“洗衣液一哥”蓝月亮IPO之后仍有隐忧，接下来该如何走？

靠着洗手液、洗衣液“一战成名”的蓝月亮如今要上市了。

从今年8月份开始，蓝月亮多次传出上市消息，但每次都只是传言，上周蓝月亮终于通过了港交所上市聆讯，开始招股，计划集资10亿美元，预期于12月16日于联交所主板挂牌上市。

蓝月亮是由创始人兼现任首席执行官罗秋平于1992年创立，前身是道明公司，主营去油污清洁产品。1994年，罗秋平及其父亲罗文贵成立了广州蓝月亮公司，全面接管道明公司的蓝月亮清洁产品业务，之后，公司进一步开发及推出新家居清洁护理产品。其招股书显示，目前，蓝月亮主营产品涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理以及家居清洁护理三大品类，这三大品类在2019年的营收占比分别为87.6%、5.9%、6.5%。

在蓝月亮发展史上有两次重大飞跃，第一次是非典时期，第二次是北京奥运会。

第一次是在2003年“非典”时期。创始人罗秋平曾在多个公开场合说蓝月亮的崛起是因为2003年的“非典”。相较于当时的肥皂清洁，洗手液有效地避免了交叉感染，一时间洗手液“一瓶难求”。彼时，蓝月亮通过公益捐赠和线下卖场的“疯狂”推广，牢牢锁定大众目光，于是便“一战成名”。

而让这家公司再度成功的另一个爆款则是洗衣液。2008年时，国内大多数还在用洗衣粉，对许多消费者来说，洗衣液还是个新鲜玩意，外资品牌还没开始在国内力推洗衣液产品，而其他的国产洗衣液品牌也尚未开始“攻城略地”，一个时间差，又让蓝月亮赚得“盆满钵满”。

2017-2019年，公司总营收由56.36亿港元增长至70.61亿港元，复合增速11.93%，归母净利润由0.86亿港元增长至10.8亿港元，复合增速254.37%。

根据沙利文报告，中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值由2015年的人民币900亿元增至2019年的人民币1108亿元，复合年增长率为5.3%，增长速度高于同期全球家庭清洁护理行业2.5%的复合年增长率。该机构预测预期，这个行业的零售销售总价值将从2019年的1108亿元增长至2024年的1677亿元，复合年增长率为8.7%。

需要指出的是，在不少第三方报告中，蓝月亮在洗衣液这样的细分品类中的市场占有率是第一，但领先优势并不明显。弗若斯特沙利文报告称，2019年按零售销售价值计算，五大洗衣液公司占整个中国市场的份额合计81.4%， 2019年，蓝月亮洗衣液占国内洗衣液整体市场份额的24.4%，而第二名占比则为23.5%。此外，另一家公司尼尔森数据则显示，2019年度，立白的市场占比21.4%、纳爱斯21.2%、蓝月亮则为18.1%，奥妙16.3%、宝洁12%。由此可见，蓝月亮的“第一名”并不牢固。

从招股书来看，蓝月亮的毛利率高达64%，而农夫山泉毛利率才59%。看上去似乎还不错，但其实净利润并不乐观。2017年至2019年，蓝月亮的营业收入分别为56.32亿、67.68亿和70.50亿港元，复合年增长率为11.9%;同期净利润分别为8616万港元、5.54亿港元和10.79亿港元，复合年增长率为254%。2020年中期，公司实现净利3.02亿元，同比增长38.5%。

蓝月亮还存在一个问题：公司股权高度集中，市场货源少，股价容易爆炒。根据招股书，公司董事局主席为潘东，加拿大籍，首席执行官为罗秋平。上市后，潘东持股77.36%，高瓴持股9.3%，股权高度集中，此外，基石投资者又占了全球发售的大约20%的股份，市场货源较少。这个和农夫山泉比较类似，股价很容易被爆炒。

和农夫山泉一样，上市前，蓝月亮也进行了突击分红。 截至2019年12月31日，公司共计向大股东分红1.89亿港元，而2020年中期将盈利中的8490万支付了大股东利息。

其中，潘东持股Asvann88.7%股权，分得20.4亿港元。高瓴资本持股10%，分得2.3亿港元。 值得注意的是，从2013年到现在，潘东累计获得 分红收入22.29亿港元，上市前股东累计获得分红收入24.89亿港元，潘东仅2020年就获得分红收入23.14亿港元。 而近三年半(2017年到2020年中期)公司累计实现净利20.22亿港元。 也就是说，上市前 ，蓝月亮突击分红将公司3年半的盈利全部分发殆尽。

虽然蓝月亮能顺利走上IPO之路，进一步证实了资本市场对其经营能力的肯定。但蓝月亮相较于同类型的企业，还是有着诸如子品牌单一和产品单一这样明显的短板。未来需要面临的挑战还有很多。而如何建立品牌护城河，提高自身市场竞争力，是它接下来要重点考虑的问题。