南华期货 | 期市早餐2020.12.10

最新政经要闻

1、国家卫健委：12月8日新增新冠肺炎确诊病例15例，其中境外输入病例11例（上海6例，广东2例，江苏1例，广西1例，四川1例），本土病例4例（均在四川）；无新增死亡病例；新增疑似病例2例，均为境外输入病例（均在上海）；新增无症状感染者1例（无境外输入）。

2、成都市人民政府新闻办公室举行专题发布会，对郫都区新冠肺炎确诊病例进行最新情况通报。据成都市卫健委主任谢强介绍，12月9日，成都市无新增新冠肺炎确诊病例，无新冠肺炎无症状感染者。

3、央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放100亿元。资金面宽松，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行23.7bp报1.065%，7天期下行2.7bp报2.074%，14天期下行1bp报2.042%。

4、美国财长努钦提出9160亿美元刺激方案，参议院共和党领袖麦康奈尔和众议院共和党领袖麦卡锡均表示支持。但民主党不同意提案中的部分内容。

金融期货早评

股指：盘面仍有积极信号

期指在连续五天震荡整理后，放量下跌，且跌幅较深。

虽然期指下跌，但盘面呈现出和下跌存在分歧的信号。第一个信号来自北向资金。北向资金继续大幅净流入，金额为38.89亿。从12月初至今，北向资金累计净流入290亿元，属于历史高位水平。从历史经验看，北向资金大幅净流入之后，行情都会有一波上涨，因此，这其实是支持指数上行的信号。

第二个信号是三大期指的升贴水，虽然期指大幅下跌，但是升贴水率却在走高，且维持在相对高位，说明市场情绪并未随着下跌出现恶化。

我们维持原有观点：股指的下跌依然是自身调整的需要，且后续大概率不存在很大的下跌空间。期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债：物价走势分化

周三国债期货早盘窄幅震荡，午后跳水，尾盘回升跌幅收窄。公开市场有100亿逆回购到期，央行开展200亿逆回购，当日净投放资金100亿。11月CPI同比增速转负，且低于预期，主要受到食品价格回落的影响，而除去食品与能源的核心CPI仍维持在0.5%，对于通缩，我们并不需要过多担心，而较低的通胀水平下，对于货币政策可以乐观一些。而PPI方面，受到工业原材料价格上涨的影响，11月同比增速较前值回升0.6个百分点，回升趋势得以延续。在短端资金利率的带动下，1年期同业存单发行利率有所企稳，但下周MLF操作窗口对近期中长期资金面依然有着决定性作用。短期内波段操作，快进快出。

外汇：风险偏好改善，人民币延续乐观态度

12月9日，在岸美元兑人民币收盘价（16:30）为6.5374，较前一交易日贬值54个基点；离岸美元兑人民币汇率收盘价（16:30）为6.5168，较前一交易日升值36个基点；人民币中间价当日报6.5311调升9个基点。美元指数在91附近小幅下跌。消息面：1）中国11月CPI同比降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%；11月PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%；2）英国贸易部称，在英国正式“脱欧”的同一天（2021年1月1日），该国将暂停因飞机补贴争端而对美国商品征收的报复性关税；3）英国首相鲍里斯·约翰逊定于当地时间周三晚些时候与欧盟委员会主席冯德莱恩共进晚餐。

关于英国脱欧协议的希望推高英镑及欧元，一定程度上对美元形成压制，此外，美国新冠疫情财政刺激计划扩大的可能性令投资者风险偏好得到改善，美元指数在连续反弹两天后出现下降，进而对人民币形成支撑。离岸美元兑人民币昨日达到年内新低突破6.5关口。我们维持此前判断，对人民币汇率延续乐观态度。持续关注英国脱欧、中美关系及疫情等信息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：产量小幅回落，去库速度加快

昨上海螺纹报价4080元/吨涨10元。本周找钢网高炉产量降0.79万吨至391.47万吨，目前螺纹利润处于偏低区域，冬季钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查等仍在持续影响，预计建材产量仍将偏弱运行，但螺纹距年中高点累计下滑已有10.2%，季节性角度来看继续下滑空间有限。表需环比有所回升，社库去化速度加快，本周找钢网社库降33.18万吨至279.18万吨，成交尚可，昨日建材成交23.67万吨，此外经过上周现货价格大幅调整后贸易商情绪略有改善，杭州库存进入偏低区域，昨日杭州库存降0.5万吨至29.4万吨。短期来看，建材供应处于相对低位，需求有所回升，库存去化速度环比加快，供需边际好转，华东等区域赶工需求仍在，在盘面仍有贴水，对明年预期总体乐观的情况下盘面偏强震荡为主。

