南华期货 | 期市早餐2020.12.15

最新政经要闻

1、工信部副部长王江平表示，目前中国中小企业经营情况明显回暖，营业收入降幅持续收窄，利润总额连续3个月实现正增长。国家税务总局税科所学术委员会副主任付广军建议，明年应该继续保持减税降费势头，下一步还应考虑适度下调企业所得税。

2、国家能源局发布数据显示，11月全社会用电量6467亿千瓦时，同比增长9.4%，为2019年12月以来最高增速。1-11月，全社会用电量累计66772亿千瓦时，同比增长2.5%。

3、央行公开市场周一开展200亿元7天期逆回购操作，当日有500亿元逆回购到期，净回笼300亿元。资金面趋紧，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行27.1bp报1.702%，7天期下行3.5bp报2.143%，14天期上行6.8bp报2.046%。

4、法国央行下调今明两年法国经济增长预期，将今年经济增长预期从此前的-8.7%下调至-9%，并将明年增长预期从此前的7.4%下调至5%左右。预计法国经济要到2022年年中才能恢复到疫情前水平，明年上半年失业率将升至11%。

金融期货早评

股指：关注期指风格是否有变化

昨晚沪深交易所发布退市制度修订征求意见稿。稿件中新增退市标准，且退市整理期缩短了一半，这都对投资者提出了更高的要求。对于公司治理欠缺的公司，打击较大。我们认为这将进一步推动投资者去散户化。

昨天监管对阿里、阅文、丰巢违反《反垄断法》 给予顶格行政处罚。虽然处罚金额不大，但是体现了监管的态度，也贴合政治局会议上提到的反垄断。

上述两则消息体现的监管思路基本在市场预期内，但是退市新股显然对基本面更稳定的公司有利，而反垄断更利于中小型公司。这两则消息利好的方向存在差异，因此近期我们需要关注消息是否会对期指风格产生影响。

国债期货：关注年末流动性变化

周一国债期货全天双向波动，尾盘微幅收涨。公开市场有500亿逆回购到期，央行开展200亿逆回购，当日净回笼资金300亿。隔夜质押回购明显回升但绝对水平依旧不高，流动性整体充裕。本周公开市场到期量4300亿，其中MLF占3000亿，关注明日MLF续作情况。上周末中央召开政治局会议，在针对疫情以及“十三五”收官之年的成绩给与肯定的同时，首次提出需求侧改革，这与消费升级、由需求驱动供给的理念相一致。近期大宗商品价格持续回升，加上欧央行继续宽松，市场对于明年通胀的担忧开始逐渐升温，或为上周五股债双杀的主要原因。但我国核心CPI目前在底部保持稳定，短期来看，国内流动性更值得关注。操作上，资金充裕之下，震荡或延续，建议波段操作。

人民币汇率：短期人民币方向仍需美元引导

12月14日（星期一），在岸人民币兑美元16:30收报6.5367，较上一交易日上涨44个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5361，调升44个基点。消息面上，央行公布数据显示，11月末央行口径外汇占款报211636.8亿元，环比增加59.31亿元，结束此前连续9个月减少的趋势。

昨日，美元进一步下探前期低点，在岸人民币汇率横盘整理。在一定程度上表明，在持续升值后，人民币多头进入了修整状况。目前来看，美联储议息会议前观望情绪略升，市场预计美联储可能调整购债计划，而英国退欧不确定性较大。短期人民币方向仍需美元引导，大概率维持在当前区间内盘整。持续关注英国脱欧、中美关系及疫苗研发进展等信息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：成交偏弱，盘面高位调整

昨上海螺纹报价4170元/吨降30元。供应方面，螺纹长短流程炼钢利润均处于偏低区域，且钢厂淡季季节性例行检修依旧较多，预计近期建材产量仍将偏弱运行，但距年中高点累计下滑已有11.3%，季节性角度来看继续下滑空间有限。天气降温，现货成交放缓，昨成交19.44万吨，主消地库存较上周五略增0.6万吨至27.1万吨。短期来看，建材供应处于相对低位，需求季节性回落，成交放缓，但中期宏观及供需预期良好，预计近期高位价格或以宽幅震荡为主。

