南华期货 | 期市早餐2020.12.16

最新政经要闻

1、财政部公布数据显示，1-11月累计，全国一般公共预算收入169489亿元，同比下降5.3%；一般公共预算支出207846亿元，增长0.7%。主要税收收入项目，个人所得税10465亿元，增长10.1%；证券交易印花税1728亿元，增长49.2%。

2、商务部：1-11月，全国实际使用外资8993.8亿元，同比增长6.3%，延续下半年以来稳中向好态势；11月当月全国实际使用外资987亿元，增长5.5%。

3、工信部部长肖亚庆在“2020年亚太经合组织中小企业工商论坛”上致辞称，要减轻中小企业负担，缓解中小企业资金链紧张问题，开展中小企业数字化赋能专项行动，推动中小企业数字化、网络化、智能化转型，构建优质企业梯度培育体系，促进中小企业专精特新发展。

4、加拿大央行行长麦克勒姆：疫苗减少了不确定性，经济复苏将会到来；如果需要采取更多行动，就会有可用的工具；在经济复苏过程中，财政支持是绝对必要的；加拿大明年第一季度GDP增速可能会录得负值；实施负利率的门槛非常高。

金融期货早评

股指：市场情绪有所稳定

期指昨日继续反弹。从三大期指的表现来看，风格进一步均衡。两市成交额基本和昨日持平，维持在7000亿水平。三大期指成交量和昨天的变化也不太大，期指升贴水各有升降，但整体而言，我们认为市场情绪有所稳定。

昨日公布的经济数据再次证实经济的有力复苏，我们维持原有观点：股指的下跌依然是自身调整的需要，且后续大概率不存在很大的下跌空间。期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债期货：存单利率连续下行

周二国债期货偏强震荡，尾盘收涨。公开市场有600亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购及9500亿MLF，当日净投放资金9000亿元。本月MLF共有6000亿到期量，如果算上11月30日投放的2000亿MLF，近期净投放量达到5500亿，足以体现央行对中长期资金面的重视。而从 结果来看，货币政策的支持也有着明显的成效，目前1年期存单发行利 率以回落至3.15%附近，较前期峰值下行约23bp。资金面松绑一方面能够提振市场情绪，带来短期内的交易性机会；另一方面，当前国债长短期限利差过低的情况可能会有所改善。操作上，短期内波段操作，建议关注做陡曲线的机会。

人民币汇率：涨多了会跌，跌多了会涨

周二（12月15日），在岸人民币兑美元16:30收报6.5446，较上一交易日下跌79个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5434，调贬73个基点。消息面上，1）国家统计局：11月份国民经济继续保持恢复态势，“六稳”“六保”任务落实取得新成效；工业生产保持较快增长，装备制造业和高技术制造业增势良好；服务业进一步恢复，服务业商务活动指数位于较高景气区间；全国城镇调查失业率为5.2%，比10月份下降0.1个百分点，连续4个月下降；2）国家统计局新闻发言人付凌晖表示，我国四季度生产和需求稳步回升，经济增长有望比三季度继续加快。下阶段我国经济有望成为世界主要经济体中唯一正增长的国家；3）美国参议院多数党领袖麦康奈尔周二承认拜登当选总统，并表示国会不通过刺激方案就不会休会；4）英国首相对内阁表示，与欧盟达不成协议仍是“最有可能”的结果。

昨日，在岸人民币汇率仍趋于平稳，全天窄幅震荡，表明美联储议息会议前市场观望情绪较为浓厚。美元跌至两年新低，随着参议院多数党领袖麦康奈尔承认拜登是当选总统，各方达成刺激协议的希望增加。我国最新公布的11月经济数据再强于预期，为人民币汇率带来一定的支撑。整体来看，人民币近期的表现多为“涨多了会跌，跌多了会长”，而美指仍在90关卡附近纠结。我们预计，今日人民币方汇率将在当前区间内偏强盘整。关注今年美联储最后一次议息会议、英国脱欧、中美关系及疫苗研发进展等信息。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评 

