南华期货 | 期市早餐2020.12.09

最新政经要闻

1、央行副行长陈雨露：新时期金融改革发展，要加强金融科技监管顶层设计和审慎监管，加快中央银行法定数字货币的研发和可控试点，探索建立新能源人民币计价结算体系，稳慎推进人民币国际化；要探索构建矩阵式管理的宏观审慎政策框架，逐步扩大宏观审慎政策的覆盖范围。

2、央行公开市场周二开展600亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净投放400亿元。资金面平稳，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行6.4bp报1.302%，7天期下行1.8bp报2.101%，14天期上行2bp报2.052%，1个月期上行0.2bp报2.702%。

3、国家卫健委：12月7日报告新增新冠肺炎确诊病例12例，其中境外输入病例10例（上海4例，广东3例，四川3例），本土病例2例（均在四川）；新增无症状感染者5例（均为境外输入）。

4、日日本首相菅义伟宣布一项预期中的经济刺激方案，总价值将达到73.6万亿日元（合7080亿美元），其中有40万亿日元将涉及财政措施。

金融期货早评

股指：期现市场明显缩量

期指连续第五天震荡整理，整理过程中期指风格进一步均衡。

北向资金继续大幅净流入，昨天净流入超过66亿。近期，北向资金的流入状况一直维持在历史高位附近，显示出外资对于A股市场秉持乐观的看法。

三大期指成交量明显萎缩，IF合计成交量仅9.94万手，IH为4.57万手，IC为9.48万手，虽然不是近期的成交量新低，但也距离不远。现货市场两市成交额仅7000亿元，创了11月以来的新低，缩量明显。三大期指升贴水依然维持在相对高位，市场情绪变化不大。

我们认为股指的下跌依然是自身调整的需要，且后续大概率不存在很大的下跌空间。期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债：警惕经济预期再调整风险

周二国债期货小幅高开，全天偏强震荡，明显收涨。公开市场有200亿逆回购到期，央行开展600亿逆回购，当日净投放资金400亿。目前短端资金利率依旧偏低，或出于年末资金缺口较大的考虑，央行提前进行投放，对市场预期进行指引，来减小未来资金边际收敛带来的波动。近几个交易日来看债券市场呈震荡走势，符合我们此前判断。但从目前已公布的数据来看，11月PMI以及贸易数据均超市场预期，后续社融、工业及四季度GDP等数据将陆续出炉。若基本面继续保持强势，需警惕基本面预期修正导致债市回调的风险。短期内仍有交易性机会，但需注意节奏，快进快出。

外汇：美指盘整，人民币当前点位韧性强

12月8日，在岸美元兑人民币收盘价（16:30）为6.5320，较前一交易日升值62个基点；离岸美元兑人民币汇率收盘价（16:30）为6.5129，较前一交易日升值65个基点；人民币中间价当日报6.5320调升42个基点。美元指数在91之下小幅上涨。消息面：1）日本首相菅义伟宣布一项预期中的经济刺激方案，总价值将达到73.6万亿日元（合7080亿美元），其中有40万亿日元将涉及财政措施；2）日本10月贸易帐顺差9711亿日元，预期10828亿日元，前值9184亿日元；3）日本11月经济观察家现况指数45.6，预期52.8，前值54.5；前景指数36.5，前值49.1，预期47.9。

人民币延续偏强震荡，美元指数依旧在91附近盘整，近期市场上扰动因素较多，但都不对汇率走势形成显著的引领作用，目前市场热点关注英国脱欧、中美关系、美国财政政策进展以及疫情方面的消息，人民币汇率主要还是在基本面支撑下在众多因素干扰中表现坚挺，仍需持续关注各方最新信息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：需求季节性回落，成本支撑减弱

