南华期货 | 期市早餐2020.12.24

最新政经要闻

1、国务院副总理韩正强调，要实施一批重大项目，补齐海南自贸港基础设施和公共服务短板，加快推进琼州海峡港航一体化建设。加快出台海南离岛免税购物新政策，进一步推进部分进口商品“零关税”，有效推动贸易投资自由化便利化。

2、银保监会：要保持宏观杠杆率基本稳定，前瞻应对不良资产反弹，精准防控重点领域金融风险，坚决打击各种逃废债行为;严格规范金融机构股东股权管理，加快推动理财、信托转型发展，完善债券市场法制，规范发展第三支柱养老保险;强化反垄断和防止资本无序扩张，坚持金融创新必须在审慎监管前提下进行，对各类金融活动和行为依法实施全面监管。

3、世界银行发布最新报告称，中国经济活动在2020年一季度急剧下滑之后，已经以快于预期速度正常化;预计中国2020年经济增速放缓至2%，2021年随着消费者和企业信心增强以及劳动力市场状况改善，经济活动扩大到私人投资和消费，增速将回升至7.9%。

4、央行公开市场周三开展100亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期 ，净投放1000亿元。资金面宽松，Shibor短端品种多数下行。

金融期货早评

股指：政策呵护明显

本周，央行在周二和周三连续两天向市场净投放资金，呵护资金面的意味明显。短期内，对于期指市场存在支撑作用。

昨日，两市成交额和三大期指成交量和前一天的变化不大，期指升贴水同样较为稳定。北向资金继续大幅净流入，单日净流入额超过43亿元。我们认为市场情绪维持较为稳定的状态。

我们认为，市场近期处于政策“蜜月期”，维持原有趋势继续上涨的概率大。

国债：流动性季度充裕

周三国债期货全天偏强震荡，尾盘收涨。公开市场有100亿逆回购到期，央行新做1100亿逆回购，当日净投放1000亿元。为对冲跨年流动性，近期公开市场投放力度较大，流动性极度充裕，隔夜质押回购回落至0.6%以下。近期疫苗疫情方面的不确定性抬升市场避险情绪，叠加流动性极度充裕，债市走出了一波反弹行情。疫情方面，考虑到国内防控体系完备，疫苗正陆续准备推出，对经济的直接冲击或有限，但疫苗效果不及预期可能会影响接种意愿，需关注后续影响。而中央近期对货币政策定调，强调精准与适度，当前极度宽松的情况或难持久。短期来看，尽管我们认为上述利多的影响都难持久，但市场情绪之下，逆势而为不是明智之举，需把握交易节奏，建议关注国债期限利差上行的机会。

外汇：继续成盘整态势

周三(12月23日)，人民币对美元汇率中间价报6.5558，较前一交易日下调171个基点，USDCNY收于6.5378(16:30)，相较前一交易日下跌0.16%，隔夜USDCNH报收6.5328，相较前一交易日收盘价下跌0.11%。

消息面：1)英退贸易协议似乎即将达成，据称欧盟已开始准备协议落实;2)英国新增新冠病例创纪录新高，发现第二种更具传染性的毒株;3)特朗普否决已获得国会多数票通过的国防政策法案，称该法案未能包括关键的国家安全措施，是送给中国和俄罗斯的“礼物”。

受退欧协议即将达成的乐观情绪提振，英镑大涨，欧元收涨，美指录跌，人民币整体跟随上涨。目前总体而言，鉴于前期走势演绎，人民币对美指敏感性不高，若美指未在避险情绪下大幅走高，那么境内外市场分歧逻辑预期依然存在。短期来看，境内CNY相对CNH维持偏弱格局的状态仍将持续，6.5关口仍将是重要的支撑点。

