南华期货 | 期市早餐2021.01.05

最新政经要闻

　　1、国务院常务会议通过《中华人民共和国印花税法(草案)》。草案将证券交易印花税纳入法律规范，并规定证券交易的税率维持不变;同时，适当简并税目，降低部分税率，减轻企业税负。

　　2、央行等六部门进一步优化跨境人民币政策，支持稳外贸稳外资。其中明确，在全国范围内开展更高水平贸易投资便利化试点，支持贸易新业态跨境人民币结算;进一步简化跨境人民币结算流程，优化跨境人民币投融资管理，放宽对部分资本项目人民币收入使用限制。

　　3、央行等五部委发布通知明确，普惠小微企业贷款延期还本付息政策、普惠小微企业信用贷款支持政策均延期至3月31日。对于银行因执行上述政策产生的流动性问题，央行综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。

　　4、国务院常务会议提出着力优化营商环境的四大举措，进一步打通落实堵点，提升营商环境法治化水平。

　　5、海南自贸港法草案全文首次公开，面向社会公众征求意见。草案聚焦贸易投资自由化便利化，明确规定“禁止、限制进出口货物、物品清单”“外商投资准入负面清单”等制度，清单以外全面放开、自由进出。

　　6、2020年12月财新中国制造业PMI录得53，虽较11月的十年来高点下降1.9个百分点，但仍显著高于荣枯线，显示疫情后经济恢复仍在持续。财新智库高级经济学家王喆表示，考虑到2020年上半年的低基数效应，未来半年宏观经济指标同比将更为强劲。

金融期货早评

　　股指：继续看多IF和IH再创新高，IF站上5200关口。同日，上证指数也突破3500点。昨日两市成交额录得1.16万亿，是2020年8月以来首次回到1.1万亿水平。市场情绪明显回升，但北向资金净流出5亿元左右。同时，期指成交量和前一交易日变化不大，升贴水也开始走弱，期指盘面反映出的市场情绪并不如现货盘面积极。我们认为目前股指处于长短期利好因素共振的环境下，我们继续看好指数后续的走势。 国债：风险偏好上行周一国债期货全天震荡下行，尾盘收跌。节后公开市场流动性回收，全天共1200亿逆回购到期，央行新作200亿，当日净回笼资金1000亿元。本周仍有4000亿逆回购即将到期，跨年时点过后央行对冲力度不会很大，预计后续资金利率将逐步回归至合意水平。尽管货币政策“不急转弯”，但长时间保持极低的资金利率也会使得资金不可避免的流向房地产等方向，由流动性所支撑的反弹行情恐难延续。另一方面，近期权益市场连续大幅上涨，上证指数突破3500点，风险偏好上行对债市形成的压力不容忽视。操作上，近期择机止盈。 外汇：首个交易日人民币升值速度或为周内最强1月4日，在岸美元兑人民币收盘价(16:30)为6.4628，较前一交易日升值770个基点;离岸美元兑人民币汇率收盘价(16:30)为6.4471，较前一交易日升值579个基点;人民币中间价当日报6.5408调贬159个基点。美元指数维持在90下方震荡。消息面：1)2020年12月财新中国制造业PMI录得53，虽较11月的十年来高点下降1.9个百分点，但仍显著高于荣枯线，显示疫情后经济恢复仍在持续;2)央行等六部委联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》;3)日本12月制造业PMI终值50，前值49.7。昨日在2021年的首个交易日，在岸与离岸美元兑人民币汇率均大幅升值，美元指数仍在90下方徘徊。如我们在南华期货人民币汇率周报中提到的，双旦过后，汇率波幅明显扩大，并且汇率升值的概率会更大，但是值得注意的是，昨日人民币中间价为调贬，目前中间价与即期汇率已经接近800bp，接近1994年以来的最大值，预计之后会有所收窄。目前突破了6.50的支撑点位，我们认为后续汇率仍将由于年底集中结汇有升值动力，但是预计升值速度会较昨日收窄。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：库存季节性累积，钢价宽幅震荡昨上海螺纹报价4540元/吨涨60元。供应方面，高炉现货利润相对稳定，电炉利润也持续偏高，钢厂生产积极性尚可，但随着目前终端需求的明显回落，社库库存也开始被动累积，钢厂淡季检修依然较多，季节性角度来看建材产量近期在大幅下滑后回升空间有限。需求季节性回落，库存初现累积，但韧性仍在，成交表现中性偏弱，昨建材成交22.74万吨，主要消费地区库存较节前小幅回升2.4万吨至24.8万吨。短期来看，建材供应仍处偏低区域，春节和天气影响下，终端需求下滑幅度较快，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期持续上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，同时建材需求仍有良好增速预期，价格仍有趋势上行预期，近期在淡季累库以及疫情反复导致市场不确定性加剧的背景下，高位价格或仍将会以宽幅震荡为主。 

