南华期货 | 期市早餐2020.12.11

最新政经要闻

1、部分省份反垄断工作座谈会在浙江省杭州市召开，研究部署“十四五”时期反垄断工作。会议强调，要在执法办案上下功夫，着力推动高质量发展。在法治建设上下功夫，着力促进高标准市场体系建设。在改革创新上下功夫，着力强化竞争政策实施。在协同高效上下功夫，着力提升反垄断工作效能。

2、商务部：中欧双方正举行第35轮谈判，这是今年举行的第10轮谈判；中国与新加坡共同宣布启动自贸协定升级后续谈判，主要聚焦服务和投资领域，将采取负面清单模式开展谈判，旨在提高双边服务和投资领域政策透明度。

3、商务部：“大批日本企业撤离中国”消息不属实，大部分在华日资企业并没有考虑退出或撤离中国市场；今年前10月在全国新设立外商投资企业2.95万家中，来自日本的有604家，实际投资金额达202.6亿元。

4、欧洲央行行长拉加德指出，欧洲央行将调整资产购买计划，以保持宽松的融资条件；如果融资条件恶化，将增加购债；如有需要，将重新考虑紧急抗疫购债计划（PEPP）时间表。

金融期货早评

股指：略有企稳迹象

期指继续震荡整理，期现货再次同步缩量。北向资金维持净流入状态，金额为15亿元左右。同时，期指升贴水略有回落，但是变化不大。我们认为盘面略有企稳迹象。

11月的社融数据基本符合市场预期，其中社融存量增速出现了年内的拐点，但是M1-M2的剪刀差依然在扩大，说明市场热钱程度并未收缩。同时，CPI和PPI指标仍旧偏弱，货币政策短期内收紧的概率也偏低。这对指数来说是个利好。从昨日的盘面也可以看到，市场对社融拐点的出现持负面的观点。

我们维持原有观点：股指的下跌依然是自身调整的需要，且后续大概率不存在很大的下跌空间。期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债：流动性形成支撑

周四国债期货早盘高开，全天窄幅震荡收涨。公开市场有100亿逆回购到期，央行开展 100 亿逆回购，当日资金零投放零回笼。资金面变动不大，各期限利率波动基本在5bp以内，隔夜端下至1%以下，回归“0时代”。本月以来央行公开市场投放的时点相对提前，这也造成了目前短端流动性充裕的情况。而低水平的短端资金利率进一步向长端传递，12月以来，1年期股份制银行存单发行利率有所回落，对市场形成支撑。现券方面，十年期活跃券200006利率已经接近信用事件爆发之前的水平，在没有新的消息驱动的前提下，进一步下行的空间有限。在执行波段策略博取交易型机会的同时，需要注意节奏。

外汇：风险偏好改善，人民币延续乐观态度

12月9日，在岸美元兑人民币收盘价（16:30）为6.5374，较前一交易日贬值54个基点；离岸美元兑人民币汇率收盘价（16:30）为6.5168，较前一交易日升值36个基点；人民币中间价当日报6.5311调升9个基点。美元指数在91附近小幅下跌。消息面：1）中国11月CPI同比降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%；11月PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%；2）英国贸易部称，在英国正式“脱欧”的同一天（2021年1月1日），该国将暂停因飞机补贴争端而对美国商品征收的报复性关税；3）英国首相鲍里斯约翰逊定于当地时间周三晚些时候与欧盟委员会主席冯德莱恩共进晚餐。

关于英国脱欧协议的希望推高英镑及欧元，一定程度上对美元形成压制，此外，美国新冠疫情财政刺激计划扩大的可能性令投资者风险偏好得到改善，美元指数在连续反弹两天后出现下降，进而对人民币形成支撑。离岸美元兑人民币昨日达到年内新低突破6.5关口。我们维持此前判断，对人民币汇率延续乐观态度。持续关注英国脱欧、中美关系及疫情等信息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：短期供需边际好转，中期预期乐观

