南华期货 | 期市早餐2020.11.17

最新政经要闻

1、中国10月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期增6.5%，前值增6.9%。10月份服务业生产指数同比上涨7.4%，服务业增速年内首次超过工业增速。

2、中国10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，预期增长5.2%，前值增3.3%。其中，餐饮收入增速年内首次转正，商品零售连续4个月正增长。

3、中国1-10月固定资产投资（不含农户）同比增1.8%，预期增1.8%，1-9月增0.8%。1-10月房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%；商品房销售面积同比持平，1-9月为下降1.8%。

4、10月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比9月份下降0.1个百分点；1-10月份，全国城镇新增就业1009万人，提前完成全年目标任务。

金融期货早评

股指：维持看多观点不变

昨天期指在RCEP协议签署和央行超额续作MLF的消息下高开，加上较好的10月经济数据，全体高开高走，全体收涨。期现盘面数据显示出市场情绪有所改善，但并未转向积极，昨天指数上涨基本是利好推动的结果。

不过10月经济数据验证了经济复苏的可持续性和韧性，我们继续维持中长期看多期指的观点。

国债：MLF超量续作

周一国债期货高开低走，整体震荡下行，尾盘小幅收涨。公开市场央行开展8000MLF，本月到期量共6000亿，净投放中长期资金2000亿元，资金利率明显回落，短端品种回归至合意水平。10月经济数据出炉，工业增加值与固投方面基本符合预期，社零同比增速不及预期，与目前生产基本回归正常、企业恢复活力但需求端相对疲弱的基本面相吻合。我们一直强调需求端或者说居民消费需求的修复会是一个长期的过程，随着居民收入水平回升，与之相关的消费、核心通胀等数据均会陆续回暖。而货币政策方面，央行超量续做MLF补充中长期流动性是对货币政策维持现状的有利证明，市场情绪或有所回升。操作上，短期轻仓试多。

外汇：广告时刻，升值“大戏”短暂停播

昨日（11月16日），在岸人民币兑美元16:30收报6.577，较上一交易日升值374基点。当日人民币兑美元中间价报6.6048，调升237个基点。消息面上，1）中国10月央行口径外汇占款21.16万亿元，环比减少47.91亿元人民币，为连续第9个月下滑；2）国家统计局：10月份国民经济继续延续稳定恢复的态势，且增长的势头进一步巩固，四季度增长可能比二季度、三季度还会有进一步的加快，中国经济未来保持持续稳定恢复、实现全年的预期目标，还是有基础有条件的；价格形势保持总体稳定，并没有发生根本性的变化，会不会造成输入性通缩的影响还需要观察。

上周日（11月15日），RCEP协定的签署，提振了风险偏好，叠加市场缺乏利空冲击。因此，昨日人民币汇率小幅升值。目前，海外疫苗又传来好消息。在辉瑞制药之后，由美国Moderna公司研发的潜在新冠疫苗在临床实验中显示出94.5%的有效性，已经超越了辉瑞疫苗的超过90%有效率。Moderna公司计划在未来几周内向美国相关部门申请新冠病毒疫苗的紧急使用授权，未来也将向其他国家监管机构申请授权。英国方面，在新冠疫情发布会上，英国卫生部长马特·汉考克称，已订购了500万剂Moderna疫苗，如证实疫苗安全，该疫苗将在2021年春季在全英各地广泛使用。我们认为，Moderna公司的新冠疫苗一旦大规模上市，将有望扼制疫情的继续恶化。若全球疫情有所缓解，对于中国来说并不是非常有利，会导致海外对中国的需求降低。不过目前来看，虽然疫苗消息短期提振市场情绪，但疫情仍未缓解，疫苗需冷静对待。据了解，Moderna公司是一家从未有过疫苗商业化案例的公司，这给该新冠疫苗大规模生产前景带来了不确定性。综上考虑，短期内人民币汇率或在当前区间内震荡。另外，本周脱欧谈判将进入关键期，保持关注。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：成交尚可，期现趋于收敛

