南华期货 | 期市早餐2020.11.23

最新政经要闻

1、国家高层表示，中国建成了全球最大的清洁能源系统，将推动能源清洁低碳安全高效利用，加快新能源、绿色环保等产业发展，促进经济社会发展全面绿色转型。

2、国务院领导人主持召开部分地方政府负责人视频座谈会时强调，保持政策连续性、有效性和可持续性，合理把握政策力度、选择政策工具。要勇于打破不合理的利益格局，持续推出更多改革举措，更大激活力增动力。

3、交通运输部：要做好加快建设交通强国各项工作，编制好《国家综合立体交通网规划纲要》，推动交通强国建设由试点探索向扩面铺开、全面建设迈进，加快谋划一批重大工程，加快打造现代化交通基础设施体系。

4、新冠疫情追踪：美国超1200万人感染，辉瑞率先向FDA申请新冠疫苗紧急使用授权，疫苗极速项目负责人称希望在不到三周内启动疫苗接种，预计明年5月前后全美实现70%接种。

金融期货早评

股指：继续看多

周末国务院金融委会议再次强调债券市场问题，表示将严厉处罚各种“逃废债”，保持流动性合理充裕。这将继续淡化信用债市场问题对股票市场的冲击。

当下股指中长期走牛的基础是经济复苏，结合目前的经济数据和政策导向，我们认为经济持续复苏是大概率事件，因此，继续看多股指。

国债期货：现券收益率回落

周五国债期货早盘低开，全天震荡上行，小幅收跌。公开市场有1600亿逆回购到期，央行开展800亿逆回购，当日净回笼资金800亿。资金利率保持稳定，短端主要品种变动幅度均在3bp以内。10年期国债活跃券下行2.75bp，较期货合约更为强势。市场情绪回暖一定程度上印证了我们此前的看法，长期来看，随着信用市场风险偏好的回落，利率债吸引力会逐渐显现。而短期内仍需观察流动性变化，若出现流动性危机，市场情绪或进一步遭受打击。目前基本面影响有限，海外不确定性已经被“price in”，加上信用事件走势未定，短期内交易盘仍需继续观望。

人民币汇率：继续看涨人民币，密切关注央行举动

周五（11月20日），人民币中间价上调302个基点至6.5786，USDCNY收于6.5714（16：30），相较前一交易日下跌0.21%，隔夜USDCNH报收6.5515，相较前一交易日收盘价下跌-0.36%。

消息面：1）10月结汇率和售汇率双双回落，显示人民币迈向六个月连涨下，场内客盘观望气氛加重；2）知情人士透露，尽管仍在几个问题上存在重大分歧，但英国与欧盟有望在未来几天达成贸易协议。另据报欧盟官员认为，英国脱欧贸易协议已谈妥95%的内容，有关渔业、治理和竞争规则的问题尚待解决。

上周CNY一度突破6.55，而CNH一度升至6.5327，再创两年来新低。市场开始有消息传出大行出手买美元，若情况属实，人民币升值节奏可能相对放缓。目前因人民币过快升值，非刚性结汇需求延期，外汇存款上升明显，若人民币快速升破6.5，可能因恐慌情绪带来一波结汇潮从而带动人民币再次快速升值。当前中美利差已再创新高，我们继续看好人民币的升值趋势。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：供需持续偏紧，期现趋于收敛

上周五上海螺纹报价4250元/吨涨20元，周末唐山钢坯降10元至3650元/吨，其中周六涨20元，周日降30元。供应方面，上周产量延续下滑趋势，目前来看，四季度钢厂例行检修比较集中，叠加穿水螺纹检查仍在趋严，部分钢厂生产受到较大影响，但鉴于目前高炉和电炉炼钢利润低位回升均较为明显，预计建材产量短期仍将偏弱运行，但下方空间比较有限。需求方面，上周表需环比回落，但相对历史同期仍处高位，库存去化幅度稍有放缓，东北需求下滑明显，华北华东需求依旧旺盛，西南等地需求也有复苏迹象。短期来看，建材供应持续偏紧，需求表现仍较为可观，基差高位处于收敛趋势之中，建材价格仍有上行驱动，但价格高位无法刺激冬储需求、天气逐渐降温以及现货利润偏高刺激产量回升预期不断增强的背景下，近期建材价格或仍将会以高位偏强震荡为主。

