南华期货 | 期市早餐2020.12.17

最新政经要闻

1、发改委、商务部印发《市场准入负面清单（2020年版）》，清单事项缩减至123项，比2019年版清单再减8项。新版清单直接放开“森林资源资产评估项目核准”等措施，删除“证券公司董事、监事、高级管理人员任职资格核准”等措施，新增准入事项“未获得许可或资质，不得超规模流转土地经营权”。

2、发改委举行例行新闻发布会，回应经济运行热点问题。发改委指出，近期我国CPI涨幅有所回落，主要是前期推动物价上涨的食品价格高位下跌所致，预计短期内物价涨幅仍将处于较低水平，总体上将保持平稳运行。发改委11月共审批核准固定资产投资项目26个，总投资3704亿元，主要集中在交通、信息化和能源等领域。

3、央行公开市场周三开展100亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购和3000亿元MLF到期。资金面宽松，Shibor全线下行。

4、美联储点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年，与9月一致。1名委员预计将在2022年加息，5名委员预计将在2023年加息。

金融期货早评

股指：市场情绪较为稳定

期指维持震荡整理，但期指内部分化拉大，IH和IF再次明显跑赢IC。两市成交额较略微下降，勉强维持在7000亿水平。三大期指成交量的变化也不太大，期指升贴水各有升降，我们维持市场情绪相对稳定的判断。

昨晚美联储会议点阵图显示将维持零利率直到2023年，并承诺会继续购债。虽然会议内容没有超预期的政策，但是这仍旧意味着外部较好的宏观环境有望维持。

我们维持原有观点：期指会以慢牛的形式，继续上涨。

国债期货：关注做陡曲线机会

周三国债期货走势分化，十年期午后跳水收跌，二、五年期小幅上涨。公开市场方面，除去MLF昨日有200亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，净回笼资金100亿元。近期流动性相当充裕，资金利率均来到阶段性低点，但对于明年经济的乐观预期使得投资者对长端利率颇为迟疑，短久期的现券与期货合约把握更大。从最新出炉的11月经济数据来看，稳步回升的同时并没有太多超出预期的部分，考虑到资金面的充裕情况，短期做多的机会或已出现。操作上，可逢低布局2、5年期合约，另外，考虑到国债期限利差利差处在历史低位，建议关注做陡收益率曲线的机会。

人民币汇率：短期内人民币汇率区间震荡为主，今日小幅上涨概率较大

昨日（12月16日），USDCNY北京时间23:30收报6.5323元，较昨日夜盘收盘涨67点。当日人民币兑美元中间价报6.5355，调升79个基点。消息面上，1）美国12月Markit制造业PMI初值56.5，创10月份以来新低，预期55.7，前值56.7。美国12月Markit服务业PMI初值55.3，预期55.9，前值58.4；3）美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期；4）美联储FOMC经济预期：2020年底GDP增速预期中值为-2.4%，9月预期为-3.7%；5）美联储点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年，与9月一致。

昨日，美元指数续创2018年4月以来新低。人民币汇率方面，因近来外部环境存在不确定性且新推出的相关政策对汇市产生影响，人民币汇率进入盘整期。昨晚美联储维持货币政策和资产购买计划不变，称将继续通过大规模的货币刺激措施来支持经济，直到在就业和通货膨胀率方面取得“更多实质性进展”。美国财政部将瑞士和越南列为汇率操纵国，中国仍保留在观察名单之上。美联储会议点阵图显示将维持零利率直到2023年，符合市场预期。今日研判：短期内人民币汇率区间震荡为主，今日小幅上涨概率较大。

以上评论由分析师翟帅男（Z0013395）、戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429）及助理分析师高翔（F3061207）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：产量继续回落，去库维持高速