昨日上海螺纹报价4130元/吨稳。目前现货螺纹炼钢利润低位回升较为明显，此外螺纹近期需求表现强于板材，铁水紧平衡下或将更多流向建材，叠加四季度仍有较多产能置换投放，预计建材产量或将逐渐企稳回升。成交尚可，昨日建材成交25.63万吨，需求维持高位水平，库存去化依旧较快，此外，地产新开工单月增速有所回升，总体目前建材需求趋势良好。短期来看，建材供应略显偏紧，需求表现持续较好，库存去化不断加速，基差处于相对高位逐渐趋于收敛，在天气尚未对主要消费区域需求造成显著影响的背景下，期现修复仍将是主要逻辑，但价格高位无法刺激冬储需求以及现货利润偏高刺激产量回升预期增强情况下，近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

热卷：供需相对稳定，下游表现较好

昨日上海热卷报价4080元/吨涨10元。目前热卷现货炼钢利润近期回升同样明显，但在唐山限产持续影响以及建材利润明显强于板材共同影响下，预计热卷产量仍将趋稳运行。需求持续平稳，表需变化幅度较小，但下游冷轧镀锌产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑。短期来看，热卷供需总体偏稳，库存去化幅度近几周变化不大，但下游冷轧镀锌表现持续较好，或将带动热卷补库，热卷去库将逐渐加速，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期或以仍将以偏强震荡为主。

铁矿：夜盘震荡

昨青岛港PB粉报价863元/湿吨涨2，普氏62指数报124美元/吨涨1.35美元。目前钢材利润回升，刺激钢厂产量企稳，高炉产能利用率和日均铁水产量依旧维持在高位。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比大幅减少，澳洲虽无泊位检修，但受天气影响发运有所减量；巴西有部分泊位进行检修，发运大幅回落。供应阶段性回落，使得港口库存累库趋势改变，随之小幅下降。目前主力合约贴水幅度较大，盘面震荡偏强修复贴水为主，后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性。

焦炭：唐山部分钢厂仅接受30涨价

钢厂整体利润有所改善，但铁水产量季节性持续小幅下滑，同比仍偏高。钢厂焦炭到货下库存大幅回升，整体采购积极性一般。港口价格连续上涨后高位持稳，贸易利润较大但价格高位下操作较为谨慎，投机性需求一般。焦企高利润，供应高位小幅回落。河北去产能基本符合预期，孝义地区要求年底关停所有4.3米焦企，力度较大。短期看焦炭供需保持小幅偏紧，去产能持续推进下走势偏强。但前高位置已反应一定预期，同时钢厂高供应成交走弱下利润空间有限。现货第七轮涨价仍未落地，部分仅接受30涨价，现货开始遇到阻力，盘面高位震荡为主。

焦煤：现货偏强

蒙煤通关低位回升，澳煤进口政策再次收紧，从通关时间延长已经转换到总量控制，进口出现下滑。国内煤矿生产正常，安检影响下开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游季节性补库仍在持续，但目前下游库存已经偏高，部分满库。后期季节性补库力度有所放缓，支撑前期上涨因素开始走弱。但随着煤矿安全大检查，供应有收缩预期以及蒙煤进口难以补充澳煤下，焦煤走势偏强。

动力煤：港口现货持稳，盘面升水

供应方面，陕西地区整体销售较好，同时煤矿安全环保检查下价格偏强。鄂尔多斯煤矿供应稳定，公路日销量维持在高位，但价格小幅上涨。部分因煤管票紧缺停产，同时煤矿事故多发安全检查变严趋势下，整体供应有所减少。进口同比出现下滑，维持总量控制为主。港口方面，大秦线发运恢复正常，呼局发运较高，但累库乏力。下游用电缓慢回升，终端补库后库存高位，补库节奏将放缓。短期看供应稳定，下周强冷空气到来。日耗也将逐步进入上涨趋势，盘面震荡偏强为主。目前盘面已经升水，有一定的期现套利机会。

玻璃：震荡偏强

台玻东海玻璃有限公司原1条800吨浮法白玻产线，昨日放水冷修。10月份平板玻璃产量为8096万重箱，同比增加1.7%；1-10月份平板玻璃累计产量77798万重箱，同比增加0.5%。受北方下游赶工需求强影响，当前现货市场依旧整体呈现北方需求强于南方。华北地区下游接货情绪持续高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华东市场下游需求韧性强，上周现货价格上调后，产销情况良好。西北地区天气转冷，预计未来将对需求产生影响。当前处于传统玻璃销售旺季，下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。主力合约预计短期持续偏强，上方压力位1884。