热卷：短期供需偏弱，中期仍旧向好昨上海热卷报价4590元/吨降10元。近期热卷利润有所回落，叠加季节性淡季检修等因素，前期相对偏高的热卷产量近期或将偏弱运行。需求持续下滑，库存累积较为明显，同时下游冷轧产销边际也有所放缓，但产销生整体仍处高位，卷板需求仍将有较强支撑，同时12月中国制造业PMI51.9%，连续10个月位于临界点以上，制造业继续稳步恢复。短期来看，热卷供应上升，需求继续回落，库存累积明显，但冷热价差虽然近期有所回落但仍处于历史高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，近期价格偏高挤压下游利润较为明显，疫情反复也导致国外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅震荡为主。 

铁矿：矿价或将延续震荡昨青岛港PB粉报价1100元/湿吨涨15，普氏62指数报164.5涨5.3。目前成材终端需求不及预期，年前钢厂检修增多，铁矿需求环比将受到压制。江内钢厂未防止节前集中补库造成运输拥堵，对港口现货以及近期到港的预售货采购意愿均较高。唐山钢厂由于离港口较近，补库积极性相对低一些，按需采购为主。在四大矿山年底发运放量，叠加港口压港情况下，预计近期港口有累库态势，短期供应偏松。短期内供应略偏松促发价格偏弱的时间窗口，刚需变化幅度仍小，钢厂仍有补库需求，铁矿价格预计后续有望延续震荡走势。 

焦炭：港口现货大幅上涨钢厂整体利润相对合适，生产积极性较好。铁水产量持续小幅回升，同比偏高。运输好转下钢厂焦炭库存下滑幅度减缓，但同比仍偏低。季节性原因钢厂后期将加大补库动力，整体需求端仍有支撑。焦企利润高位，但在年末集中去产能影响下，产量再次下滑，焦企库存依然处于低位。焦炭供需继续保持紧张状态，总库存持续下滑。短期看目前新增产能投产出焦缓慢，但即将逐步释放。同时后续去产能淘汰数量大幅下滑。终端逐步进入淡季，焦炭供需缺口虽然仍在，但边际出现收窄，盘面高位震荡偏强为主。 

焦煤：现货普遍上涨澳煤进口依然偏紧，蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升。总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。临近年底，安全检查严格，同时产量达标的情况下多以保安全生产为主，供应维持偏紧状态。焦企年末去产能影响下产量有所下滑，但是在高利润以及季节性冬储下，目前补库动力尚可。短期看焦企去产能告一段落，前期投产将逐步释放，焦煤需求端仍有支撑。供应维持偏紧但需求有改善的情况下，后期走势或强于焦炭。 

动力煤：现货持续上涨供应方面，目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主。部分甚至停产检修，整体供应偏紧。但部分大矿发布保安全、保供应倡议书，将在安全生产前提下，全面保障供应。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应压力。港口库存小幅回升，运力紧张且下游调出积极下库存回升压力不大，同时存在结构性紧缺问题。下游冬季寒冷天气到来，带动耗煤需求边际回升。同时部分电厂库存偏低，补库动力仍较好。短期看供需仍偏紧，高日耗支撑下盘面走势偏强。但是在保供应以及进口逐步补充的过程下，供需最紧张的时候将逐步过去，上涨空间有限，高位宽幅震荡。 

