南华期货 | 期市早餐2020.11.20

最新政经要闻

1、国务院批复同意上海市浦东新区开展“一业一证”改革试点，试点期为自批复之日起至2022年底。

2、国务院同意建立由市场监管总局牵头的反不正当竞争部际联席会议制度，其主要职能包括研究并推进实施反不正当竞争工作的重大政策措施，组织开展对不正当竞争热点问题和典型违法活动的治理等。

3、商务部：将根据RCEP关于新成员加入的规定和香港发展的实际需要，支持香港尽早加入RCEP；中方愿与日、韩方一道，加快推进中日韩自贸协定谈判，打造“RCEP+”的自贸协定；中方对加入CPTPP持积极开放的态度。

4.IMF报告警告称，新冠疫情的复发迫使各国政府对家庭和企业实施新的限制，全球经济复苏势头可能正在减弱。

金融期货早评

期指：保持看多观点不变

近期，经济数据显示出经济的复苏的韧性，政策面持续不断的出台促进经济的措施，属于难得的“蜜月期”，因此，我们对于指数上行的信心较足。当然，由经济基本面推动的指数上涨速度是比较慢的，并且昨天日报中我们也提到了近期期指呈现出的慢牛特征，后续，我们依然认为期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债期货：存单利率持续上行

周四国债期货全天偏弱震荡，尾盘下行翻绿，明显收跌。公开市场有1200亿逆回购到期，央行新做700亿逆回购，当日净回笼资金500亿。目前短端利率处于合理水平，但中长期资金依然偏紧，1年期股份制银行发行利率上行至3.28%，为今年以来新高。一方面，银行压降结构性存款压力与近期市场对流动性危机的担忧共振，中长期资金面持续偏紧；另一方面，基本面预期之下，股市近期风险偏好回升，顺周期板块明显上行，对债市形成压制，多重压力下10年期国债收益率上行破3.3%。从长期来看，违约事件会导致信用市场风险偏好回落，利多国债，且当前利率水平偏高，配置性价比较高。交易盘暂时仍需继续观望。

人民币汇率：短期整理

昨日（11月19日），在岸人民币兑美元16:30收报6.5851，较上一交易日跌426个基点，日成交量376.04亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.5484，调升109个基点。消息面上，1）美联储威廉姆斯表示，财政支持一直都非常重要，未来数周财政援助到期会导致经济放缓；2）美国财政部月度国际资本流动报告显示，9月海外投资者美债持仓规模降至7.071万亿美元。这是海外投资者连续第二个月抛售美债。中国的美债持有量由1.068万亿美元降至1.061万亿美元，创下2017年3月来新低；4）习近平表示，中国将进一步降低关税和制度性成本，培育一批进口贸易促进创新示范区，扩大对各国高质量产品和服务进口。将继续推动贸易和投资自由化便利化，同更多国家商签高标准自由贸易协定，积极参与多双边区域投资贸易合作机制，打造更高水平的开放型经济；5）MSCI发布关于中国国债研究报告称，与发达市场的国债相比，中国国债可为全球投资者提供更高的收益率及多元化的投资组合。较高的收益率有助增加中国国债对全球投资者的吸引力；6）美国至11月14日当周初请失业金人数为74.2万人，预期70.7万人，前值70.9万人，连续12周处于百万关口下方。

昨日，在岸人民币汇率开盘下挫逾200点，失守6.56关口，与此同时，离岸人民币汇率在6.56附近波动。随后，受美元指数小幅回暖等因素的影响，人民币汇率早盘整体呈震荡贬值态势。这也正如我们在之前所预料的，短期人民币汇率将会有所回调。最新公布的美国当周初请失业金人数高于市场的预期值。数据公布后，美指并未承压，仍继续走强，但我们认为，美指的反弹只是短暂的，并不会持续很久。因此，在新的消息面出现之前，短期内人民币汇率大概率维持震荡偏弱走势。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：产量继续下滑，表需高位回落