纯碱：现货市场低迷

昨日华中、西南、西北地区重质纯碱价格下调50元/吨。部分企业保持限产，整体开工率及产量保持稳定，在高库存水平下，对于供应端影响有限。当前纯碱现货市场表现较弱，部分企业暂不报价，重碱实际成交价格较灵活。厂库压力大，预计现货价格将进一步下探。下游玻璃企业纯碱库存维持正常状态，观望情绪浓，按需进货。主力合约反弹布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：近弱远强

洲际交易所(ICE)原糖期货周一一度上涨至八个半月高位，因近月供应紧俏提振。昨日夜盘，郑糖高开高走，尽管反弹幅度不是很大，但依旧一改白天受RCEP签署使得糖浆进口关税调降成为泡影的影响，导致大幅下跌的阴霾。现货方面，柳州中间商站台报价5310元/吨，昆明中间商报价5280-5300元/吨。交易策略：昨日120日均线支撑被认为有效，可以依托该均线持有远月多单。

棉花：疫苗研发乐观支撑价格

洲际交易所（ICE）棉花期货周一上涨2%，新冠肺炎疫苗研发数据较好，提振投资者对棉花强劲反弹的预期。11月16日，国际棉花价格指数（SM）78.29美分/磅，跌0.17美分/磅，折一般贸易港口提货价13088元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花价格指数（M）75.63美分/磅，跌0.18美分/磅，折一般贸易港口提货价12650元/吨。新疆籽棉收购价格小幅下跌，新棉加工进程过半，下游订单有所回升，但整体仍一般，关注海外二次疫情发展及疫苗研究应用情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：底部纠结

全国平均鸡蛋价格在3.36元/斤，较上周五跌0.05元/斤，跌幅1.46%；其中山东蛋价在3.20-3.35元/斤，较上周五跌0.02-0.10元/斤；辽宁红蛋价格在3.00-3.33元/斤，较上周五跌0.07-0.20元/斤，产区平均价格在3.29元/斤，较上周五跌0.05元/斤；主销区平均价格3.54元/斤，较上周五跌0.06元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格稳中下跌。

操作：从供需关系情况看，产区鸡蛋的库存量还是不少，前面的促销活动解决的部分，现在又在市场上体现出来，说明促销活动不能解决问题，最重要的是消耗，不是传统节日的促销不等于消耗，这就是后面一直不看好的主要原因，后面除了春节是消耗量增加的季节之外，几乎没有更好的消耗。春节消耗分为食品厂和家庭消耗，食品厂消耗在12月中旬左右，家庭消耗在南方放假开始到春节前一周左右，虽然淘汰在增，库存还在，供需关系暂时还没有平衡，库存还是不能得到解决，价格涨的时间还是有些距离。目前只有去产能和增加消耗才能逐步解决问题，现在只有去产能上有些变化，增加消耗还是要等月底之后的食品行业备货，在价格触底的时候，食品厂有可能提前备货，他们也会观察市场，目前来看淘汰在增，速度还是较慢，供需错配的矛盾还是没有解决。鸡蛋2101合约昨日创新低至3770一线，短期价格继续底部震荡，关注五日线压力位。

红枣：产区交易尚可

目前产区新季红枣交易氛围尚可，农户卖货积极，收货客商有所减少，加上降温天气影响，多产区交易价格有5毛左右的下滑。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9775，产区现货行情偏稳，短期建议主力合约背靠10200点区间操作为宜。

苹果：库存行情清淡

目前目前产区地面交易集中在陕北延长、山东烟台以及辽宁、山西运城一带，市场客商按需挑拣补货，以质论价，行情沉闷。期货方面，主力合约苹果2101报收7368，日涨幅0.12%，据悉10合约交割出现复检不合格的情况，但是基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力合约逢高做空为主。

