南华期货 | 期市早餐2020.12.23

最新政经要闻

1、据第一财经，按照碳达峰和碳中和目标，有关部门正抓紧编制相关战略规划，大致时间表已敲定。预计明年全国“两会”上，将明确低碳发展约束性目标和重大政策，秋季将出台“十四五”生态环境保护规划，明确主要目标和政策行动。

2、央行公开市场周二开展100亿元7天期和1200亿元14天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放1200亿元。资金面整体宽松，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种大幅下行47.4bp报1.015%。

3、商务部要求，扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务，全面促进消费，完善现代流通体系，坚决稳住外贸外资基本盘，扩大高水平对外开放，深化多双边经贸合作，确保在构建新发展格局中迈好第一步，见到新气象。

4、国税总局：围绕巩固拓展减税降费成效，进一步抓好各项税费优惠政策落实;围绕为国家重大战略任务提供坚实财力保障，依法依规抓好组织税费收入工作，确保完成国家预算确定收入任务，坚决防止收“过头税费”等违规征税收费行为。

金融期货早评

股指：维持固有趋势演绎

期指在外部情绪的扰动下，出现深度回调。昨日领涨的IC跌幅最深，主力合约下跌2.0%，IF和IH跌幅接近，分别为1.55%和1.57%。

昨晚国常会表示要保持政策连续性稳定性，适当延长普惠贷款延期还本付息政策。这属于政策面的利好。同时，证监会发布明年六项重点工作，里面提及要增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，这同样有利于指数上行。

我们认为外部情绪扰动是个短期影响因素，期指仍会以慢牛的形式，继续上涨。

国债：避险情绪偏强

周二国债期货早盘高开，全天持续上行，大幅收涨。公开市场共100亿逆回购到期，央行新做1300亿逆回购，当日净投放1200亿元。央行通过14天逆回购补充短端流动性以对冲跨年资金需求，长端存单利率近期稳定在3%附近，资金面整体较为充裕，不对债市形成制约。近两日海外疫情突发变数，英国发现变异病毒加上美国新冠疫苗效果不如预期，避险情绪大幅攀升，十年期国债收益率日内下行3bp。后续来看，在国内成熟的防控体系下，国内受到的冲击或许没有市场想象中那么高，另一方面，在事件爆发后，国内股市的跌幅较海外更高，需要留意市场过度反应带来的风险。操作上，近期尽量避免逆势而为，暂时观望。

外汇：避险情绪带动美指上行，人民币仍呈盘整态势

周二(12月22日)，人民币对美元汇率中间价报6.5387，较前一交易日上调120个基点，USDCNY收于6.5480(16:30)，相较前一交易日下跌0.02%，隔夜USDCNH报收6.5400，相较前一交易日收盘价上涨0.07%。

消息面：1)美国三季度实际GDP年化季环比终值为33.4%，创历史新高，疫情期间三分之二的产出损失目前已经恢复。但12月消费者信心指数创四个月最低，疫情肆虐打击经济增长动能;2)外管局：继续扩大外汇业务便利化试点范围，重点推进金融市场高水平双向开放，加强跨境资金流动监测分析;3)特朗普签署临时拨款法案，料很快再将国会通过的8,920亿美元援助议案签署成法。

新冠毒株变种助长全球避险情绪，美指录涨，目前辉瑞称其疫苗依然有效，但若疫苗被证明针对当前新型毒株有重大缺陷，恐成又一黑天鹅事件。目前总体而言，鉴于前期走势演绎，人民币对美指敏感性不高，若美指未在避险情绪下大幅走高，那么境内外市场分歧逻辑预期依然存在。短期来看，境内CNY相对CNH维持偏弱格局的状态仍将持续，6.5关口仍将是重要的支撑点。

以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：市场情绪降温，建材高位调整

昨上海螺纹报价4660元/吨稳。供应方面，产量距年中高点累计下滑已有13%，本周利润尽管有所回升但仍处低位，同时淡季检修依旧较多，预计产量仍将偏弱运行。需求同比去年仍有增量，随着社库的较快去化，部分贸易商补库驱动略有增强，但盘面大幅偏弱调整，市场观望情绪渐起，昨日建材成交17.99万吨，成交偏弱。短期来看，建材供需相对偏紧，高位库存已经去化至同期低位，但高位价格较难刺激冬储集中放量，供需仍将逐渐季节性转弱，中期在房地产销售持续回暖以及融资监管要求下房企加速储备土地开发的影响下，房地产投资有望继续延续回升态势，近期高位价格或将以宽幅震荡为主。

