南华期货 | 期市早餐2020.12.18

金融期货早评

　　股指：调整后继续上行

　　期指在连续多日震荡整理后，昨日大幅上涨，且期指内部分化不大，属于普涨格局。两市成交额大幅回升，从7000亿水平回升至7900亿，北向资金净流入金额同样加大，净流入超过80亿。三大期指成交量同样大幅上升，IC合计成交量达到15.1万手，IF13.9万手，IH5.7万手。同时，期指升贴水同步回升，升至前期高位附近。整体而言，盘面表现十分积极。

　　昨天美元指数今天跌破90关口，进一步走低，弱美元是利于A股往上的。

　　我们维持原有观点：期指会以慢牛的形式，继续上涨。

　　国债期货：中美利差维持高位

　　周四国债期货早盘跳水，午后低位震荡收跌。公开市场方面，除去MLF今日有100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。年末资金压力逐渐显现，短端利率大幅上行，但绝对水平依旧偏低。随着压降结构性存款的压力减弱以及MLF的大额投放，中长期资金面明显转松，体现为存单发行利率的大幅回落。隔夜美联储会议上承诺在“未来几个月”将继续维持当前购买资产的速度，来帮助实现就业与通胀的目标。当前中美十年期国债利差位于历史高位，美债维持低利率更能凸显国内债市的吸引力。操作上，近期流动性充裕，短期合约价格更高，关注做陡收益率曲线的机会。

　　人民币汇率：美元指数失守90关口

　　昨日(12月17日)，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.5335，较上一交易日涨43个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5362，调贬7个基点。消息面上，1)英国央行：货币政策委员会一致同意维持基准利率和购债规模不变;疫苗或减少经济前景的下行风险;在通胀取得良好进展的迹象出现之前，不会收紧货币政策;2)英国央行：如果欧盟贸易谈判未能达成协议，汇率可能会下跌，而且相对于11月报告中的预测，CPI通胀可能会更高，GDP增长可能会更弱;3)欧元区11月调和CPI同比终值降0.3%，预期降0.3%，前值降0.3%;环比终值降0.3%，预期降0.3%，前值降0.3%;11月核心调和CPI同比终值升0.2%，预期升0.2%，前值升0.2%;4)英国央行维持基准利率在0.10%不变，维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，符合预期。

　　昨日，美元指数失守90关口。随着投资者对美国达成经济刺激协议的乐观情绪升温，提振了风险偏好，美指走弱，弱美元给予人民币汇率一定的支撑。近期人民币市场波动收窄，但是境内外价差维持高位。预计短期在岸人民币汇率将继续升值，修复境内外价差，今日小幅上涨概率较大。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：供应大幅下滑，去库依旧偏快

　　昨上海螺纹报价4260元/吨涨40元。本周高炉建材产量降6.5万吨至348.95万吨，降幅略大，目前螺纹现货炼钢利润均处于偏低区域叠加淡季季节性例行检修依旧较多，预计近期建材产量仍将偏弱运行。表需季节性略有回落，但同比韧性仍强，本周表需降12.84万吨至377.82万吨，去库速度偏快，本周社库降23.71万吨至372.4万吨，淡季现货成交中性，主消地库存继续下降0.8万吨至24.9万吨，中期房地产投资延续回升态势。短期来看，建材供应继续下滑，淡季需求回落但同比仍强，去库速度偏快，成交中性，中期宏观及需求回升预期良好，但价格运行至高位，基差偏弱，预计价格或将延续震荡偏强走势。

　　热卷：产量企稳，表需有所回落

　　昨上海热卷报价4530元/吨涨20元。本周热卷产量降0.14万吨至329.64万吨，目前热卷现货炼钢利润相对中性且维持小幅回升，预计短期产量将偏稳运行，下行空间有限。表需略有回落，本周表需降11.5万吨至334.04万吨，库存去化略有放缓，厂库小幅增加，本周社库降6.73万吨至190.78万吨，厂库增2.33万吨至100.55万吨。短期来看，热卷供应偏稳，需求略有回落，供需边际转弱，但冷热价差处于高位，中期制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，近期热卷价格持续拉升挤压下游利润较为明显，在期现基差较小的情况之下或将会维持高位偏强震荡走势。

