南华期货 | 期市早餐2020.11.24

最新政经要闻

1、贵州省宣布所有贫困县全部实现脱贫摘帽。至此，我国832个国家级贫困县全部脱贫摘帽。

2、央行公开市场周一开展400亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，有500亿元国库现金定存到期。

3、知情人士称，继深圳后，苏州将于双十二推出数字人民币红包测试。香港财政司司长陈茂波表示，若数字人民币能应用于跨境支付，将可进一步促进香港与内地、尤其是大湾区的互联互通，将积极与央行探讨各种可行方案，完善及扩大人民币资金双向流动的渠道。

4、据悉拜登计划提名前美联储主席耶伦出任美国财政部长。知情人士透露，另一竞争者美联储理事Brainard或已出局，因拜登的盟友对Brainard表示她需要留在美联储。

金融期货早评

股指：IH有望新高

昨天三大期指全部收涨，其中IF主力合约突破11月9号的高点，再创新高。从现货指数看，沪深300和上证50都创出新高，但是期货上仅IF创了新高，IH并未新高，相信后续IH也会跟随现货指数创出新高。

近期，顺周期板块表现强势，IC的表现远落后于IF和IH。这一现象是市场资金逐渐对经济复苏逻辑的认可。目前看，接下来这一逻辑仍会继续主导市场行情，我们维持原有观点：期指将会继续上涨。

国债期货：市场情绪反弹

周一国债期货早盘高开，全天偏强震荡，大幅收涨。公开市场有500亿国库定存到期，央行开展400亿逆回购，当日净回笼资金100亿。资金利率保持稳定，隔夜质押回购利率维持在1.8%附近。周末国务院副总理刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，针对近期的信用事件发声：“打破刚兑绝非发行人‘借坡下驴’，以转移资产、挪用资金等方式恶意逃废债的借口。”会后市场信心明显得到强化，尽管当前基本面及货币政策并未形成明显利多，但在前期超调的情况下，没有利空即为利多。目前利率水平偏高，短期内多头可继续持有，而随着国债期货主力合约换季结束，前期做空跨期价差策略可止盈离场。

人民币汇率：短期调整不改中期走势，密切关注监管层动态

周一（11月23日），人民币中间价下调67个基点至6.5719，USDCNY收于6.5659（16：30），相较前一交易日下跌0.03%，隔夜USDCNH报收6.5823，相较前一交易日收盘价上涨0.47%。

消息面：1）美国11月份企业活动指标创下2015年以来最快增长；2）据悉拜登计划提名前美联储主席耶伦出任美国财政部长。

在上周人民币再创两年新低后，银行间市场现大行出手买美元身影。6.5成为不少企业的心理关口，各方观望态度较为浓厚，短期可能继续调整。目前因人民币过快升值，非刚性结汇需求延期，外汇存款上升明显，若人民币快速升破6.5，可能因恐慌情绪带来一波结汇潮从而带动人民币再次快速升值。我们继续看好人民币的中期升值趋势。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：降温影响需求预期，现货短期依旧坚挺

昨上海螺纹报价4260元/吨涨10元。产量方面，穿水螺纹检查依旧严格，部分钢厂生产受到较大影响，但鉴于目前高炉和电炉炼钢利润低位回升均较为明显，预计建材产量短期仍将偏弱运行，但下方空间比较有限。需求方面，成交小幅萎缩，昨日成交18.14万吨，天气影响需求逐渐显现，南北价差不断扩大，主要消费地区库存仍在去化之中，昨日杭州库存42.4万吨较上周五减1.9万吨。短期来看，建材供应依旧偏紧，现货价格坚挺，基差处于高位，支撑依旧明显，但需求受天气影响或有回落趋势，在价格高位无法刺激冬储需求、天气逐渐降温以及现货利润偏高刺激产量回升预期不断增强的背景下，近期建材价格或仍将会以高位震荡为主。

