南华期货 | 期市早餐2020.12.31

最新政经要闻

　　1、中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。国家领导人指出，中欧投资协定将有力拉动后疫情时期世界经济复苏，增强国际社会对经济全球化和自由贸易的信心，为构建开放型世界经济作出中欧两大市场的重要贡献。商务部表示，中欧投资协定对标国际高水平经贸规则，双方都拿出高水平和互惠的市场准入承诺，所有规则都是双向适用。协定涉及领域远远超越传统双边投资协定，谈判成果涵盖市场准入承诺、公平竞争规则、可持续发展和争端解决四方面内容。

　　2、中国在哪些领域扩大市场开放?商务部条法司司长李詠箑透露，中方在中欧投资协定中纳入了金融等领域自主开放的举措，同时根据自身发展的需要，有序扩大了部分服务业和部分制造业的开放，比如医院和汽车。中方相信通过进一步扩大开放，可以实现高质量“引进来”，提供更好的产品和服务给人民。

　　3、中欧投资协定谈判完成后，下一个值得期待的是什么?商务部新闻发言人高峰透露，对愿意与中国商签自贸安排的经济体，中国立场是开放的;将继续推动有关自贸协定两方面工作，一是关于新的自贸协定安排，比如中日韩自贸协定等，二是对已有自贸协定的升级。

　　4、人社部调整年金基金投资范围，新增优先股、资产支持证券、同业存单、永续债、国债期货等金融产品和工具，提高权益类资产投资比例上限，明确年金基金财产投资权益类资产比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值40%，投资比例上限提高10个百分点。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限提高理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金。

　　5、国家统计局：经最终核实，2019年GDP现价总量为986515亿元，比初步核算数减少4350亿元;按不变价格计算，比上年增长6.0%，比初步核算数下降0.1个百分点。

　　6、央行公开市场周三开展400亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放300亿元。资金面总体维持宽松，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2bp报0.644%，7天期上行4.4bp报2.308%，14天期上行15.9bp报2.964%。

金融期货早评

　　股指：IF再创新高

　　昨日期指单边上行，三大期指涨幅接近，属于普涨行情。IF再创新高，刷新12月2日的高点，站上5100关口。

　　从昨天的盘面表现来看，我们认为市场对于货币政策转弯的预期已经有了比较充分的反映，因此，大家可以不用过于担心货币政策边际收紧对股指的负面影响。昨晚人社部调整年金投资范围，此次调整理论上可以为资本市场带来3000亿左右的增量资金，利好指数。

　　我们继续看好指数后续的走势。

　　国债期货：关注出场时机

　　周三国债期货早盘低开，全天震荡走升，全线收涨。公开市场有100亿逆回购到期，央行开展400亿逆回购，当日净投放300亿元。尽管隔夜资金利率仍低，7天期已超出同期限政策利率20bp以上，流动性难言充裕。考虑到一月份缴税、春节前取现等方面资金压力较大，市场对于降准抱有一定预期，但有别于去年，今年春节时间相对较晚，月中缴税与节前提取现金的时间节点存在一定错位，需要警惕宽松力度不及预期带来的下行风险。此外，国药集团新冠病毒灭活疫苗Ⅲ期临床结果显示，其保护效力为79.34%，达到相关标准的要求，对风险偏好将有所提振。近期利率下行幅度较大，加上债市不确定性提升，关注止盈的时机。

　　人民币汇率：美指跌破90以下，人民币延续在6.5之上整理

　　昨日在岸人民币兑美元16:30收报6.5307，较上一交易日贬值2基点，日成交量304.38亿美元。当日人民币兑美元中间价报6.5325，调升126个基点。消息面上：1)中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判;2)英国批准牛津大学与阿斯利康制药公司合作研发的新冠疫苗投入接种;3)美国参议院多数党领袖麦康奈尔排除了近期内通过2,000美元个人纾困补贴立法的可能。

　　风险偏好明显回升促使美元指数跌破90以下关口，非美货币普遍对美元走强，不过元旦假期将近，市场交投意愿趋于清淡，人民币暂不跟随被动升值，节前或持续在6.5之上整理。不过中长期来看，美元指数沉重走势将至少持续至明年一季度后，人民币仍存在进一步升值空间。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：社库仍在去化但幅度继续放缓