以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：成交大幅下滑，库存去化放缓

昨上海螺纹报价4490元/吨跌170元。供应方面，本周找钢网高炉建材产量降0.69万吨至385.9万吨，产量在连续下滑之后有所放缓，利润尽管有所回升但仍处低位，结合季节性来看预计产量近期或将企稳。库存维持去化但速度有所放缓，本周找钢网社库降10.32万吨至248.31万吨，价格宽幅调整，市场观望情绪渐起，昨日建材成交15.44万吨，成交偏弱。短期来看，建材供需仍处低位，高位库存维持去化且已经去化至同期低位，但价格偏高较难刺激冬储集中放量，供需仍将逐渐季节性转弱，中期在房地产销售持续回暖以及融资监管要求下房企加速储备土地开发的影响下，房地产投资有望继续延续回升态势，近期高位价格预计将以宽幅震荡为主。

热卷：产量库存均有小幅回升

昨上海热卷报价4810元/吨跌140元。热卷产量小幅回升，本周找钢网热卷产量增0.64万吨至410.59万吨，目前热卷现货炼钢利润小幅回升相对中性，淡季检修影响持续存在，预计近期产量变化不大。高位价格导致需求小幅回落，库存小幅累积，本周找钢网社库增0.63万吨至156.76万吨，但下游冷轧镀锌产销及利润仍维持高位，找钢网本周冷镀社库降3.25万吨至119.55万吨，仍将支撑热卷需求。短期来看，热卷供需边际继续转弱，但冷轧产销向好，冷热价差处于高位，仍将驱动热卷库存维持去化，中期全球制造业投资持续回升，先行指标PMI不断上行，卷价仍有持续上行驱动，但疫情近期来看或有反复，全球经济复苏不确定性增强，预计近期高位卷价或以将高位宽幅震荡为主。

铁矿：情绪回落

昨青岛港PB粉报价1105元/湿吨跌25，普氏62指数报163.05美元/吨跌3.95美元。近期行情波动较大，钢厂观望情绪较重，补库积极性不高，目前铁水持续下滑使得供需缺口略有好转但也符合季节性，唐山两港因环保18-31号限制疏港，导致疏港量有所下滑，关注后期铁矿需求持续性。本周澳大西铁矿发运总量环比增加245.2万吨;其中澳大利亚发货总量受天气好转环比大幅增加;巴西发货总量仍受泊位检修影响环比小幅减少。本周到港总量环比增加，前期海外发运低到港相对有限。近期上涨的主要驱动来自于国内钢厂补库预期，以及预期明年上半年缺口存在的概率较大，目前盘面贴水已经较窄，叠加近期铁矿石监管日趋严格，建议单边暂观望为主。

焦炭：港口价格持续上涨

钢厂整体利润保持在低位，但铁水产量小幅回升。同时钢厂焦炭库存因运输问题大幅下滑，后期仍有季节性冬储，整体需求端有支撑。焦企利润高位，去产能执行下产量再次小幅下滑，焦企库存依然处于低位。短期看焦炭供需持续保持偏紧状态，总库存继续下滑。同时周末月底去产能加速，在新增产能出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。提涨快速落地，供需缺口存在且难以缓解下，短期焦炭盘面易涨难跌。中期看年初随着焦企产能投放，铁水产量走低，供需缺口能出现收窄，盘面高位震荡。

焦煤：现货偏强

澳煤进口偏紧，蒙煤通关受疫情影响持续保持在低位，短期回升较为困难。总体看进口大幅减量，后期改善空间不大。国内煤矿临近年底，安全检查较多，目前以保安全生产为主，供应偏紧维持。焦企高利润高开工率，需求端仍有支撑。但目前库存大幅回升后已经持稳，补库动力开始逐步放缓。短期看供应回升较为困难，但月底焦企去产能加速推进，同时下游部分满库下，补库动力有所走弱。供需边际走弱，目前盘面小幅升水混煤。

动力煤：现货连续上涨

供应方面，目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。同时公路运输紧张，坑口价格整体偏强。大型煤矿应政策要求保供应。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应压力。到港运力基本满发，但下游调出积极下库存低位徘徊，难以回升。下游日耗表现超预期，同比偏高。日耗仍在上涨趋势中，带动耗煤需求边际回升，补库动力仍较好。短期看内产供应释放有限以及进口补充缓慢，叠加高日耗支撑，基本面依然偏强。贴水幅度偏大，盘面下跌空间有限。