昨日上海螺纹报价4230元/吨涨30元。供应方面，本周高炉产量降3.61万吨至359.98万吨，尽管现货螺纹炼钢利润低位回升较为明显，但钢厂谨慎，秋冬检修依旧较多，叠加穿水螺纹检查依旧严格，建材产量短期上升空间或将有限。需求方面，昨日建材成交21.45万吨，表需高位有所回落，但相对往年同期仍处高位，库存去化依旧较快，社库本周降57.69万吨至487.91万吨，总体目前建材需求维持良好态势。短期来看，建材供应继续收缩，表需高位回落但仍处于高位，天气对东北等地区的需求有所影响，但西南需求逐渐增加，当前基差偏高，期现修复仍将是主要逻辑，但价格高位无法刺激冬储需求以及现货利润偏高刺激产量回升预期不断增强情况下，近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

热卷：产量大幅增加，需求延续小幅回升

昨日上海热卷报价4150元/吨涨30元。现货利润明显回升刺激卷板产量显著回升，本周热卷产量增12.2万吨至333.38万吨。需求持续平稳，本周表需增4.05万吨至341.34万吨，社库降11.55万吨至244.64万吨，下游冷轧产销持续回升，库存持续下滑，卷板需求未来仍将有较强支撑。短期来看，热卷供应增加较快，需求延续小幅回升态势，下游冷轧镀锌表现持续较好，冷热价差处于历史高位，或将带动热卷补库，热卷去库将逐渐加速，卷板价格仍将有较强上行驱动，短期维持偏强震荡走势。

铁矿：盘面高位震荡

昨青岛港PB粉报价888元/湿吨涨10，普氏62指数报128.3美元/吨涨1.05美元。目前钢材下游需求韧性仍强，利润回升明显，以及穿水螺纹淘汰将会从短流程中消减成材供应，从而使得铁水产量难以下降，铁矿需求将维持强劲。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加，澳洲天气转好，发运整体平稳，巴西发运环比回升，但后续仍需观测当地降雨情况是否对发运造成影响。本周到港量环比小幅回升，到港量对港口累库压力暂不明显。目前下游需求强势，但供应仍保持高位，主力贴水幅度较前期有所收窄，后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性，盘面或将维持高位震荡。

焦炭：总库存持稳，供需偏紧

钢厂整体利润有所改善，但铁水产量季节性持续小幅下滑，同比仍偏高。钢厂焦炭库存回落，整体采购积极性一般，华东钢厂库存相对偏低。港口价格高位持稳，贸易商操作较为谨慎，投机性需求一般。焦企高利润，供应高位小幅回落。短期看焦炭供需保持小幅偏紧，去产能持续推进下盘面暂无下跌驱动。但前高位置已反应一定预期，同时钢厂高供应下利润空间恐有限。现货开始遇到一定阻力，盘面高位震荡为主。

焦煤：下跌空间有限

蒙煤通关低位回升，但蒙古疫情以及环保原因继续回升压力较大。澳煤价格仍偏弱，进口放松更多的是滞港通关，整体进口政策仍偏紧。国内煤矿生产正常，安检影响下开工虽小幅回落但仍处高位，下游持续补库下库存压力不大。焦企高利润高开工率，需求端有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游库存已经偏高，部分满库，后期季节性补库力度有所放缓。但随着煤矿安全大检查，国内供应有小幅收缩预期，进口全面放松概率不大下走势震荡为主。关注进口政策变化。

动力煤：坑口价格强势

供应方面，陕西地区整体销售较好，化工需求支撑，价格偏强。鄂尔多斯煤矿生产正常，公路日销量短期回落，但价格小幅上涨。煤矿整体以安全生产为主，产量释放有限。进口煤政策有所放松，但仍以维持总量控制为主。港口方面，大秦线发运恢复正常，呼局发运较好，但累库较为缓慢。下游用电缓慢回升，终端补库后库存高位，补库节奏将放缓。短期看日耗将逐步进入上涨趋势，供需偏强。但有进口放松预期，短期观望。