热卷：产量回升较快，需求不愠不火

昨上海热卷报价4140元/吨降20元。热卷下游表现持续较好，叠加现货炼钢利润回升较为明显，仍将继续驱动热卷产量回升。需求总体平稳，本月变化不大，下游冷轧产销持续回升，卷板订单需求未来仍将有较强支撑，中期制造业PMI持续上行，汽车、机械以及家电等下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供应回升，需求平稳，供需边际有所转弱，但下游冷轧表现持续较好，冷热价差处于历史高位，或将带动热卷补库，热卷去库亦将加速，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期或仍将以高位震荡为主。

铁矿：现货成交环比回落

昨青岛港PB粉报价878元/湿吨跌12，普氏62指数报126.8美元/吨跌2.7美元，主港口成交环比下降。目前钢材利润回升明显，以及穿水螺纹淘汰将会从短流程中消减成材供应，短期铁水产量难以明显下降，但四季度钢厂例行检修比较集中，且天气转冷，下游需求或将受到影响，预计铁矿需求或偏弱运行。上周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比增加。上周到港量回落，港口库存累库趋势改变，随之小幅下降，港口库存连续小幅下降。目前供应仍保持高位，天气逐步转冷，东北下游需求有明显回落迹象，后续仍需观察终端需求对铁矿价格带动，主力贴水幅度较前期有所收窄，注意上涨节奏，盘面或将维持高位震荡。

焦炭：关注终端需求

钢厂整体利润持续改善，但铁水产量仍呈季节性小幅下滑趋势，同比偏高。钢厂焦炭库存回落，整体采购积极性一般，华东钢厂库存相对偏低。港口价格高位小幅上涨，但贸易商操作较为谨慎，投机性需求保持一般。受环保检查以及去产能影响，焦炭供应高位小幅回落。短期看焦炭供需持续保持小幅偏紧，库存持稳，各主产区去产能稳步推进。在新增产能出焦缓慢的情况下，后期焦炭缺口将持续存在。但盘面已反应一定预期，目前焦点在于终端需求，上涨空间受到终端压制。高位震荡为主，易涨难跌。

焦煤：进口偏紧

蒙煤通关低位，近期受疫情影响通关恐难以回升。澳煤进口再次收紧，仍以总量控制为主。国内煤矿生产正常，下游虽持续补库但力度下滑下库存开始出现累积。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑，但库存已经大幅回升。短期看下游库存已经偏高，部分满库，同时季节性补库力度已经开始放缓。但目前下游刚需稳定，同时进口全面收紧下走势偏强。

动力煤：雨雪天气，坑口供需双弱

供应方面，受雨雪天气影响部分煤矿生产受限。鄂尔多斯公路日销量偏低，叠加煤管票影响，整体产量释放有限。进口煤政策有所放松，部分省份获得少量进口额度，但整体仍以维持总量控制为主。受天气影响，产地运输以及港口发运量均偏低。呼局发运中性，港口锚地船舶高位，累库持续乏力。下游终端补库后库存高位，补库节奏将放缓，但用电逐步回升。短期看天气影响下坑口供需双弱，下游日耗逐步进入上涨趋势，走势偏强。但有政策保供以及进口放松预期下，上涨空间有限。

玻璃：关注东北去库情况

受北方天气变化影响，预计区域赶工节奏逐步趋缓，现货报价有涨有跌。华北地区企业库存已处于较低位置，下游接货情绪持续高涨。华东市场下游需求韧性强，加工企业订单水平增速保持良好。关注东北地区生产企业去库情况。刚性需求支撑现货价格。短期主力合约多单止盈。

纯碱：继续偏空看待

西北、华中地区现货价格继续下调，虽然部分企业继续进行限产，但是在高库存水平下，对于供应端影响有限，限产的实际执行效果仍有待观察。当前纯碱下游玻璃企业纯碱库存维持正常状态，观望情绪浓，按需进货。纯碱现货市场表现较弱，厂库压力大，现货报价下探，实际成交价格较灵活。主力合约继续持有空单。主力合约继续偏空看待。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：拿稳底部仓位

洲际交易所(ICE)原糖期货周一上涨，但是收盘窄幅涨跌互现，市场仍在等待印度出口政策。昨日夜盘，郑糖延续白天涨势，整体重心进一步上移，并未受到10月进口创历史新高的88万吨的影响。现货方面，柳州中间商站台报价5180元/吨，昆明中间商报价5230-5250元/吨。交易策略：远月多单持有。

