南华期货 | 期市早餐2020.12.29

最新政经要闻

1、《鼓励外商投资产业目录(2020年版)》发布，自2021年1月27日起施行;总条目1235条，与2019年版相比增加127条、修改88条。本次修订进一步扩大鼓励外商投资范围，鼓励外资投向先进制造业，增强重要产业链供应链韧性。同时进一步鼓励外资投向现代服务业，提升服务业发展质量，并投向中西部地区优势产业，促进区域协调发展。

2、央行、发改委、证监会发布《公司信用类债券信息披露管理办法》，推动公司信用类债券信息披露规则统一，完善公司信用类债券信息披露制度。《办法》明确22项可能影响企业偿债能力或投资者权益重大事项，保障投资者知情权;同时设立“投资者保护机制”专章，要求披露与投资者权益密切相关内容。办法将自2021年5月1日施行。

3、资本市场建立三十周年座谈会12月28日召开，证监会主席易会满全面总结实践经验，提出“十四五”时期七大改革重点工作，其中包括：着力提高直接融资比重;以注册制和退市制度改革为重要抓手，加强基础制度建设，稳步在全市场推行注册制;持续推动提高上市公司质量，持续优化再融资、并购重组、股权激励等制度安排;坚持底线思维，健全市场风险预防、预警、处置机制，稳步推进重点领域风险有序化解，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

4、国家医保药品目录调整结果出炉，治疗新冠肺炎药品获纳入，将于2021年3月1日起正式实施。本次调整共对162种药品进行谈判，119种谈判成功，平均降价近51%;其中包括96个独家药品，有14个独家药品平均降价超43%。

金融期货早评

期指：IF持续上行

期指内部分化严重，IC主力下跌0.78%，IF上涨0.42%，IH上涨0.31%。三大期指中，IF表现最为强势。从绝对价格来看，IF也是距离前高最近的。

期指升贴水变化较小，市场情绪仍旧相对稳定。从盘面表现来看，短期市场主线略显混乱，加大了往上突破的难度。但是IF的相对强势，有目共睹。从期指风格来看，仍旧是价值蓝筹胜过成长股。

近期，政策态度进一步明朗，基本面未有明显变化，我们认为期指依然处在上升趋势中，后续大概率会继续上涨。

人民币汇率：总体波动趋于平静，节前人民币或在6.5之上整理

昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.5375，较上一交易日贬值134基点，成交量426.86亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.5236，调升97个基点。消息面上：1)特朗普签署了一项包含9000亿美元疫情纾困的法案，不再坚持他先前的要求，否则可能会削弱他自己的谈判团队，政府也可能被迫关闭，并推迟获广泛支持的经济援助。

英国脱欧的利好基本消化完毕，美元在IMF外储中占比下降以及刺激法案的签署压制美元，美元指数跌破90后再次反弹，后续关注英国变异病毒对疫苗进展以及经济修复预期的冲击。目前来看元旦假期将近，且本周无重磅经济数据公布，市场流动性趋于清淡，人民币节前或持续在6.5之上整理。不过中长期来看，美元指数下行趋势不改，人民币仍存在进一步升值空间。

以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹：淡季累库临近，钢价继续调整

昨上海螺纹报价4470元/吨涨10元。供应继续偏弱调整，一方面建材高炉和电炉炼钢利润上周冲高回落，另一方面钢厂季节性例行检修持续影响，预计建材产量仍将偏弱运行，但距年中高点累计下滑已有13.5%，季节性角度来看下滑空间有限。需求季节性回落，社库去化持续放缓，杭州库存增2.9万吨至23.3万吨，成交继续偏弱，昨日成交18.03万吨。短期来看，建材供应处于低位继续回落，需求季节性回落，淡季累库不断临近，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动持续减弱，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，流动性合理充裕，仍有上升驱动，近期在市场情绪有所降温，疫情反复导致市场不确定性加剧，高位价格或将以宽幅区间调整为主。