昨上海螺纹报价4070元/吨涨10元。目前螺纹利润处于偏低区域，冬季钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查等仍在持续影响，预计建材产量仍将偏弱运行，但螺纹距年中高点累计下滑已有10.2%，季节性角度来看继续下滑空间有限。需求季节性回落趋势仍在，昨日建材成交回落至20.41万吨，但经过上周现货价格大幅调整后贸易商情绪略有改善，杭州库存进入偏低区域，昨日杭州库存降1.5万吨至29.9万吨。短期来看，建材供应处于相对低位，需求季节性回落，库存去化不断放缓，但华东等区域赶工需求仍在，在盘面仍有贴水，对明年预期总体乐观的情况下短期或将高位震荡运行。

热卷：供需稳定，价格高位震荡

昨上海热卷报价4370元/吨涨10元。热卷现货热卷炼钢利润相对中性，但冬季检修较多，预计近期热卷产量偏稳运行。需求稳步回升趋势不变，下游冷轧镀锌产销维持良好态势，卷板订单需求存在有较强支撑。短期来看，热卷供应偏稳，需求平稳增长，去库有所加速，供需边际持续向好，冷热价差处于近6年历史高位，带动热卷不断加速去库，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期价格运行至高位，或将以震荡为主。

铁矿：关注近期铁矿需求

昨青岛港PB粉报价960元/湿吨涨3，普氏62指数报149.95美元/吨涨2.4美元，现货市场成交一般。考虑到近期矿价上涨过快，钢厂观望情绪浓重，按需少量采购，唐山地区因环保限产开始封港，预计周五解除，以致当地钢厂采购意愿疲弱。发运方面澳大利亚发货总量环比增加57.9万吨，巴西发货总量环比减少119.9万吨。本周北方六港库存下降约150万吨，导致贸易商心态乐观，部分贸易商封盘惜售，买家整体报价积极性偏低，分区域来看华东、华北两区域由于到港量进一步下降，库存下降较为明显。目前钢厂利润处于回调阶段，叠加唐山地区限产，影响补库意愿，关注是否会拖累疏港情况，政策风险较大，短期谨防高位调整，中长期仍向好。

焦炭：现货第九轮提涨预期强烈

钢厂整体利润回落保持在低位，铁水产量虽然出现季节性小幅下滑。但同比仍偏高，需求端有支撑。钢厂焦炭库存持稳，整体采购积极性一般，但后期仍有季节性冬储。港口贸易商操作较为谨慎，价格持续小幅上涨，但投机性需求保持一般。焦企利润高位，去产能执行下产量出现下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，难以缓解。同时月底仍有一批产能需要淘汰，在新增产能投放缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。但是终端需求逐步出现季节性走弱，供需偏紧支撑下盘面易涨难跌，短期高位震荡为主。

焦煤：蒙煤通关依旧偏低

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难，总体看进口大幅减量。国内煤矿临近年底，煤矿安检较为频繁。同时近期煤矿事故多发，多以保安全生产为主。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。同时补库仍在持续，但目前库存已经大幅回升。短期看进口全面收紧以及煤矿事故影响，供应回升困难。同时下游刚需稳定，虽然部分下游满库，影响补库积极性。但是在供应收缩下，补库动力尚可。整体走势偏强，但目前盘面升水，后期逐步进入交割逻辑，近月偏高估。

动力煤：现货持续上涨

供应方面，月初内蒙鄂尔多斯煤管票放开，煤矿生产积极性较好。其他主产区产销依然较好，化工需求有支撑。同时煤矿事故多发，煤矿多以保安全生产为主，生产有所放缓。部分沿海省份获得少量进口额度，同时通关有所加快。但整体看增量有限，仍以维持总量控制为主。港口发运高位，锚地船舶累积下，库存难以累积。同时江内港口库存持续下滑，港口可流通资源偏少。下游方面日耗季节性中高位，同时耗煤需求边际回升。电厂高库存下滑，补库动力仍较好。短期看供需偏紧，内产供应释放有限以及进口补充缓慢下，走势依然偏强。