热卷：供需持续向好

昨上海热卷报价4380元/吨涨10元。本周找钢网热卷产量降2.74万吨至410.76万吨，目前现货热卷炼钢利润相对中性，冬季检修较多，预计近期热卷产量仍将偏弱运行。需求稳步回升趋势不变，本周找钢网热卷社库降13.07万吨至158.77万吨，下游冷轧镀锌产销维持良好态势，卷板订单需求存在有较强支撑。短期来看，热卷供应继续回落，需求平稳增长，去库速度偏快，供需边际持续向好，冷热价差处于近6年历史高位，仍将带动热卷不断加速去库，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期价格运行至高位，或将以高位偏强震荡为主。

铁矿：价格持续攀升

昨青岛港PB粉报价971元/湿吨涨11，普氏62指数报150.75美元/吨涨0.8美元，普氏价格支撑仍强。考虑到近期矿价上涨过快，钢厂观望情绪浓重，按需少量采购，唐山地区因环保限产开始封港，以致当地钢厂采购意愿疲弱，另外注意利润回调对补库意愿的影响。本周巴西发货总量环比大幅减少，巴西为正常季节性，正常情况下从本周开始巴西或有年底冲量，发运将持续回升，澳洲则整体稳定。本周港库存持续下降，品种上中品澳矿供需偏紧，导致贸易商心态乐观，买家整体报价积极性偏低。目前钢厂利润处于回调阶段，叠加唐山地区限产，关注是否会拖累疏港情况，短期谨防政策风险及成材需求回落导致矿价高位调整。

焦炭：现货偏强

钢厂整体利润回落保持在低位，铁水产量虽然出现季节性小幅下滑。但同比仍偏高，需求端有支撑。钢厂焦炭库存持稳，整体采购积极性一般，但后期仍有季节性冬储。港口贸易商操作较为谨慎，价格持续小幅上涨，但投机性需求保持一般。焦企利润高位，去产能执行下产量出现下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，难以缓解。同时月底仍有一批产能需要淘汰，在新增产能投放缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需偏紧支撑下盘面易涨难跌。

焦煤：蒙煤低通关，价格涨后持稳

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难，总体看进口大幅减量。国内煤矿临近年底，多以保安全生产为主。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。同时补库仍在持续，但目前库存已经大幅回升。短期看进口全面收紧以及煤矿事故影响，供应回升困难。同时下游刚需稳定，虽然部分下游满库，影响补库积极性。但是在供应收缩下，补库动力尚可。整体走势偏强，但月底焦企去产能。同时目前盘面升水，后期逐步进入交割逻辑，近月偏高估。

动力煤：日耗高位，供应偏紧

供应方面，内蒙鄂尔多斯煤管票放开，煤矿生产积极性较好。其他主产区产销依然较好，化工需求有支撑。同时近期煤矿多以保安全生产为主，生产有所放缓。部分沿海省份获得少量进口额度，进口集中在中下旬到货。整体看增量有限，仍以维持总量控制为主。港口发运高位，锚地船舶累积下，库存难以累积，同时江内港口库存持续下滑。下游方面日耗季节性中高位，同比偏高，且耗煤需求边际回升。电厂高库存下滑，补库动力仍较好。短期看内产供应释放有限以及进口补充缓慢，叠加需求旺季超预期，走势依然偏强。

玻璃：华东价格重心大幅上涨

华尔润江门三线1050吨计划中旬停产。国内浮法玻璃现货市场成交价格不断走高，企业价格连续上涨，昨日全国浮法玻璃均价1998元/吨，环比上涨0.51%。经过前期长时间高速去库，各地库存都处于历史相对低位，支撑现货价格。目前南方的下游需求好于预期，订单数量保持稳定，外贸出口订单小幅增长，下游接货积极。北方赶工虽然结束，但是下游依旧保持刚性需求采购，受天气偏暖影响，延长了下游需求的时间。主力合约预计持续偏强。

