南华期货 | 期市早餐2020.11.18

最新政经要闻

1、国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调，要统筹考虑下一步宏观政策，增强政策有效性和可持续性。要站稳扩大内需的战略基点；发挥有效投资关键性作用，调动社会力量积极参与，谋划实施一批重大项目和民生工程。

2、央行公开市场周二进行500亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，当日净回笼700亿元。

3、国家发改委：正在牵头编制“十四五”规划《纲要草案》；将会同相关部门进一步研究出台促进服务消费的新举措，积极发展“互联网+医疗健康”、数字智慧文旅、在线教育培训、智能体育等服务消费新模式。

4、市场监管总局：大力开展质量基础设施 “一站式”服务，面向市场应用广、发展潜力大的战略性新兴产业和智能制造、5G技术、新材料、大数据和人工智能等领域，适度提前布局，加强创新型企业的孵化培育，助推产业化、市场化、国际化。

金融期货早评

股指：继续看多期指

昨天发改委新闻发言人表示在应对债务风险以及违约处置方面，将重点在三个方面加大工作力度，这进一步缓解了市场对于近期债务违约问题的担忧。期指全天缩量调整，三大期指横盘震荡，其中IH表现最强，IC最弱。现货盘面，两市成交额并未缩量，反而较昨日增量500亿，北向资金也呈现净流入状态。从期指升贴水看，市场情绪相对稳定，符合指数震荡整理的特征。

我们继续维持原有观点：期指新一轮的上涨已经正式开启，后续继续看多指数。

国债期货：货币政策难紧的几个理

周二国债期货全天小幅回落，处在换季中的03合约整体韧性较强。公开市场有1200亿逆回购到期，央行开展500亿逆回购，当日净回笼资金700亿。MLF超量续做后资金面明显转松，银行间质押回购利率全线回落，隔夜端下行40bp以上。对于近期市场关注的货币政策，我们始终认为全线收紧的可能性不大，理由如下：自6月开始货币政策就已经走在回归常态的路上，退出无从谈起，央行此前表态更多指的可能是宽信用等其他政策的退出；其次，从压降结构性存款以及为实体企业让利的角度，银行体系需要货币政策支持；最后，从最新的社零数据以及年内的通缩压力来看，也不支持货币政策转而收紧。随着近期资金面压力缓解，市场情绪好转，03合约可轻仓试多。

人民币汇率：横盘震荡整理，但要保持对人民币上涨空间的想象力

昨日（11月17日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5580，较上一交易日上涨190点。当日人民币兑美元中间价报6.5762，调升286个基点。消息面上，1）新加坡总理李显龙表示，RCEP覆盖了全球三分之一的人口和三分之一的GDP，有助于减少贸易壁垒、促进经济体间的贸易；RCEP的签署表明亚洲国家依然相信合作共赢的贸易模式；2）美国10月零售销售环比增0.3%，预期增0.5%，前值由增1.9%修正为1.6%；10月核心零售销售环比增0.2%，预期增0.2%，前值增0.6%。

正如我们所预计，昨天开盘后，USDCNY暂缓了升值趋势，围绕6.56一线小幅横盘震荡直至16:27左右。而在尾盘突然走升，究其原因，可能是海外新冠病例激增抵消疫苗消息利好，或是市场已对关于疫苗信息敏感度降低和消化能力有所增强，导致USDCNY截至收盘呈偏强走势。当日，两岸价差维持在57点以内波动。

今日（北京时间02:53），美联储主席鲍威尔最新讲话表示，从5月或6月起，经济复苏较预期更为强劲、经济复苏在近期存在重大下行风险、离充分就业还很远、经济可能仍需财政和货币支持、美联储坚决承诺使用各种工具，直到任务完成。据CME“美联储观察”：美联储11月及12月维持利率在0%-0.25%区间的概率均为100%。短期，美指或将陷入横盘，预计人民币汇率在当前区间震荡，但要保持对人民币上涨空间的想象力。本周脱欧谈判将进入关键期，保持持续关注。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：库存去化仍在加速