热卷：供需偏稳，价格高位震荡

昨上海热卷报价4480元/吨降50元。现货热卷炼钢利润相对中性且维持小幅回升，热卷产量回升驱动继续存在。需求变化不大，下游冷轧镀锌产销仍维持上升态势，卷板订单需求仍将有较强支撑，11月制造业PMI保持上行趋势，终端制造业需求较好。短期来看，热卷供应企稳，需求变化不大仍处回升趋势之下，冷热价差处于高位仍将继续驱动热卷社库加速去化，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，但近期热卷价格持续拉升挤压下游利润较为明显，在期现基差较小的情况之下或将会以高位震荡为主。

铁矿：市场情绪变化，成交转弱

昨青岛港PB粉报价1018元/湿吨跌20，普氏62指数报154.6美元/吨跌6.2美元，铁矿石现货市场成交延续弱势。下旬钢厂季节性例行检修较多，铁水产量或继续回落，近期矿价上涨过快利润回调明显，部分钢厂甚出现亏损，钢厂观望情绪浓重，询盘不多，个别钢厂的库存处于极低水平。澳洲发运整体稳定，巴西年底撒马科矿区有复产计划，持续关注发运情况。本周45港到港总量2411.7万吨，环比增加374.6万吨。随着连铁震荡下跌，贸易商情绪受挫，挺价意愿降低，议价空间扩大，大商所对铁矿交割制度提出新意见征求，增加新的交割品并动态调整品牌升贴水，对目前运行合约实际影响暂有限，但关注市场情绪变化，高位需注意风险。

焦炭：第九轮提涨部分落地

钢厂整体利润保持在低位，铁水产量虽呈现季节性小幅下滑，但同比仍偏高。同时钢厂焦炭库存下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。港口贸易商操作较为谨慎，价格持续小幅上涨，但投机性需求维持一般。焦企利润高位，去产能执行以及小幅限产下产量出现下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时近期山西加快产能淘汰，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口存在且难以缓解下，焦炭盘面易涨难跌。

焦煤：澳煤小幅上涨

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，同时下游刚需稳定。但月底焦企去产能推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱。目前盘面小幅升水混煤，下周逐步进入交割逻辑。

动力煤：供应偏紧

供应方面，年底安全检查频繁，煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。销售较好下，价格小幅上涨。进口煤（除澳洲）全部放开，但到货集中在中下旬。到港运力基本满发，但是锚地船舶高位下游调出积极，港口仍为净调出状态，库存难以累积。下游方面，本周降温明显，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看高日耗支持，叠加短期内产供应释放有限以及进口补充缓慢下，基本面依然偏强。但是政策打压力度增大下走势震荡偏弱。

玻璃：需求韧性较强

昨日现货价格上涨1.92%至2055元/吨。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，给现货价格提供有力支撑。北方地区受天气影响，本地赶工需求减弱，库存略有上涨，向外发货量增加。南方地区需求量可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加。供应端同比增加，但是由于下游光伏玻璃需求量增加，部分原本供给到建筑玻璃的原片产能改变用途，整体供给压力不大。主力合约价格回调，多单暂时止盈。

纯碱：现货市场持续偏弱

开工率保持稳定，个别企业降负荷，下游轻碱继续不振，重碱库存环比有一定下降。行业整体弱势运行预计仍将持续。目前的高库存压力下，企业仍以出货为主，价格预计持续偏弱。下游需求端，低价进货为主。纯碱现货市场供需博弈继续，主力合约低位震荡。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。 

农产品早评

白糖：外盘继续下跌内盘小幅上涨

洲际交易所(ICE)周一收盘下跌，因头号生产国巴西天气改善，且印度将宣布糖出口补贴的传言再起，促使投资者结清多头仓位。昨日夜盘，郑糖延续反弹，整体反弹高度受外盘下跌压制。现货方面，柳州集团新糖报价5120-5150元/吨，昆明新糖报价5140-5150元/吨。交易策略：内外分叉延续，谨慎做多为宜，反弹高度有限。

棉花：美棉上涨

洲际交易所(ICE)棉花期货周一收高，盘中升至自2019年5月以来的最高位，因疫苗接种计划提升需求回升预期。截止到2020年12月13日，新疆地区皮棉累计加工总量429.98万吨，其中，自治区皮棉加工量254.02万吨，兵团皮棉加工量175.95万吨，当日增量4.06万吨。新疆棉销售进度偏慢，轧花厂销售意愿上升，仓单持续增加，下游需求有所回升，棉纱价格上调，春夏订单有启动迹象，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：远月涨停