热卷：库存大幅上升，疫情影响外需向好预期

昨上海热卷报价4610元/吨降100元。目前现货热卷炼钢利润上周冲高回落，热卷产量回升驱动减弱，短期或将偏稳运行。需求有所弱化，钢银库存有所累积，上周热卷库存环比增12.65%至138.67万吨，但下游冷轧产销维持向好态势，卷板订单需求仍将有支撑。短期来看，热卷上周供应回落，库存明显累积，供需相对偏弱，但冷热价差处于近6年历史高位，未来仍继续驱动热卷加速去库，中期在全球制造业PMI持续回升背景之下，仍将有持续上行驱动，近期热卷价格持续拉升挤压下游利润较为明显，疫情反复也导致国外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面或将以高位宽幅区间调整为主。

铁矿：现货成交偏弱

昨青岛港PB粉报价1110元/湿吨跌15，普氏62指数报164.25跌2.25。成材价格持续下跌，原料价格挤压钢厂利润，部分内地钢厂减少外矿采购，增加国内矿的使用，叠加多数钢厂铁矿石库存尚可，观望为主，市场交投氛围较差。上周澳大西铁矿发运总量环比增加;其中澳大利亚发货总量受天气好转环比大幅增加;巴西发货总量仍受泊位检修影响环比小幅减少。上周到港总量环比增加，前期海外发运低到港相对有限。近期钢材走弱迹象明显，或将对铁矿形成压制，矿价回调后钢厂仍有逢低补库的意愿，支撑预计较，春节前总体看好，价格高位波动放大。

焦炭：港口价格持续上涨

虽然钢厂整体利润不高，但铁水产量持续小幅回升。同时因运输问题钢厂焦炭库存大幅下滑，后期有补库动力，整体需求端有支撑。焦企利润高位，但在月底去产能影响下，近期焦企关停集中。产量再次下滑，焦企库存依然处于低位。焦炭供需继续保持偏紧状态，总库存持续下滑。短期看月底去产能，同时在新增产能投产出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口难以弥补下，盘面偏强易涨难跌。

焦煤：蒙煤通关低位

澳煤进口依然偏紧，蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升。蒙煤降关税短期影响不大，总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。国内煤矿临近年底，目前多以保安全生产为主，产量增幅有限供应维持偏紧。焦企去产能影响下产量有所下滑，虽然补库动力相比前期减弱。但是在高利润的情况下，目前补库尚可。后期焦企投产增加，焦煤需求端仍有支撑。供应维持偏紧需求有改善的情况下，后期走势或强于焦炭。

动力煤：冷空气到来

供应方面，目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，保供增产幅度有限。坑口拉煤车依然较多，价格持续上涨，整体偏强。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应压力。到港高调入回升缓慢，下游调出积极下库存低位徘徊。下游冬季寒冷天气到来，大范围降温，带动耗煤需求边际回升，下游补库动力仍较好。短期看内产供应释放空间不大以及进口补充缓慢且有限，叠加高日耗支撑，同时现货未见拐头，盘面走势偏强。

玻璃：高位回落

昨日华南市场现货价格涨跌互现，个别企业下调价格是因为前期价格上调过快，其它企业稳价为主。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，尤其是南方地区，给现货价格提供有力支撑。华东需求量稳定，装修订单和外贸出口订单环比小幅增加，市场货源紧张，现货价格依旧保持上涨。随着需求逐步回落，主力合约价格预计出现回落。

纯碱：产量逐步回升

周一部分地区个别企业价格上调，但下游接受程度有待观察，签单情况一般。随着金山二期装置、四川和邦负荷提升，骏化产量提升，山东海天开车，前期供需矛盾稍有改善的趋势预计将产生变化。预计纯碱市场趋向平稳，企业仍以出货为主。上周去库效果较好，去库情况有待观察。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约预计高位震荡回落。

以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

白糖：持续关注前高压力

洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，伦敦市场休市，印尼颁发新的进口许可刺激糖价反弹，不过巴西天气情况良好遏制糖价上涨。昨日夜盘，郑糖有所反弹，糖价再度回到5250上方。现货方面，柳州集团新糖报价5170-5230元/吨，昆明新糖报价5170-5190元/吨。交易策略：短期糖价有进一步试探前高可能，不过或受全球疫情影响有所摇摆。

