南华期货 | 期市早餐2020.12.04

最新政经要闻

1、中国11月财新服务业PMI为57.8，为2010年5月以来次高值，前值56.8；综合PMI57.5，创2010年3月以来新高，前值55.7。疫情后生产生活秩序逐渐恢复正常，国内服务业持续加速恢复。

2、国内成品油价格年内第六次上调。12月3日24时起，汽油每吨提高250元，柴油每吨提高240元。折合92号汽油每升上调0.2元，0号柴油每升上调0.21元。

3、商务部：下一步，商务部将会同有关部门，按照党中央、国务院决策部署，赋予自贸试验区更大改革自主权，加大对外开放压力测试力度，狠抓改革试点任务落实，形成更多可复制可推广的制度创新成果，推动和支持自贸试验区高质量发展，在构建新发展格局中走在前列。

4、美国上周初请失业金人数为71.2万人，预期77.5万人，前值77.8万人修正为78.7万人。

金融期货早评

股指：维持慢牛观点不变

昨日期指继续震荡调整，三大期指成交量较前一日继续下滑，股票现货市场成交额也较前一日有所下降，但北上资金净流入35.94亿元，基本填平前一日的净流出金额。三大期指升贴水维持在相对高位，市场情绪依然偏积极。

昨日早盘公布的中国11月财新服务业PMI为 57.8，前值 56.8。中国11月财新综合PMI57.5，前值 55.7。数据依然支持经济复苏逻辑。我们认为盘面的调整属于正常的回调，无需对后市过度担忧。

我们维持原有观点：期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债期货：市场回归震荡

周四国债期货高开低走，无后持续震荡，十年期合约微幅收涨，二、五年期小幅收跌。公开市场有800亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购，当日净回笼资金700亿。资金利率小幅回升，但依旧处于阶段性低点，隔夜端仍在1%以下。近期市场缺少增量信息，基本面持续修复以及货币政策中性基本已经纳入定价，短期内出现趋势行情的概率有限。另一方面，在货币政策的支持下，1年期同业存单发行利率较上周高点回落了15bp以上，流动性得到明显缓解。操作上，近期市场或回归震荡，可波段操作博取交易性收益，但需注意节奏，快进快出。

人民币汇率：美指跌破91关口，近期购汇需求较多阻碍人民币被动升值

昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.5590，较上一交易日上涨94个基点，日成交量392.12亿美元。今日中间价调升19个基点报6.5592。消息面上：1）英国批准辉瑞和BioNTech研发的新冠疫苗，下周开始接种；2）纽约时报(NYT)周三称，美国总统当选人拜登不会立即采取行动解除由特朗普与中国签署的第一阶段贸易协议。

昨日人民币延续在6.55之上震荡，美元指数在加码宽松的预期下跌破91关口，但交易员称近期购汇较多且拜登称不会立即取消对华关税，对人民币升值形成拖累，人民币CFETS指数更是下探至四周低点。目前来看，进入12月份，市场关注焦点为海外疫苗进展以及美欧央行的议息会议，人民币短期盘整告一段落后，年终集中结汇需求以及海外货币宽松基调或带动人民币呈现稳中偏强态势，我们维持人民币在明年一季度之前升值空间犹存的判断。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：产量小幅下滑，表需回落明显

昨上海螺纹报价4050元/吨降30元。本周螺纹产量减0.23万吨至359.86万吨，一方面建材炼钢利润本周继续回落，另一方面钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查仍在持续影响，预计产量仍将继续偏弱运行。需求季节性回落较为明显，本周表需降29.47万吨至367.74万吨，厂库连续两周增加，本周厂库增16.05万吨至249.49万吨，社库去化放缓，本周社库降23.93万吨至426.5万吨，成交继续偏弱，昨日建材成交16.87万吨，主要消费地区出库依旧较好，杭州昨日库存33吨较周三回落1.6万吨。短期来看，建材供应处于相对低位，需求季节性回落，现货价格仍处高位区域无法刺激冬储需求，供需格局逐渐转为双弱，但主要消费地区库存去化依旧较快，盘面仍有小幅贴水的情况下，盘面01合约近期仍将会以高位震荡为主。