玻璃：区域分化明显昨日国内浮法玻璃现货市场区域分化显现，全国浮法玻璃均价在2267元/吨，环比上涨0.05%。随着中下游接货情绪转弱，企业出货环比减弱，企业整体库存环比上涨。华东江浙地区需求持续偏强，下游仍处于赶工热潮中，价格仍具有上涨动力。西南地区受到供给端减量影响。其余地区尤其是北方地区本地需求已十分有限。由于前期现货市场表现远超市场预期，生产厂家库存去化程度较好，库存已处于历史低位，为现货价格提供支撑。预计终端整体需求将迎来季节性减弱，主力合约预计震荡偏弱。 

纯碱：负荷提升天津碱厂目前装置开工负荷6成，江苏实联负荷9成，山东海化装置负荷逐步提升。南方碱业装置检修结束，装置昨日开车，陕西兴化30万吨装置当前准备申请开车。前期纯碱生产线迎来明显的减量生产，去库速度明显加快，库存压力明显减小，有效提振市场信心。上月月末前期停车的生产线逐步开始恢复生产，产量预计在节后进一步回升。当前纯碱现货市场情绪已有好转，现货价格出现小幅上涨。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约短期高位震荡。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。 

农产品早评

白糖：压力转支撑洲际交易所(ICE)原糖期货周一突破16美分，触及近三年半高位，因糖市供应紧张，且基金在大宗商品大举建仓，押注新冠疫苗最终会提振全球经济。郑糖昨日夜盘延续涨势，整体震荡偏强。现货方面，节前报价柳州集团新糖报价5240-5260元/吨，昆明新糖报价5190-5220元/吨。交易策略：多单持有。 

棉花：强势上行洲际交易所(ICE)棉花期货周一跳升至两年来最高水平，仅略低于密切关注的80美分水平，受美元走软和谷物市场升势支撑。1月4日，国际棉花价格指数(SM)88.40美分/磅，与上一日持平，折一般贸易港口提货价14273元/吨;国际棉花价格指数(M)86.02美分/磅，与上一日持平，折一般贸易港口提货价13894元/吨。近期下游需求有所回升，纱线需求较好，价格上涨，库存低位，关注全球疫情发展，短期棉价延续反弹。 红枣：红枣品质不等目前新疆产区原料货源剩余零星，交易接近尾声，成品货源陆续加工出来，持货商积极出售，货源品质不同，成交以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10150，日跌幅0.54%，短期建议主力合约在9200-10200点范围内区间操作为宜。 苹果：产区行情清淡目前产区整体交易依旧较为清淡，客商拿货量偏少，采购较为谨慎，包括山东沂源、山西运城等产区，果农货价格再次下调，下调幅度在0.10元/斤左右。期货方面，主力合约苹果2105报收6461，日跌幅2.50%，盘面震荡下行，基本面新果整体入库量创新高，出库量同比偏慢，短期建议主力合约逢高做空为宜。 

国产大豆：大豆价格维稳国产大豆价格大多维持稳定，部分地区加工涨跌互现，昨日国产大豆指数2.76元/斤，较节前持平，较去年同期1.865元/斤，上涨0.895元/斤，涨幅47.99%。目前农户手中余粮较少，惜售看涨情绪浓烈，贸易商收购困难，且随着春节临近，大豆消费旺季即将到来，给大豆市场带来利好，但是产区铁路运费下浮，运输成本降低，给国产大豆增添不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5741，日跌幅0.54%，预计短期大豆价格震荡运行为主。 

玉米、玉米淀粉：现货价格上涨昨日国内玉米价格全线继续涨，全国均价为2637元/吨，较节前上涨28元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2636-2800元/吨，全线较节前继续上涨24-110元/吨。辽宁锦州港口收购新季玉米价格2680元/吨，较前日持平。目前南北分化态势仍将持续，有进口及国产谷物供应的南方，供应相对多元。东北企业更依赖国产玉米，且要防止玉米外流，当地贸易商也在这波玉米大涨中盈利丰厚，收购主体也远多于往年，普遍看好后市，囤粮待涨意愿强烈。预计期价震荡走强。