纯碱：中建材招标会议今日召开

今天中建材举行招标会议。南方碱厂、重庆碱胺装置开工率降至7成。昨日纯碱现货价格整体保持稳定。纯碱开工率与产量保持平稳，供应端充足。纯碱现状短时难以改变。当前下游观望情绪浓，按需进货，纯碱库存压力预计还将继续增加。主力合约保持看空，远月尝试布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：原糖大幅上涨 但受需求影响而非供给

洲际交易所(ICE)周三收高4%，扳回近期的部分跌幅，因市场传言称印尼准备在未来几日宣布其进口许可计划。昨日夜盘，郑糖高开低走，整体维持震荡。现货方面，柳州集团新糖报价5150-5160元/吨，昆明新糖报价5010-5140元/吨。交易策略：今日糖价或仍高开低走，空单逢低减持。

棉花：关注疫苗进展

洲际交易所(ICE)棉花期货周三收涨，盘中触及近三周高点，因新冠疫苗更多积极进展提振经济迅速复苏的预期，提升棉花需求前景。12月9日，国际棉花价格指数（SM）82.53美分/磅，跌0.64美分/磅，折一般贸易港口提货价13338元/吨；国际棉花价格指数（M）80.89美分/磅，跌0.67美分/磅，折一般贸易港口提货价13077元/吨。新疆棉销售进度偏慢，轧花厂销售意愿上升，仓单持续增加，下游需求淡季，关注年前补库备货需求，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：逢低短多

全国平均鸡蛋价格在3.66元/斤，较昨日涨0.04元/斤，涨幅为1.1%；其中山东红蛋价格在3.53-3.70元/斤，较昨日持平；辽宁红蛋价格在3.30-3.53元/斤，较昨日涨0.05-0.15元/斤，产区平均价格在3.60元/斤，较昨日涨0.04元/斤；主销区平均价格3.82元/斤，较昨日涨0.04元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格涨势放缓。

操作：从供应情况看，目前销区要货几乎都能满足，只有中小码略有缺口，这个缺口是电商促销活动力度大导致，产能上并没有下降很多，近期淘汰鸡涨价，也说明淘汰量不是太多，屠宰场收购也比较谨慎，不是杀鸡较多的时候，涨价后淘鸡情绪也有下降，在屠宰场爱要不要的情况下，淘鸡意愿下降不少，到元旦期间必淘鸡可能还是会淘汰一些。从需求角度看，前期蛋价一直低迷，销区市场几乎保持空库，今年上鸡少的情况全国皆知，销区贸易商备货情绪较浓，原来的空库现在也想补满，销区从一批到终端环节较多，每个环节存点的量还是比较大，一周后如果能继续走货好才是真的好，在市场还没有确定真涨价之前，不宜涨太快，否则一周后还有一次掉价，明天开始慢慢试探为好。鸡蛋2101合约昨日横盘震荡收跌，建议20日线之上可逢低短多操作。

红枣：行情偏稳运行

目前新疆产区红枣交易氛围活跃，行情偏稳运行，成交以质论价，购销顺畅；喀什产区因受降雪影响，看货收货均不便。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9600，短期建议主力合约在9500-10200范围内区间操作为宜，注意风险。

苹果：冷库行情迟缓

目前栖霞产区库存富士行情清淡，冷库中以低价格三级货调货为主，高价货源暂时没有交易迹象，少量一二级货源由客商包装自有货源发往市场。当前库存果农80#起步一二级价格在3.00-3.50元/斤。期货方面，主力合约苹果2101报收6443，日跌幅3.03%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，需求低迷，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：临储拍卖影响市场情绪

在国家政策的不断调控下，市场上粮源流通有所增加。玉米主力合约C2105合约大幅下跌，受期货下跌情绪带动，山东地区玉米价格作出反应，应声下跌。而东北地区涨跌互现。2020年12月11日国家临储玉米竞价销售总投放2015年吉林产玉米57.66万吨，拍卖底价暂未公布，交易资格限定为吉林省内规模以上深加工企业参与，严禁借用资质参与竞拍。可是这点量不足为惧。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。政策性小麦投放量大，部分饲料企业在猪料中增加小麦用量，替代比例在15%左右。12月9日锦州港新粮主流2500-2600元/吨；鲅鱼圈港新粮主流价格2500-2600元/吨。