棉花：美棉继续上涨

洲际交易所（ICE）棉花期货周一跳涨逾1%，至一年半高位，受新冠疫苗希望及谷物市场扬升支撑，美国数据强劲也扶助积极市场人气。11月23日，国际棉花价格指数（SM）82.35美分/磅，涨1.5美分/磅，折一般贸易港口提货价13547元/吨；国际棉花价格指数（M）80.11美分/磅，涨1.67，折一般贸易港口提货价13184元/吨。巴西棉花播种可能推迟，印度MSP新棉收购持续，新疆籽棉采收临近尾声，下游进入需求淡季，订单相对冷清，逐步临近交割关注期现回归需求，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：迭创新低

重要资讯及点评：全国平均鸡蛋价格在3.34元/斤，较上周五持平；其中山东蛋价在3.27-3.40元/斤，个别涨0.05元/斤；辽宁红蛋价格在3.00-3.10元/斤，较上周五持平，产区平均价格在3.28元/斤，较上周五持平；主销区平均价格3.51元/斤，较上周五持平。

点评：今日全国鸡蛋价格大多维持稳定，局部涨跌互现。

操作：从产能角度看，淘汰鸡一直都在增加，新增鸡虽然有，两者之间对比，淘汰量还是略胜一筹，产能虽然很缓慢下降，至少有在下降，到明年3月去产能会更加明显些，由于鸡价会比较不理想，延淘和换羽会让去产能的速度一直都比较慢，整体情况，鸡还是会逐步减少，只是减少的速度和量的比例多少而已。综合情况，这几天掉价可能会让涨价提前，原预计11.28～12.10号之间库存压力会能得到解决，掉价后可能会更快解决掉库存，在这样的情况下，月底有望能够逐步小幅度好转。鸡蛋2101合约昨日创新低至3705，预计尚未到底，可以5日线为多空分水操作。

红枣：红枣采收交易受阻

目前喀什、图木舒克、和田等产区多出现雨雪天气，对红枣的下树、交易产生一定影响，其他产区天气尚可，交易随行进行中，主流行情偏稳。一级灰枣价格在5.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10010，日涨幅1.16%，由于前段时间新疆疫情和红枣种植收益偏低影响，部分枣园疏于管理，新季红枣产量或出现下降，但是质量方面有较好保障，短期建议主力合约在9500-10300范围内区间操作为宜，注意风险。

苹果：库存交易遇冷

目前地面货源交易基本集中在辽宁及甘肃部分产区，市场客商挑拣拿货，价格稳弱。期货方面，主力合约苹果2101报收7157，日涨幅0.46%，盘面震荡运行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，建议主力逢高做空为主。

玉米、玉米淀粉：震荡攀升

11月23日国内地区玉米价格局部继续上涨，全国玉米均价为2475元/吨，较上周五上涨4元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2504-2660元/吨，部分较上周五小幅调整10-20元/吨，个别较昨日上涨20元/吨，辽宁锦州港口收购新季玉米价格2530元/吨（容重720，水分15%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1），较上周五上涨10-15元/吨，，辽宁鲅鱼圈港口收购2020年二等新粮价格2520元/吨（容重720，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%），高位较上周五上涨10元/吨。广东港口二等玉米报价2600元/吨，成交可在2580元/吨，较上周五持平，吉林四平天成新玉米开称价格三等维持在2380元/吨，较上周五持平，黑龙江绥化青冈龙凤三等玉米收购价格上调至2318在元/吨，较上周五上涨8元/吨。

点评：今年主产区玉米减产再加上临储拍卖库存已清零，政策粮投放减少，市场可预见的供应偏紧，交易商对远期市场普遍看好，东北部分贸易、用粮企业建库屯粮意愿较高，加上，东北轮换粮底价较高也提供底部支撑，继续提振市场信心，此外东北地区普降雨雪，尽管近两日道路陆续恢复通畅，但企业到货量仍不大，而华北地区天气仍欠佳，加之周六到车增加之后，企业再度下调收购价，昨日早间待卸车再度降至483辆，较上周减少51辆，较去年同期减少800辆，华北及东北、北方港口价格继续上调6-20元/吨不等，关注企业上量，若到车仍不多，仍有上调可能。