热卷：产量有所回落，需求持续回升

昨上海热卷报价4280元/吨降10元。本周热卷产量降3.67万吨至328.73万吨，但现货热卷炼钢利润本周回升，产量下滑空间或比较有限。需求总体维持回升态势，本周热卷表需增8.39万吨至353.44万吨，较11月初累计回升5.2%，库存去化幅度有所加快，本周热卷厂库降9.14万吨至93.55万吨，社库降15.57万吨至217.94万吨，下游冷轧镀锌产销维持良好态势，卷板订单需求仍将有较强支撑。短期来看，热卷供应连续两周回落，需求稳步上升，且冷热价差处于近6年历史高位，或将带动热卷加速去库，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期或仍将以高位震荡为主。

铁矿：美金价格不断上行

昨青岛港PB粉报价910元/湿吨涨6，普氏62指数报137.8美元/吨涨1.05美元，港口成交较好，美金价格不断上行。目前成材需求虽有所回落，但钢厂生产意愿仍强，本周山东、武安等地部分钢厂临时性限产政策解除，铁水产量仍将维持高位，铁矿需求维持刚性，钢厂补库缓速进行。本周澳大利亚巴西铁矿发运总量环比小幅回升，增量主要来自巴西，澳洲港口仍在检修，预计后期发运维持偏弱。十一月到港量环比略有减少，叠加需求仍较强，港口库存持续环比下降，其中中品澳矿库存较低。目前高铁水产量，以及下游补库，铁矿需求维持刚性，盘面基差压力不大，叠加海外复工复产将提升铁矿需求的确定性，短期铁矿石价格仍偏强。

焦炭：现货提涨落地

钢厂整体利润回升，铁水产量仍呈季节性小幅下滑。但同比偏高，需求端有支撑。钢厂焦炭库存小幅增加，整体采购积极性一般，华东钢厂库存相对偏低，后期仍有冬储。港口贸易商操作较为谨慎，投机性需求保持一般。焦企利润高位，但去产能执行下产量小幅下滑，焦企库存依旧低位。短期看焦炭供需持续保持小幅偏紧，总库存持稳。各主产区去产能稳步推进，在新增产能投放缓慢下，后期焦炭缺口将持续存在。但是终端需求逐步走弱，进一步上涨驱动受到压制。供需偏紧下，下跌空间也有限。

焦煤：下游持续补库

澳煤进口再次收紧，进口大幅下滑。蒙煤通关受疫情影响保持在低位，后期回升较为困难，难以补充澳煤缺口。国内煤矿生产正常，下游虽持续补库但力度下滑下库存有所累积。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑，但库存已经大幅回升。短期看焦化利润较好下采购积极性仍较好，但部分下游满库，后期补库力度恐有所放缓。目前下游刚需稳定，同时进口全面收紧以及内产受安检影响下走势相对偏强。但目前盘面升水，后期逐步进入交割逻辑，近月偏高估。

动力煤：现货指数暂停更新

供应方面，山西地区煤矿安检较为频繁。月初鄂尔多斯煤管票好转，大户采购下煤价上涨。进口煤政策有所放松，部分南方沿海省份获得少量进口额度，陆续到港。但增量有限，整体仍以维持总量控制为主。大秦线发运正常，但港口锚地船舶高位，难以出现明显累库。同时江内港口库存持续下滑，港口结构性矛盾持续存在。下游方面耗煤需求边际回升，电厂高库存开始持稳下滑，有所偏低。短期看下游日耗逐步进入上涨趋势，内产供应释放有限以及进口补充缓慢下，走势依然偏强。

玻璃：需求呈现南强北弱

本周全国浮法玻璃整体均价环比上涨0.88%。涨价区域集中在华中、华东、西南，华北地区随着去库放缓，贸易商出现让利销售。目前多数企业库存已处于较低位置，给现货价格起到一定支撑作用。北方赶工需求接近尾声，本地下游保持刚需采购。南方地区需求平稳，库存持续下降，订单数量保持稳定，外贸出口订单小幅增长，本地企业后期挺价意愿较强。终端需求市场呈现南强北弱。主力合约短期预计高位震荡。