热卷：供应大幅回升，需求保持平稳

上周五上海热卷报价4160元/吨涨10元。热轧卷板产量上周大幅回升，一方面下游表现持续较好，另一方面近期现货炼钢利润回升较为明显，仍将继续驱动热卷产量回升。需求总体平稳，表需变化较小，下游冷轧产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供应回升，需求平稳，下游冷轧表现持续较好，冷热价差处于历史高位，或将带动热卷补库，热卷去库亦将加速，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期或仍将以偏强震荡为主。

铁矿：盘面高位震荡

周五青岛港PB粉报价890元/湿吨涨2，普氏62指数报129.5美元/吨涨1.2美元。目前钢材下游需求韧性仍强及利润快速回升，持续刺激钢厂产量企稳，高炉产能利用率和日均铁水产量依旧维持在高位。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加，澳洲天气转好，发运整体平稳，巴西发运环比回升。上周到港量回落，港口库存累库趋势改变，随之小幅下降，其中华北地对即将执行的环保限产预期，叠加前期港口出库量增加，港口库存连续小幅下降。目前下游需求强势，但供应仍保持高位，主力贴水幅度较前期有所收窄，注意上涨节奏，后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动的持续性，盘面或将维持高位震荡。

焦炭：港口价格小幅上涨

钢厂整体利润持续改善，但铁水产量仍呈季节性小幅下滑趋势，同比偏高。钢厂焦炭库存回落，整体采购积极性一般，华东钢厂库存相对偏低。港口价格高位小幅上涨，但贸易商操作较为谨慎，投机性需求保持一般。受环保检查以及去产能影响，焦炭供应高位小幅回落。短期看焦炭供需持续保持小幅偏紧，库存持稳，各主产区去产能稳步推进。在新增产能出焦缓慢的情况下，后期焦炭缺口将持续存在。同时钢材终端需求较好，钢厂利润可观下走势高位偏强震荡。

焦煤：蒙煤澳煤进口偏紧

蒙煤通关低位回升，但蒙古疫情以及环保原因继续回升压力较大，近期受疫情影响通关恐出现关停。澳煤通关政策再次转变，澳煤进口再次收紧。国内煤矿生产正常，下游虽持续补库但力度下滑下库存开始出现累积。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游库存已经偏高，部分满库，同时季节性补库力度已经开始放缓。短期看终端尚可，需求持稳，进口全面收紧刺激下走势偏强。

动力煤：坑口价格偏强

供应方面，受雨雪天气影响部分煤矿生产受限。鄂尔多斯公路日销量偏低，叠加煤管票影响，整体产量释放有限。进口煤政策有所放松，部分省份获得少量进口额度，但整体仍以维持总量控制为主。受天气影响，产地运输以及港口发运量均偏低。呼局发运中性，港口锚地船舶高位，港口累库持续乏力。下游终端补库后库存高位，补库节奏将放缓，但用电逐步回升。短期看供应偏紧，日耗将逐步进入上涨趋势，供需仍偏强。但有进口放松预期下，回落逢低做多为主。

玻璃：消费旺季仍将持续

前期价格上调未影响下游接货情绪。周末现货报价继续上涨，厂家对需求预期较好。华北地区企业库存已处于较低位置，下游接货情绪持续高涨。华东市场下游需求韧性强，加工企业订单水平增速保持良好。东北地区生产企业库存延续削减趋势，虽然东北部分区域近日开始降雪，但下游赶工需求依旧保持较高水平。刚性需求支撑现货价格，预计消费旺季仍将持续。主力合约多单继续持有。

