南华期货 | 期市早餐2020.11.19

最新政经要闻

1、国务院领导人将于11月24日与IMF总裁等主要国际经济组织负责人，举行第五次“1+6”圆桌对话会，就世界经济形势与后疫情时代全球经济治理、中国“十四五”发展特别是深化改革开放等问题进行讨论交流。

2、央行金融研究所所长周诚君：我国目前市场利率水平低于自然利率均衡水平，个人认为现在并没有多少空间去降低利率。

3、财政部：1-10月，全国一般公共预算收入158533亿元，同比下降5.5%；其中，证券交易印花税1707亿元，同比增长50.9%。

4、央行公开市场周三进行1000亿元7天期逆回购操作，当日有1500亿元逆回购到期，单日净回笼500亿元。

金融期货早评

股指：期指慢牛特征渐显

近期期指的走势让我们进一步确定，这一轮新的上涨将以慢牛的形式展开。从国庆黄金周后，指数每次都会在较短的时间内突破前高，虽然花更长的时间消化前期涨幅，指数中枢逐渐抬升，但是整体上涨速度非常慢。目前经济基本面相对强劲，但是指数的表现却偏疲软，市场在试探中不断上行，短期内恐维持这种趋势。

国债期货：利率上行寻顶

周三国债期货全天持续下行，明显收跌。公开市场有1500亿逆回购到期，央行开展1000亿逆回购，当日净回笼资金500亿。资金利率小幅波动，短端品种处于合意水平。永煤发生违约之后，永泰、东旭等多只债券陆续爆出违约，信用事件叠加是否会爆发违约潮目前尚未可知，但投资者对于信用市场的担忧已经明显增长，自11月10日以来，已经有接近40支债券发行受到推迟，且数目还在增长。而对于利率市场来说，短期最令投资者担忧的就是信用危机可能进而引发流动性危机，这也导致利率持续回升。但考虑到监管层已经表示出了高度的关注，而货币政策收紧的压力并不大，对于流动性不需要太过担忧。目前利率水平较高，可以择机布局03合约，交易盘需注意节奏。

人民币汇率：又破新高！短期或有所回调，但大概率易涨难跌

昨日（11月18日），在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5425，较上一交易日上涨155基点。当日人民币兑美元中间价报6.5593，调升169个基点。消息面上，1）央行公开市场周二进行500亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，当日净回笼700亿元；2）欧洲央行行长拉加德表示，新冠疫苗并未对预期产生根本性影响；必须确保危机不会传导至金融领域；欧洲央行准备重新调整措施；紧急抗疫购债计划（PEPP）和定向长期再融资操作（TLTRO）在提供支持方面有效；3）英国10月CPI环比持平，预期降0.1％，前值升0.4％；同比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.5%；4）澳洲联储会议纪要：委员会准备在必要时采取更多行动，政策重点是购买债券；失业率将维持在高位，CPI在一段时期内将受抑；将密切关注量化宽松对经济和市场功能的影响；经济前景取决于能否成功抑制住疫情；5）美联储主席鲍威尔表示，冠状病毒传播加剧对未来几个月的经济构成重大风险，现在就说一种潜在疫苗将如何改变前景还为时过早。

昨日，在美元指数走低的带动下，在岸人民币汇率及离岸人民币汇率继续扩大涨势，双双升破6.54。USDCNY在以6.5540开盘后，日盘呈现先抑后扬走势，盘中最高升值至6.5395，夜盘有所回调。目前来看，在央行减少直接入市干预的情况下，市场容易进入升值预期。考虑到外部不确定性及不稳定性因素依然较多，影响人民币升贬值的因素将同时存在，建议进出口企业适应汇率双向波动的新常态。海外疫情和疫苗进展仍是目前市场的关注重点，在缺乏新的消息面指引前，预计短期内人民币汇率易涨难跌。提示：今日北京时间21:30，美国当周初次申请失业金人数:季调(人)将会出炉。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：产量有所回升，库存去化持续较快