　　铁矿：市场成交较好

　　昨青岛港PB粉报价1040元/湿吨涨12，普氏62指数报158.7美元/吨涨1.65美元。受连铁走强提振信心，市场成交较好，不仅仅是钢厂有补库行为，就连贸易商也有收货的。目前铁水产量处于持续下滑态势，后续重点关注螺纹减产是否使之加快下滑。本周澳巴铁矿发运总量环比减少，其中澳大利亚发货减量较大主要受飓风影响，巴西后期发运增量仍有待观察。本周北方九港除京唐和青岛库存上升外，其余港口均呈现出不同程度的降库，分品种来看，除低品粉矿累库外，其余品种均降库。钢厂仍有补库空间但短期季节性或减弱，海外高炉复产及补库是铁矿近期大幅上涨的驱动因素，后续关注其持续时间。

仍需关注市场情绪变化，高位需注意风险。

　　焦炭：钢厂库存大幅下滑

　　钢厂整体利润保持在低位，铁水产量虽呈现季节性小幅下滑，但同比仍偏高。同时钢厂焦炭库存因运输问题大幅下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。港口价格高位下贸易商操作较为谨慎，投机性需求维持一般。焦企利润高位，去产能执行下产量再次小幅下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时月底仍有一批产能需要淘汰，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口存在且难以缓解下，焦炭盘面易涨难跌。

　　焦煤：近弱远强

　　澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，同时下游刚需稳定。但月底焦企去产能推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱，目前盘面小幅升水混煤，近月上方有压力。远月焦企产能投放以及进口收紧影响，相对偏强。

　　动力煤：现货偏强

　　供应方面，陕西地区矿上调运车辆排队现象频繁，价格偏强。目前安全检查频繁，煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。进口煤(除澳洲)全部放开，即将陆续到货。鄂尔多斯公路销量高位，到港运力基本满发。但下游调出积极，港口库存难以累积。降温明显，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看内产供应释放有限以及进口补充缓慢，叠加高日耗支撑，盘面偏强。但是多地出现限电措施，同时采购政策打压，暂时观望。

　　玻璃：持续偏强

　　本周厂家库存持续下降，环比下降12.67%。全国浮法玻璃均价在2119元/吨，同比上涨25.24%。本周华尔润江门三线1050吨，窑炉到期，放水冷修。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，给现货价格提供有力支撑。南方地区需求量可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张。供应端同比增加，但是由于下游光伏玻璃需求量增加，部分原本供给到建筑玻璃的原片产能改变用途，整体供给压力不大。主力合约高位震荡。

　　纯碱：市场情绪转好

　　周内纯碱整体开工率75.17%，环比减少3.35%。厂家总库存135.12万吨，环比减少6.54万吨，降幅4.62%。现货价格保持平稳。下游轻碱继续不振，重碱库存环比有一定下降。目前的高库存压力下，企业仍以出货为主，价格预计保持稳定。12月28日，部分企业在山东潍坊举行小型联合会议，有涨价预期。下游需求端，低价进货为主。纯碱现货市场供需博弈继续，市场情绪转好，05合约短期走强。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

　　白糖：白糖强势上涨直指前高

　　洲际交易所(ICE)周四上涨，因美元走软提振。昨日夜盘，郑糖延续涨势，继续大涨超过1.5%，短期价格仍保强势，目标直指5316的前高位置。现货方面，柳州集团新糖报价5140-5180元/吨，昆明新糖报价5150-5160元/吨。交易策略：多单持有。