纯碱：现货成交价格较灵活

本周周内纯碱生产线开工率为79.25%，环比下降0.97%。库存环比增加4.54%至142万吨，增速放缓。虽然协会要求本月轻碱涨价50元/吨，重碱涨价100元/吨，以提振提振市场信心。目前看来，受到库存压力影响，涨价难度较大，本周除东北、华北外其余地区重碱现货价格均出现下调。当前纯碱下游玻璃企业纯碱库存较前期有一定下降，但补库量不大，下游观望情绪浓，按需进货。纯碱现货市场预计继续偏弱，且短期无法改变现状，现货成交价格较灵活。主力合约震荡偏弱，下方支撑1430。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：5月更为弱势

洲际交易所(ICE)周四收高，因巴西货币雷亚尔兑美元升至7月以来最强。昨日夜盘，郑糖震荡偏弱，短期5000点附近多空激战，后续该支撑恐难持久。现货方面，柳州集团新糖报价5240元/吨，陈糖报价5110元/吨，昆明新糖报价5270元/吨，陈糖报价5150元/吨。交易策略：反弹近期做空为宜。

棉花：美棉下跌

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，因新冠感染病例增加令需求蒙阴，尽管美元走软和出口销售数据积极。截止到2020年12月2日，新疆地区皮棉累计加工总量378.69万吨，其中，自治区皮棉加工量231.93万吨，兵团皮棉加工量146.75万吨，当日增量4.95万吨。新疆棉加工入库偏快，销售进度偏慢，轧花厂销售意愿上升，仓单持续增加，下游需求淡季，订单相对冷清，预计短期棉价可能震荡调整。

鸡蛋：难有突破

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在3.41元/斤，较昨日跌0.01元/斤，跌幅为0.29%；其中山东蛋价在3.33-3.47元/斤，较昨日持平；辽宁红蛋价格在3.10-3.40元/斤，个别较昨日跌0.05-0.07元/斤，产区平均价格在3.36元/斤，较昨日跌0.01元/斤；主销区平均价格3.54元/斤，较昨日跌0.01元/斤。点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，局部小幅回落。

操作：这次鸡蛋产区库存转移成功，产区前面的库存几乎都转移到终端，中间环节存货不多，这个时候的贸易商都松了口气，压力减少，销区开始风控少拿货，导致销区市场到货都不多，产区也开始谨慎，报价没有大方的态度，鸡少的情绪还是不敢释放。从贸易商不敢释放情绪的角度，加上市场目前还是不缺鸡蛋的情况，说明目前供应还是比较充足，市场供应减量还是不太明显，过剩的产能还没有完全去掉，大家对涨价还是存在小压力，从后面上鸡少的角度看，跌价风险不太大，最多就是涨价幅度小，速度慢，后市依然变化不大，看元旦期间能否略有好转，年前好很多的机会不多。鸡蛋2101合约昨日底部横盘震荡收阳线，关注十日线，未有效上破暂不建议进场抄底。

红枣：购销维持常态

目前产区交易氛围尚可，农户卖货积极，收货客商挑拣合适货源采购，成交以质论价，行情稳弱；内地销区市场主流行情偏稳，但待售货源品质参差不齐，导致卖价高低均有，拿货客商按需采购，购销随行。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9720，短期建议主力合约在9500-10300范围内区间操作为宜，注意风险。

苹果：部分一般产区价格下调

目前冷库交易未见起色，拿货采购客商不多，零星交易也以次果、三级果居多。优质产区目前果农仍在观望，但一般产区诸如山东沂源、陕西旬阳等地果农交易心理出现波动，旬邑、白水产区库存货主流价格继续下滑0.10-0.20元/斤。期货方面，主力合约苹果2101报收6752，日跌幅0.22%，盘面冲高回落，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，需求低迷，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：期货盘面开始调整

