南华期货 | 期市早餐2020.11.16

最新政经要闻

1、国务院领导人表示，RCEP的签署是多边主义和自由贸易的胜利，必将为促进地区的发展繁荣增添新动能，为世界经济实现恢复性增长贡献新力量。东亚经济韧性较强，有望成为今年全球唯一经济正增长的地区。要以签署RCEP为契机，提升贸易和投资自由化便利化水平，实现高水平的区域经济一体化。

2、财政部：RCEP协定顺利签署，各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主；下一步，财政部将积极做好协定关税减让相关工作。

3、商务部：RCEP将成为新时期我国扩大对外开放的重要平台，助力我国形成国内国际双循环新发展格局；通过RCEP，我国与日本建立了自贸关系，这是我国首次与世界前十的经济体签署自贸协定，大大提升我国自贸区网络的“含金量”。

4、央行就部分银行拖延、拒绝为小微企业开户下发风险提示，要求央行分支机构、商业银行高度重视并全面强化小微企业银行账户服务和管理工作，做到“寓管理于服务，以服务促管理”，严格落实“两个不减、两个加强”管理要求。

金融期货早评

股指：长期向好趋势不变

周末，RCEP正式签署，这有助于国内经济长期向好发展，也是近期罕见的利多消息，有望提振疲软的市场情绪。

我们认为近期的利空消息影响偏短期，目前披露的10月经济数据依然支持经济复苏继续，股指中长期向好的趋势不变。

国债：利率债吸引力上升

上周五国债期货早盘震荡后持续下行，尾盘大幅收跌。公开市场无资金到期，央行开展1600亿逆回购，当日净投放资金1600亿。尽管近期央行已重启公开市场投放，但资金利率依然维持在高位，未见明显松动，一方面可能是由于税期将至，另一方面永煤债违约影响在不断扩散，可能造成债基集中赎回现象，导致资金面偏紧。而在资金面影响之下，利率债也出现下行趋势，关注下周MLF的续作情况。在信用环境恶化的同时，机构风险偏好出现回落，考虑到当前利率水平偏高，利率债的吸引力会逐渐上升，可能会引来配置盘布局。待资金面紧张情况得到缓解后，利率或迎来下行机会。操作上，配置盘择机入场，交易盘暂时观望。

外汇：人民币偏强震荡，阶段性回撤有待重量级风险事件驱动

上周五（11月13日）在岸人民币兑美元16:30收报6.6144，较上一交易日涨153个基点，日成交量403.33亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.6285，调贬49个基点。消息面上，1）央行、国资委联合召开座谈会，要求金融机构进一步提高人民币跨境及离岸清算效率，更好帮助企业减少汇率风险，节约汇兑成本，增加融资渠道，降低融资成本；2）10月份，全社会用电量6172亿千瓦时，同比增长6.6%；1-10月，全社会用电量累计60306亿千瓦时，同比增长1.8%；3）欧元区第三季度GDP同比修正值降4.4%，预期降4.3%，初值降4.3%；4）欧元区9月季调后贸易帐为顺差240亿欧元，为2020年2月以来新高，预期顺差225亿欧元，前值顺差219亿欧元。

回顾上周（11月9日-13日），虽然美指并未表现出明显的趋势性行情，但人民币汇率震荡幅度明显。在内外部因素的共同作用下，周一人民币汇率一度到达6.5区间，随后几日在6.60-6.63区间震荡。周五，中国外交部发言人祝贺拜登胜选，美元兑人民币快速下跌50个基点。目前来看，与欧美疫情恶化态势相比，我国在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列，给与人民币汇率一定的支撑。并且，从美国大选的选情来看，也在短期内利好人民币汇率，进一步助推市场人民币升值预期。我们从上周的人民币汇率指数来看，也能观察到强势人民币的信号。虽然，美国传来新冠疫苗的好消息，提升了全球市场的风险偏好，对美元有所支撑，但离疫苗最后落地仍需时间。随着美国大选对金融市场的不确定性减弱，我们预计短期人民币汇率波动减弱，以偏强震荡为主，阶段性回撤有待重量级风险事件驱动。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：供应小幅增加，表需持续上行