昨上海螺纹报价4140元/吨涨60元。本周高炉产量降4.41万吨至355.44万吨，目前螺纹利润处于偏低区域继续回落，冬季钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查等仍在持续影响，预计建材产量仍将偏弱运行，但螺纹距年中高点累计下滑约11%，季节性角度来看继续下滑空间有限。表需环比有所回升，社库去化速度加快，本周表需增22.93万吨至390.66万吨，社库降30.39万吨至397.72万吨，成交尚可，昨日建材成交24.34万吨，杭州库存进入偏低区域，昨日杭州库存降1.7万吨至27.7万吨。短期来看，建材供应处于相对低位，需求有所回升，供需边际好转，华东等区域赶工需求仍在，在盘面仍有贴水，对明年预期总体乐观的情况下盘面偏强震荡为主。

热卷：产量小幅回升，社库去化仍在加速

昨上海热卷报价4470元/吨涨90元。本周热卷产量增1.05万吨至335.66万吨，目前现货热卷炼钢利润相对中性，预计近期热卷产量变化不大。表需略有回落，本周热卷表需降7.91万吨至351.42万吨，社库降幅扩大，本周社库降20.43万吨至217.78万吨，厂库略有回升，本周厂库增4.67万吨至87.38万吨，下游冷轧镀锌产销维持良好态势，卷板订单需求存在有较强支撑。短期来看，热卷供应小幅回升，需求略有回落，供需边际稍有转差，但冷热价差处于近6年历史高位，仍将带动热卷社库加速去库，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，短期价格运行至高位，或将以高位偏强震荡为主。

铁矿：供应消息频出

昨青岛港PB粉报价1010元/湿吨涨29，普氏62指数报158.25美元/吨涨7.5美元。目前钢厂采购心态复杂，仍维持按需采购，考虑性价比，近期有部分钢厂开始考虑使用印粉及卡拉拉粉替代。发运方面，季风入境黒德兰港，飓风将于周五直击港区，影响时间可能持续2-4天，BHP和力拓已经将在港的货物清走，预计对发运存在一定影响，以及澳洲议会委员建议西澳政府停止发放新的铁矿开采批准。本周港库存持续下降，品种上中品澳矿供需偏紧，导致贸易商心态乐观，买家整体报价积极性偏低。短期铁矿供应端消息频出，利多因素叠加，连铁不断突破新高，贸易商心态高涨，对后市持续看好。

焦炭：供需依然偏紧

钢厂整体利润回落保持在低位，铁水产量虽然出现季节性小幅下滑。但同比仍偏高，需求端有支撑。钢厂焦炭库存下滑，后期仍有季节性冬储。港口贸易商操作较为谨慎，价格持续小幅上涨，但投机性需求保持一般。焦企利润高位，去产能执行下以及小幅限产下产量出现下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，难以缓解，总库存继续下滑。同时月底仍有一批产能需要淘汰，在新增产能投放缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需偏紧支撑下盘面易涨难跌。

焦煤：下游补库开始放缓

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难，总体看进口大幅减量。国内煤矿临近年底，多以保安全生产为主。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存已经大幅回升下，补库动力开始放缓。短期看进口全面收紧以及煤矿事故影响，供应回升困难。同时下游刚需稳定，但部分下游满库，影响补库积极性。在供应支撑下整体走势偏强，但月底焦企去产能，同时目前盘面升水，后期逐步进入交割逻辑，近月逐步面临风险。

动力煤：短期供应偏紧难以缓解

供应方面，内蒙鄂尔多斯煤管票放开，煤矿生产积极性较好。其他主产区产销依然较好，化工需求有支撑。同时近期煤矿多以保安全生产为主，生产有所放缓。进口部分放开，但到货集中在中下旬。整体看增量有限，仍以维持总量控制为主。港口发运高位，锚地船舶累积下，库存难以累积，同时江内港口库存持续下滑。下游方面日耗季节性中高位，同比偏高，且耗煤需求边际回升。电厂高库存下滑，补库动力仍较好。短期看高日耗支持下，叠加短期内产供应释放有限以及进口补充缓慢，走势依然偏强。