热卷：供需变化不大，卷价冲高回落

昨上海热卷报价4950元/吨跌20元。热卷产量总体持稳变化不大，目前热卷现货炼钢利润相对中性，叠加淡季检修影响，预计近期仍将持稳运行。高位价格导致需求小幅回落，库存去化略有放缓，但下游冷轧镀锌产销及利润仍维持高位，支撑热卷需求。短期来看，热卷供需边际略有转弱，但冷热价差处于高位，仍将驱动热卷库存维持去化，中期全球制造业投资持续回升，先行指标PMI不断上行，卷价仍有持续上行驱动，但疫情近期来看或有反复，全球经济复苏不确定性增强，预计近期高位卷价或以将高位宽幅震荡为主。

铁矿：高位注意风险

昨青岛港PB粉报价1130元/湿吨跌45，普氏62指数报167美元/吨跌9.9美元。现货成交以钢厂刚需采购为主，贸易商观望情绪较重，补库积极性不高，目前铁水持续下滑使得供需缺口略有好转但也符合季节性，疏港量有所下滑，关注后期铁矿需求持续性。本周澳大西铁矿发运总量环比增加245.2万吨;其中澳大利亚发货总量受天气好转环比增加261.7万吨;巴西发货总量仍受泊位检修影响环比减少16.5万吨。本周到港总量环比增加，前期海外发运低到港相对有限。近期上涨的主要驱动来自于国内钢厂补库预期，以及预期明年上半年缺口存在的概率较大，目前盘面贴水已经较窄，叠加近期铁矿石监管日趋严格，建议单边暂观望为主。

焦炭：港口再次上涨50，盘面仅小幅升水

钢厂整体利润保持在低位，但铁水产量小幅回升。同时钢厂焦炭库存因运输问题大幅下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。焦企利润高位，去产能执行下产量再次小幅下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时周末月底去产能加速，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。提涨快速落地，供需缺口存在且难以缓解下，短期焦炭盘面易涨难跌。中期看年初随着焦企产能投放，铁水产量走低，供需缺口能出现收窄。

焦煤：供需边际走弱

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，但月底焦企去产能加速推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱，目前盘面小幅升水混煤。

动力煤：现货保持强势

供应方面，目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。同时公路运输紧张，坑口价格整体偏强。大型煤矿应政策要求保供应。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应压力。到港运力基本满发，但下游调出积极下库存低位徘徊。下游日耗表现超预期，同比偏高。日耗仍在上涨趋势中，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看内产供应释放有限以及进口补充缓慢，叠加高日耗支撑，基本面依然偏强，下跌空间有限。

玻璃：南北需求继续分化

本周继续延续南北需求分化，南方依旧保持终端赶工需求旺季。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，尤其是南方地区，给现货价格提供有力支撑。华东、华南地区需求量依旧可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张，现货价格不断宽幅上涨。华中地区玻璃生产企业连续上涨价格，以跟进华南等地区厂家的步伐，对现货市场成交影响不大。主力合约高位震荡。

纯碱：近期出货情况较好

临近月底，华中、华东、西南地区部分纯碱企业封单不接。部分企业停产，短期内影响纯碱产量，供需矛盾略有缓和。纯碱现货价格保持低位，下游采购订单有所增加，近期出货情况较好。预计纯碱市场趋向平稳，企业仍以出货为主。月底部分企业在山东潍坊举行小型联合会议，有涨价预期。纯碱现货市场供需博弈继续，市场情绪转好，05合约短期走强。

以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

白糖：关注前高压力

洲际交易所(ICE)周二持稳，市场交投清淡，因美国通过经济刺激法案在盘初支撑市场，但被新冠病毒疫情影响需求的担忧所盖过。昨日夜盘，郑糖延续反弹再度上涨，在商品中转为较强品种，短期走势仍有进一步冲击前高冲动。现货方面，柳州集团新糖报价5180-5230元/吨，昆明新糖报价5040-5180元/吨。交易策略：多单持有，止损可设置在5170-5180一线。