上周五上海螺纹报价4130元/吨稳，周末唐山钢坯降20元至3550元/吨，其中周六稳，周日降20元。供应方面，现货炼钢利润低位回升较为明显，此外螺纹上周表现强于板材，铁水紧平衡下或将更多流向建材，叠加四季度仍有较多产能置换投放，预计建材产量将会逐渐进入企稳回升态势。需求方面，表需环比持续回升至高位水平，库存去化不断加速，华北华东需求持续旺盛，西南等地需求也有复苏迹象。短期来看，建材供应偏紧，需求表现较好，库存去化不断加速，基差持续扩大，在天气尚未对主要消费区域需求造成显著影响的背景下，期现收敛仍将是主要逻辑，但上周周内成交略显乏力，现货利润偏高刺激产量回升预期增强情况下，近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

热卷：供应小幅回落，需求持续平稳

上周五上海热卷报价4070元/吨稳。目前现货炼钢利润近期明显回升，或将驱动部分热卷产能有所释放，但在唐山限产持续影响以及建材利润明显强于板材共同影响下，预计热卷产量仍将趋稳运行。需求持续平稳，表需变化幅度较小，下游冷轧镀锌产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供应回落，需求平稳，库存去化力度较上周稍有加速，下游冷轧镀锌表现持续较好，或将带动热卷补库，热卷去库亦将加速，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期或以仍将以偏强震荡为主。

铁矿：短期铁矿基差修复为主

周五青岛港PB粉报价861元/湿吨跌11，普氏62指数报122.65美元/吨跌0.75美元。目前钢材利润回升，刺激钢厂产量企稳，高炉产能利用率和日均铁水产量依旧维持在高位。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比大幅减少，澳洲虽无泊位检修，但受天气影响发运有所减量；巴西有部分泊位进行检修，发运大幅回落。上周到港量回落，港口库存累库趋势改变，随之小幅下降，其中华北地对即将执行的环保限产预期，叠加前期港口出库量增加，库存降幅较多。目前铁矿在高铁水产量与高利润将刺激钢厂冬储补库预期下，叠加主力合约贴水幅度较大，基差修复或将主导接下来的期价走势。后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性。

焦炭：第七轮涨价暂未落地

钢厂整体利润有所改善，但铁水产量季节性持续小幅下滑，同比仍偏高。钢厂焦炭到货下库存大幅回升，整体采购积极性一般。港口价格连续上涨后高位持稳，贸易利润较大但价格高位下操作较为谨慎，投机性需求一般。焦企高利润，供应高位小幅回落。河北要求年底拆除240多万吨产能，而今年上半年要求11月底去产能200万吨，基本符合预期。孝义地区要求年底关停所有4.3米焦企，合计470万吨产能，力度较大。短期看焦炭供需保持小幅偏紧，去产能持续推进下走势偏强。但前高位置已反应一定预期，同时钢厂高供应成交走弱下利润空间有限，盘面高位震荡为主。

焦煤：现货偏强

蒙煤通关低位回升，澳煤进口政策再次收紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，安检影响下开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游季节性补库仍在持续，但目前下游库存已经偏高，部分满库。后期季节性补库力度有所放缓，支撑前期上涨因素开始走弱。但随着煤矿安全大检查，供应有收缩预期以及蒙煤进口难以补充澳煤下，焦煤走势偏强。

动力煤：强冷空气到来

供应方面，陕西地区整体销售较好，矿上压车较多，同时煤矿安全环保检查下价格偏强。鄂尔多斯煤矿供应稳定，公路日销量维持在高位，但价格小幅上涨。部分因煤管票紧缺停产，同时煤矿事故多发安全检查变严趋势下，整体供应有所减少。进口同比出现下滑，维持总量控制为主，澳煤价格偏弱显示进口政策依然趋紧。港口方面，大秦线发运恢复正常，但累库较为缓慢。下游用电缓慢回升，终端补库后库存高位，补库节奏将放缓。短期看供应稳定，下周强冷空气到来。日耗也将逐步进入上涨趋势，盘面震荡偏强为主。