　　昨上海螺纹报价4470元/吨稳。供应方面，本周找钢网高炉建材产量增3.59万吨至389.49万吨，目前建材生产利润尽管近期略有回升但仍处于中等偏下区域，叠加钢厂季节性例行检修持续影响，预计短期建材产量近期回升空间比较有限。寒潮来临，多地气温骤降，需求延续季节性回落趋势，全国社库去化继续放缓，本周找钢网建材社库降6.73万吨至241.58万吨，但主消费地区杭州库存偏低继续回落，昨降1万吨至22.1万吨，成交方面继续偏弱环比稍有回升，昨日成交18.12万吨。短期来看，建材供应回升，寒潮来临，需求下滑幅度或将加大，淡季累库仍在不断临近，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动减弱，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，终端需求仍将有一定增速预期，叠加工信部计划压减粗钢产量，建材价格中长期仍有较强上升驱动，近期在市场情绪有所降温，疫情反复导致市场不确定性加剧，高位价格或将继续维持宽幅区间调整。

　　热卷：产量明显下滑，社库初现累积

　　昨上海热卷报价4530元/吨降30元。本周找钢网热卷产量降6.64万吨至403.95万吨，目前现货热卷炼钢利润同样处于中等偏下区域，热卷产量回升驱动较之前有所减弱，相对偏高产量近期或将偏弱运行。需求近期明显放缓，本周找钢网热卷社库增6.82万吨至163.58万吨，下游冷轧产销维持向好态势，卷板订单需求仍将有支撑，但本周库存也稍有累积，本周找钢网冷镀社库增4.61万吨至124.16万吨。短期来看，热卷供需双弱，但冷热价差处于近6年历史高位，同时中期在全球制造业PMI持续回升背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，近期热卷价格持续拉升挤压下游利润较为明显，疫情反复也导致国外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面仍将以高位宽幅区间调整为主。

　　铁矿：价格高位波动放大

　　昨青岛港PB粉报价1077元/湿吨跌23，普氏62指数报158.9跌3.6。钢厂在前几日采购不积极，导致库存下降较快，多为按需询盘，午后随着盘面跌幅收窄，贸易商议价空间缩小。本周澳巴西铁矿发运总量环比大幅增加，创今年新高，澳大利亚目前暂无港口检修叠加年底发运有所冲量发货环比增加;巴西发货总量环比增加，但巴西pdm港口受检修影响，发运预计将维持宽幅震荡。本周港口库存总量环比小幅下降，北方六港中低品累库，高品和球块降库，MNPJ库存继续上升量。近期钢材走弱迹象明显，或将对铁矿形成不小压制，矿价回调后钢厂仍有逢低补库的意愿，春节前总体看好，但工信部近期宣布将压缩粗钢产量，进一步打压原料未来需求预期，矿价格存在回调动力，价格高位波动放大。

　　焦炭：现货仍乐观

　　钢厂整体利润不高，但铁水产量持续小幅回升。同时因运输问题钢厂焦炭库存大幅下滑，后期有补库动力，整体需求端有支撑。焦企利润高位，但在月底去产能影响下焦企关停集中。产量再次下滑，焦企库存依然处于低位。焦炭供需继续保持偏紧状态，总库存持续下滑。短期看月底去产能，同时在新增产能投产出焦缓慢下，后期焦炭缺口仍将持续存在。供需缺口难以弥补下，盘面偏强易涨难跌。但需注意的是去产能快接近尾声，同时终端走入淡季，上涨空间恐有限。

　　焦煤：现货小幅上涨

　　澳煤进口依然偏紧，蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升。总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。国内煤矿临近年底，目前多以保安全生产为主，产量增幅有限供应维持偏紧。焦企去产能影响下产量有所下滑，虽然补库动力相比前期减弱。但是在高利润的情况下，目前补库尚可。后期焦企投产增加，焦煤需求端仍有支撑。供应维持偏紧需求有改善的情况下，后期走势或强于焦炭。

　　动力煤：现货持续上涨

　　供应方面，目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主，部分甚至停产，整体增产幅度有限。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应压力。港口库存小幅回升，但下游调出积极下库存回升压力不大。下游冬季寒冷天气到来，带动耗煤需求边际回升。同时电厂库存偏低，补库动力仍较好。短期看内产供应释放空间不大以及进口补充缓慢且有限，叠加高日耗支撑，下跌空间有限。