策略建议：

由于政策方面的调控，期货盘面高位调整。昨日玉米C2105合约止跌企稳，涨4，收于2610，盘面高位震荡调整，注意风险，建议依托C2105合约围绕2600波段思路操作。

生猪：集团加快出栏节奏

12月9日,全国统计口径内生猪均价32.84元/公斤，环比-1.02%。其中辽宁31.63元/KG,环比-1.28%；黑龙江31.36元/KG,环比-1.38%；吉林31.6元/KG,环比-1.25%；河北32.16元/KG,环比-0.99%；河南32.66元/KG,环比-0.61%；广西33.6元/KG,环比-1.75%；广东34.68元/KG,环比-0.69%；四川34.04元/KG,环比-1.16%；湖北33.68元/KG,环比-0.47%；湖南34.04元/KG,环比-0.58%；云南32.64元/KG,环比-0.61%；贵州33.84元/KG,环比-0.59%。进入12月中旬，北方集团企业开始加快出栏节奏，北方出栏价下跌带动全国生猪价格下行。山东地区，散户出栏积极性一般，同时标猪成交较少，下跌幅度有限。江苏区域内猪源较多，价格偏弱。四川、湖北、广西在白条肉走高后终端消费低迷，价格震荡为主。

油脂：震荡反复

【马棕油】

1、11月期间的天气总体上比10月潮湿。在西部地区，马来西亚半岛的棕榈油主产州普遍天气潮湿，该地区占到马来西亚全国总产量的53%，在东部地区，沙巴和沙捞越州亦录得较高的降雨总量，这两个州占到全国总产量的47%。一些低洼地区也报告出现洪水，受局部暴雨影响。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存49.35万吨，较前一日49.7降0.7%，较上月同期的36.97万吨增12.38万吨，增幅33.48%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加30-50元/吨,按收盘价折算为6770-6790元/吨，较昨日涨100元/吨，张家港益江24度棕榈油基差报价P2101加80元/吨，泰州益海24度棕榈油基差报价P2101加80元/吨，泰州/仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+50元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8120-8220元/吨，波动幅度在30-90元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6770-6860元/吨，大多涨90-100元/吨；沿海进口四级菜油报价在9810-9990元/吨，涨10-20元/吨。

操作建议：油脂市场各品种徘徊于短期均线系统运行区域，菜油市场短期表现偏弱，呈短线下行通道技术形态，目前，整个油脂市场近远月波动风格转换较快，预计阶段性震荡格局难以改观，关注盘面技术位作用，操作上，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路暂不变。

油料：略显疲态

【美豆】

1、德国汉堡的行业刊物《油世界》周二表示，2020年1至12月份，中国大豆进口量将达到1.01亿吨到1.02亿吨，创下历史最高纪录。其中大约3000万吨来自美国。

2、巴西分析机构Safras & Mercado公司发布的数据显示，截至12月4日，巴西2020/21年度大豆播种进度为88.9%，高于一周前的83.3%，低于去年同期的90.8%，也低于历史均值91.3%。Safras预计2020/21年度巴西大豆播种面积为3830万公顷。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格2980-3110元/吨一线，较昨日稳中波动10-20元/吨；沿海菜粕报价在2330-2440元/吨，跌20-50元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日整理走势，主力合约期价均徘徊于中期均线位附近，量能持续萎缩，短期技术性偏弱格局未改，继续关注短期走势力度演变及量能变化情况，操作上，谨慎的轻仓波段短线思路，不追空，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：API数据偏向利空

SC2101夜盘震荡整理。截至12月4日当周API原油库存增加114.1万桶，预期减少151.4万桶；汽油库存增加644.2万桶；精炼油库存增加231.6万桶。API数据偏向利空，近期原油需求端的复苏脚步似乎没有完全跟上油价的上行速度。我们看到在油价上行的同时，原油到成品油端的库存出现了一定程度的累积，短期油价或存回调空间，但是中长期油价向好趋势不变，并且从Brent远期价格曲线再次转回backwardation结构来看，目前非美市场油价强于美国，Brent与WTI价差可能维持扩大态势。

纸浆：上行承压

昨日，SP2101合约收于5188元/吨（+20.0，+0.39%）。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%；常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%；保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。从下游情况来看，目前下游纸品市场整体转好，尤其是包装用纸和特种纸，纸浆维持向上观点不变。但短期来看，浆价大幅上涨后追涨风险增加，建议观望，等待浆价回调后再做多。 