玻璃：库存继续保持下降

华尔润江门三线1050吨计划中旬停产。国内浮法玻璃现货市场成交价格不断走高。周内库存环比下降9.17%。经过前期长时间高速去库，各地库存都处于历史相对低位，支撑现货价格。目前南方的下游需求好于预期，订单数量保持稳定，外贸出口订单小幅增长，下游接货积极。北方赶工虽然结束，但是下游依旧保持刚性需求采购，受天气偏暖影响，延长了下游需求的时间。主力合约预计持续偏强。

纯碱：库存略有下降

本周国内纯碱厂家总库存 141.66 万吨，环比减少 0.34 万吨，同比增幅83%。企业开工略有减少，供应依旧宽松。昨日纯碱现货价格整体保持稳定。纯碱开工率与产量保持平稳，供应端充足。纯碱现状短时难以改变。当前下游观望情绪浓，按需进货，纯碱库存压力依旧偏高。远月尝试布置空单。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：触底回升 暂稳局势

洲际交易所(ICE)周四回落，回吐前一交易日录得的部分升幅。昨日夜盘，郑糖先跌后涨，整体变化不大。现货方面，柳州集团新糖报价5150-5160元/吨，昆明新糖报价5140元/吨。交易策略：昨日糖价快速反弹吃掉前日跌幅，整体出现阶段见底现象，短期以做多为主。

棉花：USDA月度供需报告利多

洲际交易所(ICE)棉花期货周四一度上涨2.1%，此前美国农业部在月度供需报告中下调美国及全球2020/21年度棉花产量和年度库存预估。12月10日，国际棉花价格指数（SM）83.57美分/磅，涨1.04美分/磅，折一般贸易港口提货价13504元/吨；国际棉花价格指数（M）81.94美分/磅，涨1.05美分/磅，折一般贸易港口提货价13245元/吨。美国农业部月度供需报告上调全球棉花消费，下调产量与期末库存，新疆棉销售进度偏慢，轧花厂销售意愿上升，仓单持续增加，下游需求淡季，关注年前补库备货需求，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：多单持有

全国平均鸡蛋价格在3.67元/斤，较昨日涨0.01元/斤，涨幅为0.27%；其中山东红蛋价格在3.53-3.70元/斤，较昨日持平；辽宁红蛋价格在3.30-3.53元/斤，较昨日持平，产区平均价格在3.60元/斤，较昨日持平；主销区平均价格3.84元/斤，较昨日涨0.02元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格大多稳，个别涨。

操作：从供应角度看，近期供应总量是略有下滑，比例不多，整体供应是逐步呈下滑趋势，目前并没有改变过剩局面，鸡蛋仍然是从过剩逐步走到平衡的过程，去产能还是看鸡价和鸡蛋价格的变化而变化，鸡价涨就能促进淘汰，淘汰多鸡价就不涨，淘汰多就蛋价涨，蛋价涨就不淘，这些情绪影响是不可避免的，目前必淘鸡还是因为鸡价蠢蠢欲动，蛋价涨，很多不是一定要淘的鸡仍然不想淘汰，这是去产能情况。从需求角度看，近期电商平台需求非常好，促销力度非常大，完全体现出抢传统贸易商的饭碗的节奏，明天过后注意电商消停后的风险，这是贸易端的需求情况。鸡蛋2101合约昨日大涨突破三根均线收中阳，是在反应 12电商的备货预期，而2102午盘后封涨停至收盘是在反应春节前备货的预期，建议2101合约20日线之上多单可继续持有。