螺纹：房地产投资延续回升态势

昨上海螺纹报价4160元/吨降10元。供应方面，螺纹产量距年中高点累计下滑11.3%，近期略有企稳，目前现货炼钢利润均处于偏低区域叠加淡季季节性例行检修依旧较多持续影响，预计近期建材产量仍将偏弱。需求方面，天气降温，现货成交放缓，昨成交22.99万吨，主消地库存降1万吨至26.1万吨，中期房地产投资延续回升态势，1-11月份房地产开发投资同比增长6.8%，增速提高0.5个百分点，销售面积同比增长1.3%，增速提高1.3个百分点，新开工面积同比下降2.0%，降幅收窄0.6个百分点。短期来看，建材供应处于相对低位，需求季节性回落，成交放缓，但中期宏观及需求回升趋势良好，预计近期价格或以高位宽幅震荡为主。

热卷：供需相对稳定，下游供需良好

昨上海热卷报价4480元/吨稳。热卷产量上周小幅增加，目前现货炼钢利润相对中性且维持小幅回升，近期回升驱动仍将存在。需求变化不大，下游冷轧镀锌产销仍维持上升态势，卷板订单需求仍将有较强支撑，11月制造业PMI保持上行趋势，终端制造业需求较好。短期来看，热卷供应偏稳，需求变化不大仍处回升趋势之下，冷热价差处于高位仍将继续驱动热卷社库加速去化，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，但近期热卷价格持续拉升挤压下游利润较为明显，在期现基差较小的情况之下或将会以高位震荡为主。

铁矿：短期维持强势

昨青岛港PB粉报价1022元/湿吨涨4，普氏62指数报155.75美元/吨涨1.25美元，现货市场成交尚可。下旬钢厂季节性例行检修较多，铁水产量或继续回落，近期矿价上涨过快利润回调明显，钢厂观望情绪浓重，但海外高炉复产增加铁矿需求。本周澳巴铁矿发运总量环比减少110.8万吨；澳大利亚发货环比减少166.1万吨；巴西发货总量环比增加55.3万吨，澳洲发运主要受飓风影响，巴西发运增量仍有待观察。本周45港到港总量环比大幅增加。目前铁矿石基本面供需格局维持良好，海外高炉复产带来更多需求，矿价短期维持强势，仍需关注市场情绪变化，高位需注意风险。

焦炭：现货偏强

钢厂整体利润保持在低位，铁水产量虽呈现季节性小幅下滑，但同比仍偏高。同时钢厂焦炭库存下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。港口价格高位下贸易商操作较为谨慎，投机性需求维持一般。焦企利润高位，去产能执行以及小幅限产下产量出现下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时近期山西加快产能淘汰，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口存在且难以缓解下，焦炭盘面易涨难跌。

焦煤：蒙煤通关小幅回升

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，同时下游刚需稳定。但月底焦企去产能推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱。目前盘面小幅升水混煤，逐步进入交割逻辑。

动力煤：现货依旧强势

供应方面，年底安全检查频繁，煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。拉煤车较多销售较好下，价格小幅上涨。进口煤（除澳洲）全部放开，但到货集中在中下旬。到港运力基本满发，但是锚地船舶高位下游调出积极，港口仍为净调出状态，库存难以累积。下游方面，本周降温明显，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看高日耗支持，叠加短期内产供应释放有限以及进口补充缓慢下，基本面依然偏强。政策打压后盘面情绪有所释放，震荡偏强为主。

玻璃：南方需求较强

昨日现货价格上涨1.08%至2077元/吨。昨日华尔润江门三线1050吨，窑炉到期，放水冷修。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，给现货价格提供有力支撑。南方地区需求量可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张。供应端同比增加，但是由于下游光伏玻璃需求量增加，部分原本供给到建筑玻璃的原片产能改变用途，整体供给压力不大。主力合约高位震荡。

纯碱：下游按需采购

天津碱厂装置计划20号左右检修，全停时间大约10天。现货价格保持平稳。下游轻碱继续不振，重碱库存环比有一定下降。行业整体弱势运行预计仍将持续。目前的高库存压力下，企业仍以出货为主，价格预计持续偏弱。下游需求端，低价进货为主。纯碱现货市场供需博弈继续，市场情绪稍有改善，主力合约低位震荡。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：关注120日均线重要压力