昨上海螺纹报价4220元/吨涨60元。本周找钢网高炉建材产量降4.88万吨至386.59万吨，目前现货炼钢利润均处于偏低区域叠加淡季季节性例行检修依旧较多，预计近期建材产量仍将偏弱运行。淡季需求尚可，去库速度偏快，本周找钢网社库降20.55万吨至258.63万吨，淡季现货成交中性，昨成交22.23万吨，主消地库存降0.4万吨至25.7万吨，中期房地产投资延续回升态势。短期来看，建材供应继续下滑，需求尚可，去库速度依旧偏快，成交中性，中期宏观及需求回升趋势良好，但价格运行至高位，基差偏弱，预计盘面或以高位宽幅震荡为主。

热卷：供需维持偏稳

昨上海热卷报价4510元/吨涨30元。本周找钢网热卷产量降0.81万吨至409.95万吨，目前热卷现货炼钢利润相对中性且维持小幅回升，但淡季检修偏多，预计短期产量将偏稳运行，下行空间有限。需求变化不大，本周找钢网社库降2.64万吨至156.13万吨，下游冷轧镀锌产销仍维持上升态势，卷板订单需求仍将有较强支撑，11月制造业PMI保持上行趋势，终端制造业需求较好。短期来看，热卷供应偏稳，需求变化不大仍处回升趋势之下，冷热价差处于高位仍将继续驱动热卷社库加速去化，中期在制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，但近期热卷价格持续拉升挤压下游利润较为明显，在期现基差较小的情况之下或将会以高位震荡为主。

铁矿：港存持续下降

昨青岛港PB粉报价1028元/湿吨涨6，普氏62指数报157.05美元/吨涨1.3美元。下旬钢厂季节性例行检修较多，叠加近期矿价上涨过快利润回调明显，但大型钢厂烧结原料仍以主流中品粉矿为主，尚未有转变炉料配比的迹象钢厂补库需求大概率仍将持续。目前铁水产量处于持续下滑态势，后续重点关注螺纹减产是否使之加快下滑。本周澳巴铁矿发运总量环比减少，其中澳大利亚发货减量较大主要受飓风影响，巴西后期发运增量仍有待观察。本周北方九港除京唐和青岛库存上升外，其余港口均呈现出不同程度的降库，分品种来看，除低品粉矿累库外，其余品种均降库。钢厂仍有补库空间但短期季节性或减弱，海外高炉复产及补库是铁矿近期大幅上涨的驱动因素，后续关注其持续时间。仍需关注市场情绪变化，高位需注意风险。

焦炭：月底焦化去产能

钢厂整体利润保持在低位，铁水产量虽呈现季节性小幅下滑，但同比仍偏高。同时钢厂焦炭库存下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。港口价格高位下贸易商操作较为谨慎，投机性需求维持一般。焦企利润高位，去产能执行以及小幅限产下产量出现下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时月底仍有一批产能需要淘汰，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口存在且难以缓解下，焦炭盘面易涨难跌。但年初焦企产能投放压力较大，供需边际有望转弱。

焦煤：现货持稳

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，同时下游刚需稳定。但月底焦企去产能推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱，目前盘面小幅升水混煤，近月上方有压力。

动力煤：多地限电

供应方面，陕西地区矿上调运车辆排队现象频繁，价格偏强。目前安全检查频繁，煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。进口煤（除澳洲）全部放开，但到货集中在中下旬。鄂尔多斯销量高位，到港运力基本满发。但下游调出积极，港口库存难以累积。下游降温明显，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看内产供应释放有限以及进口补充缓慢，高日耗支撑。但是多地出现限电措施，同时采购政策打压。盘面震荡为主，暂时观望。

玻璃：高位震荡

昨日全国浮法玻璃均价在2094元/吨，环比上涨0.82%。华尔润江门三线1050吨，窑炉到期，放水冷修。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，给现货价格提供有力支撑。南方地区需求量可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张。供应端同比增加，但是由于下游光伏玻璃需求量增加，部分原本供给到建筑玻璃的原片产能改变用途，整体供给压力不大。主力合约高位震荡。

纯碱：市场情绪有所改善

重庆湘渝盐化80万吨纯碱装置，12月14号开始限产30%。河南骏化60万吨纯碱装置检修，预计到20号开车。现货价格保持平稳。下游轻碱继续不振，重碱库存环比有一定下降。行业整体弱势运行预计仍将持续。目前的高库存压力下，企业仍以出货为主，价格预计持续偏弱。下游需求端，低价进货为主。纯碱现货市场供需博弈继续，市场情绪有所改善，05合约短期走强。