策略建议：

玉米主力合约C2105震荡攀升，昨日白盘创出新高2675后夜盘震荡收小阴，c1-5价差-66，价差缩小21，尽管近两日道路陆续恢复畅通，但是企业到货量不大，且市场可预见的供给趋紧，交易商对远期市场普遍看好，提振盘面价格，操作短期依托5日线偏多思路操作。

生猪：南方生猪价格强势

11月23日,全国统计口径内生猪均价29.41元/公斤，环比0.51%。其中辽宁28.64元/KG,环比0%；黑龙江27.84元/KG,环比0%；吉林28.4元/KG,环比0%；河北28.8元/KG,环比0%；河南29.1元/KG,环比0.34%；广西30.12元/KG,环比0.8%；广东31.18元/KG,环比0.97%；四川31.28元/KG,环比3.37%；湖北29.92元/KG,环比0.81%；湖南30.08元/KG,环比0.94%；云南29.84元/KG,环比0%；贵州29.9元/KG,环比0%。受到北方雨雪天气影响，北方向南外调大车减少，叠加中南区对生猪调入严格管制，导致南方消费区供给减少。此外，南方零星腌腊、火腿消费启动。南方价格受此影响上行，四川、福建、广东涨幅较大，带动全国均价上行。

油料：拓展空间

【美豆】

1、巴西及阿根廷大部分地区天气依旧干燥，南美大豆产量前景令人担忧且2021年初收割或可能延迟。

2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至11月18日，阿根廷2020/21年度大豆播种面积达到495万公顷，相当于计划播种面积的28.8%，比一周前推进8.9个百分点，比去年同期低了2.5%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3130-3270元/吨一线，较上周五涨30-50元/吨；沿海菜粕报价在2510-2560元/吨，涨20-60元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较上周五持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较上周五持稳，湖南菜籽价格在3.05元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种延续震荡反弹走势，量能配合良好，主力合约均扩仓积极，目前，资金层面更看好明年的饲用需求，多方介入较为积极，关注均线系统对阶段多头趋势的维系作用及上行通道形态的有效性，操作上，偏多思路波段操作。

油脂：下试支撑

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示， 11月1日-20日马来西亚棕榈油产量比10月降10.98%，单产降10.09%，出油率降0.17%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存43.37万吨，较前一周39.11增10.89%，较上月同期的38.65万吨增4.72万吨，增幅12.2%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加120元/吨，按收盘价折算为6760元/吨，较上周五跌120元/吨，张家港益江精炼24度棕榈油基差报价P2101+370元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8180-8200元/吨，跌幅在60-90元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6750-6900元/吨，大多跌70-110元/吨；沿海菜油报价在10260-10380元/吨，跌50-70元/吨。

操作建议：油脂市场各品种出现高位回落走势，豆油、棕榈油因近期涨幅偏大至获利盘压力较为沉重；而菜油市场相对抗跌，目前，市场在经历了阶段性连续上行之后，技术走势存在修复要求，短期反复在所难免，关注盘面技术位作用，操作上，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：维持偏强震荡对待

L2101夜盘走势偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价7820，较上日下跌20元/吨，溢价150-160/吨成交，成交率100%。LL进口量处于偏低水平，外商近期报盘数量不多，到港量偏紧，港口库存持续去库，近期进口窗口稍有打开，开始出现美金报盘，不过对01合约影响有限。需求端，下游开工稳中略有回落，棚膜需求继续转弱，对行情刺激逐步下降。目前较低的进口量很好抵消国内增量，但下游需求有走弱预期，后期持续冲高动能可能相对不足，不建议追高，短期维持偏强震荡对待，L01在7750之上回调接多。