昨日上海螺纹报价4180元/吨涨50元。供应方面，产量上升预期增强，一方面，现货螺纹炼钢利润低位回升较为明显，另一方面，螺纹近期需求表现强于板材，铁水紧平衡下或将更多流向建材。需求方面，成交尚可，昨日建材成交25.38万吨，需求维持高位水平，库存去化依旧较快，杭州库存降至49万吨，总体目前建材需求趋势良好。短期来看，建材供应略显偏紧，需求表现持续较好，库存去化不断加速，基差处于相对高位逐渐趋于收敛，在天气尚好的情况下，期现修复仍将是主要逻辑，但价格高位无法刺激冬储需求以及现货利润偏高刺激产量回升预期增强情况下，近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

热卷：限产持续影响，需求相对稳定

昨日上海热卷报价4120元/吨涨40元。唐山限产持续影响叠加建材利润明显强于板材共同影响下，热卷产量或仍将偏弱运行。需求持续平稳，表需近几周变化幅度较小，但下游冷轧产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑。短期来看，热卷供需总体偏稳，库存基本维持小幅去化，下游冷轧镀锌表现持续较好，或将带动热卷补库，热卷去库将逐渐加速，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有上行驱动，短期或以仍将以偏强震荡为主。

铁矿：澳巴发运环比回升

昨青岛港PB粉报价875元/湿吨涨12，普氏62指数报126.15美元/吨涨2.15美元，主港铁矿累积成交环比下降。目前钢材利润回升明显，下游成交尚可，刺激钢厂产量企稳，高炉产能利用率和日均铁水产量依旧维持在高位。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加451.3万吨，澳洲天气转好，发运整体平稳，巴西增量明显。本周到港量环比小幅回升，到港量对港口累库压力暂不明显，目前主力合约贴水幅度较大，盘面震荡偏强修复贴水为主，后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性。

焦炭：山东钢厂接受第七轮涨价

钢厂整体利润有所改善，但铁水产量季节性持续小幅下滑，同比仍偏高。钢厂焦炭到货下库存大幅回升，整体采购积极性一般。港口价格连续上涨后高位持稳，贸易利润较可观但价格高位下操作较为谨慎，投机性需求一般。焦企高利润，供应高位小幅回落，河南焦企去产能。短期看焦炭供需保持小幅偏紧，去产能持续推进下盘面有支撑。但前高位置已反应一定预期，同时钢厂高供应成交走弱下利润空间有限。现货开始遇到一定阻力，盘面高位震荡偏弱为主。

焦煤：澳煤进口放松

蒙煤通关低位回升，但继续回升压力较大。传言澳煤进口放松，压港滞港的可一次性通关。国内煤矿生产正常，安检影响下开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游季节性补库仍在持续，但目前下游库存已经偏高，部分满库。后期季节性补库力度有所放缓，支撑前期上涨因素开始走弱，同时进口传言有放松。但随着煤矿安全大检查，国内供应有小幅收缩预期，焦煤走势震荡偏弱为主。关注进口政策变化。

动力煤：传言进口配额大幅放开

供应方面，陕西地区化工煤需求有支撑，整体销售较好，价格偏强。鄂尔多斯煤矿供应稳定，公路日销量维持在高位，但价格小幅上涨。部分因煤管票紧缺停产，同时煤矿事故多发安全检查变严趋势下，整体供应有所减少。进口同比出现下滑，维持总量控制为主，但昨日传言进口配额大幅放开。港口方面，大秦线发运恢复正常，呼局发运较好，但累库较为缓慢。下游用电缓慢回升，终端补库后库存高位，补库节奏将放缓。短期看供应稳定，进口传言放开下盘面回归贴水。但目前强冷空气大面积到来，日耗也将逐步进入上涨趋势，盘面回调空间有限。

玻璃：现货市场活跃

10月份平板玻璃产量为8096万重箱，同比增加1.7%；1-10月份平板玻璃累计产量77798万重箱，同比增加0.5%。现货市场交投活跃，受北方下游赶工需求强影响，当前现货市场依旧整体呈现北方需求强于南方。华北地区下游接货情绪持续高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华东市场下游需求韧性强，上周现货价格上调后，产销情况良好。西北地区天气转冷，预计未来将对需求产生影响。当前处于传统玻璃销售旺季，下游加工企业订单量稳定。刚性需求支撑现货价格。下游需求韧性强，主力合约封底布置多单，上方压力位1884。