红枣：盘中跳水

目前新疆产区原料货源剩余不是很多，交易持续进行中，收货客商挑拣合适货源采购，成交看货定价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9240，日跌幅4.1%,盘中大幅跳水，短期建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：果农货交易缓慢

目前山东烟台、陕西延安等地区果农货少量交易，出货速度明显慢于往年。目前客商多数倾向包装自有货源补充市场，调货积极性不高，主流价格维持稳弱趋势，顺价走货情况增多。期货方面，主力合约苹果2101报收6347，日跌幅2.74%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，需求低迷，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：下跌范围扩大

在国家政策的不断调控下，市场上粮源流通有所增加。山东深加工企业玉米收购格继续下调。东北地区深加工企业收购价格也在高位中震荡，几家企业小幅下跌。富锦象屿（12月10日）早6点，本库潮粮玉米三等降5厘、四等降1分；外库潮粮玉米三等降5厘。干粮玉米二等、三等普掉10块。《2020年12月11日国家临储玉米竞价销售交易公告》和拍卖清单本次临储玉米竞价销售，总投放2015年吉林产玉米57.66万吨，拍卖底价暂未公布，交易资格限定为吉林省内规模以上深加工企业参与，严禁借用资质参与竞拍。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。政策性小麦投放量大，部分饲料企业在猪料中增加小麦用量，替代比例在15%左右。12月9日锦州港新粮主流2500-2600元/吨；鲅鱼圈港新粮主流价格2500-2600元/吨。

策略建议：

由于政策方面的调控，期货盘面高位调整。昨日玉米C2105合约止跌企稳，涨7，收于2609，盘面高位震荡调整，注意风险，建议依托C2105合约围绕2600波段思路操作。

生猪：终端消费乏力显现

12月10日，国内生猪价格继续下跌。全国各省生猪均价在32.97元/公斤，较昨日下跌0.36元/公斤，跌幅为1.08%。前期猪肉价格快速上涨，终端消费接受度有所下降，本周屠宰企业开工率20.39%，较上周的20.43%降了0.04个百分点，屠宰企业订单有所减少，而价格上涨后散养户认价出栏较多，猪价连续3天下滑。但终端消费旺季需求仍在，猪肉价格下滑后白条肉走货又会顺畅，且如果生猪价格大幅下滑，散养户扛价惜售概率较高，生猪价格较难大幅下跌。预计短期猪价震荡为主。

油脂：高位震荡

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油局( MPOB )公布的11月供应数据，报告显示，马来西亚11月末棕榈油库存较上月下滑0.58%至156万吨。产量较10月下滑13.51%至149万吨。

2、独立检验机构AmspecMalaysia公布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口较上月同期下滑5.84%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存49.5万吨，较前一日49.35增0.3%，较上月同期的37.66万吨增11.84万吨，增幅31.4%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加30-50元/吨,按收盘价折算为6720-6740元/吨，较昨日跌50元/吨，泰州/仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+50元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8090-8190元/吨，部分跌30-60元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6720-6810元/吨，大多跌50元/吨；沿海进口四级菜油报价在9690-9870元/吨，较昨日跌120-150元/吨。

操作建议：油脂市场整体震荡趋弱，菜油市场受制于短期均线系统盘结技术压力震荡调整，11月末以来的下行通道形态初见雏形；豆油、棕榈油市场短期震荡，主力合约期价下试短期均线支撑力度，目前，油脂市场整体资金流出迹象显现，多方阵营有所分化，密切关注此现象持续性，操作上，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路暂不变。

油料：获得支撑

【美豆】

1、【供需报告】美新豆播种面积8310万英亩（上月8310万英亩、上年7610万英亩），收割面积8230万英亩（上月8230万英亩、上年7500万英亩），单产50.7蒲（上月50.7蒲、上年47.4蒲），产量41.7亿蒲（上月41.70亿蒲、上年35.52亿蒲），出口22.00亿蒲（上月22.00亿蒲、上年16.76亿蒲），压榨21.95亿蒲（上月21.80亿蒲、上年21.65亿蒲），期末库存1.75亿蒲（预期1.69亿蒲，上月1.90亿蒲、上年5.75亿蒲）。美豆单产及产量均维持上月预估不变，而出口预估虽维持不变情况下压榨预估却意外调高导致本月新季结转库存出现相应调降，但基本符合预期，本次报告对大豆市场影响中性略偏多。

