南华期货 | 期市早餐2020.12.21

最新政经要闻

　　1、财政部原部长楼继伟表示，目前我国控制疫情和恢复经济取得令人瞩目的成绩，成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，非常时期财政货币政策正在考虑有序退出。有序退出不能说立即就退，而是必须逐步退;这样宏观杠杆率可以稳住并逐步下降。

　　2、工信部党组召开扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，加强对当前国内国际形势分析判断，明确任务要求，认清困难问题，对各项工作做到心中有数，努力增强产业链供应链自主可控能力，尽快解决一批“卡脖子”问题，确保不“掉链子”。

　　3、12月21日将揭晓今年最后一次贷款市场报价利率(LPR)。多位分析人士认为，MLF利率保持不变，符合市场预期，基于MLF锚定作用，按照以往惯例，12月LPR利率下调可能性偏低。

　　4、英国政府宣布，12月20日起，伦敦、英格兰东南部和东部将从目前三级防控级别升至四级，为期两周，对应措施类似英格兰地区11月开始实施的大范围“禁足”措施。

金融期货早评

　　股指：继续看涨

　　中央经济会议定调明年的经济工作，其中对政策的描述为“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。”

　　市场对于明年政策转向的预期是比较充分的，但是会议上强调的不急转弯，打消了市场对政策收紧过快的担忧，属于超预期的利多。因此，我们继续看多指数。

　　国债：年末情绪偏紧

　　上周五国债期货午后持续回落，尾盘明显收跌。公开市场方面有100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。临近年末，缴税叠加监管要求导致流动性开始收紧，资金利率明显回升。另一方面，MLF大额投放引导存单利率下行，一年期股份制银行存单发行利率行利率降至3%附近，较前期高点下行超30bp，围绕政策利率波动。年末时点投资者倾向落袋为安，交易情绪偏谨慎，上周十年期合约交易量明显回落，趋势性机会不大。操作上，近期十年期利率维持震荡，可适当进行波段操作博取交易性机会，另一方面，短端利率相对长端更为强势，加上期限利差仍处低位，关注做陡曲线机会。

　　外汇：境内外价差处于历史高位，人民币继续测试6.5关口

　　周五(12月18日)，人民币对美元汇率中间价报6.5315，较前一交易日上调47个基点，USDCNY收于6.5415(16:30)，相较前一交易日上涨0.12%，隔夜USDCNH报收6.5189，相较前一交易日收盘价上涨0.04%。

　　消息面：1)美国将中芯国际和大疆等列入实体清单，中国商务部：将采取必要措施维护中企权益;2)美国国会就9,000亿美元新冠援助法案达成协议，但投票时间未定;3)英欧互相要求对方在“艰困”谈判中做出让步;周一料继续磋商;

　　上周美元指数跌破90关口，但人民币并未跟随，CNY与CNH的价差也再次走阔，目前已高达200点左右，约在85%的历史分位数上，显示境内外市场的分歧。事实上，CNH近期多次逼近6.5关口，甚至尝试突破，但在CNY的强势作用下，都未能实现有效突破。短期来看，境内CNY相对CNH维持偏弱格局的状态仍将持续，6.5关口仍将是重要的支撑点。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：需求韧性仍强，钢价偏强运行

　　上周五上海螺纹报价4380元/吨涨120元，周末唐山钢坯涨160元至3890元/吨，其中周六涨70元，周日涨90元。供应方面，高炉建材产量延续下跌趋势，上周降幅扩大，主要受螺纹现货炼钢利润偏低叠加淡季季节性例行检修依旧较多持续影响，预计近期建材产量仍将偏弱运行。需求方面，表需同比韧性仍强，社库去库速度偏快，淡季现货成交中性，主消地库存下滑较快，部分贸易商投机情绪略有升温，中期房地产投资延续回升态势。短期来看，建材供应继续下滑，淡季需求回落但同比仍强，去库速度偏快，预计期现货价格或将延续偏强走势。