玻璃：库存继续下降

本周库存环比下降13.26%。周内华北地区下游接货情绪持续高涨，华北地区企业库存已处于较低位置，厂家调涨价格促进出库。华东市场下游需求韧性强，对现货价格接受程度较好，加工企业订单水平持续保持良好，玻璃企业产销情况良好。东北地区生产企业库存延续削减趋势，价格上调未影响出库，虽然本周部分区域因雨雪天气走货略减缓，但下游赶工需求依旧保持较高水平。由于当前玻璃库存较低，下游需求韧性强，厂家对后市信心较强。主力合约封低布置多单，上方压力位1884。

纯碱：库存继续累积

周内纯碱产线整体开工率77.95%，环比上周增加0.98%，产量环比增加1.28%。厂家库存持续累积至127.83万吨，环比增加8.08%。在高库存水平下，对于供应端影响有限。本周除华南地区现货报价环比持平，其余各地均向下调价50-150元/吨。当前纯碱现货市场表现较弱，厂库压力大，现货价格预计将进一步下探。下游玻璃企业纯碱库存维持正常状态，观望情绪浓，按需进货。主力合约反弹布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：关注下方平台支撑

洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，从本周稍早触及的近9个月高点回落，不过市场仍受到供应趋紧的支撑，2020/21年度全球糖预计出现短缺。昨日夜盘，郑糖震荡偏弱，整体变化不大。现货方面，柳州中间商站台报价5250元/吨，昆明中间商报价5210-5250元/吨。交易策略：当前糖价仍然偏弱，市场仍然表现为外强内弱，近弱远强格局，操作上仍以回调做多远月为宜。

棉花：美棉出口不佳

洲际交易所（ICE）棉花期货周四下跌，因美国农业部公布的周度出口数据不佳，且新冠肺炎感染病例仍在增加，这引发的需求担忧给市场带来压力。11月19日，国际棉花价格指数（SM）81.00美分/磅，涨1.62美分/磅，折一般贸易港口提货价13534元/吨；国际棉花价格指数（M）78.58美分/磅，涨1.64，折一般贸易港口提货价13135元/吨。新疆籽棉采收临近尾声，新棉加工进程偏快，下游进入需求淡季，订单相对冷清，逐步临近交割关注期现回归需求，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：一朝回到解放前

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在3.33元/斤，较昨日持平；其中山东蛋价在3.20-3.35元/斤，较昨日持平；辽宁红蛋价格在3.00-3.10元/斤，较昨日持平，产区平均价格在3.27元/斤，较昨日持平；主销区平均价格3.51元/斤，较昨日涨0.01元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格大多维持稳定，个别地区小幅反弹。操作：近期鸡蛋主要是需求非常弱，产能看似减少，库存依然较多，供需还是很难平衡，近期淘汰虽多，实际该淘汰的并没有达到合适的量，对应日龄的鸡惜淘还是不少，养殖虽然亏损，老鸡只算饲料还是略有盈余，鸡价较低，并不太老的鸡可以等得起，去产能在鸡价低的时候会延淘惜淘，这种情况可能会持续到明年8月底，蛋价涨价难度较大。从天气角度看，存储鸡蛋的条件非常好，蛋价近期跌得比较多，差不多可以弱势稳定了，止跌时间预计在近两天，但止跌容易涨价难。综合情况看，一周内没有跌过头难以涨价，最多还是平稳度过，供应减产不是一天两天能够解决，需求在11月底之前也没有什么好转，11月底左右看食品企业能不能抄个底，贸易商抄底解决不了长期问题，最多就是个先涨后跌。鸡蛋2101合约昨日破前低至3740，预计尚未到底，可以5日线为多空分水操作。

红枣：期价反弹

目前产区新季红枣陆续下树，收货客商积极寻货看货，农户多随行出售，部分有惜售心理，货源品质不同，成交以质论价，购销活跃。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9820，日涨幅1.5%，短期建议主力合约背靠10000点区间操作为宜。