棉花：关注下游需求

洲际交易所(ICE)棉花期货周一收高，受益于股市涨势，因美国总统特朗普签署了一项人们期待已久的2.3万亿美元新冠援助法案，增强了人们对经济恢复的乐观情绪。12月28日，国际棉花价格指数(SM)85.32美分/磅，无涨跌，折一般贸易港口提货价13783元/吨;国际棉花价格指数(M)85.94美分/磅，涨0.01美分/磅，折一般贸易港口提货价13721元/吨。澳棉产量不断上调，近期下游需求有所回升，纱线库存低位，原料采购意愿加强，关注全球疫情发展，预计短期棉价可能震荡反弹。

鸡蛋：抛压仍大

重要资讯及点评：

全国平均鸡蛋价格在4.00元/斤，较上周五跌0.07元/斤，跌幅1.72%;其中山东红蛋价格在3.83-4.00元/斤，较上周五跌0.07-0.15元/斤;辽宁红蛋价格在3.60-3.80元/斤，较上周五跌0.10-0.14元/斤，产区平均价格在3.93元/斤，较上周五跌0.09元/斤;主销区平均价格4.16元/斤，较上周五跌0.04元/斤。

点评：今日全国鸡蛋价格稳中下跌。

操作：近日鸡蛋价格快速上涨，当下已创年内新高，随着蛋价不断攀升，终端抵触情绪开始升温，且蛋商走货不快，终端消化需要时间，采购较为谨慎，各环节库存开始增加，抑制蛋价继续上涨，当下市场观望情绪高，预计短线鸡蛋价格稳中小幅回落调整，不过，玉米及豆粕价格高企，养殖端成本压力巨大，养殖户在饲料成本逐步递增的情况下提价意愿强烈，且这两个月养殖户快速淘汰老鸡，减轻市场供应压力，随着气温的下降，鸡蛋可存储时间也可适当延长，也给行情提供底部支撑，同时下游食品厂、农贸市场春节前备货或将逐步启动，需求也有望增加，中长线鸡蛋价格仍有上涨空间。鸡蛋2105合约昨日创新高至4355后报收上影阴线，建议前期多单依托4150继续持有。

红枣：红枣品质不等

目前产区交易氛围尚可，但各地剩余货源品质参差不齐，收货客商挑拣合适货源采购，具体看货定价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10120，日涨幅2.58%，短期建议主力合约在9200-10200点范围内区间操作为宜。

苹果：价格暂时稳定

目前各产区采购客商略有增加，果农货交易缓慢推进，但整体走货速度仍不如人意，主流成交价格暂时稳定。期货方面，主力合约苹果2105报收6754，日涨幅0.78%，盘面冲高回落，基本面新果整体入库量创新高，出库量同比偏慢，短期建议主力合约逢高做空为宜。

玉米、玉米淀粉：高位震荡

华北地区近日雾霾天气，昨日山东早间待卸车继续降至200余辆，各企业较上周五全线上调10-50元，且今年主产区玉米减产，再加上政策粮减少，市场可预见的供应偏紧，东北基层农户捂粮惜售情绪加重，深加工企业上量不佳，部分贸易商及深加工企业上调10-30元。加上南北方倒挂带来支撑，继续提振市场信心，昨日南北港口较上周五继续上调20-50元。不过，近日国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮，且临储玉米继续拍卖影响市场情绪。总的来看，基本面的利多风向仍未调转，整体的高位格局不变，关注市场售粮心态及下一步政策方面的消息指引。

策略建议：

昨日黑龙江省农业农村厅出台《关于申报实施2021年新增耕地轮作休耕试点的通知》，引导明年增加玉米种植面积，令昨晚盘面玉米价格滞涨小幅回落，期价尾盘收于2696，但期价多头趋势未改，建议C2105合约依托5日线偏多思路操作。