LPG：价格回调

昨日，LPG期货PG2101合约收于3737元/吨（-82.0，-2.15%），国内民用液化气基准报价3718元/吨。1月份的CP预期，丙烷451美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨；丁烷461美元/吨，较前一交易日跌2美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，由于12月CP报价抬升幅度较大，进口成本有所支撑，再加上民用气旺季需求，以及化工用需求较前期有所好转，LPG 价格底部支撑强烈。操作上，可在60日线附近做多。

L：基差维持强势

L2105夜盘走势偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率64.94%，以通达源库为例，起拍价8000，较上日下跌50元/吨，溢价30-40/吨成交，成交率100%。LL进口窗口继续关闭，美金报盘延续高位，后续进口货源到港量有限，整体进口缩量很好抵消国产增量，供应端压力一般。需求端，农膜季节性需求逐步回落，下游对高价货源有所抵触，但下游利润受本轮回调已经来到同比偏高水平，且基差维持强势，行情以回调接多对待，不追多。

PP：粉料出现亏损

PP2105夜盘走势偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率42%，以常州库为例，起拍价8550，较上日下跌100元/吨，溢价110-120元/吨成交，成交100%。PP进口窗口依旧关闭，外盘价格维持高位，进口货源有限，供应压力总体一般。需求端，下游行业开工变化不大，塑编行业利润已经得到一定程度修复。基差近期整体维持高位，同比看基差水平也并不低，加之丙烯单体价格来到8150，粉料出现亏损，丙烯端强势将传导至粒料端。可以依托丙烯单体支撑，回调接多。

燃料油：富查伊拉库存回升

FU2101与LU2103夜盘震荡偏强。富查伊拉燃料油库存在11月30日当周录得861.5万桶，较上周大幅累库134.4万桶，累库幅度达到18.48%。本周净进口量的大幅增加是富查伊拉库存回升的主要因素：本周富查伊拉到港燃料油280.7万桶而其中有108万桶来自俄罗斯，反映俄罗斯炼厂在秋检结束后燃料油供应的大幅增加。需要关注的是，拜登上台后美国可能重新加入伊核协议谈判并放松伊朗制裁，这将释放更多的燃料油资源（主要是高硫燃料油）。

天然橡胶：略有企稳回升，维持宽幅震荡

昨日夜盘，沪胶小幅低开后逐渐震荡回升，主力合约14500上方仍有部分压力，05合约持仓继续下滑，成交量收缩，1-5价差收窄至-245，套利策略在-320以上轻度尝试1-5正套，05合约收于14450，回补日间跌幅。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1550左右，人民币混合成交下滑200左右，基差继续走强。宏观方面：国内PPI与CPI表现低于预期，社融与M2供应表现尚可，夜间外盘股市回调整理，EIA库存超预期大增，原油高点回落，宏观情绪整体仍略偏谨慎。泰国方面，持续维持好天气，产出提升，原料价格继续承压，杯胶回落至39.50泰铢，胶水仍在56泰铢，短期天气较好原料价格可能继续承压，尚不能说企稳。印尼11月份天然橡胶、混合胶合计出口19.7万吨，同比增10%，环比降18%；1-11月合计出口222.8万吨，同比降6%。11月份越南天然橡胶、混合胶合计出口23.4万吨，同比增15.3%，环比降4%；合计出口中国18.4万吨，同比增21%，环比降1.1%，进口端同比仍有压力。下游方面，汽车工厂芯片问题可能持续至一季度，对于内需预期略有影响，集装箱缺乏的影响仍然存在，短期下游轮胎厂刚需补货，采购意愿一般，需求端暂时偏弱。基本面短期情绪偏谨慎，整体维持宽幅震荡，暂维持偏谨慎应对，下旬后天气对产出的影响可能重新回升。操作上，观望为主，下行后略有支撑，不追空，长线多单建仓尚早。NR合约近期与RU价差仍在较高位置，仍可能再次出现大幅偏离的情况，暂不参与。期权方面，震荡行情未突破前低，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，但如果进一步突破14000下方及时对冲。