　　热卷：冷热价差高位，卷价偏强运行

　　上周五上海热卷报价4670元/吨涨140元。供应方面，热卷产量相对稳定变化不大，目前热卷现货炼钢利润相对中性且维持小幅回升态势，预计短期热卷产量将偏稳运行。需求方面，上周表需略有回落，库存去化略有放缓，厂库小幅增加，但下游冷轧镀锌产销及利润仍维持高位。短期来看，热卷供应偏稳，需求略有回落，供需边际转弱，但冷热价差处于高位，中期全球制造业投资持续回升预期之下，仍将有持续上行驱动，近期预期驱动为主，预计盘面仍将维持偏强走势。

　　铁矿：预期支撑高位

　　周五青岛港PB粉报价1077元/湿吨涨37，普氏62指数报164.15美元/吨涨5.45美元，连铁持续走强，贸易商心态乐观。目前钢厂淡季季节性检修依旧较多，后续关注螺纹减产是否加快铁水下滑。发运方面海外仍然处于正常偏低水平，下半旬关注澳洲是否回到正常发运，巴西年底照常会有季节性冲量。由于最近到港货物基本都以12月指数计价，成本远高于前期库存，导致贸易商挺价意愿极强。铁水季节性下滑使得刚性需求支撑减弱，更多支撑来自后续钢厂补库预期以及明年供需缺口预期，交易的不确定性加大，建议单边暂观望为主，高位需注意风险。

　　焦炭：去产能加速

　　钢厂整体利润保持在低位，但铁水产量小幅回升。同时钢厂焦炭库存因运输问题大幅下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。港口价格高位下贸易商操作较为谨慎，投机性需求维持一般。焦企利润高位，去产能执行下产量再次小幅下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时周末月底去产能加速，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口存在且难以缓解下，焦炭盘面易涨难跌。

　　焦煤：供需双弱

　　澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，同时下游刚需稳定。但月底焦企去产能加速推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱，目前盘面小幅升水混煤，近月上方有压力。远月焦企产能投放以及进口收紧影响，相对偏强。

　　动力煤：坑口煤价强势

　　供应方面，陕西地区矿上调运车辆排队现象频繁，价格偏强。目前年底安全检查频繁，煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。进口煤(除澳洲)全部放开，下旬即将陆续到货。鄂尔多斯公路销量高位，到港运力基本满发。但下游调出积极，港口库存难以累积。下游日耗表现超预期，同比偏高。日耗仍在上涨趋势中，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看内产供应释放有限以及进口补充缓慢，叠加高日耗支撑，盘面偏强。但是多地出现限电措施，同时采购政策打压，注意政策变动。

　　玻璃：低库存支撑价格上涨

　　上周厂家库存持续下降，环比下降12.67%。全国浮法玻璃均价在2119元/吨，同比上涨25.24%。复兴玻璃2条玻璃生产线产能退出方案于上周进行公示，380吨/天产能浮法线和80吨/天产能压延玻璃线进行拍卖。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，给现货价格提供有力支撑。南方地区需求量依旧可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张，现货价格不断上涨。供应端同比增加，但是由于下游光伏玻璃需求量增加，部分原本供给到建筑玻璃的原片产能改变用途，整体供给压力不大。主力合约高位震荡。

　　纯碱：现货市场趋于平稳

　　上周纯碱整体开工率75.17%，环比减少3.35%。厂家总库存135.12万吨，环比减少6.54万吨，降幅4.62%。纯碱现货价格保持低位，下游采购订单有所增加。近期成本端增加，纯碱厂家止跌心态增强。预计纯碱市场趋向平稳，企业仍以出货为主。12月28日，部分企业在山东潍坊举行小型联合会议，有涨价预期。纯碱现货市场供需博弈继续，市场情绪转好，05合约短期走强。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

　　白糖：1月涨势乏力 5月价格坚挺

　　洲际交易所(ICE)周五收盘下跌，本周几乎收在周初的开盘价上没音美国喜暖救济法案存在不确定性，且全球感染新冠病毒病例飙升打压市场人气。周五夜盘，郑糖横向盘整，整体变化不大，近月合约表现出乏力迹象，近远月价差持续扩大。现货方面，柳州集团新糖报价5160-5200元/吨，昆明新糖报价5150-5170元/吨。交易策略：多单持有。