洲际交易所(ICE)周二四个交易日来首度收高，自近期跌势中回升，因预计下一榨季的糖产出料下降。昨日夜盘，郑糖横向盘整，整体波动不大，短期受到120日均线关键压制。现货方面，柳州集团新糖报价5100-5150元/吨，昆明新糖报价5120-5140元/吨。交易策略：如若突破120日均线做多，否则观望为宜。

棉花：美棉继续上涨

洲际交易所(ICE)棉花期货周二延续涨势，市场冀希望于随着全球范围内展开新冠疫苗接种，消费量有望回升，且近期美国供需前景利多棉价。截止到2020年12月14日，新疆地区皮棉累计加工总量433.78万吨，其中，自治区皮棉加工量256.69万吨，兵团皮棉加工量177.08万吨，当日增量3.81万吨。新疆棉销售进度偏慢，仓单持续增加，下游需求有所回升，棉纱价格上调，春夏订单有启动迹象，疫苗应用使得市场需求预期好转，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：减仓上行

重要资讯及点评：

今日主产区山东鸡蛋均价7.46元/公斤，较昨日上涨0.04;河北鸡蛋均价7.43元/公斤，较昨日持平;主销区广东鸡蛋均价8.00元/公斤，较昨日持平;北京鸡蛋价格7.43元/公斤，较昨日上涨0.10。

点评：今日全国鸡蛋价格普遍上扬。

操作：今年的老百姓都担心疫情再发生，鸡蛋备货比往年积极，备货量也大很多，需求还是非常好，蛋价有望继续走好。预计后期淘汰鸡的量会减少，原预计元旦的大淘汰提前，到春节期间淘汰量会有下降，目前供应还是在充足阶段，明年供应量还是会减比较快。今年以来玉米价格持续大幅上涨，对比往年同期数据来看，当下已处于11年来同期新高，养殖户成本压力继续加大，提价意愿强烈。距离春节越来越近，随着鸡蛋价格逐步上涨，下游食品厂备货或将逐步启动，需求有望逐步增加。鸡蛋2101合约昨日重心上移收跌，建议01合约多单重心适度上移至4050~4100附近。

红枣：红枣发货减缓

目前新疆阿克苏、和田、喀什等产区下雪影响，道路结冰，客商看货寻货、物流发车受到一定影响，但整体交易氛围尚可，农户卖货积极性较高，客商按需采购，成交以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9950，日涨幅0.56%，消费回暖支撑期价走强，短期建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：双旦备货清淡

目前产区库存富士交易清淡，基本以客商包装自存货源发市场为主，果农货交易量有限，包括陕西白水、旬邑等多地主流成交价格继续下滑，幅度在0.10-0.20元/斤。期货方面，主力合约苹果2101报收6462，日跌幅0.06%，盘面冲高回落，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：止跌企稳

12月正是新玉米上市传统高峰期，大型深加工企业习惯性备货2个月以上，而收购主体入市导致深加工企业库存难建，短期深加工玉米收购力度仍然偏强。华北地区降温，基层种植户手中新玉米降水困难不好储存，加之年前存在变现需求，售粮积极性升温，临储拍卖对市场情绪造成冲击，部分贸易商惜售情绪松动，卖粮意愿有增加迹象，新粮上量相对稳定，加工企业根据到货量调整收购价。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。政策性小麦投放量大。12月15日锦州港新粮主流2540-2619元/吨；鲅鱼圈港新粮主流价格2540-2615元/吨。

策略建议：

黑龙江地区拍卖公告已经出。临储拍卖犹如达摩克利斯之剑，期货盘面高位调整。昨日玉米C2105合约继续下探，跌11，收于2569，盘面弱势下跌，注意风险，建议C2105合约依托5日线偏空思路操作。