2、巴西外贸部12月7日发布的数据显示，12月份第一周巴西大豆出口量降至120,374吨，远低于上年同期的80万吨。市场人士称，农户基本上已经卖空全部的陈豆库存。

3、阿根廷工会组织者10日发布联合声明称，由于合同谈判停滞不前，阿根廷谷物检查员和油籽工人周三将开始举行新的薪酬罢工。这可能导致阿根廷的出口中断。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3000-3130元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨；沿海菜粕报价在2410-2470元/吨，上涨40-80元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.-3.08元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3-3.04元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种在经历了一周的窄幅整理之后短线企稳，主力合约期价纷纷上试短期均线盘结区域压力，盘中量能有所恢复，后市关注其持续性，操作上，谨慎的轻仓波段短线思路，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

原油：EIA数据利空

SC2101夜盘震荡偏强。EIA公布的数据显示，截至12月4日当周，原油库存激增1518.9万桶至5.032亿桶，增幅3.1%，预期减少减少103.5万桶，前值减少67.9万桶；汽油库存增加422.1万桶，预期增加200万桶，前值增加349.1万桶；精炼油库存实际公布增加522.2万桶，预期增加90万桶，前值增加323.8万桶；上周进口原油647.9万桶/日，较前一周增加108万桶/日。美国原油库存变化值创4月17日当周（34周）以来新高。墨西哥湾沿岸的原油库存增加了118万桶，为有记录以来最多。此外，特朗普政府据悉准备推行海上石油钻探计划。

纸浆：谨慎追涨

昨日，SP2103合约收于5198元/吨（+2，+0.04%）。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%；常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%；保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。从下游情况来看，目前下游纸品市场整体转好，尤其是包装用纸和特种纸，纸浆维持向上观点不变。但短期来看，浆价大幅上涨后追涨风险增加，建议观望，等待浆价回调后再做多。

LPG：短期震荡

昨日，LPG期货PG2101合约收于3782元/吨（+51.0，+1.37%），广州石化液化气出厂报价3718元/吨。1月份的CP预期，丙烷454美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨；丁烷464美元/吨，较前一交易日涨3美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，由于12月CP报价抬升幅度较大，进口成本有所支撑，再加上民用气旺季需求，以及化工用需求较前期有所好转，LPG 价格底部支撑强烈。目前来看，LPG能否继续上行取决于油价走势以及下游化工用需求能否转好，LPG继续上行仍有压力，短期预计将陷入震荡状态，操作上建议暂时观望，如继续下行可尝试做多。

L：回调接多对待

L2105夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率100%，以通达源库为例，起拍价8000，较上日下跌0元/吨，溢价100-110/吨成交，成交率100%，石化出厂价多稳定，部分持货商试探小涨报盘，终端工厂观望为主，实盘侧重商谈。LL进口窗口继续关闭，美金报盘延续高位，后续进口货源到港量有限，整体进口缩量很好抵消国产增量，供应端压力一般。需求端，农膜季节性需求逐步回落，下游对高价货源有所抵触，但下游利润受本轮回调已经来到同比偏高水平，以及高压价格高位存在部分线性替代需求，加之基差维持强势，行情仍以回调接多对待，不追多。