昨日上海螺纹报价4200元/吨涨20元。供应方面，本周找钢网高炉产量增10.23万吨至393.82万吨，电炉产量增0.09万吨至57.38万吨，目前现货螺纹炼钢利润低位回升较为明显，建材产量企稳回升态势仍将持续。需求方面，昨日建材成交20.49万吨，需求维持高位水平，库存去化依旧较快，找钢网社库本周降47.97万吨至361.33万吨，总体目前建材需求趋势良好。短期来看，建材供应回升，库存去化维持高速，基差高位逐渐趋于收敛，在天气尚好的情况下，期现修复仍将是主要逻辑，但价格高位无法刺激冬储需求以及现货利润偏高刺激产量回升预期增强情况下，近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

热卷：产量大幅回升，需求平稳向好

昨日上海热卷报价4120元/吨稳。现货利润明显回升刺激卷板产量显著回升，本周找钢网卷板产量增15.01万吨至405.5万吨。需求持续平稳，本周找钢网社库降15.78万吨至189.69万吨，下游冷轧产销持续回升，库存持续下滑，冷热价差处于高位，卷板订单需求未来仍将有较强支撑。短期来看，热卷供应回升，库存基本维持平稳去化，下游冷轧镀锌表现持续较好，或将带动热卷补库，热卷去库将逐渐加速，中期制造业投资持续回升，叠加政策鼓励各地增加号牌指标投放，开展新一轮汽车下乡和以旧换新，卷板价格仍将有上行驱动，短期或以仍将以偏强震荡为主。

铁矿：盘面仍将偏强震荡

昨青岛港PB粉报价878元/湿吨涨3，普氏62指数报127.25美元/吨涨1.1美元。目前钢材利润回升明显，下游成交尚可，刺激钢厂产量企稳，高炉产能利用率和日均铁水产量依旧维持在高位。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加，澳洲天气转好，发运整体平稳，巴西发运环比回升，但后续仍需观测当地降雨情况是否对发运造成影响。本周到港量环比小幅回升，到港量对港口累库压力暂不明显，目前主力合约仍贴水，贴水幅度较前期有所收窄，盘面仍将震荡偏强修复贴水为主，后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性。

焦炭：钢厂产量上升，需求稳定

钢厂整体利润有所改善，但铁水产量季节性持续小幅下滑，同比仍偏高。钢厂焦炭到货下库存大幅回升，整体采购积极性一般。港口价格连续上涨后高位持稳，贸易利润较可观但价格高位下操作较为谨慎，投机性需求一般。焦企高利润，供应高位小幅回落。短期看焦炭供需保持小幅偏紧，去产能持续推进下盘面有支撑。但前高位置已反应一定预期，同时钢厂高供应下利润空间恐有限。现货开始遇到一定阻力，盘面高位震荡偏弱为主。

焦煤：澳煤价格持续下跌

蒙煤通关低位回升，但蒙古疫情以及环保原因继续回升压力较大。传言澳煤进口放松，压港滞港的可一次性通关，但价格仍偏弱。更多是滞港通关，整体进口政策仍偏紧。国内煤矿生产正常，安检影响下开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游库存已经偏高，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。但随着煤矿安全大检查，国内供应有小幅收缩预期，进口全面放松概率不大下走势震荡为主。关注进口政策变化。

动力煤：现货高位持稳

供应方面，陕西地区整体销售较好，矿上拉运维持稳定，价格偏强。鄂尔多斯煤矿生产正常，公路日销量维持在高位，但价格小幅上涨。煤矿整体以安全生产为主，产量释放有限。进口同比出现下滑，维持总量控制为主，但传言进口配额大幅放开，进口煤价格仍偏弱。港口方面，大秦线发运恢复正常，呼局发运较好，但累库较为缓慢。下游用电缓慢回升，终端补库后库存高位，补库节奏将放缓。短期看日耗将逐步进入上涨趋势，供需偏强。但有进口以及内产供应放松预期，逢低做多为主。

