力增大，原料端高镍生铁价格已出现一定降幅，不锈钢成本随之下降，成本支撑力量逐渐消失，后续不锈钢市场运行情况主要看需求端的支撑。整体看，基本面除了不锈钢表现较差其他尚可，后续仍有返升动力。

贵金属:疫情恶化财政僵局 金银或震荡美专家预测美国可能很快会每天新增20万新冠病例;礼来新冠肺炎抗体药品获FDA紧急使用授权。美联储官员称新冠疫情威胁未来两个季度的经济表现，呼吁增加财政刺激，但再次当选参议院共和党领袖的麦康奈尔称两党对刺激案规模仍存分歧。民主党获得众议院多数席位。欧盟达成一致，为推出1.8万亿欧元支出计划扫清关键障碍。昨SPDR黄金ETF持仓未变，金银昨震荡。今天关注市场情绪，预计金银或继续震荡。

以上评论由分析师薛娜(Z0011417)及助理分析师王仍坚(F3040559)、寿佳露(F3048836)提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。