玻璃：现货价格重心宽幅上涨

本周继续延续南北需求分化，南方依旧保持终端赶工需求旺季。昨日全国浮法玻璃均价在2234元/吨，环比上涨1.00%。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，尤其是南方地区，给现货价格提供有力支撑。华东、华南地区需求量依旧可观，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张，现货价格重心宽幅上涨。华中地区玻璃生产企业连续上涨价格，以跟进华南等地区厂家的步伐，对现货市场成交影响不大。主力合约继续保持高位震荡。

纯碱：开工率持续降低

昨日纯碱装置开工率在63.97%，部分企业停产，短期内影响纯碱产量，供需矛盾略有缓和。纯碱现货价格保持低位，下游采购订单有所增加，近期出货情况较好，库存有所下降。预计纯碱市场趋向平稳，企业仍以出货为主。纯碱现货市场供需博弈继续，市场情绪转好，05合约短期走强。

以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

白糖：糖浆关税未现利好 进口继续施压糖价

洲际交易所(ICE)周二持稳，市场交投清淡盘中收高，因美元疲软，投资者风险偏好上升，因预期英国和欧盟即将在应该退欧后达成贸易协议。昨日夜盘，郑糖冲高回落，因进口糖浆关税细则调整并未改变关税税率，且11月进口达到71万吨，同比增加38万吨。现货方面，柳州集团新糖报价5180-5230元/吨，昆明新糖报价5040-5180元/吨。交易策略：多单平仓观望，等价格回落后再择机入场。

棉花：美棉出口销售强劲

洲际交易所(ICE)棉花期货周三一度上涨2%，受强劲的出口销售报告及美元疲软支撑，期棉价格亦受到更广泛市场的乐观情绪带动。截止到2020年12月22日，新疆地区皮棉累计加工总量462.70万吨，其中，自治区皮棉加工量277.06万吨，兵团皮棉加工量185.64万吨，当日增量3.54万吨。统计局数据新疆棉花产量增加3%，棉花滑准税税率下调，下游需求有所回升，纺企原料采购意愿加强，关注全球疫情发展，预计短期棉价可能震荡。

鸡蛋：震荡纠结

全国平均鸡蛋价格在4.12元/斤，较昨日涨0.09元/斤，涨幅2.23%;其中山东红蛋价格在4.03-4.16元/斤，较昨日涨0.07-0.15元/斤;辽宁红蛋价格在3.80-4.00元/斤，较昨日涨0.07-0.34元/斤，产区平均价格在4.08元/斤，较昨日涨0.10元/斤;主销区平均价格4.22元/斤，较昨日涨0.06元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格上涨。

操作：近日全国鸡蛋价格大幅度上涨，在蛋价上行的情况下，下游已陆续备货，但是鸡蛋市场供应充足，缺乏节日刺激，市场需求整体平淡，采购较为谨慎不利于鸡蛋价格大幅上涨，终端消化需要时间。预计短线鸡蛋价格或有回落的可能。但是，玉米及豆粕价格高企，养殖端成本压力巨大，同时随着气温的下降，鸡蛋可存储时间也可适当延长，养殖端在高成本压力下挺价意愿高，也给行情提供底部支撑，限制跌幅。鸡蛋2105合约昨日减仓在5日线之上报收小阳，建议日内可以4150为多空分水操作。

红枣：成交价格坚挺

目前新疆产区原料货源剩余不是很多，交易持续进行中，收货客商挑拣合适货源采购，成交看货定价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收9750，日跌幅0.46%，短期建议主力合约在9200-10000点范围内区间操作为宜。

苹果：陕甘交易依旧冷淡

目前山东烟台以及内陆蒙阴交易稍有起色，库存果农货交易略有增多，但仍明显不如往年。陕甘地区冷库基本以客商发自存货为主，果农货仍难有成交，少部分果农仍有观望惜售心理，行情低迷。期货方面，主力合约苹果2105报收6532，日跌幅2.49%，盘面震荡下行，基本面新果整体产量较大，入库量创新高，冷库交易不成规模，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：控制燃料乙醇加工 利空