生猪：维持短期偏强震荡判断

12月15日,全国统计口径内生猪均价33.58元/公斤，环比0.84%。其中辽宁32.52元/KG,环比1.31%；黑龙江32.08元/KG,环比1.01%；吉林32.44元/KG,环比1.12%；河北32.78元/KG,环比0.06%；河南33.36元/KG,环比0.24%；广西34.68元/KG,环比2.97%；广东35.28元/KG,环比1.15%；四川35.08元/KG,环比0%；湖北34.76元/KG,环比0.81%；湖南34.48元/KG,环比1.41%；云南32.46元/KG,环比0%；贵州34.12元/KG,环比0.83%。今日价格变化不大，北方市场进入12月后半月，不乏有集团企业加快出栏速度，市场供给或边际向松。南方中南六省依然以省内猪源为主，供给继续偏紧。预计价格偏强震荡为主，短期统计口径内全国均价较难脱离32-34元/kg区间。

油脂：冲高遇阻

【马棕油】

1、独立检验公司AmSpec AgriMalaysia周二公布，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为732,780吨，较上月同期出口量673,991吨增加8.72%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存56.45万吨，较上周五55.62增1.5%，较上月同期的39.11万吨增17.34万吨，增幅44.34%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加50元/吨,按收盘价折算为6960元/吨，较昨日跌30元/吨，上海冠溪24度棕榈油3月船期基差报价P2105+450元/吨，4月船期棕榈油基差报价P2105+320元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8250-8380元/吨，跌幅在20-80元/吨；沿海24度棕榈油报价地区价格在6930-7000元/吨，大多跌60元/吨；沿海菜油报9830-9980跌30-40元/吨。

操作建议：油脂市场延续短期较强格局，棕榈油市场刷新本轮行情高点；菜油市场联动有所趋暖，主力合约期价重新站上短期均线系统盘结区域，目前，油脂市场上多方势气趋于恢复，关注其后期走势力度及持续性，操作上，暂以阶段震荡走势视之，把握好节奏搏取短差，中期偏多思路暂不变。

油料：考验支撑

【美豆】

1、据咨询机构DATAGRO公司称，截至12月4日，2020/21年度巴西大豆预售比例已达56.3%，相当于7595万吨，比一个月前增加2.9%，创下历史同期最高纪录，远高于2016年创下的前历史纪录45.5%。去年同期为38.3%，五年平均进度为34%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格2970-3090元/吨一线，较昨日稳中波动10-30元/吨；沿海菜粕报价在2360-2440元/吨，跌10-40元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.18元/斤，较昨日涨0.02元/斤。其中安徽菜籽价格在3.03-3.12元/斤，较昨日涨0.05元/斤，江苏菜籽价格在3-3.1元/斤，较昨日涨0.02元/斤，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种延续近日弱势震荡走势，主力合约期价均徘徊于中期均线位附近，多方资金据此“抵抗”，而同时，上档短期均线系统持续盘结，技术压力有所增强，密切关注后市走势力度演变，操作上，谨慎的轻仓波段短线思路，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：石化库存去化放缓

L2105夜盘震荡走弱。神华PE竞拍结果，线性成交率15.53%，以通达源库为例，起拍价8050，较上日上涨30元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，厂家多谨慎观望市场，刚需备货，暂时石化库存去化放缓，不利于价格持续上行，不过中期供需压力不大，预计下方空间也将受限。

PP：关注丙烯价格变化

PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率20%，以常州库为例，起拍价8550，较上日下跌50元/吨，溢价0元/吨成交，成交100%。PP国产拉丝排产比例维持三成以上，考虑到进口货源的减少，整体供应端仍无明显压力。需求端，下游厂家订单情况基本正常，累积订单比较充足，不过近期原料价格快速拉涨，塑编利润又开始走弱，塑编目前盈亏平衡点大致在8600附近，整体看，下游终端塑料制品及家电出口仍然向好，中期供需压力不大，短期关注原料端丙烯变化情况，丙烯价格7850，只要丙烯没有大幅走弱，PP下方空间仍将受限。

燃料油：亚太燃料油市场处在供应相对充裕状态

FU2105与LU2103夜盘震荡整理。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在12月7日当周录得2236.1万桶，较上周大幅去库339万桶，去库幅度达13.16%，目前新加坡燃料油陆上库存水平再度来到了5年均值水平附近。本周新加坡燃料油进口量为120万吨，出口量为21万吨，净进口量99万吨略微偏高，而周度库存却大幅去库，直观上看是本地船燃消费或显著好转，但从近期高低硫燃料油现货贴水、月差的下跌走势来看，需求端并没有明显向好的迹象。供应方在年底为清理库存而降价出售、船东在节前增加采购或是销售转好的主要原因。而12月份本身也是新加坡船燃销量的一个季节性高点。短期内亚太燃料油市场处在供应相对充裕的状态。