玻璃：震荡偏强

华尔润江门三线1050吨计划中旬停产。国内浮法玻璃现货市场成交价格不断走高，企业价格连续上涨，昨日全国浮法玻璃均价1988元/吨，环比上涨0.48%。北方赶工的结束，玻璃的整体需求由北向南转移。经过前期长时间高速去库，各地库存都处于历史相对低位，支撑现货价格。目前南方的下游需求好于预期，订单数量保持稳定，外贸出口订单小幅增长。北方赶工虽然结束，但是下游依旧保持刚性需求采购，受天气偏暖影响，延长了下游需求的时间。主力合约预计持续震荡偏强。

纯碱：稳定偏弱运行

周四中建材举行招标会议。天津碱厂近期有检修计划，其他企业开工率稳定。昨日华南、东北和西北重碱均价分别下跌200元/吨，150元/吨和50元/吨。纯碱开工率与产量保持平稳，供应端充足。纯碱现状短时难以改变。当前下游观望情绪浓，按需进货，纯碱库存压力预计还将继续增加。主力合约保持看空。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：糖价破位下跌，重新探底

洲际交易所(ICE)周二下滑，基金持续削减多头持仓，缺乏新的基本面消息的情况下，市场震荡下行。昨日夜盘，郑糖延续下跌，盘整一度跌破4950，整体跌幅超过1%。现货方面，柳州集团新糖报价5170-5180元/吨，昆明新糖报价5160-5170元/吨。交易策略：空单持有，目标4900。

棉花：纺织品服装出口下滑

洲际交易所(ICE)棉花期货周二下滑，本周晚些时候美国农业部将公布月度供需报告，在此之前投机客平仓；同时新冠肺炎病例增加令整体需求维持疲软。据中国海关总署最新统计数据显示，2020年11月，我国纺织品服装出口额为245.90亿美元，环比下降1.03%，其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为120.396亿美元，环比增长3.24%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为125.500亿美元，环比下降4.80%。11月纺织品服装出口环比下降，新疆棉销售进度偏慢，轧花厂销售意愿上升，仓单持续增加，下游需求淡季，关注年前补库备货需求，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：逢低短多

全国平均鸡蛋价格在3.62元/斤，较昨日涨0.08元/斤，涨幅为2.26%；其中山东红蛋价格在3.53-3.70元/斤，较昨日涨0.05-0.10元/斤；辽宁红蛋价格在3.30-3.47元/斤，较昨日涨0.10元/斤，产区平均价格在3.56元/斤，较昨日涨0.06元/斤；主销区平均价格3.78元/斤，较昨日涨0.11元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格继续上涨。

操作：从供应情况看，目前销区要货几乎都能满足，只有中小码略有缺口，这个缺口是电商促销活动力度大导致，产能上并没有下降很多，近期淘汰鸡涨价，也说明淘汰量不是太多，屠宰场收购也比较谨慎，不是杀鸡较多的时候，涨价后淘鸡情绪也有下降，在屠宰场爱要不要的情况下，淘鸡意愿下降不少，到元旦期间必淘鸡可能还是会淘汰一些。从需求角度看，前期蛋价一直低迷，销区市场几乎保持空库，今年上鸡少的情况全国皆知，销区贸易商备货情绪较浓，原来的空库现在也想补满，销区从一批到终端环节较多，每个环节存点的量还是比较大，一周后如果能继续走货好才是真的好，在市场还没有确定真涨价之前，不宜涨太快，否则一周后还有一次掉价，明天开始慢慢试探为好。鸡蛋2101合约昨日重心上移收阳，建议20日线之上可逢低短多操作。

红枣：主流行情弱稳

目前内地销区市场行情弱势偏稳，但待售货源品质参差不齐，导致卖价高低均有，显混乱，拿货客商按需采购，以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9700，短期建议主力合约在9500-10200范围内区间操作为宜，注意风险。

苹果：冷库行情迟缓

目前辽宁以及山西运城以地窖存储的果农货交易为主，采购客商不多，价格暂时稳定。山东、甘肃、陕西产区冷库货源交易迟缓，少量出库也以客商发自存货为主，果农货有价无市。期货方面，主力合约苹果2101报收6601，日跌幅0.41%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，需求低迷，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：临储拍卖再度来袭