玻璃：整体库存较低

前期台玻东海改造一线800吨熔窑到期，放水冷修；昨日重庆金富源玻璃有限公司450吨超薄玻璃产线点火。华北地区下游接货情绪持续高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华东市场下游需求韧性强，对现货价格接受程度较好，加工企业订单水平持续保持良好，玻璃企业产销情况良好。前期受北方下游赶工需求强影响，现货市场整体呈现北方需求强于南方。随着天气转冷，北方赶工减弱，下游采购预计将受到影响。但是由于当前玻璃库存较低，下游需求韧性强，厂家对后市信心较强。主力合约封低布置多单，上方压力位1884。

纯碱：市场成交价继续下跌

湖北双环降负荷检修，预计需要5天，当前日产2000-2200吨。在高库存水平下，对于供应端影响有限。昨日西南、华东市场成交价格继续下跌。当前纯碱现货市场表现较弱，部分企业暂不报价，重碱实际成交价格较灵活。厂库压力大，现货价格进一步下探。下游玻璃企业纯碱库存维持正常状态，观望情绪浓，按需进货。主力合约反弹布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：盘面羸弱

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高，因数个产糖国收成不佳，且有关印度的出口缺乏透明度导致供应收紧。昨日夜盘，郑糖继续走低，跌穿120日均线，目前仍未见收势。现货方面，柳州中间商站台报价5270元/吨，昆明中间商报价5240-5250元/吨。交易策略：当前糖价仍然偏弱，市场仍然表现为外强内弱，近弱远强格局，操作上仍以回调做多远月为宜。

棉花：关注疫苗应用进展

洲际交易所（ICE）棉花期货周三上涨，因美元走软及全球股市上涨，对新冠疫苗的乐观情绪抵消新冠病毒引发的需求担忧带来的压力。11月18日，国际棉花价格指数（SM）79.38美分/磅，无涨跌，折一般贸易港口提货价13267元/吨；国际棉花价格指数（M）76.94美分/磅，无涨跌，折一般贸易港口提货价12865元/吨。新疆籽棉收购价格小幅回升，新棉加工进程偏快，下游进入需求淡季，订单相对冷清，关注海外二次疫情发展及疫苗研究应用情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：回抽确认底部

重要资讯及点评：

今日全国鸡蛋价格大多维持稳定，个别跌。全国平均鸡蛋价格在3.33元/斤，较昨日持平；其中山东蛋价在3.20-3.35元/斤，较昨日持平；辽宁红蛋价格在3.00-3.10元/斤，较昨日跌0.05-0.10元/斤，产区平均价格在3.27元/斤，较昨日持平；主销区平均价格3.50元/斤，较昨日涨0.01元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格多数稳定，个别回调。

操作：近期鸡蛋主要是需求非常弱，产能看似减少，库存依然较多，供需还是很难平衡，近期淘汰虽多，实际该淘汰的并没有达到合适的量，对应日龄的鸡惜淘还是不少，养殖虽然亏损，老鸡只算饲料还是略有盈余，鸡价较低，并不太老的鸡可以等得起，去产能在鸡价低的时候会延淘惜淘，这种情况可能会持续到明年8月底，蛋价涨价难度较大。从天气角度看，存储鸡蛋的条件非常好，蛋价近期跌得比较多，差不多可以弱势稳定了，止跌时间预计在近两天，但止跌容易涨价难。综合情况看，一周内没有跌过头难以涨价，最多还是平稳度过，供应减产不是一天两天能够解决，需求在11月底之前也没有什么好转，11月底左右看食品企业能不能抄个底，贸易商抄底解决不了长期问题，最多就是个先涨后跌。鸡蛋2101合约昨日反弹上破5日线，短期价格触底但反弹空间有限，可以5日线为多空分水操作。

红枣：产区交易顺畅

目前产区红枣交易氛围尚可，主流行情偏稳运行，农户卖货心态积极，收货客商按需采购，成交以质论价，购销较为顺畅。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9725，日内行情维稳，短期建议主力合约背靠10000点区间操作为宜。