原油：非美市场成品油表需上升

SC2102夜盘震荡整理。Brent远期价格曲线全面转回backwardation结构，显示当下非美市场成品油表需上升，成品油表需上升又会导致炼厂提升开工率，增加原油投料需求，从而帮助原油库存去化。成品油的表需可以从炼厂裂解价差进行监测，从三季度以来欧洲地区油品裂解价差来看，9月开始欧洲疫情反弹迅猛，但对出行的影响相对有限，欧洲地区油品裂解价差三季度以来维持相对强势，并未出现二季度疫情冲击下的大幅崩塌，与全球主要地区的裂解价差走势相近，这主要由于疫情形势对汽油消费的冲击相对有限，欧美各国在死亡率可控的情况下对极端封锁措施的出台非常谨慎，油品需求对局部疫情的弹性已经显著降低。所以预计明年在疫苗逐步推广的背景下，即使疫情存在一定反复，对油品需求的影响都在下降，这一从成品油到原油持续去库的逻辑在明年会继续驱动油价上涨。。

天然橡胶：小幅回调，仍处于近期震荡区间内

昨日夜盘，沪胶小幅反弹后震荡走弱，主力合约近期保持在14500附近震荡，日间反弹延续性较为一般，小幅增仓，1-5价差在-260波动不大，-320以上正套可以尝试，05合约收于14540。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1580左右，人民币混合成交持稳，基差变化不大。宏观方面：美国刺激计划进一步推进，海外股市回升，原油继续维持偏强走势，布伦特原油在50美元上方逐渐站稳，国内市场11月固定资产投资略好于预期，央行9500亿MLF稳定年底流动性，宏观情绪中性偏暖。泰国方面，继续维持好天气，原料价格略有企稳，杯胶回升39.50泰铢，胶水仍在49泰铢，ANRPC最新发布的报告称，2020年1-10月，全球天胶产量同比下降8.5%至1009.8万吨。其中，泰国降10.8%、印尼降12.1%、中国降21.5%、越南则增1.4%。11-12月产量预计下降10.8%。下游方面，短期需求端仍然受困于海运运力限制，出口略有影响，乳胶下游发泡厂则有部分仍受到环保限电的影响，近期乳胶出货也较为一般，需求端暂时谨慎偏弱。供需基本面短期矛盾不突出，维持震荡行情看待，下周开始或有新的降水影响。操作上，轻仓观望，长线多单建仓尚早，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑仍不清晰，短期观望。期权方面，未出现突破下行，卖出深虚值看跌期权策略持有到期。

苯乙烯：回吐日间涨幅，维持偏弱震荡

苯乙烯夜盘高开后震荡走弱，整体重心再度小幅回调，未脱离近期趋势，01合约收于6811，回吐日间涨幅，成交量回落，小幅减仓，02合约持仓已经接近。刺激计划推进，欧美股市回升，原油延续近期偏强走势，布伦特油价站稳50美元，国内市场央行9500亿MLF稳定年底市场流动性，宏观整体情绪尚可。昨日苯乙烯华东现货在7300-7400，现货小幅回调，波动不大。上游纯苯继续随原油小幅反弹，华东纯苯现货4450-4500均价涨40，石油苯加工利润维持低位，近期延续随成本端波动。江阴利士德21万吨/年苯乙烯装置11月10日检修，计划12月25-30日出产品，下旬有多套装置检修恢复，供应端预期压力仍是逐渐增大。下游方面，前期利润受到挤压后也有多套装置降负检修，预计在20日以后需求端也有较大量的开工回升，但年底终端需求表现较为清淡，主流产品继续下跌调整，未来利润再次受到挤压后可能重新制约开工。中长期供过于求的预期不变，但短期库存偏低、部分需求端装置重新开工可能带来一定的情绪分歧，行情或有反复。操作上，如按昨日早评指引已有部分止盈，则继续轻仓持空观望，限仓前不急于追空。期权方面，短期行情维持震荡，前期采用场外期权的形式卖出虚值看跌期权策略观望，深虚值期权可轻度持有观望。