纯碱：偏空看待

虽然部分企业继续进行限产，但是在高库存水平下，对于供应端影响有限，限产的实际执行效果仍有待观察。厂家库存持续累积至127.83万吨，上周产量环比有一定上升。当前纯碱下游玻璃企业纯碱库存维持正常状态，观望情绪浓，按需进货。纯碱现货市场表现较弱，厂库压力大，现货报价下探，实际成交价格较灵活。主力合约继续持有空单。主力合约继续偏空看待。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：买入点临近

洲际交易所(ICE)原糖期货周五下跌，因投资者继续对近期涨势进行获利了结。周五夜盘，郑糖先涨后跌，整体仍处震荡。现货方面，柳州中间商站台报价5210元/吨，昆明中间商报价5240-5250元/吨。交易策略：当前糖价仍然偏弱，市场仍然表现为外强内弱，近弱远强格局，操作上仍以回调做多远月为宜。

棉花：美棉上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周五升至逾一年半高位，并创7月末以来最大单周涨幅，因辉瑞向美国卫生监管机构申请新冠疫苗的紧急使用权，提升了经济复苏与需求反弹的希望。11月20日，国际棉花价格指数（SM）80.85美分/磅，跌0.15美分/磅，折一般贸易港口提货价13509元/吨；国际棉花价格指数（M）78.44美分/磅，跌0.14美分/磅，折一般贸易港口提货价13112元/吨。新疆籽棉采收临近尾声，新棉加工进程偏快，下游进入需求淡季，订单相对冷清，逐步临近交割关注期现回归需求，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：一朝回到解放前

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在3.34元/斤，较昨日涨0.01元/斤；其中山东蛋价在3.27-3.40元/斤，较昨日涨0.05-0.10元/斤；辽宁红蛋价格在3.00-3.10元/斤，较昨日持平，产区平均价格在3.28元/斤，较昨日涨0.01元/斤；主销区平均价格3.51元/斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多维持稳定，局部小幅反弹。

操作：近期鸡蛋主要是需求非常弱，产能看似减少，库存依然较多，供需还是很难平衡，近期淘汰虽多，实际该淘汰的并没有达到合适的量，对应日龄的鸡惜淘还是不少，养殖虽然亏损，老鸡只算饲料还是略有盈余，鸡价较低，并不太老的鸡可以等得起，去产能在鸡价低的时候会延淘惜淘，这种情况可能会持续到明年8月底，蛋价涨价难度较大。从天气角度看，存储鸡蛋的条件非常好，蛋价近期跌得比较多，差不多可以弱势稳定了，止跌时间预计在近两天，但止跌容易涨价难。综合情况看，一周内没有跌过头难以涨价，最多还是平稳度过，供应减产不是一天两天能够解决，需求在11月底之前也没有什么好转，11月底左右看食品企业能不能抄个底，贸易商抄底解决不了长期问题，最多就是个先涨后跌。鸡蛋2101合约上周五修复跌势收于3800之上，预计尚未到底，可以5日线为多空分水操作。

红枣：产区行情稳弱兼有

目前喀什产区红枣交易缓慢展开，农户卖货心态积极，收货客商少量前来采购，具体交易看货定价。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9970，日涨幅1.68%，由于前段时间新疆疫情和红枣种植收益偏低影响，部分枣园疏于管理，新季红枣产量或出现下降，但是质量方面有较好保障，短期建议主力合约在9500-10300范围内区间操作为宜，注意风险。

苹果：库存交易遇冷

目前产区整体行情稍显冷淡，市场客商拿货积极性不高，电商双十一后发货速度也明显放缓，价格呈现稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2101报收7076，日跌幅1.13%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力逢高做空为主。

