南华期货 | 期市早餐2020.12.02

最新政经要闻

1、中国11月财新制造业PMI为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6。经济正常化节奏加快，制造业供给、需求复苏同步加速，生产指数和新订单指数双双录得十年来最高值。企业普遍反映，产量增长的原因是新订单增加，以及年初因疫情造成的影响进一步得到修复。

2、央行公开市场周二开展200亿元7天期逆回购操作，当日有700亿元逆回购到期，净回笼500亿元。

3、高层领导在推动长江经济带发展领导小组会议上强调，要围绕形成畅通国内国际双循环主动脉，推进综合交通一体化发展，推动区域协同联动发展，发挥好新型城镇化带动作用，全方位扩大对外开放。要加快推进创新转型绿色发展，大力发展新兴产业，抓好传统产业转型升级，深入开展生态产品价值实现机制试点。要层层压实责任，确保长江经济带发展各项工作落到实处。

4、据悉参议院一个由两党议员组成的小组提出规模9080亿美元的经济刺激计划，不过白宫称这并非白宫与国会的纾困方案谈判内容。

金融期货早评

股指：IF再破前高

昨日期指出现了久违的全面上涨，但IH的表现依然最强，主力合约收涨2.08%，IF主力合约收涨1.93%，IC主力收涨1.67%。三大期指的表现差距有所收敛。IF主力合约再次刷新前高，距离15年高点更进一步，仅剩6.4%。

虽然指数表现强势，但是昨日的成交量较前一日有所下降。今天两市成交额8600亿，但北向资金净流入超过162亿。期指中IH合计成交量回到6.5万手， IF合计12.9万手，IC为12.5万手左右，都较前一日下滑。期指升贴水显示出市场情绪继续走高。

我们维持原有观点：期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债期货：市场聚焦货币政策

周二国债期货小幅低开后震荡下行，尾盘明显收跌。公开市场有700亿逆回购到期，央行开展200亿逆回购，当日净回笼资金500亿。跨月之后资金压力明显减弱，加上公开市场的连续投放，短端利率回落30-50bp不等，7天期利率已明显低于近期的中枢水平。近期债券市场聚焦于货币政策，一方面为抚平信用事件引起的波动，近期央行会保证流动性处于充裕的水平；另一方面，随着时间来到年末，市场对于跨年关键时点央行的投放抱有预期。但我们认为以维稳为目的而进行的资金投放难以支撑阶段性的反弹，尤其是在基本面以及海外消息均不构成利多的情况之下。后续继续关注央行操作，短期内暂时观望。

人民币汇率：风险偏好回升使美指延续下探，人民币稳中偏强

昨日在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5707，较上一交易日涨120个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5921，调贬139个基点。。消息面上：1）11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得54.9，高于10月1.3个百分点，为2010年12月以来最高值；2）欧元区11月制造业PMI终值为53.8，预期53.6，初值53.6，好于预期。

昨日人民币盘中持续升值，尾盘走贬，总体小幅升值，因国内经济数据较好且拜登提名耶伦以及疫苗再添利好下美指破位前低所致。目前来看，进入12月份，美国财政刺激法案希望重燃，市场关注焦点为海外疫苗进展以及美欧央行的议息会议，人民币短期盘整告一段落后，年终集中结汇需求以及海外货币宽松基调或支撑人民币呈现稳中偏强升势。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：需求韧性仍强，库存继续下滑

昨上海螺纹报价4080元/吨降50元。供应方面，建材产量仍将延续回落趋势，一方面炼钢利润本周继续回落，另一方面钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查仍在持续影响。需求季节性缓慢回落，成交偏弱，昨日建材成交17.81万吨，主要消费地区出库依旧较好，杭州昨日库存36.4万吨较周一回落2.5万吨。短期来看，建材供应处于相对低位，需求环比回落同比仍有增量，主要消费地区库存去化依旧较快，基差高位处于收敛趋势之中，盘面价格仍有上行驱动，但现货价格仍处高位无法刺激冬储需求以及降温影响终端需求愈加明显的背景下，现货价格估值偏高，综合来看，盘面价格近期仍将会以高位偏强震荡为主。