生猪：价格维持稳中偏强

12月28日,全国统计口径内生猪均价35.11元/公斤，环比0.29%。其中辽宁34.24元/KG,环比0%;黑龙江33.56元/KG,环比-0.47%;吉林33.96元/KG,环比-0.24%;河北34.44元/KG,环比0%;河南34.58元/KG,环比0%;广西35.94元/KG,环比2.69%;广东36.36元/KG,环比1.34%;四川37.06元/KG,环比0.27%;湖北36.12元/KG,环比0%;湖南35.78元/KG,环比0%;云南34.2元/KG,环比0%;贵州36.32元/KG,环比0%。假期临近临近，消费旺季与腌腊高峰时段重叠，进口冷冻猪肉接连检测出新冠病毒利多鲜肉消费，但终端需求可增加边际量有限，高价肉抑制终端消费，30日中央储备冷冻肉再度投放抑制肉价上涨情绪。价格连续上涨后，屠宰企业压价难度很大，保量稳价为主养殖户抗价意愿仍存，月末规模企业出栏计划完成较好，按部就班平稳出栏即可，而黄河流域受强降雪天气影响，生猪调运出栏受阻，预计价格稳中偏强。

油脂：高位回落

【马棕油】

1、独立检验公司AmSpec AgriMalaysia28日公布，马来西亚12月 1-25日棕榈油出口量为1,343,799吨，较上月同期的1,145,868吨增加17.3%。

【国内油脂】

1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存57.91万吨，较前一周58.91万吨降1.7%，较上月同期的48.86万吨增9.05万吨，增幅18.52%。

2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2105+350元/吨，按收盘价折算为7180元/吨,较上周跌220元/吨。

3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8600-8810元/吨，跌幅在50-130元/吨;沿海24度棕榈油报价地区价格在7240-7310元/吨，大多跌110-160元/吨;沿海菜油报价在10110-10260元/吨，跌90元/吨。

操作建议：油脂市场各品种高位遇阻回试下档均线系统技术支撑，主力合约期价自9月份以来上行通道形态依然有效，近日连续冲高后的回撤仍在技术修复范畴内，关注各品种均线系统维系作用，操作上，依托均线系统偏多思路波段操作。

油料：震荡反复

【美豆】

1、中国海关总署25日发布数据显示，11月份中国共进口大豆959万吨，同比增长15.8%，主要是随着中国在签署第一阶段贸易协议之后订购的美国大豆到货，11月份中国从美国进口的大豆数量比去年同期提高一倍多。其中从美国进口604万吨大豆，比去年同期的256万吨增长136%，比10月份的340万吨提高77.6%;今年头11个月中国从美国进口大豆2,005万吨，比去年同期的1385万吨增长45%。11月份中国从巴西进口274万吨大豆，比去年同期的386万吨下降了29%，比10月份的423万吨下降了35.2%;今年头11个月中国从巴西进口大豆6,310万吨，比去年同期的5284万吨增长19%。

2、布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布数据显示，截至12月22日的一周，阿根廷2020/21年度大豆播种进度达到77.2%，比一周前推进9.4个百分点，但是比去年同期低了1.9%。由于天气不利，阿根廷大豆播种面积可能达不到当前预期的1720万公顷。

【国内油料】

1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3200-3310元/吨一线，较上周五涨10-40元/吨;沿海菜粕报价在2580-2650元/吨，涨20-30元/吨。

2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中(华北M2105-10至+0，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60);明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中(华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40)。

3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.24元/斤，较上周五持稳。其中安徽菜籽价格在3.06-3.18元/斤，较上周五跌0.03元/斤，江苏菜籽价格在3.15-3.20元/斤，较上周五持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较上周五持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较上周五持稳。

操作建议：油料市场两品种持续横盘反复，主力合约5日均线的争夺仍在继续，菜粕市场再度刷新本轮行情新高，技术走势仍强于豆粕市场，目前，偏多格局仍在延续，继续关注菜粕市场引领作用，操作上，偏多思路波段操作。