玉米、玉米淀粉：高位震荡

国内玉米价格大多稳，局部小幅调整，全国玉米均价为2471元/吨，较前一日上涨4元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2504-2660元/吨，部分较前一日小幅调整6-54元/吨，辽宁锦州港口收购新季玉米价格2515-2520元/吨（容重720，水分15%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1），高位较前一日上涨5元/吨，辽宁鲅鱼圈港口收购2020年二等新粮价格2510-2520元/吨（容重720，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%），高位较前一日上涨10元/吨。广东港口二等玉米报价2600元/吨，黑龙江绥化青冈龙凤三等玉米收购价格上调至2310在元/吨，较前一日上涨10元/吨。

点评：近期随着市场上干粮开始增多，各收购主体纷纷出手。东北地区近日雨雪天气影响新玉米的晾晒，叠加物流交通不畅，基层市场购销大部分停滞，基层种植户售粮急剧减少。资金充裕的贸易商计划囤粮年后出售，收货建库意向有所增强。目前种植户剩余存粮多为优质粮，低于预期价位较为惜售，持粮的贸易商出售意向也一般。东北地区企业上调幅度在10-20元/吨左右。而山东深加工企业在持续一段时间落价之后，到车辆逐渐减少，企业开始涨价。同时近日山东地区大范围阴雨跟雾霾天气，车辆运输受到影响，企业纷纷上调收购价格。

策略建议：玉米主力合约C2101高位震荡，周五晚夜盘收2601元/吨，c1-5价差-45，价差缩小8，玉米高位减仓收阴，主要因据行业消息人士称，中国政府预计将在新的作物年度里发放更多进口配额，并采购数百万吨玉米，拖累玉米价格，但是天气影响上量，物流交通不畅，操作上前期多单依托40日线继续持有。

生猪：周度价格环比转弱概率较大

11月20日,全国统计口径内生猪均价29.26元/公斤，环比0.17%。其中辽宁28.72元/KG,环比0.7%；黑龙江27.96元/KG,环比0.43%；吉林28.48元/KG,环比0.42%；河北28.78元/KG,环比0%；河南28.98元/KG,环比0%；广西29.88元/KG,环比0%；广东30.88元/KG,环比0%；四川30.26元/KG,环比0.07%；湖北29.68元/KG,环比0.34%；湖南29.84元/KG,环比0%；云南29.84元/KG,环比0.13%；贵州29.9元/KG,环比0%。生猪主要是由于北方天气问题造成供需错配。预计本周供给方面随天气好转而增加，尤其进入11月下旬，规模企业加速出栏的概率较高。消费方面继续随季节性趋势小幅上行。而价格表现较上周偏弱。

油料：延续反弹

【美豆】

1、美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长2.4倍，前一周是同比增加2.5倍。截止到2020年11月12日，2020/21年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1605万吨，高于去年同期的403万吨。当周美国对中国装运184万吨大豆，上周对中国装运209万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1256万吨，低于一周前的1334万吨，高于去年同期的445万吨。

2、USDA出口销售报告显示，11月12日止当周，美豆净销售量净增138.77万吨，创下年度新低，比上周低了6%，且当周美豆出口装船量为255.85万吨，较前一周减少20%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3110-3230元/吨一线，较昨日涨10-20元/吨；沿海菜粕报价在2480-2500元/吨，涨20-60元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种整体呈现近弱远强特征，资金向远月移仓较明显。在目前饲料需求整体偏弱情况下，多头资金对明年饲用需求显得更有信心，关注整个均线系统的技术维系作用，保持偏多思路波段操作。

油脂：高位回落

【马棕油】

1、船运调查机构Intertek Testing Services ( ITS )周五公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为897,986吨，较10月1-20日的1,076,557吨减少16.6%。

2、德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2020年自然年度，印度尼西亚的棕榈油产量估计只有4220万吨，比2019年减少210万吨，作为对比，美国农业部本月预计2020/21年度印尼棕榈油产量为4350万吨，高于上年的4250万吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存40.85万吨，较前一日40.78增0.2%，较上月同期的42.88万吨降2.03万吨，降幅4.7%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加100元/吨，按收盘价折算为6880元/吨，较昨日跌220元/吨，张家港益江精炼24度棕榈油基差报价P2101+370元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8320-8370元/吨，涨幅在10-50元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在7030-7160元/吨，大多跌50-60元/吨；沿海菜油报价在10260-10380元/吨，跌50-70元/吨。