苹果：行情稳弱趋势依旧

目前山东、陕西、甘肃仅局部地区还有地面货源交易，辽宁产区地面货源较为充足，但拿货客商不多，行情稳弱趋势明显。期货方面，主力合约苹果2101报收7124，日跌幅2.44%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力逢高做空为主。

玉米、玉米淀粉：高位企稳

大连港新粮平舱价2530元/吨，1月基差-60，基差走强。

点评：东北主产区近日受降雪天气影响，新粮上市速度变慢，市场供应一般，中储粮粮库开收玉米且底价较高，对玉米市场的利好，粮库、饲料企业、深加工企业等收购新粮积极性高，深加工企业陆续上调收购价格。华北地区基层新粮上市量不断增多，利润仍非常丰厚，贸易商积极出粮，市场供应压力不断加大，深加工企业收购价格顺势下调，随着价格下跌基层种植户惜售心态加重，玉米上量有所减少，深加工企业到货量呈递减趋势，补库存需求较大的加工企业被迫调涨收购价格。南方销区中大型饲料企业库存在半个多月，多维持安全库存，以按需采购陈粮为主。港口方面价格稳定，锦州港14.5-15%水分容重700-720g/l 新粮主流2480-2515元/吨；鲅鱼圈港14.5%水分容重700-730g/l 新粮主流价格2480-2510元/吨 。

玉米主力合约C2101高位企稳，收2590元/吨，c1-5价差-39，价差缩小，玉米高位放量上涨，主要由于中储粮各地收粮价格高，操作上建议依托2600以上可以逢高止盈部分多单，围绕5日均线偏多思路操作。

生猪：北方天气预期支撑盘面

11月18日,全国统计口径内生猪均价29.17元/公斤，环比0.17%。其中辽宁28.36元/KG,环比0.42%；黑龙江27.52元/KG,环比1.18%；吉林28.2元/KG,环比0.28%；河北28.6元/KG,环比0.07%；河南28.96元/KG,环比0.49%；广西29.88元/KG,环比0%；广东30.88元/KG,环比0%；四川30.34元/KG,环比-0.33%；湖北29.46元/KG,环比0%；湖南29.84元/KG,环比0.27%；云南29.84元/KG,环比0%；贵州29.9元/KG,环比-0.93%。预计本周四、五生猪价格偏稳。北方生猪出栏增速较慢，昨日提到的关注冬季雨雪天气已经对市场产生一定影响，北方养殖企业有意上调出栏价，对生猪价格形成支撑。南方腊肉需求逐渐显现，对大肥猪的需求开始增加，消费边际缓慢好转。但在中长期生猪价格重心下移的背景下，短期利多也难驱动猪价上行，预计随后两个交易日价格偏稳为主。

油料：短期整理

【美豆】

1、巴西官方发布的数据显示，11月份第二周巴西大豆出口量达到12.9万吨，使得11月份头两周的出口量达到93.5万吨。巴西出口商协会ANEC预计11月份全月的大豆出口量为76.3万吨。

2、巴西咨询机构AgRural公司称，在中西部地区出现降雨后，巴西2020/21年度大豆播种工作开始加快。但是主要产区天气干燥仍然令人担忧。AgRural表示，土壤墒情不足可能导致全国大豆重播面积超过30万公顷，主要是在马托格罗索州。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3100-3250元/吨一线，较昨日涨40-60元/吨；沿海菜粕报价在2430-2460元/吨，涨10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日涨0.01元/斤，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种徘徊于短期均线系统盘结区域，中期反弹格局依旧，关注豆粕主力合约换月后，上行动能能否再度积聚，操作上，暂依托盘面技术位短线思路波段操作，中期反弹思路不变。