PP：丙烯端强势将传导至粒料端

PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率78%，以常州库为例，起拍价8550，较上日下跌0元/吨，溢价160-170元/吨成交，成交96%，出厂价大多维持稳定，部分牌号有调整，对市场价格指引不大。贸易商随行出货，市场成交尚可。PP进口窗口依旧关闭，外盘价格维持高位，进口货源有限，供应压力总体一般。需求端，下游行业开工变化不大，塑编行业利润已经得到一定程度修复。基差近期整体维持高位，同比看基差水平也并不低，加之丙烯单体价格来到8150，粉料出现亏损，丙烯端强势将传导至粒料端。可以依托丙烯单体支撑，回调接多。

燃料油：逢高做空FU2105裂解价差

FU2105与LU2103夜盘震荡偏强。富查伊拉燃料油库存在11月30日当周录得861.5万桶，较上周大幅累库134.4万桶，累库幅度达到18.48%。本周净进口量的大幅增加是富查伊拉库存回升的主要因素：本周富查伊拉到港燃料油280.7万桶而其中有108万桶来自俄罗斯，反映俄罗斯炼厂在秋检结束后燃料油供应的大幅增加。未来燃料油本身供需结构或难以再度改善（炼厂的产量逐渐修复，但需求的边际增量有限），燃料油（高低硫皆是）正套头寸考虑止损离场。远月价格依然以原油成本端驱动为主，另外需要关注美国总统大选后对全球能源政策的动向和对委内瑞拉伊朗的制裁变化，单边上轻仓持有燃料油远月多头，并尝试逢高做空FU2105裂解价差（对SC）。

天然橡胶：再次反弹修复，维持宽幅震荡

昨日夜盘，沪胶小幅低开后震荡反弹重新回到近期震荡区间内，主力合约上下均有分歧，05合约持仓重新回升，成交量一般，1-5价差走阔至-275，套利策略在-320以上轻度尝试1-5正套，05合约收于14395，回补日间跌幅。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1530左右，人民币混合成交下跌50左右，基差继续小幅走强。宏观方面：夜间外盘股市继续略有调整，欧盟扩大QE支持，美国财长表示刺激法案有进展，疫苗继续提升原油需求预期，原油偏强回升，宏观情绪整体偏暖。泰国方面，持续维持好天气，产出提升，原料价格出现大幅跳水，杯胶回落至38.75泰铢，胶水大幅回落至51泰铢，短期天气较好原料价格可能继续承压，尚未企稳。海南原料价格也有部分下调，全乳胶原料价格指导再次低于浓乳。下游方面，轮胎厂开工率有一定的承压下滑，采购气氛一般，出口订单虽然尚可，但集装箱缺乏的影响仍然存在，近期重点关注海运价格与年末补原料的意愿，需求端暂时偏弱。基本面短期偏弱，但近期大幅下行后有一定的支撑，周五交易所公布的库存周报可能进一步明确交割压力。操作上，继续观望，维持宽幅震荡预期，下行后略有支撑，不追空，长线多单建仓尚早。NR合约近期与RU价差收窄，仍可能再次出现大幅偏离的情况，暂不参与。期权方面，震荡行情未突破前低，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，但如果进一步下行突破及时对冲。

苯乙烯：略有支撑，中长期仍然偏弱

苯乙烯日间延续大幅回落态势，夜盘小幅下探后略有企稳回升，仍处于下行趋势内，01合约收于6801，成交量继续下滑，减仓明显，支撑并不算强。海外股市小幅回调，欧盟扩大QE支持，美国刺激计划有进展，疫苗对于原油需求的预期提升继续发酵，油价强势反弹，宏观整体情绪回暖。昨日苯乙烯华东现货在7500-7680，价格继续下调，现货走势依然偏弱。上游纯苯回调较为明显，华东纯苯现货4350-4400均价回落130，昨日上下游均有走弱，短期以随成本端震荡为主。近期意外停车的供应影响几乎消除，苯乙烯仍有1200左右的加工利润，仍然较高，供应压力朝向逐渐增长的方向，但工厂库存本周仍然在小幅去库，样本工厂库存环比上周下滑1.92%在10.5万吨，苯乙烯开工仍有小幅下滑。下游方面，主流产品延续偏弱态势，但下游本周开工有所企稳，ABS在较高的加工利润下继续维持超负荷开工，仅PS开工略有下滑，但现货成交偏弱，询盘气氛较差，需求端谨慎情绪继续带来压力。不改变中长期供过于求的预期，短期宏观略有回暖会有一定反复。操作上，空单持有但下移止损位，突破整数关口后暂未看到明显支撑，限仓前继续逢高抛空。期权方面，短期行情波动加剧，期权策略观望为主，深虚值期权可轻度持有。