　　棉花：下游需求有所回升

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周五小幅下跌，受获利了结盘压力且美国国会议员仍在讨论新一轮抗疫纾困刺激方案，存在不确定性，棉价自高位震荡回落。 12月18日，国际棉花价格指数(SM)87.67美分/磅，涨1.51美分/磅，折一般贸易港口提货价14157元/吨;国际棉花价格指数(M)85.94美分/磅，涨1.52美分/磅，折一般贸易港口提货价13881元/吨。因天气原因，巴西棉花产量预计大幅下降，国内下游需求有所回升，部分棉纱价格上调，纺企原料采购意愿加强，预计短期棉价可能震荡意愿上升，仓单持续增加，下游需求淡季，关注年前补库备货需求，预计短期棉价可能震荡。

　　鸡蛋：回吐涨势

　　全国平均鸡蛋价格在3.96元/斤，较昨日跌0.03元/斤，跌幅为0.75%;其中山东红蛋价格在3.77-3.90元/斤，个别跌0.02-0.05元/斤;辽宁红蛋价格在3.55-3.77元/斤，较昨日跌0.10元/斤，产区平均价格在3.90元/斤，较昨日跌0.02元/斤;主销区平均价格4.06元/斤，较昨日跌0.05元/斤。

　　点评：今日全国鸡蛋价格稳中小幅回落。

　　操作：近日全国鸡蛋价格大幅度上涨，在蛋价上行的情况下，下游已陆续备货，但是鸡蛋市场供应充足，缺乏节日刺激，市场需求整体平淡，采购较为谨慎不利于鸡蛋价格大幅上涨，终端消化需要时间。预计短线鸡蛋价格或有回落的可能。但是，玉米及豆粕价格高企，养殖端成本压力巨大，同时随着气温的下降，鸡蛋可存储时间也可适当延长，养殖端在高成本压力下挺价意愿高，也给行情提供底部支撑，限制跌幅。鸡蛋2101合约上周五大跌且回踩10日线支撑收跌，建议多单短期适度减持。

　　红枣：枣价浮动不大

　　目前近两日阿克苏、阿拉尔产区出现降雪，客商看货装货不便，红枣交易略受影响，主流行情没有较大变化，货源品质不同，以质论价为主。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2101报收10035，日涨幅0.55%，短期建议主力合约暂时观望为宜。

　　苹果：备货氛围清冷

　　目前产区整体交易清冷，冷库基本以客商少量发自存货为主，果农货交易寥寥无几。存货商及冷库出货压力明显增加，让价出货心态有所增强，诸如山东烟台蓬莱等，主动下调价格的情况明显增多。期货方面，主力合约苹果2105报收6668，日涨幅1.51%，盘面震荡运行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　玉米、玉米淀粉：再次企稳 蓄势上涨

　　山东深加工企业玉米收购价格逐渐稳定。在国家政策的不断调控下，市场上粮源流通有所增加。玉米价格处于震荡调整阶段。近期华北地区查环保，限制当地玉米脱粒进度。所以到货量不会长时间持续高位，价格下跌幅度也受影响。东北产区，受政策调控和资金影响，价格在下跌之后也趋向稳定。华北地区降温，基层种植户手中新玉米降水困难不好储存，加之年前存在变现需求，售粮积极性升温，临储拍卖对市场情绪造成冲击，部分贸易商惜售情绪松动，卖粮意愿有增加迹象，新粮上量相对稳定，加工企业根据到货量调整收购价。北方港口集港量有限，集港粮源粮质一般。产区与港口价格倒挂，港口库存量多，南方市场采购量较少，大型企业少量收购，多数贸易商处于观望状态。南方港口库存充裕，贸易商为加快出货高报低走，饲料企业观望为主，替代现象增多。

　　策略建议：

　　玉米存在年度供需缺口，价格下跌就有贸易商积极收购，玉米价格易涨难跌，周五玉米C2105合约继续上涨，涨8，收于2615，建议C2105合约依托5日线偏多思路操作。