纯碱：现货价格进一步下探

湖北双环降负荷检修，预计需要5天，当前日产2000-2200吨。昨日西南、西北地区重质纯碱价格继周一后再次下调50元/吨，华北地区下调重碱价格100元/吨。在高库存水平下，对于供应端影响有限。当前纯碱现货市场表现较弱，部分企业暂不报价，重碱实际成交价格较灵活。厂库压力大，现货价格进一步下探。下游玻璃企业纯碱库存维持正常状态，观望情绪浓，按需进货。主力合约反弹布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：120日均线再受考验

八个半月高点，受市场趋紧迹象提振，本年度市场面临大幅供应短缺。昨日夜盘，郑糖继续走低，再度触及120日均线。现货方面，柳州中间商站台报价5290元/吨，昆明中间商报价5250-5270元/吨。交易策略：当前糖价仍然偏弱，市场仍然表现为外强内弱，近弱远强格局，操作上仍以回调做多远月为宜。

棉花：需求预期不佳压制价格

洲际交易所（ICE）棉花期货周二小幅收跌，受累于股市和油价下滑，因美国和欧洲部分地区新冠肺炎新增病例突增引发投资者对棉花需求前景的担忧。11月17日，国际棉花价格指数（SM）79.38美分/磅，涨1.09美分/磅，折一般贸易港口提货价13267元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花价格指数（M）76.94美分/磅，涨1.31美分/磅，折一般贸易港口提货价12865元/吨。新疆籽棉收购价格小幅下跌，新棉加工进程过半，下游订单有所回升，但整体仍一般，关注海外二次疫情发展及疫苗研究应用情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：触底未必反弹

重要资讯及点评：

今日全国鸡蛋价格继续下跌。全国平均鸡蛋价格在3.33元/斤，较昨日跌0.03元/斤，跌幅0.89%；其中山东蛋价在3.20-3.35元/斤，较昨日跌0.03-0.07元/斤；辽宁红蛋价格在3.00-3.10元/斤，较昨日跌0.05-0.20元/斤，产区平均价格在3.27元/斤，较昨日跌0.02元/斤；主销区平均价格3.49元/斤，较昨日跌0.05元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格继续回调。操作：近期鸡蛋主要是需求非常弱，产能看似减少，库存依然较多，供需还是很难平衡，近期淘汰虽多，实际该淘汰的并没有达到合适的量，对应日龄的鸡惜淘还是不少，养殖虽然亏损，老鸡只算饲料还是略有盈余，鸡价较低，并不太老的鸡可以等得起，去产能在鸡价低的时候会延淘惜淘，这种情况可能会持续到明年8月底，蛋价涨价难度较大。从天气角度看，存储鸡蛋的条件非常好，蛋价近期跌得比较多，差不多可以弱势稳定了，止跌时间预计在近两天，但止跌容易涨价难。综合情况看，一周内没有跌过头难以涨价，最多还是平稳度过，供应减产不是一天两天能够解决，需求在11月底之前也没有什么好转，11月底左右看食品企业能不能抄个底，贸易商抄底解决不了长期问题，最多就是个先涨后跌。鸡蛋2101合约昨日创新低至3758后触底反弹，短期价格触底但反弹空间有限，5日线之下空单可继续持有。

红枣：产区交易尚可

目前新疆产区新季红枣交易氛围尚可，收货客商拿货寻货看货，以挑拣货源采购为主，具体看货定价，农户卖货心态积极，购销顺畅。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9635，产区现货行情偏稳，短期建议主力合约背靠10000点区间操作为宜。

苹果：地面行情沉闷

目前市场客商采购多数集中在地面货源，挑拣压价明显。冷库中外贸客商采购小果，价格稳定，少数存货商包装自有货源补充市场，走货较为有限。期货方面，主力合约苹果2101报收7212，日跌幅2.2%，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力合约逢高做空为主。