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在3.74元/斤，较上周五涨0.06元/斤，涨幅为1.63%；其中山东红蛋价格在3.60-3.80元/斤，较上周五涨0.05-0.17元/斤；辽宁红蛋价格在3.45-3.60元/斤，大多稳，个别涨0.10元/斤，产区平均价格在3.69元/斤，较昨日涨0.09元/斤；主销区平均价格3.86元/斤，较昨日持平。

点评：今日全国鸡蛋价格上涨。

操作：今年的老百姓都担心疫情再发生，鸡蛋备货比往年积极，备货量也大很多，需求还是非常好，蛋价有望继续走好。预计后期淘汰鸡的量会减少，原预计元旦的大淘汰提前，到春节期间淘汰量会有下降，目前供应还是在充足阶段，明年供应量还是会减比较快。今年以来玉米价格持续大幅上涨，对比往年同期数据来看，当下已处于11年来同期新高，养殖户成本压力继续加大，提价意愿强烈。距离春节越来越近，随着鸡蛋价格逐步上涨，下游食品厂备货或将逐步启动，需求有望逐步增加。鸡蛋2101合约昨日发力大涨，2105昨日涨停报收，建议01合约多单重心适度上移至4050~4100附近。

红枣：继续走高

目前产区交易氛围尚可，农户卖货积极性较高，收货客商挑拣合适货源采购，成交以质论价，购销顺畅。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9915，日涨幅4.04%，消费回暖支撑期价走强，短期建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：果农货交易量有限

目前产区整体交易清淡，冷库包装出货基本以客商自存货源为主。库存果农货交易量不大，整体价格稳定，部分产区诸如陕西乾县等有弱势下调趋势。期货方面，主力合约苹果2101报收6447，日涨幅0.73%，盘面震荡运行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，需求低迷，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：达摩克利斯之剑-临储拍卖

东北地区11日吉林定向投放了56.49万吨玉米，成交了56.35万吨，成交率达99.74%。12月正是新玉米上市传统高峰期，大型深加工企业习惯性备货2个月以上，而收购主体入市导致深加工企业库存难建，短期深加工玉米收购力度仍然偏强。

华北地区降温，基层种植户手中新玉米降水困难不好储存，加之年前存在变现需求，售粮积极性升温，临储拍卖对市场情绪造成冲击，部分贸易商惜售情绪松动，卖粮意愿有增加迹象，新粮上量相对稳定，加工企业根据到货量调整收购价。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。政策性小麦投放量大。12月14日锦州港新粮主流2540-2619元/吨；鲅鱼圈港新粮主流价格2540-2615元/吨。

策略建议：

目前临储剩余玉米拍卖对市场心态的影响很大，估算临储剩余玉米在300多万吨，其中黑龙江150万吨，吉林100万吨，辽宁60万吨左右，未来投放可能还将继续。临储拍卖犹如达摩克利斯之剑，期货盘面高位调整。昨日玉米C2105合约继续下探，跌16，收于2578，盘面弱势下跌，注意风险，建议C2105合约依托5日线偏空思路操作。

生猪：南北涨因各不同

12月14日,全国统计口径内生猪均价33.3元/公斤，环比1.09%。其中辽宁32.1元/KG,环比0.5%；黑龙江31.76元/KG,环比0.7%；吉林32.08元/KG,环比0.75%；河北32.76元/KG,环比0%；河南33.28元/KG,环比0.67%；广西33.68元/KG,环比3.57%；广东34.88元/KG,环比1.4%；四川35.08元/KG,环比-0.79%；湖北34.48元/KG,环比1.53%；湖南34元/KG,环比1.55%；云南32.46元/KG,环比0%；贵州33.84元/KG,环比0%。北方养殖端看好未来市场，挺价情绪浓郁，河南等地对低猪价认可度低，价格支撑较强，有小幅上涨。南方中南六省内流通猪源较少，叠加消费边际向好，生猪大幅价格上行。预计价格偏强震荡为主，短期统计口径内全国均价较难脱离32-34元/kg区间。