　　玻璃：终端需求回落

　　昨日全国浮法玻璃均价在2264元/吨，环比下降0.43%。地区间厂家产销分化明显，华南市场现货价格涨跌互现，个别企业下调价格是因为前期价格上调过快，其它企业稳价为主。华东需求量依旧保持稳定，部分企业继续进行上调现货价格。山东地区出货恢复正常。社会库存和厂家库存持续下降至历史低位，尤其是南方地区，赶工需求尚存，给现货价格提供有力支撑。随着需求逐步回落，主力合约价格预计出现季节性回落。

　　纯碱：开工率逐步提升

　　陕西兴化30万吨装置计划元旦期间开车。随着金山二期装置、四川和邦负荷提升，山东海天开车，前期供需矛盾稍有改善的趋势预计将产生变化。江苏实联预计在元旦之后，开工率可以达到7成。河南地区解除重污染天气预警，近期区域产量预计将增加。近期重质碱去库效果较好，市场情绪有所改善。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约预计高位震荡。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

　　白糖：轻仓过节

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周三小幅上涨，得益于美元走贬。且宏观经济背景更具有支撑性令全球股市延续近期涨势。昨日夜盘，郑糖冲高回落，依旧尚未占领5300高地。现货方面，柳州集团新糖报价5180-5240元/吨，昆明新糖报价5180-5200元/吨。交易策略：短期糖价有进一步试探前高可能，不过或受全球疫情影响有所摇摆，临近元旦建议减仓过节。

　　棉花：美棉继续上涨

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周三跳涨逾1%至一年半高位，因受美元走软提振，同时对美国农业部周度出口销售报告较为强劲的预期也支撑期价。12月30日，国际棉花价格指数(SM)87.08美分/磅，涨0.27美分/磅，折一般贸易港口提货价14063元/吨;国际棉花价格指数(M)85.38美分/磅，涨0.32美分/磅，折一般贸易港口提货价13792元/吨。近期下游需求有所回升，纱线需求较好，价格上涨，库存低位，关注全球疫情发展，预计短期棉价可能震荡反弹。

　　鸡蛋：均线压至明显

　　重要资讯及点评：

　　全国平均鸡蛋价格在4.14元/斤，较昨日涨0.04元/斤，涨幅为0.98%;其中山东红蛋价格在4.00-4.20元/斤，较昨日涨0.05-0.15元/斤;辽宁红蛋价格在3.90-4.10元/斤，较昨日涨0.10-0.17元/斤，产区平均价格在4.09元/斤，较昨日涨0.04元/斤;主销区平均价格4.28元/斤，较昨日涨0.03元/斤。

　　点评：今日全国鸡蛋价格继续上涨。

　　操作：近日鸡蛋价格快速上涨，当下已创年内新高，随着蛋价不断攀升，终端抵触情绪开始升温，且蛋商走货不快，终端消化需要时间，采购较为谨慎，各环节库存开始增加，抑制蛋价继续上涨，当下市场观望情绪高，预计短线鸡蛋价格稳中小幅回落调整，不过，玉米及豆粕价格高企，养殖端成本压力巨大，养殖户在饲料成本逐步递增的情况下提价意愿强烈，且这两个月养殖户快速淘汰老鸡，减轻市场供应压力，随着气温的下降，鸡蛋可存储时间也可适当延长，也给行情提供底部支撑，同时下游食品厂、农贸市场春节前备货或将逐步启动，需求也有望增加，中长线鸡蛋价格仍有上涨空间。鸡蛋2105合约昨日重心下移收阳，建议可以4150一线为多空分水操作。

　　红枣：客商备货有限

　　目前内地销区市场待售货源较多，加上节日影响，卖家出货积极，拿货客商采购热情一般，多是随买随销策略，导致走货情况一般，行情提振不显。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10145，日涨幅0.74%，短期建议主力合约在9200-10200点范围内区间操作为宜。

　　苹果：冷库走货再次放缓

　　目前受近两日大范围降温降雪影响，产区拿货采购客商人数略有减少，尤其山东内陆蒙阴、沂源等山区，路面结冰，交通遇阻，交易基本暂停。期货方面，主力合约苹果2105报收6608，日跌幅1.21%，盘面震荡运行，基本面新果整体入库量创新高，出库量同比偏慢，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　玉米、玉米淀粉：再创新高