生猪：供需两弱、价格持稳1月4日,全国统计口径内生猪均价36.72元/公斤，环比0.19%。其中辽宁35.88元/KG,环比0%;黑龙江35.28元/KG,环比0%;吉林35.56元/KG,环比0%;河北35.68元/KG,环比0%;河南35.91元/KG,环比-0.03%;广西38.48元/KG,环比0%;广东39.12元/KG,环比0%;四川37.84元/KG,环比0%;湖北37.08元/KG,环比0.22%;湖南38.08元/KG,环比3.25%;云南35.68元/KG,环比0%;贵州37.08元/KG,环比0%。元旦假期过后屠宰量有所下滑，尤其北方地区供给区屠宰量大幅降低，北方月初集团出栏并不积极，散养户压栏情绪浓郁，供给量也偏低。南方地区域内出栏积极性也较为一般，但价格随外调大车联动，终端对高价肉消费难有大幅增长空间。总体供需两弱，价格持稳。

油脂油料：高位震荡隔夜外盘继续上行，美豆指数报收1282美分/蒲式耳，+0.39%，此前急升至六年半高位后缩窄涨幅。因为南美干旱导致作物受损，令全球供应前景趋紧。目前阿根廷大豆播种进度大幅低于历史均值，叠加美国大豆需求持续向好，CBOT大豆价格维持强势的概率较高。豆粕方面，美湾大豆盘面净榨率处于亏损，油厂提价意愿强烈，提振豆粕价格，豆粕随CBOT大豆价格同步强势的概率较高。但下游水产淡季，禽类存栏较低，年前生猪集中出栏，产能恢复放缓，消费相对受限。M2105合约3500元/吨关口附近可能有所反复。菜粕方面，油厂开机率继续回升，库存增加，价格随豆粕而动，自身驱动较少。

豆油方面，上周油厂压榨量下降，库存下降，现货价格继续上涨，连盘豆油Y2105合约维持强势，但涨势不及粕类，短期7700-8000内运行为主，预计盘面震荡偏强。

棕榈油方面，马来西亚12月产量环比下降10.5%，出口环比增19%，库存进一步走低，马棕油维持强势，国内进口利润倒挂严重，冬季棕榈油消耗放缓，预计棕榈油相对豆油、菜油表现偏弱。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存下降，沿海进口四级菜油报价在10210-10390元/吨;沿海四级菜油现货基差报OI2105+550到850不等，其中(广东基差报OI2105+550，广西基差报OI2105+620，福建基差报OI2105+550)，现货基差涨230-260。预计豆油库存元旦后已经跌破100万吨，菜油库存持续低位，支撑油脂短期难以转弱。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)及助理分析师张一弛(F3050096)、何杭莹(F3056966)提供。 

能源化工早评

L：需求目前看只是阶段性走弱L2105夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率90.23%，以通达源库为例，起拍价7600，较上日下跌0元/吨，溢价150-160/吨成交，成交率100%。LL进口量稳定，港口库存小幅下降，由于进口窗口长期关闭，近期到港量难有增量出现，整体进口缩量很好抵消国产增量。需求端，棚膜需求继续减弱，厂家后续订单跟进较少，地膜需求缓慢跟进，厂家采购坚持刚需，前期下游工厂受到北方环保影响，开工下降，但近期临沂、济宁等城市陆续出文解除空气污染预警响应，部分下游工厂开工逐步恢复。需求目前看只是阶段性走弱，供应未见明显放量，价格下方空间受限。 

PP：价格将重回中期逻辑PP2105夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率89%，以常州库为例，起拍价7950，较上日下跌0元/吨，溢价150-160元/吨成交，成交100%。PP长期检修装置中韩石化以及武汉石化预计陆续重启，暂时产量预期增加但增幅有限。需求端，下游行业开工小幅提升，华东主要下游限电政策持续至12月底，明年1月下游将重新开工，环保、限电等逐步结束，生产逐步恢复，近期工厂订单尚可，生产积极性较好，部分工厂积极生产，为春节假期提前准备。目前看需求端的影响更多是一个阶段性的冲击，后期将逐步结束，价格将重回中期逻辑。 