天成玉米开发有限公司自2020年12月7日15:00起，吉林省内2020年新产玉米收购价格如下：水分 14.0 %等级2等以上，价格为2600元/吨；等级3等，价格为2580元/吨；水分扣量比为1：1.20。主产区收购价格2600元/吨，这是截止目前东北地区的最高收购价格。虽然近日富锦象屿本库、外库潮粮玉米收购价格降5厘，而后依安鹏屿、讷河象屿，富裕益海嘉里、富锦象屿，京粮龙江都小幅度下调。叠加国家政策频繁出手，各地不少贸易商纷纷开始卖粮，市场粮源开始增多。不过也有企业继续上调收购价格，通辽梅花继续上调抢粮，搏弈加剧。玉米市场形势复杂。港口方面，港口收购价与产区倒挂，北方港口集港量仅1万多吨，发运成本高位难顺价出货，锦州、鲅鱼圈等港口库存积压，库存水平逼近历史同期高位。南方港口进口玉米、高粱和大麦陆续到货，库存将保持较高水平，内贸玉米日销售1.5万吨。集装箱运费继续趋于上升，港口到货成本仍居高难下，一定程度支撑报价维持稳定。

策略建议：

由于政策方面的调控，期货盘面高位调整。昨日玉米C2105合约继续回调收阴，跌38，收于588，盘面高位回调，注意风险，建议依托C2105合约围绕2600波段思路操作。

生猪：部分集团开始冲量

12月8日,全国统计口径内生猪均价33.18元/公斤，环比-0.39%。其中辽宁32.04元/KG,环比-0.37%；黑龙江31.8元/KG,环比-0.13%；吉林32元/KG,环比-0.25%；河北32.48元/KG,环比-0.85%；河南32.86元/KG,环比-0.84%；广西34.2元/KG,环比-1.16%；广东34.92元/KG,环比0%；四川34.44元/KG,环比-0.63%；湖北33.84元/KG,环比-0.12%；湖南34.24元/KG,环比-0.35%；云南32.84元/KG,环比0%；贵州34.04元/KG,环比0%。终端对于高价猪肉消费难以有超额增量，而部分集团大场开始冲量，不乏有体重偏低的非标生猪出栏，对标猪价格有拖累作用，屠宰企业趁势有压价动作，但散养户对抗价情绪浓郁，预计市场仍然以震荡为主。

油脂：下探支撑

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油生产商Harn LenCorporation总经理表示，该公司已经拨款1.2亿马币(2,956万元)，未来五到十年内在4,600公顷土地上种植棕榈树。

2、欧盟7日公布的官方数据显示，自7月1日开始的2020/21年度，欧盟和英国的棕榈油进口量为265万吨，较上年同期增加7%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存49.7万吨，较上周五49增1.4%，较上月同期的36.97万吨增12.73万吨，增幅34.4%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加30-50元/吨,按收盘价折算为6670-6690元/吨，较昨日跌130元/吨，张家港益江24度棕榈油基差报价P2101加80元/吨，泰州益海24度棕榈油基差报价P2101加80元/吨，泰州/仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+50元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8190-8330元/吨，跌幅在50-100元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6780-6870元/吨，大多跌10-20元/吨；沿海进口四级菜油报价在9790-9970元/吨，跌80-150元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线反复，豆油、棕榈油市场上行乏力回探短期均线系统运行区域支撑，各品种市场均呈现近弱远强特征，近月合约因前期累计涨幅大于远月，其短线技术性回吐压力亦相对偏大，目前，整个油脂市场运行于技术性休整过程中，关注各品种盘面技术位作用，操作上，依托盘面技术位把握好节奏搏取短差，中期偏多思路暂不变。