玻璃：震荡上行

受北方下游赶工需求强影响，当前现货市场依旧整体呈现北方需求强于南方。华北地区下游接货情绪持续高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华东市场下游需求韧性强，上周现货价格上调后，产销情况良好。西北地区天气转冷，预计未来将对需求产生影响。当前处于传统玻璃销售旺季，下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计短期持续偏强。

纯碱：现货价格下探

上周周内纯碱库存继续增加，库存总量118.27万吨，环比涨幅13.19%。山东海天、山东海化、连云港碱厂、唐山三友、青海五彩、天津碱厂，6家企业继续进行限产，但是在高库存水平下，对于供应端影响有限。当前重碱市场实际成交价格较灵活。厂苦压力大，现货价格下探，下游观望情绪浓，按需进货。主力合约反弹布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：关注120日均线支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周五收盘小幅收高，此前在前一交易日大幅上涨，市场维持上行趋势，交易商等待印度糖出口政策的消息。周五夜盘，郑糖横向盘整，整体变化不大。现货方面，柳州中间商站台报价5340元/吨，昆明中间商报价5310-5350元/吨。交易策略：回踩120日均线做多为宜。

棉花：需求预期压制棉价

洲际交易所（ICE）棉花期货周五小幅下跌，尽管美元走弱以及出口销售数据令人鼓舞，但在指数基金展期迫近以及12月合约选择权到期前，投资者不敢大举押注。截止到2020年11月12日，新疆地区皮棉累计加工总量264.07万吨，其中，自治区皮棉加工量156.54万吨，兵团皮棉加工量107.53万吨。新疆棉花产量小幅调增，籽棉收购价格平稳，近期下游需求不佳，关注海外二次疫情发展及疫苗研究应用情况，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：底部纠结

全国平均鸡蛋价格在3.41元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅0.29%；其中山东蛋价在3.17-3.45元/斤，个别较昨日跌0.10元/斤；辽宁红蛋价格在3.25-3.40元/斤，较昨日持平，产区平均价格在3.35元/斤，较昨日持平；主销区平均价格3.59元/斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多维持稳定，局部下跌。

操作：从供需关系情况看，产区鸡蛋的库存量还是不少，前面的促销活动解决的部分，现在又在市场上体现出来，说明促销活动不能解决问题，最重要的是消耗，不是传统节日的促销不等于消耗，这就是后面一直不看好的主要原因，后面除了春节是消耗量增加的季节之外，几乎没有更好的消耗，冬至节也是同样的问题，春节消耗分为食品厂和家庭消耗，食品厂消耗在12月中旬左右，家庭消耗在南方放假开始到春节前一周左右，虽然淘汰在增，库存还在，供需关系暂时还没有平衡，库存还是不能得到解决，价格涨的时间还是有些距离，看库存在25号左右能不能逐步清空。目前只有去产能和增加消耗才能逐步解决问题，现在只有去产能上有些变化，增加消耗还是要等月底之后的食品行业备货，在价格触底的时候，食品厂有可能提前备货，他们也会观察市场，提前采购就是11月底期间，这就是预计25号以后能不能涨价的主要原因，这个月的淘汰同比是增加的，环比也不见得很好，需要时间来解决，淘汰在增，速度还是较慢，供需错配的矛盾还是没有解决。鸡蛋2012合约上周五创新低至3572一线，短期价格继续底部震荡，关注五日线压力位。

红枣：新枣行情偏稳

目前阿拉尔产区新枣行情偏稳，交易氛围活跃；农户卖货心态尚可，好货有惜售现象，客商采购积极性高，按需采购为主，其中好货较受青睐，成交以质论价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9955，红枣托市政策近期即将发布，日内行情维稳，短期建议主力合约日内操作为宜，注意风险。

苹果：库存行情清淡

目前山东沂源、招远等产区外贸客商收购65#及70#小果略有增多，库存小果交易稍有起色。大果交易仍略显迟滞，目前以客商发自存货源为主，调果农货源积极性不高。期货方面，主力合约苹果2101报收7294，日跌幅1.54%，据悉10合约交割出现复检不合格的情况，但是基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力合约暂时观望为主。