玉米、玉米淀粉：中储粮收购刺激走高

大连港新粮平舱价2530元/吨，1月基差-62，基差走弱。

点评：东北主产区近日受降雪天气影响，新粮上市速度变慢，市场供应一般，中储粮粮库开收玉米且底价较高，对玉米市场的利好，粮库、饲料企业、深加工企业等收购新粮积极性高，深加工企业陆续上调收购价格。华北地区基层新粮上市量不断增多，利润仍非常丰厚，贸易商积极出粮，市场供应压力不断加大，深加工企业收购价格顺势下调，随着价格下跌基层种植户惜售心态加重，玉米上量有所减少，深加工企业到货量呈递减趋势，补库存需求较大的加工企业被迫调涨收购价格。南方销区中大型饲料企业库存在半个多月，多维持安全库存，以按需采购陈粮为主，贸易商囤货谨慎观望意向较强，以出货为主，市场成交清淡。港口方面价格稳定，锦州港14.5-15%水分容重700-720g/l 新粮主流2480-2515元/吨；鲅鱼圈港14.5%水分容重700-730g/l 新粮主流价格2480-2510元/吨 。

玉米主力合约C2101继续上涨，收2592元/吨，c1-5价差-32，价差走平，玉米高位放量上涨，主要由于中储粮各地收粮价格高，短期上涨乏力后注意风险，操作上建议依托2600以上可以逢高止盈部分多单，围绕5日均线偏多思路操作。

生猪：关注秋冬病疫情况

11月16日,全国统计口径内生猪均价29.14元/公斤，环比0.31%。其中辽宁28.24元/KG,环比0.93%；黑龙江27.2元/KG,环比0%；吉林28.12元/KG,环比1.01%；河北28.4元/KG,环比0.5%；河南28.78元/KG,环比0.63%；广西30.12元/KG,环比0%；广东31.24元/KG,环比0%；四川30.44元/KG,环比0%；湖北29.46元/KG,环比0.34%；湖南29.76元/KG,环比0.27%；云南29.84元/KG,环比0%；贵州30.18元/KG,环比0%。生猪价格供需情况无大改变，北方集团企业出栏增加速度缓慢，散户继续挺价惜售，主动育肥大体重肥猪，南方消费依然平淡。近两日市场传闻山东、东三省地区ASF有扩散迹象，密切关注生猪出栏体重，小体重生猪如果集中出栏，会造成供给错配，利空短期猪价，同时导致中期可出栏标猪减少。

油脂：略显分化

【马棕油】

1、船运调查机构IntertekTesting Services (ITS )16日公布的数据显示，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为653,541吨，较10月1-15日出口量760,082吨减少14%。

2、印度一家主要贸易机构13日称，因受新冠病毒疫情影响最大的酒店和餐馆需求疲软，在截至10月的2019-20年度，印度植物油进口量下降13%。印度溶剂萃取剂协会( SEA)在一份声明中称， 2019-20年度，印度棕榈油进口量下降23.3%，至722万吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存39.11万吨，较前一周36.97增5.8%，较上月同期的42.24万吨降3.13万吨，降幅7.41%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加180元/吨，按收盘价折算为6910元/吨，较上周五跌10元/吨，张家港东海港口24度棕榈油报价6950元/吨，12月基差报价P2101+200元/吨，精炼24度棕榈油报价7100元/吨，基差报价P2101+360元/吨，精炼33度棕榈油报价7090元/吨，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101+220元/吨，精炼24度棕榈油现货基差P2101+420元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8050-8110元/吨，涨幅在110-170元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6870-6980元/吨，波动10-30元/吨；菜油报价在10120-10280元/吨，跌40-80元/吨。

操作建议：油脂市场短线走势有所分化，豆油、棕榈油市场继续刷新短期高点纪录；菜油市场滞涨反复，目前，油脂市场整体走势分化也显现出在累积涨幅较大情况下资金层面的分歧。尤其菜油市场对国际局势最为敏感，资金短线避险也情有可原。操作上，关注各品种短期走势力度演变，在均线系统对偏多格局维系作用依然明显情况下，继续保持偏多思路波段操作，多单严格设置止盈。

油料：短线趋弱

【美豆】

1、布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至11月11日，阿根廷2020/21年度大豆播种面积达到342.4万公顷，相当于计划播种面积的19.9%，比一周前推进15.8个百分点，比去年同期的19.7%高出0.2%。