　　国内地区玉米价格大多稳，部分继续涨，全国玉米均价为2594元/吨，上涨5元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2570-2720元/吨，个别继续上涨20-40元/吨，辽宁锦州港口收购新季玉米价格2630-2650元/吨(容重720，水分15%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1)，持平，辽宁鲅鱼圈港口收购2020年二等新粮价格2650元/吨左右(容重720，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%)，持平。吉林四平天成新玉米开称三等价格2400元/吨，持平，黑龙江绥化青冈龙凤玉米收购价格统一2480元/吨，持平。华北地区大范围雨雪天气，影响玉米购销，昨日山东早间待卸车到至200余辆，企业大多观望，个别企业小幅调整价格10-30元/吨。且今年主产区玉米减产，再加上政策粮减少，市场可预见的供应偏紧，加之近日价格上涨，东北基层农户更是有捂粮惜售情绪，深加工企业上量不佳，个别贸易商及深加工企业上调20-30元/吨。

　　策略建议：近日国家调控市场，吉林及内蒙部分地区中储粮停止收粮影响市场情绪。尽管如此，目前来看，基本面的利多仍未改变，玉米整体维持高位震荡。昨晚夜盘玉米主力合约再创出新高至2737，建议前期多单依托5日线继续持有。

　　生猪：元旦节前无大变化

　　12月30日,全国统计口径内生猪均价35.33元/公斤，环比0.45%。其中辽宁34.64元/KG,环比1.05%;黑龙江33.92元/KG,环比0.71%;吉林34.5元/KG,环比1.35%;河北34.98元/KG,环比1.57%;河南35元/KG,环比1.21%;广西36.28元/KG,环比0.44%;广东36.36元/KG,环比0%;四川37.04元/KG,环比-0.05%;湖北36.12元/KG,环比0%;湖南36.08元/KG,环比0%;云南34.2元/KG,环比0%;贵州36.32元/KG,环比0%。部分地区受暴雪天气影响，生猪出栏运输受阻，加之月末规模企业出栏计划完成好，散养户挺价情绪浓，市场猪源较少，支撑全市场生猪价格。而消费端已经显现差异，西南地区屠宰量已经出现下滑，华南市场依然较好。预计当前至元旦假期生猪价格高位震荡为主，较难出现大涨大跌。

　　油脂：高位震荡

　　【马棕油】

　　1、马棕12月阶段性产量及出口数据继续利好去库存，同时近日印尼大幅上调1月棕榈油产品出口tax及levy，毛棕榈油的出口关税(export tax)从之前的每吨33美元上调至74美元，1月毛棕榈油的参考价将上调至每吨951.86美元，12月为870.77美元，而近两日的调整令国内棕榈油进口利润幅度倒挂加剧。

　　【国内油脂】

　　1、棕榈油库存：全国港口食用棕榈油总库存58.87万吨，较前一日58.75万吨增0.2%，较上月同期的48.86万吨增10.01万吨，增幅20.48%。

　　2、棕榈油基差报价：张家港贸易商24度棕榈油现货基差报价P2105+350元/吨，按收盘价折算为7260元/吨,较昨日涨110元/吨。

　　3、油脂沿海报价：国内沿海一级豆油主流价位集中在8600-8850元/吨，涨幅在50-140元/吨;沿海24度棕榈油价格7290-7390元/吨，大多涨140-160元/吨;沿海菜油报价在10160-10240元/吨，涨80-130元/吨。

　　操作建议：油脂市场各品种高位震荡，主力合约均线系统维系的中期上行趋势良好，关注9月份以来重新修正速率的上行通道形态的完整性，操作上，依托均线系统偏多思路波段操作。

　　油料：重拾升势

　　【美豆】

　　1、由于2020年巴西大豆出口量创下历史新高，加上国内需求增长，导致国内供应紧张，促使巴西加快进口大豆，以填补国内供应缺口。巴西经济部的数据显示，截至12月份的第四周，本月巴西大豆进口量达到66.76万吨，远高于2019年12月全月进口量1.3万吨。