　　棉花：美棉大幅上涨

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周四攀升逾2%至2019年4月来最高水平，受强劲的出口销售报告，美国推出更多经济刺激举措的期望以及其可能提振棉花需求共同带动。12月17日，国际棉花价格指数(SM)86.16美分/磅，涨0.05美分/磅，折一般贸易港口提货价13916元/吨;国际棉花价格指数(M)84.42美分/磅，涨0.06美分/磅，折一般贸易港口提货价13639元/吨。澳洲新棉播种顺利，预计棉花产量提升，国内下游需求有所回升，棉纱价格上调，春夏订单有启动迹象，纺企原料采购意愿加强，预计短期棉价可能震荡上涨。

　　鸡蛋：涨跌互现

　　重要资讯及点评：

　　全国平均鸡蛋价格在3.99元/斤，较昨日涨0.01元/斤，涨幅为0.25%;其中山东红蛋价格在3.83-3.95元/斤，较昨日持平;辽宁红蛋价格在3.65-3.83元/斤，较昨日持平，产区平均价格在3.92元/斤，较昨日持平;主销区平均价格4.11元/斤，较昨日跌0.02元/斤。

　　点评：今日全国鸡蛋价格继续上涨。

　　操作：近日全国鸡蛋价格大幅度上涨，在蛋价上行的情况下，下游已陆续备货，但是鸡蛋市场供应充足，缺乏节日刺激，市场需求整体平淡，采购较为谨慎不利于鸡蛋价格大幅上涨，终端消化需要时间，今日蛋价涨势明显放缓。预计短线鸡蛋价格或有回落的可能。但是，玉米及豆粕价格高企，养殖端成本压力巨大，同时随着气温的下降，鸡蛋可存储时间也可适当延长，养殖端在高成本压力下挺价意愿高，也给行情提供底部支撑，限制跌幅。鸡蛋2101合约昨日重心下移收阴线，建议01合约多单重心适度上移至4050附近。

　　红枣：交易氛围尚可

　　目前内地销区市场货源供应较充足，但待售货源品质参差不齐，导致卖价相差较大，客商按需采购，购销随行。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收9905，日跌幅1.25%，短期建议主力合约暂时观望为宜。

　　苹果：产地出货缓慢

　　目前产区冷库出货速度零星，采购商多数倾向发自存货，果农货交易寥寥无几，多地基本处于有价无市局面，圣诞及元旦备货氛围不浓，产区稳弱行情明显。期货方面，主力合约苹果2105报收6608，日涨幅1.1%，盘面震荡运行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　玉米、玉米淀粉：高位震荡整理

　　昨天黑龙江玉米拍卖，拍卖整体中规中矩，目前是新玉米上市传统高峰期，收购主体入市导致深加工企业库存难建，短期深加工玉米收购力度仍然偏强。华北地区降温，基层种植户手中新玉米降水困难不好储存，加之年前存在变现需求，售粮积极性升温，临储拍卖对市场情绪造成冲击，部分贸易商惜售情绪松动，卖粮意愿有增加迹象，新粮上量相对稳定，加工企业根据到货量调整收购价。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。政策性小麦投放量大。

　　策略建议：

　　玉米存在年度供需缺口，价格下跌就有贸易商积极收购，玉米价格易涨难跌，昨日玉米C2105合约强势上涨，涨26，收于2613，建议C2105合约依托5日线波段思路操作。

　　生猪：终端消费抵触高价肉

　　12月17日,全国统计口径内生猪均价33.8元/公斤，环比0.06%。其中辽宁32.76元/KG,环比0%;黑龙江32.32元/KG,环比0%;吉林32.6元/KG,环比-0.24%;河北33.1元/KG,环比0%;河南33.46元/KG,环比0.24%;广西35.08元/KG,环比0%;广东35.48元/KG,环比0%;四川35.04元/KG,环比0%;湖北34.76元/KG,环比0%;湖南34.6元/KG,环比0%;云南32.88元/KG,环比0%;贵州34.12元/KG,环比0%。虽然当前正处季节性旺季，但终端消费抵触高价肉，叠加今日中央储备肉再次竞价投放，白条肉价格偏稳。养殖端挺价看涨，屠宰企业压价难，稳价保量为主。近期南方地区天气或将出现雨雪，北猪南调因此受阻，南北方价差或将再度拉大。

