秋意浓“惜售浓” 玉米能否守住强劲势头

　　从新年度供需来看，国家粮油信息中心11月份预计2018年玉米播种面积为4230万公顷，减幅0.23% ;预计玉米产量为2.592亿吨，增幅 0.05%。2018/19年度我国玉米年度总消费量为2.93亿吨，比上年度增加1503万吨，增幅5.4%。玉米产量持平略增，消费需求继续增

加，预计2018/19年度玉米市场负结余继续扩大，当年结余为-3072万吨，负结余较上年扩大1536万吨。陈粮方面，2018 年临储玉米累计成交量达1亿吨 ，预计临储玉米结转量达4000多万吨，巨量的临储库存变为可流通库存，大量的结转将挤压新粮的需求空间和后期的

价格。去库存逐步加快，供需格局持续改善，本年度供应总体充裕，但波段节奏变化较大，波幅明显高于去年。

　　成本补贴等因素带来强烈惜售情绪

　　首先，我们把时间轴往前捋一捋。今年玉米播种前，首先受到关注的便是租地成本的大幅攀升，主要由于玉米价格的大幅上涨，东北租地成本差涨幅不多在30%左右，加上化肥等农资也有较大，保守来看，种植成本的提高将使得玉米成本上涨0.1元/斤。后面，受

贸易问题影响，国家紧急出台扩大大豆种植玉米的政策，玉米补贴降到100元/亩左右，大豆补贴提高到200元/亩，由此引发市场对于玉米面积大幅减少的预期，后来调研发现，由于政策出来时备春耕已结束，种植玉米收益更高，改种大豆的面积实际不大。但随后由于

主产区接连遭遇春旱、高温影响，单产下降预期较浓，面积和单产均下降引发了市场的一波炒作。从图1可以看到，今年3月以来，吉林西部、辽宁西北部、黑龙江松嫩平原西南部、内蒙古兴安盟东南部降水偏少3~8成。由于春旱导致春播受阻播种晚，部分已播田块缺

苗断垄，出苗率低，后期补苗情况较多，最终导致的结果就是玉米收割明显推迟，在秋季调研中，松嫩平原西南部的确受春旱影响较大，调研点普遍偏晚十天到半个月。 收获前，市场对于面积及天气不利带来的减产预期较浓，但后期随着调研的深入，减产影响低于

预期，全国产量基本较去年持平甚至略增，但增幅有限，主要得益于主产区特别是黑龙江面积的增加。但实际上在农户的反应是，东北不少区域单产确实受天气减少了，不考虑面积情况下，带来的直观感受便是减产，叠加种植成本提高，惜售情绪较浓。而今年收获

偏晚导致上量慢于预期，阶段性供需错配使得深加工企业不断提高收购价刺激上量，晚收带来的涨价其实加重了减产的判断，增加了惜售情绪。而后面黑龙江玉米补贴25元/亩(去年133.46元/亩)，补贴较去年低100多元，补贴减少相当于收益降低约0.1元/斤，补贴的降

低进一步增加了农户惜售情绪也提高了售粮的心里价位，粗算一下，成本提高0.1元/斤，补贴减少0.1元/斤，这相当于售粮得比去年高0.2元/斤，也即400元/吨，才能获得和去年差不多的收益。如果以绥化青冈龙凤去年低点1400元/吨来看，今年卖粮达到1800元/吨或将

和去年价格水平差不多，这和之前了解到的农户0.9元/斤的心理价位较为接近，目前看龙凤收购价或还有一定上浮空间。而这个价格折算到北港的价格预计在1950元/吨上下，后期该价位是否会是阶段性高点值得关注。

　　而截止到本周末，由于山东深加工企业门前剩余车辆数已降至较低水平，山东企业收购价再次大面积提价吸引到货，东北同样到货不足，价格也是不断走强。短期产区涨价势头难以下降，或进一步刺激卖跌不卖涨的情绪，预期中的元旦前的一波售粮压力在为今

年成本、产量和政策方面推升的惜售情绪下或将变得不明显，毕竟年前没卖还有年后，后面需要继续观察上量情况。但考虑到明年还有抛储预期，如若还和今年时间一样，明年3月前后可能就有抛储预期带来的降价预期，如若年前卖压不大，年后其实集聚了更多压