苹果：整体行情清淡

目前市场客商仍以挑拣合适地面货源发市场居多，以质论价，行情清淡。冷库出货交易基本以客商包装自有货源为主，调货采购零星，整体处于有价无市状态。期货方面，主力合约苹果2101报收7178，日涨幅0.03%，盘面震荡运行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力逢高做空为主。

玉米、玉米淀粉：高位企稳

大连港新粮平舱价2530元/吨，1月基差-60，基差走强。

点评：近期随着市场上干粮开始增多，各收购主体纷纷出手。东北地区近日雨雪天气影响新玉米的晾晒，叠加物流交通不畅，基层市场购销大部分停滞，基层种植户售粮急剧减少。资金充裕的贸易商计划囤粮年后出售，收货建库意向有所增强。目前种植户剩余存粮多为优质粮，低于预期价位较为惜售，持粮的贸易商出售意向也一般。东北地区企业上调幅度在10-20元/吨左右。而山东深加工企业在持续一段时间落价之后，到车辆逐渐减少，企业开始涨价。同时近日山东地区大范围阴雨跟雾霾天气，车辆运输受到影响，企业纷纷上调收购价格。山东深加工企业上调收购价格幅度在10-40元/吨。港口方面价格稳定，锦州港14.5-15%水分容重700-720g/l 新粮主流2480-2515元/吨；鲅鱼圈港14.5%水分容重700-730g/l 新粮主流价格2480-2520元/吨 。

玉米主力合约C2101高位继续上涨，收2610元/吨，c1-5价差-37，价差缩小，玉米高位放量上涨，主要由于中储粮各地收粮价格高，操作上建议围绕5日均线偏多思路操作。

生猪：短期天气逻辑利多价格

11月19日,全国统计口径内生猪均价29.21元/公斤，环比0.14%。其中辽宁28.52元/KG,环比0.56%；黑龙江27.84元/KG,环比1.16%；吉林28.36元/KG,环比0.57%；河北28.78元/KG,环比0.63%；河南28.98元/KG,环比0.07%；广西29.88元/KG,环比0%；广东30.88元/KG,环比0%；四川30.24元/KG,环比-0.33%；湖北29.58元/KG,环比0.41%；湖南29.84元/KG,环比0%；云南29.8元/KG,环比-0.13%；贵州29.9元/KG,环比0%。短期雨雪天气阻碍运输，北方养殖端趁此挺价，屠宰场提价收猪。南方除大肥猪消费外无利多因素，价格稳中偏弱，南北价差缩小。天气因素只能短期支撑并利多价格，雨雪天气过后，进入11月下旬，规模企业大概率增加出栏速度，猪价或再次转弱。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：高价原料成交受限

L2101夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价7770，较上日上涨120元/吨，溢价70-80/吨成交，成交率100%，业者交投信心受提振，部分石化继续大幅拉涨，持货商受支撑报盘延续涨势，终端接货情绪有所减弱，高价原料成交受限。LL国产端出现一体化装置从LL转产苯乙烯现象，降低国产供应压力，加之进口量处于中等偏下水平，进口量的减少对国产供应起到一定抵消作用，整体供应压力一般。需求端农膜季节性需求有所回落，但仍处高位，短期对行情仍有一定支撑。L01当前供需压力不大，但趋势向上动力并不十分显著，近期进口窗口开始打开，有美金报盘出现，暂时7650之上回调接多为主。

PP：石化去库存顺畅

PP2101夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率96%，以常州库为例，起拍价8600，较上日上涨150元/吨，溢价20-30元/吨成交，成交100%，石化去库存顺畅，厂家无压力，部分出厂价趁机上调，对成本支撑增强。PP国产装置生产负荷一般，由于BOPP下游利润情况良好，以及海外疫情反复，纤维料需求仍处高位，BOPP及纤维排产比例挤压标品拉丝排产比例，短期拉丝排产比例低于正常水平，加之新增产能释放压力延后，以及因为前期进口窗口持续关闭，海外检修装置增加，供应端压力较小。需求端在均聚需求维持强势的背景下，BOPP及小家电需求情况转好，共聚需求有望进一步回暖。PP01目前供需驱动偏向上，但基差有所走弱，不建议追多，回调8350之上接多为主。