油脂：依旧偏多

【马棕油】

1、全球头号毛棕榈油生产商--马来西亚FGV Holdings Bhd(FGV)17日警告，天气方面的不确定性，以及抗疫限制措施可能会伤及四季度棕榈油产出。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存40.02万吨，较前一日39.82增0.5%，较上月同期的34.42万吨增5.6万吨，增幅14.27%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加130元/吨，按收盘价折算为6940元/吨，较昨日跌110元/吨，张家港益江精炼24度棕榈油基差报价P2101+370元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8150-8180元/吨，波动30-70元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6930-7060元/吨，大多跌40-70元/吨；沿海菜油报价在10210-10360元/吨，涨20元/吨。

操作建议：油脂市场整体延续偏多格局，各品种主力合约均线系统多头排列维系多头趋势，多方资金主动性依然较强，操作上，依托均线系统保持偏多思路波段操作，多单严格设置止盈。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：供需压力不大

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率97.21%，以通达源库为例，起拍价7650，较上日上涨0元/吨，溢价120-130/吨成交，成交率100%。LL国产端出现一体化装置从LL转产苯乙烯现象，降低国产供应压力，加之进口量处于中等偏下水平，进口量的减少对国产供应起到一定抵消作用，整体供应压力一般。需求端农膜季节性需求有所回落，但仍处高位，短期对行情仍有一定支撑。L01当前供需压力不大，但趋势向上动力并不十分显著，近期进口窗口开始打开，有美金报盘出现，暂时7650之上回调接多为主。

PP：基差有所走弱

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率99%，以常州库为例，起拍价8450，较上日下跌40元/吨，溢价200-210元/吨成交，成交100%。PP国产装置生产负荷一般，由于BOPP下游利润情况良好，以及海外疫情反复，纤维料需求仍处高位，BOPP及纤维排产比例挤压标品拉丝排产比例，短期拉丝排产比例低于正常水平，加之新增产能释放压力延后，以及因为前期进口窗口持续关闭，海外检修装置增加，供应端压力较小。需求端在均聚需求维持强势的背景下，BOPP及小家电需求情况转好，共聚需求有望进一步回暖。PP01目前供需驱动偏向上，但基差有所走弱，不建议追多，回调8250之上接多为主。

燃料油：高硫燃料油裂解价差维持历史高位区间

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。富查伊拉燃料油库存于11月9日当周收得894.1万桶，较上周去库55.2万桶，去库幅度5.81%，当前库存水平大幅低于去年同期水平。炼厂的低开工（检修+利润低）加需求端的消费韧性（船燃以及电厂需求）支撑了燃料油稳固的市场结构，高硫和低硫燃料油均维持正的现货贴水，高硫燃料油裂解价差维持历史高位区间，但出于跟原油的经济性比较难以继续向上突破。短期择机介入FU1-5正套的操作机会，LU1-5正套目前或也有一定的做多机会。

原油：API原油库存增幅超出预期

SC2101夜盘震荡整理。截至11月13日当周，API原油库存增加420万桶，至约4.86亿桶，预估为增加170万桶。API原油库存报告显示增幅超出预期，新冠病毒复苏前景黯淡，且对航空燃料需求长期影响的担忧日益加剧，所有这些都将影响全球总体消费需求，对经济和石油需求前景都是一个很大的打击。但OPEC+可能将目前770万桶/日的减产规模再维持三到六个月，原油市场支撑仍在，油价或将进入大级别宽幅震荡。

天然橡胶：维持弱势震荡

昨日夜盘，沪胶小幅高开尝试反弹但尾盘再度走弱，主力合约虽较日间收盘略有回升，但趋势重心下行，小幅移仓05合约，1-5价差继续拉开，理性上看未来继续保持远月升水格局相对合理，01合约收于14205。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1560左右，人民币混合成交下跌120-150，基差继续走强。宏观方面：EIA原油库存增量小于预期，WTI油价小幅回升，海外股市冲高回落，市场情绪仍偏谨慎，欧洲疫情在封城措施下略有好转，美国则仍然严峻，整体市场不宜过分乐观。泰国方面，维持较好天气，原料价格再次走跌，杯胶回落至38.7泰铢，胶水仍在53.5泰铢，新一周的NINO3.4指数大幅回升，显示拉尼娜现象出现了快速转弱，短期天气可能偏好产出继续放量，下周开始海南再度出现降水需观察影响程度，供应端产出带来的压力比预期大。下游方面，总理在国常会上表示要扩大汽车消费鼓励号牌投放，半钢胎内需预期提升，但见效时间较长，短期需求端仍然受困于海运运力限制，叠加环保限产力度加大，开工或有一定回调。短期基本面预期转弱，仅凭交割品逻辑并不牢固，回调压力仍存，转为偏弱震荡看待。操作上，昨日多单离场后观望，反弹较为无力，但老胶月底出库后仍能给低位价格带来支撑，反手做空性价比也不高，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑不清晰，短期观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如加速下行适当对冲。