　　2、阿根廷植物油行业商会和谷物出口商会CIARA在12月29日的一份声明中表示，该协议是在阿根廷劳动部主办的一次会议上与油籽和港口工人工会达成的，结束了为期20天的罢工，阿根廷罢工导致150多艘粮船滞港。

　　【国内油料】

　　1、粕类沿海报价：沿海豆粕价格3220-3370元/吨一线，较昨日涨50-80元/吨;沿海菜粕报价在2620-2690元/吨，涨70-90元/吨。

　　2、豆粕基差报价：沿海豆粕现货基差报价在M2101-40至+80，其中(华北M2105-10至+0，山东M2101+20至50，江苏M2101-80至-60，广东M2101-50至-60);明年6-9月基差报价在M2109+0至60元/吨不等，基差稳定，其中(华北M2109+80，山东M2109+20至40，江苏M2109+10至20，广东M2109-40)。

　　3、菜籽报价：全国菜籽指数在3.24元/斤，较昨日持稳。其中安徽菜籽价格在3.08-3.18元/斤，较昨日涨0.01元/斤，江苏菜籽价格在3.15-3.20元/斤，较昨日持稳，湖南菜籽价格在3.1-3.4元/斤，较昨日持稳，湖北菜籽价格在3-3.2元/斤，较昨日持稳。

　　操作建议：油料市场两品种重拾升势，主力合约期价纷纷再创本轮反弹行情新高，目前，短期均线系统的支撑作用得到确认，8月份以来的上行通道形态持续，操作上，依托盘面技术位反弹思路波段操作。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、徐明(Z0000399)、李宏磊(Z0011915)及助理分析师张一弛(F3050096)、王艳茹(F3050032)、刘冰欣(F0284181)、肖文辉(F3070797)提供。

能源化工早评

　　L：价格下方空间大幅打开难度较大

　　L2105夜盘震荡整理。华北大区线性部分跌50-100元/吨，石化及贸易商均降价促成交，终端工厂接货意向较弱，现货市场交投清淡。LL进口量稳定，港口库存略有增加，由于进口窗口长期关闭，后续进口货源到港有限，整体进口缩量很好抵消国产增量。需求端，前期下游工厂受到北方环保影响，开工下降，但近期临沂、济宁等城市陆续出文解除空气污染预警响应，部分下游工厂开工逐步恢复，且就1月来看，由于2月需求大概率前置，加之进口货源偏少，价格下方空间大幅打开难度较大。

　　PP：华东主要下游限电政策持续至12月底

　　PP2105夜盘震荡整理。山东丙烯市场主流价格7200-7300元/吨，丙烯生产企业库存压力上升，让利出货积极性提高，市场低价有所增多。PP新增产能方面，龙油化工平稳运行尚需时日，新增产能对短期市场影响力度有限。需求端，临沂、济宁等城市陆续出文解除空气污染预警响应，华东主要下游限电政策持续至12月底，明年1月下游将重新开工，目前看对需求端的影响更多是一个阶段性的冲击，后期将逐步结束。

　　燃料油：低硫预计相对偏强

　　FU2105与LU2103夜盘强弱分化。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在12月23日当周录得2039.4万桶，较上周大幅去库243.5万桶，去库幅度达10.6%。本周新加坡燃料油进口72.6万吨，出口量为20.3万吨，净进口量52.3万吨较上周减少40.5万吨，燃料油净流入量的下滑是当地库存下降的直接原因。目前船燃消费表现比较稳定，1月份需求预计受到我国节前补货需求提振，而近期亚洲LNG价格的强势也将在一定程度促进日韩地区对低硫燃油的发电需求。供应端虽然本地炼厂开工的逐步回升将带来燃料油产量增加，但西区受疫情影响开工依然承压，套利船货的流入量将受限，低硫预计依然相对偏强。

　　原油：中期供需问题不大

　　SC2102夜盘震荡整理。API数据显示，截至12月25日当周，原油库存减少480万桶，至约4.929亿桶，分析师预估为减少260万桶。数据还显示，尽管俄克拉荷马州库欣的原油库存增加了13.1万桶;炼厂炼油量增加16.4万桶/日。但汽油库存意外减少71.8万桶，分析师预期为增加170万桶。精炼油库存意外减少190万桶，预估为增加52.9万桶。后市虽然油价上升会触发美国一定产量页岩油的释放，但从打井到完井存在时间滞后，二月底前页岩油产量无法释放，并且可以给到更大增产空间的OPEC+减产放开仍将较为谨慎，中期供需问题不大。