热卷：供需保持平稳，板材持续强于建材

昨上海热卷报价4230元/吨涨20元。供应方面，现货炼钢利润趋弱调整叠加季节性检修影响，热卷产量或将延续下滑趋势。需求总体维持小幅回升态势变化较小，下游冷轧镀锌产销维持良好态势，卷板订单需求未来仍将有较强支撑。短期来看，热卷供应回落，需求平稳，供需边际继续向好，冷热价差处于近6年历史高位，或将带动热卷加速去库，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期或仍将以偏强震荡为主。

铁矿：发运总量环比小幅回升

昨青岛港PB粉报价892元/湿吨跌1，普氏62指数报133.05美元/吨涨0.75美元。本周山东、武安等地部分钢厂临时性限产政策接触，预计烧结机和高炉开工或有小幅上升空间，铁水产量仍将维持高位，对铁矿需求有所支撑。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比小幅回升，淡水河谷宣布Serra Leste矿山12月复产，预计年底矿山或有冲量增发的情况，关注后期发运增量持续性。十一月到港量环比略有减少，叠加需求仍较强，港口库存持续环比下降。短期高铁水产量提振铁矿需求，在港口库存下降以及基差修复的带动下，铁矿石价格仍偏强，盘面或将维持高位震荡，后续需观察钢厂补库对铁矿价格的支撑作用，以及注意终端需求对铁矿价格带动。

焦炭：盘面升水

钢厂整体利润回升，铁水产量呈季节性小幅下滑后有所反弹，需求端有支撑。钢厂焦炭库存持稳，整体采购积极性一般，华东钢厂库存相对偏低，后期仍有冬储。港口贸易商操作较为谨慎，投机性需求保持一般。受环保限产因素消退，焦炭供应回升，焦企库存依旧低位。短期看焦炭供需持续保持小幅偏紧，总库存持稳。各主产区去产能稳步推进，在新增产能投放缓慢下，后期焦炭缺口将持续存在。但是终端需求逐步走弱，进一步上涨驱动受到压制。供需偏紧下，下跌空间也有限。目前盘面升水。

焦煤：蒙煤通关持续低位

澳煤进口再次收紧，进口大幅下滑。蒙煤通关受疫情影响保持在低位，后期回升力度较为一般，难以补充澳煤缺口。国内煤矿生产正常，下游虽持续补库但力度下滑下库存有所累积。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑，但库存已经大幅回升。短期看焦化利润较好下采购积极性仍较好，但部分下游满库，后期补库力度恐有所放缓。目前下游刚需稳定，同时进口全面收紧以及内产受安检影响下走势相对偏强。

动力煤：供应紧张需要时间缓解

供应方面，山西地区煤矿安检较为频繁。月初鄂尔多斯煤管票好转，公路销量高位。进口煤政策有所放松，部分南方沿海省份获得少量进口额度。但增量有限，整体仍以维持总量控制为主。大秦线发运虽然回升，但港口锚地船舶高位，难以出现明显累库。同时江内港口库存持续下滑，港口结构性矛盾持续存在。下游方面耗煤需求边际回升，电厂高库存开始持稳下滑，有所偏低。短期看下游日耗逐步进入上涨趋势，供应紧张下走势偏强。但目前盘面持续升水，政策保供预期影响下，高位暂时观望为主。

玻璃：高位窄幅震荡

湖北三峡预计16日点火。目前多数企业库存已处于较低位置，给现货价格起到一定支撑作用。北方赶工需求接近尾声，本地采购小幅减弱。南方地区需求平稳，订单数量保持稳定，外贸出口订单小幅增长，本地企业后期挺价意愿较强。后期预计终端需求市场将从北向南转移。主力合约短期预计高位震荡。

纯碱：震荡偏弱

当前国内纯碱行业开工率在8成左右。虽然协会要求本月轻碱涨价50元/吨，重碱涨价100元/吨，以提振提振市场信心。考虑到企业限产对于去库效果一般，库存持续累积，现货价格涨价落实难度较大。需求端持续表现一般，当前纯碱下游玻璃企业纯碱库存充足，观望情绪浓，按需进货。纯碱现货市场预计继续偏弱，且短期无法改变现状。主力合约震荡偏弱，下方支撑1436。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：唯唯诺诺