12月3日上午，国家粮食和物资储备局召开新闻通气会。国家粮食和物资储备局粮食储备司司长秦玉云表示，下一步将全力抓好秋粮收购，继续组织好政策性粮食销售，必要时加大政策性小麦和稻谷库存投放力度，满足饲用替代消费需求；合理把握政府储备吞吐节奏，在暂缓部分中央储备轮入的基础上，将根据需要研究再暂缓部分玉米和大豆轮入，增强调控合力和协同效应。其中吉林省东粮集团关于暂停粮食收购的通知已发，政策调控目的明显。东北地区新粮销售速度很快，收购的贸易主体明显增多，大量新粮流入贸易商手中。深加工利润良好，因临储库存基本清空，基于对年后供应偏紧的预期，补库周期相对往年提前，较长计划备库可使用到明年一季度，短期在备库需求支撑下玉米价格维持强势。  南方销区产区收购成本高位，下游饲料企业库存水平同比偏低，12月份玉米市场供应依然处于偏紧状态，玉米价格仍有小幅上调空间。港口方面：12月2日锦州港新粮主流2480-2580元/吨；鲅鱼圈港新粮主流价格2480-2580元/吨 。

策略建议：玉米现货仍然涨个不停，但是由于政策方面的调控，期货盘面高位调整。昨日玉米C2105合约继续回调收阴，跌16，收于2649，盘面高位回调，注意风险，建议依托C2105合约2600波段思路操作。

生猪：中南调运新政利多南方价格

12月3日,全国统计口径内生猪均价33.16元/公斤，环比1.91%。其中辽宁32.2元/KG,环比0%；黑龙江31.88元/KG,环比0%；吉林32.12元/KG,环比0%；河北32.96元/KG,环比2.81%；河南33.36元/KG,环比2.84%；广西34.2元/KG,环比1.79%；广东34.32元/KG,环比1.78%；四川34.44元/KG,环比1.53%；湖北33.88元/KG,环比2.42%；湖南34.08元/KG,环比2.16%；云南32.18元/KG,环比2.55%；贵州33.44元/KG,环比3.53%。当日两湖、两广、江西&福建地区价格出现显著上行，进入12月后《中南区生猪调运管理办法》等政策开始生效，据悉部分地区路端严查生猪调运A证，叠加当前南北价差较小，调运积极性差，中南六省供给阶段性偏紧，再次拉动猪价上行。短期看，生猪供给端散养户形成了越涨越不着急卖的情绪，持续利多消费旺季中的猪价。

油脂：仍存反复

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油精炼商协会(PORAM)对于疫情仍在持续，业者处境困难之际，反对马来西亚棕榈油局( MPOB )对每吨棕榈油加征5马币税的计划。

2、CGS-CIMB Futures在报告中称，马来西亚11月毛棕榈油产量可能较上月减少10.4%至155万吨，将导致库存小幅减少。

3、印尼负责监管生物柴油补贴的机构Estate Crop Fund Agency( BPDP )的总裁周三在印尼举行的一场行业会议上称，印尼政府必须进行政策调整，以便生物柴油项目提供补贴。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存50.32万吨，较前一日50.23增0.2%，较上月同期的40.48万吨增9.84万吨，增幅24.3%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加60元/吨,按收盘价折算为6720元/吨，较昨日涨160元/吨，张家港益江24度棕榈油基差报价P2101加100元/吨，精练24度棕榈油基差报价P2101加300元/吨，泰州益海24度棕榈油现货基差报价P2101加100元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8160-8240元/吨，涨幅70-180元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6680-6780元/吨，大多涨100-120元/吨；沿海四级菜油报价在10060-10260元/吨，涨100-150元/吨。

操作建议：油脂市场各品种震荡反复，豆油市场短线偏强，但各品种主力合约仍难摆脱短期均线系统运行区域的束缚，关注短期走势力度演变，操作上，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路不变。

油料：考验支撑

【美豆】

1、巴西谷物出口商协会ANEC 称，2020年11月份巴西出口大豆834,496吨，远低于去年同期的400万吨。ANEC援引周二的货轮装运数据称，11月29日到12月5日期间没有装运大豆的货轮离开巴西港口。