　　天然橡胶：下底快速回升，节后预期尚可

　　昨日夜盘，沪胶开盘震荡回调后短时快速拉升，年末部分空单离场，主力合约整体小幅反弹，05合约持仓略有回升，成交量尚可，1-5价差小幅走阔至-235，套利策略暂时观望，NR套利策略则继续持有，RU05合约收于13840。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在1540左右，人民币混合成交上涨25左右，基差小幅走弱。宏观方面：欧佩克月报：疫情阴影仍然笼罩海外，但尚无明显证据证明疫苗对变异病毒无效，外盘原油先跌后涨高位震荡，EIA原油库存录得下降606.5万桶，创10月30日以来新低，宏观情绪中性略偏好，但不确定性风险仍存。泰国方面，昨日天气良好，原料价格回落，杯胶在37.25泰铢，胶水回落明显至48泰铢，节前天气预报均较好，疫情则继续发酵，48个府均有确诊，短期仍未封国，但需要警惕疫情扩大对旺季供需影响。海南受海潮影响进入全面停割，国内今年整体产量基本定性。下游方面，2020年11月份卡客车轮胎出口量为34.01万吨，环比下跌0.32%，同比增长14.90%，据了解，国内出口订单暂维持良好，环保限制解除后节后开工有较大的回升预期，但节前补库的意愿较低。基本面预期略有回暖，但疫情反弹谨慎情绪下难以形成强势行情，节前控制风险为主。操作上，轻仓观望，长线多单仍需耐心等待，最后一日如在下方企稳可轻度埋伏多单。NR合约近期与RU价差正套继续持有，泰国供应预期下NR偏强。期权方面，05合约到期尚早观望为主。

　　苯乙烯：低位震荡，节前观望

　　苯乙烯夜盘小幅回调整理，后半程小幅反弹，重心未有明显变化仍在近期低位，02合约收于6173，成交量继续下滑，小幅减仓。原油先跌后涨，EIA原油库存录得下降606.5万桶，降幅为10月30日当周以来最大，虽然疫情阴影仍然笼罩市场，但宏观整体情绪略有回暖，风险仍存。昨日苯乙烯华东现货在6150-6250，价格略有企稳，月末下游部分补货。上游纯苯则在原油带动下重新走强，华东纯苯现货4260-4310均价回升85，当前纯苯仍有小额亏损，短期以随成本端带动为主。本周码头到货较多，港口库存回升抑制月底现货涨价情绪，预计新一周到港量预计环比回落，但仍保持较高水平，累库预期延续。下游方面，主流产品继续分化，EPS与PS供应相对宽松价格延续偏弱态势，ABS则延续昨日的炒作情绪，部分牌号仍有上涨，利润表现尚可，短期开工预期维持较好，需求端暂无明显利空。中长期供过于求的问题存在，但近期接近成本支撑试探后转为震荡，节前偏谨慎。操作上，轻仓观望，震荡反弹结束前不急于进场，等待压力重新回升重新建立空单机会。期权方面，重回强势上行的行情较为困难，适度卖出深虚值看涨期权。

　　PTA&短纤：窄幅震荡

　　华东PTA现货1月初报盘贴水05合约195元/吨，1月中报盘贴水05合约190元/吨，递盘贴水200元/吨，仓单报贴水01合约27元/吨，成交价落3577元/吨自提附近，现货加工费480。江浙涤纶短纤厂家报价维持稳定，整体交投气氛一般，1.4D厂家主流报价5900-6150元/吨左右，实单主流商谈或在5700-5850元/吨出厂自提，较低在5600，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，局部有所上调，纺企依旧维持谨慎观望心态，适当按需采购，交投热情较前几日略有好转;短纤平均产销62%，纯涤纱下游询采减少，气氛清淡，纱企多据单生产，纱价稳定。对于短纤，近期工厂产销偏淡，报价坚挺，但下游观望情绪仍占主导，刚需拿货为主，短期走势维持僵持震荡，继续关注成本端波动为主。对于PTA，目前油价高位盘整，成本端指引不足，而PTA新产能即将释放，受到供需面的施压，加工费压缩至偏低水平。短期PTA下方支撑仍然偏强，但向上驱动同样不足，行情持续围绕3800上下波动，下方支撑3700-3730。