洲际交易所(ICE)周二收盘持平，脱离盘中所及的逾三周低位。昨日夜盘，郑糖先涨后跌，整体维持震荡偏弱格局，短期仍有破位下跌风险。现货方面，柳州集团新糖报价5240元/吨，陈糖报价5130元/吨，昆明新糖报价5310元/吨，陈糖报价5190元/吨。交易策略：短期糖价弱势依旧，观望为宜。

棉花：国储轮入暂停

洲际交易所(ICE)棉花期货周二小幅收涨，因美元跌至多年低点，且经济快速复苏的希望带来乐观人气。12月1日，国际棉花价格指数（SM）82.39美分/磅，跌1.14美分/磅，折一般贸易港口提货价13762元/吨；国际棉花价格指数（M）80.75美分/磅，跌1.1美分/磅，折一般贸易港口提货价13493元/吨。因内外棉价差过大，国储棉轮入暂停，下游进入需求淡季，订单相对冷清，关注仓单情况，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：有所反复

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在3.41元/斤，较昨日涨0.03元/斤，涨幅为0.89%；其中山东蛋价在3.33-3.47元/斤，较昨日持平；辽宁红蛋价格在3.10-3.20元/斤，较昨日涨0.03-0.11元/斤，产区平均价格在3.36元/斤，较昨日涨0.03元/斤；主销区平均价格3.55元/斤，较昨日涨0.04元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格继续小幅上涨。

操作：从产能上看，蛋鸡的淘汰量是略有增加，整体产蛋鸡群是在减少。需求方面，市场需求下半年喜事略多，替代品也多，增加的需求量也有限，在冻品需求大幅下降的情况下，对鸡蛋的需求应该略有帮助，走货略快也未必能解决大问题，涨价幅度预计还是有限。只要蛋价略有小涨，对养殖户多多少少还是有些帮助，对市场情绪也会偏好，也希望这次能够处理完库存，没有库存压力，涨价速度就不一样，也对春节期间蛋价有些帮助，只要在12月中旬之前把库存清空，春节期间涨价幅度才有些略好的希望，具体能不能涨，能涨多少，看12月5号左右的情况。鸡蛋2101合约昨日回吐前日一半涨势收跌，关注十日线，未有效上破暂不建议进场抄底。

红枣：待售货源充足

目前图木舒克产区新枣货源陆续交易中，收货客商及托市收购均有，普遍挑拣合适货源采购，农户卖货心态尚可，价格合适多积极出售，根据货源品质不同，交易价格高低均有。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9550，短期建议主力合约在9500-10300范围内区间操作为宜，注意风险。

苹果：整体交易缓慢

目前产区整体交易未见起色，采购客商人数不多，交易以低价格地面货源以及库存三级果居多，成交以质论价，整体行情略显低迷。期货方面，主力合约苹果2101报收6849，日跌幅1.08%，盘面冲高回落，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，需求低迷，但不排除交割复检问题再次引发市场看涨情绪，短期建议主力合约暂时观望为宜。

玉米、玉米淀粉：产销区继续倒挂

华北地区本地新粮源上量，加工企业厂门到货增加，部分企业根据库存情况调整收购价，整体呈稳中转弱走势，降价利润减少基层种植户售粮进度一般，贸易商不愿大量出售囤粮，玉米到货量略有减少，成本面压力之下深加工企业提价促量意愿不强，收购价格维持震荡调整。东北地区新玉米上市速度依然偏慢，但自开秤来新玉米价格持续上涨，贸易商收购积极，出售进度同比偏快，其中黑龙江地区过半，吉林、内蒙古约三成，辽宁约四成。从销售进度来看粮源陆续向贸易库存完成转移。随着低温天气新粮上冻保管相对容易，基层种植户售量减少，贸易环节持粮待涨，对新粮价形成支撑。南方销区天气影响东北新粮外运，到货量相对有限，华北粮源水分较大，但是价格相对有优势，饲料企业根据需求控制成本采购。