燃料油：略微震荡偏强

FU2101与LU2101夜盘震荡偏强。MPA最新数据显示新加坡10月的船燃销量3690.13万吨，较9月份小幅上涨67万吨。低硫燃料油销量较9月份小幅下滑至2572.48万吨，高硫燃料油则小幅上涨至1117.65万吨，高硫燃料油的消费依然维持了较强的韧性。目前FU的价格大幅低于新加坡同期掉期，关注未来可能的内盘去库驱动，而且当前FU的内外价差大幅低于外盘，我们认为可以短期择机介入FU1-5正套的操作机会，LU1-5正套目前或也有一定的做多机会。单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

原油：API原油库存增幅超出预期

SC2101夜盘震荡整理。美国能源信息署(EIA)周三公布，截至11月13日的一周，原油库存增加76.8万桶，至4.895亿桶，分析师预期为增加170万桶。精炼油减少520万桶，至1.44亿桶，预期为减少150万桶。疫苗可能会在圣诞前配发的消息，以及OPEC+可能将目前770万桶/日的减产规模再维持三到六个月的消息，对油价形成了很好的支撑作用，但世界卫生组织专家表示，疫苗的大规模接种至少需要四至六个月的时间，欧美疫情影响下的需求依然不容乐观，以及虽然EIA原油库存增幅低于预期和API，但美国产量的增加令投资者有所顾忌，整体油价上方仍有压制，维持大级别宽幅震荡判断。

天然橡胶：小幅反弹，持续反弹动力仍不足

昨日夜盘，沪胶小幅低开后震荡反弹，主力合约与日间收盘点位相近，重心较前一日有所回升，整体小幅增仓，1-5价差在-100附近持稳，未来继续保持当前-100左右远月升水格局相对合理，继续扩大则可关注正套机会，01合约收于14335。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1565左右，人民币混合成交涨100，基差走弱。宏观方面：特朗普团队正撤回密西根周诉讼，大选进一步确定，就业数据弱于预期，短期疫情影响仍存，海外股市下行后企稳小幅反弹，整体市场不宜过分乐观。泰国方面，南部产区仅小部分地区有强降水，原料价格继续下行，杯胶回落至38.25泰铢，胶水仍在52.5泰铢，短期天气预报显示天气较好，东南亚供应充足。下周开始海南再度出现降水需观察影响程度，云南产区逐步进入停割节奏正常。下游方面，针对汽车市场消费刺激主要为农村下乡，需要一定时间见效，短期需求端仍然受困于海运运力限制，货柜不足运费大涨倒逼部分厂家控制库存延迟发货，未来开工或有一定回调。短期并无新的利多热点，仅凭交割品逻辑多为提供低位支撑，上行动力仍然不足，维持偏弱震荡看待。操作上，轻仓观望，反弹力度一般，关注老胶月底出库后可能存在的情绪变化，目前反手做空性价比也不高，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑不清晰，短期观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如加速下行适当对冲。