PTA&短纤：谨慎观望

华东内贸PTA 12月底货源报盘参考2101贴水95元/吨自提，现货成交3560-3570元/吨自提，现货加工费580。江浙涤纶短纤厂家报价多数稳定，个别略有低位上调，整体交投气氛一般，商谈出货为主，1.4D厂家主流报价5800-5900元/吨左右，实单主流商谈或在5700-5800元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价继续上涨，纺企采购积极性偏弱，多以消化库存为主，涤丝市场交投气氛一般；短纤平均产销40%，纯涤纱市场多刚需拿货，纱价窄幅上涨。对于短纤，期货盘面高位回调，下游观望情绪加重，加之后续短纤需求季节性走弱已成定局，下游谨慎心态偏强，短期短纤价格仍跟随原料端波动为主。对于PTA，一季度累库压力加剧，供需矛盾依旧，而宏观情绪推动下资金热情仍在，TA05合约继续增仓，05合约周内继续关注3780附近多空分水岭，操作上谨慎追高，下方支撑3700。

乙二醇：高位震荡

内盘震荡偏上，基差30-40元/吨附近，本周报3955元/吨附近，递盘3945元/吨附近，下周货报3970元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在515美元/吨附近，递盘在510美元/吨略偏上水平，实质性商谈不多。下游方面，江浙涤丝报价继续上涨，纺企采购积极性偏弱，多以消化库存为主，涤丝市场交投气氛一般。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存环比上期减少3.8万吨，12月14日至12月20日预计到货总量在17万吨附近，下旬起市场预期乙二醇到港将陆续增加，后续关注实际到货情况。短期煤价止跌反弹，对乙二醇走势形成提振，05合约回踩4100附近后再度企稳，不过后续供应增加预期下反弹高度受限，不宜继续追多，下方支撑4000-4050。

PVC:空单继续持有

pvc本周大幅下跌，华东华南累库明显，整体来看，短期国内库存出现拐点，但外盘仍然强势。短期市场PVC现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，跌幅不大。下游严格刚需，随着亏损逐步加重，终端抵触情绪明显，开工率明显下降随着换月临近，V01合约多空争夺将加剧。下游在订单有一定保证的情况下，11月份型材企业开工出现一定分化，整体开工小幅走低。一方面，西北某企业反应开工下降，是因为订单不足，并且原料走高，成本压力较大，开工回落较为明显；另一方面，订单充足的企业，部分表示成本压力较大，出现亏损，接单进行控制，维护老客户为主，从11月中下旬开始，企业主动降负荷，开工逐步下降1-2成。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，现货偏紧格局延续，虽然供需环比走弱，对于目前情况，下游负反馈开始兑现，当下在途货源较大，北方降雪，这波需求下行后春节前难以再度提升，从塑料价差和电石法乙烯法价差看pvc估值过高，空单继续持有。

甲醇:短期检修放量

常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复，榆能化与延安能化天然气装置负荷降至8成，限气保民用，昨日午后甲醇在此消息刺激下大涨站稳2500，使得西北货源偏紧。外盘方面，根据统计，12月到港量可能在120-125万吨左右，其中非伊大约35万吨左右，伊朗在85万吨左右。由于前期我们一直被伊朗各种装置临时停车，以及装船慢等信息骚扰，因此这个数据大概率还是超出不少人预期的。（市场普遍预期已经在110万吨左右）。但本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，俄罗斯开车失败，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，关中的装置传言也比较多。根据最新的船报，到港量明显超预期，叠加盛虹检修，12月港口压力应该不小。但是近期西北现货仍然很强势，叠加一些装置的意外，短期震荡偏强。