棉花：关注美棉出口

洲际交易所(ICE)棉花期货周二小幅收高，美国农业部(USDA)公布出口销售报告前，交易商保持谨慎。12月22日，国际棉花价格指数(SM)85.32美分/磅，跌2.34美分/磅，折一般贸易港口提货价13783元/吨;国际棉花价格指数(M)85.94美分/磅，跌2.39美分/磅，折一般贸易港口提货价13501元/吨。全国植棉意向面积下降，新疆地区增加，下游需求有所回升，部分棉纱价格上调，纺企原料采购意愿加强，关注全球疫情发展，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：涨势难续

全国平均鸡蛋价格在4.03元/斤，较昨日涨0.08元/斤，涨幅2.03%;其中山东红蛋价格在3.93-4.07元/斤，较昨日涨0.13-0.20元/斤;辽宁红蛋价格在3.64-3.93元/斤，较昨日涨0.10元/斤，产区平均价格在3.98元/斤，较昨日涨0.09元/斤;主销区平均价格4.16元/斤，较昨日涨0.07元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格上涨。

操作：近日全国鸡蛋价格大幅度上涨，在蛋价上行的情况下，下游已陆续备货，但是鸡蛋市场供应充足，缺乏节日刺激，市场需求整体平淡，采购较为谨慎不利于鸡蛋价格大幅上涨，终端消化需要时间。预计短线鸡蛋价格或有回落的可能。但是，玉米及豆粕价格高企，养殖端成本压力巨大，同时随着气温的下降，鸡蛋可存储时间也可适当延长，养殖端在高成本压力下挺价意愿高，也给行情提供底部支撑，限制跌幅。鸡蛋2105合约昨日减仓收小阴线，建议日内可以5日线为多空分水操作。

红枣：交易活跃

目前产区红枣原料剩余货源不多，收货客商拿货热情尚可，且好货价格居高不下，一般货源随行交易，交易活跃。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9840，日跌幅0.46%，短期建议主力合约在9200-10000点范围内区间操作为宜。

苹果：果农货备受冷落

目前西部洛川等产区近期客商包装自有货源发市场速度稍有加快，但仍明显不及去年，尤其果农货依旧少有人采购，整体行情仍趋于弱势。山东产区果农出货积极，但客商少量拿货以低价格三级果居多，一二级好货交易略显困难。期货方面，主力合约苹果2105报收6661，日跌幅0.21%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：临储继续加拍，调控升级

据国家粮食交易中心公告：12月24日黑龙江临储玉米定向拍卖再来。临储密集加拍，调控继续升级。拍卖情况方面：12月22日 中储粮储运公司举行国家临储玉米竞价交易，计划销售玉米103455吨，成交103455吨，最高价2590元/吨，最低价2430元/吨，平均价2491.43元/吨，成交率100%。东北地区气温下降利于玉米上冻脱粒，基层种植户售粮进度加快推进，大部分新粮已经转移到贸易商。再次出台黑龙江临储定向拍卖公告，市场囤粮看涨的持粮主体心态开始松动，玉米现货行情偏弱运行，华北地区玉米收购成本仍较高，加工利润降低，加工企业多维持安全库存为主，库存仅维持半月加工天量，下游对于玉米深加工产品采购趋于谨慎，建立长期库存谨慎，加工企业提价收够积极性不高，以日常收购为主，收购价随到货量随机调整。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。