2、咨询机构DATAGRO本周发布报告，预计2020/21年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.3498亿吨，高于早先预测的1.3444亿吨，比2019/20年度的1.2745亿吨增加6%。DATAGRO本周预测巴西大豆播种面积为3879万公顷,高于早先预测的3868万公顷，比2019/20年度的3750万公顷增加3%，这也是大豆播种面积连续第14年增长。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格2990-3120元/吨一线，较昨日跌10-30元/吨；沿海菜粕报价在2360-2450元/吨，跌10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+60至80，江苏M2101-10至+40，广东M2101-40至-20）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+60，山东M2109+20至40，江苏M2109+10，广东M2109+0）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种短线走势趋弱，主力合约期价纷纷下探考验中期均线位支撑力度，9月份以来的上行通道形态初告破位，后市能否修复仍待观察，密切关注短期走势力度演变，操作上，暂不宜过分看空，中期偏多思路波段操作不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：石化库存出现明显累库

L2101夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率39.06%，以通达源库为例，起拍价7920，较上日下跌80元/吨，溢价0/吨成交，成交率100%。LL进口量处于偏低水平，外商报盘数量下降，到港量偏紧，进口窗口上周短暂打开后又再次关闭，后续进口压力有限，整体进口缩量很好抵消国产增量，供应端压力一般。需求端，截止10月份，PE表需为18%，需求端维持高增速，虽然近期普通棚膜需求进一步减弱，订单跟进放缓，不过从近期走强的基差情况看，未来现货供需并不悲观，只是对高价货源存在明显抵触，不过近期石化库存出现明显累库，大概率是节奏性波动。L01关注7650附近支撑情况。

PP：丙烯单体维持强势

PP2101夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率18%，以常州库为例，起拍价8670，较上日下跌100元/吨，溢价10-20元/吨成交，成交100%。PP拉丝排产比例恢复至三成以上，短期标品供应紧张有所缓解，但整体供应压力依旧不大。需求端，塑编行业利润情况不佳，但随着塑编价格的提升，以及近期原料价格的下跌，前期亏损利润已有修复，对需求影响不大，截止10月份， PP表需为22%，需求端维持高增速。供需目前压力仍不大，基差也维持相对高位，并未持续走弱，丙烯单体在7650附近，依旧限制粒料下行空间。PP01关注8250附近支撑情况。

燃料油：高硫燃料油的消费依然维持了较强的韧性

FU2101与LU2101夜盘震荡整理。MPA最新数据显示新加坡10月的船燃销量3690.13万吨，较9月份小幅上涨67万吨。低硫燃料油销量较9月份小幅下滑至2572.48万吨，高硫燃料油则小幅上涨至1117.65万吨，高硫燃料油的消费依然维持了较强的韧性。全球主要燃料油消费地的库存大趋势继续去化，在燃料油需求相对稳固的情况下，库存下滑更多来自于炼厂开工下滑下的供给收紧。高低硫燃料油市场结构较为稳固，除了现货贴水较为强势外，裂解价差和月间价差均保持平稳。

原油：OPEC+达成新的产出协议

SC2101夜盘震荡偏强。OPEC+达成新的产出协议，即明年1月起将原油日产量增加50万桶/日，延续补偿机制至3月底且将在当月进行下个月产量政策的评估，每月调整幅度不超50万桶/日，虽不及预期理想但依然带来利好支撑，国际油价小幅上涨。布伦特转back结构以后前期在远期升水结构做买现货抛盘面的贸易商可以平仓了解头寸，现货可能面临贸易商抛货压力，进一步考验短期下游需求实际情况。