　　乙二醇：偏强震荡

　　内盘震荡偏上，基差贴水05合约100元/吨附近，下周货报4150元/吨附近，递盘4145元/吨附近，1月下报4160元/吨附近;外盘清淡，近期船货实质性报盘不多，递盘在525美元/吨偏内，可能的商谈在525-530美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，局部有所上调，纺企依旧维持谨慎观望心态，适当按需采购，交投热情较前几日略有好转。CCF统计华东主港地区MEG 12月28日至1月3日预计到货总量17.7万吨附近，不过受天气影响实际到货或推迟，后续海外装置检修力度超预期，乙二醇进口增量或有限。目前乙二醇供需格局良好，新装置存在延后投产可能，短期冲高回落后，重回此前震荡区间，同时受到元旦假期影响，场内交投气氛逐步转淡，预计日内围绕4250附近偏强震荡，下方支撑4200。

　　沥青:逢低做多思路

　　沥青的去库速度在上周开始变缓，再叠加前期原油因疫情因素的大幅调整，导致前期沥青多头在情绪上大幅调整。而上周沥青现货价格调整有限表现相对坚挺，而原油在经历了上周疫情的压力测试后，多头力量依然强势。我们认为对于BU2106合约短期或有调整过度的可能， 基于原油大幅调整的可能性很低以及对于未来沥青远月需求预期修复的可能，我们认为依然可以逢低多头配置 BU2106 合约，但基于马瑞油供应的恢复预期和明年出冬后炼厂产量的大幅回升的预期，上方空间亦有限。预计短期2106盘面在2500-2700一带区间震荡。

　　pvc:空单继续持有

　　整体来看，下周电石价格或将稳中松动，PVC成本支撑减弱。PVC供应量维持高位，需求逐步回落，PVC供需面转弱，并且市场恐慌气氛增加，市场看跌心态浓厚，贸易商继续抛货，但下游谨慎刚需，采购积极性偏弱，市场暂时处在负向循环状态。且当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，最近2周现货价格大幅崩塌，且目前仍然没有刹住车的迹象。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期电石价格松动，支撑可能会逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以兑现。因此短期下方暂时并看不到有效支撑，我们认为未来PVC负反馈仍会持续发酵，05合约跌破7000概率较大，建议空单继续持有，稳健投资者部分考虑止盈。

　　甲醇:利多出尽，甲醇回落

　　近日甲醇大幅回落，12月24日榆能化甲醇联合装置转化合成气压缩机组联动试车一次性成功，LDPE/EVA装置主工艺系统全流程气密任务顺利完成，甲醇预计29号出产品。神华榆林180万吨甲醇项目于12月26日下午3:06分投料成功，目前装置运转一切正常。榆能化与神华榆林甲醇出料后预计外采将逐步缩量，1月重点观察西北市场反馈。目前05的盘面定价对于常州富德与天津渤化的投产过于乐观，但是值得关注的是05合约PP-3MA价差已经一度被压缩至700附近，即富德已经失去了投产的动力，我们认为可以尝试布局PP-3MA做阔(PE-3MA也可取，相对PP而言，明年上半年PE投产压力更小)如果价差进一步走弱，富德很有可能继续推迟复工计划，从而产生预期差行情，但这个头寸下方没有特别坚实的安全边际，不建议死拿，注意波段灵活操作，且丙烯单体近期价格不断下跌，PP粉料支撑可能下移，短期仍有待观察，但中长线看头寸仍然值得入场。单边来看，前期所有我们预测可能出现的利好均已出尽，本周甲醇05在伊朗消息发布后冲高回落也验证了这样的观点，甲醇未来虽然确实会持续去库，但是这段逻辑我们认为已经交易完毕，不排除出现像苯乙烯这样持续跌价去库存的情况，经历此轮涨幅，甲醇估值已经偏高，配置上仍然维持空配。