玉米、玉米淀粉：止跌回升

大连港新粮平舱价2510元/吨，1月基差-54，基差走强。

点评：玉米主产区新粮收割进度进入尾声，基层种植户以及贸易商售粮意愿增加，并没有出现大规模的惜售现象，需求端小麦对玉米替代逐步显现。山东地区随着上量增加，深加工企业收购价格连续下跌，东北主产区价格稳定，北港由于到货量不佳，价格连续上调，周六（11月15日）锦州港14.5-15%水分容重700-720g/l 新粮主流2480-2515元/吨；鲅鱼圈港14.5%水分容重700-730g/l新粮主流价格2480-2510元/吨 。

玉米主力合约C2101高位止跌回升，周五收2564元/吨，c1-5价差-32，价差走弱，玉米高位止跌回升，操作上建议依托2500一线偏多思路操作。

生猪：周末价格暂稳

11月15日,全国统计口径内生猪均价29.05元/公斤，环比0.14%。其中辽宁27.98元/KG,环比0.36%；黑龙江27.2元/KG,环比0.29%；吉林27.84元/KG,环比0.14%；河北28.26元/KG,环比0.28%；河南28.6元/KG,环比0.28%；广西30.12元/KG,环比0%；广东31.24元/KG,环比0%；四川30.44元/KG,环比-1.87%；湖北29.36元/KG,环比0.03%；湖南29.68元/KG,环比0%；云南29.84元/KG,环比0%；贵州30.18元/KG,环比0%。北方周末猪价再次进入短期博弈，周末集团企业出栏较少，散户低价出栏积极性较低，生猪价格小幅上行。南方生猪价格稳定，腊肉与进口管制均对消费有所提振。但是集团企业出栏开始稳步增加，屠宰企业收猪较为顺畅，预计生猪价格依然维持弱势，直到南方大体重肥猪消费开启，供给端减少出栏去憋体重，价格才会有所起色。

油脂：重心上移

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-10日马来西亚棕榈油产量比10月降11.88%，单产降12.51%，出油率增0.12%。

2、MPOB公布的数据显示，10月底马来西亚棕榈油库存降至三年来的最低点至157.3万吨，10月毛棕油产量172.4万吨，较上月下降7.75%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存38.7万吨，较前一日38.48增0.6%，较上月同期的35.56万吨增3.14万吨，增幅8.8%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加250元/吨，按收盘价折算为6920元/吨，较昨日涨60元/吨，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101+280元/吨，精炼24度棕榈油现货基差P2101+420元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在7870-7950元/吨，部分波动20-70元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6760-6870元/吨，大多跌20-50元/吨；沿海菜油报价在10190-10320元/吨，涨50-70元/吨。

操作建议：油脂市场近期延续整体偏暖格局，豆油、棕榈油主力合约期价纷纷刷新高点纪录；菜油主力合约期价重新站在5、10日均线盘结区域之上。目前，多方资金在整个油脂市场中依然占据着绝对主动，操作上，关注均线系统对偏多趋势的维系作用，在趋势依然明显情况下保持偏多思路波段操作，同时多单严格设置止盈。

油料：寻求支撑

【美豆】

1、巴西政府的数据显示，干旱并没有损害巴西大豆产量的前景，巴西政府机构调高了巴西大豆产量预期。巴西国家商品供应公司（CONAB）本周将2020/21年度巴西大豆产量预测提高了128万吨，达到1.35亿吨。

2、农业咨询机构Datagro公司11月13日称，巴西农户已经预售创纪录的7176万吨明年一季度才会展开收获的2020/21年度大豆，相当于当前年度大豆产量的53.4%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3130-3240元/吨一线，较昨日跌20-50元/吨；沿海菜粕报价在2420-2560元/吨，跌20-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种呈现阶段偏弱的震荡格局，豆粕主力合约期价已然运行于短期均线系统盘结区域之下；菜粕市场受其联动拖累重新考验短期均线系统支撑力度。目前，较大的美豆到港量令市场心理压力持重，同时，消费端的需求恢复缓慢对市场短期支撑有限；菜粕市场的需求端因季节性因素短期恢复较难，整个油料市场短期上行动力略显不足。密切关注其后期走势力度演变，操作上，依托盘面技术位暂短线思路波段操作，中期反弹思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：大级别宽幅震荡