天然橡胶：炒作证伪，多头撤退大幅跳水

昨日夜盘，沪胶小幅低开震荡后突然出现大幅跳水，深度下行后企稳略有反弹，05合约减仓明显，大量多单离场，1-5价差收窄至-250，套利策略暂时观望，05合约收于14875。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1650左右，人民币混合成交下跌130，基差变化不大。宏观方面：OPEC减产计划达成但略弱于预期，原油延续偏强走势，但有消息称贸易形势或仍然恶化，转口贸易或受到影响，国内盘面资金谨慎，多个品种均有下行调整，宏观压力有明显增加。泰国方面，洪涝灾害影响被证伪，未来一段时间天气有短期转好的预期，下旬前暂无持续暴雨，炒作结束，原料价格继续小幅反弹，杯胶回升至41.35泰铢，胶水仍在56.5泰铢，杯胶价差小幅收窄，市场报道真菌病等因素存在，但每年均有部分感染，当前感染量较小无大影响只需关注传播是否快速扩大。海南仍处于正常开割近两日天气尚可，交割品量可能略高于当前预期，昨日浓乳原料收购价格仍明显高于全乳，割胶末期加强观察。下游方面，年末国内终端需求一般，替换出货有所走慢，当前经销商略有压力，工厂补货持相对谨慎态度，但近期中美贸易关系不确定因素增加，从东南亚出口可能受到影响，出口压力并未随着拜登胜选减轻，对于盘面也造成压力。明年一季度我们仍维持向好恢复的预期，但短期宏观压力陡增，炒作因素证伪，多头资金撤退明显持谨慎态度。操作上，观望为主，近两日波动较大抄底尚早，短期适当控制风险，重新关注14500左右支撑力度。NR合约近期与RU价差仍在较高位置，仍可能再次出现大幅偏离的情况，不参与。期权方面，大幅下行后未突破前低，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，但如果进一步接近14000下方及时对冲。

苯乙烯：资金撤退，回调下行

苯乙烯夜盘尝试小幅反弹后快速走弱，盘中一度回到7050左右，尾盘略有反弹维持震荡，01合约收于7149，成交量回升，继续小幅减仓，重心下移明显。失业数据表现尚可，美股持稳回升，OPEC会议达成减产协议，虽弱于预期，WTI油价仍反弹回到45美元上方，但部分贸易与国际关系不确定因素升温，盘面资金谨慎。昨日苯乙烯华东现货在8250-8300，现货略有持稳回升，两套装置意外停车后现货略有支撑，交投一般。上游纯苯继续随外盘小幅回升，华东纯苯现货4350-4480均价回升40，目前石油苯加工利润小幅回升但仍不高，原油重新回升可能带来支撑，短期以随成本端震荡为主。山东玉皇25万吨/年苯乙烯装置故障，3日意外停车，暂预期检修3-5天，近两日出现多套装置意外停车，给市场带来一定支撑，但工厂库存开始回升，本周样本工厂库存环比涨5.44%，来到10.72万吨，供应端偏紧的预期持续改善，长期供过于求的大趋势尚未改变。下游方面，本周开工涨跌不一，EPS与PS由于前期利润受到挤压，继续明显下滑，EPS开工率下滑至58.02%，PS在67.15%，ABS利润仍然较高，继续维持满负荷开工。需求端降负带来新的压力，同时近期中美贸易环境有恶化预期，拜登上台并未改善关税预期，导致部分下游产品可能转口贸易也受到压制此为宏观影响。供应端中长期维持供过于求预期，装置意外短停并未形成太强的支撑，需求端走弱后回调压力更甚，偏空对待。操作上，高位空单继续持有，跟踪供应端装置检修进度，下移止损位，轻度反弹承压可加仓。期权方面，短期行情波动加剧，期权策略观望为主，深虚值期权可轻度持有。

PTA&短纤：短纤观望盘整；TA近月持仓依然较大

华东主港PTA 12月中旬现货报盘参考2101贴水115元/吨自提，现货成交3293-3330元/吨自提，现货加工费520。江浙涤纶短纤厂家商谈出货为主，价格重心小幅下探，1.4D厂家主流报价5600-5700元/吨左右，目前实单主流商谈或在5400-5500元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价保持稳定，纺企采购积极性不高，继续消化手中原料库存，市场整体成交平平；短纤平均产销68%，纯涤纱市场交易气氛清淡，市场呈现弱势。对于短纤，昨日原料端价格冲高回落，短纤盘面相对坚挺，尽管工厂库存小幅增长，但并无明显库存压力，挺价意向犹存。短期供需面变化有限，生产效益存继续压缩可能，场内或延续观望盘整，上方压力6050附近。对于PTA，因交割库扩容注册仓单持续增加，锁定大量现货流动性，工厂排货偏紧，基差逐步走强，对盘面形成一定支撑。短期供需面难有明显改善，但市场更为关注的是临近01合约交割天量持仓的问题，库容有限下对于盘面空头来说是明显不利的，操作上建议多单可借盘中拉升离场观望，01上方压力3550。