PP：下游需求良好

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率100%，以常州库为例，起拍价8600，较上日上涨0元/吨，溢价370-380元/吨成交，成交100%。PP拉丝排产比例虽有恢复，但仍低于正常水平，加之进口窗口持续关闭，外盘排产标品也相对较少，后续新增产能可能出现延迟，整体标品供应压力不大。需求端，下游行业塑编、注塑样本企业开工稳定，BOPP企业订单利润情况良好，前期低迷的共聚需求在小家电和汽车回暖的刺激下，也有所恢复，下游需求情况整体良好。综合看，PP标品排产偏低，下游需求良好，短期供需驱动向上，但随着排产比例的逐步恢复，也不建议追多，PP01在8550之上回调接多。

燃料油：近月需求强势恢复

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。燃料油的消费状况正在逐渐好转，不管是低硫燃料油还是高硫燃料油目前都处于一轮显著的去库周期中，新加坡和富查伊拉两地的库存均已经显著低于五年同期水平。未来我们认为燃料油的策略机会主要依然在于正套，但高硫和低硫的驱动逻辑有所区别：高硫的驱动逻辑在于全球范围内的高硫供需相对紧张，而国内的高硫仓单数量依然较大，导致高硫内外价差再次回到历史低位，未来是否会有一轮类似8月份的高硫回流导致近月再度走强，我们认为存在这样的可能性（当前的FU月差显著低于新加坡）；而低硫的驱动逻辑主要在于近月需求的强势恢复，以及近期可能面临的低硫油交割罐容紧张的问题；因此高低硫的正套未来依然有一定的想象空间，我们在上周推荐该头寸已有一定的利润。另外逢低做多近月的低高硫价差，并适当留有一定的低硫多单敞口的操作，亦可尝试。

原油：大级别宽幅震荡

SC2101夜盘震荡整理。上周五辉瑞向美国食品药品监督管理局（FDA）提交了申请，疫苗极速项目负责人称希望在不到三周内启动疫苗接种，这极大地改善了市场对未来原油的需求前景，叠加OPEC联合技术委员（JTC）会议支持将目前的减产措施延长3个月的影响，目前油价下方支撑仍在，不过周二的JMMC会议并没有给出明确建议，后续市场将关注11月31日-12月1日的OPEC+大会。回归到当下供需面，供给端利比亚原油产量已经快速增加至120万桶/日，欧美疫情新增病例超过二季度峰值并屡创新高，欧洲多国开启新的全面封锁措施，需求前景正在恶化，市场可能无法承受额外的供应增量出现，油价持续上行压力仍在，或将进入大级别宽幅震荡。

天然橡胶：震荡回调，趋势行情缺乏矛盾

昨日夜盘，沪胶平开后震荡调整为主，尾盘再度出现较为快速的下行，整体小幅减仓，1-5价差盘尾走阔，从套利盘的移仓意愿看，-100或更阔的远月升水水平会有一定的移仓意愿，继续扩大则可关注正套机会，01合约收于14425，回吐日间大部分涨幅。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1585左右，人民币混合涨230左右，基差再度走弱。宏观方面：美股仍然偏强，PMI数据表现好于预期，原油也处于震荡偏强态势内，仍有小部分疫苗利好促进，市场整体情绪尚可，仍需警惕刺激政策、短期疫情过度等风险点。泰国方面，昨日天气较好，未来有部分降水回升预期，原料价格略有回升，杯胶在38.5泰铢，胶水回升至53.2泰铢，笔者正于海南产区调研，主产区儋州夜间未降水可以割胶，拉尼娜影响减弱后较为看好东南亚中长期产出。市场消化仓单注销后的情绪，目前01合约整体的可交割仓单预期仍在17万吨左右，并不算太少。下游方面，上周下游轮胎开工率小幅回落，部分由于环保问题，同时仍然受困于海运运力限制，未来开工或有一定回调。马来西亚最大的乳胶手套厂top glove开始受到疫情影响，过多工人确诊导致工厂降负甚至停工，如果这样的情况延续过长可能对乳胶端需求造成明显的影响。短期基本面矛盾不突出，市场有一定观望情绪，下方支撑亦尚可。操作上，轻仓观望，继续以震荡行情应对，关注老胶月底出库后实际交割品变化，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑不清晰，短期观望，价差仍处于过高的水平。期权方面，暂未出现突破下行，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，如加速下行适当对冲。