　　油脂：整体趋强

　　【马棕油】

　　1、船运调查机构SGS周二公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为725,380吨，较11月1-15日出口的662,376吨增加9.5%。

　　【国内油脂】

　　1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存56.27万吨，较前一日56.65降0.7%，较上月同期的39.82万吨增17.54万吨，增幅44.8%。

　　2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加40元/吨,按收盘价折算为7020元/吨，较昨日跌50元/吨，泰州贸易商24度棕榈油基差报价P2101+30元/吨，仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+40元/吨。

　　3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8440-8540元/吨，涨幅在50-60元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在7030-7100元/吨，大多跌20-40元/吨;沿海菜油报价在9870-10020元/吨，跌50元/吨。

　　操作建议：油脂市场各品种联动趋强，菜油市场短线补涨，主力合约期价已然刷新高点纪录，目前，短期均线系统对整个油脂市场偏多格局的维系作用再度形成，关注其力度，操作上，不过分追涨，偏多思路波段操作。

　　油料：仍待确认

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

　　L：下方空间较难大幅打开

　　L2105夜盘震荡走强。神华PE竞拍结果，线性成交率84.95%，以通达源库为例，起拍价7850，较上日下跌50元/吨，溢价10/吨成交，成交率100%。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，不过包装膜情况良好，且下游整体利润处于高位，供需并无太大矛盾，下方空间也较难大幅打开。

　　PP：亏损塑编利润得到一定修复

　　PP2105夜盘震荡走强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率60%，以常州库为例，起拍价8450，较上日下跌50元/吨，溢价80-90元/吨成交，成交100%。PP国产拉丝排产比例小幅下降至三成以下，外盘货源维持高价，进口货源减少，整体供应端仍无明显压力。需求端，下游终端塑料制品及家电出口仍然向好，近期原料价格下跌，前期亏损塑编利润又得到一定修复，加之出口窗口开始打开，丙烯价格7850，对粒料也有支撑，丙烯价格无法下跌，下方空间就无法打开，目前来看，考虑到丙烯下游大部分行业良好的利润，以及丙烯进口情况，12月丙烯大概率价格坚挺。

　　燃料油：回调布局燃料油多单

　　FU2105与LU2103夜盘震荡整理。BIMCO的数据显示，在IMO2020新规生效之前，2018年至2019年间脱硫装置的投资兴趣达到了顶峰，散货船占据了脱硫装置安装总数的最大部分，其次则是油船和集装箱船，2020年交付的新建散货船中约有47%已经安装脱硫装置。自2019年年初以来，船厂大部分时间都在为现有散货船和集装箱船改装脱硫装置，而原油船则大多是在新造船上安装脱硫装置。根据DNV GL的数据，到今年年底将有约4047艘带脱硫装置的集装箱船投入运营或是正在建造。操作上，疫苗大面积铺开后，全球经济活动恢复常态，油价中枢大概率上移，回调布局燃料油多单。

　　原油：三月之前页岩油大幅恢复空间有限

　　SC2102夜盘震荡整理。美国能源信息署数据，截至12月11日当周，原油库存减少310万桶，至5亿桶，分析师预估为减少190万桶。此外，汽油库存和精炼油库存增幅也低于预期。美国截至12月11日当周EIA汽油库存实际公布增加102万桶，预期增加200万桶，前值增加349.1万桶;美国截至12月11日当周EIA精炼油库存实际公布增加16.7万桶，预期增加90万桶，前值增加323.8万桶。本期EIA数据相对中性，不过中期来看，一季度之前需求持续恢复，而根据EIA月报来看，三月之前页岩油大幅恢复空间有限，中期供需情况良好。