操作建议：油脂市场各品种在近期出现滞涨反复走势，棕榈油市场受马棕油调整拖累短线走势偏弱，期价开始回落考验下档均线系统技术支撑,目前，油脂市场各品种在经历了近期震荡上涨后已再次累积了较大的获利盘，故自身因素的影响在短期开始趋于放大，预计市场将出现阶段性震荡反复的可能，关注盘面技术位作用，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：供需情况良好

L2101夜盘走势偏强。LL进口量处于偏低水平，外商近期报盘数量不多，到港量偏紧，港口库存持续去库，近期进口窗口稍有打开，开始出现美金报盘，不过对01合约影响有限。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工下降2个百分点在63%，其余行业开工维持在 59%-63%，下游开工稳中略有回落，棚膜需求继续转弱，对行情刺激逐步下降。目前较低的进口量很好抵消国内增量，但下游需求有走弱预期，且对高价货源接受能力有限，后期持续冲高动能相对不足，不建议追高，短期维持偏强震荡。

PP：驱动仍然向上

PP2101夜盘维持强势。PP国产装置生产负荷在92.16%，开工有所回升，但拉丝排产比例仍旧低于三成，加之进口窗口持续关闭，外盘排产标品也相对较少，后续新增产能可能出现延迟，整体标品供应压力不大。需求端，下游行业塑编、注塑样本企业开工稳定，BOPP企业订单利润情况良好，达到2000元/吨，前期低迷的共聚需求在小家电和汽车回暖的刺激下，也有所恢复，下游需求情况整体良好。综合看，PP标品排产偏低，下游需求良好，短期供需驱动向上，但是基差开始走弱，不建议追多，回调接多对待。

燃料油：略微震荡偏强

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。北半球冷冬上升预期叠加天然气供应收缩，对发电厂来说燃料油相对天然气的经济性增加，驱使电厂增加燃料油发电的比例和需求，巴基斯坦、沙特、孟加拉国的采购中已经有所展现。另外韩日等北亚国家预计也会增加燃料油发电的量，但这些国家用来发电的主要是硫含量1%以内的低硫燃料油，需要关注的是，当前新加坡已经成为沙特采购燃料油的主要来源，这种贸易流向在往年是很罕见的，传统的两大来源地（欧洲、富查伊拉）对沙特的吸引力减弱，欧洲在重油偏紧和炼厂大规模检修的下，高硫燃料油供应持续紧张，考虑进来运费成本沙特从欧洲进口燃料油不如从新加坡进口经济。目前FU的价格大幅低于新加坡同期掉期，关注未来可能的内盘去库驱动，短期看在需求预期恢复下或略微震荡偏强。

原油：油价持续上行压力仍在

SC2101夜盘震荡偏强。疫苗利好频发，辉瑞、Moderna、强生等公司陆续公布最新疫苗进展，大部分疫苗预计将在2020年至2021年初开始逐步投入市场使用，叠加OPEC联合技术委员（JTC）会议支持将目前的减产措施延长3个月的影响，目前油价下方支撑仍在，不过周二的JMMC会议并没有给出明确建议，后续市场将关注11月31日-12月1日的OPEC+大会，据消息称OPEC与非OPEC产油国下设机构在一份内部报告中调低2021年全球原油需求预期，预计主要产油国推迟明年增产计划的可能性增大，或将继续收紧原油供应。回归到当下供需面，供给端利比亚原油产量已经快速增加至120万桶/日，欧美疫情新增病例超过二季度峰值并屡创新高，欧洲多国开启新的全面封锁措施，需求前景正在恶化，市场可能无法承受额外的供应增量出现，油价持续上行压力仍在，或将进入大级别宽幅震荡。