以上评论由分析师王泽勇（Z0014820）及助理分析师金翃翀（F3061467）、盛明星（F3060519）、何杭莹（F3056966）提供。

农产品早评

白糖：印度出口补贴低于市场预期

洲际交易所(ICE)周三收盘上涨，印度政府最终对出口补贴作出决定，批准350亿卢比的补贴，鼓励糖厂出口600万吨糖，相当于每吨5833卢比，低于市场预期的8000卢比。昨日夜盘，郑糖增仓上行大幅拉涨，受印度出口补贴低于预期影响。现货方面，柳州集团新糖报价5090-5150元/吨，昆明新糖报价5120-5140元/吨。交易策略：多单持有。

棉花：关注美棉出口

洲际交易所(ICE)棉花期货周三收高，因市场憧憬疫苗接种迅速展开将推动经济回升，这也令投资者聚焦USDA出口销售报告。12月16日，国际棉花价格指数（SM）86.11美分/磅，涨0.9美分/磅，折一般贸易港口提货价13908元/吨；国际棉花价格指数（M）84.36美分/磅，涨0.72美分/磅，折一般贸易港口提货价13630元/吨。棉花工业库存同比增加，纱布产销率同比下降，下游需求有所回升，棉纱价格上调，春夏订单有启动迹象，疫苗应用使得市场需求预期好转，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：减仓上行

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在3.98元/斤，较昨日涨0.11元/斤，涨幅为2.84%；其中山东红蛋价格在3.83-3.95元/斤，较昨日涨0.03-0.10元/斤；辽宁红蛋价格在3.65-3.83元/斤，较昨日涨0.10元/斤，产区平均价格在3.92元/斤，较昨日涨0.11元/斤；主销区平均价格4.13元/斤，较昨日涨0.09元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格继续上涨。

操作：近期鸡蛋涨价幅度较大，情绪不浓，主要是长时间低价的终端市场对高价有些害怕，尤其是销区贸易商，前面的几次亏损让涨价情绪非常弱，大家还是非常谨慎，产区也有这样的情绪，只是没有销区那么谨慎，主要是产区库存几乎没有，产区担心的是近期涨价并不是很缺货，只是需求较好，要货还是能找到货源，目前还没有出现一蛋难求的局面，昨天到今天才略有缺蛋的感觉，所以涨价幅度开始加大，产区压力已经小了很多，销区压力更大，压力主要是担心进货，出货也略有谨慎，还不敢在市场开口要价，这都说明供应还是不弱，如果大家手上都非常缺，销区就不会有这种情绪，近期涨价跟老百姓需求增加关系很大，前面的双十二促销，低价吸引了备腌制品的情绪，近两天了解到菜市场生意非常旺，涨价暂时还是比较有信心，看冬至节后的需求会不会减弱。鸡蛋2101合约昨日回踩5日线报收长下影阴线，建议01合约多单重心适度上移至4050附近。

红枣：交易氛围尚可

目前新疆喀什、和田交易氛围尚可，客商挑拣合适货源采购，看货定价，走货较快，其他产区剩余原料枣货源有限，交易接近尾声。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10110，日涨幅1.86%，消费回暖支撑期价走强，短期建议主力合约暂时观望为宜。

苹果：双旦备货清淡

目前苹果主产区山东、甘肃、陕西等库存富士交易未见明显起色，冷库中果农货交易量极少，少量包装发货也以客商自存货为主，主流行情维持稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2105报收6543，日跌幅0.95%，盘面震荡运行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：强势上涨

目前是新玉米上市传统高峰期，收购主体入市导致深加工企业库存难建，短期深加工玉米收购力度仍然偏强。华北地区降温，基层种植户手中新玉米降水困难不好储存，加之年前存在变现需求，售粮积极性升温，临储拍卖对市场情绪造成冲击，部分贸易商惜售情绪松动，卖粮意愿有增加迹象，新粮上量相对稳定，加工企业根据到货量调整收购价。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。政策性小麦投放量大。