玉米、玉米淀粉：中储粮收购 刺激走高

大连港新粮平舱价2530元/吨，1月基差-67，基差走弱。

点评：东北主产区近日受降雪天气影响，新粮上市速度变慢，市场供应一般，中储粮粮库开收玉米且底价较高，对玉米市场的利好，粮库、饲料企业、深加工企业等收购新粮积极性高，深加工企业陆续上调收购价格。华北地区基层新粮上市量不断增多，利润仍非常丰厚，贸易商积极出粮，市场供应压力不断加大，深加工企业收购价格顺势下调，随着价格下跌基层种植户惜售心态加重，玉米上量有所减少，深加工企业到货量呈递减趋势，补库存需求较大的加工企业被迫调涨收购价格。南方销区中大型饲料企业库存在半个多月，多维持安全库存，以按需采购陈粮为主。港口方面价格稳定，锦州港14.5-15%水分容重700-720g/l 新粮主流2480-2515元/吨；鲅鱼圈港14.5%水分容重700-730g/l 新粮主流价格2480-2510元/吨 。

玉米主力合约C2101继续上涨，收2597元/吨，c1-5价差-40，价差缩小，玉米高位放量上涨，主要由于中储粮各地收粮价格高，短期上涨乏力后注意风险，操作上建议依托2600以上可以逢高止盈部分多单，围绕5日均线偏多思路操作。

生猪：关注北方冬季雨雪天气

11月17日,全国统计口径内生猪均价29.12元/公斤，环比-0.07%。其中辽宁28.24元/KG,环比0%；黑龙江27.2元/KG,环比0%；吉林28.12元/KG,环比0%；河北28.58元/KG,环比0.63%；河南28.82元/KG,环比0.14%；广西29.88元/KG,环比-0.8%；广东30.88元/KG,环比-1.15%；四川30.44元/KG,环比0%；湖北29.46元/KG,环比0%；湖南29.76元/KG,环比0%；云南29.84元/KG,环比0%；贵州30.18元/KG,环比0%。北方价格暂稳，立冬后ASF等病疫频繁发生，近期有加重迹象，小体重生猪出栏冲击北方市场价格。而随后几个交易日雨雪天气频发概率较高，屠宰企业收猪受到天气阻碍的可能性较高，对价格或有支撑。南方地区对大体重肥猪的需求逐渐显现，养殖端开始压栏。短期价格偏稳。

油料：考验支撑

【美豆】

1、巴西咨询机构AgRural公司16日称，过去一周巴西大豆播种进度推进了14个百分点，此前一周也是推进了14个百分点。截至11月12日，巴西2020/21年度大豆播种进度为70%，高于一周前的56%，也高于五年同期均值69%。

2、美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）装运171万吨大豆，比前一周减少6.2%。截至11月12日的一周，美国对中国（大陆地区）装运1,707,717吨大豆。前一周美国对中国（大陆地区）装运1,820,815吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的76.2%，上周是72.9%，两周前是69.2%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3050-3190元/吨一线，较昨日跌10-40元/吨；沿海菜粕报价在2410-2460元/吨，波动10-40元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种短期技术走势偏弱，两品种主力合约期价纷纷考验下档技术位支撑力度，豆粕主力合约期价更是向中期均线位寻求技术支撑，密切关注短期走势力度演变，操作上，依托盘面技术位短线思路波段操作，中期反弹思路暂不变。

油脂：偏多格局

【马棕油】

1、印尼棕榈油协会（GAPKI）称，9月份印尼毛棕榈油以及衍生品的出口量为276万吨，环比提高3%，因为对中国、巴西、马来西亚、俄罗斯和非洲等国的出口增加。9月份印尼的毛棕榈油出口量为51.8万吨，环比提高8000吨；毛棕榈油加工产品的出口量为176万吨，环比增加4.7万。

2、印尼能源部官员16日对议会表示，印尼明年不太可能推进将棕榈油生物柴油的生物含量提高到40%的计划，因为难以为该项目找到足够资金。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存39.82万吨，较上周五39.11增1.8%，较上月同期的34.42万吨增5.4万吨，增幅15.69%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加180-200元/吨，按收盘价折算为7050-7070元/吨，较昨日涨140元/吨，张家港益江24度棕榈油现货基差报价P2101+210元/吨，精炼24度棕榈油11月27日后提货基差报价P2101+370元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8100-8170元/吨，涨幅在40-50元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6940-7030元/吨，大多涨80-100元/吨；沿海菜油报价在10110-10260元/吨，涨10-20元/吨。