苯乙烯：继续下行寻找平衡

苯乙烯夜盘高开后继续下行回调，盘中部分空头止盈反弹但盘尾再次回落，小幅增仓，01合约收于7488，较日间继续走弱，成交量回升。欧美股市下行后企稳小幅反弹，美国就业数据弱于预期，原油轻度反弹， WTI油价仍在41.7美元附近，宏观整体情绪中性，但短期疫情风险仍存。昨日苯乙烯华东现货在8300-8900，现货继续大幅回调，获利了结甚至转空的情绪放大，继续逼空可能性不大。上游纯苯小幅下行，华东纯苯现货4030-4150均价跌10，跌幅不大，石油苯加工利润收窄，远期纯苯供应相对充足，仍有小幅回调的空间。人民币持续升值目前进口利润仍然较高，未来进口货源预期继续提升。本周国内工厂库存出现小幅回升，山东地区发货暂缓导致库存有所增加，整体库存环比增加0.32%至10.26万吨，阿贝尔与韩国YNCC装置重启，现货逼空或就此告一段落。下游方面，由于前期原料端大幅拉涨，本周下游开工出现了较为明显的下滑，ABS与PS开工率降负都在4%左右，EPS有新装置投产开工尚可，下游抵触情绪也施压原料端苯乙烯现货。供应端预期开始改变，无再次强势反弹动力，中长期转为供过于求的偏弱预期。操作上，寻找反弹高位轻仓试空，仍有大量多单未止损暂不急于追空，盈利后可延长持有时间。期权方面，短期行情有所变化，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略止盈，深虚值期权可轻度持有观望。

PTA&短纤：短纤横盘整理；PTA偏强震荡

华东主港PTA 11月底货源报价较01合约贴水180元/吨，递盘贴水185元/吨，成交3216-3220元/吨自提，现货加工费530。江浙涤纶短纤报价基本稳定，个别下调，整体交投一般，优惠商谈出货，1.4D厂家主流报价5500-5800元/吨左右，目前实单商谈或在5400-5550元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，优惠力度继续收窄，纺企多以消化库存为主，观望心态占据主流，市场交投气氛平淡，个别工厂较好；短纤产销回暖，纯涤纱市场仍呈现弱势。对于短纤，工厂产销再度回暖，下游纱厂补货为主，但消费淡季来临需求支撑有限，整体供需面并无亮点，短期价格仍处于横盘震荡，上方压力6080。对于PTA，尽管海外装置检修带动PTA出口量出现一定幅度增长，但11-12月份累库压力较大，市场心态不佳，现货买气不旺。短期PTA加工费尚可，若无成本端进一步推动，盘面继续上行面临较大产业套保压力，或加速信用仓单释放，3450以上建议多单可分批离场，进一步压力3550，后续关注油价波动。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，关注低位正套机会。

乙二醇：市场出现一定分歧

内盘震荡上行，本周现货基差商谈在贴水01合约40-50元/吨，本周现货报盘3710元/吨，递盘3705元/吨；外盘偏强震荡，近期船货报盘在490美元/吨附近，递盘485美元/吨偏上，商谈485美元/吨偏上。下游方面，江浙涤丝报价稳中有跌，优惠力度继续收窄，纺企多以消化库存为主，观望心态占据主流，市场交投气氛平淡，个别工厂较好。据卓创统计本周四华东主港地区MEG港口库存环比上周减少7.27万吨，11月19日至11月25日预计到货总量在14.57万吨附近，尽管海外装置已陆续恢复，但运送到中国仍需时间，后续进口增量有限，库存仍有部分下滑空间。本周国内乙二醇整体开工负荷在63.12%，其中煤制乙二醇开工负荷在51.25%，煤化工负荷下滑较为明显，不过后续新产能的供应增量偏多，远期仍面临较大压力。短期乙二醇累库预期兑现较慢，市场出现一定分歧，走势偏强，但目前缺乏大幅走强基础，日内关注能否持稳3820以上，进一步压力3900。

