A股午后走弱三大股指全线收跌 金融股领跌恒立实业巨震

　　A股市场今日午后走弱，沪指收盘下跌0.85%，收报2632.24点；深成指下跌0.69%，收报7908.55点；创业板指下跌0.45%，收报1385.73点。两市合计成交4110亿元，行业板块涨少跌多，银行、保险、券商等金融板块领跌。

　　值得注意的是，近期连续飙升的“妖股”恒立实业今日展开巨震，最终收盘上涨2.51%，收报9.80元。

　　今日消息面：

　　1、国际油价盘中大跌8% 道指三个交易日跌逾900点

　　2、统计局：10月规模以上工业增加值增长5.9% 前10月房地产开发投资增长9.7%

　　3、沪伦通经纪业务有望12月8日上线 十余家券商通过做市商系统测试

　　4、5万股民无眠？深交所午夜发声：对恒立、长生采取监管措施！

　　5、住建部公布违法违规开发商：万科融创碧桂园等在列

　　6、MSCI拟将A股权重扩至20% 有望带来5500亿资金

　　7、近270家小市值公司“消失” 这一幕上一次发生在2014年牛市前夜

　　对于后市大盘走向，机构、专家纷纷发表看法。

　　中信证券：A股明年将迎来3-5年复兴牛起点 建议配置高端制造业和服务

　　中信证券策略研究秦培景团队13日发布研报称，A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘Q1盘整，Q2开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段，下半年迎来转机；政策预期逐步明朗，市场流动性前低后高。配置上聚焦结构转型，拥抱高端制造业和服务。

　　大势上，该团队认为，2019年A股将迎来未来3-5年复兴牛的起点。

　　一是中美贸易和投资的周期关联弱化，短期压力和中期挑战并存：中国加快改革开放是必然选择，传统政策模式也要调整。

　　二是政策风格大切换，重点从规范存量到培育增量，并以改革突破结构瓶颈，驱动高质量发展。财税、国企、开放是2019年的重要看点：减税降费从中期趋势看将随着财税体制改革而强化；国企改革进入自下而上综合试点全新阶段；制造业、金融、服务业的对外准入会继续放宽，以开放倒逼产业进步升级。

　　三是政策“再平衡”托底经济，减税+稳杠杆+改革的搭配加速经济结构调整。预计2019年经济的增速在Q2~Q3见底回升，而A股也将在风险充分释放后，迎来未来3~5年复兴牛的起点。

　　市场节奏方面，该团队认为，拨云见日，2019年下半年迎来转机。

　　一是A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基准假设下，全部A股2019年盈利增速从2018年的9.7%下降到5.4%，单季同比呈“V”型走势，且底部下探不会太深，预计4个季度增速分别为4.5%/4.1%/5.4%/8.2%。

　　二是政策预期逐步明朗。政策预期在“两会”后明确，预计市场风险偏好在Q2末期逐步回暖：大盘在Q1盘整后，在Q2会逐步进入盈利和估值修复共振的上行阶段。

　　三是市场流动性前低后高。保守估计，产业资本(包括纾解股权质押的专项基金)、保险、外资的资金2019年累计流入A股4300亿元，流入节奏上前低后高，下半年市场流动性状况更好。

　　具体配置方面，该团队建议，聚焦结构转型，拥抱高端制造和服务业。

　　一是制造业转型升级、全球布局、向头部集中。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备/核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车(产业链)、智能家居为代表的新兴消费品制造。

　　二是消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，看好医疗服务、保险服务和教育；另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业(企业服务)看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

　　李大霄：积极因素叠加 支撑A股稳中向好

　　近4个月以来，A股市场核心资产抵御风险的能力凸显。不过，受国内外不确定性因素影响，A股市场整体表现相对疲弱。随着上证指数企稳回升，各方面利多因素持续增加，投资者预期趋稳，A股有望进入稳中向好的恢复上涨阶段。笔者从六个方面分析当前市场的发展形势。

　　一是国内宏观经济增速有所回落，总体运行平稳。2018年第三季度国内GDP同比增长6.5%，国内GDP累计同比增长6.7%。近三年来看，国内经济增速保持在6.7%-6.9%的区间，总体稳步增长态势持续。

　　不过，经济发展中的一些问题值得注意。面对问题，高层强调坚持稳中求进，要求以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。整体来看，主要经济指标均保持在合理增长区间，经济发展中的一些问题也有精准应对措施。国内宏观经济中短期增速有所回落，总体仍保持运行平稳态势。

　　二是A股投资吸引力上升。在估值层面上，纵向来看，当前上证50指数市盈率为9.51倍，市净率为1.02倍，处于历史较低水平附近；横向来看，美股道琼斯工业指数和标准普尔500指数、英国富时100指数的市盈率分别为21.71倍、19.28倍和15.4倍，市净率分别为4.18倍、3.05倍和1.67倍。上证50指数明显低于世界主要金融指数的估值水平。