操作建议：油脂市场整体延续阶段偏多走势，豆油、棕榈油市场不断刷新本轮行情新高；菜油市场受其积极带动，主力合约阶段震荡走势有所趋强，目前，多方资金在油脂市场上占据绝对主动，趋势延续过程中量能释放平稳，关注均线系统对多头趋势的维系作用，操作上，继续保持偏多思路波段操作，多单严格设置止盈。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：大区间震荡

L2101夜盘维持强势。神华PE竞拍结果，线性成交率51.59%，以通达源库为例，起拍价7650，较上日上涨150元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，部分石化继续调涨出厂价，贸易商报盘受支撑继续小涨，部分品种价格涨速较快，终端工厂消化能力较为有限，部分高价原料成交情况一般。LL国产端出现一体化装置从LL转产苯乙烯现象，降低国产供应压力，加之进口量处于中等偏下水平，进口量的减少对国产供应起到一定抵消作用，整体供应压力一般。需求端农膜季节性需求有所回落，但仍处高位，短期对行情仍有一定支撑。L01当前供需压力不大，但趋势向上动力并不十分显著，暂时关注7950附近压制。

PP：供需驱动偏向上

PP2101夜盘维持强势。神华PP竞拍结果，拉丝成交率48%，以常州库为例，起拍价8490，较上日上涨200元/吨，溢价0-10元/吨成交，成交98%。PP国产装置生产负荷一般，由于BOPP下游利润情况良好，以及海外疫情反复，纤维料需求仍处高位，BOPP及纤维排产比例挤压标品拉丝排产比例，短期拉丝排产比例低于正常水平，加之新增产能释放压力延后，以及因为前期进口窗口持续关闭，海外检修装置增加，供应端压力较小。需求端在均聚需求维持强势的背景下，BOPP及小家电需求情况转好，共聚需求有望进一步回暖。PP01目前供需驱动偏向上，但能否发动趋势性行情仍需观察，8150之上仍以回调接多为主。

燃料油：FU1-5正套

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在11月11周录得2304.6万桶，较上周去库18.2万桶，去库幅度0.78%，当前库存水平依旧略高于5年平均水平。新加坡附近海域燃料油浮仓库存本周为2470万桶，较上周继续去库71万桶，去库幅度3.01%。浮仓中的低硫燃料油库存为2279万桶，较上周去库78万桶，去库幅度3.31%。新加坡燃料油整体库存依然小幅去库，总体供需依然处于偏紧的状态（高低硫均是）。短期择机介入FU1-5正套的操作机会，LU1-5正套目前或也有一定的做多机会。

原油：Moderna疫苗有效率接近95%

SC2101夜盘震荡偏弱。OPEC+消息人士表示，该决定获得了OPEC+产油国的支持，将目前770万桶/日的减产规模再维持三到六个月，而不是在1月将减产幅度降至570万桶/日。加之辉瑞、Moderna等公司陆续公布最新疫苗进展，其中Moderna最新研制的疫苗有效率接近95%，且无需超低温储存，这些疫苗最早将于12月逐步上市。原油市场存在利好支撑，存在上行动能，但疫苗推广仍需时间，而当下病毒感染席卷美国和欧洲大部分地区，四季度需求前景正在恶化，油价持续上行压力仍在，或将进入大级别宽幅震荡。