PTA & 短纤：油价再度攀升

华东内贸PTA 部分12月底现货报盘参考2101贴水85元/吨自提，现货成交3445-3470元/吨自提，现货加工费570。江浙涤纶短纤厂家报价稳定，交投气氛相对清淡，1.4D厂家主流报价5700-5900元/吨左右，实单主流商谈或在5550-5700元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，中泰化学120万吨PTA装置9月30日开始检修，再度延期至12月16日重启。下游方面，江浙涤丝报价整体稳定，个别工厂小幅上调，纺企消化库存为主，观望心态较为明显，涤丝市场交投气氛平淡；短纤平均产销38%，纯涤纱市场价格相对维持。对于短纤，工厂产销维持清淡，下游部分小厂有放假计划，大厂原料库存较为充足，再度采购意向有限，短纤需求疲软。短期市场观望情绪浓厚，行情表现僵持，后续关注原料端价格波动为主。对于PTA，本月累库压力有所缓和，但百宏250万吨新装置计划月底试车，1月份将稳定产出，加之检修产能重启及下游需求季节性回落，1月份之后累库压力明显。短期PTA反弹告一段落，而油价表现强势对成本端形成支撑，05合约回调关注下方3650附近支撑。

乙二醇：成本支撑偏强

内盘继续疲软，基差30-40元/吨附近，本周报3825元/吨附近，递盘3815元/吨附近，下周货报3840元/吨附近；外盘重心略下滑，近期船货报盘在500美元/吨略偏上，递盘回落至490美元/吨略偏上，可能的商谈在495美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价整体稳定，个别工厂小幅上调，纺企消化库存为主，观望心态较为明显，涤丝市场交投气氛平淡。卓创统计本周四华东主港地区MEG港口库存89.9万吨，较12月3日减少6.95万吨，12月10日至12月16日预计到货总量在14.67万吨附近，略有提升，但仍处于相对低位，港口显性库存仍有去化空间。国内开工情况，本周国内乙二醇整体开工负荷在62.39%，其中煤制开工负荷在53.26%，变动不大，后续市场关注焦点仍在新装置的投产预期。短期乙二醇上行至高位，资金获利了结情绪偏强，价格出现承压，但原油走势偏强，加之煤价持续上行，下方成本端支撑明显，05合约上方压力4100，下方支撑3900-3960。

PVC：基差收敛后逐步逢高建空05

pvc目前续创新高，现货逼近9000，整体来看，短期国内库存出现拐点，外盘仍然强势。短期市场PVC现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，但后期库存累库拐点或将不远；下游严格刚需，随着亏损逐步加重，终端抵触情绪明显，开工率明显下降随着换月临近，V01合约多空争夺将加剧。下游在订单有一定保证的情况下，11月份型材企业开工出现一定分化，整体开工小幅走低。一方面，西北某企业反应开工下降，是因为订单不足，并且原料走高，成本压力较大，开工回落较为明显；另一方面，订单充足的企业，部分表示成本压力较大，出现亏损，接单进行控制，维护老客户为主，从11月中下旬开始，企业主动降负荷，开工逐步下降1-2成。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，现货偏紧格局延续，虽然供需环比走弱，对于目前情况，我们认为参与01合约交割前的最后一个月博弈无论多空意义并不大，保持暂时观望，从塑料价差看pvc估值过高，pvc05合约目前冲击8000实在有些夸张，待01合约基差收敛后，考虑逢高建空05合约。