　　生猪：高位震荡为主

　　12月14-18日,全国生猪价格上涨，平均价格指数为34.12元/KG，较上周上涨1.3元/KG,周度涨幅4%。消费旺季叠加各地区腌腊进入高峰期，叠加进口流程加长导致港口出现积压，鲜肉消费驱动屠宰企业开工率再度升高，养殖端继续惜售看涨，屠宰企业根据订单量提价收货。月末集团企业或将继续加快出栏速度，中小散户投机度依然较高，结合当前生猪价格所处位置，未来生猪价格上行空间较小，预计短期高位震荡为主。

　　油脂：震荡攀升

　　【马棕油】

　　1、独立检验公司AmSpec AgriMalaysia公布，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为732,780吨，较11月1-15日出口量673,991吨增加8.7%。

　　2、马来西亚棕榈油局( MPOB )上周公布的报告显示，马来西亚11月末棕榈油库存降至逾三年低位。

　　【国内油脂】

　　1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存56.35万吨，较前一日56.27增0.1%，较上月同期的40.02万吨增16.33万吨，增幅40.8%。

　　2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加40元/吨,按收盘价折算为7130元/吨，较昨日涨110元/吨，泰州贸易商24度棕榈油基差报价P2101+30元/吨，仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+40元/吨，方顺供应链管理公司华东港口24度棕榈油现货基差P2101+20元/吨，厦门西海24度棕榈油华东港口提基差报价P2101+80元/吨。

　　3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8540-8750元/吨，涨幅在90-200元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在7080-7180元/吨，大多涨90-100元/吨;沿海菜油报价在9980-10130元/吨，涨30元/吨。

　　操作建议：油脂市场各品种近日联动趋强，期价纷纷刷新阶段高点纪录，目前，均线系统多头排列特征再度逐渐形成，关注油脂市场整体趋势延续性，操作上，依托均线系统偏多思路波段操作。

　　油料：考验前高

　　【美豆】

　　1、截至2020年12月10日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为922,300吨，比上周高出62%，比四周均值高出20%。2021/22年度的净销售量为94,000吨，当周出口量为2,589,400吨，比上周低了4%。

　　2、美国堪萨斯州的世界气象集团(World Weather Inc)气象学家德鲁·勒纳表示，巴西和阿根廷一些地区的干旱状况可能还会持续。今年10月和11月期间的干燥天气影响到大豆播种进度，尤其是巴西。但是到播种结束时，农户基本追上了去年进度。勒纳表示，巴西有几个地区出现及时降雨，有助于大豆作物生长。大豆作物状况可能保持相对稳定，但是产量潜力已经显著受损。

　　【国内油料】

　　1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3040-3180元/吨一线，较昨日涨20-50元/吨;沿海菜粕报价在2460-2550元/吨，涨30-40元/吨。

　　2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中(华北M2105-10至+0，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60);明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中(华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40)。

　　3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.2元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.03-3.15元/斤，较昨日涨0.01-0.02元/斤，江苏菜籽价格在3-3.1元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

　　操作建议：油料市场两品种呈现短线回暖走势，主力合约期价均摆脱短期均线系统盘结区域失地，近日菜粕市场短线走势转强，期价已然对前高区域发起冲击，并得到量能的积极配合，操作上，关注两品种市场走势力度及持续性，偏多思路波段操作。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

　　原油：明年油价运行中枢上移

　　SC2102夜盘震荡走强。联合石油数据库JODI，沙特国内炼油厂原油产量增加4.8万桶/日，至240.2万桶/日。沙特10月原油库存增加67.6亿桶，至1446.59亿桶。后续来看，一季度之前需求持续恢复，而根据EIA月报来看，三月之前页岩油大幅恢复空间有限，中期供需情况良好，放到更长周期上，虽然油价上升会触发美国页岩油产量的增加，但OPEC+减产放开仍将较为缓慢，且人为调控释放产量的节奏大概率会晚于需求恢复速度，油价下方仍有较强支撑，预计明年油价运行中枢上移。

　　纸浆：宏观驱动

　　上周五，SP2103合约收于5270元/吨(+30.0，+0.57%)。库存方面，11月下旬，青岛港纸浆总库存约103万吨，较11月中旬上涨3%;常熟港纸浆总库存约63.5万吨，较本月中旬下降5.5万吨，跌幅7.97%;保定地区纸浆总库存约1500车左右，较本月中旬上涨50车，其中132仓库1200车左右，铁顺仓库300车左右。在疫苗和美国宏观政策驱动下，大宗商品价格走强带动纸浆上行。目前来看，下游纸品基本面较前期并未有明显改善，价格不存在大幅提涨的基础，继续突破上行较难，建议多单止盈，暂时观望。