天然橡胶：关注仓单注销后市场情绪

周五夜盘，沪胶小幅高开震荡小幅反弹，近期主力合约波动有所收窄下行亦有所支撑，整体小幅减仓，1-5价差小幅收窄，从套利盘的移仓意愿看，-100左右远月升水水平会有一定的移仓意愿，继续扩大则可关注正套机会，01合约收于14350。现货方面，周五报价：12月美金泰混报价在1555左右，人民币混合跌40-70，基差小幅走强。宏观方面：美股小幅回调，原油则继续维持偏强反弹，远期需求预期支撑近期偏强走势，美国刺激计划有实质进展前仍偏谨慎，警惕短期市场反复。泰国方面，周末南部部分产区有明显降水其余地区天气较好，原料价格略有回升，杯胶仍在38.25泰铢，胶水回升至53泰铢，国内海南产区新一周再次迎来降水，云南则逐渐进入停割期，短期供应端压力略减，但拉尼娜影响减弱后较为看好中长期产出。11合约交割，交割量在2.1万吨，老仓单已有部分注销或期转现，当前仓单仅余7万多吨，交割库内库存则仍有14万吨以上，未来需持续关注仓单变化可能引起的多头情绪情况。下游方面，本周下游轮胎开工率小幅回落，部分由于环保问题，同时仍然受困于海运运力限制，货柜不足运费大涨倒逼部分厂家控制库存延迟发货，未来开工或有一定回调。月底有部分交割品变化情绪，或重新加剧波动，但中长期上行动力仍然不足，暂维持震荡看待。操作上，轻仓观望，高抛低吸即时止盈止损应对震荡行情，关注老胶月底出库后可能存在的情绪变化，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑不清晰，短期观望。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如加速下行适当对冲。

苯乙烯：偏弱整理，等待做空机会

苯乙烯夜盘高开后再度走弱，盘中部分空单止盈反弹但尾盘再度快速下行，小幅增仓，01合约收于7472，较日间变化并不大，成交量一般。欧美股市小幅回调，原油则延续轻度反弹， 市场对于远期的需求预期相对乐观，WTI油价回到42.5美元附近，能化情绪尚可，但宏观隐忧仍存。周五苯乙烯华东现货在8450-8540，现货均价继续走弱，仍有一定的获利了结情绪，临近月底交割或重新出现部分惜售情况需要警惕。上游纯苯小幅下行，华东纯苯现货3950-4050均价跌90，石油苯加工利润收窄但仍在170左右，远期纯苯供应相对充足，仍有小幅回调的空间。唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置乙苯已合格，暂无苯乙烯产出，不日将出产品，阿贝尔25万吨/年苯乙烯装置计划11月20日投料，利士德则按计划停车，近期供应端增量逐渐体现。新一周到港预期在5万吨左右，环比增加明显。下游方面，PS偏弱整理实际成交一般，EPS则继续回调，目前加工利润已处于较低水平，上周ABS与PS开工率降负都在4%左右，EPS新装置投产后，未来上下游暂无新的投产变动。未来中长期仍是供过于求的基本面预期，中长期维持供过于求的偏弱预期，但月底交割情绪下或有一些现货反复，或带来反弹后重新做空的机会。操作上，继续寻找反弹高位轻仓试空，仍有大量多单未止损需控制仓位，如盈利后可延长持有时间。期权方面，短期行情有所变化，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略止盈，深虚值期权可轻度持有观望。