策略建议：元旦前玉米上市进度预计超过5成，元旦后到春节前玉米期、现报价或将延续强势表现。11月玉米近月合约主力多头主动减仓离场，玉米主力多头向远月合约移仓，玉米月间价差扩大。C2101合约多头资金还会继续向5月移仓，进而对5月形成潜在利多支持,现货走强带动期价上涨。

生猪：北方产区价格补涨

12月1日,全国统计口径内生猪均价31.93元/公斤，环比1.01%。其中辽宁31.08元/KG,环比2.3%；黑龙江30.32元/KG,环比2.23%；吉林30.84元/KG,环比2.59%；河北30.98元/KG,环比0.98%；河南31.52元/KG,环比0.77%；广西33.5元/KG,环比1.21%；广东33.72元/KG,环比1.2%；四川34.04元/KG,环比-0.29%；湖北32.84元/KG,环比0.49%；湖南32.96元/KG,环比0.37%；云南31.38元/KG,环比0%；贵州32.3元/KG,环比0%。今日产区价格补涨带动全国生猪价格再次上行。四川地区外地猪源调入较多，四川地区价格趋稳，而此前10个交易日，四川与黑龙江价差走扩约1元/公斤，其价差优势明显优于广东与黑龙江。而随着猪肉价格连续上涨，居民消费或产生抵触情绪，但冬至往后各地腌腊&火腿消费开启，消费还是偏强，叠加北方供给区因反弹看好价格惜售，以及部分养殖点有生猪病疫反复，标猪供给偏紧，预计短期价格仍然偏强，但涨幅因下游接受度而收窄。

油脂：震荡反复

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-30日马来西亚棕榈油产量比10月降15.78%，单产降13.6%，出油率降0.41%。

2、马来西亚原产业部称，马来西亚政府目前没有将免税期延长至2020年12月31日以后的计划。

3、因毛棕榈油参考价格上调，印尼政府30日宣布将12月毛棕榈油出口关税调高到每吨33美元，高于11月30日的3美元/吨。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存49.53 万吨，较上周五48.86增1.37%，较上月同期的40.9万吨增8.63万吨，增幅21.1%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货大多基差报价P2101加100元/吨，按收盘价折算为6760元/吨，较昨日涨50元/吨，张家港益江现货基差报价P2101加140元/吨，精炼24度棕榈油基差报价P2101+350元/吨，泰州益海24度棕榈油现货基差报价P2101加140元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8080-8180元/吨，跌幅在10-80元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6710-6780元/吨，大多涨10-30元/吨；沿海菜油报价在10090-10180元/吨，涨50-70元/吨。

操作建议：油脂市场各品种下探回稳，主力合约期价向下档均线寻求技术支撑，各品种期价纷纷徘徊于均线系统运行区域，对之前累积的丰厚获利筹码进一步消化，操作上，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路不变。

油料：再度趋弱

【美豆】

1、巴西咨询机构AgRural公司周一称，过去一周巴西大豆播种进度推进了6个百分点，作为对比，此前一周推进了11个百分点。截至11月26日，巴西2020/21年度大豆播种进度为87%，高于一周前的81%，去年同期的播种进度也是87%。AgRural继续预测巴西大豆产量达到创纪录的1.322亿吨，这是基于播种面积达到3830万公顷，比上年提高3.6%。

2、农业咨询机构AgRural在报告中称:“中西部地区的播种工作实际上已经结束，东南部、帕拉纳和朗德尼亚的最后几块地经开始播种，现在仍集中在Matopiba地区，由于该地区湿度良好， 其播种速度比历史平均水平要快，目前播种已占到预期种植面积的87%，前一周是76.4%，该地区素有巴西 “大豆粮仓”之称。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3060-3190元/吨一线，较昨日跌30-40元/吨；沿海菜粕报价在2420-2490元/吨，跌20-40元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日涨0.05元/斤，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种震荡收低，上周展开的高位调整走势延续，两品种主力合约短期均线系统技术支撑再度面临考验，目前，9月份以来的上行通道形态依然有效，关注其技术形态的有效性及盘面技术位作用，操作上，偏多思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：对高价货源存在明显抵触