　　LPG：价格创新高

　　上周五，LPG期货PG2101合约收于4023元/吨(+63，+1.59%)，广州石化液化气出厂报价3918元/吨。1月份的CP预期，丙烷483美元/吨，较前一交易日涨22美元/吨;丁烷483美元/吨，较前一交易日涨22美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。在宏观利好驱动下，原油价格上涨，带动LPG价格上涨创新高。后期能否继续上涨，仍需关注原油价格走势，中长线仍有看涨空间。

　　L：05合约整体维持回调接多对待

　　L2105夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率91.15%，以通达源库为例，起拍价7850，较上日下跌0元/吨，溢价110-120/吨成交，成交率100%。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，不过包装膜情况良好，且下游整体利润处于高位，供需并无太大矛盾，下方空间也较难大幅打开。L05合约供应增速大体可控，供应增速9.4%附近，在需求增速变化不大的背景下，05合约整体维持回调接多对待。

　　PP：12月丙烯大概率价格坚挺

　　PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率75%，以常州库为例，起拍价8450，较上日下跌0元/吨，溢价100-110元/吨成交，成交100%。PP国产拉丝排产比例维持三成附近，外盘货源维持高价，进口货源减少，整体供应端仍无明显压力。需求端，近期原料价格下跌，前期亏损塑编利润又得到一定修复，加之出口窗口开始打开，丙烯价格7850，对粒料也有支撑，丙烯价格无法下跌，下方空间就无法打开，目前来看，考虑到丙烯下游大部分行业良好的利润，以及丙烯进口情况，12月丙烯大概率价格坚挺，但价格持续上冲，可能又将面临塑编利润不佳，开工下降的情况，上方空间大幅打开也有难度。

　　燃料油：回调布局燃料油多单

　　FU2105与LU2103夜盘震荡走强。截至12月16日，新加坡残渣燃料油库存环比增加46.8万桶至2282.9万桶。燃料油需求端暂未看到明显驱动，而供应端在炼厂秋检结束后，俄罗斯燃料油供应量逐步回升，反映在市场结构方面就是现货贴水、裂解价差和月间价差不断走弱，不过从更大格局来看，疫苗大面积铺开后，全球经济活动恢复常态，整体油价中枢大概率上移，回调布局燃料油多单。

　　天然橡胶：周末多空交织，警惕高波动风险

　　周五夜盘，沪胶继续偏强走高，主力合约有突破上行的趋势，重新回到15000上方，夜盘继续增仓，成交量提升，1-5价差在-285波动不大，限仓前-320以上正套仍可以尝试，05合约收于14645。现货方面，周五报价：12月美金泰混报价在1580左右，人民币混合报价跌20左右，基差略有走弱。宏观方面：英国宣布在伦敦及英格兰东南部部分地区实施四级防疫措施(封城)，外海疫情在疫苗前有失控迹象，市场在刺激计划与宽松政策预期下继续走强，原油继续强势上行，宏观情绪偏暖。泰国方面，周末降水影响重临，周五原料价格企稳略有回升，杯胶仍在39.70泰铢，胶水回升至51泰铢，泰国疫情突发加重，市场有一定的炒作情绪，如果继续加重加强管控可能影响产出。海南产区遇到冷空气影响，降至15度以下也有可能提前停割。下游方面，家统计局12月17日公布的数据显示，中国11月橡胶轮胎外胎产量为8323.7万条，同比增18.8%。1-11月橡胶轮胎外胎产量较上年同期微增0.2%至7.44489亿条，整体表现尚可。但轮胎市场短期需求端仍然受困于海运运力限制，出口订单被压制需持续关注，年底资金偏紧的问题仍存。新一周可能针对泰国、天气等炒作的情绪重新回升，以看涨逻辑应对，但需警惕欧美宏观风险。操作上，轻仓试多，长线多单建仓尚早，及时止盈止损。NR合约近期与RU价差套利逻辑仍不清晰，短期观望。期权方面，未出现突破下行，卖出深虚值看跌期权策略持有到期。