苯乙烯：继续偏弱下行      

苯乙烯日间大幅回落后夜盘仍维持偏弱的态势，仍处于回调趋势内，01合约收于6909，成交量一般，小幅减仓，整数关口未有明显支撑。海外股市延续回调整理，EIA库存大幅上涨超预期，油价高点回落，国内市场社融表现尚可，M2供应略高于预期，宏观整体情绪中性偏紧。昨日苯乙烯华东现货在7650-8030，低价货源大幅回调，现货走弱。上游纯苯继续随原油回调，华东纯苯现货4500-4560均价小幅回落，加工仍有利润，短期以随成本端震荡为主。韩国乐天59万吨/年的苯乙烯装置，昨日下午已有合格品产出，目前开工在5.5-6成附近。另外乐天裂解装置目前已经开工，负荷在85%左右产量仍在不断回升中，近期意外停车的供应影响几乎消除，供应压力朝向逐渐增长的方向。目前来看港口库存低位与月中交割情绪也难以给市场带来强支撑，整体预期偏弱。下游方面，主流产品昨日跌多涨少，苯乙烯大幅回调加剧市场观望情绪，成交偏弱，询盘气氛较差，需求端买涨不买跌的情绪继续带来压力。不改变中长期供过于求的预期，突破下行后继续维持偏空思路。操作上，空单继续持有，突破整数关口后暂未看到明显支撑，限仓前继续逢高抛空。期权方面，短期行情波动加剧，期权策略观望为主，深虚值期权可轻度持有。

PTA & 短纤：短纤现货气氛承压；TA高位剧烈震荡

华东主港PTA 部分12月中旬现货报盘参考2101贴水95-100元/吨自提，现货成交3425-3460元/吨自提，现货加工费570。江浙涤纶短纤厂家报价稳定，交投气氛略显清淡，1.4D厂家主流报价5700-5900元/吨左右，实单主流商谈或在5550-5700元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，华彬石化140万吨PTA装置12月7日停车，12月9日重启后正常。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部仍有上调，纺企消化库存为主，观望心态较为明显，涤丝市场交投气氛平淡；短纤平均产销57%，纯涤纱市场成交气氛温吞，刚需交投，纱价窄幅震荡。对于短纤，工厂产销重回清淡，期货下跌使得现货气氛承压，工厂挺价意愿较强，但下游因订单偏少，采购意愿不足，对当前现货价格接受程度偏弱。短期短纤行情仍表现僵持，后续关注原料端价格波动为主。对于PTA，供应端近期公布的装置检修计划较多，本月累库压力有所缓和，但百宏250万吨PTA新装置有望本月底试车投产，1月份将稳定产出，加之检修产能重启，后续供需面压力增大，对行情形成明显抑制。目前供需结构并不支持行情大幅上涨，短期反弹告一段落，高位剧烈震荡，而油价表现强势对盘面有所支撑，05合约回调关注下方3650附近支撑。

乙二醇：高位震荡

内盘疲软下行，基差40-50元/吨附近，本周报3840元/吨附近，递盘3830元/吨附近，下周货报3860元/吨附近；外盘重心回落，近期船货报盘在505美元/吨，递盘495美元/吨上下，有成交在500美元/吨上下，尾盘商谈495-500美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价多稳，局部仍有上调，纺企消化库存为主，观望心态较为明显，涤丝市场交投气氛平淡。昨日化工板块资金离场意向增加，乙二醇跟随转弱运行，现货商谈表现谨慎。CCF统计本周华东主港地区MEG港口库存环比上期减少6万吨，12月7日至12月13日预计到货总量在7.8万吨附近，现阶段到港量持续处于低位，港口显性库存仍将继续去化。短期乙二醇续涨动力不足，价格高位承压，但原油高位偏强，加之煤价持续上行，下方成本端支撑明显，05合约上方压力4100，下方支撑3970。

PVC：逐步逢高建空05

pvc目前续创新高，整体来看，短期国内库存出现拐点，外盘仍然强势。短期市场PVC现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，但后期库存累库拐点或将不远；下游严格刚需，随着亏损逐步加重，终端抵触情绪明显，开工率明显下降随着换月临近，V01合约多空争夺将加剧。下游在订单有一定保证的情况下，11月份型材企业开工出现一定分化，整体开工小幅走低。一方面，西北某企业反应开工下降，是因为订单不足，并且原料走高，成本压力较大，开工回落较为明显；另一方面，订单充足的企业，部分表示成本压力较大，出现亏损，接单进行控制，维护老客户为主，从11月中下旬开始，企业主动降负荷，开工逐步下降1-2成。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，现货偏紧格局延续，虽然供需环比走弱，对于目前情况，我们认为参与01合约交割前的最后一个月博弈无论多空意义并不大，保持暂时观望，从塑料价差看pvc估值过高，pvc05合约目前冲击8000实在有些夸张，考虑逢高建空05合约。