PTA&短纤：短纤窄幅震荡；PTA向上驱动不足

TA2101周五报收3468全周涨108（+3.21%），现货加工费回升至558元/吨附近。周五华东现货11月底主港报价参考2101贴水180元/吨自提、递盘参考2101贴水185元/吨自提，现货成交3252-3270元/吨自提。短纤2105周五报收6016全周涨50（+0.84%），现货现金流578元/吨。周五涤纶短纤现货市场交易气氛活跃，恰逢下游采购周期，短纤产销提高，成交价格窄幅震荡，江浙1.4D厂家主流报价5500-5800元/吨左右，实单商谈或在5400-5550元/吨左右。对于短纤，开工维持高位，中间贸易商库存相对较多，整体供应充足，但下游需求表现偏弱，经过集中补货后，后续以刚需采购为主。目前短纤及下游产品盈利空间逐步被压缩，成本支撑转强，加之工厂库存低位，仍具一定抗跌性，短期盘面维持横盘整理，上方压力6080附近。对于PTA，短期宏观情绪偏好，加之成本重心上移，绝对价格较低下资金做多热情较高，不过供需面矛盾依然突出，特别是盘面加工费较好下，若无成本端进一步助推，继续上行将面临较大产业套保压力，建议多单逢高分批离场，周初关注3450附近得失。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，正套具有安全边际但无明显驱动。

乙二醇：买盘跟进谨慎

EG2101周五报收3842全周涨219（+6.04%），外盘石脑油制乙二醇利润29.8美元/吨，煤制乙二醇平均利润-694元/吨。周五内盘震荡整理，本周货报3785元/吨附近，递盘3780元/吨附近；外盘偏强震荡，近期船货报盘在495美元/吨偏内，递盘490美元/吨附近，商谈预估在492美元/吨上下。国内供应方面，河南能源旗下煤制装置已停车或即将停车，加之兖矿装置检修，煤化工负荷下行明显，带动供应逐步收缩，不过后续新产能带来的供应增量偏多，远期仍面临较大压力。目前乙二醇累库预期未能有效兑现，市场出现一定分歧，短期去库延续走势偏强，但缺乏大幅走强基础，靠近3900附近多单可逢高离场，周初关注3820附近得失。

甲醇:关注05抛空机会

上周盘面再度明显拉涨，多头势头激进，但是我们从基本面来看边际上环比观察不认为有明显利好，整体仍然以炒作伊朗限气与西北装置的投产节奏为主。伊朗消息原文：贸易消息人士预计，随着伊朗进入初冬，未来几周伊朗石化生产所需的天然气供应将转向家庭供暖。伊朗当地媒体报道称，伊朗家庭部门将使用6.5亿立方米/天的天然气，比去年冬天高出30，输往发电站的天然气将减少到50立方米。百万立方米/天，除非家庭减少消费。因此，贸易人士预计12月和1月伊朗对中国的现货货物将减少。伊朗目前对中国甲醇进口举足轻重，未来是否限产无法证实证伪，但只要无法确定就是多头炒作的利器。1、  现在甲醇的逻辑逐步切换， 01当下不确定性较大，无论是中煤、神华新装置还是伊朗问题，短期都可能对甲醇价格造成较大影响，绝对价格涨跌不好判断。与此同时经过我们了解，05前两套mto（渤化三季度，常州富德不确定相对大些）可能兑现不出来，但是内地的新增虽然01不确定性较大，但是压制05是必然的，同时考虑一些天然气装置和燃料需求季节性的问题，空05相对更确定一些。

PVC:保持短线做多操作

电石价格继续上行，PVC成本支撑增加。短期市场现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，市场到货依然不多，社会库存继续去化，但预计下周去化或将放缓。但部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温，本周传闻大型下游永高，中财降负荷，终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。目前多空矛盾开始激化，短期现货继续拉涨难度较大，短期可能将有所回落，而盘面多头最大优势仍然是目前历史级的基差，周五早盘V01基差一度打至900附近，短期现货偏紧格局延续，虽然上方压力较大，但是并不意味着现货有大幅下行的空间，目前距离进入交割月还有一个月多的时间，我们对未来行情仍然保持震荡偏多的观点，在现货没有出现明显拐点的前提下，建议未来一周仍然保持根据基差短线逢低做多为主。