策略建议：

中储粮重启收购，调控升级，昨日玉米C2105合约继续上涨，涨11，收于2646，建议C2105合约依托5日线偏多思路操作。

生猪：元旦节前维持偏强震荡

12月22日,全国统计口径内生猪均价33.71元/公斤，环比-0.15%。其中辽宁32.88元/KG,环比0%;黑龙江32.36元/KG,环比0%;吉林32.8元/KG,环比0%;河北33.1元/KG,环比-0.06%;河南33.52元/KG,环比0%;广西34.08元/KG,环比-1.16%;广东35.28元/KG,环比0%;四川35.24元/KG,环比0%;湖北34.76元/KG,环比0%;湖南34.6元/KG,环比0%;云南32.88元/KG,环比0%;贵州34.12元/KG,环比0%。北方规模企业继续平稳出栏，散养户挺价情绪浓郁，出栏意向以认高价出栏为主。南方冬至后腌腊需求仍在，肥猪价格坚挺。整体看需求缺乏进一步刺激，供给散养户挺价情绪浓，价格偏稳为主，高价猪有可能回落。

油脂：幅震荡

【马棕油】

1、船运调查机构SGS周一公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为1,010,653吨，较11月1-20日出口的899,322吨增加12.4%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存58.6万吨，较上周五58.91万吨降0.5%，较上月同期的43.37万吨增15.23万吨，增幅35.11%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2101加40-60元/吨,按收盘价折算为6940-6960元/吨，较昨日跌130元/吨，泰州贸易商24度棕榈油上午基差报价P2101+20元/吨，仪征贸易商24度棕榈油上午基差报价P2101+30元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8550-8650元/吨，波动幅度在10-100元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在7100-7170元/吨，大多涨40-70元/吨;沿海菜油报价在10000-10070元/吨，涨10-20元/吨。

操作建议：油脂市场各品种短线震荡明显增大，在前期各品种期价均累积了较大涨幅后，多方阵营分化有所加剧，短期均线系统运行区域技术支撑面临考验，关注后市走势力度演变，操作上，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：量价配合

【美豆】

1、截至12月17日，美国大豆出口检验总量同比提高75.3%。美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前提高3.1%，比去年同期提高130.9%。

2、阿根廷谷物质检员和油籽工人的罢工已进入第二周，该国港口已经有超过100艘谷物船只的装运出现延迟。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3180-3320元/吨一线，较昨日涨30-90元/吨;沿海菜粕报价在2570-2660元/吨，涨20-80元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中(华北M2105-10至+0，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60);明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中(华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40)。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.23元/斤，较昨日涨0.03元/斤。其中安徽菜籽价格在3.05-3.15元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3.1-3.2元/斤，较昨日涨0.1元/斤，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日涨0.03元/斤。

操作建议：油料市场两品种短线再创新高，量能进一步放大，短期量价配合良好，但近日累积涨幅较大，继续上行分歧也趋增大，操作上，关注短期反弹格局力度及持续性，不过分追涨，偏多思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

原油：三月之前页岩油大幅恢复空间有限

SC2102夜盘震荡偏弱。2021年第一批原油非国营贸易进口配额下放12259万吨，与2020年第一批10383万吨相比增加18%。近日英国出现变种病毒株、欧洲封锁收紧的消息，令市场忧虑情绪叠加、放大，对油市形成较强打压，不过只要后续疫苗依旧能够发挥效果，目前疫情影响也只能短期持续。从中期来看，一季度之前需求持续恢复，而根据EIA月报显示，虽然近期钻井数上升，但是从打井到完井存在时间滞后，整体三月之前页岩油大幅恢复空间有限，中期供需情况依旧问题不大，WTI大概率维持45至50区间震荡。

纸浆：短期观望

昨日，SP2103合约收于5392元/吨(+110.0，+2.08%)。库存方面，12月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计179.6万吨，环比上涨1.18%，青岛港纸浆总库存约106万吨，环比上涨6.00%，同比上涨8.16%;常熟港木浆库存67万吨，环比下降2.90%，同比增长28.82%;保定港库存6.6万吨，环比下降22.35%，同比下降12.7%。PPPC最新数据显示，针叶浆库存与发运均有所下滑，引发市场对针叶浆后续进口情况担忧，浆价突破上行。短期内预计会维持高位震荡，暂时建议观望。

LPG：原油带动LPG下行

昨日，LPG期货PG2101合约收于3941元/吨(-44，-1.10%)，广州石化液化气出厂报价4148元/吨。1月份的CP预期，丙烷499美元/吨，较前一交易日涨9美元/吨;丁烷494美元/吨，较前一交易日涨4美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。前期在宏观面驱动下，原油价格上涨带动LPG价格上涨。而由于英国爆出变异新毒株黑天鹅事件导致原油夜盘大跌，带动LPG盘面下行，短期建议先观望，宏观情绪可能进一步释放，仍有下跌空间。