　　从股息回报来看，上证50指数成份股对应整体股息率为3.43%，而美股道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数的成份股对应整体股息率分别为2.25%、1.86%和1.02%。在国内各大类资产回报方面，尽管存在不同的风险收益特征，跨资产类投资需要较强的专业投资和风险承受能力，但各大类资产收益水平的显著差异也会引导相关资金合理配置需求。由此可见，A股低估蓝筹品种估值水平已处于历史低位附近，且有较高的股息回报，有望成为长线资金关注配置对象。

　　同时，小、新、差、题材、伪成长等高估值品种仍存在估值向下调整压力。尽管在市场下跌过程中，高估值品种股价也有大幅下跌，然而高估值品种市盈率多在20倍以上，市净率多在2倍以上，显著大于低估值蓝筹股的估值水平，且业绩下滑速度有超预期的情况，大小非减持压力仍然存在。

　　三是多项政策利好稳定股市预期。10月中下旬，各有关部门相继发声并出台措施，纾解金融市场压力，稳定投资者预期。具体措施包括：允许银行理财子公司对资本市场进行投资；鼓励保险资产管理公司设立专项产品化解优质上市公司股票质押流动性风险；央行增加再贷款和再贴现额度1500亿元作为部分资本金，引导设立民营企业债券融资支持工具；上市公司股份回购制度修订完善，包括简化回购程序，支持回购股份用于股权激励及员工持股计划，鼓励运用其他市场工具为股份回购提供融资等支持；推出并购重组“小额快速”审核机制，按行业实行“分道制”审核，对高新技术行业优先适用等。

　　四是长期资金积极投资A股。2018年上半年，在A股市场下跌调整过程中，二级市场大小非减持压力持续，呈现出产业资本净减持的状况。7月以来，低估值蓝筹股大小非股东增持股票现象增加，高估值股票仍承受着二级市场大小非减持压力。10月沪深两市大小非股东净增持30.38亿元，产业资本的净减持逐步转变为净增持。

　　此外，上市公司股票回购力度增加，9月、10月沪深两市股票回购总额分别达到126.19亿元和129.50亿元。产业资本增持和股票回购力量的增加有利于稳定A股市场信心，产业资本持续增持低估值蓝筹品种有利于提升其自身投资回报率。对高估值股票而言，大小非股东的抛售压力将促使公司股价估值水平合理有效反映其基本面状况。

　　各地方养老金持续增加委托社保基金的投资规模。保险资金可以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司，权益类投资规模快速增长。各类外资机构也通过QFII、沪港通和深港通等互联互通渠道积极投资A股市场。此外，沪伦通机制也有望在年内启动。可以预见，随着国内外资金投资A股市场渠道的完善，机构投资者规模将持续增长，投资A股的长期资金也将持续增多。

　　五是多层次资本市场建设有序推进。在上海证券交易所设立科创板并试点注册制是建设多层次资本市场、完善资本市场基础制度的重要工作安排，也是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措。

　　设立科创板并试点注册制并不是简单的市场扩容。首先，注册制的试点有严格的标准和程序。在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重全面真实的信息披露，更加注重上市公司质量，更加注重投资者权益保护。其次，科创板将在盈利状况、股权结构等方面作出差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性，然而并不等于降低门槛，放开大批量企业集中上市。第三，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资。第四，引入中长期资金，通过新增资金与试点进展同步匹配。第五，通过在科创板的注册制试点过程中的相关制度和机制安排，有望实现投融资利益平衡、一二级市场平衡、上市公司的新老股东利益平衡，促进多层次资本市场持续健康发展。

　　六是指数成分股受到新增资金青睐。若剔除新股因素，当前市值排名在前100的公司，近三年以来总市值增速达到5.89%，大市值股票处于市值增长阶段之中。对于当前市值小于50亿元市值的公司，近三年以来总市值萎缩幅度达到57.55%，且50亿元市值的公司由三年前占A股上市公司总数的20.75%，增加到目前超过53%。中小市值股票股价近三年来大幅下跌。市场呈现强者恒强、弱者愈弱的局面。

　　作为低估值大市值股票的代表，上证50指数近4个月的振幅为12%，成交额达到2.89亿元，其成份股换手率(基于自由流通股本)的中位数达76.48%。外资积极关注低估值蓝筹股的投资价值，通过沪股通买入上证50指数成分股市值规模接近2732亿元，占其可自由流通市值的6.23%。