　　纸浆：继续上行

　　昨日，SP2103合约收于5706元/吨(+180.0，+3.26%)。库存方面，12月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计179.6万吨，环比上涨1.18%，青岛港纸浆总库存约106万吨，环比上涨6.00%，同比上涨8.16%;常熟港木浆库存67万吨，环比下降2.90%，同比增长28.82%;保定港库存6.6万吨，环比下降22.35%，同比下降12.7%。下游部分纸厂发布新一轮涨价函，下游对浆价支撑较强。临近双节，部分纸厂停机检修，预计下游文化用纸供应将有所减少。下游造纸业正走出周期底部，逐渐复苏，再加上针叶浆近几年产能并未有所增长，浆价中长期仍将维持坚挺，操作上维持逢低买入思路不变。

　　LPG：现货价格支撑

　　昨日，LPG期货PG2102合约收于3739元/吨(-15，-0.40%)，广州石化液化气出厂报价4208元/吨。1月份的CP预期，丙烷500美元/吨，较前一交易日跌7美元/吨;丁烷480美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨。目前来看，LPG 基本面本身供需矛盾不强烈，民用气处于旺季需求，化工用需求较前期有所好转，国内现货价格坚挺。临近元旦，企业可能降价排库，短期LPG价格将有所回落，操作上建议可少量布局多单。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：交易逻辑转向，短期上行乏力

　　上周铜价先抑后扬，前半周主要由于英国新冠病毒变异消息导致市场避险情绪升温，铜价回调，后期由于受到美国新的刺激法案消息，铜价收回部分跌幅，整体呈现偏弱震荡。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，前期铜价涨幅较大，自身有调整需求，叠加新冠疫情消息，铜价良性调整，后期在疫苗逐级推荐下经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。然而短期来看，由于临近年底，外贸市场交投氛围冷清，市场交易逻辑有转向基本面的迹象，因此我们判断铜价短期上行乏力。策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议观望为宜。

　　铝：利好提振，有所企稳

　　上周受到英国新冠病毒变异消息的影响，市场恐慌情绪飙升，资本市场受挫，铝价发生较大下跌。对于后市，我们认为还是继续盯住库存这个核心要素。虽然下游需求依旧保持平稳态势，但是由于铝厂高利润导致今年电解铝运行产能较2019年增加350万吨，加上铝锭进口窗口持续打开，随着时间推进，根据对供需节奏变化的推测，我们判断短期铝锭库存拐点将现，周一如期累库，建议短期转为偏空对待。受中欧投资协议利好提振，短期有所企稳。策略上，对于产业客户，卖保头寸暂持，对于投机客户则建议多单回避。

　　锌：需求边际走弱，短期或有回调

　　基本面来看，国内锌矿下月长单价格正在谈判中，1月加工费预计保持下跌节奏至4000元/金属吨，同时临近年底，进口矿将陆续抵达港口，炼厂原料库存获得补充，但整体矿端紧缺局面未改。消费端，受天然气涨价影响，镀锌企业亏损继续扩大导致企业产能利用率出现下滑，华北市场消费进一步走弱，不过华东和华南地区消费则呈现保持火热，订单淡季不淡带动企业维持正常生产，带动两地锌锭出库数量维持高位。综合看，消费端虽有边际走弱，但尚未进入真正的淡季，全国社库仍维持去库至同期低位，因此在供给端锌矿加工费持续下跌下，市场做多逻辑并没有改变，但短期内能否继续向上突破则尚不明朗，基本面上缺乏明确指引，其次也要关注宏观情绪的指引。

　　镍：高位震荡回调

　　基本面上看，近期相对平稳，矛盾尚不凸显。镍生铁和不锈钢双双出现减产后进入僵持博弈区间，整体供需接近平衡，但中长期看，后续印尼镍铁的新增量将弥补国内镍铁供应缺口，镍铁整体供应预期宽松并过剩;电解镍保持缓慢降库，同时或将因进口关税的下调而存在远期改善的预期，挤仓可能性大幅下降。市场对新能源汽车用镍需求以及对年后不锈钢需求回升的乐观预期为镍价提供支撑。当前镍价受到宏观和资金面的影响比较显著，短期或有回调需求。

　　贵金属:金银或震荡偏强

　　中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判，凸显双方经济关系深化。根据美国联邦公开市场委员会的年度轮换计划，美联储明年将更偏鸽派。美参议院接近首次推翻特朗普否决决定，总统与共和党领导人“闹掰”。SPDR黄金ETF持仓未变。昨金银震荡，预计今天金银或震荡偏强。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。