策略建议：

玉米存在年度供需缺口，价格下跌就有贸易商积极收购，玉米价格易涨难跌，昨日玉米C2105合约强势上涨，涨39，收于2605，建议C2105合约依托5日线波段思路操作。

生猪：价格普涨

12月16日,全国统计口径内生猪均价33.78元/公斤，环比0.6%。其中辽宁32.76元/KG,环比0.74%；黑龙江32.32元/KG,环比0.75%；吉林32.68元/KG,环比0.74%；河北33.1元/KG,环比0.98%；河南33.38元/KG,环比0.06%；广西35.08元/KG,环比1.15%；广东35.48元/KG,环比0.57%；四川35.04元/KG,环比-0.11%；湖北34.76元/KG,环比0%；湖南34.6元/KG,环比0.35%；云南32.88元/KG,环比1.29%；贵州34.12元/KG,环比0%。四川地区因生猪价格过高，终端消费接受度降低，导致屠宰企业开工率下降，进而生猪价格有所回落，其他地区普涨。而东北、华北等地大体重肥猪仍以向南销售为主，集团企业出栏速度小幅增加。南方大体中肥猪需求好于标猪，从而肥猪与标猪价格拉大，继续上涨乏力。整体看，生猪连续上涨后，终端需求接受度开始减弱，叠加17日中央储备冷冻肉再次竞价投放2万吨平抑市场情绪，预计本周后半程涨势难以持续，价格偏稳为主。

油脂：联动趋强

【马棕油】

1、西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示， 12月1日-15日马来西亚棕榈油产量比11月同期降10.91%，马棕12月1-15日出口环比增8.7%-9.8%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存56.65万吨，较前一日56.45增0.3%，较上月同期的39.11万吨增17.54万吨，增幅44.8%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加40元/吨,按收盘价折算为7070元/吨，较昨日涨110元/吨，泰州/仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+40元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8350-8460元/吨，部分涨50-100元/吨；海24度棕榈油报价地区价格在7050-7130元/吨，大多涨120-130元/吨；沿海菜油报价在9920-10070元/吨，涨80-90元/吨。

操作建议：油脂市场各品种整体趋暖，棕榈油市场再度刷新高点纪录，豆油、菜油市场联动收高，主力合约期价上试前高区域心理压力，目前，各品种主力合约短期均线盘结区域再度被踩在脚下，关注后市走势持续性及力度，操作上，不过分追涨，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：短线回暖

【美豆】

1、巴西植物油行业协会（ABIOVE）14日发布的预测显示，2020年收获的巴西大豆产量预计为创纪录的1.27亿吨，高于上月预测的1.264亿吨，比2019/20年度的1.20751亿吨提高5.2%。ABIOVE还预测2021年初收获的巴西大豆产量将达到1.326亿吨，和11月份的预测值持平。如果预测成为现实，将比2020年产量提高4.4%。ABIOVE维持2021年巴西大豆出口预测值不变，仍为创纪录的8350万吨；但是将2020年的出口量调高了30万吨，达到8230万吨。

2、美国全国油籽加工行业协会（NOPA）15日发布的月度压榨数据显示，11月份美国大豆压榨量为492.7万吨（1.81018亿蒲式耳），这也是历史上月度压榨量的第三高点，虽然比10月份的创纪录压榨量504.2万吨（1.85245亿蒲）减少0.2%，但是比去年11月份的448.8万吨（1.64909亿蒲）提高9.8%。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3010-3130元/吨一线，较昨日涨20-50元/吨；沿海菜粕报价在2390-2480元/吨，涨30-50元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中（华北M2101+60，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60）；明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中（华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40）。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.19元/斤，较昨日涨0.01元/斤。其中安徽菜籽价格在3.03-3.12元/斤，较昨日涨0.04元/斤，江苏菜籽价格在3-3.1元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