燃料油：LU2103依然可以作为多头配置FU2105与LU2103夜盘震荡整理。上周燃料油的走势基本符合我们的预期：高硫燃料油的表现依然为众多油品中的最为弱势的存在。低高硫价差继续走扩，高硫燃料油的裂解价差继续走低，而且目前新加坡高硫燃料油的MOPS贴水亦大幅走低至负值，而低硫燃料油的贴水则开始转正。高低硫燃料油需求端的差异是导致目前两者走势差异的主要原因，特别是在发电需求端：作为高硫燃料油发电主体的中亚/南亚地区目前处于季节性消费淡季，而作为低硫燃料油发电主体的东北亚地区目前处于季节性消费旺季，特别在目前天然气价格大幅上涨的背景下，对于低硫燃料油的需求则更甚。而从11月份公布的我国5-7号燃料油进口数据看，目前低硫燃料油的进口依赖度依然很高，或者在一定程度上也说明了国内炼厂目前供应低硫燃料油的驱动依然不高，因此国家也大幅降低了2021年的低硫燃料油出口退税的份额。短期我们预计低硫燃料油或依然处于供需偏紧的状态，LU2103依然可以作为多头配置，空头配置依然可以是原油/高硫燃料油。 

原油：疫情影响可能只是短期因素SC2102夜盘震荡整理。美国非农就业人数在11月仅增加24.5万人，远逊于市场预期的46万，显示新一轮疫情控制措施，连同财政政策在大选后的不确定性，已经严重冲击企业的经营与聘雇活动;而且增幅连续第5月录得下滑。近期非美市场的布伦特曲线前段曲线又转为contango结构，主要原因一个是市场对于英国变种病毒株的担忧导致实货购买需求走弱，另一个就是亚洲浮仓在12月初布伦特转为backwardation结构后加速拋货到实货市场，隐性库存显性化也反映在前端曲线上。但是一般浮仓的拋售往往伴随需求的好转，后续还是关注疫苗效果，目前消息是依旧有效，只要疫苗有效，疫情影响可能只是短期因素，需求还是会维持修复。 

纸浆：高位震荡昨日，SP2103合约收于5812元/吨(+72，+1.25%)。库存方面，12月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计179.6万吨，环比上涨1.18%，青岛港纸浆总库存约106万吨，环比上涨6.00%，同比上涨8.16%;常熟港木浆库存67万吨，环比下降2.90%，同比增长28.82%;保定港库存6.6万吨，环比下降22.35%，同比下降12.7%。目前下游成品纸成交一般，且双节临近，下游纸厂停机检修较多，虽然纸厂仍频频发布涨价函，但实际成交情况仍有待市场考验。目前来看，经过前期拉涨后，纸浆将维持高位震荡状态，前期多头可继续持有。

 LPG：CP报价上涨昨日，LPG期货PG2102合约收于3927元/吨(+45，+1.16%)，广州石化液化气出厂报价4408元/吨。1月份的CP预期，丙烷500美元/吨，较前一交易日跌7美元/吨;丁烷480美元/吨，较前一交易日跌4美元/吨。1月CP报价大涨，超出市场预期，导致进口成本抬升，进口量减少，港口库存偏低。且目前国内炼厂库存不高，整体供应较前期偏紧。近期寒潮来袭，民用液化气需求将有所抬升。整体来看，LPG价格将呈现上行走势，可择机布局多单。 

天然橡胶：震荡整理，宏观压力略增昨日夜盘沪胶小幅低开后维持震荡，整体波动不大，重心较日间无明显的变化，主力合约站稳14000上方，持仓小幅回升，成交量较低，1-5价差走阔至-260，01合约进入交割月，套利策略暂时观望，NR套利策略则继续持有，RU05合约收于14245。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在1610左右，人民币混合成交上涨250-300，基差小幅走弱。宏观方面：OPEC部长级会议未能达成协议，美国药企预计在2季度能提供全部美国本土需要的疫苗，我国专家表示当前病毒变异不影响疫苗效果，美股自高位回调，原油价格维持偏强态势，宏观情绪中性偏好，不确定性风险仍存。泰国方面，昨日南部略有降水，5日开始降水会有明显增加，原料价格略有回升，新，目前杯胶在37泰铢，胶水回升至48.5泰铢，标胶加工利润较差，我国海关对于20号胶进口质量要求可能对于高品质泰标利好，印标利空。越南产区会受到冷空气影响降温明显，中部产区割胶或停滞，供应端短期整体预期偏利多。下游方面，国内工厂开工恢复较好，有一定的采购补货意愿，混合胶跟涨，12月重卡销量11.2万辆，全年创造162万辆新纪录，出口端英国将疫情控制调至最高级别，短期仍有一定的疫情隐忧。中长期基本面预期仍然偏好，宏观风险或带来一定反复，但预计下行空间不大。操作上，低位轻仓试多，长线多单则仍需耐心等待，及时止盈止损，不确定因素较多，尚不具备趋势性大行情基础。NR合约近期与RU价差正套继续持有，海外供应预期下NR偏强。期权方面，05合约到期尚早观望为主。 