SC2101夜盘震荡偏弱。美国大选尘埃落定，靴子落地，避险情绪降温，加之美国药厂辉瑞及德国生物技术公司BioNTech宣布，其合作研发的核酸RNA疫苗在大规模试验中阻止了90%的感染，油价迎来阶段性强势表现，出现企稳迹象。但拜登当选后，其外交政策继续走“多边主义”路线，大概率会减轻对于伊朗等产油国的制裁限制，使得全球原油供给大幅增加，并且目前利比亚原油产量已经增加至 110万桶/日，当前市场只能寄希望于OPEC+在12月大会上延长当前规模减产协议，而第二波病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区，欧洲多国开启新的全面封锁措施，疫苗的有效普及仍需要较长时间，欧盟预计四季度欧元区经济增速环比陷入衰退，需求前景正在恶化，市场可能无法承受额外的供应增量出现，油价持续上行压力仍在，或将进入大级别宽幅震荡。

纸浆：主力合约移仓换月

上周五，SP2101合约收于4768元/吨（+6.0，+0.13%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4800元/吨；山东地区报价4550 - 4750元/吨；江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。进口方面，目前仍处于高位状态，而下游各纸品需求偏刚需，白卡稳中上扬，文化用纸震荡整。进口成本增加对纸浆价格有一定支撑，但短期上方仍有压力位，谨防回调风险。

LPG：继续回落

上周五，LPG期货PG2012合约收于3537元/吨（-47.0，-1.31%），国内民用液化气基准报价3209元/吨。12月份的CP预期，丙烷452美元/吨，较前一交易日涨8美元/吨；丁烷462美元/吨，较前一交易日涨8美元/吨。随着天气逐渐变冷，民用气需求有进一步增加，但化工用需求仍不见好转，烷基化和MTBE开工率继续下滑。华南华东库存回升，后期预计到船量会有所增加，现货价格有所回调，LPG上涨后又回落。总体来看，在民用旺季需求支撑下，LPG继续下跌空间有限，操作上维持3600以下做多旺季01合约逻辑不变。

L：供需转暖

L2101夜盘震荡整理。LL进口量处于中等偏下水平，外商近期报盘数量减少，贸易商接货不多，到港有所减少，港口库存小幅下降，供应端虽然国内装置检修继续减少，加上新增产能产量释放，国产量供应上升，但是进口量的减少对国产供应起到一定抵消作用，整体供应压力一般。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工下降2个百分点在65%，其余行业开工稳定，目前主流开工在 54%-61%。农膜季节性需求有所回落，但仍处高位，短期对行情仍有一定支撑。L01目前供需驱动方向并不十分显著，基本维持7150到7950大区间震荡。

PP：驱动偏向上

PP2101夜盘震荡偏强。PP国产装置生产负荷在89.86%，拉丝排产比例也只有22.43%，加之新增产能释放压力延后，以及因为前期进口窗口持续关闭，海外检修装置增加，供应端压力较小。需求端，塑编企业订单量一般，但注塑及BOPP企业订单较好，整体在均聚需求维持强势的背景下，BOPP及小家电需求情况转好，共聚需求有望进一步回暖，叠加海外疫情的反复对于纤维料的需求也有一定提振，下游需求整体维持相对乐观。PP01目前供需驱动偏向上，但能否发动趋势性行情仍需观察，7950之上仍以回调接多为主。

燃料油：FU2101后续下跌空间或逐渐缩窄

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。北半球冷冬上升预期叠加天然气供应收缩，对发电厂来说燃料油相对天然气的经济性增加，驱使电厂增加燃料油发电的比例和需求，巴基斯坦、沙特、孟加拉国的采购中已经有所展现。另外韩日等北亚国家预计也会增加燃料油发电的量，但这些国家用来发电的主要是硫含量1%以内的低硫燃料油，需要关注的是，当前新加坡已经成为沙特采购燃料油的主要来源，这种贸易流向在往年是很罕见的，传统的两大来源地（欧洲、富查伊拉）对沙特的吸引力减弱，欧洲在重油偏紧和炼厂大规模检修的下，高硫燃料油供应持续紧张，考虑进来运费成本沙特从欧洲进口燃料油不如从新加坡进口经济。FU2101后续下跌空间或逐渐缩窄，但低硫燃料油的内外价差或依然有走低的空间。