苯乙烯：再次较快回调，偏空对待

苯乙烯夜盘平开后再度走弱，持续下行未见明显的支撑，小幅增仓盘面转空压力增加，01合约收于7410，回吐日间所有涨幅，成交量尚可。欧美股市偏强运行，原油则延续轻度反弹， 疫苗利好，市场对于远期的需求预期相对乐观，WTI油价回到43美元上方，能化情绪尚可，仍需警惕刺激计划、短期疫情过度等宏观风险。昨日苯乙烯华东现货在8530-8650，现货均价小幅反弹，库存继续下滑带来部分现货端信心，临近月底交割或重新出现部分惜售情况需要警惕。上游纯苯小幅下行，华东纯苯现货3880-3980均价跌70，石油苯加工利润收窄但仍在100左右，远期纯苯供应相对充足，仍有小幅回调的空间。苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货4万吨，提货6.86万吨，发船1.15万吨，库存再度下降，华南社库也继续下滑，仍处于去库末期，但阿贝尔装置昨日开始有产出，未来供应端增量逐渐体现，市场情绪更多的在交易转弱的预期。如现货端出货意愿进一步提升，库存支撑亦难形成有力反弹。下游方面，主流产品震荡调整为主，市场观望情绪加剧交投情况一般，EPS新装置投产后，未来上下游暂无新的投产变动，需求端短期有部分降负的情绪，偏空。未来中长期仍是供过于求的基本面预期，月底交割情绪下或有一些现货反复，日间带来短时的反弹后迅速走弱，如无新的利好支撑未来多以偏空思路对待。操作上，继续寻找反弹高位试空，如盈利后可延长持有时间。期权方面，短期行情有所变化，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略止盈，深虚值期权可轻度持有观望。

PTA&短纤：走势偏震荡

华东主港PTA 11月底货源报价较01合约贴水170元/吨，递盘贴水180元/吨，成交3245元/吨自提，现货加工费520。江浙涤纶短纤厂家报价基本维持稳定，交投气氛一般，1.4D厂家主流报价5500-5800元/吨左右，目前实单主流商谈或在5450-5550元/吨左右，一单一谈。装置方面，四川能投100万吨PTA装置11月17日开始检修，重启时间待定。下游方面，江浙涤丝报价多有下调，纺企维持刚需补货居多，观望心态仍占据主流，涤丝市场整体成交氛围一般，个别促销工厂火热；短纤平均产销50%，纱市成交气氛温吞，新增订单不足，纱价维稳僵持。对于短纤，下游经过集中补货后，在需求走弱背景下，后续以刚需采购为主，短期供需面矛盾并不突出，现金流高位压缩后，盘面走势偏震荡，上方压力6080附近。对于PTA，11-12月份累库压力依然较大，特别是期货维持高升水，盘面加工费表现较好，若无成本端进一步助推，继续上行将面临较大产业套保压力，建议多单逢高分批离场，短期继续关注3450附近得失。TA1-5价差方面，继续下行空间有限，正套具有安全边际但无明显驱动。

乙二醇：走势较为坚挺

内盘震荡，现货基差40-50元/吨，现货报3790元/吨附近，递盘3785元/吨附近，下周货报3805元/吨附近；外盘仍然坚挺，近期船货报盘在495美元/吨附近，递盘490美元/吨偏上，商谈预估维持在492美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价多有下调，纺企维持刚需补货居多，观望心态仍占据主流，涤丝市场整体成交氛围一般，个别促销工厂火热。昨日乙二醇早盘明显高开运行，但随后多单离场导致盘面再度回落。据CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存约109.9万吨，环比上期减少5.2万吨，尽管海外装置已陆续恢复，但运送到中国仍需时间，后续进口增量有限，库存仍有部分下滑空间。目前乙二醇累库预期未能有效兑现，去库格局有望延续下，下方存在明显支撑，短期走势坚挺，但缺乏大幅走强基础，靠近3900多单可逢高离场。