L2101夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率0%，以通达源库为例，起拍价8050，较上日下跌0元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，月初出厂价多稳定，市场买气不足，持货商试探让利报盘出货，终端工厂接货意向欠佳，现货市场交易清淡。LL进口量处于偏低水平，外商报盘数量下降，到港量偏紧，进口窗口上周短暂打开后又再次关闭，后续进口压力有限，整体进口缩量很好抵消国产增量，供应端压力一般。需求端，普通棚膜需求进一步减弱，订单跟进放缓，不过从近期走强的基差情况看，现货供需可能仍旧偏紧，只是对高价货源存在明显抵触。L01在7650之上仍可尝试回调接多。

PP：供需目前仍旧驱动向上

PP2101夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率28%，以常州库为例，起拍价8820，较上日下跌30元/吨，溢价0-10元/吨成交，成交100%，贸易商随行出货，部分报价小幅让利以促成交，但因成本支撑较为稳定，场内多数报价依然延续高位。下游终端少量接货，侧重实盘商谈，整体交投氛围一般。PP国产新增产能短期对市场难以形成压力，加之进口窗口持续关闭，供应端压力依旧不大，不过随着拉丝排产比例恢复至三成以上，供应端对行情的刺激也在减小。需求端，下游行业开工维持平稳为主，厂家近期订单比较充足，积极生产订单为主，开工变化不大，其中塑编行业利润情况不佳，但随着塑编价格的提升，已基本可以覆盖前期亏损利润，对需求影响不大。供需目前仍旧偏向上，基差也维持相对高位，并未持续走弱。PP01在8350之上仍可尝试回调接多。

燃料油：持有FU的正套头寸

FU2101与LU2101夜盘震荡偏弱。富查伊拉燃料油在11月23日当周录得727.1万桶，较上周去库89.5万桶，去库幅度10.96%。当前库存水平较去年同期低52.6%。燃料油市场延续了去库态势。目前看，国内高硫仓单有所注销，而国内油品的储罐压力也正在逐渐缓解。但国内FU走势依然远弱于新加坡，目前内外价差再度接近平水，月差水平也远远弱于新加坡。我们认为当前依然可暂时持有FU的正套头寸，并可逐渐关注FU/SC裂解价差的多头机会。

原油：油价短期持续上攻动力受限

SC2101夜盘震荡整理。北京时间周一晚间0PEC+举行会议对当下的减产协议调整进行讨论。此前市场预期是将当下第二阶段770万桶/日的减产规模延长至明年Q1，但当晚讨论存在分歧，会议被延后至12月3日再继续进行讨论。整体在疫苗被证实可以真正有效大面积使用之前，需求端大幅改善空间仍然受限，且布伦特转back结构以后前期在远期升水结构做买现货抛盘面的贸易商可以平仓了解头寸，现货可能面临贸易商抛货压力，油价短期持续上攻动力受限，不过在全球原油平衡表存在供需缺口的大背景下，新冠疫苗加速问世的最新消息，以及非商业多头的逐步增加，都对油价形成强劲支撑，未来短线回调即是布局中长线多单机会。

天然橡胶：窄幅震荡蓄力

昨日夜盘，沪胶高开后维持震荡波动并不大，整体支撑力度尚可，05合约维持较高增仓幅度，1-5价差大幅走阔至-250，由于空头套保头寸部分持有进入12月移仓较迟，短期如果05合约增仓明显套利观望，05合约收于15505。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1635左右，人民币混合成交上涨50，基差小幅走弱。宏观方面：道指上行突破30000点后回落，美国PMI表现略低于预期，API库存压力增长，原油亦有小幅回落，短期宏观情绪中性略偏谨慎，继续等待OPEC决议。泰国方面，市场充斥洪水、病虫害等消息但实际影响有限，拉尼娜影响下当前雨季南部降水略有偏多，原料价格继续反弹，杯胶回升至40.65泰铢，胶水回升至56泰铢，杯胶价差重新走阔，新一周nino3.4指数在-1.3仍显示较强的拉尼娜现象预期。据科特迪瓦11月30日消息，科特迪瓦1-10月出口天然橡胶共计972,220吨，较去年增长近35%，国内进口非洲胶的量还不算太大，暂无明显的影响预期。国内产区仍需持续观察浓乳与全乳原料价差，听闻海南部分厂商有开始生产一定的全乳胶，交割品量可能略高于当前预期，但暂时仍维持交割品大幅减产，交割压力明显减小的预期。下游方面，2020年11月汽车经销商库存预警指数为60.5%，较上月上升了6.4个百分点，但12月消费刺激政策较多，协会预计消费会有一定的回暖。基本面整体来看，云南进入停割，海南产出交割品有限，交割压力大幅减轻叠加未来海外需求良好预期，仍是偏强的中长期态势，关注近几日仓单进一步明朗化。操作上，暂不追涨，回调低位企稳仍可轻仓试多，短期适当控制风险。NR合约近期与RU价差虽然过大，但可能再次出现大幅偏离的情况，短期观望。期权方面，暂未出现下行趋势行情，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有。