国务院新闻办公室12月21日发布《新时代的中国能源发展》白皮书。白皮书提到，因地制宜发展生物质能、地热能和海洋能。坚持不与人争粮、不与粮争地的原则，严格控制燃料乙醇加工产能扩张，重点提升生物柴油产品品质，推进非粮生物液体燃料技术产业化发展。这对玉米市场产生短期的利空。东北地区气温下降利于玉米上冻脱粒，基层种植户售粮进度加快推进，大部分新粮已经转移到贸易商。华北地区玉米收购成本仍较高，加工利润降低，加工企业多维持安全库存为主，库存仅维持半月加工天量，下游对于玉米深加工产品采购趋于谨慎，建立长期库存谨慎，加工企业提价收够积极性不高，以日常收购为主，收购价随到货量随机调整。南方销区玉米价格和替代品价差继续拉大，企业采购意向提升。部分饲料企业继续调整饲料生产配方，加大替代品使用比重。

策略建议：

中储粮重启收购，调控升级，昨日玉米C2105合约继续上涨，涨33，收于2674，建议C2105合约依托5日线偏多思路操作。

生猪：供需博弈&高位震荡

12月23日,全国统计口径内生猪均价33.74元/公斤，环比0.09%。其中辽宁32.96元/KG,环比0.24%;黑龙江32.72元/KG,环比1.11%;吉林32.84元/KG,环比0.12%;河北33.1元/KG,环比0%;河南33.6元/KG,环比0.24%;广西34元/KG,环比-0.23%;广东35.28元/KG,环比0%;四川35.24元/KG,环比0%;湖北34.76元/KG,环比0%;湖南34.6元/KG,环比0%;云南32.88元/KG,环比0%;贵州34.12元/KG,环比0%。此前一周生猪价格持续震荡，全国平均价格有4个交易日波动仅有不到0.1%。供给端散户和育肥户挺价情绪浓郁，集团企业出栏平稳。需求端处于旺季，腌腊等需求仍在，但需求端也没有进一步扩大增速。短期供需博弈明显，屠宰企业压价难度较大，而今日中央储备肉再度投放3W吨平抑市场情绪，生猪价格单日或将小幅下调，本周继续高位震荡。

油脂：震荡反复

【马棕油】

1、马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示，2020年12月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比下降14.44%，SPPOMA称马棕12月1-20日产量环比大降16.65%，大华继显数据则显示下降8-12%。

2、印尼确定2021年生物柴油掺混配额为920万千升，高于前一周传言可能调降到的850万千升。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存58.27万吨，较前一日58.6万吨降0.6%，较上月同期的43.37万吨增14.9万吨，增幅34.35%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2105加380元/吨,按收盘价折算为7070元/吨，较昨日涨130元/吨，泰州贸易商24度棕榈油基差报价P2101+20元/吨，仪征贸易商24度棕榈油基差报价P2101+30元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8450-8540元/吨，波动幅度在30-150元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在7020-7110元/吨，大多涨80-140元/吨;沿海菜油报价在9850-9970元/吨，涨60元/吨。

操作建议：油脂市场各品种围绕短期均线系统震荡反复，在中期趋势已累积较大涨幅情况下，阶段高位分化走势将愈加明显，密切关注后市走势力度演变，操作上，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：略显分化

【美豆】

1、巴西分析机构Safras & Mercado公司发布的数据显示，巴西大豆种植已经接近尾声，略微落后于去年以及历史均值。有几个州已经完成大豆播种。截至12月18日，巴西2020/21年度大豆播种进度为96%，高于一周前的93.5%，低于去年同期的96.2%，也低于历史均值96.7%。Safras预计2020/21年度巴西大豆播种面积为3840万公顷。

2、巴西大豆种植户协会(Aprosoja)周二称，2020/21年度巴西大豆产量预计为1.27亿吨，比早先预测值调低200万吨，因为几个地区的干旱天气导致单产下降。如果预测成为现实，仍然是创纪录的产量，高于2019/20年度的1.248亿吨。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3160-3290元/吨一线，较昨日波动10-30元/吨;沿海菜粕报价在2550-2660元/吨，波动10-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中(华北M2105-10至+0，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60);明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中(华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40)。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.23元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.05-3.15元/斤，较昨日持稳，江苏菜籽价格在3.1-3.2元/斤，较昨日稳定，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日稳定。