L：05存在超涨风险

L2105夜盘震荡偏弱。神华PE竞拍结果，线性成交率88.04%，以通达源库为例，起拍价7880，较上日上涨0元/吨，溢价20-30/吨成交，成交率100%。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，不过包装膜情况良好，且下游整体利润处于高位，供需并无太大矛盾，目前下跌一个方面是市场整体受欧洲疫情反复存在情绪性影响，另一个是价差结构混乱，01贴水现货，而05升水01，整体05存在超涨风险，不过暂时下方空间也较难大幅打开。

PP：塑编利润亏损

PP2105夜盘震荡偏弱。神华PP竞拍结果，拉丝成交率84%，以常州库为例，起拍价8450，较上日下跌50元/吨，溢价100-110元/吨成交，成交100%。PP国产拉丝排产比例维持三成附近，外盘货源维持高价，整体供应端仍无明显压力。需求端，原料价格上冲，塑编利润就会出现亏损，限制价格上冲动能，不过价格下跌，出口窗口又濒临打开，加之丙烯价格7900，通过粉料传导至粒料，限制价格下行空间，目前来看，考虑到丙烯下游大部分行业良好的利润，以及丙烯进口情况，12月丙烯大概率价格坚挺。

燃料油：公共卫生事件引起欧洲等地封锁

FU2105与LU2103夜盘震荡偏弱。截至12月16日当周，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷为75.46%，与上周持平，暂无新开工和新检修的常减压装置，省内炼厂一次装置运行平稳，二次装置方面亦无新的动态，故山东地炼一次常减压开工负荷与上周持平。公共卫生事件引起欧洲等地封锁，市场担心疫苗对变异病毒的防控情况，油市面临较大不确定性，油价的上涨步伐将会放缓，且短时将会面临回调，预计短期燃料油价格弱势盘整，后期若无利好提振，价格仍有一定的下滑空间。

天然橡胶：低位盘整，偏谨慎

昨日夜盘，沪胶小幅高开后整体维持震荡，日间大幅跳水后尚未明显企稳，夜盘小幅增仓，成交量一般，1-5价差在-230，日间收窄后略有走扩，价差收窄后正套观望，05合约收于14025。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1530左右，人民币混合成交跌600左右，基差大幅走强近400，买盘气氛较浓。宏观方面：美国第三季度实际GDP年化季率终值录得33.4%，创历史新高，辉瑞加紧验证疫苗对变异病毒是否有效，市场仍有较强的谨慎情绪，API原油库存意外增加，股市与原油继续小幅回调，国内商品盘整为主，宏观情绪仍然偏紧。泰国方面，昨日天气重新转好，但未来几天有热带风暴影响，昨日原料价格继续小幅回升，杯胶仍在40泰铢，胶水回升至53泰铢，泰国疫情突发加重，海外劳工暂无法进入，但政府表示暂不封锁全国先评估7天，如果继续加重加强管控可能影响产出。下游方面，国内市场山东地区再次受到污染环保检查影响，工厂减排减产要求较严，部分工厂已经完全停工，本周轮胎厂开工整体可能继续下滑。海运运力问题长期存在，海外疫情变化影响出口订单预期，需求端持续偏弱的表现是近两日行情大幅下滑的主要原因。宏观风险仍然较高，不确定因素偏多，而供应利多需要一定时间体现，短期继续谨慎。操作上，维持观望，控制风险，关注主力合约14000左右争夺情况，长线多单建仓尚早，保持耐心。NR合约近期与RU价差大幅收窄，如果泰国封国NR支撑力度会更强。期权方面，近两日波动加剧，期权尝试做多波动率。