油料：弱势反复

【美豆】

1、AgRural称，截至12月3日，巴西2020/21年度大豆播种已经完成90%，而此前一周为87%，上年同期为93%，预估巴西2020/21年度大豆产量料为1.322亿吨。

2、欧盟公布的官方数据显示，截至12月6日，2020/21年度欧盟和英国的大豆进口总计为622万吨，较2019/20年度同期进口量低1%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格2980-3120元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨；沿海菜粕报价在2360-2470元/吨，涨10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日弱势整理走势，主力合约期价一度纷纷上试5日均线反压，但“冲关”未果，短期偏弱格局暂难改观，预计后期下档中期均线位的争夺仍将继续，关注短期走势力度演变及美豆进一步走势的联动影响，操作上，谨慎的轻仓波段短线思路，不追空，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：伊朗原油供给可能回升

SC2101夜盘震荡整理。伊朗总统鲁哈尼表示，他已要求伊朗石油部采取一切必要举措，在接下来3个月内做好增加原油产量和出口量准备。据报道，伊朗2018年单日原油出口一度达到280万桶，目前则低于30万桶。美国当选总统拜登竞选时曾表示将重回伊核协议。从Brent远期价格曲线再次转回backwardation结构来看，显示目前非美市场炼厂买货需求强于贸易商抛货需求，非美市场油价强于美国，Brent与WTI价差可能维持扩大态势。

纸浆：现货报价大幅上调

昨日，SP2101合约收于5130元/吨（+22.0，+0.43%）。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%；常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%；保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。从下游开工情况来看，除双胶纸开工率有所回落外，其它纸品开工率均有所回升。从长远期来看，随着国外复工复产的推进，纸浆的消费将会有所上升，浆价的底部支撑较为明显，整体价格中枢上移。针叶浆各品牌价格均有所上涨，提涨幅度在200元/吨左右，阔叶浆价格也有所上涨。从基本面来看，需求端对浆价的支撑有限，因此操作上建议观望，等待浆价回调后再做多。

LPG：上行压力较大

昨日，LPG期货PG2101合约收于3874元/吨（-10.0，-0.26%），国内民用液化气基准报价3438元/吨。1月份的CP预期，丙烷453美元/吨，较前一交易日跌5美元/吨；丁烷463美元/吨，较前一交易日跌5美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，由于12月CP报价抬升幅度较大，进口成本有所支撑，再加上民用气旺季需求，以及化工用需求较前期有所好转，LPG 价格底部支撑强烈。目前来看，LPG能否继续上行取决于油价走势以及下游化工用需求能否转好，LPG继续上行仍有压力，操作上仍建议逢低试多。

L：石化价格涨跌互现

L2105夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率42.12%，以通达源库为例，起拍价8050，较上日上涨100元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，石化价格涨跌互现，市场交投气氛偏谨慎，持货商随行就市报盘，终端工厂谨慎观望为主，实盘侧重商谈。LL进口窗口继续关闭，美金报盘延续高位，后续进口货源到港量有限，整体进口缩量很好抵消国产增量，供应端压力一般。需求端，农膜季节性需求逐步回落，下游对高价货源有所抵触，近期石化库存出现明显积累，虽与月末换月节奏性累库有一定关系，但累库幅度较大，近期也需持续关注，后期整体由于检修增加以及进口减少，行情以回调接多对待，不追多。

PP：石化厂价多数依然稳定

PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率25%，以常州库为例，起拍价8650，较上日上涨50元/吨，溢价0元/吨成交，成交53%，目前石化厂价多数依然稳定，对现货市场存在一定支撑，现货价格窄幅整理为主，变动不大，贸易商随行就市，部分让利促销，下游终端多刚需采购，实盘侧重商谈。PP进口窗口依旧关闭，外盘价格维持高位，进口货源有限，供应压力总体一般，但在标品重回三成之上后，供应端对行情的刺激也在减小。需求端，下游行业开工变化不大。由于前期PP价格上涨较快，部分塑编企业出现亏损，个别企业周末停车，但随着塑编价格抬升到10300之上后，以及原料价格下跌，利润也逐步修复，恢复正常生产。基差近期整体维持高位，同比看基差水平也并不低，盘面即使持续上冲动能减弱，但也并无大幅下行动能，加之丙烯单体价格来到8150，可以依托丙烯单体支撑，回调接多。