以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

L：部分下游工厂受到北方环保影响

L2105夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率4.46%，以通达源库为例，起拍价7700，较上日下跌50元/吨，溢价0/吨成交，成交率0%。LL进口量稳定，港口库存略有增加，由于进口窗口长期关闭，后续进口货源到港有限，整体进口缩量很好抵消国产增量。需求端，部分下游工厂继续受到北方环保、南方限电等影响，对原料需求有所减少，不过目前下游整体利润处于高位，且就1月来看，由于2月需求大概率前置，加之进口货源偏少，价格下方始终存在支撑。

PP：下游限电政策持续至12月底

PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率54%，以常州库为例，起拍价8100，较上日下跌200元/吨，溢价70-80元/吨成交，成交100%。PP新增产能方面，龙油化工平稳运行尚需时日，新增产能对短期市场影响力度有限。需求端，北方部分地区环保影响仍存在，部分工厂仍在停车，华东主要下游限电政策持续至12月底，明年1月下游将重新开工，目前看对需求端的影响更多是一个阶段性的冲击。目前整体下方仍面临外盘和丙烯的双重支撑。

燃料油：总体裂解价差预计有下行的可能

FU2105与LU2103夜盘震荡偏弱。高硫燃料油仓单上周继续大幅增加，国内消化高硫仓单的压力依然巨大，短期看并没有好转的迹象：船燃消费的边际增长如预期正在走弱，而目前亚太地区对于高硫燃料油的发电需求亦没有如预期强劲。低硫燃料油的消费相对坚挺，而且在目前天然气价格高企的情况下，东亚地区的低硫燃料油发电需求也支撑了低硫的价格。原料端，近期委内瑞拉重质原油出口的增加或在一定程度上削弱高硫燃料油的供需结构，而对低硫燃料油的影响相对较小。未来国内FU依然可以作为多空对冲中的空头配置，多头配置可以为原油、低硫燃料油。高硫FU单边走势随原油为主，但总体裂解价差预计有下行的可能。

原油：后续还是要关注疫苗效果

SC2102夜盘震荡偏弱。新华社12月27日报道，英国、南非、尼日利亚12月以来陆续报告发现变异新冠病毒。全球多国迅速采取应对措施，包括禁止来自英国和南非的航班入境等，日本则宣布自28日起暂停批准外国人入境。英国出现变种病毒株，令市场忧虑情绪放大，英国多地升级防控等级，多国对赴英国旅行实行了限制，目前欧洲及美国疫情数据未见明显改善，部分地区情况恶化，市场对原油需求的恢复进程出现质疑。欧美国家虽然在大力推进疫苗生产和接种，中国也将在冬季对部分重点人群进行疫苗接种，但病株变异能力增强，可能会对疫情控制产生更大压力。后续还是要关注疫苗效果，目前消息是依旧有效，疫情影响可能只是短期因素。

天然橡胶：冲高回落，上下均有压力

昨日夜盘，沪胶开盘震荡反弹但后半程较为乏力重新小幅回落，整体重心较日间变化不大，上行也有一定压力，夜盘RU05持仓量略有下滑，成交量一般，1-5价差小幅收窄至-205，即将进入交割月正套观望，05合约收于14065，NR与RU价差重新收窄，4000以上轻度尝试正套。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在1555左右，人民币混合成交下跌50-100，基差走强，成交尚可。宏观方面：节后市场情绪尚可，特朗普签署刺激计划，美股创造新高，OPEC+减产预期有一定变数，原油轻度回调，表现相对较弱，疫苗与疫情不确定性仍存，宏观情绪有所好转但仍需警惕意外风险。泰国方面，昨日南部产区有较强的降水，疫情进一步恶化44个府均有确诊，昨日原料价格持稳，杯胶仍在38.1泰铢，胶水仍在51泰铢，持续恶化的疫情可能导致管控继续加强，需关注是否影响供需。下游方面，部分工厂在尝试复工后再次受到开工限制，复工失败，带动日间大幅回落，但预计当前较好的空气状况下限产不会太久，海外订单仍然较好，复工后预计开工率会较高，但集装箱不足压货的问题再逐渐施压。短期焦点仍是海外疫情变化对于供需预期的影响，风险未消除，多空分歧下易出现短时高波动震荡。操作上，轻仓观望，不确定性仍较多，昨日验证主力合约14000下方仍有支撑，如下行至下方企稳可轻仓试多，长线多单建仓尚早，保持耐心。NR合约近期与RU可在4000以上尝试多NR空RU策略，如果泰国管控加强，NR支撑力度会更强。期权方面，05合约对应期权到期时间过长，暂时观望。