甲醇:短期检修放量

常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。外盘方面，根据统计，12月到港量可能在120-125万吨左右，其中非伊大约35万吨左右，伊朗在85万吨左右。由于前期我们一直被伊朗各种装置临时停车，以及装船慢等信息骚扰，因此这个数据大概率还是超出不少人预期的。（市场普遍预期已经在110万吨左右）。但本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，关中的装置传言也比较多。根据最新的船报，到港量明显超预期，叠加盛虹检修，12月港口可能出现明显累库，但是只要期现结构不改变，港口仍然将维持由长包罐带来的高库存低流通格局，01难以大幅下跌。但另一个角度，一旦期现结构改变，长包罐贸易继续持有正套的动机将消失，甲醇流动性会大量释放，因此01大幅上涨也不现实，我们后期对01的思路是维持震荡观点。

沥青:成本推动

沥青上周继续走强，主要驱动依然来自于原油端的成本上涨，以及华北华东地区沥青产量的缩减。东北及山东地区也无低价资源流入南方地区，南方地区沥青供应缩紧。沥青当前主要面临社库压力高企和加工利润严重恶化的双重矛盾。短期看炼厂挺价的意愿依然很强，成本逻辑占据了主导，而近期由于汽柴油方向加工利润的好转，未来沥青的产量或有一定的下行边际。我们认为未来沥青价格上涨的驱动或超过当前的库存现实，沥青以逢低做多的思路为主。前期由于BU2106合约有较高的需求预期支撑，期货盘面价格给了一定的期现操作机会。沥青贸易商可以逐步建立期现套利头寸(BU2106，山东锚定价)。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：偏强震荡

上周周初铜价强势上涨，之后高位震荡偏强运行。对于铜价后期走势，预计市场交易逻辑仍由宏观主导。中国11月官方制造业PM创3年新高，表明表明国内制造业内生动力不断增强，供需循环持续改善。美刺激方案以9080亿美元的跨党派方案为基础，立即开始刺激方案谈判。宏观情绪继续向好，货币预期延续宽松都将支撑铜价上涨。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，上期所仓单仅有3万吨，会刺激投机资金继续做多的热情。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：关注今日库存数据

上周铝价宽幅震荡，继大幅拉涨上碰万七关口后，因铝锭社会库存首现小幅累库，多头集中获利出逃造成了踩踏，铝价回调逾千点，周五铝价回收大半跌幅。对于后市，我们认为继续盯住库存这个核心要素，周一库存较上周持平，尚不能确认铝锭是否进去累库通道。短期受河南对铝下游限产政策影响，铝价偏弱运行。建议继续关注今日库存数据，如果库存数据确认进去累库通道，那么短期铝价会弱势运行，不过库存仍处低位，且仓单较少，进一步下跌空间不大因此。策略上，对于产业客户，如果确认进去累库通道，卖保头寸可分批入场，对于投机客户建议暂时观望，根据库存变化情况进行操作。

锌：消费韧性，价格偏强

矿供应偏紧格局短期内仍将维持，进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。锌基本面变化不大，无明显利空因素冲击的情况下，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

镍不锈钢：夜盘拉涨

基本面上， 前期300系不锈钢的弱势表现继续影响镍产业链产品价格，但在不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产计划后，现货价格以及市场情绪暂时企稳；此外，替代原料经济性走弱情况下，镍铁价格有小幅回升的可能性。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。港口镍矿库存继续小幅回升。当前宏观情绪乐观，短期镍价或保持高位运行。

贵金属:关注谈判 金银或震荡

白宫自大选以来首次提出的新方案仍未能化解达成协议的重要阻碍，两党仍僵持不下，美国近期出台新刺激的前景更不明朗，美股盘中转跌，三大股指跌离纪录高位，科技股表现最差，能源股逆市上涨。美国众议院通过了将政府资金延长一周的法案，并将其提交给参议院。昨SPDR黄金ETF持仓未变，金银受刺激政策不明朗影响昨大跌，今天继续关注谈判，金银或宽幅震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。