　　苯乙烯：轻度回调，多空有一定分歧

　　苯乙烯夜盘开盘小幅反弹后震荡走弱，尾盘略有回升，近两日反弹行情被打破，01合约收于6894，临近限仓，01合约继续移仓，02合约成交已超越01。刺激计划继续推进，原油与股市继续偏强运行，但周末英国再次出现封城，欧美疫情严峻，疫苗虽然已经开始分发但仍需时间，周一早盘有一定回落，宏观整体略微偏强。周五苯乙烯华东现货在7330-7380，现货快速回落，实际成交一般。上游纯苯稳中略涨，华东纯苯现货4450-4500均价涨50，石油苯加工利润维持低位，近期随原油价格窄幅波动。长江口小船开始恢复运输，相信整体影响不会太大，现货端逼空难以长期维持。常州东昊20万吨/年苯乙烯装置12月16日停车，计划检修10天左右。下游方面， 20日以后需求端多套装置开始开工复产，但集装箱不足影响家电出口部分订单延后，未来利润再次受到挤压后可能重新制约开工。下游产品周五有止跌企稳，ABS下跌后有部分补货需求支撑，需求端短期或有一定的支撑利好。远期供应端压力仍会逐渐提升，市场消化需求端情绪后可能继续走弱，近两日不追涨。操作上，继续观望，限仓前易出现短时高波动，风险较大，不急于追空，等待反弹结束重新介入的机会。期权方面，短期行情波动加剧，投机策略可尝试做多波动率。

　　PTA & 短纤：宏观情绪偏暖

　　TA2105周五报收3844全周涨94(+2.51%)，现货加工费下滑至550元/吨附近。周五华东现货PTA部分12月底货源报盘贴水01合约85元/吨;1月中旬报贴水05合约200-210元/吨,递盘贴水220元/吨左右。短纤2105周五报收6306全周涨90(+1.45%)，现货现金流492元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价多数上涨50-100元，商谈出货，1.4D厂家主流报价5850-6000元/吨左右，实单主流商谈或在5700-5900元/吨，一单一谈。对于短纤，纱厂经过一轮补库后，无新订单支撑，短时间内难有集中采购需求，短期下游追高谨慎，观望情绪偏浓，后续关注原料端波动为主。对于PTA，原油继续攀升，成本支撑增强，供需面未见改善迹象，不过持仓再创新高，宏观情绪推动下，绝对价格处于低位的PTA仍存在一定补涨空间，短期多头掌握主动权，操作上仍不宜追涨，周内关注回踩3800附近的支撑力度。

　　乙二醇：成本端表现较强

　　EG2105周五报收4219全周涨182(+4.56%)，外盘石脑油制乙二醇利润-7.8美元/吨，煤制乙二醇平均利润-797元/吨。周五内盘震荡整理，基差20-30元/吨附近，下周货报4030元/吨附近，递盘4025元/吨附近;外盘僵持，近期船货实质性报盘不多，递盘在520美元/吨上下，商谈预估在520-525美元/吨。上周长江口因事故封航，乙二醇整体港口到货明显延迟，本周将延续去库格局，不过未来港口量将陆续增加。近期期油价表现偏强，加之煤价持续大涨，乙二醇成本重心上移，提振市场情绪，从而推动价格反弹，不过煤化工开工负荷不高在5成附近，边际影响较为有限，暂未听闻因煤价上涨而降负停车的状况。短期随着价格的连续反弹，上方压力开始增加，周初关注能否持稳4260之上，下方支撑4160。

　　PVC：空单继续持有

　　整体来看，下周电石货源仍将偏紧，但价格将逐步企稳。PVC现货基本面仍以偏空为主，PVC供应量维持高位，需求难见起色，市场氛围转差后更加加剧了中下游的采购积极性，库存继续增加的趋势继续存在。下游随着前期下游因亏损减产后，目前仍未听闻恢复迹象，且由于限电因素，华东地区有部分制品企业有进一步减产听闻。目前随着PVC市场价格进入下行通道后，终端采购积极性不佳，未来仍将以刚需为主。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，但我们认为高波动价格下，基差会显得比较虚。对于目前情况，下游负反馈开始兑现，当下在途货源较大，北方降雪，这波需求下行后春节前难以再度提升，建议空单继续持有。