苯乙烯：窄幅震荡，略有企稳

苯乙烯夜盘维持震荡整理为主并未进一步快速下行，略有企稳态势，延续小幅减仓，01合约收于7703，成交量有明显收缩。疫苗利好预期继续提升，欧美股市冲高后重新回落，EIA原油库存表现好于预期，原油有所反弹， WTI油价在41.8美元，更多疫苗利好带动宏观整体情略有转好，但短期海外不确定性风险仍存。昨日苯乙烯华东现货在8800-9100，现货继续大幅回调，获利了结甚至转空的情绪仍存。上游纯苯继续跟跌，华东纯苯现货4000-4200均价跌150，跌幅较大，石油苯加工利润收窄，远期纯苯供应相对充足，仍有小幅回调的空间。目前进口端利润虽然收窄但仍较为客观，进口量在未来一两周后或有逐步提升的预期，唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置10月30日开车，进展顺利预计11月20日-25日左右出产品，供应月底回升愈加清晰。但目前装置检修尚未恢复，近两周到港也偏少，短期低库存在下行回调后仍能带来一定支撑。下游方面，EPS与PS均出现一定程度补跌，市场供应货源不多，观望心态加剧，ABS最为紧缺仍然上涨，但成交一般，下游心态向上游反馈，施压原料端苯乙烯现货。短期去库预期下略有支撑显现，或带来轻度反弹，继续耐心关注支撑力度。操作上，短期观望，如延续大幅减仓下行，可轻度尝试建立空单，否则耐心等待二次反弹压力位再介入。期权方面，短期行情仍处高位，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略适度止盈，留有轻仓持有到期。

PTA&短纤：短纤横盘整理；PTA成本推动下偏强震荡

华东主港PTA 11月底货源报价较01合约贴水175元/吨，递盘贴180-185元/吨，成交3170-3190元/吨自提，现货加工费540。江浙涤纶短纤报价基本维持稳定，整体交投气氛清淡，优惠商谈出货，1.4D厂家主流报价5650-5800元/吨左右，目前实单商谈或在5400-5550元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，部分促销工厂优惠收窄，纺企采购积极性有所回落，继续消化手中原料库存，市场交投平淡；短纤产销同步回落，纱市交易气氛冷淡，订单跟进不足，纱价窄幅震荡。对于短纤，现货市场气氛重回平淡，工厂产销环比下滑，加之淡季来临需求支撑有限，短期价格维持横盘震荡，上方压力6080。对于PTA，新冠疫苗带来的利好对油价的推动逐步减弱，且难以改变近月供需格局，尽管海外装置带动PTA出口量出现一定幅度增长，但11-12月份累库压力较大，市场心态不佳。短期PTA供需矛盾难以化解，当前加工费尚可继续上行面临较大产业套保压力，或加速信用仓单释放，3450以上建议多单可分批离场，后续关注油价波动。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，关注低位正套机会。