油脂：有所回暖

【马棕油】

1、市场预期，因为拉尼娜现象带来的多雨天气预计将持续至明年一季度，12月产量将依然受限，马来西亚棕榈油局(MPOB)上周发布的数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比减少13.51%至149万吨，为3月以来最低水平。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存55.62万吨，较前一周49增13.5%，较上月同期的39.11万吨增16.51万吨，增幅42.2%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加30元/吨,按收盘价折算为6990元/吨，较上周涨20元/吨，泰州/仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+50元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8270-8370元/吨，涨幅在20-100元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6950-7000元/吨，大多跌20元/吨；沿海菜油报价在9710-9910元/吨，跌60-80元/吨。

操作建议：油脂市场整体走势再度有所趋暖，棕榈油市场开始挑战新高；豆油市场联动走强，对前期高点发起冲击；菜油市场偏于疲弱，11月下旬以来的下行通道束缚仍待打破，密切关注短期走势力度及持续性，暂以阶段震荡走势视之，操作上，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路暂不变。

油料：震荡反复

【美豆】

1、咨询机构Safras & Mercado公司11日发布数据显示，2020/21年度巴西大豆产量预计达到1.325亿吨，比10月30日的预测值下调了100万吨。不过调低后的产量仍然是历史最高纪录，比上年产量增长5.5%。Safras公司预计巴西大豆播种面积比上年增加2.9%，达到3840万公顷。

2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至11月2日的一周，阿根廷2020/21年度大豆播种进度达到57.1%，比一周前推进8.8个百分点，比去年同期低了4.2%。该交易所当前预计阿根廷大豆播种面积将达到1720万公顷，比上年提高10万公顷；大豆单产预计为每公顷2.79吨；大豆产量预计为4650万吨，低于2019/20年度的4900万吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格2980-3100元/吨一线，较上周五稳中波动10-30元/吨；沿海菜粕报价在2370-2430元/吨，波动10-20元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.16元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在3.03-3.12元/斤，较上周五涨0.02-0.04元/斤，江苏菜籽价格在3-3.08元/斤，较上周五涨0.04元/斤，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日震荡整理走势，主力合约短期均线系统盘结区域压力逐渐下移，技术压力依然沉重，同时市场持续依托中期均线支撑弱势徘徊，预计短期市场仍将反复，操作上，谨慎的轻仓波段短线思路，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：关注短期库存去化情况

L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率91.07%，以通达源库为例，起拍价8020，较上日下跌30元/吨，溢价60/吨成交，成交率100%。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，厂家多谨慎观望市场，刚需备货，但年底包装膜需求整体情况良好。目前看，12月供给增速环比减少，而四季度终端出口需求改善，后续中期供需压力不大，但短期石化库存去化放缓，关注短期库存去化情况。

PP：短期关注原料端丙烯变化情况

PP2105夜盘震荡走弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率77%，以常州库为例，起拍价8600，较上日下跌0元/吨，溢价140-150元/吨成交，成交100%。PP新增产能方面，烟台万华合格品稳定量产时间待定，延长榆能化二期装置间歇性停车，拉丝排产比例维持三成以上，考虑到进口货源的减少，整体供应端无明显压力。需求端，下游厂家近期订单情况基本正常，累积订单比较充足，不过近期部分地区环保检查，导致部分工厂出现临时降负荷或者停车，整体开工率小幅下降，不过影响时间较短。整体看，下游终端塑料制品及家电出口仍然向好，中期供需压力不大，短期关注原料端丙烯变化情况，只要丙烯没有大幅走弱，PP下方空间仍将受限。

燃料油：高硫燃料油仓单继续维持高位

FU2105与LU2103夜盘震荡走弱。上期所高硫燃料油仓单继续维持高位，目前为38.492万吨，未来1个月内会有8.782万吨的高硫燃料油仓单注销。高硫燃料油依然短期看不到较好的向上驱动，一方面随着全球炼厂检修的结束，以及中东东亚地区发电需求的减弱，全球高硫燃料油短期供应出现了一定程度的回升，另外委内瑞拉重启了原油出口，对于全球重质渣油的供需造成了很大的冲击，因此我们关注到上周高硫燃料油的外盘裂解价差、MOPS贴水都大幅走低；另一方面，我国的高硫燃料油库存依然处于相对高位，而目前高硫燃料油的内外价差亦不足以驱动高硫燃料油的贸易逆流。