操作建议：油料市场两品种震荡回暖，菜粕市场短线表现较强，主力合约期价向上档短期均线压力发起冲击，中期均线位支撑初步得到确认，但短期走势能否重新走强还待观察，操作上，谨慎的轻仓波段短线思路，中期偏多思路不变。

以上评论由分析师赵广钰（Z0013074）、边舒扬（Z0012647）、万晓泉（Z0013257）、徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）及助理分析师张一弛（F3050096）、王艳茹（F3050032）、刘冰欣（F0284181）、肖文辉（F3070797）提供。

能源化工早评

L：终端工厂谨慎观望

L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率4.53%，以通达源库为例，起拍价7900，较上日下跌150元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，部分石化继续调低出厂价，市场买卖气氛清淡，持货商继续跟跌报盘，终端工厂谨慎观望，实盘侧重商谈。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，厂家多谨慎观望市场，刚需备货，暂时石化库存去化放缓，不利于价格持续上行，不过中期供需压力不大，预计下方空间也将受限。

PP：交投氛围转淡

PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率13%，以常州库为例，起拍价8500，较上日下跌50元/吨，溢价20-30元/吨成交，成交100%，石化厂价有所下调，成本面支撑松动，贸易商报价多有走低，价格重心下行，交投氛围转淡，业者存在观望心态，下游终端谨慎操作，多按需采购。PP国产拉丝排产比例维持三成以上，考虑到进口货源的减少，整体供应端仍无明显压力。需求端，下游厂家订单情况基本正常，累积订单比较充足，不过近期原料价格快速拉涨，塑编利润又开始走弱，塑编目前盈亏平衡点大致在8600附近，整体看，下游终端塑料制品及家电出口仍然向好，中期供需压力不大，短期关注原料端丙烯变化情况，丙烯价格7850，只要丙烯没有大幅走弱，PP下方空间仍将受限。

燃料油：富查伊拉库存显著回升

FU2105与LU2103夜盘震荡整理。富查伊拉燃料油库存在12月7日当周录得1020.7万桶，较上周继续大幅累库159.2万桶，累库幅度达18.48%，210万桶的到港量较上周增加38万桶，而出口量则继续处在76万桶低位。富查伊拉库存的显著回升反映了近期燃料油（尤其是高硫燃料油）基本面的逐渐宽松，发电需求的下滑以及供应的回升。

原油：油价底部支撑强劲

SC2102夜盘震荡偏强。美国能源信息署最新发布的报告表示，预计1月份美国页岩油总产量将减少约13.6万桶/日至743.9万桶/日(12月份为减少12.5万桶/日)；预计1月份美国二叠纪盆地石油产量将减少约4.4万桶/日至419.6万桶/日(12月份为减少3.5万桶/日)；预计1月份美国巴肯地区石油产量将减少约2.3万桶/日至119.7万桶/日。(12月份为减少1.3万桶/日)；预计美国鹰滩1月石油产量下降2.6万桶/日，至98.7万桶/日（12月为下降3.3万桶/日）。对于中期来说，市场更多还是围绕需求恢复的逻辑展开，需求端的预期改善仍旧受到疫苗稳步推进计划的支撑，加之Brent远期价格曲线全面转回backwardation结构，显示当下现实非美市场炼厂买货需求恢复良好，油价底部支撑强劲，短期回调可能均是中长线布局多单的机会。