乙二醇：远期供需压力较大

内盘疲软下滑，本周货基差35-40元/吨上下，本周货报3750元/吨附近，递盘3740元/吨附近，12月下货报3790元/吨附近；外盘重心小幅走弱，近期船货报盘在490美元/吨略偏上，递盘在490美元/吨偏内，商谈预估在490美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价保持稳定，纺企采购积极性不高，继续消化手中原料库存，市场整体成交平平。卓创统计截止周四华东MEG主要库区库存统计在95.85万吨，较11月26日减少2.90万吨，12月3日-12月9日到港预报仅为8.7万吨，短期港口显性库存仍将继续去化。目前乙二醇去库格局仍在延续，本月预计维持宽平衡状态，但后续新产能试车投产偏多，远期供需压力较大，市场逢高出货意向较强。短期油价高位盘整，下方存在一定成本支撑，上方初步压力3850。

沥青:多单考虑减仓

昨夜OPEC+计划一月开始逐步增产，原油价格有所下跌，沥青的供需状况依然没有改善，上周沥青现货的一轮涨价更多来源于成本端的驱动，在原油价格强势反弹的背景下，炼厂加工利润开始大幅恶化，以主营炼厂为主的炼厂开始一轮主动涨价。但下游的消费逐渐进入季节性淡季，当前的社库水平亦远远高于历史同期水平，炼厂能否持续挺价取决于未来原油的上涨边际(特别关注未来是否会有一轮对马瑞油转口贸易的监控升级)，否则涨价终究在本身羸弱的供需面下难以维继。另一方面，上周新增的几家沥青交 割库，对沥青一直以来的临近交割的罐容炒作也会有所冲击，沥青短期上涨空间预计有限，前期推荐的BU2106多头头寸上方考虑小幅减仓，另外关注委内瑞拉原油进口政策的可能调整(是否启动对马瑞油转口贸易的监控升级)。

甲醇:关注未来05抛空机会

外盘方面，伊朗ZPC165万吨甲醇装置计划1月初开始停车检修30天左右，停车检修30天左右，卡维传闻停止装船，本周伊朗装船较慢，11月进口量预估在105万吨左右，相对前期预估较低，12月进口量可能也需要一定下调，marjan12月20日起检修两个月，ZPC也传闻装置故障停车一周（正反消息都有，不太确定，但目前装船确实有点慢），非伊开工仍然稳步提升，但装船主要发往欧洲，中国暂时压力不大，我们认为01上外盘天然气问题不确定性较大，但是05进口压力较大仍然是大概率的。最后说下对盘面价格的看法，01个人整体认为比较中性，相对不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，西北的装置传言也比较多，12月虽然盛虹检修但进口缩量的话仍有去库的可能性。华东低流通库存下，可能确实难以下跌。目前05平水01，从供需看我们认为05会比01差很多（沿海2套MTO大概率05前兑现不了，西北供给压力大）且可以摆脱甲醇燃料需求和国内外天然气的炒作，月差上整体偏正套，单边上个人更建议逢高抛空05合约。