原油：非美市场炼厂买货需求恢复良好

SC2102夜盘震荡偏弱。美国食品药品监督管理局（FDA）已批准授权辉瑞-BioNTech新冠疫苗在16岁及以上人群中紧急使用，Moderna开发的一种类似疫苗也在接受FDA的审查，预计可能很快就会获准紧急使用，同时，包括强生和阿斯利康研发的疫苗在内的其他疫苗已进入后期试验阶段，可能在未来几个月获得批准。疫苗在全球的逐步普及，将会加速全球经济的复苏，加之Brent远期价格曲线全面转回backwardation结构，显示当下现实非美市场炼厂买货需求恢复良好，油价底部支撑强劲，短期回调可能均是中长线布局多单的机会。

天然橡胶：轻度回调，基本面尚不支持大幅拉升

昨日夜盘，沪胶小幅反弹后维持震荡，尾盘出现下行回调，主力合约再次回到14500左右，05合约持仓小幅回升，成交量较低，1-5价差小幅收窄至-260，套利策略在-320以上轻度尝试1-5正套，05合约收于14530。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1580左右，人民币混合成交上涨100左右，基差再度小幅走弱。宏观方面：欧佩克成员国11月份减产协议执行率为104%，与10月份持平，但继续下调21年需求预期，选举人团确认拜登获胜，原油先跌后涨，布伦特重回50美元以上，国内年底前市场资金并不充裕，宏观情绪略偏谨慎。泰国方面，天气继续维持较好态势，原料价格略有企稳，杯胶仍在38.50泰铢，胶水仍在49泰铢，虽然NINO3.4指数继续回升，拉尼娜现象减弱，但进入下旬后降水影响恐重新回升，关注原料端是否能持续回暖。据马来西亚统计局12月14日消息，2020年10月天胶出口量同比增7.7%至54,492吨，环比增11.8%。其中57%出口至中国。下游方面，12日开始下游工厂可以恢复生产，据了解部分轮胎厂重新回到满产，可能有一定的补库需求，需求端预期有所转好。基本面短期矛盾不强，略有回暖，但年底市场资金较紧，难以形成强势行情，继续维持偏强震荡预期。操作上，轻仓观望为主，长线多单仍需耐心等待，回调低位再次企稳可以轻度试多。NR合约近期与RU价差波动风险仍然较高，仍可能再次出现大幅偏离的情况，暂不参与。期权方面，震荡行情未突破前低，前期卖出深虚值看跌期权获取时间价值收益的策略继续持有，但如果进一步下行突破及时对冲。

苯乙烯：维持震荡，供应利好带动不强   

苯乙烯夜盘再度尝试小幅反弹失败，后半程下行回调，重心仍位于近期调整区间内，01合约收于6800，成交量继续下滑，小幅减仓。原油先跌后涨，欧佩克成员国11月份减产协议执行率为104%，与10月份持平，但下调了21年需求预期，布伦特油价重回50美元以上，年底资金面略有偏紧，宏观整体情绪维持谨慎。昨日苯乙烯华东现货在7350-7420，价格略有企稳回升，供应端利好支撑下表现依然偏弱。上游纯苯则在原油支撑下继续持稳，华东纯苯现货4420-4450均价回升10，当前纯苯仍有小额加工利润，短期以随成本端震荡为主。由于上一周到港量较低，港口库存继续出现明显去库的态势，苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在4.12万吨，环比降2.84万吨；商品量库存在3.02万吨，环比降1.51万吨，新一周到港量预计环比回升，关注库存是否能重新累库。青岛海湾50万吨/年苯乙烯装置12月13日意外停车，预计检修10-15天，再次给多头带来一定信心，但是短停不影响中长期供应。下游方面，主流产品延续跌多涨少态势，EPS与PS利润继续受到挤压，ABS在较高的加工利润下下跌更为明显，年底现货整体成交较差，需求端谨慎情绪继续带来压力。中长期供过于求的预期仍然维持，但部分装置短停叠加去库表现可能带来一定反复的情绪。操作上，空单继续持有，遇快速反弹适度止盈，等待压力重新回升加仓空单机会，限仓前不做多。期权方面，短期行情波动加剧，期权策略观望为主，深虚值期权可轻度持有。