　　天然橡胶：随宏观偏强震荡

　　昨日夜盘，沪胶小幅反弹整体波动幅度不大，主力合约仍处于近期震荡区间内，暂未有趋势性行情，夜盘小幅增仓，成交量一般，1-5价差在-275波动不大，-320以上正套仍可以尝试，05合约收于14645。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1570左右，人民币混合报价跌100左右，基差略有走强。宏观方面：美国初请失业金人数高于预期，但刺激计划谈判预期好转，市场通胀预期加深，黄金原油等主流商品均明显走强，宏观情绪回暖。泰国方面，继续维持近期良好天气，原料价格企稳略有回升，杯胶仍在39.60泰铢，胶水回升至50.5泰铢，当前价格下标胶加工小幅亏损，原料企稳后对于现货略有支撑。下游方面，上周轮胎厂开工出现大幅回落，但本周环保限产重新放松或有回升，轮胎市场短期需求端仍然受困于海运运力限制，出口订单需持续关注，年底套利盘资金也相对偏紧，连续接货增仓的意愿并不强，需求端暂持稳中略偏弱的预期。供需基本面短期矛盾不突出，仍在震荡态势下，下周或有新的天气影响，宏观信心增强后多数商品都有一定上涨动力。操作上，轻仓观望，长线多单建仓尚早，耐心等待机会吗，回调企稳尝试轻仓短多。NR合约近期与RU价差套利逻辑仍不清晰，短期观望。期权方面，未出现突破下行，卖出深虚值看跌期权策略持有到期。

　　苯乙烯：现货逼空行情再现，警惕冲高回落

　　苯乙烯夜盘开盘高开延续日间强势，大幅拉涨，抬升极快，打破近期弱势下行趋势，01合约收于7083，临近限仓成交量逆势回升，01合约大幅移仓导致再次升水远月，02合约持仓已经接近。虽然美国就业数据弱于预期，但刺激计划谈判继续推进，市场关注点转向通胀与需求回升，黄金原油等商品龙头均出现明显上涨，能化情绪偏强。昨日苯乙烯华东现货在7600-7650，现货逼空再现，但实际成交一般。上游纯苯稳中略跌，华东纯苯现货4400-4450均价跌40，石油苯加工利润维持低位，近期延续窄幅波动。长江口封航延续，到港延期等问题重新引起市场关注，港口库存近期处于低位，现货端再次逼空有所行动。本周，国内苯乙烯工厂库存有累库表现，华东多数工厂库存维持稳定，个别累库提升整体库，样本工厂环比库存增加9.81%。下游方面，预计在20日以后需求端也有较大量的开工回升，但年底终端需求表现较为清淡，集装箱不足影响家电出口部分订单延后，未来利润再次受到挤压后可能重新制约开工。短期快速拉涨的因素主要为库存与封航到港延期，供应偏紧的状况预计不会持续过长时间，远期供应端压力仍会逐渐提升，行情大幅波动暂不追涨，警惕冲高回落。操作上，离场观望，限仓前可能多发快进快出行情，风险较大，不急于追空，等待反弹结束重新介入的机会。期权方面，短期行情波动加剧，投机策略可尝试做多波动率。