操作建议：油料市场两品种延续短期偏强走势，但随着近日持续上行后，短线多方阵营略显分化，关注下档短期均线系统维系作用，操作上，不过分追涨，偏多思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

原油：疫情影响可能只是短期因素

SC2102夜盘展开反弹。美国石油学会发布的数据显示，截止12月18日当周，美国原油库存4.977亿桶，比前周增加270万桶，汽油库存减少22.4万桶，馏分油库存增加103万桶，备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加34.1万桶，同期，美国原油每日进口量增加920万桶。英国出现变种病毒株，令市场忧虑情绪放大，对油市形成打压，不过还要关注后续疫苗效果，目前消息是依旧有效，疫情影响可能只是短期因素。从中期来看，一季度之前需求持续恢复，而根据EIA月报显示，虽然近期钻井数上升，但是从打井到完井存在时间滞后，整体三月之前页岩油大幅恢复空间有限，中期供需情况依旧问题不大，WTI大概率维持45至50区间震荡。

纸浆：短期观望

昨日，SP2103合约收于5404元/吨(+30.0，+0.56%)。库存方面，12月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计179.6万吨，环比上涨1.18%，青岛港纸浆总库存约106万吨，环比上涨6.00%，同比上涨8.16%;常熟港木浆库存67万吨，环比下降2.90%，同比增长28.82%;保定港库存6.6万吨，环比下降22.35%，同比下降12.7%。智利Arauco2021年1月份阔叶浆外盘面价公布，明星报价545美元/吨，较上轮提涨70美元/吨。短期内预计会维持高位震荡，暂时建议观望。

LPG：价格企稳反弹

昨日，LPG期货PG2101合约收于3928元/吨(+9.0，+0.23%)，广州石化液化气出厂报价4148元/吨。1月份的CP预期，丙烷495美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨;丁烷490美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。前期在宏观面驱动下，原油价格上涨带动LPG价格上涨。而由于英国爆出变异新毒株黑天鹅事件导致原油夜盘大跌，带动LPG盘面下行。整体来看，LPG自身基本面不存在矛盾，前期下跌主要是由于原油带动，原油企稳后，LPG价格随即反弹，操作上建议可少量布局多单。

L：终端工厂拿货意向较弱

L2105夜盘震荡走强。神华PE竞拍结果，线性成交率4.57%，以通达源库为例，起拍价7850，较上日下跌30元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%，部分石化继续下调出库价，场内买卖气氛清淡，持货商跟跌报盘出货，终端工厂拿货意向较弱，实盘侧重商谈。LL进口量无明显变动，依然偏紧，港口库存持平，进口缩量很好抵消国产增量，加之国产新增产能走高品质路线，对市场低价货源冲击有限。需求端，农膜整体需求以回落为主，不过包装膜情况良好，且下游整体利润处于高位，供需并无太大矛盾，目前下跌一个方面是市场整体受欧洲疫情反复存在情绪性影响，另一个是价差结构混乱，01贴水现货，而05升水01，整体05存在超涨风险，不过暂时下方空间也较难大幅打开。

PP：下游采购周期有延后

PP2105夜盘震荡走强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率15%，以常州库为例，起拍价8400，较上日下跌50元/吨，溢价10-20元/吨成交，成交100%，近期出厂价陆续有下调，成本方面支撑减弱。跌势下，业者心态偏差，部分下游行业近期订单较前期转淡，加之部分地区下游工厂出现断续停车现象，下游采购周期有延后，入市积极性不高，持观望心态。PP国产拉丝排产比例维持三成附近，外盘货源维持高价，整体供应端仍无明显压力。需求端，原料价格上冲，塑编利润就会出现亏损，限制价格上冲动能，不过价格下跌，出口窗口又濒临打开，加之丙烯价格7900，通过粉料传导至粒料，限制价格下行空间，目前来看，考虑到丙烯下游大部分行业良好的利润，以及丙烯进口情况，12月丙烯大概率价格坚挺。