乙二醇：市场追高意愿不足

内盘震荡上行，现货基差50-60元/吨附近，现货报3710元/吨附近，递盘3700元/吨附近，下周货报3720元/吨附近；外盘偏强震荡，近期船货报盘在485美元/吨附近，递盘在480美元/吨略偏上，商谈预估482美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，部分促销工厂优惠收窄，纺企采购积极性有所回落，继续消化手中原料库存，市场交投平淡。据CCF统计本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少1.3万吨，11月16日至11月22日预计到货总量在11.7万吨附近，港口到货环比下滑处于低位，后续进口缩量下库存仍有下滑空间。河南煤业乙二醇装置陆续停车，加之兖矿装置即将检修，短时间内国内开工负荷将出现下滑，消息面提振市场情绪，不过中期新装置试车投产较多，市场追高意愿不足。短期乙二醇受消息面影响盘面波动较大，但难以大幅走强，日内关注3750一线争夺，3820附近阻力较大。

甲醇:考虑反手做空

伊朗Kaveh关闭甲醇工厂两周。Kaveh此前预计，由于产量不稳定，11月仅向中国运送2万吨甲醇。该公司通常向中国出口甲醇10万吨/月以上。甲醇上周五在该消息的刺激下大涨，但我们认为这条消息部分言过其实，根据数船情况可知，11月卡维已经发货约8万吨，与消息不符，且虽然卡维确实停车2周，主要影响12月进口量，但12月恰逢盛虹检修，即使卡维减量也并不一定能使得港口大幅去库，盘面对这条消息反应过激。尤其是本周1-5结构的逆转，个人认为不合理。本周内陆价格继续强势，西北库存和预发量进一步劈叉，实际上游财务库存（库存-预售）大幅下降。近期西北出现了太多装置的意外停车，虽然时间都不长，短则1-2天，多则7-8天。河北金石、云南曲煤、唐山古玉开车推迟，久泰、新奥一期、天业、神华新疆、兖矿榆林、明水、天溪短停，鹤壁、金牛推迟。目前计算下来11月检修量环比上周上升10万吨以上，在需求持续走好的背景下，这部分计划外的减量大大助推的这波行情。本周南京承志负荷下降2成，前期传闻承志负荷可能达到130%，目前随着MTO利润的缩窄，整体MTO装置们的超负荷生产期基本告一段落落，周一消息鲁西检修10天，宁波富德降负荷一成，后期随着盛虹的检修，西北的装置的稳定，周一内地厂家继续尝试挺价，但成交不佳，周二鲁北招标价格开始下跌，短期大幅拉涨后的负反馈可能已经在逐步酝酿，可以尝试01空单或者1-5反套入场。

PVC:维持逢低做多思路

本周库存数据继续大幅去化，华东现货突破8000，整体来看，电石价格持续上行，PVC成本支撑增加。目前PVC现货运行紧跟自身基本面，基差继续走强。从现货端来看，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。但随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，01合约仍然保持逢低做多思路，本周盘中资金撤退时一度给出基差500以上的做多机会，未来几日仍可关注类似的入场机会。

沥青:下方空间有限

沥青上周继续维持相对弱势，但我们认为在当前沥青的利润水平和产量水平来看，沥青短期依然难以走出至暗时刻，社库水平依然大幅高于往年同期水平。主营炼厂在尝试涨价后依然掉入一轮降价周期。短期来看如果我们对原油的单边走势认为下行空间不大的话，沥青下方调整空间亦相对有限，但是近月12月合约预计依然难有起色。我们维持上周的策略观点，可以尝试将多头头寸逢低开始在2106合约上布局。2012合约的操作需要紧跟沥青炼厂的加工利润，关注年底是否会出现一轮炼厂挺价，但总的来看我们依然认为多头逻辑可能在2106合约上，预期会打得更足一些。短期单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

纸浆：静待回调

昨日，SP2101合约收于4806元/吨（-64.0，-1.31%）。漂针浆现货价格方面，广东地区报价4650 - 4850元/吨；山东地区报价4600 - 4850元/吨；江浙沪地区报价4600 - 4850元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。随着宏观驱动减弱，而需求仍偏刚需，短期内浆价大幅上涨概率较小。纸浆库存供应一直处于高位，但目前来看对比前两年的库存高位库存已有明显放缓趋势，供需矛盾并不强烈。浆价创新高后回落，浆价价格上移观点不变，等待回调到位后再做多。