甲醇:暂时观望

伊朗Kaveh将于11月24日重启。贸易消息人士预计，随着伊朗进入初冬，未来几周伊朗石化生产所需的天然气供应将转向家庭供暖。伊朗当地媒体报道称，伊朗家庭部门将使用6.5亿立方米/天的天然气，比去年冬天高出30，输往发电站的天然气将减少到五百万立方米/天，除非家庭减少消费。因此，贸易人士预计12月和1月伊朗对中国的现货货物将减少。昨日受这条消息炒作影响较大，盘面对冬季伊朗限气的预期较高，能否兑现尚待观察。近期内陆价格继续强势，西北库存和预发量进一步劈叉，实际上游财务库存（库存-预售）大幅下降。近期西北出现了太多装置的意外停车，虽然时间都不长，短则1-2天，多则7-8天。河北金石、云南曲煤、唐山古玉开车推迟，久泰、新奥一期、天业、神华新疆、兖矿榆林、明水、天溪短停，鹤壁、金牛推迟。目前计算下来11月检修量环比上周上升10万吨以上，在需求持续走好的背景下，这部分计划外的减量大大助推的这波行情。本周南京承志负荷下降2成，前期传闻承志负荷可能达到130%，目前随着MTO利润的缩窄，整体MTO装置们的超负荷生产期基本告一段落落，周一消息鲁西检修10天，宁波富德降负荷一成，后期随着盛虹的检修，西北的装置的稳定，周一内地厂家继续尝试挺价，但成交不佳，周二鲁北招标价格开始下跌，短期甲醇拉涨较多不宜追高，但外盘限气担忧仍在，暂时观望。

PVC:维持逢低做多思路

本周库存数据继续大幅去化，华东现货突破8100，整体来看，电石价格持续上行，PVC成本支撑增加。目前PVC现货运行紧跟自身基本面，基差继续走强。从现货端来看，短期市场现货紧张局面或将延续，上游保持预售，挺价报盘，部分交付出口订单，市场到货依然不多，下游刚需稳定，社会库存继续下降，参与者心态稳定。但随着原料PVC及相关助剂价格上行，部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温。本周传闻有两家大型下游负荷下降。但货源偏紧局面还将维持一段时间，短期现货怕是难以下跌。但终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。另外由于集装箱仍然很紧，天津港仍然未恢复正常，前期的出口订单实际兑现量并不大。但本周华东库存持续大幅去化，国内需求反馈表现超预期。未来国内供给虽然边际上有所提升，但幅度不会太大，未来短期供需格局仍然偏强，01合约仍然保持逢低做多思路，本周盘中资金撤退时一度给出基差500以上的做多机会，未来几日仍可关注类似的入场机会。

沥青:下方空间有限

沥青上周继续维持相对弱势，但我们认为在当前沥青的利润水平和产量水平来看，沥青短期依然难以走出至暗时刻，社库水平依然大幅高于往年同期水平。主营炼厂在尝试涨价后依然掉入一轮降价周期。短期来看如果我们对原油的单边走势认为下行空间不大的话，沥青下方调整空间亦相对有限，但是近月12月合约预计依然难有起色。我们维持上周的策略观点，可以尝试将多头头寸逢低开始在2106合约上布局。2012合约的操作需要紧跟沥青炼厂的加工利润，关注年底是否会出现一轮炼厂挺价，但总的来看我们依然认为多头逻辑可能在2106合约上，预期会打得更足一些。短期单边上跟随原油操作为主，关注拜登上台后对全球原油政策可能的变化，短期看在需求预期回复下或略微震荡偏强。

纸浆：维持低位做多观点不变

昨日，SP2101合约收于4844元/吨（+42.0，+0.87%）。漂针浆现货价格方面，山东智利银星报4650元/吨；山东北木报4750元/吨，下跌100元/吨。库存方面，高栏港纸浆库存较上周提升1.82%，近期出货速度较上周窄幅提升；常熟港纸浆本周库存较上周下降1.54%，出货速度较上周窄幅下降，阔叶浆货源居多；青岛港港内纸浆库存量较上周增加3.50%。随着宏观驱动减弱，而需求仍偏刚需，短期内浆价大幅上涨概率较小。纸浆库存供应一直处于高位，但目前来看对比前两年的库存高位库存已有明显放缓趋势，供需矛盾并不强烈。整体来看，浆价创新高后回落，浆价价格上移观点不变，维持低位做多策略。