苯乙烯：破位下行，未见支撑

苯乙烯夜盘开盘小幅尝试反弹后继续走弱，6500附近未见支撑，日间大幅回落后仍然继续下行维持偏弱趋势，02合约收于6447，02合约成为主力，贴水01。辉瑞加紧验证疫苗对于变异后的病毒的效果，市场仍有担忧，脱欧谈判也停滞，API原油库存意外增加，原油与欧美股市偏弱震荡调整，宏观情绪仍然谨慎。昨日苯乙烯华东现货在6850-7100，现货下跌明显，原油大跌、北货南下冲击现货市场情绪。上游纯苯随原油下跌，华东纯苯现货4250-4360均价跌90，石油苯加工利润维持低位，近期随原油价格波动较紧密。青岛海湾50万吨/年苯乙烯装置12月13日意外停车，目前消息计划24日开车，25日出产品，供应端短期利好并未提供较大支撑，封航解除后预计下周港口库存进入累库。下游方面，主流产品继续下跌回调，市场成交疲软，上游大跌情绪影响下游观望谨慎情绪升温，供应压力与宏观风险继续存在的情况下，作为尚有加工利润的品种，仍有回调空间。中长期仍是供过于期的格局预期，短期交易围绕宏观，继续维持偏弱思路。操作上，空单继续持有，限仓前易出现短时高波动，风险较大，01合约注意控制风险。期权方面，短期行情波动加剧，投机策略可尝试做多波动率。

PTA & 短纤：减仓下行

华东PTA现货部分12月底货源报盘贴水01合约85元/吨，1月中旬报贴水05合约205元/吨，递盘贴水210元/吨，现货加工费550。江浙涤纶短纤厂家报价维持稳定，交投气氛相对清淡，1.4D厂家主流报价5900-6150元/吨左右，目前实单主流商谈或在5700-5800元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企继续消化手中原料库存，采购热情不高，市场交投气氛清淡;短纤平均产销40%，纯涤纱以按单交易为主，纱价稳定。对于短纤，近期盘面表现偏弱，下游观望氛围增强，现货交易气氛低迷，不过工厂基于库存低位依旧挺价，继续关注成本端波动为主。对于PTA，变异新冠病毒或对疫苗有效性造成影响，国际油价延续调整，PTA成本支撑减弱。加之临近年关，下游聚酯检修计划陆续出台，以及百宏PTA新产能即将试车，未来供需面继续施压。短期宏观情绪转弱，部分多头选择离场观望，PTA盘面减仓调整，日内关注下方3750一线支撑，周内继续关注3800关口近得失。

乙二醇：冲高回落

内盘震荡整理，基差贴水05合约170-180元/吨附近，本周货报4055元/吨附近，递盘4040元/吨附近;外盘重心回落，但整体幅度较小，近期船货报盘在520美元/吨略偏上，递盘在520美元/吨附近，商谈预估520美元/吨偏上。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企继续消化手中原料库存，采购热情不高，市场交投气氛清淡。昨日商品市场整体回调，乙二醇资金离场意向增加，午后价格大幅回落。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存环比上期减少14.1万吨，去库力度略超预期，12月21日至12月27日预计到货总量在19.8万吨附近，到港预报陆续增加，后续关注实际到港情况。短期乙二醇受去库利好提振，盘面走势偏强，但油价和煤价均出现调整，成本重心下滑，以及后续供需转弱预期下，上方依然承压，周内继续关注能否持稳4260之上，下方初步支撑4160，进一步支撑4120。

PVC：空单继续持有

整体来看，下周电石货源仍将偏紧，但价格将逐步企稳。PVC现货基本面仍以偏空为主，PVC供应量维持高位，需求难见起色，市场氛围转差后更加加剧了中下游的采购积极性，库存继续增加的趋势继续存在。下游随着前期下游因亏损减产后，目前仍未听闻恢复迹象，且由于限电因素，华东地区有部分制品企业有进一步减产听闻。目前随着PVC市场价格进入下行通道后，终端采购积极性不佳，未来仍将以刚需为主。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，但我们认为高波动价格下，基差会显得比较虚。对于目前情况，下游负反馈开始兑现，当下在途货源较大，北方降雪，这波需求下行后春节前难以再度提升，建议空单继续持有。