LPG：预计维持区间震荡

昨日，LPG期货PG2012合约收于3579元/吨（+14.0，+0.39%），国内民用液化气基准报价3182元/吨。12月份的CP预期，丙烷449美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨；丁烷459美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨。下游民用气处于旺季，但化工用需求表现偏弱，整体来看LPG表现不如预期。目前国外LPG价格坚挺，进口成本有所支撑，预计LPG价格底部支撑较强。市场目前向上驱动明显不足，因此 L PG 在经历下跌上涨后又快速回落。短期来看，LPG上涨驱动不足，下行空间也有限，预计将陷入震荡状态，重点看化工用需求在后期能否有效改善。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：夜盘震荡

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，由于大部分炼厂已完成四季度备库，且进入11月后关注焦点多已转向2021年长单谈判，现货市场整体表现仍较为清淡。需求端喜忧参半，由于国网订单释放进度较慢，铜线缆消费整体表现不佳。汽车和家电需求强劲带动铜消费，但总体来看铜下游需求表现一般。短期市场交易逻辑由宏观主导，叠加目前库存水平偏低，铜价有望延续上行走势，策略上建议多单持有。

铝：关注今日库存数据

宏观上，新冠疫苗取得重大进展，全球经济前景可能会发生重大好转，叠加部分宏观数据表现尚可，宏观市场情绪趋于乐观。供应上，成本端氧化铝价格持续低迷，铝价持续上涨攀升，铝企利润空间持续加大，产能继续释放，电解铝供给压力不减。需求上，进入11月，消费端并未有快速转弱现象，目前铝锭社会库存处于持续下降状态，且库存基数创下年内新低，加之目前汽车以及家电等产业订单有所增加，消费基本趋于稳定，目前表现为淡季不淡。综合而言，目前铝锭社会库存低库存的背景下，近月合约存软挤仓风险，短期来看，铝价仍将偏强运行，关注今日库存数据，短期对铝价形成指引，策略上，暂时观望。

锌：高位盘整

矿供应维持偏紧，虽然加工费仍有进一步下调的可能，但下方空间较为有限；冶炼厂利润虽被压缩，但未出现超预期减产行为，且进入年底，为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求。需求端，国内来说，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，其次海外疫情的反复或导致消费下降，后续出口订单难有乐观预期，因此需求端有边际恶化的可能，如果矿供应问题没有进一步发酵，后续锌定价逻辑或向需求端倾斜，则限制价格上行。目前锌市基本面矛盾尚不突出，价格或保持高位运行待指引。

镍不锈钢：不锈钢拖累，低位运行

进入11月后，不锈钢走势开始出现了明显的疲态，对应的现实便是不锈钢市场成交表现偏差，出货压力不断增加的情况下，钢厂下调接单盘价，而不锈钢市场本就成交偏弱，市场需求不佳，加上钢厂降价的影响，现货报价纷纷下调。且在降价的趋势下，市场拿货意愿更低。原料端高镍生铁价格则出现一定降幅，不锈钢成本也随之下降，成本支撑力量逐渐消失，从利润数据来看，由于不锈钢价格下行完全成本亏损扩大超700元/吨。不锈钢产业的弱势氛围则拖累镍价。那么，后续不锈钢价格大概率仍将维持低位运行的局面，或等待需求端有所改善。镍价则相对坚挺，除了不锈钢因素外基本面尚可。

贵金属:欧刺激政策遇阻 金银或震荡偏空

疫苗利好不敌疫情担忧，美股盘中转跌，辉瑞称疫苗有效性95%、无严重不良反应，纽约市再关学校。 南希·佩洛希再次当选美国国会众议院民主党领袖。住房需求持续复苏，美国10月新屋开工高于预期和前值。遭两成员国反对，欧盟1.8万亿欧元财政刺激计划难产。昨SPDR黄金ETF持仓减少7.3吨。疫情恶化缺乏刺激政策预期，金银日内或震荡偏空。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。