　　大市值股票受关注的另一个现象就是指数化投资兴起。近一个月，股票类ETF基金份额净增长233亿份，而今年前十个月，股票类ETF基金份额净增长规模为511亿份。显然，股票类ETF基金正在受到场外资金大量申购，资金的持续流入有望进一步提升指数成分股的市场估值定位，进而有助于巩固相关企业的行业龙头地位。

　　综合来看，国内宏观经济增速虽然有所回落，但仍保持总体运行平稳，A股投资吸引力显现，回购新规等各项利好政策陆续推出，各类资金大规模入市，指数成分股受到追捧，多层次资本市场的完善将进一步激发经济活力和创新发展动力。A股底部已经形成，有望进入恢复向好的发展阶段。

　　杨德龙：A股走势相对独立 美股大跌不改大盘反弹

　　近期美股大跌的主因：其一，美元在近期持续走强，而纳指成份股40%的利润是来自于海外市场，美元持续走强不利于这些公司在海外的利润创造。另一方面美股大幅上涨九年之后，估值上确实处于历史的高位，见顶回落的风险也在逐渐加大。其二，很多投资者担心美股上市公司明年的盈利增长放缓，这是美股大跌的第二个原因。

　　美股下跌对A股的影响相对较小。根据实证研究的结果，A股和全球主要资本市场走势的相关性只有0.3，远低于其他国家市场间的关联度，比如发达国家之间市场走势的关联度是很高的，大概在0.6到0.8左右。当关联度为1时表示完全相关，0.6到0.8表示是比较相关的。其他新兴市场国家和发达国家的关联度也普遍高于A股。也就是说A股市场的走势实际上和全球主要股指的走势相关性并不强，这也能够解释为什么在过去3年美股大幅上涨不断创新高，而A股却在不断地下跌。

　　同理，现在美股大跌的时候，A股也不会跟随下跌，反而是A股和美股的位置不同，美股处于高位回落，A股处于见底回升。所以大家看到美股大跌对A股的影响实际上都是短期的，市场很快就会延续自身的走势。

　　从近期的政策面来看，政策利好频频出台，出台的密集程度超过历史上任何一个时期，体现出高层稳定市场预期、改变市场不断下跌的态势，同时采取措施来提振实体经济增长的决心。上周五银保监会主席郭树清提出了“125”计划，就是对民营经济的大力支持，增加对民营企业的信贷投放。民营企业整体来看效率是偏高的，因此加大对民营企业信贷投放实际上有利于提高整个经济的增长。

　　此外，另一个重要利好就是关于上市公司回购的政策。上周末，证监会、财政部等三个部门联合发文，支持上市公司回购。上市公司回购是上市公司回馈股东的一种重要方式，通过回购可以减少市场流通的股份数量，从而提升股价。同时，产业资本用真金白银去回购，本身就表示对公司前景的看好。上市公司回购股份后可以注销，这将会提高每股收益；也可以把回购的股份奖励给员工进行股权激励，这能够留住优秀人才，激发员工的工作积极性。

　　回购是成熟的资本市场常用的一种分红方式，有很多年份美股回购股份的数量甚至超过了新增的股份数量，这是美股走强的一个重要因素。例如股神巴菲特在近几年就是通过大量地回购来回馈投资者，他认为现在资本市场上确实很难找到便宜的资产，因此对伯克希尔哈撒韦公司股票进行回购。这次发文指出，上市公司可以在股价跌破净资产或者是20个交易日下跌幅度超过30%时，通过回购来提升股价，维护公司的价值，保护投资者的利益。

　　今年以来由于市场的持续下跌，很多公司推出了回购计划，回购的公司数量也创出了新高。其中，有些回购是主动的，比如有些公司认为自己的股价被低估了，便通过回购来彰显信心。也有一部分是由于股权质押比例较高，担心股价进一步下跌会导致强制平仓，从而进行了回购。无论是主动的回购，还是被动的回购，它都表明了公司大股东对公司股价被低估，凸显出股东看公司未来发展的前景。与此同时，甚至有一部分公司公布的回购价格定得比较低，且低于现价，实际上是在表示如果股价再下跌就会启动回购，这相当于一定程度上锁定了股价下跌的空间。例如中国平安推出的千亿元级别这种大规模的回购，对于股价的稳定将会起到非常重要的作用，当然最终回购多少还有待于观察，如果回购实际落地的资金量比较大，那么对股价的影响也会更大。

　　整体来看，现在市场经过了接近一年的下跌已经逐步地探到了底部。在市场最低迷的时候，前海开源基金联席董事长王宏远发出了全面加仓的声音，他认为未来3年A股将跑赢主要资本市场50%以上。在市场最低迷的时候，敢于发出全面加仓的声音，本身就体现出我们对于中国经济的信心，对于中国核心资产的信心，这也是贯彻价值投资的一种重要体现。

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