天然橡胶：小幅反弹，多空均偏谨慎

昨日夜盘，沪胶小幅反弹整体波动幅度不大，主力合约再度回到14500附近震荡，日间大幅增仓下行空头偏强势，但夜间再度减仓上行，施压力度减轻，1-5价差在-265波动不大，-320以上正套仍可以尝试，05合约收于14475。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1570左右，人民币混合报价跌100左右，基差略有走强。宏观方面：EIA原油库存超预期下降，但原油高位震荡并未继续走强，美股涨跌不一小规模纾困法案可能达成，国内开始RCEP核准程序，近期市场偏谨慎，宏观情绪中性。泰国方面，仍然是好天气，原料价格继续企稳，杯胶仍在39.50泰铢，胶水仍在49泰铢，海南市场乳胶原料价格与全乳原料价格继续企稳，升贴水未变。下游方面，浙江部分乳胶下游工厂受到限电限制，开工负荷下降，近几日了解来看乳胶出货呈现一定的压力，轮胎市场则短期需求端仍然受困于海运运力限制，出口订单略有堆积，近两日现货出货较为清淡助推日间套利盘重新增仓对冲现货，需求端暂时仍谨慎偏弱。整体供需基本面短期矛盾不突出，维持震荡行情看待，下周或有新的天气影响，长远的需求仍有疫苗与大选支撑。操作上，轻仓观望，长线多单建仓尚早，耐心等待机会。NR合约近期与RU价差套利逻辑仍不清晰，短期观望。期权方面，未出现突破下行，卖出深虚值看跌期权策略持有到期。

苯乙烯：加速下行，维持偏弱思路

苯乙烯夜盘开盘再次出现尝试小幅反弹后持续走弱的态势，整体重心继续回调，延续下行趋势，01合约收于6583，昨日反弹昙花一现，临近限仓成交量继续回落，小幅减仓，02合约持仓已经接近。欧美股市涨跌不一，虽然EIA原油库存超预计下降，但原油维持高位震荡并未继续走强，市场整体偏谨慎，宏观情绪中性。昨日苯乙烯华东现货在7250-7350，现货继续小幅回调，仍然偏弱。上游纯苯稳中略跌，华东纯苯现货4430-4480均价跌20，石油苯加工利润维持低位，近期延续随成本端波动。目前看，长江口封航影响不大，到港延期等问题并未带来较强的支撑，北方套利货源继续在供给端带来压力，降价促销意愿增强。下游方面，预计在20日以后需求端也有较大量的开工回升，但年底终端需求表现较为清淡，主流产品继续下跌调整，整个塑料市场近两日表现较为弱势，未来利润再次受到挤压后可能重新制约开工。中长期供过于求的预期不变，短期库存等问题或带来反复但反弹持续性较弱。操作上，轻仓持空，下移止盈位，反弹承压则可适度加仓，限仓前不急于追空，仍有下行空间。期权方面，短期行情维持震荡，投机策略可适度卖出深虚值看涨期权。

PTA&短纤：高位震荡

华东内贸PTA 12月底货源报盘参考2101贴水95元/吨自提、递盘参考2101贴水100元/吨自提，现货成交3570元/吨自提，现货加工费580。江浙涤纶短纤厂家报价多数稳定，整体交投气氛略清淡，下游纱厂按需采购，1.4D厂家主流报价5800-5900元/吨左右，目前实单主流商谈或在5650-5800元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，中泰化学120万吨PTA装置9月30日开始检修，再度延期至12月下旬重启。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企谨慎观望心态占据主流，多维持刚需补货，采购热情不高，市场交投气氛平淡；短纤平均产销30%，纯涤纱市场气氛好转，纱价上涨后暂稳。对于短纤，期货高位回调后震荡整理，需求走弱制约下，下游观望情绪偏浓，刚需及投机需求均显著降温，短时间内采购积极性偏弱，短期短纤价格缺乏指引，仍跟随原料端波动为主。对于PTA，尽管中泰120万吨装置推迟重启，但同时福化450万吨装置推迟检修，供应端压力有所增强。需求端暂时无忧，但后续季节性下滑成定局，加之百宏新产能投放临近，1月份累库风险加剧。短期供需矛盾依旧，加之TA05合约增仓势头有所缓和，操作上谨慎追高，05合约继续关注3780附近多空分水岭，下方支撑3700。