PTA&短纤：短纤加工费变动有限；TA05继续大幅增仓

华东内贸PTA 部分下周货源报价参考2101贴水90元/吨自提，现货成交3570-3596元/吨自提，现货加工费600。周末涤纶短纤厂家纷纷上调报价，幅度在100-150元/吨左右，昨日江浙涤纶短纤厂家报价暂时稳定，交投气氛暂显清淡，1.4D厂家主流报价5800-5900元/吨左右，实单主流商谈或在5700-5800元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，珠海BP 110万吨PTA装置上周末开始检修至12月底；福化450万吨PTA装置计划延期至12月23日左右检修25天左右。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企按需适当拿货，采购仍偏谨慎，涤丝市场整体交投热情尚可，产销多在做平上下；短纤平均产销90%，纯涤纱市场多按单成交，纱价窄幅上扬。对于短纤，期货盘面拉涨，现货成交回暖，部分下游参与补货，工厂产销改善，不过后续短纤需求仍将季节性走弱，市场或再度进入观望状态。短期短纤效益变动有限，后续关注原料端价格波动为主。对于PTA，BP装置如期检修，福化推迟检修计划，本月检修力度尚可，但1月面临检修产能重启及新装置投产压力，累库压力加剧。近期部分地区发布的工业限电通告，或局部影响加弹机开工负荷，不过聚酯负荷表现较为坚挺，后续需要跟进追踪。短期供需面矛盾依旧，而宏观情绪推动下TA05合约继续大幅增仓，周初继续关注05合约能否持稳于3780之上，下方支撑3700，操作上谨慎追高。

乙二醇：上冲乏力

内盘震荡，基差30-40元/吨附近，本周报3930元/吨附近，递盘3920元/吨附近，下周货报3945元/吨附近,1月下报4000元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在515美元/吨附近，递盘在510美元/吨或略偏内水平，实质性商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价稳中有涨，纺企按需适当拿货，采购仍偏谨慎，涤丝市场整体交投热情尚可，产销多在做平上下。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存97.6万吨，环比上期减少3.8万吨，12月14日至12月20日预计到货总量在16.9万吨附近，下旬起市场预期乙二醇到港或陆续增加，但需关注实际到货情况。港口持续去库提振市场心态，但市场仍较为关注后续新装置的投产压力以及价格上行后煤化工的复产预期，高位依然面临压力。短期原油高位滞涨，煤价大幅回调，乙二醇上冲乏力，日内继续关注05合约4100附近得失，下方支撑4000。

PVC:空单继续持有

pvc本周大幅下跌，华东华南累库明显，整体来看，短期国内库存出现拐点，但外盘仍然强势。短期市场PVC现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，跌幅不大。下游严格刚需，随着亏损逐步加重，终端抵触情绪明显，开工率明显下降随着换月临近，V01合约多空争夺将加剧。下游在订单有一定保证的情况下，11月份型材企业开工出现一定分化，整体开工小幅走低。一方面，西北某企业反应开工下降，是因为订单不足，并且原料走高，成本压力较大，开工回落较为明显；另一方面，订单充足的企业，部分表示成本压力较大，出现亏损，接单进行控制，维护老客户为主，从11月中下旬开始，企业主动降负荷，开工逐步下降1-2成。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，现货偏紧格局延续，虽然供需环比走弱，对于目前情况，下游负反馈开始兑现，当下在途货源较大，北方降雪，这波需求下行后春节前难以再度提升，从塑料价差和电石法乙烯法价差看pvc估值过高，空单继续持有。

甲醇:短期检修放量

常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复，榆能化持续外采，西北货源偏紧。外盘方面，根据统计，12月到港量可能在120-125万吨左右，其中非伊大约35万吨左右，伊朗在85万吨左右。由于前期我们一直被伊朗各种装置临时停车，以及装船慢等信息骚扰，因此这个数据大概率还是超出不少人预期的。（市场普遍预期已经在110万吨左右）。但本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，俄罗斯开车失败，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，关中的装置传言也比较多。根据最新的船报，到港量明显超预期，叠加盛虹检修，12月港口压力应该不小。但是近期西北现货仍然很强势，叠加一些装置的意外，短期震荡偏强。