沥青:成本推动

昨夜原油大幅走强，沥青同步继续走强，主要驱动依然来自于原油端的成本上涨，以及华北华东地区沥青产量的缩减。东北及山东地区也无低价资源流入南方地区，南方地区沥青供应缩紧。沥青当前主要面临社库压力高企和加工利润严重恶化的双重矛盾。短期看炼厂挺价的意愿依然很强，成本逻辑占据了主导，而近期由于汽柴油方向加工利润的好转，未来沥青的产量或有一定的下行边际。我们认为未来沥青价格上涨的驱动或超过当前的库存现实，沥青以逢低做多的思路为主。前期由于BU2106合约有较高的需求预期支撑，期货盘面价格给了一定的期现操作机会。沥青贸易商可以逐步建立期现套利头寸(BU2106，山东锚定价)。

纸浆：浆价弱势整理

昨日，SP2103合约收于5218元/吨（+18.0，+0.35%）。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%；常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%；保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。目前来看，下游纸品基本面较前期并未有明显改善，价格不存在大幅提涨的基础，因此，短期大幅上涨可能性较小追涨风险较高，建议暂时观望，等待回调再做多。

LPG：弱势震荡

昨日，LPG期货PG2101合约收于3865元/吨（-37.0，-0.95%），广州石化液化气出厂报价3818元/吨。1月份的CP预期，丙烷452美元/吨，较前一交易日跌8美元/吨；丁烷452美元/吨，较前一交易日跌8美元/吨。目前来看，LPG处于民用旺季，再加上本身CP报价和运费的支撑，因此短期价格将较为坚挺。逻辑上维持逢低试多策略，短期内较难突破前期压力位。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：高位震荡，等待指引

上周四受因欧央行利率决议利好大幅拉涨，盘中一度站上59000之上，之后多头减仓价格快速回落。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导。上周中国出口增速创近两年新高，FDA批准辉瑞和BioNTech的新冠疫苗紧急使用授权申请，对经济恢复预期增强，对铜价构成向上的推动力。本周关注美联储利率决议，预计将延续宽松。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：窄幅震荡运行

上周铝价整体维持区间运行，铝锭库存对价格形成重要牵引作用，周中库存数据小幅下降0.4万吨，铝价应声止跌、低位反弹，后借欧央行宽松利好继续上攻，然而周五多头信心不足、减仓造成铝价高位回落。对于后市，我们认为还是继续盯住库存这个核心要素，周一库存续降0.7万吨至58.9万吨，铝价逐渐走高。供需面看，受季节性因素及下游限产影响，短期边际转空，但是库存仍处低位，且仓单较少，下方空间有限，整体维持区间运行的判断。策略上，对于产业客户，主力合约16500以上，卖保头寸可少量入场，对于投机客户则建议16000以下适当短多操作。

锌：基本面矛盾变化不大

基本面来看，锌供需矛盾并无进一步变化，仍处于偏紧局面。进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑，但由于锌价涨幅较大下炼厂生产利润小幅回升，矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂仍保持正常生产节奏已达到年内生产目标。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。整体看锌供需面变化不大，宏观乐观预期下，如果无明显利空因素冲击，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

镍：高位震荡

近期镍价受益于宏观因素提振上探高位，海外刺激政策导致的货币宽松、疫苗进展带来的经济复苏前景等因素持续发挥作用。基本面上，虽无重大利好或有力支撑，但整体存在边际改善。不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产，现货价格以及市场情绪企稳后出现小幅上涨，且受原料限制，加上近两个月镍铁成交较差，价格低位，12月铁厂产量下滑或更加明显。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。当前宏观情绪支撑以及基本面边际改善的情况下，镍价易涨难跌，但需关注镍价暴涨后过度透支乐观预期而存在高位回落的风险，整体思路以逢低买入为主。

贵金属:谈判现曙光 金银或偏强

美参议院共和党领袖麦康奈尔承认拜登胜选。英相称无法达成协议仍是与欧盟贸易磋商最可能出现的结果。美国刺激法案谈判显露曙光，参议院共和党领袖麦康奈尔称国会不通过刺激方案就不休会。FDA工作人员报告称Moderna的新冠疫苗安安有效。MSCI宣布从全球可投资市场指数中删除中芯国际等遭美国制裁的10支中国公司证券。美联储周三政策会议料提供购债计划新指引，但不会采取政策行动。SPDR黄金ETF持仓减少1.17吨。昨金银大涨，今天继续关注美谈判进展，预计金银震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。