燃料油：部分炼厂节前有排库需求

FU2105与LU2103夜盘震荡偏强。截至12月16日当周，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷为75.46%，与上周持平，暂无新开工和新检修的常减压装置，省内炼厂一次装置运行平稳，二次装置方面亦无新的动态，故山东地炼一次常减压开工负荷与上周持平。英国变异病毒加大市场恐慌情绪，且美国国会刺激法案因特朗普否决而重新谈判，油价料将继续承压调整。短期柴油价格仍有小幅回调的可能，燃料油下游观望心态浓厚，预计短期燃料油价格弱势整理，部分炼厂节前有排库需求，价格仍有下滑风险。

天然橡胶：随宏观企稳反弹

昨日夜盘，沪胶小幅高开后震荡反弹，从日间表现来看主力合约14000以下仍有支撑，夜盘小幅减仓，成交量一般，1-5价差走扩至-290，即将进入交割月正套观望，05合约收于14255。现货方面，昨日报价：12月美金泰混报价在1550左右，人民币混合成交涨150，基差继续走强，买盘气氛依然较浓。宏观方面：脱欧协议即将达成，美国市场即将进入圣诞假期，新一周就业数据好于预期，目前暂无证据表明疫苗对变异病毒无效，市场情绪回暖，股市油市双双反弹，宏观支持转好，风险仍存。泰国方面，昨日天气仍然较好，防疫措施趋严，昨日原料价格受宏观情绪影响回调，杯胶回落至38.75泰铢，胶水回落至51.5泰铢，11月，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)26.3万吨，同比增6.5%，环比增7.8%，出口混合胶9.5万吨，同比降40%，环比降10%。下游方面，12月上中旬，11家重点企业汽车产量完成154.2万辆，同比下降3%，本周轮胎厂开工在环保限产影响下仍然偏弱。海外疫情变化仍会影响出口订单预期，疫情风险未消除。宏观不确定性仍存，但市场有消化恐慌，行情随宏观反弹。操作上，继续维持观望，不确定性较多，主力合约14000下方可轻仓试多，长线多单建仓尚早，保持耐心。NR合约近期与RU价差大幅收窄，如果泰国封国NR支撑力度会更强。期权方面，01合约对应期权临近到期。

苯乙烯：宏观回暖，减仓反弹

苯乙烯夜盘小幅高开反弹走高，部分空头获利平仓，主力合约重回6500上方，宏观情绪对行情有较明显的影响，02合约收于6551，减仓上行。市场消化前两日恐慌担忧，尚未有证据表明疫苗对变异疫苗无效，EIA原油库存小降，美国就业数据好于预期，股市原油双双反弹，宏观回暖带动反弹。昨日苯乙烯华东现货在6670-6800，现货延续下跌，北方货源继续降价促销。上游纯苯继续下跌，华东纯苯现货4190-4250均价跌85，石油苯加工利润维持低位，原油反弹后预计纯苯开始企稳。本周预计苯乙烯到港会有明显回升，装置也进入陆续重启的阶段，未来供应压力继续回升，但港口库存仍然很低，行情易出现情绪化反复。下游方面，主流产品继续下跌回调，市场成交疲软，上海赛科22日重启改苯线，需求端对苯乙烯刚需采购略有转好，上游止跌关注买气是否有所恢复。苯乙烯尚有较好加工利润，仍有回调空间，但近两日市场多关注宏观变化，仍有高波动风险。中长期仍是供过于期的格局预期，短期交易围绕宏观，不确定性风险较高。操作上，适度止盈观望，宏观不明朗前风险较大，进入限仓，01合约注意控制风险。期权方面，短期行情波动加剧，投机策略可尝试做多波动率。

PTA & 短纤：下方支撑偏强

华东PTA现货部分12月底货源报盘贴水01合约70元/吨，1月中旬报贴水05合约200元/吨，递盘贴水210元/吨，现货加工费570。江浙涤纶短纤厂家报价维持稳定，交投气氛相对清淡，商谈价格重心微降，1.4D厂家主流报价5900-6150元/吨左右，目前实单主流商谈或在5600-5750元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，福化450万吨PTA装置于昨日起开始执行计划内检修，暂定维持25天。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企继续消化手中原料库存，采购热情不高，市场交投气氛清淡;短纤平均产销37%，纯涤纱以订单交易为主，纱价稳定。对于短纤，近期盘面表现偏弱，下游观望氛围偏浓，现货交易气氛低迷，询盘稀少，不过工厂基于库存低位依旧挺价，短期继续关注成本端波动为主。对于PTA，油价止跌反弹，市场情绪出现修复，但供需面变化有限，未来将继续施压。近期部分资金离场观望，PTA减仓调整，但下方支撑偏强，日内关注3750一线支撑，周内继续关注3800关口得失。