燃料油：燃料油需求端改善边际依然有限

FU2101与LU2103夜盘震荡整理。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在12月2日当周录得2575.1万桶，较上周继续累库171.2万桶，累库幅度达7.1%。而新加坡附近海域浮仓库存也累库12.7%至2122万桶。新加坡燃料油库存上涨的原因可能来自于炼厂开工率回升带来的供应增加，而燃料油需求端改善边际依然有限。

天然橡胶：供应端压力回升，继续小幅回调

昨日夜盘，沪胶继续偏弱走势，盘中下行试探后略有企稳回升，围绕14500点左右支撑位争夺，05合约持仓变化不大，成交回升，1-5价差变化不大在-270，套利策略在-320以上轻度尝试1-5正套，05合约收于14495，重心回落明显。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1590左右，人民币混合成交下滑200左右，基差重新走强。宏观方面：欧盟谈判有所进展，可能发放新的支票，美股先跌后涨，API原油库存意外增加，油价维持震荡走势，市场有部分观望情绪，能化情绪一般，特朗普卸任前仍需警惕国际贸易形势的变化。泰国方面，持续维持好天气，产出提升，原料价格承压回落，杯胶回落至40.25泰铢，胶水回落至56泰铢，杯胶价差小幅收窄，短期原料价格可能继续承压。其他产区天气维持较好，11月越南出口橡胶20万吨，环比增长2.6%，同比增0.7%，出口额约3.3亿美元，环比增长11.6%，同比增长15.8%。海南原料仍在正常产出，今日指导报价下调，乳胶与全乳原料平水。下游方面，部分国内汽车工厂芯片原料吃紧，有降负停工的情况，对于内需预期略有影响，海外订单则受运力不足集装箱缺乏的影响仍然存在，需求端暂时略有偏弱。基本面短期情绪偏谨慎，但考虑老胶成本的情况下05合约14500左右会有一定分歧，暂以偏弱震荡应对，下旬后天气对产出的影响可能重新回升。操作上，观望为主，下行后略有分歧，不追空，长线多单建仓尚早。NR合约近期与RU价差仍在较高位置，仍可能再次出现大幅偏离的情况，暂不参与。期权方面，震荡行情未突破前低，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，但如果进一步接近14000下方及时对冲。

苯乙烯：小幅震荡回升，不追多

苯乙烯夜盘低开后震荡回升，仍处于近期回调趋势内，01合约收于7192，成交量一般，继续减仓。欧盟谈判有一定进展，美股有望再发支票，海外股市先跌后涨，API原油库存意外增加，油价略有调整，波动不大，经过日间国内原油明显回调后，能化情绪一般。昨日苯乙烯华东现货在8000-8100，现货回调,交投仍然一般。上游纯苯继续随原油回调，华东纯苯现货4500-4600均价回落75，加工略有利润，短期以随成本端震荡为主。韩国乐天59万吨/年的苯乙烯装置，于周末因蒸馏塔聚合导致再次停车，昨日调整后继续重启，下午已经开始进料，预计停车对产量影响不大。产量仍在不断回升中，但新一周到港量仍然不高，近期国际运力吃紧，库存可能创新低叠加月中交割压力，对盘面仍有一定支撑情绪。下游方面，主流产品昨日仍偏弱运行，成交偏弱，询盘气氛一般，ABS高价货源也有一定的抵触情绪短期需求端偏谨慎，交投一般，仍有一定压力。暂不改变中长期供过于求的预期，但整数关口与库存方面略有支撑。操作上，高位空单适度止盈，关注支撑力度，上方7480左右压力较大，如有明显反弹可等待后重新入场做空。期权方面，短期行情波动加剧，期权策略观望为主，深虚值期权可轻度持有。