苯乙烯：延续弱势，考验六千点支撑

苯乙烯夜盘开盘后继续不断走弱，维持增仓下行，主力合约接近下方整数关口，02合约收于6040，与01再次接近平水，成交量回落。海外节后回来情绪尚可，美国股市创造新高，但原油减产预期有变数，油价轻度回调，相对偏弱，部分国家疫情仍然严峻，疫苗与疫情仍存风险，宏观整体情绪略有转好，但短期仍需谨慎。昨日苯乙烯华东现货在6150-6250，现货回落明显，月底并未出现明显的现货交割支撑。上游纯苯在下游快速回调下也有较大回落，华东纯苯现货4160-4200均价跌95，石油苯加工利润亏损加剧，原油端企稳重新上行才能带来一定支撑。根据昨日现货的售价，苯乙烯部分非一体化装置已经出现亏损，重回熊市后正常的期现结构为期货远月升水，接近6000附近后或已经能带来一定的现货端与成本端支撑。多套装置重启顺利，供应压力加剧，上一周苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在8.7万吨，环比涨3.85万吨;商品量库存在6.7万吨，环比涨2.9万吨下游方面，已经转变为累库趋势。下游方面，主流产品普遍回调，买涨不买跌的情绪再次蔓延市场，出货较为不畅，终端家电出口仍受集装箱运力不足影响，随原料苯乙烯快速下行，下游加工利润有所改善，开工预期则尚可。短期供需基本面预期持续偏弱，上游出货意愿较强，累库态势初步显现，仍有盘面压力，但逐步接近成本支撑，或出现一定反复抵抗行情。操作上，空单适度止盈，关注盘面6000左右成本支撑力度。期权方面，远期重新大涨的可能性较低，可适当场外卖出深虚值看涨期权。

PTA&短纤：僵持震荡

华东PTA现货1月初货源报盘贴水05合约190-195元/吨，1月中报贴水05合约195元/吨，递盘贴水200元/吨，现货加工费530。江浙涤纶短纤厂家报价部分有50元/吨上涨，或优惠缩减，1.4D厂家主流报价5900-6150元/吨左右，实单主流商谈或在5750-5900元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价基本保持稳定，纺企维持刚需补货居多，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝市场交投气氛平淡;短纤平均产销85%，福建地区纯涤纱交易以订单为主，纱价稳定。对于短纤，工厂报价局部上涨，产销有所改善，但下游观望情绪仍占主导，追高谨慎，短期走势僵持运行，继续关注成本端波动为主。对于PTA，油价高位盘整，目前成本端尚无大跌基础，PTA下方支撑偏强，但库存高企以及累库预期加剧下，向上驱动也不足，短期围绕3800上下波动，下方支撑3720。

乙二醇：冲高遇阻

内盘震荡疲软，基差贴水05合约130元/吨，本周货报4150元/吨附近，递盘4145元/吨附近，下周现货基差商谈在贴水05合约110-120元/吨;外盘偏坚挺，近期船货报盘在550美元/吨略偏内，实质性递盘不多，可能的商谈在545美元/吨附近。下游方面，江浙涤丝报价基本保持稳定，纺企维持刚需补货居多，谨慎观望心态仍占据主流，涤丝市场交投气氛平淡。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存约85.2万吨，环比上期增加1.7万吨，未来到港预报陆续增加，不过仍需关注实际到港情况，短期库存回升力度有限。目前乙二醇供需格局维持良好，去库表现超预期，加之现货端基差不断走强，对盘面形成有力支撑。不过随着价格反弹至偏高位，市场分歧加剧，供需转弱预期压制下，高位依然面临较大压力，短线冲高遇阻后，日内关注回踩4260附近支撑，下方进一步支撑4170。