甲醇:关注05抛空机会

甲醇昨日冲高回落，但是我们从基本面来看边际上环比观察不认为有明显利好，整体仍然以炒作伊朗限气与西北装置的投产节奏为主。伊朗消息原文：贸易消息人士预计，随着伊朗进入初冬，未来几周伊朗石化生产所需的天然气供应将转向家庭供暖。伊朗当地媒体报道称，伊朗家庭部门将使用6.5亿立方米/天的天然气，比去年冬天高出30，输往发电站的天然气将减少到50立方米。百万立方米/天，除非家庭减少消费。因此，贸易人士预计12月和1月伊朗对中国的现货货物将减少。伊朗目前对中国甲醇进口举足轻重，未来是否限产无法证实证伪，但只要无法确定就是多头炒作的利器。现在甲醇的逻辑逐步切换， 01当下不确定性较大，无论是中煤、神华新装置还是伊朗问题，短期都可能对甲醇价格造成较大影响，绝对价格涨跌不好判断。与此同时经过我们了解，05前两套mto（渤化三季度，常州富德不确定相对大些）可能兑现不出来，但是内地的新增虽然01不确定性较大，但是压制05是必然的，同时考虑一些天然气装置和燃料需求季节性的问题，空05相对更确定一些。

PVC:保持短线做多操作

本周pvc继续大幅去库，电石价格继续上行，PVC成本支撑增加。短期市场现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，市场到货依然不多，社会库存继续去化，但预计下周去化或将放缓。但部分下周制品企业亏损增加，终端抵触情绪升温，本周传闻大型下游永高，中财降负荷，终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。目前多空矛盾开始激化，短期现货继续拉涨难度较大，短期可能将有所回落，而盘面多头最大优势仍然是目前历史级的基差，周五早盘V01基差一度打至900附近，短期现货偏紧格局延续，虽然上方压力较大，但是并不意味着现货有大幅下行的空间，目前距离进入交割月还有一个月多的时间，我们对未来行情仍然保持震荡偏多的观点，在现货没有出现明显拐点的前提下，建议未来一周仍然保持根据基差短线逢低做多为主。

沥青:供给压力仍在

沥青近期走货状况虽然有所恢复，但是产量却依然处于历史同期高位，山东地区个别地炼沥青依然维持高产，产销难以平衡，近期缓慢累库。目前沥青供需较前期略有改善，但依然难言乐观。近期逐渐等待冬储价格慢慢公布，短期沥青在原油成本端的支撑下价格或难有大幅的调整，但在超量的供应，以及下游慢慢全面进入消费淡季后，今年的冬储价格也许会有较大的想象空间。策略上不宜追高做多，明年的基建需求预期尚在，轻仓中长线逢低配置BU2106多头头寸。

纸浆：浆价坚挺

昨日，SP2101合约收于4856元/吨（+16.0，+0.33%）。漂针浆现货价格方面，山东智利银星报4700元/吨；山东北木报4750元/吨。库存方面，2020年11月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计185.63万吨，环比上涨9%，青岛港纸浆总库存约109万吨，环比下降0.91%，同比上涨5.83%；常熟港木浆库存70.4万吨，环比下降1.54%，同比增长8.31%；保定港库存6.23万吨，环比上涨2.30%，同比下降13.47%。木浆外盘进口报价有所抬升而由于人民币升值因此在一定程度上进口成本有所对冲整体来看进口报价有所上涨对国内浆价抬升有一定支撑。而从下游来看下游整体开工运行平稳文化用纸将开启新一轮涨价函将利好浆价。总体来看浆价将维持坚挺继续维持逢低试多观点不变若浆价回调至4700以下可建仓。

LPG：预计维持区间震荡

昨日，LPG期货PG2012合约收于3533元/吨（+4.0，+0.11%），国内民用液化气基准报价3096元/吨。12月份的CP预期，丙烷424美元/吨，较前一交易日跌6美元/吨；丁烷434美元/吨，较前一交易日跌6美元/吨。下游民用气处于旺季，但目前南北分化比较严重而化工用需求表现偏弱碳四深加工装置利润较低开工率不高整体来看LPG表现不如预期。且随着2012合约交割期临近，期价逐步向现货价格回归，目前12月合约逐步移仓换月到01合约。整体来看，在化工用需求没有明显好转的情况下，LPG价格短期难以看涨，若进口量继续增加，价格将会继续走低，LPG价格将继续弱运行。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。 