天然橡胶：底层看涨逻辑有所改变

昨日夜盘，沪胶小幅低开后进一步走弱，主力合约下行突破14100后才企稳有所回升，01与05合约持仓增减不一，1-5价差回到远月升水，理性上看未来继续保持远月升水格局相对合理，01合约收于14250。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1575左右，人民币混合成交下跌200，基差重新走强。宏观方面：JMMC会议没有达成建议，原油略有下跌，WTI油价仍在41美元附近，短期疫情仍十分严峻，10月零售月率表现一般，海外股市小幅回调，宏观隐忧仍需警惕，近两日稳中偏紧看待。泰国方面，维持较好天气，原料价格企稳为主，杯胶仍在39.3泰铢，胶水仍在53.5泰铢，新一周的NINO3.4指数大幅回升，显示拉尼娜现象出现了快速转弱，我们观察未来半月天气预报后发现前期预计天气会对供应持续造成较大影响的预期出现了偏差，天气可能偏好产出继续放量。国内气温也无明显寒冬出现，停割并未有明显提前，短期供应端除交割品偏少外，无新的利多。下游方面，国内出口市场则因为近期海运运力不足价格上升，出口略有阻力，厂家库存有所回升，需要等待封城恢复订单重新回升。基本面预期转弱，仅凭交割品逻辑并不牢固，短期有回调整理的压力，转为偏弱震荡看待。操作上，多单择反弹高位离场止盈，反弹幅度可能不大，但老胶出库后仍能给低位价格带来支撑，因此反手做空性价比也不高，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑不清晰，短期观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如加速下行适当对冲。

苯乙烯：快速回调，情绪走弱

苯乙烯夜盘延续日间偏弱情绪，低开后进一步快速下行，但减仓不多部分多空持仓有一定分歧，01合约收于7736，成交继续放量。欧美股市偏弱回调，美国10月零售月率表现一般，OPEC+会议未确定建议，原油也有所回调， WTI油价重新回到41美元附近，宏观整体情绪偏谨慎。昨日苯乙烯华东现货在9300-9450，现货大幅回调，现货端部分获利了结甚至转空。上游纯苯也出现明显下跌，华东纯苯现货4200-4300均价跌200，跌幅较大，石油苯仍有一定的加工利润继续提升，远期纯苯供应相对充足，仍有小幅回调的空间。目前进口端仍有利润，随着船货逐渐发出，进口量在未来一两周后或有逐步提升的预期。但前期装置检修尚未恢复，到港也偏少，短期仍有一定的去库预期，关注现货端能否重新下行持稳。下游方面，虽然ABS仍然出现了较大涨幅，但EPS弱势回调，苯乙烯快速上涨后进一步挤压下游加工利润，已有部分装置开始降低负荷甚至停产，如大庆锡达12万吨/年EPS装置11月13日投料，一条线生产悬浮PS，计划11月19日左右停车。下游心态向上游反馈，苯乙烯现货松动，止盈心态带动行情下行，考验去库预期下现货支撑力度。操作上，短期观望，如继续出现现货端急于出货，盘面大幅减仓下行的态势，可轻度尝试建立空单，否则耐心等待二次反弹高位再介入。期权方面，短期行情仍处高位，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略适度止盈，留有轻仓持有到期。

PTA&短纤：短纤横盘震荡，PTA上方压制明显

华东主港PTA 11月底货源报价较01合约贴水180元/吨，递盘贴190元/吨，成交3175-3183元/吨自提，现货加工费500。江浙涤纶短纤报价基本维持稳定，整体交投气氛清淡，部分商家低价优惠促销，1.4D厂家主流报价5650-5800元/吨左右，实单商谈在5450-5550元/吨左右，一单一谈。装置方面，逸盛大化375万吨PTA装置上周末重启，11月16日晚间出料；四川能投100万吨PTA装置11月17日开始检修5天左右。下游方面，江浙涤丝报价继续保持稳定，局部优惠有所放大，纺企适当按需采购，低价促销货源销售较为顺畅，局部成交有所放量；短纤产销有所改善，纱市购销冷淡，订单跟进消极，纱价窄幅下滑。对于短纤，现货市场气氛尚可，工厂产销有所回暖，但需求转弱预期压制反弹空间，下游维持按需采购，短期业内观望情绪难改，价格横盘震荡为主，上方压力6080。对于PTA，新冠疫苗带来的利好逐步消化，油价上涨乏力，成本端支撑一般，市场寄希望疫苗进展和需求复苏，但对近月影响有限，PTA市场面临再度累库压力，市场心态偏谨慎。短期PTA供需矛盾难以改变，上方3400-3450区域压制明显。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，关注低位正套机会。