沥青:逢低做多思路

沥青的去库速度在上周开始变缓，再叠加前期原油因疫情因素的大幅调整，导致前期沥青多头在情绪上大幅调整。而上周沥青现货价格调整有限表现相对坚挺，而原油在经历了上周疫情的压力测试后，多头力量依然强势。我们认为对于BU2106合约短期或有调整过度的可能， 基于原油大幅调整的可能性很低以及对于未来沥青远月需求预期修复的可能，我们认为依然可以逢低多头配置 BU2106 合约，但基于马瑞油供应的恢复预期和明年出冬后炼厂产量的大幅回升的预期，上方空间亦有限。预计短期2106盘面在2500-2700一带区间震荡。

pvc:空单继续持有

整体来看，下周电石价格或将稳中松动，PVC成本支撑减弱。PVC供应量维持高位，需求逐步回落，PVC供需面转弱，并且市场恐慌气氛增加，市场看跌心态浓厚，贸易商继续抛货，但下游谨慎刚需，采购积极性偏弱，市场暂时处在负向循环状态。且当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，最近2周现货价格大幅崩塌，且目前仍然没有刹住车的迹象。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期电石价格松动，支撑可能会逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以兑现。因此短期下方暂时并看不到有效支撑，我们认为未来PVC负反馈仍会持续发酵，05合约跌破7000概率较大，建议空单继续持有。

甲醇:利多出尽，甲醇回落

昨日甲醇大幅回落，12月24日榆能化甲醇联合装置转化合成气压缩机组联动试车一次性成功，LDPE/EVA装置主工艺系统全流程气密任务顺利完成，甲醇预计29号出产品。神华榆林180万吨甲醇项目于12月26日下午3:06分投料成功，目前装置运转一切正常。榆能化与神华榆林甲醇出料后预计外采将逐步缩量，1月重点观察西北市场反馈。目前05的盘面定价对于常州富德与天津渤化的投产过于乐观，但是值得关注的是05合约PP-3MA价差已经一度被压缩至700附近，即富德已经失去了投产的动力，我们认为可以尝试布局PP-3MA做阔(PE-3MA也可取，相对PP而言，明年上半年PE投产压力更小)如果价差进一步走弱，富德很有可能继续推迟复工计划，从而产生预期差行情，但这个头寸下方没有特别坚实的安全边际，不建议死拿，注意波段灵活操作，且丙烯单体近期价格不断下跌，PP粉料支撑可能下移，短期仍有待观察，但中长线看头寸仍然值得入场。单边来看，前期所有我们预测可能出现的利好均已出尽，本周甲醇05在伊朗消息发布后冲高回落也验证了这样的观点，甲醇未来虽然确实会持续去库，但是这段逻辑我们认为已经交易完毕，不排除出现像苯乙烯这样持续跌价去库存的情况，经历此轮涨幅，甲醇估值已经偏高，配置上仍然维持空配。

纸浆：逢低多配

昨日，SP2103合约收于5656元/吨(+98，+1.76%)。库存方面，12月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计179.6万吨，环比上涨1.18%，青岛港纸浆总库存约106万吨，环比上涨6.00%，同比上涨8.16%;常熟港木浆库存67万吨，环比下降2.90%，同比增长28.82%;保定港库存6.6万吨，环比下降22.35%，同比下降12.7%。外盘纷纷提涨，进一步支撑木浆进口成本。而从下游来看，随着传统旺季即将过去，下游短期对浆价支撑较有限，继续向上突破动能减弱。但从中长期来看，木浆价格不高，再加上下游造纸业正走出周期底部，逐渐复苏，浆价中长期仍将维持坚挺，短期将维持高位震荡，操作上建议逢低买入。