　　PTA&短纤：走势偏强

　　华东PTA现货部分12月底货源报盘贴水01合约95元/吨，1月中旬报贴水05合约210元/吨，1月底递盘贴220元/吨，现货加工费580。江浙涤纶短纤厂家报价多数稳定，商谈重心微微上浮，整体交投气氛略清淡，纱厂按需采购，1.4D厂家主流报价5800-5900元/吨左右，实单主流商谈或在5700-5850元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企采购积极性偏弱，维持刚需补货居多，涤丝市场交投气氛平淡;短纤平均产销70%，但整体高低差距明显，纯涤纱市场价格相对维持。对于短纤，仪征化纤一条10万吨的短纤装置于16日执行计划内检修，整体供应略有下滑，需求走弱制约下，下游观望情绪偏浓，追高偏谨慎，短期短纤原料成本有较强支撑，继续关注成本端波动为主。对于PTA，目前需求端暂时无忧，但12月底开始聚酯陆续将进入检修状态，春节前需求端季节性下滑成定局，加之百宏新产能投放临近，1月份累库风险加剧。短期供需面缺乏利好支撑，但油价再创新高，加之海外疫苗开始接种，宏观情绪推动下PTA走势偏强，或存进一步走高动力，但不宜追高，下方初步支撑3820。

　　乙二醇：煤价继续拉涨，煤化工成本上移

　　内盘震荡偏强，基差30元/吨附近，本周报3985元/吨附近，递盘3975元/吨附近，下周或报3995元/吨附近;外盘坚挺，近期船货报盘在525美元/吨附近，递盘在520美元/吨上下，商谈预估在520美元/吨略偏上。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企采购积极性偏弱，维持刚需补货居多，涤丝市场交投气氛平淡。卓创统计本周四华东主港地区MEG港口库存79.38万吨，较12月10日减少9.52万吨，12月14日至12月20日预计到货总量在17万吨附近，周内长江口因事故封航，预计今日恢复，整体港口到货明显延迟，下周延续去库格局。短期去库延续、叠加油价以及煤价带来的成本支撑的提振下，乙二醇走势坚挺上行，不过后续供应增加预期下反弹高度受限，日内关注05合约能否持稳4260之上。

　　PVC:空单继续持有

　　昨夜化工板块普涨，pvc基本面变化不大。华东华南累库明显，整体来看，短期国内库存出现拐点，但外盘仍然强势。短期市场PVC现货紧张局面将延续，上游保持预售，挺价报盘，跌幅不大。下游严格刚需，随着亏损逐步加重，终端抵触情绪明显，开工率明显下降随着换月临近，V01合约多空争夺将加剧。下游在订单有一定保证的情况下，11月份型材企业开工出现一定分化，整体开工小幅走低。一方面，西北某企业反应开工下降，是因为订单不足，并且原料走高，成本压力较大，开工回落较为明显;另一方面，订单充足的企业，部分表示成本压力较大，出现亏损，接单进行控制，维护老客户为主，从11月中下旬开始，企业主动降负荷，开工逐步下降1-2成。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，现货偏紧格局延续，虽然供需环比走弱，对于目前情况，下游负反馈开始兑现，当下在途货源较大，北方降雪，这波需求下行后春节前难以再度提升，从塑料价差和电石法乙烯法价差看pvc估值过高，空单继续持有。

　　甲醇:进入震荡区间

　　常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复，榆能化与延安能化天然气装置负荷降至8成，限气保民用，昨日午后甲醇在此消息刺激下大涨站稳2500，使得西北货源偏紧。外盘方面，根据统计，12月到港量可能在120-125万吨左右，其中非伊大约35万吨左右，伊朗在85万吨左右。由于前期我们一直被伊朗各种装置临时停车，以及装船慢等信息骚扰，因此这个数据大概率还是超出不少人预期的。(市场普遍预期已经在110万吨左右)。但本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，俄罗斯开车失败，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，关中的装置传言也比较多。近日消息南京诚志小幅降负，甲醇上方压力开始显现，预计甲醇05高位震荡。