天然橡胶：震荡继续调整

周五夜盘，沪胶小幅高开反弹后震荡走弱但盘尾再度反弹，持仓先增后减，01与05合约均有一定减仓，1-5价差在-15，再次出现部分收窄，部分反套可能离场，理性上看未来继续保持远月升水格局相对合理，01合约收于14440。现货方面，周五报价：11月美金泰混报价在1565左右，人民币混合成交下跌50-70，现货虽小幅回落，但基差走强。宏观方面：欧美股市依然强劲，短期疫情十分严峻，三大机构下调原油预期，WTI油价回到40美元附近，我国签署RCEP协议，贸易环境预期明显改善，整体宏观情绪较好，但海外风险仍存。泰国方面，周末东北部天气较好，南部部分地区有集中降水，原料价格继续企稳回升，周五杯胶回升至39泰铢，胶水则回升至50泰铢，杯胶价差重新走扩。22号台风影响南部沿海，海南近期有持续降雨，目前台风已登陆越南未来对我国无大的影响，新一周关注云南产区停割情况。下游方面，上一周国内轮胎开工率维持高位，海外订单暂未出现明显影响，如欧洲延长封城或有利空预期影响，国内工厂原料进入原料高价期多有提价意愿，经销商压力较大但厂家库存不高，整体需求端持稳健预期。基本面中长期看预期尚可，印尼处于停割期我国产区也逐渐进入停割，供应端压力缓慢下滑，预计行情仍为慢牛，11合约进入交割，从目前的老胶价格看，05合约在15000上方交割压力会重新加大。操作上，低位多单轻仓持有，暂不加仓，主力合约上移支撑关注位至14000左右。NR合约近期与RU价差套利风险较高，短期观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如再次出现快速下行做适当对冲。

苯乙烯：震荡上行，再创新高

苯乙烯夜盘震荡上行，持仓小幅增加，现货端带来的涨价情绪继续影响行情变化，01合约收于7949，成交量维持高位。欧美股市表象良好，但疫情继续恶化，三大机构下调原油预期，原油走势较弱，WTI油价重新回到40美元附近，我国RECP协议签署，部分利好下游部分出口终端需求。周五苯乙烯华东现货在8750-9450，部分现货走势极强，不断创出新高。上游纯苯也继续跟涨，华东纯苯现货4150-4280均价涨90，提走无商谈，石油苯在近期价格大幅回升后已有轻度加工利润，纯苯供应相对充足，继续大幅上涨略有压力。韩国YNCC37万吨/年的苯乙烯装置，计划在12月20日左右重新启动有所推后，韩国乐天59万吨/年的苯乙烯装置，计划在12月1日重启，开工将逐步提升至8成附近。进入12月后随着检修逐步恢复，供应端流动性有望好转，但短期现货偏紧逼空情绪仍存，新一周进口预计环比继续下滑，去库态势仍会维持。下游方面，ABS涨势虽有放缓但供应仍然较为紧张，市场对高价货源略有抵触，EPS继续随市上涨相对偏强，需求端仍有较好利润，继续维持高开工高刚需采购。去库预期维持，现货仍有一定情绪，基差持续拉开期货端也仍有上行空间，继续关注现货进口与库存变化，耐心等待强势逼空行情结束，暂维持偏强预期。操作上，多单轻度持有，摸顶尚早未见明显压力，现货端行情结束后未来或有较大的回调操作空间。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有到期。