2、美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长2.5倍，前一周是同比增加2.8倍。截止11月5日，2020/21年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1421万吨，高于去年同期的315万吨。当周美国对中国装运209万吨大豆，上周对中国装运194万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1334万吨，低于一周前的1469万吨，高于去年同期的475万吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3080-3220元/吨一线，较上周五跌20-40元/吨；沿海菜粕报价在2420-2500元/吨，跌10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较上周五持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较上周五持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种呈现短线趋弱走势，继豆粕市场击穿短期均线系统盘结区域后，菜粕市场联动短线破位，需求端难以有效提供提振叠加港口较高的到港量令市场重新寻求下档阶段支撑，关注短期走势力度，操作上，依托盘面技术位短线思路波段操作，中期反弹思路暂不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：OPEC+可能推迟缩减减产

SC2101夜盘震荡整理。由于9月份以来欧美的新冠疫情持续恶化，市场对原油需求前景的预期非常愈加悲观，上周OPEC、IEA和EIA在最新公布的原油市场月度报告中都下调了原油需求前景的担忧，这对油价有所打压，但有消息称，OPEC+可能会推迟原定于2021年1月份进一步缩减减产规模的计划，该消息仍给油价提供支撑。目前利比亚原油产量已经增加至 110万桶/日，而第二波病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区，欧洲多国开启新的全面封锁措施，疫苗的有效普及仍需要较长时间，欧盟预计四季度欧元区经济增速环比陷入衰退，需求前景正在恶化，市场可能无法承受额外的供应增量出现，油价持续上行压力仍在，或将进入大级别宽幅震荡。

纸浆：谨慎追多

昨日，SP2101合约收于4838元/吨（+52.0，+1.09%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4500 - 4800元/吨；山东地区报价4550 - 4750元/吨；江浙沪地区报价4550 - 4750元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。随着宏观驱动减弱，而需求仍偏刚需，短期内浆价大幅上涨概率较小。纸浆库存供应一直处于高位，但目前来看对比前两年的库存高位库存已有明显放缓趋势，供需矛盾并不强烈。整体来看，纸浆价格中枢上移，但继续上涨有一定压力，短期内谨慎追涨，等待回调后可布局多单。

LPG：低位反弹

昨日，LPG期货PG2012合约收于3599元/吨（+56.0，+1.58%），国内民用液化气基准报价3182元/吨。12月份的CP预期，丙烷452美元/吨，较前一交易日稳定；丁烷462美元/吨，较前一交易日稳定。下游民用气处于旺季，但化工用需求表现偏弱，整体来看LPG表现不如预期。目前国外LPG价格坚挺，进口成本有所支撑，预计LPG价格底部支撑较强。市场目前向上驱动明显不足，因此 L PG 在经历下跌上涨后又快速回落。短期来看， L PG 上涨驱动不足，将陷入震荡状态，重点看化工用需求在后期能否有效改善。

L：夜盘震荡偏弱。

神华PE竞拍结果，线性成交率99.82%，以通达源库为例，起拍价7500，较上日上涨100元/吨，溢价130-140/吨成交，成交率100%，部分石化上调出厂价，提振业者交投信心，持货商跟涨报盘出货，终端接货坚持刚需。LL进口量处于中等偏下水平，港口库存小幅下降，供应端虽然国内装置检修继续减少，加上新增产能产量释放，国产量供应上升，但是进口量的减少对国产供应起到一定抵消作用，整体供应压力一般。需求端农膜季节性需求有所回落，但仍处高位，短期对行情仍有一定支撑。L01当前供需压力不大，但趋势向上动力并不十分显著，基本维持7150到7950大区间震荡。

PP：趋势性行情仍需观察

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率99%，以常州库为例，起拍价8290，较上日上涨10元/吨，溢价220-230元/吨成交，成交100%。PP国产装置生产负荷一般，拉丝排产比例也低于正常水平，加之新增产能释放压力延后，以及因为前期进口窗口持续关闭，海外检修装置增加，供应端压力较小。需求端，塑编企业订单量一般，但注塑及BOPP企业订单较好，整体在均聚需求维持强势的背景下，BOPP及小家电需求情况转好，共聚需求有望进一步回暖，叠加海外疫情的反复对于纤维料的需求也有一定提振，下游需求整体维持相对乐观。PP01目前供需驱动偏向上，但能否发动趋势性行情仍需观察，8150之上仍以回调接多为主。