LPG：现货价格支撑

昨日，LPG期货PG2102合约收于3882元/吨(-35，-0.89%)，广州石化液化气出厂报价4208元/吨。1月份的CP预期，丙烷500美元/吨，较前一交易日跌7美元/吨;丁烷480美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转。前期在宏观面驱动下，原油价格上涨带动LPG价格上涨。而由于英国爆出变异新毒株黑天鹅事件导致原油夜盘大跌，带动LPG盘面下行。整体来看，LPG自身基本面不存在矛盾，前期下跌主要是由于原油带动，现货价格较前期提涨，对盘面有所支撑，操作上建议可少量布局多单。

以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

铜：交易逻辑转向，短期上行乏力

上周铜价先抑后扬，前半周主要由于英国新冠病毒变异消息导致市场避险情绪升温，铜价回调，后期由于受到美国新的刺激法案消息，铜价收回部分跌幅，整体呈现偏弱震荡。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，前期铜价涨幅较大，自身有调整需求，叠加新冠疫情消息，铜价良性调整，后期在疫苗逐级推荐下经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。然而短期来看，由于临近年底，外贸市场交投氛围冷清，市场交易逻辑有转向基本面的迹象，因此我们判断铜价短期上行乏力。策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议观望为宜。

铝：如期累库，铝价回落

上周受到英国新冠病毒变异消息的影响，市场恐慌情绪飙升，资本市场受挫，铝价发生较大下跌。对于后市，我们认为还是继续盯住库存这个核心要素。虽然下游需求依旧保持平稳态势，但是由于铝厂高利润导致今年电解铝运行产能较2019年增加350万吨，加上铝锭进口窗口持续打开，随着时间推进，根据对供需节奏变化的推测，我们判断短期铝锭库存拐点将现，建议短期转为偏空对待。策略上，对于产业客户，卖保头寸暂持，对于投机客户则建议多单回避。

锌：高位盘整，待宏观指引

基本面来看，国内锌矿下月长单价格正在谈判中，1月加工费预计保持下跌节奏至4000元/金属吨，同时临近年底，进口矿将陆续抵达港口，炼厂原料库存获得补充，但整体矿端紧缺局面未改。消费端，受天然气涨价影响，镀锌企业亏损继续扩大导致企业产能利用率出现下滑，华北市场消费进一步走弱，不过华东和华南地区消费则呈现保持火热，订单淡季不淡带动企业维持正常生产，带动两地锌锭出库数量维持高位。综合看，消费端虽有边际走弱，但尚未进入真正的淡季，全国社库仍维持去库至同期低位，因此在供给端锌矿加工费持续下跌下，市场做多逻辑并没有改变，但短期内能否继续向上突破则尚不明朗，基本面上缺乏明确指引，其次也要关注宏观情绪的指引。

镍：高位震荡

基本面上看，近期相对平稳，矛盾尚不凸显。镍生铁和不锈钢双双出现减产后进入僵持博弈区间，整体供需接近平衡，但中长期看，后续印尼镍铁的新增量将弥补国内镍铁供应缺口，镍铁整体供应预期宽松并过剩;电解镍保持缓慢降库，同时或将因进口关税的下调而存在远期改善的预期，挤仓可能性大幅下降。市场对新能源汽车用镍需求以及对年后不锈钢需求回升的乐观预期为镍价提供支撑。当前镍价受到宏观和资金面的影响比较显著，短期保持高位宽幅震荡。

贵金属:关注现金派发议案 白银或偏强

特朗普政府强化阻止美国投资中资企业的行政令。欧盟官员：欧盟和中国或将于本周达成投资协议。拜登称特朗普政府给过渡团队设置障碍，“简直是不负责任”。美国国会民主党议员将努力推动通过向民众发放2,000美元现金补助的提议，周一众议院已投票通过这项提议，将送交参议院审议。SPDR黄金ETF昨增持2.33吨。关注议案在参议院的情况，金银昨震荡，其中白银偏强，今天白银或继续偏强。

以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。