乙二醇：高位强势震荡

内盘震荡整理，基差170-180元/吨附近，本周货报4010元/吨附近，递盘4000元/吨附近，1月上货报4040元/吨附近;外盘震荡，近期船货报盘在520美元/吨附近，递盘在515美元/吨上下，商谈预估维持520美元/吨偏内。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，纺企继续消化手中原料库存，采购热情不高，市场交投气氛清淡。本周一华东主港地区MEG港口库存环比上期减少14.1万吨，12月21日至12月27日预计到货总量在19.8万吨附近，到港预报陆续增加，不过整体以适度回升为主。国内方面，多套煤化工装置存降负或临时停车动作，供应呈现收紧态势，本月去库超预期预计20万吨附近。短期乙二醇受去库利好提振，盘面走势偏强，但延长石油10万吨新装置正在试车，后续还有多套装置等待投产，市场分歧开始增加，周内继续关注能否持稳4260之上，下方支撑4170。

PVC：空单继续持有

整体来看，下周电石货源仍将偏紧，但价格将逐步企稳。PVC现货基本面仍以偏空为主，PVC供应量维持高位，需求难见起色，市场氛围转差后更加加剧了中下游的采购积极性，库存继续增加的趋势继续存在。下游随着前期下游因亏损减产后，目前仍未听闻恢复迹象，且由于限电因素，华东地区有部分制品企业有进一步减产听闻。目前随着PVC市场价格进入下行通道后，终端采购积极性不佳，未来仍将以刚需为主。盘面多头最大优势仍然是目前巨大的基差，但我们认为高波动价格下，基差会显得比较虚。对于目前情况，下游负反馈开始兑现，当下在途货源较大，北方降雪，这波需求下行后春节前难以再度提升，建议空单继续持有。

甲醇:高位震荡

伊朗阿萨鲁耶园区的全部甲醇工厂共计825万吨在2020年12月23日接到天然气公司通知，今日起开始限气降幅至60%负荷生产，仅剩于495万吨产能生产，伊朗甲醇工厂2020年初限气是发生在1月中旬，现在提前半个月至12.23日开始限气，而且天然气公司表示，后续限气政策或将进一步严格至全部甲醇工厂停车。甲醇工厂停车，昨夜甲醇在此消息刺激下大幅拉涨。本周内地报价积极上调，常州富德一月下检修两周，部分抵消一月进口缩量。蒲城受煤供应影响甲醇90停产，烯烃略降负荷，略有外采，近日行情观察，煤的紧缺除了成本提升之外已经实际影响到了煤化工的供需。另外鲁西即将恢复，榆能化与延安能化天然气装置负荷降至8成，限气保民用，使得西北货源偏紧。外盘方面，根据统计，本周卡维确认停车，后期marjan12月20日起检修两个月，马油小装置开始检修，ZPC与沙比克1月检修一个月。同时挪威90万吨停车后，俄罗斯开车失败，欧美溢价提升，非伊装船将更多的发往欧洲，1-2月伊朗进口缩量比较确定。同时西南装置检修基本落地，西南出厂价大幅拉涨至2700，未来几周基本不会有西南货源到华东的可能。最后说下对盘面价格的看法，目前01是矛盾主要集中的地方，也确实不确定性比较大，内外天然气都可以炒作，华东的货源流动性也比较差。近日消息南京诚志小幅降负，甲醇上方压力开始显现，预计甲醇05高位震荡，短期总体震荡偏强。