PTA & 短纤：短纤交割品扩容；PTA成本驱动减弱

TA2101周五报收3342全周涨136（+4.21%），现货加工费升至477元/吨附近。周五华东现货11月底货源报价较01合约维持贴水185元/吨，递盘贴190元/吨；12月中贴水160元/吨，递盘贴水170元/吨。短纤2105周五报收5906全周涨68（+1.15%），现货现金流810元/吨。周五涤纶短纤现货市场交易气氛清淡，下游多以刚需拿货为主，产销继续走弱，成交重心窄幅下探，江浙1.4D厂家主流报价5650-5800元/吨左右，目前实单商谈或在5500-5650元/吨左右，一单一谈。对于短纤，目前开工依然满负荷，但下游纱厂订单匮乏，产销脉冲式爆发后重回偏淡格局，后续仍维持刚需采购为主。周五交易所增加交割品牌和交割库，对做多热情形成一定冲击，短期供需面变动有限，低库存对价格有一定支撑，上方初步压力6000。对于PTA，短期成本推动下价格被动拉涨，不过油价高位止涨，成本驱动减弱，就供需面而言矛盾依然突出，天量库存以及累库压力下，上方空间较不明朗，关注3400附近压力。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，低位布局正套仍具安全边际。

乙二醇：关注低位买盘支撑

EG2101周五报收3648全周跌43（-1.17%），外盘石脑油制乙二醇利润14.6美元/吨，煤制乙二醇平均利润-867元/吨。周五内盘疲软震荡，本周基差30-40元/吨附近，本周货报3595元/吨附近，递盘3590元/吨附近，下周货报3610元/吨附近；外盘市场低价出货意愿依然不强，近期船货报盘仍维持在470美元/吨附近，递盘在465美元/吨上下。上周油价走势偏强，加之疫苗消息对远期需求形成明显改善预期，助推产业链情绪一定程度上回暖，不过新装置在稳定产出，去库节奏放缓，市场逢高出货意向较浓，高位卖压较重，场内情绪再度转弱。短期乙二醇反弹动力不足，关注低位买盘支撑力度，周初观察能否收回3650之上，上方初步压力3720。

甲醇: 等待反手机会

伊朗Kaveh关闭甲醇工厂两周。Kaveh此前预计，由于产量不稳定，11月仅向中国运送2万吨甲醇。该公司通常向中国出口甲醇10万吨/月以上。甲醇周五在该消息的刺激下大涨，但我们认为这条消息部分言过其实，根据数船情况可知，11月卡维已经发货约8万吨，与消息不符，且虽然卡维确实停车2周，主要影响12月进口量，但12月恰逢盛虹检修，即使卡维减量也并不一定能使得港口大幅去库，盘面对这条消息反应过激。尤其是本周1-5结构的逆转，个人认为不合理。本周内陆价格继续强势，西北库存和预发量进一步劈叉，实际上游财务库存（库存-预售）大幅下降。近期西北出现了太多装置的意外停车，虽然时间都不长，短则1-2天，多则7-8天。河北金石、云南曲煤、唐山古玉开车推迟，久泰、新奥一期、天业、神华新疆、兖矿榆林、明水、天溪短停，鹤壁、金牛推迟。目前计算下来11月检修量环比上周上升10万吨以上，在需求持续走好的背景下，这部分计划外的减量大大助推的这波行情。本周南京承志负荷下降2成，前期传闻承志负荷可能达到130%，目前随着MTO利润的缩窄，整体MTO装置们的超负荷生产期基本告一段落，经过我们计算宁波富德目前亏损已经比较可观，（实际宁波富德有进口货和西北长约，实际成本相对我们计算的会更低）后期随着盛虹的检修，西北的装置的稳定，短期大幅拉涨后的负反馈可能已经在逐步酝酿。总体而言，11月检修量总体大于之前预期，且外盘装置、转口端不断有利好传出。短期甲醇多头情绪强烈，但是港口库存仍然难以大幅去化，传统需求开工率下行，个人认为已经出现了超涨，现在处于负反馈酝酿阶段。操作层面，激进的投资者当下已经可以尝试01空单或者1-5反套入场，稳健投资者等待技术出现右侧信号。

PVC:维持逢低做多思路

整体来看，电石价格持续上行，PVC成本支撑增加。目前PVC现货运行紧跟自身基本面，基差继续走强。从现货端来看，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。但随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，01合约仍然保持逢低做多思路，本周盘中资金撤退时一度给出基差500以上的做多机会，未来几日仍可关注类似的入场机会。