乙二醇：河南能源旗下装置全停

内盘午后疲软震荡，本周基差20-30元/吨附近，本周货报3615元/吨附近，递盘3610元/吨附近，12月下货报3660元/吨附近；外盘偏弱，近期船货报盘在475美元/吨附近，递盘在465-468美元/吨，商谈不多，买卖双方意向价差较大。下游方面，江浙涤丝报价继续保持稳定，局部优惠有所放大，纺企适当按需采购，低价促销货源销售较为顺畅，局部成交有所放量。据CCF统计本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少1.3万吨，11月16日至11月22日预计到货总量在11.7万吨附近，港口到货环比下滑仍处于低位，库存仍有下滑空间。河南能源信用债事件发酵，旗下5套乙二醇装置陆续停车共计产能100万吨占煤制乙二醇比重接近20%，加之兖矿装置即将检修，短时间内国内开工负荷将出现下滑，提振市场情绪，不过中期煤化工新装置试车投产较多，将填补其供应缺口，影响逐步减弱。短期乙二醇低位存买盘支撑，消息面刺激盘面上涨，但难以大幅走强，高位依然面临较多卖盘，上方初步压力3750，进一步压力3820。

甲醇:考虑反手做空

伊朗Kaveh关闭甲醇工厂两周。Kaveh此前预计，由于产量不稳定，11月仅向中国运送2万吨甲醇。该公司通常向中国出口甲醇10万吨/月以上。甲醇上周五在该消息的刺激下大涨，但我们认为这条消息部分言过其实，根据数船情况可知，11月卡维已经发货约8万吨，与消息不符，且虽然卡维确实停车2周，主要影响12月进口量，但12月恰逢盛虹检修，即使卡维减量也并不一定能使得港口大幅去库，盘面对这条消息反应过激。尤其是本周1-5结构的逆转，个人认为不合理。本周内陆价格继续强势，西北库存和预发量进一步劈叉，实际上游财务库存（库存-预售）大幅下降。近期西北出现了太多装置的意外停车，虽然时间都不长，短则1-2天，多则7-8天。河北金石、云南曲煤、唐山古玉开车推迟，久泰、新奥一期、天业、神华新疆、兖矿榆林、明水、天溪短停，鹤壁、金牛推迟。目前计算下来11月检修量环比上周上升10万吨以上，在需求持续走好的背景下，这部分计划外的减量大大助推的这波行情。本周南京承志负荷下降2成，前期传闻承志负荷可能达到130%，目前随着MTO利润的缩窄，整体MTO装置们的超负荷生产期基本告一段落落，周一消息鲁西检修10天，宁波富德降负荷一成，后期随着盛虹的检修，西北的装置的稳定，周一内地厂家继续尝试挺价，但成交不佳，周二鲁北招标价格开始下跌，短期大幅拉涨后的负反馈可能已经在逐步酝酿，可以尝试01空单或者1-5反套入场。

PVC:维持逢低做多思路

本周库存数据继续大幅去化，华东现货突破8000，整体来看，电石价格持续上行，PVC成本支撑增加。目前PVC现货运行紧跟自身基本面，基差继续走强。从现货端来看，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。但随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，01合约仍然保持逢低做多思路，本周盘中资金撤退时一度给出基差500以上的做多机会，未来几日仍可关注类似的入场机会。

沥青:下方空间有限

沥青上周继续维持相对弱势，但我们认为在当前沥青的利润水平和产量水平来看，沥青短期依然难以走出至暗时刻，社库水平依然大幅高于往年同期水平。主营炼厂在尝试涨价后依然掉入一轮降价周期。短期来看如果我们对原油的单边走势认为下行空间不大的话，沥青下方调整空间亦相对有限，但是近月12月合约预计依然难有起色。我们维持上周的策略观点，可以尝试将多头头寸逢低开始在2106合约上布局。2012合约的操作需要紧跟沥青炼厂的加工利润，关注年底是否会出现一轮炼厂挺价，但总的来看我们依然认为多头逻辑可能在2106合约上，预期会打得更足一些。短期单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

纸浆：现货报价上涨

昨日，SP2101合约收于4928元/吨（+88.0，+1.82%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4650 - 4850元/吨，上涨50元/吨；山东地区报价4600 - 4850元/吨，上涨100元/吨；江浙沪地区报价4600 - 4850元/吨，上涨100元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。随着宏观驱动减弱，而需求仍偏刚需，短期内浆价大幅上涨概率较小。纸浆库存供应一直处于高位，但目前来看对比前两年的库存高位库存已有明显放缓趋势，供需矛盾并不强烈。整体来看，纸浆价格中枢上移，基差走阔，短期内谨慎追涨，等待回调后可布局多单。