有色金属早评

铜：宏观利好提振，上行空间打开

上周受疫苗等宏观利好的推动以及美元走弱的提振，内外铜价走势强劲；国际铜本周上市，整体走势先抑后扬。短期市场交易逻辑由宏观主导，以中国为首的经济保持超预期增长，海外因疫苗获得成功，虽然眼下仍将经历疫情恶化和进一步封城的拖累，但明年有望迎来全面快速恢复，中期向好。另外美欧存在大规模刺激政策的预期仍等待兑现，宏观形势利多明显。基本面上，需求平稳而有韧性，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，建议维持多头思路，前期多单继续持有，回调可以继续做多。

铝：高位震荡

上周铝价继续强势拉涨，一方面，本周受疫苗消息和中国经济数据强劲的提振，宏观情绪整体高涨；另一方面，由于铝锭本身偏强的基本面，需求强劲而有韧性，造成库存偏低且仍在去化，多头资金近月合约挤仓明显。对于后市，我们认为有两个因素可能引爆铝价继续上行，一是天气因素，目前北方进入逐渐冬季雨雪天气，以新疆和内蒙为首的电解铝输出大省如果发生大规模的雨雪天气，可能会影响铝锭的运输，加剧铝锭现货的紧张程度；二是目前铝厂利润极高，电解铝企业满产或超产，很多年久失修的铝厂在较大概率上存在爆发冶炼故障的可能。因此建议投资者密切关注这两个因素。一旦发生，铝价或将进一步大幅拉涨，策略上，对于产业客户，建议暂缓卖保头寸的入场，对于投机客户回调可以适当布局多单。

 锌：回调整理

国内加工费继续下调，创2018年10月底以来新低，加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，同时北方暴雪，部分中小型矿山可能提前退出生产，因此虽然矿山利润持续修复，但对矿企生产积极性提高有限；海外锌矿事故也进一步加剧矿供应担忧，进口当前报价及成交价仍处低位徘徊；冶炼利润持续受挤压，部分冶炼厂已透露年末有减产计划。需求端，下游订单环比走弱，伴随气温下降采暖季来袭，蓝天保卫战等环保要求施压下游生产，且近日暴雪对交通运输也造成一定影响。在目前强供应定价逻辑下，如果消费端不出现超预期的崩塌，锌价仍将维持高位。

镍：高位宽幅震荡

在不锈钢现货市场持续弱势的行情中，钢厂亏损扩大至1500元/吨以上，作为原料端的高镍生铁价格在持续高位挺价后也开始出现降幅，不锈钢成本也随之下降，成本支撑力量消失。在当前钢厂亏损、下游接货不佳的情况下，钢厂或面临减产、转产等，以达到供需平衡的状况。但从目前钢厂排产数据看，亏损的不锈钢仍在积极生产，或待12月数据验证。因此，近日虽然不锈钢价格有所止跌，但后续仍要依靠需求拉动，需求不佳现状难改的情况下，不锈钢价格将维持弱势。受此拖累，镍价上行驱动不足，但相对坚挺，一是宏观托底，镍价即使继续回调下方空间有限，二是供应问题支撑，缺矿也是事实，其次市场对于新能源汽车的乐观预期也是支撑镍价的一大要素。对于镍价，我们认为下方空间有限，除了不锈钢因素外基本面相对尚可，或维持高位宽幅震荡。

贵金属:ETF持续减持 金银或震荡偏空

据悉拜登拟提名前美联储主席耶伦出任财长，美股一度因此扩大涨幅。阿斯利康与牛津大学联合研发的新冠疫苗平均有效率达70%。特朗普仍未放弃司法努力，但已经正式通知拜登进行权力交接。美国11月份企业活动指标创下2015年以来最快增长。昨SPDR黄金ETF持仓减少7吨。权力交接已进行，市场不确定性减少，ETF持续减持给金银造成压力，昨金银大跌，市场空头压力大，今天金银或震荡偏空。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。