沥青:成本推动

昨夜原油大幅走强，沥青同步继续走强，主要驱动依然来自于原油端的成本上涨，以及华北华东地区沥青产量的缩减。东北及山东地区也无低价资源流入南方地区，南方地区沥青供应缩紧。沥青当前主要面临社库压力高企和加工利润严重恶化的双重矛盾。短期看炼厂挺价的意愿依然很强，成本逻辑占据了主导，而近期由于汽柴油方向加工利润的好转，未来沥青的产量或有一定的下行边际。我们认为未来沥青价格上涨的驱动或超过当前的库存现实，沥青以逢低做多的思路为主。前期由于BU2106合约有较高的需求预期支撑，期货盘面价格给了一定的期现操作机会。沥青贸易商可以逐步建立期现套利头寸(BU2106，山东锚定价)。

纸浆：小幅回调

昨日，SP2103合约收于5194元/吨（-34.0，-0.65%）。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%；常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%；保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。目前来看，下游纸品基本面较前期并未有明显改善，价格不存在大幅提涨的基础，因此，短期大幅上涨可能性较小追涨风险较高。从中长期来看，随着下游纸品需求转好，纸浆价格仍有上涨空间，操作上仍维持回调后做多。

LPG：运价创新高

昨日，LPG期货PG2101合约收于3895元/吨（-5.0，-0.13%），广州石化液化气出厂报价3768元/吨。1月份的CP预期，丙烷460美元/吨，较前一交易日涨6美元/吨；丁烷460美元/吨，较前一交易日涨6美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。而近期VLGC运价上涨，创近几年来新高，使得LPG进口成本有所支撑，LPG在周一开盘后就大幅上涨。目前来看，LPG处于民用旺季，再加上本身CP报价和运费的支撑，因此短期价格将较为坚挺。逻辑上维持逢低试多策略，多单关注前期压力位。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：维持多头思路

上周四受因欧央行利率决议利好大幅拉涨，盘中一度站上59000之上，之后多头减仓价格快速回落。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导。上周中国出口增速创近两年新高，FDA批准辉瑞和BioNTech的新冠疫苗紧急使用授权申请，对经济恢复预期增强，对铜价构成向上的推动力。本周关注美联储利率决议，预计将延续宽松。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：库存续降，偏强震荡

上周铝价整体维持区间运行，铝锭库存对价格形成重要牵引作用，周中库存数据小幅下降0.4万吨，铝价应声止跌、低位反弹，后借欧央行宽松利好继续上攻，然而周五多头信心不足、减仓造成铝价高位回落。对于后市，我们认为还是继续盯住库存这个核心要素，周一库存续降0.7万吨至58.9万吨，铝价逐渐走高，夜盘震荡。供需面看，受季节性因素及下游限产影响，短期边际转空，但是库存仍处低位，且仓单较少，下方空间有限。策略上，对于产业客户，主力合约16500以上，卖保头寸可少量入场，对于投机客户则建议16000以下适当短多操作。

锌：基本面矛盾变化不大

基本面来看，锌供需矛盾并无进一步变化，仍处于偏紧局面。进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑，但由于锌价涨幅较大下炼厂生产利润小幅回升，矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂仍保持正产生产节奏已达到年内生产目标。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。整体看锌供需面变化不大，宏观乐观预期下，如果无明显利空因素冲击，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

镍：乐观预期，保持强势

近期镍价受益于宏观因素提振上探高位，海外刺激政策导致的货币宽松、疫苗进展带来的经济复苏前景等因素持续发挥作用。基本面上，虽无重大利好或有力支撑，但整体存在边际改善。不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产，现货价格以及市场情绪企稳后出现小幅上涨，且受原料限制，加上近两个月镍铁成交较差，价格低位，12月铁厂产量下滑或更加明显。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。当前宏观情绪支撑以及基本面边际改善的情况下，镍价易涨难跌，但需关注镍价暴涨后过度透支乐观预期而存在高位回落的风险。

贵金属:拜登当选 金银或震荡

美国选举人团确认拜登赢得大选，特朗普翻盘努力落败。11月中国经济料进一步升温，投资消费增速步伐再加快。美国公布抗疫救助方案细节，两党议员将9080亿美元救助案一分为二。SPDR黄金ETF持仓昨减少4.67吨。昨金银震荡下跌，今天关注工业产出数据，预计金银或震荡。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。