沥青:供给压力仍在

沥青近期走货状况虽然有所恢复，但是产量却依然处于历史同期高位，山东地区个别地炼沥青依然维持高产，产销难以平衡，近期缓慢累库。目前沥青供需较前期略有改善，但依然难言乐观。近期逐渐等待冬储价格慢慢公布，短期沥青在原油成本端的支撑下价格或难有大幅的调整，但在超量的供应，以及下游慢慢全面进入消费淡季后，今年的冬储价格也许会有较大的想象空间。策略上不宜追高做多，明年的基建需求预期尚在，轻仓中长线逢低配置BU2106多头头寸。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：宏观利好提振，上行空间打开

上周受疫苗等宏观利好的推动以及美元走弱的提振，内外铜价走势强劲；国际铜本周上市，整体走势先抑后扬。短期市场交易逻辑由宏观主导，以中国为首的经济保持超预期增长，海外因疫苗获得成功，虽然眼下仍将经历疫情恶化和进一步封城的拖累，但明年有望迎来全面快速恢复，中期向好。另外美欧存在大规模刺激政策的预期仍等待兑现，宏观形势利多明显。基本面上，需求平稳而有韧性，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，建议维持多头思路，前期多单继续持有，回调可以继续做多。

铝：关注两个因素

本周铝价继续强势拉涨，一方面，本周受疫苗消息和中国经济数据强劲的提振，宏观情绪整体高涨；另一方面，由于铝锭本身偏强的基本面，需求强劲而有韧性，造成库存偏低且仍在去化，多头资金近月合约挤仓明显。对于后市，我们认为有两个因素可能引爆铝价继续上行，一是天气因素，目前北方进入逐渐冬季雨雪天气，以新疆和内蒙为首的电解铝输出大省如果发生大规模的雨雪天气，可能会影响铝锭的运输，加剧铝锭现货的紧张程度；二是目前铝厂利润极高，电解铝企业满产或超产，很多年久失修的铝厂在较大概率上存在爆发冶炼事故的可能。因此建议投资者密切关注这两个因素。一旦发生，铝价或将进一步大幅拉涨，策略上，对于产业客户，建议暂缓卖保头寸的入场，对于投机客户回调可以适当布局多单。

 锌：供应偏紧，维持强势

国内加工费继续下调，创2018年10月底以来新低，加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，同时北方暴雪，部分中小型矿山可能提前退出生产，因此虽然矿山利润持续修复，但对矿企生产积极性提高有限；海外锌矿事故也进一步加剧矿供应担忧，进口当前报价及成交价仍处低位徘徊；冶炼利润持续受挤压，部分冶炼厂已透露年末有减产计划。需求端，下游订单环比走弱，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，且近日暴雪对交通运输也造成一定影响。在目前强供应定价逻辑下，如果消费端不出现超预期的崩塌，锌价仍将维持强势。

镍：高位宽幅震荡

在不锈钢现货市场持续弱势的行情中，钢厂亏损扩大至1500元/吨以上，作为原料端的高镍生铁价格在持续高位挺价后 也开始出现降幅，不锈钢成本也随之下降，成本支撑力量消失。在当前钢厂亏损、下游接货不佳的情况下，钢厂或面临减产、转产等，以达到供需平衡的状况。但从目前钢厂排产数据看，亏损的不锈钢仍在积极生产，或待12月数据验证。因此，近日虽然不锈钢价格有所止跌，但后续仍要依靠需求拉动，需求不佳现状难改的情况下，不锈钢价格将维持弱势。受此拖累，镍价上行驱动不足，但相对坚挺，一是宏观托底，镍价即使继续回调下方空间有限，二是供应问题支撑，缺矿也是事实，其次市场对于新能源汽车的乐观预期也是支撑镍价的一大要素。对于镍价，我们认为下方空间有限，除了不锈钢因素外 基本面相对尚可，或维持高位宽幅震荡。

贵金属:刺激政策预期升温 金银或震荡偏强

美财长对年底结束联储紧急贷款计划辩护，称给下届政府留了大量资金。美国超1200万人感染新冠，疫苗极速项目负责人称希望在不到三周内启动疫苗接种。SPDR黄金ETF上周五增持2.92吨。今天关注市场情绪以及美国财政和货币政策预期，预计金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。