PTA & 短纤：短纤提价挺价意愿较强；TA上涨势头缓和

华东主港PTA 部分12月中旬现货报盘参考2101贴水100元/吨自提，现货成交3485元/吨自提，现货加工费590。江浙涤纶短纤厂家多数报价上调，实单商谈出货，1.4D厂家主流报价5700-5900元/吨左右，实单主流商谈或在5600-5700元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，宿迁逸达20万吨直纺短纤装置12月7日停车检修，预计一个月左右。下游方面，江浙涤丝报价普遍上调，纺企恢复谨慎观望心态，维持刚需补货居多，涤丝市场交投气氛转淡；短纤平均产销55%，纯涤纱市场成交气氛一般，以刚需按单采购为主，纱价窄幅波动。对于短纤，产销放量后回落明显，相比期货来说现货跟涨幅度较小，工厂提价挺价意愿较强，但下游接受程度偏弱。短期短纤盘面跟随原料端以跟涨为主，整体行情仍偏僵持，后续关注原料端价格波动。对于PTA，由于待检修产能不少，近期公布的装置检修计划较多，但百宏250万吨PTA新装置有望本月底试车投产，后续供需面压力增大，对行情形成抑制。当前PTA盘面继续增仓，但上涨势头出现放缓，以目前供需结构并不支持行情大幅反弹，短期高位盘整，不建议追涨，回踩关注3550附近支撑。

乙二醇：关注箱体上沿压力

内盘震荡，基差50元/吨附近，本周报3885元/吨附近，递盘3875元/吨附近，下周货报3900元/吨附近；外盘重心略有走低，近期船货报盘在510美元/吨偏内，买盘多观望，可能的商谈在500-505美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价普遍上调，纺企恢复谨慎观望心态，维持刚需补货居多，涤丝市场交投气氛转淡。昨日化工板块整体趋弱，乙二醇市场跟随小幅回落。CCF统计本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少6万吨，12月7日至12月13日预计到货总量在7.8万吨附近，短期到港持续处于低位，港口显性库存仍将继续去化。短期原油高位震荡，成本端推动有限，乙二醇续涨动力不足，价格临近箱体上沿面临一定抛压，01合约上方压力3980，下方支撑3850。

PVC：逐步逢高建空05

美国几家（信越、西湖、福尔摩沙和西方化学）PVC上游对12月价格定价上涨3美分/磅。OxyVinyls（西方化学）之前说要涨2美分/磅，现在变成涨3美分/磅。西湖化学（Westlake Chemical）和美国福尔摩沙（Formosa Plastics USA）因不可抗力宣布停产。整体来看，短期国内库存出现拐点，外盘仍然强势。短期市场PVC现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，但后期库存累库拐点或将不远；下游严格刚需，随着亏损逐步加重，终端抵触情绪明显，开工率明显下降随着换月临近，V01合约多空争夺将加剧。下游在订单有一定保证的情况下，11月份型材企业开工出现一定分化，整体开工小幅走低。一方面，西北某企业反应开工下降，是因为订单不足，并且原料走高，成本压力较大，开工回落较为明显；另一方面，订单充足的企业，部分表示成本压力较大，出现亏损，接单进行控制，维护老客户为主，从11月中下旬开始，企业主动降负荷，开工逐步下降1-2成。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，现货偏紧格局延续，虽然供需环比走弱，帆对于目前情况，我们认为参与01合约交割前的最后一个月博弈无论多空意义并不大，保持暂时观望，从塑料价差看pvc估值过高，考虑逢高建空05合约。