pvc:01博弈加剧

pvc本周社会库存继续去化，但整体速度放缓。本周盘面大幅拉涨突破新高后回落，高点已逼近8000，随后又立马回落。电石价格高位震荡，PVC成本维持高位，上周金川新融试车，短期市场现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，市场到货依然不多，社会库存继续去化，但预计下周去化或将放缓；下游严格刚需，随着亏损逐步加重，近期大型管材下游永高，中财、雄塑、联塑集体降负荷，终端抵触情绪升温，矛盾开始逐步出现，市场参与者存在一定担忧情绪。目前多空矛盾开始激化，短期现货继续拉涨难度较大，短期可能将有所回落，而盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，短期可能继续维持去库，现货偏紧格局延续，因此虽然供需环比有一定走弱，但是并不意味着现货有大幅下降的空间。对下周我们持以高位震荡的观点，且对于目前情况，我们认为参与01合约交割前的最后一个月博弈无论多空意义并不大，可能波动极大容易亏损，保持暂时观望，如果做空，相对交易05合约会更稳妥一些。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：高位震荡

上周铜价强势上涨，本周高位震荡。对于铜价后期走势，预计市场交易逻辑仍由宏观主导，已经公布的欧美制造业 PMI 均高于预期及前值，中国 10 月规模以上工业利润单月同比增长 28.2%，国内经济同样处于修复过程均强化市场对于经济复苏周期判断，持续看好大宗商品需求。另外美国众议院议长佩洛西和参议院民主党领袖舒默支持以9,080亿美元的跨党派方案为基础，立即开始刺激方案谈判，拜登也对该纾困方案表示支持。资金面宽松预期将延续较久，进而支撑铜价进一步上行。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，上期所仓单仅有3万吨，会刺激投机资金继续做多的热情。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：库存首现累库，价格大幅回调

继铝价上碰万七关口后，昨日铝锭社会库存小幅增加0.4万吨至60万吨，然而铝价却大幅下跌，主要由于多头获利丰厚，对于基本面的信息敏感，多头集中获利出逃造成了一定的踩踏，目前铝价已回落至万六。对于后市，我们认为继续盯住库存这个核心要素，下周如果库存数据确认进去累库通道，那么短期铝价会偏弱运行，不过库存仍处低位，且仓单较少，进一步下跌空间不大因此，不建议追空。策略上，对于产业客户，如果确认进去累库通道，卖保头寸可分批入场，对于投机客户在前期多单离场后建议暂时观望为宜。

锌：回调整理

矿供需结构继续失衡，国内加工费继续下调，加工费的持续走低在一定程度上表明锌精矿供应紧张，同时冷冬天气下部分中小型矿山可能提前退出生产，因此虽然锌价上行矿山利润持续修复，但对矿企生产积极性提高有限；进口矿报价以及成交仍在低位徘徊，冶炼利润持续受挤压，部分冶炼厂已透露年末有减产计划。需求端，华北地区环保限产影响削减，下游企业订单维稳，压铸锌合金方面，海外订单维稳，国内订单有所走弱；氧化锌则出口需求或将下滑。在目前强供应定价逻辑下，如果消费端不出现超预期的崩塌，锌价回调有限。

镍不锈钢：高位宽幅震荡

宏观上，市场情绪较为乐观，前期整个有色金属板块保持强势，镍价同样受到提振。基本面方面，前期300系不锈钢的弱势表现继续影响镍产业链产品价格，但在不锈钢厂出现减产计划后，市场情绪暂时企稳；同时， 镍铁持续走低，铁厂利润全线转负，山东大厂主动减产50%，广西，内蒙等地也有厂家近期准备实施减产或已经开始减产，继续下压的空间比较小， 加上近期不锈钢价格处于暂稳状态，出货情况较好。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。基本面影响趋于稳定，当前镍价受宏观带动作用明显，关注市场整体情绪以及下游不锈钢需求。

贵金属:黄金或仍偏强

OPEC+就明年逐步放松减产力度达成协议，复产节奏慢于预期。辉瑞将新冠疫苗产量目标下调一半，引发美股高位回落。美国两党快速达成刺激协议的概率升高，但参议院多数党领袖麦康奈尔暂未表态。美国五角大楼将中国海油和中芯国际等四家公司加入“黑名单”。昨SPDR黄金ETF持仓下降1.46吨。昨黄金上涨白银震荡，关注黄金1850压力位，预计今天黄金仍偏强白银或震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）及助理分析师王仍坚（F3040559）、寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。