苯乙烯：继续反弹，但持续性有限昨日夜盘，苯乙烯逐步反弹回升，表现仍然较强，重心回升明显，02合约收于6514，成交量一般，轻度减仓，并未出现增仓推升。原油先涨后跌，OPEC部长级会议未能达成协议下周继续，疫情仍然十分严峻，英国将疫情控制升至最高级别，未来一周或进入确诊、死亡高峰，但远期看多个专家表示当前病毒变异不影响疫苗效果，但仍需警惕意外风险，宏观情绪略有谨慎。昨日苯乙烯华东现货在6280-6350，价格略有回升，原油日间走势偏强，带动现货买气回升。上游纯苯则在原油带动下反弹明显，华东纯苯现货4400-4480均价回升110，当前纯苯仍有亏损，短期原油如不重新下行则有一定的支撑。山东玉皇20万吨/年苯乙烯装置12月31日停车检修，计划检修45天;另一套25万吨/年装置正常生产，新浦化学32万吨/年苯乙烯装置1月1日开始降负35%至75%开工。供应段部分短期降负带，与抬升的成本支撑来一定反弹支持。截至4日，苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在10.3万吨，环比涨1.6万吨;商品量库存在7.37万吨，环比涨0.67万吨，累库态势已形成。下游方面，主流产品仍然维持相对偏弱的态势，整体交投气氛一般，但开工仍在较好水平，利润重新修复后开工意愿尚可，需求端暂无明显利空，关注终端出口预期是否改变。近期反弹都依靠成本支撑与供应端降负停车，长远供过于求的格局下难以持续反弹，如原油重新走弱可能再次回调。操作上，观望为主，如成本端松动，可尝试反弹高位轻仓短空，严格止损。期权方面，重回强势上行的行情较为困难，适度卖出深虚值看涨期权继续持有。

 PTA & 短纤：宏观氛围偏暖华东PTA现货1月中上货源报盘贴水05合约190-195元/吨，递盘贴195元/吨，1月下报贴水190元/吨，递盘贴200元/吨，现货加工费540。江浙涤纶短纤厂家报价多数上调，1.4D厂家主流报价6000-6150元/吨左右，目前实单主流商谈或在5900-6050元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，川化能投100万吨PTA装置12月28日晚间停车，1月3日重启不顺，预估1月4日至5日左右重启。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企采购力度有所放量，抄底情绪较为明显，涤丝市场成交气氛较为火爆;短纤平均产销350%，部分纱厂纯涤纱报价上涨100-200元/吨，产品库存低位，多以交投前期订单为主。2021年首日国内股市、商品出现普涨，宏观氛围偏暖下，PTA再度迎来大幅增仓，资金推涨意愿较强，成本抬升下短纤跟涨为主。不过供需面压力依旧存在，特别是PTA即将面临新产能释放以及下游季节性检修，若无成本端助推，上方空间并不明朗，操作上短线拉高后不建议追涨，下方初步支撑3830。 乙二醇：多头氛围较浓内盘震荡向上，基差贴水05合约20-30元/吨附近，本周货报4450元/吨附近，递盘4440元/吨附近;外盘惜售情绪浓郁，近期船货报盘稀少，递盘在565-570美元/吨附近，暂未听闻实质性商谈。下游方面，江浙涤丝报价继续持稳，纺企采购力度有所放量，抄底情绪较为明显，涤丝市场成交气氛较为火爆。CCF统计本周一华东主港地区MEG港口库存约81.7万吨，环比上期减少3.5万吨，目前市场反映乙二醇船只入库普遍延迟，部分货源或将延期至1月上旬入库，短期库存仍有下滑空间。现货方面，预期外供应减量偏多，近期基差快速走强，对盘面形成较强支撑。近期乙二醇利好因素不断释放，带动供需预期明显改善，多头氛围较浓，但随着价格持续反弹至高位，多空分歧逐步加剧，操作上多单可逢高离场观望，下方初步支撑4400，上方压力4600。 