甲醇:高位震荡

近日由于英国疫情封城，化工跌幅较大，基本面方面。本周内地报价积极上调，常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复，榆能化与延安能化天然气装置负荷降至8成，限气保民用，使得西北货源偏紧。外盘方面，根据统计，本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，俄罗斯开车失败，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地，西南出厂价大幅拉涨至2700，未来几周基本不会有西南货源到华东的可能。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，华东的货源流动性也比较差。近日消息南京诚志小幅降负，甲醇上方压力开始显现，预计甲醇05高位震荡。

沥青:注意原油风险

上周各地沥青主营炼厂均继续涨价50-70元/吨不等，南方地区项目赶工支撑需求，但由于部分炼厂沥青停产或低产，整体资源供应量缩减，市场看涨情绪较高，也利好沥青价格上涨，多数炼厂库存水平中低，且炼厂有成本支撑，沥青价格小幅走高，贸易商出货价继续推涨。短期在原油价格继续走高的带动下，沥青价格仍有上涨预期，不过由于北方资源有跨区域流入南方市场的可能，从而限制整体涨幅。bu2106合约价格短期预计在2800元/吨附近区间震荡，关注沥青现货和bu2106之间的期现套利机会。近日由于英国疫情封城，原油跌幅较大，注意把控成本端风险。

以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

铜：新冠可控，调整或结束

宏观上，英国发现新冠病毒新变种，传染性比普通新冠病毒高70%，避险情绪升温，铜价高位回调，辉瑞的合作方BioNTech称相信现有疫苗可应对新毒株，若有需要可能六周内调整好疫苗。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导，短期铜价涨幅较大，自身也有调整需求，叠加新冠疫情消息，铜价良性调整，后期在疫苗逐级推荐下经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续加多。

铝：弱势震荡

宏观上，英国发现新冠病毒新变种，避险情绪升温，铝价回调。对于后期铝价走势，短期宏观影响强于基本面，目前来看，辉瑞的合作方BioNTech称相信现有疫苗可应对新毒株，若有需要可能六周内调整好疫苗。基本面上看，云南神火二期一段开始通电投产，预计年内仅释放部分产能，与此同时云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能消息，整体来看12月产能释放有限。需求上，受出口订单支撑，季节性因素对需求减弱不明显。周一库存仍然小幅下降，且仓单较少，铝价回调空间有限。策略上，对于产业客户，卖保头寸可逢低了结，对于投机客户可在16000下方可短多操作。

锌：震荡整理

矿端矛盾尚未明朗，疫情等不确定因素拉长锌矿增产周期，且总体增量受到一定限制，锌矿供应偏紧或持续到明年一季度。在原料供应相对偏紧以及加工费低位影响冶炼生产积极性的前提下，锌价仍有保持高位的支撑。其次，随着海外经济持续复苏，出口以及国外消费将延续改善;基建和房地产作为锌主要的终端需求，国内锌消费保持较强韧凸显。总体看，基本面相对偏好，但锌价同时受宏观因素影响波动，整体看回调有限，择机逢低买入。

镍：回调布局多单

镍矿短缺或持续至2021年一季度，受限于原料紧缺以及铁厂亏损，国内镍铁产量预期下降，但后续印尼镍铁的新增量将弥补国内镍铁供应缺口，因此中长期看镍铁整体供应预期宽松并过剩，但或存在阶段性供应紧张，叠加下游不锈钢需求逐步回升，对镍价有支撑。其次，新能源汽车产业的发展将导致用镍需求增速提高，为镍价运行中枢整体上移提供支撑。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。结合全球范围内的宏观层面，我们认为镍价整体策略以逢低买入为主。

贵金属:预期兑现 金银昨大跌

欧股强劲反弹，美国新刺激案未能力挽标普道指跌势，金银油铜齐跌，比特币涨上千美元。美国疾控中心：英国新冠病毒突变恐已在美传播;BioNTech称如病毒突变，公司能六周内提供新疫苗。11月美国成屋销售六个月里首度下滑，价格同比涨两位数但跌落史高。美国国会批准9000亿美元抗疫刺激方案，及1.4万亿美元联邦政府支出计划;特朗普签署将临时支出延长一周议案。SPDR黄金ETF持仓减少2.33吨。昨预期兑现结合股市偏弱，金银大跌，今天关注市场情绪，金银或震荡反弹。

以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。