乙二醇：关注高位回调压力

内盘继续震荡，基差30元/吨附近，本周报3950元/吨附近，递盘3940元/吨附近，1月下货报4015元/吨附近；外盘坚挺，近期船货报盘在520美元/吨附近，递盘维持在515美元/吨上下，商谈在515美元/吨略偏上，个单成交518美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价基本持稳，纺企谨慎观望心态占据主流，多维持刚需补货，采购热情不高，市场交投气氛平淡。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存环比上期减少3.8万吨，12月14日至12月20日预计到货总量在17万吨附近，下旬起市场预期乙二醇到港将陆续增加，后续关注实际到货情况。短期去库延续、叠加油价以及煤价带来的成本支撑的提振下，乙二醇维持高位震荡运行，05合约回踩4100附近后再度企稳上涨，不过后续供应增加预期下反弹高度受限，关注高位回调压力，下方支撑4050。

纸浆：浆价走弱

昨日，SP2103合约收于5198元/吨（-8.0，-0.15%）。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%；常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%；保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。目前来看，下游纸品基本面较前期并未有明显改善，价格不存在大幅提涨的基础，且从盘面来看，有走弱的走势，建议多单止盈，暂时观望。

LPG：夜盘下跌

昨日，LPG期货PG2101合约收于3816元/吨（-57.0，-1.47%），广州石化液化气出厂报价3818元/吨。1月份的CP预期，丙烷454美元/吨，较前一交易日涨2美元/吨；丁烷454美元/吨，较前一交易日涨2美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。但在没有新的利好的驱动下，想要突破前期高位较难，短期预计将维持震荡整理状态，逻辑上维持逢低试多策略。

以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴高策（Z0015286）、顾双飞（Z0013611）、戴一帆（Z0015428）及助理分析师邵玲玉（F3046360）提供。

有色金属早评

铜：美联储维持利率不变，铜价延续震荡

上周四受因欧央行利率决议利好大幅拉涨，盘中一度站上59000之上，之后多头减仓价格快速回落。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导。美联储公布利率决议显示，美联储维持当前利率水平不变，点阵图预计美联储将维持利率在当前水平直至2023年。同时称会维持资产购买，直至充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

铝：关注今日库存数据

上周铝价整体维持区间运行。对于后市，我们认为还是继续盯住库存这个核心要素，周一库存续降0.7万吨至58.9万吨，铝价逐渐走高。供需面看，受季节性因素及下游限产影响，短期边际转空，但是库存仍处低位，且仓单较少，下方空间有限，整体维持区间运行的判断。今日库存数据将对铝价形成短期指引，预计延续小幅去库存。策略上，对于产业客户，主力合约16500以上，卖保头寸可少量入场，对于投机客户则建议16000以下适当短多操作。

锌：基本面矛盾变化不大

基本面来看，锌供需矛盾并无进一步变化，仍处于偏紧局面。进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑，但由于锌价涨幅较大下炼厂生产利润小幅回升，矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂仍保持正常生产节奏已达到年内生产目标。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。整体看锌供需面变化不大，宏观乐观预期下，如果无明显利空因素冲击，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

镍：高位回调

近期镍价受益于宏观因素提振上探高位，海外刺激政策导致的货币宽松、疫苗进展带来的经济复苏前景等因素持续发挥作用。基本面上，虽无重大利好或有力支撑，但整体存在边际改善。不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产，现货价格以及市场情绪企稳后出现小幅上涨，且受原料限制，加上近两个月镍铁成交较差，价格低位，12月铁厂产量下滑或更加明显。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。当前宏观情绪支撑以及基本面边际改善的情况下，镍价易涨难跌，但需关注镍价暴涨后过度透支乐观预期而存在高位回落的风险，整体思路以逢低买入为主。

贵金属:救助计划有进展 金银仍偏强

美联储上调经济预估，表示将维持货币政策及债券购买计划不变，直到就业和通胀方面取得“实质性”进展。美国国会领袖据悉接近就规模不到9,000亿美元的纾困法案达成协议。美国财政部将瑞士和越南列为汇率操纵国，中国仍保留在观察名单之上。独家：美贸易代表称拜登应敦促中国继续执行贸易协议。SPDR黄金ETF持仓未变。昨金银大幅波动后收涨，由于救助协议可能达成，今天金银或震荡偏强。

以上评论由分析师薛娜（Z0011417）、王仍坚（Z0015803）及助理分析师寿佳露（F3048836）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。