燃料油：做多LU1-5正套

FU2101与LU2101夜盘震荡偏强。上周高硫燃料油紧张的供需状况延续，近月合约和MOPS贴水继续大幅走高，相比而言低硫燃料油略显温和。在高硫燃料油近月大幅走强的情况下，在裂解价差上和远月的升水急剧扩大，而国内高硫燃料油的仓单压力在上周并没有明显的缓和，导致FU1-5的价差依然处于相对低位。目前FU的价格大幅低于新加坡同期掉期，关注未来可能的内盘去库驱动，而且当前FU的内外价差大幅低于外盘，我们认为可以短期择机介入FU1-5正套的操作机会，LU1-5正套目前或也有一定的做多机会。单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

天然橡胶：冲高回落，持续反弹动力稍显不足

昨日夜盘，沪胶小幅高开后震荡上行但尾盘突然出现快速回调，整体重心与日间收盘相差不大，01与05合约持仓先增后减，1-5价差再次倒挂至01升水40，仍有多头尝试建仓01合约，但理性上看未来继续保持远月升水格局相对合理，01合约收于14665。现货方面，昨日报价：11月美金泰混报价在1590左右，人民币混合成交上涨120-150，基差再度走弱。宏观方面：moderna公布疫苗保质期利好后市场情绪较好，美股与原油均反弹回升，WTI油价回到41美元以上，但联储制造业数据一般，短期疫情十分严峻，宏观隐忧仍存，不宜过分乐观。泰国方面，昨日天气较好，但原料价格反弹较快，杯胶回升至39.3泰铢，胶水则回升至53.5泰铢，杯胶价差重新走扩，泰国橡胶管理局（RAOT）局长Nakorn Tangavirapat表示，泰国今年天然橡胶产量预计将达到490万吨，约有418万吨用于出口。国内产区由于周末台风影响，海南原料再度反弹，云南胶水也回到13000元/吨，继续关注气温与云南产区停割情况。下游方面，多家日本轮胎企业上调四季度业绩预期，认为轮胎市场复苏良好。国内出口市场则因为近期海运运力不足价格上升，受到了部分阻力，中长期看整体需求端持继续缓慢提升的预期。基本面预期未有明显改变，印尼处于停割期我国产区也逐渐进入停割，供应端压力继续减弱，预计行情仍为慢牛，但持续反弹需要新的焦点带动，警惕震荡过程中增减仓造成的快速上下波动。操作上，低位多单继续轻仓持有，暂不加仓，关注上方15000左右压力。NR合约近期与RU价差套利风险较高，价差再度拉开，短期观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：减仓回调，暂不追空

苯乙烯夜盘态度较为明确，低开后逐渐减仓下行，日间大幅上涨后部分持仓开始有止盈心态，01合约收于7990，成交放量。欧美股市在moderna疫苗保质期利好下继续上行，原油也在带动下反弹， WTI油价重新回到42美元附近，市场情绪较好，但短期疫情严重，刺激计划无进展前仍需警惕海外风险。昨日苯乙烯华东现货在9900-10000，现货走势极强，但华东地区10000以上的现货接受度需考量。上游纯苯跟涨强烈，华东纯苯现货4400-4500均价涨285，涨幅较大，石油苯在近期价格大幅回升后加工利润继续提升，远期纯苯供应相对充足，也需警惕冲高回落。山东晟原8万吨/年苯乙烯装置10月22日故障停车，11月中重启顺利，目前产出逐渐稳定，负荷恢复提升中，供应略有回升，但上周江苏社会库存继续快速下滑，苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在12.83万吨，环比降4.07万吨；商品量库存在11.13万吨，环比降3.27万吨，给日间市场拉升带来较大信心。下游方面，ABS与EPS继续随市上涨表现强势，供应相对充足的PS则高价接受度一般，捂盘观望态势较浓，需求端利润近期有一定的收缩，苯乙烯继续快速上行有可能进一步挤压影响下游开工。短期去库预期维持，尚不能明确现货端出货止盈心态的变化，因此暂不急于摸顶，继续关注现货进口与库存变化，耐心等待做空机会，暂不改变预期。操作上，多单轻度持有，如继续出现大幅减仓下行，可止盈观望，摸顶尚早但可加强关注，现货端行情结束后未来或有较大的回调操作空间。期权方面，短期行情未有趋势下行态势，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略继续持有到期。