沥青:下方空间有限

沥青上周继续维持相对弱势，但我们认为在当前沥青的利润水平和产量水平来看，沥青短期依然难以走出至暗时刻，社库水平依然大幅高于往年同期水平。主营炼厂在尝试涨价后依然掉入一轮降价周期。短期来看如果我们对原油的单边走势认为下行空间不大的话，沥青下方调整空间亦相对有限，但是近月12月合约预计依然难有起色。我们维持上周的策略观点，可以尝试将多头头寸逢低开始在2106合约上布局。2012合约的操作需要紧跟沥青炼厂的加工利润，关注年底是否会出现一轮炼厂挺价，但总的来看我们依然认为多头逻辑可能在2106合约上，预期会打得更足一些。短期单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：宏观情绪乐观，铜价偏强运行

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加美国大选拜登获胜的结果基本落定，以及部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，由于大部分炼厂已完成四季度备库，且进入11月后关注焦点多已转向2021年长单谈判，现货市场整体表现仍较为清淡。需求端喜忧参半，由于国网订单释放进度较慢，铜线缆消费整体表现不佳。汽车和家电需求强劲带动铜消费，但总体来看铜下游需求表现一般。短期市场交易逻辑由宏观主导，叠加目前库存水平偏低，铜价有望延续偏强走势，策略上建议多单持有。

铝：库存持续去化，铝价节节攀升

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加美国大选拜登获胜的结果基本落定，以及部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，成本端氧化铝价格持续低迷，铝价持续上涨攀升，铝企利润空间持续加大，产能继续释放，电解铝供给压力不减。需求上，进入11月，消费端并未有快速转弱现象，目前铝锭社会库存处于持续下降状态，且库存基数创下年内新低，加之目前汽车以及家电等产业订单有所增加，消费基本趋于稳定，目前表现为淡季不淡。综合而言，目前铝锭社会库存低库存的背景下，近月合约存软挤仓风险，短期来看，铝价仍将偏强运行，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝价上涨动能减弱，策略上，暂时观望。

锌：基本面矛盾不突出，待指引

矿供应维持偏紧，虽然加工费仍有进一步下调的可能，但下方空间较为有限；冶炼厂利润虽被压缩，但未出现超预期减产行为，且进入年底，为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求。需求端，国内来说，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，其次海外疫情的反复或导致消费下降，后续出口订单难有乐观预期，因此需求端有边际恶化的可能，如果矿供应问题没有进一步发酵，后续锌定价逻辑或向需求端倾斜，则限制价格上行。目前锌市基本面矛盾尚不突出，价格或保持高位震荡待指引。

镍不锈钢：高位盘整，上行动力有限

国内镍市及下游不锈钢走势的矛盾正愈发明显。不锈钢厂由于保持较高排产，但下游消费能力有限，目前已连续多周垒库。考虑到钢厂利润不断收窄，部分中小企业已接近亏损出货，预计在不久之后，国内不锈钢厂将逐渐下调300系产量。若出现该情况，势必影响原料消费的预期导致镍价下跌。供应上，高镍生铁产量出现明显下滑，主要与近期不锈钢利润较差有关，高镍生铁在成本压力下难以大幅让步，替代原料用量增加，镍铁出现小幅累库，铁厂主动减产，加上镍铁厂原料库存吃紧，受原料影响也有小幅降低开工率的操作。电解镍供应则仍然偏紧，且降库趋势延续。预计近期镍价延续高位震荡，下方空间有限但上方上探动力更为缺乏，主要受宏观面和资金面带动。

贵金属：缺乏刺激 金银或震荡偏弱

包括中日韩澳在内的15个亚太国家签署了世界上最大的自由贸易协定。特朗普收回对拜登获胜的变相承认，誓言继续抗击“被操纵的”选举。美国新增新冠病例连续十天超10万，拜登的新冠顾问称全国防疫封锁不在日程之列，疫情加剧未阻美股周五收创纪录新高。SPDR黄金ETF持仓上周五减少5.25吨。周末美国和欧洲疫情有好转。今天关注市场情绪，预计金银上涨动力不足，可能震荡偏弱。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。