苯乙烯：偏弱震荡，支撑减弱

苯乙烯夜盘平开后偏弱震荡，盘中短时反弹后迅速回落，整体重心继续小幅下滑，01合约收于7390，成交量收窄，轻度减仓。美股继续走高道但尾盘有所回落，API库存超预期增长，原油出现较为明显的回调，美国PMI数据略低于预期，整体宏观情绪中性，能化压力略增。昨日苯乙烯华东现货在8380-8500，现货均价有一定回落，市场消化去库及交割情绪，交投走软。上游纯苯继续回升，华东纯苯现货4350-4400均价上涨75，目前石油苯加工利润小幅回升但仍不高，成本支撑略有增强，短期以随成本端震荡为主。巴陵石化12万吨/年苯乙烯装置11月29日投料重启，目前生产回复中，悉日产260吨，计划提升到日产300吨，产出自用。韩国乐天59万吨/年的苯乙烯装置，按计划于12月1日投料重启。进入新一月后随着装置重启、交割压力减轻，供应端压力预计逐步回升。下游方面，主流产品涨跌不一，PS与ABS均出现一定的下跌，EPS小涨，市场观望情绪升温，成交一般。下游需求减量对上游行情价格支撑减弱，短期或继续经历加工利润修复的过程。供应端压力逐步提升，进口窗口重新出现小幅利润，中长期维持供过于求预期，反弹压力增加。操作上，前期空单继续持有，下移止损位，突破创新高的可能不大，空单获利后可延长持有时间。期权方面，短期行情波动加剧，期权策略观望为主，深虚值期权可轻度持有。

PTA&短纤：短期行情缺乏明显驱动

华东主港PTA 12月中旬现货报盘参考2101贴水130-135元/吨自提，递盘参考2101贴水140元/吨自提，现货加工费520。江浙涤纶短纤厂家报价维持稳定，交投气氛相对略显清淡，1.4D厂家主流报价5600-5800元/吨左右，目前实单主流商谈或在5450-5600元/吨左右，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价多稳，部分促销工厂优惠收窄，纺企多维持刚需补货，采购热情不高，涤丝市场成交气氛平淡；短纤平均产销50%出头，纯涤纱成交气氛一般，纱价稳定僵持。对于短纤，工厂库存低位支撑心态，现货成交温吐，下游维持刚需补货，短期供需面有转弱预期，但矛盾并不明显，盘面始终缺乏明显驱动，维持震荡整理为主，上方压力6100附近。对于PTA，原油高位滞涨，成本支撑一般，下游聚酯需求面临走弱风险，未来累库压力增加，加之天量库存压制下，供需矛盾依然突出。短期行情重回平淡，缺乏方向性指引，盘面窄幅震荡，01合约上方压力3470，下方支撑3400附近，后续关注成本波动为主。

乙二醇：偏弱震荡

内盘疲软震荡，基差贴水01合约30-40元/吨上下，本周货报3795元/吨附近，递盘3785元/吨附近，下周货报3810元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在495美元/吨附近，递盘在490美元/吨或略偏上，商谈预估维持492-494美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价多稳，部分促销工厂优惠收窄，纺企多维持刚需补货，采购热情不高，涤丝市场成交气氛平淡。CCF统计本周一华东MEG主要库区库存环比减少2.5万吨，11月30日-12月6日到港预报9.8万吨，短期到港量维持低位，提振市场信心。目前乙二醇去库将延续，但后续新产能试车投产偏多，远期供需面压力较大，市场存在一定分歧，不过高位出货意向依然较浓。短期乙二醇走势仍以宽幅震荡为主，3900上方压力偏大，日内关注下方3780-3800附近支撑。