PTA & 短纤：疫苗再传利好，成本端继续抬升

华东PTA 11月底货源报价较01合约贴水180元/吨，递盘贴185元/吨；12月中贴水160元/吨，递盘贴水170元/吨；日内现货成交低迷，成交价落3175元/吨自提，现货加工费480。江浙涤纶短纤报价基本维持稳定，整体交投气氛清淡，优惠商谈出货，1.4D厂家主流报价5650-5800元/吨左右，目前实单商谈或在5500-5600元/吨左右，一单一谈。装置方面，逸盛大化375万吨PTA装置上周末重启，预估11月16日晚间出料；汉邦石化220万吨PTA装置11月13日电机问题降负荷至6-7成，11月14日恢复正常。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，个别有所下调，纺企采购积极性不高，继续消化手中库存，整体交投仍显平淡；短纤产销偏淡，纱市信心不足，新单跟进零星，纱价下探。对于短纤，供应较为充足，需求转弱压制反弹空间，不过低库存对价格有一定支撑，短期成本推动盘面反弹，但业内观望情绪较浓，上方压力6080。对于PTA，新冠疫苗再传利好，油价盘中拉升，对成本端形成提振，不过不管是原油还是TA，疫苗带来的利好对近月供需格局影响有限，装置重启下PTA累库压力加剧，市场心态偏谨慎。短期PTA供需矛盾难以改变，关注成本波动为主，上方3400-3450区域压制明显。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，关注低位正套机会。

乙二醇：向上驱动不强

内盘午后震荡，现货基差40-50元/吨附近，现货报3630元/吨附近，递盘3625元/吨附近，下周货报3655元/吨附近；外盘相对坚挺，但整体买气不足，近期船货报盘在480美元/吨略偏内，递盘在470-475美元/吨，商谈僵持。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，个别有所下调，纺企采购积极性不高，继续消化手中库存，整体交投仍显平淡。昨日化工板块整体上涨，乙二醇迎来修复性反弹。据CCF统计华东主港地区MEG港口库存约115.1万吨，环比上期减少1.3万吨，未来港口到货依然处于偏低水平，库存仍有下滑空间。短期乙二醇去库节奏放缓，向上驱动不强，但低位仍存一定买盘支撑，上方初步压力3750，进一步压力3820。

甲醇:考虑反手做空

伊朗Kaveh关闭甲醇工厂两周。Kaveh此前预计，由于产量不稳定，11月仅向中国运送2万吨甲醇。该公司通常向中国出口甲醇10万吨/月以上。甲醇周五在该消息的刺激下大涨，但我们认为这条消息部分言过其实，根据数船情况可知，11月卡维已经发货约8万吨，与消息不符，且虽然卡维确实停车2周，主要影响12月进口量，但12月恰逢盛虹检修，即使卡维减量也并不一定能使得港口大幅去库，盘面对这条消息反应过激。尤其是本周1-5结构的逆转，个人认为不合理。本周内陆价格继续强势，西北库存和预发量进一步劈叉，实际上游财务库存（库存-预售）大幅下降。近期西北出现了太多装置的意外停车，虽然时间都不长，短则1-2天，多则7-8天。河北金石、云南曲煤、唐山古玉开车推迟，久泰、新奥一期、天业、神华新疆、兖矿榆林、明水、天溪短停，鹤壁、金牛推迟。目前计算下来11月检修量环比上周上升10万吨以上，在需求持续走好的背景下，这部分计划外的减量大大助推的这波行情。本周南京承志负荷下降2成，前期传闻承志负荷可能达到130%，目前随着MTO利润的缩窄，整体MTO装置们的超负荷生产期基本告一段落落，周一消息鲁西检修10天，宁波富德降负荷一成，后期随着盛虹的检修，西北的装置的稳定，短期大幅拉涨后的负反馈可能已经在逐步酝酿，可以尝试01空单或者1-5反套入场。