沥青:注意原油风险

上周各地沥青主营炼厂均继续涨价50-70元/吨不等，南方地区项目赶工支撑需求，但由于部分炼厂沥青停产或低产，整体资源供应量缩减，市场看涨情绪较高，也利好沥青价格上涨，多数炼厂库存水平中低，且炼厂有成本支撑，沥青价格小幅走高，贸易商出货价继续推涨。短期在原油价格继续走高的带动下，沥青价格仍有上涨预期，不过由于北方资源有跨区域流入南方市场的可能，从而限制整体涨幅。bu2106合约价格短期预计在2800元/吨附近区间震荡，关注沥青现货和bu2106之间的期现套利机会。近日由于英国疫情封城，原油跌幅较大，注意把控成本端风险。

以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

铜：企稳止跌

宏观上，英国发现新冠病毒新变种，传染性比普通新冠病毒高70%，避险情绪升温，铜价高位回调，辉瑞的合作方BioNTech称相信现有疫苗可应对新毒株，若有需要可能六周内调整好疫苗。对于铜价后期走势，我们认为市场交易逻辑仍由宏观主导，短期铜价涨幅较大，自身也有调整需求，叠加新冠疫情消息，铜价良性调整，后期在疫苗逐级推荐下经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。基本面上，目前整体库存水平偏低，尤其上期所库存已降至8万吨水平，上期所仓单不足3万吨，对铜价支撑明显。技术上，铜价上行趋势明朗。策略上，多头趋势未变，建议中线多单持有，回调可继续加多。

铝：关注今日库存数据

宏观上，英国发现新冠病毒新变种，避险情绪升温，铝价回调。对于后期铝价走势，短期宏观影响强于基本面，目前来看，辉瑞的合作方BioNTech称相信现有疫苗可应对新毒株，若有需要可能六周内调整好疫苗。基本面上看，云南神火二期一段开始通电投产，预计年内仅释放部分产能，与此同时云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能消息，整体来看12月产能释放有限。需求上，受出口订单支撑，季节性因素对需求减弱不明显。周一库存仍然小幅下降，且仓单较少，铝价回调空间有限。策略上，对于产业客户，卖保头寸可逢低了结，对于投机客户可在16000下方可短多操作。

锌：高位震荡

当前锌价基本面变化不大，价格受宏观和资金主导明显。具体看，锌价矿端矛盾是否会进一步恶化尚未明朗，疫情等不确定因素拉长锌矿增产周期，且总体增量受到一定限制，预期锌矿供应偏紧持续到明年一季度。在原料供应相对偏紧以及加工费低位影响冶炼生产积极性的前提下，锌价仍有保持高位的支撑。其次，疫情出现反复，海外消费恢复缓慢，但疫苗预期相对乐观，对于中长期的出口及海外需求将延续改善;基建和房地产作为锌主要的终端需求，国内锌消费保持较强韧凸显。总体看，基本面相对偏好，但锌价同时受宏观因素影响波动，或有回调但空间有限，择机逢低买入。

镍：回调布局多单

镍矿短缺或持续至 2021 年一季度，受限于原料紧缺以及铁厂亏损，国内镍铁产量预期下降，但后续印尼镍铁的新增量将弥补国内镍铁供应缺口，因此中长期看镍铁整体供应预期宽松并过剩，但或存在阶段性供应紧张，叠加下游不锈钢需求逐步回升，对镍价有支撑。其次，新能源汽车产业的发展将导致用镍需求增速提高，为镍价运行中枢整体上移提供支撑。电解镍市场则在消费稳定，进口表现不佳的情况下，国内库存降至年度低位。结合全球范围内的宏观层面，我们认为镍价整体策略以逢低买入为主。

贵金属:救助计划生变 金银或偏强

无视国会反对声音，特朗普否决国防法案并威胁断供政府资金。民主党人支持特朗普提议，众议长拟周四表决增加派发个人现金刺激。英国又检测到另一种新冠变异毒株，比之前发现的变异毒株传染性更强。美国连续三周失业首申超80万;11月新屋销售环比大跌11%至五个月新低;11月耐用品订单连续七个月反弹;11月个人支出和收入超预期下降。SPDR黄金ETF持仓昨未变。昨金银超跌反弹，今天关注救助计划进展，金银或偏强。

以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。