LPG：预计维持区间震荡

昨日，LPG期货PG2012合约收于3558元/吨（-20.0，-0.56%），国内民用液化气基准报价3182元/吨。12月份的CP预期，丙烷449美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨；丁烷459美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨。下游民用气处于旺季，但化工用需求表现偏弱，整体来看LPG表现不如预期。目前国外LPG价格坚挺，进口成本有所支撑，预计LPG价格底部支撑较强。市场目前向上驱动明显不足，因此 L PG 在经历下跌上涨后又快速回落。短期来看，LPG上涨驱动不足，下行空间也有限，预计将陷入震荡状态，重点看化工用需求在后期能否有效改善。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：夜盘回调

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，由于大部分炼厂已完成四季度备库，且进入11月后关注焦点多已转向2021年长单谈判，现货市场整体表现仍较为清淡。需求端喜忧参半，由于国网订单释放进度较慢，铜线缆消费整体表现不佳。汽车和家电需求强劲带动铜消费，但总体来看铜下游需求表现一般。短期市场交易逻辑由宏观主导，叠加目前库存水平偏低，铜价有望延续上行走势，策略上建议多单持有。

铝：偏强运行

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，成本端氧化铝价格持续低迷，铝价持续上涨攀升，铝企利润空间持续加大，产能继续释放，电解铝供给压力不减。需求上，进入11月，消费端并未有快速转弱现象，目前铝锭社会库存处于持续下降状态，且库存基数创下年内新低，加之目前汽车以及家电等产业订单有所增加，消费基本趋于稳定，目前表现为淡季不淡。综合而言，目前铝锭社会库存低库存的背景下，近月合约存软挤仓风险，短期来看，铝价仍将偏强运行，但是随着时间推移，供需节奏变化将使铝价上涨动能减弱，策略上，暂时观望。

锌：高位运行

矿供应维持偏紧，虽然加工费仍有进一步下调的可能，但下方空间较为有限；冶炼厂利润虽被压缩，但未出现超预期减产行为，且进入年底，为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求。需求端，国内来说，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，其次海外疫情的反复或导致消费下降，后续出口订单难有乐观预期，因此需求端有边际恶化的可能，如果矿供应问题没有进一步发酵，后续锌定价逻辑或向需求端倾斜，则限制价格上行。目前锌市基本面矛盾尚不突出，价格或保持高位运行待指引。

镍不锈钢：不锈钢拖累，回调压力大

昨日沪镍主力合约2102和不锈钢主力合约2101跌幅均超3%。基本面看，进入11月后，不锈钢走势开始出现了明显的疲态，对应的现实便是不锈钢市场成交表现偏差，出货压力不断增加的情况下，钢厂下调接单盘价，而不锈钢市场本就成交偏弱，市场需求不佳，加上钢厂降价的影响，现货报价纷纷下调。且在降价的趋势下，市场拿货意愿更低。原料端高镍生铁价格则出现一定降幅，不锈钢成本也随之下降，成本支撑力量逐渐消失，从利润数据来看，由于不锈钢价格下行完全成本亏损扩大超700元/吨。不锈钢产业的弱势氛围则拖累镍价。那么，后续不锈钢价格大概率仍将维持低位运行的局面，或等待需求端有所改善。镍价则相对坚挺，除了不锈钢因素外基本面尚可。

贵金属:缺乏刺激 金银或震荡偏弱

美多州收紧防疫措施，辉瑞疫苗开始试点交付，欧洲二次疫情出现放缓趋势。鲍威尔：美国比过去更需要追加财政刺激，疫苗消息虽好但复苏任重道远。美国10月零售销售环比增长0.3%，不及预期和前值。欧美股市终结连涨，SPDR黄金ETF持仓减少2.92吨。金银昨震荡小幅下跌，美国疫情并未好转，缺乏刺激政策预期，金银今天或维持震荡偏弱。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。