PVC:维持逢低做多思路

周一库存数据继续大幅去化，华东现货突破7800，整体来看，电石价格持续上行，PVC成本支撑增加。目前PVC现货运行紧跟自身基本面，基差继续走强。从现货端来看，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。但随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，01合约仍然保持逢低做多思路，本周盘中资金撤退时一度给出基差500以上的做多机会，未来几日仍可关注类似的入场机会。

沥青:下方空间有限

沥青上周继续维持相对弱势，但我们认为在当前沥青的利润水平和产量水平来看，沥青短期依然难以走出至暗时刻，社库水平依然大幅高于往年同期水平。主营炼厂在尝试涨价后依然掉入一轮降价周期。短期来看如果我们对原油的单边走势认为下行空间不大的话，沥青下方调整空间亦相对有限，但是近月12月合约预计依然难有起色。我们维持上周的策略观点，可以尝试将多头头寸逢低开始在2106合约上布局。2012合约的操作需要紧跟沥青炼厂的加工利润，关注年底是否会出现一轮炼厂挺价，但总的来看我们依然认为多头逻辑可能在2106合约上，预期会打得更足一些。短期单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：大幅拉涨

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加美国大选拜登获胜的结果基本落定，以及部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，由于大部分炼厂已完成四季度备库，且进入11月后关注焦点多已转向2021年长单谈判，现货市场整体表现仍较为清淡。需求端喜忧参半，由于国网订单释放进度较慢，铜线缆消费整体表现不佳。汽车和家电需求强劲带动铜消费，但总体来看铜下游需求表现一般。短期市场交易逻辑由宏观主导，叠加目前库存水平偏低，铜价有望延续偏强走势，策略上建议多单持有。

铝：高位震荡

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加美国大选拜登获胜的结果基本落定，以及部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，成本端氧化铝价格持续低迷，铝价持续上涨攀升，铝企利润空间持续加大，产能继续释放，电解铝供给压力不减。需求上，进入11月，消费端并未有快速转弱现象，目前铝锭社会库存处于持续下降状态，且库存基数创下年内新低，加之目前汽车以及家电等产业订单有所增加，消费基本趋于稳定，目前表现为淡季不淡。综合而言，目前铝锭社会库存低库存的背景下，近月合约存软挤仓风险，短期来看，铝价仍将偏强运行，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝价上涨动能减弱，策略上，暂时观望。

锌：基本面矛盾不突出，待指引

矿供应维持偏紧，虽然加工费仍有进一步下调的可能，但下方空间较为有限；冶炼厂利润虽被压缩，但未出现超预期减产行为，且进入年底，为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求。需求端，国内来说，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，其次海外疫情的反复或导致消费下降，后续出口订单难有乐观预期，因此需求端有边际恶化的可能，如果矿供应问题没有进一步发酵，后续锌定价逻辑或向需求端倾斜，则限制价格上行。目前锌市基本面矛盾尚不突出，价格或保持高位震荡待指引。

镍不锈钢：高位盘整，上行动力有限

国内镍市及下游不锈钢走势的矛盾正愈发明显。不锈钢厂由于保持较高排产，但下游消费能力有限，目前已连续多周垒库。考虑到钢厂利润不断收窄，部分中小企业已接近亏损出货，预计在不久之后，国内不锈钢厂将逐渐下调300系产量。若出现该情况，势必影响原料消费的预期导致镍价下跌。供应上，高镍生铁产量出现明显下滑，主要与近期不锈钢利润较差有关，高镍生铁在成本压力下难以大幅让步，替代原料用量增加，镍铁出现小幅累库，铁厂主动减产，加上镍铁厂原料库存吃紧，受原料影响也有小幅降低开工率的操作。电解镍供应则仍然偏紧，且降库趋势延续。预计近期镍价延续高位震荡，下方空间有限但上方上探动力更为缺乏，主要受宏观面和资金面带动。

贵金属:疫苗影响较弱 金银或震荡

Moderna称三期试验新冠疫苗有效性为94.5%；美国单日新增超13万。疫苗好消息刺激美欧股市大涨，原油大涨。金银昨宽幅震荡。昨SPDR黄金ETF持仓未变。预计未来疫苗消息将不断出现，对金银冲击将较弱。日内缺乏刺激，金银或维持震荡，中线偏多。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。