沥青:多单考虑减仓

沥青的供需状况依然没有改善，上周沥青现货的一轮涨价更多来源于成本端的驱动，在原油价格强势反弹的背景下，炼厂加工利润开始大幅恶化，以主营炼厂为主的炼厂开始一轮主动涨价。但下游的消费逐渐进入季节性淡季，当前的社库水平亦远远高于历史同期水平，炼厂能否持续挺价取决于未来原油的上涨边际(特别关注未来是否会有一轮对马瑞油转口贸易的监控升级)，否则涨价终究在本身羸弱的供需面下难以维继。另一方面，上周新增的几家沥青交 割库，对沥青一直以来的临近交割的罐容炒作也会有所冲击，沥青短期上涨空间预计有限，前期推荐的BU2106多头头寸上方考虑小幅减仓，关注原油成本端的成本驱动因(OPEC+延续减产协议)，以及委内瑞拉原油进口政策的可能调整(是否启动对马瑞油转口贸易的监控升级)。

甲醇:01仍可能上冲，关注未来05抛空机会

外盘方面，昨日卡维传闻停止装船，本周伊朗装船较慢，11月进口量预估在105万吨左右，相对前期预估较低，12月进口量可能也需要一定下调，marjan12月20日起检修两个月，ZPC也传闻装置故障停车一周（正反消息都有，不太确定，但目前装船确实有点慢），非伊开工仍然稳步提升，但装船主要发往欧洲，中国暂时压力不大，我们认为01上外盘天然气问题不确定性较大，但是05进口压力较大仍然是大概率的。最后说下对盘面价格的看法，01个人整体认为比较中性，相对不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，陕西的装置传言也比较多，12月虽然盛虹检修但进口缩量的话仍有去库的可能性。华东低流通库存下，可能确实难以下跌。目前05平水01，从供需看我们认为05会比01差很多（沿海2套MTO大概率05前兑现不了，西北供给压力大）且可以摆脱甲醇燃料需求和国内外天然气的炒作，月差上整体偏正套，单边上个人更建议逢高抛空05合约。

pvc:01博弈加剧

pvc本周社会库存继续去化，但整体速度放缓。盘面大幅拉涨突破新高后回落，高点已逼近8000。电石价格高位震荡，PVC成本维持高位，上周金川新融试车，短期市场现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，市场到货依然不多，社会库存继续去化，但预计下周去化或将放缓；下游严格刚需，随着亏损逐步加重，近期大型管材下游永高，中财、雄塑、联塑集体降负荷，终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。目前多空矛盾开始激化，短期现货继续拉涨难度较大，短期可能将有所回落，而盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，短期可能继续维持去库，现货偏紧格局延续，因此虽然供需环比有一定走弱，但是并不意味着现货有大幅下降的空间。对下周我们持以高位震荡的观点，且对于目前情况，我们认为参与01合约交割前的最后一个月博弈无论多空意义并不大，可能波动极大容易亏损，保持暂时观望，如果做空，相对交易05合约会更稳妥一些。

纸浆：夜盘反弹

昨日，SP2101合约收于4872元/吨（+56.0，+1.16%）。漂针浆现货价格方面，山东智利银星报4700-4750元/吨；山东北木报4700-4750元/吨。库存方面，2020年11月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计185.63万吨，环比上涨9%，青岛港纸浆总库存约109万吨，环比下降0.91%，同比上涨5.83%；常熟港木浆库存70.4万吨，环比下降1.54%，同比增长8.31%；保定港库存6.23万吨，环比上涨2.30%，同比下降13.47%。从下游开工情况来看，除双胶纸开工率有所回落外，其它纸品开工率均有所回升。从长远期来看，随着国外复工复产的推进，纸浆的消费将会有所上升，浆价的底部支撑较为明显，整体价格中枢上移。但短期来看，目前下游的整体消费还不至于支撑浆价再创新高，因此操作上建议观望，等待浆价回调后再做多。