甲醇:短期检修放量

常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复。外盘方面，根据统计，12月到港量可能在120-125万吨左右，其中非伊大约35万吨左右，伊朗在85万吨左右。由于前期我们一直被伊朗各种装置临时停车，以及装船慢等信息骚扰，因此这个数据大概率还是超出不少人预期的。（市场普遍预期已经在110万吨左右）。但本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，关中的装置传言也比较多。根据最新的船报，到港量明显超预期，叠加盛虹检修，12月港口压力应该不小。但是近期动力煤成本提振作用太过强势，叠加一些装置的意外，短期震荡偏强。

沥青:成本推动

昨夜原油大幅走强，沥青同步继续走强，主要驱动依然来自于原油端的成本上涨，以及华北华东地区沥青产量的缩减。东北及山东地区也无低价资源流入南方地区，南方地区沥青供应缩紧。沥青当前主要面临社库压力高企和加工利润严重恶化的双重矛盾。短期看炼厂挺价的意愿依然很强，成本逻辑占据了主导，而近期由于汽柴油方向加工利润的好转，未来沥青的产量或有一定的下行边际。我们认为未来沥青价格上涨的驱动或超过当前的库存现实，沥青以逢低做多的思路为主。前期由于BU2106合约有较高的需求预期支撑，期货盘面价格给了一定的期现操作机会。沥青贸易商可以逐步建立期现套利头寸(BU2106，山东锚定价)。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：欧央行增加购债，铜价向上突破

昨夜铜价受欧洲央行将紧急购债计划规模增加刺激，铜价横盘后继续向上突破。对于铜价后期走势，预计市场交易逻辑仍由宏观主导。目前国内制造业内生动力不断增强，供需循环持续改善。美刺激方案以9080亿美元的跨党派方案为基础，立即开始刺激方案谈判，叠加欧央行增加购债规模，宏观情绪继续向好，货币预期延续宽松都将支撑铜价上涨。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至10万吨以下的水平，上期所仓单仅有3万吨，会刺激投机资金继续做多的热情。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：库存续降，铝价回升

周四公布的铝锭社会库存数据59.6万吨，周度下降0.4万吨，铝价也是应声上行。我们认为主因铝价高位回落近一千元后，下游需求强劲，企业采购积极。对于后市，我们认为继续盯住库存这个核心要素，短期受库存下降提振，价格偏强运行。而且整体库存仍处低位，且仓单较少，下跌空间有限。策略上，对于产业客户，卖保头寸暂缓入场，对于投机客户可适当回调试多。

锌：消费韧性，价格偏强

矿供应偏紧格局短期内仍将维持，进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。锌基本面变化不大，无明显利空因素冲击的情况下，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

镍不锈钢：夜盘突破13万

沪镍夜盘涨幅超5.5%，向上突破13万，主要受到宏观和资金驱动。基本面上， 前期300系不锈钢的弱势表现继续影响镍产业链产品价格，但在不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产计划后，现货价格以及市场情绪暂时企稳；此外，替代原料经济性走弱情况下，镍铁价格有小幅回升的可能性。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。港口镍矿库存继续小幅回升。短期镍价仍将保持高位运行，前期多单可以13万上方逐步离场。

贵金属:关注市场情绪 金银或震荡偏强

欧洲央行追加刺激助经济摆脱双底衰退，但决策者对规模有分歧。美众院议长佩洛希称新冠救助计划磋商取得“重大进展”，讨论或持续到圣诞节。美国联邦通信委员会确认华为对美国家安全构成威胁。美国上周首申85.3万人创近三个月新高；11月CPI同比增速高于预期。SPDR黄金ETF持仓未变。昨美股涨跌不一金银震荡。今天关注市场情绪，美国救助计划仍需时间，关注市场对美联储的预期，预计金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。