　　甲醇:正套继续持有

　　常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复，榆能化与延安能化天然气装置负荷降至8成，限气保民用，使得西北货源偏紧。外盘方面，根据统计，本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，俄罗斯开车失败，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地，西南出厂价大幅拉涨至2700，未来几周基本不会有西南货源到华东的可能。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，华东的货源流动性也比较差。近日消息南京诚志小幅降负，甲醇上方压力开始显现，预计甲醇05高位震荡，01至03合约仍有上行的空间。

　　沥青:成本推动

　　上周各地沥青主营炼厂均继续涨价50-70元/吨不等，南方地区项目赶工支撑需求，但由于部分炼厂沥青停产或低产，整体资源供应量缩减，且原油价格走势较强，市场看涨情绪较高，也利好沥青价格上涨。多数炼厂库存水平中低，且炼厂有成本支撑，沥青价格小幅走高，贸易商出货价继续推涨。短期在原油价格继续走高的带动下，沥青价格仍有上涨预期，不过由于北方资源有跨区域流入南方市场的可能，从而限制整体涨幅。bu2106合约价格短期预计在2800元/吨附近区间震荡，关注沥青现货和bu2106之间的期现套利机会。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：宏观提振，铜价上行

　　上周铜价逐级上行，主要受到了宏观利好的提振，包括美联储维持利率不变，明确将维持每月购债规模以及中国11月主要经济数据超预期，欧元区12月制造业PMI初值也大涨，说明工业生产正在持续恢复。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导，在疫苗逐级推荐下经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续加多。

　　铝：库存续降，偏强震荡

　　上周受益于美国即将敲定9000亿美元救助计划和铝锭库存小幅去库，铝价震荡上行。对于本周铝价走势，我们维持区间判断不变，仍然关注库存对铝价短期走势的指引。供应端，云南神火二期一段开始通电投产，预计年内仅释放部分产能，与此同时云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能消息，整体来看12月产能释放有限。需求上，受出口订单支撑，季节性因素对需求减弱不明显。库存仍处低位，且仓单较少，1月合约仍有软挤仓可能。策略上，对于产业客户，主力合约16800以上，卖保头寸可少量入场，对于投机客户可在16300下方短多操作。

　　锌：震荡偏强

　　矿端矛盾尚未明朗，疫情等不确定因素拉长锌矿增产周期，且总体增量受到一定限制，锌矿供应偏紧或持续到明年一季度。在原料供应相对偏紧以及加工费低位影响冶炼生产积极性的前提下，锌价仍有保持高位的支撑。其次，随着海外经济持续复苏，出口以及国外消费将延续改善;基建和房地产作为锌主要的终端需求，国内锌消费保持较强韧凸显。总体看，基本面相对偏好叠加宏观预期，锌价易涨难跌。

　　镍：高位调整

　　镍矿短缺或持续至2021年一季度，受限于原料紧缺以及铁厂亏损，国内镍铁产量预期下降，但后续印尼镍铁的新增量将弥补国内镍铁供应缺口，因此中长期看镍铁整体供应预期宽松并过剩，但或存在阶段性供应紧张，叠加下游不锈钢需求逐步回升，对镍价有支撑。其次，新能源汽车产业的发展将导致用镍需求增速提高，为镍价运行中枢整体上移提供支撑。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。结合全球范围内的宏观层面，我们认为镍价短期内或保持相对强势，整体策略以逢低买入为主。

　　贵金属:关注疫情 金银或震荡偏强

　　美国将中芯国际和大疆等列入实体清单，中国商务部：将采取必要措施维护中企权益。美国国会就9,000亿美元新冠援助法案达成协议，但投票时间未定。美国批准Moderna疫苗;英国发现新毒株传染率高70%，伦敦等多地严格封城，被禁圣诞聚会，意大利圣诞期间全国封锁。SPDR黄金ETF持仓上周五未变。救助计划预期落地，今天关注市场对于新病毒毒株和美国新增确诊创纪录的反应，金银或震荡偏强。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。