甲醇:维持震荡

常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。外盘方面，根据统计，12月到港量可能在120-125万吨左右，其中非伊大约35万吨左右，伊朗在85万吨左右。由于前期我们一直被伊朗各种装置临时停车，以及装船慢等信息骚扰，因此这个数据大概率还是超出不少人预期的。（市场普遍预期已经在110万吨左右）。但本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，ZPC与FPC1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，，1-2月伊朗进口缩量比较确定。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，关中的装置传言也比较多。根据最新的船报，到港量明显超预期，叠加盛虹检修，12月港口可能出现明显累库，但是只要期现结构不改变，港口仍然将维持由长包罐带来的高库存低流通格局，01难以大幅下跌。但另一个角度，一旦期现结构改变，长包罐贸易继续持有正套的动机将消失，甲醇流动性会大量释放，因此01大幅上涨也不现实，我们后期对01的思路是维持震荡观点。

沥青:成本推动

沥青上周继续走强，主要驱动依然来自于原油端的成本上涨，以及华北华东地区沥青产量的缩减。东北及山东地区也无低价资源流入南方地区，南方地区沥青供应缩紧。沥青当前主要面临社库压力高企和加工利润严重恶化的双重矛盾。短期看炼厂挺价的意愿依然很强，成本逻辑占据了主导，而近期由于汽柴油方向加工利润的好转，未来沥青的产量或有一定的下行边际。我们认为未来沥青价格上涨的驱动或超过当前的库存现实，沥青以逢低做多的思路为主。前期由于BU2106合约有较高的需求预期支撑，期货盘面价格给了一定的期现操作机会。沥青贸易商可以逐步建立期现套利头寸(BU2106，山东锚定价)。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：高位震荡

上周周初铜价强势上涨，之后高位震荡偏强运行。对于铜价后期走势，预计市场交易逻辑仍由宏观主导。中国11月官方制造业PM创3年新高，表明表明国内制造业内生动力不断增强，供需循环持续改善。美刺激方案以9080亿美元的跨党派方案为基础，立即开始刺激方案谈判。宏观情绪继续向好，货币预期延续宽松都将支撑铜价上涨。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，上期所仓单仅有3万吨，会刺激投机资金继续做多的热情。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：下游限产，偏弱运行

上周铝价宽幅震荡，继大幅拉涨上碰万七关口后，因铝锭社会库存首现小幅累库，多头集中获利出逃造成了踩踏，铝价回调逾千点，周五铝价回收大半跌幅。对于后市，我们认为继续盯住库存这个核心要素，周一库存较上周持平，尚不能确认铝锭是否进去累库通道。短期受河南对铝下游限产政策影响，铝价偏弱运行。建议继续关注周四库存数据，如果库存数据确认进去累库通道，那么短期铝价会弱势运行，不过库存仍处低位，且仓单较少，进一步下跌空间不大因此。策略上，对于产业客户，如果确认进去累库通道，卖保头寸可分批入场，对于投机客户建议暂时观望，根据库存变化情况进行操作。

锌：消费韧性支撑价格

矿供应偏紧格局短期内仍将维持，进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。锌基本面变化不大，无明显利空因素冲击的情况下，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

镍不锈钢：高位宽幅震荡

近日宏观情绪有所回落，有色金属阶段性回调整理对镍价有所影响，叠加基本面矛盾暂不凸显，因此镍价缺乏明显的单边趋势，预计近期仍将高位震荡为主。基本面上，前期300系不锈钢的弱势表现继续影响镍产业链产品价格，但在不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产计划后，现货价格以及市场情绪暂时企稳；此外，替代原料经济性走弱情况下，镍铁价格有小幅回升的可能性。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。港口镍矿库存继续小幅回升。当前宏观情绪以及基本面影响趋于稳定，镍价缺乏明确指引，短期或保持高位宽幅震荡。

贵金属:谈判似有进展 金银或震荡偏强

白宫向民主党提出规模9,160亿美元的新刺激计划，旨在化解僵局。FDA称辉瑞新冠疫苗安全有效，暗示将批准紧急使用授权。中国称将对美方制裁人大官员作出对等反制。昨SPDR黄金ETF持仓未变。昨美股上涨，金银震荡偏强。今天关注谈判进展，预计金银震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。