LPG：夜盘大跌

昨日，LPG期货PG2012合约收于3492元/吨（-99.0，-2.76%），国内民用液化气基准报价3148元/吨。12月份的CP预期，丙烷442美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨；丁烷452美元/吨，较前一交易日跌3美元/吨。下游民用气处于旺季，但化工用需求表现偏弱，整体来看LPG表现不如预期。目前国外LPG价格坚挺，进口成本有所支撑。目前LPG上行驱动不足，但底部有所支撑，3500以下可试多，重点看化工用需求在后期能否有效改善。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：刺激政策新进展刺激铜价回升

宏观上，美国参议院民主党领袖舒默周四表示，共和党多数派领袖麦康奈尔在新增新冠病例激增的情况下，已同意恢复对新冠救助计划的谈判。供应上，由于大部分炼厂已完成四季度备库，且进入11月后关注焦点多已转向2021年长单谈判，现货市场整体表现仍较为清淡。需求端喜忧参半，由于国网订单释放进度较慢，铜线缆消费整体表现不佳。汽车和家电需求强劲带动铜消费，但总体来看铜下游需求表现一般。短期市场交易逻辑由宏观主导，叠加目前库存水平偏低，铜价有望延续上行走势，策略上建议多单持有。

铝：库存持平，涨势放缓

宏观上，美国参议院民主党领袖舒默周四表示，共和党多数派领袖麦康奈尔在新增新冠病例激增的情况下，已同意恢复对新冠救助计划的谈判。对新冠救助计划的谈判。供应上，成本端氧化铝价格持续低迷，铝价持续上涨攀升，铝企利润空间持续加大，产能继续释放，电解铝供给压力不减。需求上，进入11月，消费端并未有快速转弱现象，目前铝锭社会库存处于持续下降状态，且库存基数创下年内新低，加之目前汽车以及家电等产业订单有所增加，消费基本趋于稳定，目前表现为淡季不淡。综合而言，目前铝锭社会库存低库存的背景下，近月合约存软挤仓风险，短期来看，铝价仍将偏强运行，库存数据持平，短期铝价涨势放缓，策略上，暂时观望。

锌：强势上行

南非锌矿事故消息刺激下，锌价强势上行。矿供应偏紧忧虑加剧，加工费进一步下调；冶炼厂利润被压缩，但未出现超预期减产行为，且进入年底，为完成年内生产目标，年底仍有冲产量要求。需求端，国内来说，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，其次海外疫情的反复或导致消费下降，后续出口订单难有乐观预期，因此需求端有边际恶化的可能。目前市场锌定价逻辑集中在供应端，锌价保持强势。

镍不锈钢：不锈钢止跌，镍价窄幅震荡

进入11月后，不锈钢走势开始出现了明显的疲态，对应的现实便是不锈钢市场成交表现偏差，出货压力不断增加的情况下，钢厂下调接单盘价，而不锈钢市场本就成交偏弱，市场需求不佳，加上钢厂降价的影响，现货报价纷纷下调。原料端高镍生铁价格则出现一定降幅，不锈钢成本也随之下降，成本支撑力量逐渐消失，从利润数据来看，由于不锈钢价格下行完全成本亏损扩大超700元/吨。不锈钢产业的弱势氛围则拖累镍价。目前不锈钢价格暂时止跌，但需求尚未改善的情况下大概率仍将维持低位运行的局面，镍价则相对坚挺，除了不锈钢因素外基本面尚可。

贵金属:ETF持续减持 金银或震荡偏空

牛津/阿斯利康公布新冠疫苗进展：能在老年人中产生强大的免疫反应。美国新增失业人数高于预期及前值，上周首申74.2万人；10月成屋销售意外增长创15年新高，价格连续五个月史高。美参院共和党同意就刺激对话谈判；财政部寻求结束部分刺激项目，美联储则倾向于继续所有应急工具。美经济受到疫情再次爆发的压力，但疫苗和重启谈判的消息利多美股，昨纳指上涨道指下跌，金银深跌后跌幅收窄，SPDR黄金ETF持仓减少1.75吨，ETF持续减持对金银价格造成压力。今天关注市场情绪，刺激政策预期并不强，预计金银震荡偏空。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。