LPG：上行压力较大

昨日，LPG期货PG2101合约收于3701元/吨（-44.0，-1.17%），国内民用液化气基准报价3262。1月份的CP预期，丙烷450美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨；丁烷460美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨。目前来看，LPG 国内需求基本与前期维持一致，民用气向好，碳四表现一般，价格的反弹主要来自于原油端成本的抬升，而OPEC+会议推迟，使得油价走势存在一定不确定性再加上本身LPG基本面支撑价格上涨的动因并不强烈，LPG价格会有所压制，上行压力较大，重点关注OPEC+会议减产计划落地情况。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。 

有色金属早评

铜：高位震荡

上周铜价强势上涨，本周高位震荡。对于铜价后期走势，预计市场交易逻辑仍由宏观主导，已经公布的欧美制造业 PMI 均高于预期及前值，中国 10 月规模以上工业利润单月同比增长 28.2%，国内经济同样处于修复过程均强化市场对于经济复苏周期判断，持续看好大宗商品需求。另外美国国会推出新刺激方案的希望重燃，参议院一个两党小组提出规模约9000亿美元的刺激计划，资金面宽松预期将延续较久，进而支撑铜价进一步上行。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，上期所仓单仅有3万吨，会刺激投机资金继续做多的热情。技术上，铜价上行趋势也非常明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单继续持有。

铝：延续涨势

受益于宏观情绪乐观和铝锭本身继续去化，本周铝价继续上涨，逼近万七关口。对于后市，我们认为继续盯住一个核心和两个关键要素。在铝锭库存进入累库前不轻易做空，继续盯住天气因素和电解铝厂，一旦以新疆和内蒙为首的电解铝输出大省发生大规模的雨雪天气，影响铝锭的运输，则会加剧铝锭现货的紧张程度。此外，铝厂利润极高背景下，电解铝企业满产或超产，很多年久失修的铝厂在较大概率上存在爆发冶炼故障的可能，一旦发生，铝价或将进一步上行。策略上，对于产业客户，建议暂缓卖保头寸的入场，对于投机客户在铝价拉高过程中可分批止盈。

锌：震荡整理

矿供需结构继续失衡，国内加工费继续下调，加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，同时冷东天气下部分中小型矿山可能提前退出生产，因此虽然锌价上行矿山利润持续修复，但对矿企生产积极性提高有限；进口矿报价以及成交仍在低位徘徊，冶炼利润持续受挤压，部分冶炼厂已透露年末有减产计划。需求端，华北地区环保限产影响削减，下游企业订单维稳，压铸锌合金方面，海外订单维稳，国内订单有所走弱；氧化锌则出口需求或将下滑。在目前强供应定价逻辑下，如果消费端不出现超预期的崩塌，锌价仍将维持强势。

镍不锈钢：高位宽幅震荡

宏观上，市场情绪较为乐观，整个有色金属板块保持强势，镍价同样受到提振。基本面方面，前期300系不锈钢的弱势表现继续影响镍产业链产品价格，但在不锈钢厂出现减产计划后，市场情绪暂时企稳；同时， 镍铁持续走低，铁厂利润全线转负，山东大厂主动减产50%，广西，内蒙等地也有厂家近期准备实施减产或已经开始减产，继续下压的空间比较小， 加上近期不锈钢价格处于暂稳状态，出货情况较好。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。基本面影响趋于稳定，当前镍价受宏观带动作用明显，关注市场整体情绪以及下游不锈钢需求情况。

贵金属:刺激政策再起 白银或仍偏强

美国国会推出听证会上鲍威尔警告前景不明，复苏任重道远，姆努钦重申刺激要有针对性。新刺激方案的希望重燃，参议院一个两党小组提出规模约9000亿美元的刺激计划；美股周二应声再创历史新高。听证会上鲍威尔警告前景不明，复苏任重道远，姆努钦重申刺激要有针对性。昨SPDR黄金ETF减持3.5吨。昨金银大涨，白银涨幅尤其大。刺激预期再起，今天关注市场情绪，预计白银仍偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。