力，而且获利空间也不大，1月前后或将来到阶段性高点，越往后风险也在聚集。所以现货方面其实目前价位已经比较合适分批次逐步卖出。毕竟在目前新粮持平，结转量大情况下供应总体充裕，下游养殖和东北深加工库存也较为充足，临储逐步退出使得社会高库存

的常态化，所以目前大量的结转并没有带来预期中的冲击，下游囤货意愿的增强使得目前价格偏强运行。另一方面，从上图各省结余量可以看到，伴随着深加工产能的扩张，其他地区缺口越来越大，东北玉米供全国，东北涨价后将提高全国玉米价格重心。从黑龙江

和山东深加工收购价差来看，短期有所缩窄，比去年同期也较低，主要由于东北的连续上涨缩小了价差空间，贸易利润缩小阻碍了东北粮到货，同时也会封住华北的回调空间，当然华北当地浓重的惜售情绪也使得价格难以有较大回调。惜售情绪影响下，年前价格预

计仍将偏强运行。

　　猪瘟及贸易政策引发远期担忧，年底淀粉或有反弹

　　前期受猪瘟影响，全国生猪调运受到极大影响，流通受限导致适宜出栏生猪压栏，特别是调出省，这样对饲料消费有一定利好。后面随着猪瘟影响面越来越大，部分地区出台大猪出栏补贴，养殖端担忧情绪升温，出栏增加，大猪的出栏增加对于饲料消费的减少

是立竿见影的，11月猪料已有下滑，年底临近生猪出栏也将增加。另一方面，猪瘟导致仔猪减少，远期需求将受到较大影响。

　　进口方面近期也不时有传言流出，其实更多的反应的是对远期进口增加的担忧。近期引发关注的是对澳洲大麦反倾销和与哈萨克斯坦签署玉米、大麦输华检疫要求议定书。2017/18年度国内大麦总计进口813万吨，澳洲大麦进口513万吨，占比63%。进口大麦有约

300万吨啤酒刚需，剔除啤酒刚需(占比3/8)换算，上年度进口澳洲饲用大麦替代玉米需求约320万吨，即澳洲全部不进口增加的玉米需求在320万吨(实际澳洲饲用大麦比例低于这个值)，这个量级相对于玉米全年用量来看影响有限。更重要的一点就是玉米和大麦的替代

价差来看，大麦已经没有替代优势，替代影响有限。而哈萨克斯坦玉米可出口量基本可以忽略，大麦全部可出口量200万吨，难以对冲掉受反倾销影响的澳麦500万吨出口。本年度进口进口配额已经发布，后期能不能造成冲击更多的看关税及价差了。玉米及替代品方

面还是主要关注美国，澳大利亚等主要进口国政策变化。另外近期是贸易政策敏感期，关注玉米相关品种进口政策变化情况。

　　深加工方面目前开机率较高，淀粉基本来到高位，酒精开机还有一定上升空间，短期变化不大，深加工对于玉米需求正处于较旺盛的阶段。但就淀粉来看，开机上升空间不大，随着华北供暖季开始，后期环保或将对淀粉开机造成一定影响。另外12月中下旬下游

也将启动年底备货，这样淀粉在12月中下旬供应压力或将减轻，需求增加。如果如前面说的年前售粮压力不明显，那么在近期华北原料成本继续走强的支撑下，如能接上后期环保和备货的炒作，淀粉或将有一定的反弹空间。

　　总体而言，由于成本增、单产减、收获晚、补贴减的导致的惜售情绪或将继续延续，山东低库存带来的价格提涨又不定期巩固了惜售情绪，而东北价格上涨提高了全国价格重心，年前卖压的不明显或将使得玉米现货仍将维持强势，期价偏强的格局料将延续，远

月对需求和进口的担忧，使得期价表现为近强远弱，由于新作略增叠加结转较大，总体供应充裕，短期有现货再次涨价或导致期价有一定反弹。供应的充裕和下方较强的陈粮成本支撑，抛储之前，C1905中长期预计将围绕1950-2030区间振荡为主。淀粉方面关注环保和

备货情况，看近期原料成本再次提高能否带动淀粉一波反弹，波动区间预计在2380-2480之间。近期还需要关注商品整体弱势和月底的G20会议的影响。

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