　　沥青:成本推动

　　昨夜原油大幅走强，沥青同步继续走强，主要驱动依然来自于原油端的成本上涨，以及华北华东地区沥青产量的缩减。东北及山东地区也无低价资源流入南方地区，南方地区沥青供应缩紧。沥青当前主要面临社库压力高企和加工利润严重恶化的双重矛盾。短期看炼厂挺价的意愿依然很强，成本逻辑占据了主导，而近期由于汽柴油方向加工利润的好转，未来沥青的产量或有一定的下行边际。我们认为未来沥青价格上涨的驱动或超过当前的库存现实，沥青以逢低做多的思路为主。前期由于BU2106合约有较高的需求预期支撑，期货盘面价格给了一定的期现操作机会。沥青贸易商可以逐步建立期现套利头寸(BU2106，山东锚定价)。

　　纸浆：浆价走弱

　　昨日，SP2103合约收于5204元/吨(+2.0，+0.04%)。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%;常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%;保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。目前来看，下游纸品基本面较前期并未有明显改善，价格不存在大幅提涨的基础，继续突破上行较难，建议多单止盈，暂时观望。

　　LPG：夜盘大幅反弹

　　昨日，LPG期货PG2101合约收于3921元/吨(+93.0，+2.43%)，广州石化液化气出厂报价3818元/吨。1月份的CP预期，丙烷461美元/吨，较前一交易日涨7美元/吨;丁烷461美元/吨，较前一交易日涨7美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。原油的提涨带动LPG价格上涨，注意前期压力位。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：美救助计划推出在即，铜价偏强运行

　　上周四受因欧央行利率决议利好大幅拉涨，盘中一度站上59000之上，之后多头减仓价格快速回落。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导。美国国会领导人及其幕僚们继续敲定规模近9000亿美元的新冠救助计划细节，白宫认为有望48小时内达成刺激协议，短期宏观情绪更加乐观。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续做多。

　　铝：夜盘冲高

　　上周铝价整体维持区间运行。对于后市，我们认为还是继续盯住库存这个核心要素，周四库存续降0.7万吨至58.9万吨。供需面看，受季节性因素及下游限产影响，短期边际转空，但是库存仍处低位，且仓单较少，下方空间有限，整体维持区间运行的判断。夜盘美国制裁俄铝传言再起，铝价大幅冲高。策略上，对于产业客户，主力合约16800以上，卖保头寸可少量入场，对于投机客户可适当短多操作。

　　锌：震荡偏强

　　基本面来看，锌供需矛盾并无进一步变化，仍处于偏紧局面。进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激;炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑，但由于锌价涨幅较大下炼厂生产利润小幅回升，矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂仍保持正常生产节奏已达到年内生产目标。需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在;后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。整体看锌供需面变化不大，宏观乐观预期下，如果无明显利空因素冲击，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。

　　镍：高位运行

　　近期镍价受益于宏观因素提振上探高位，海外刺激政策导致的货币宽松、疫苗进展带来的经济复苏前景等因素持续发挥作用。基本面上，虽无重大利好或有力支撑，但整体存在边际改善。不锈钢厂和镍铁厂双双出现减产，现货价格以及市场情绪企稳后出现小幅上涨，且受原料限制，加上近两个月镍铁成交较差，价格低位，12月铁厂产量下滑或更加明显。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。当前宏观情绪支撑以及基本面边际改善的情况下，镍价易涨难跌，但需关注镍价暴涨后过度透支乐观预期而存在高位回落的风险，整体思路以逢低买入为主。

　　贵金属:谈判进展良好 白银或仍偏强

　　美国国会领导人及其幕僚们继续敲定规模近9000亿美元的新冠救助计划细节，白宫认为有望48小时内达成刺激协议。参议院多数党领袖麦康奈尔也表示，协议似乎已“近在咫尺”。上周首次申请失业救济金人数意外升至三个月来最高。第三季度所有州的个人收入全线下降。11月份新屋开工数达到9个月来最高。房地美30年期固息抵押贷款利率今年第15次创纪录新低。SPDR黄金ETF昨持仓减少2.33吨。受刺激政策消息提振，昨金银大涨，其中白银更强，今天继续关注谈判进展和白银上方压力位，白银或仍偏强。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。