PVC：春节前坚持空配周一数据显示库存继续积累，下周电石价格或将继续回落，PVC成本支撑减弱。PVC供应量维持高位，刚需或略改善，但未来2-3个月供需基本面预期维持偏弱，累库预期持续存在，市场经历急跌后，价格或将震荡调整，但目前价格终端备货积极性不佳，中下游采购也谨慎，市场暂时处在负向循环状态。且当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，最近几周现货价格大幅崩塌，且目前仍然没有刹住车的迹象。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期电石价格松动，支撑可能会逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以兑现。因此短期下方暂时并看不到有效支撑，我们认为未来PVC负反馈仍会持续发酵，虽然短期宏观走暖，A股再创新高，PVC仿佛看到一些可以企稳见底的迹象，但是我们建议在春节之前，PVC仍然维持空头配置。 甲醇:高位震荡12月24日榆能化甲醇联合装置转化合成气压缩机组联动试车一次性成功，LDPE/EVA装置主工艺系统全流程气密任务顺利完成，甲醇预计29号出产品。神华榆林180万吨甲醇项目于12月26日下午3:06分投料成功，目前装置运转一切正常。榆能化与神华榆林甲醇出料后预计外采将逐步缩量，但目前有传言延安能化有由于甲醇装置降负荷存在一定的外采，可能短期延缓西北的矛盾，关注1月西北的承压情况，尤其是鄂尔多斯能化投产后的边际变化。前期甲醇上涨的主要驱动在于供给端的持续扰动，尤其是伊朗进口缩量带来的1-3月去库预期，以及对未来整体宏观氛围以及供需改善的预期，尤其是对明年MTO端投产的乐观预期。但是目前我们认为整体这部分逻辑在盘面已经阶段性的交易结束，后面需要重点观察是否存在预期差，单边来看，前期所有我们预测可能出现的利好均已出尽，甲醇估值已经偏高。但是目前甲醇进口成本仍然较高，近期贸易商伊朗合约公布加点在8.5%，进口价格高位下，沿海价格实际下跌空间有限，短期对绝对价格持震荡观点。 沥青:维持震荡沥青上周震荡走低，随着全国进入大范围寒冬(霜冻线已经企及除华南以外全部区域)，大部分地区的终端需求基本停滞。目前大部分成交均以冬储价格为主，以及华南华东地区的零星需求。炼厂上周加工利润进一步恶化，对沥青现货未来或有一定成本支撑，沥青现货依然难以大幅调整。当前BU2106或有低估可能(较现货平水)，我们认为短期BU2106下方空间有限，但基于马瑞油供应的恢复预期和明年出冬后炼厂产量的大幅回升的预期亦难以过度乐观。预计短期2106盘面在2500-2700一带区间震荡。待09合约成交量回暖，逢低关注BU2106-09的正套机会。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。 

有色金属早评 

铜：铜价回归现实，基础仍需夯实上周铜价正如我们预判的交易逻辑转向基本面，铜价在美国刺激方案落地和中欧谈判协定完成的宏观利好之下仍然小幅回落。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，前期铜价涨幅较大，我们认为目前的基本面支撑不了现在的铜价，价格当中提前pricein了较大部分的宏观预期。因此，价格有回归现实的需求，需要基本面的进一步确认。后期在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。但是短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，铜价有向下需求支撑并夯实基础的需求，因此我们判断铜价短期上涨困难。策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议继续观望。 铝：累库已成现实，万五关口相对坚实上周铝锭库存正如我们预判的一样，如期累库。铝价也在新冠变异病毒发酵、引发市场宏观避险情绪共振下，出现较大跌幅。站在目前的时点，市场基本认可铝锭库存拐点的确认。然而，对于后市铝价我们认为已成事实的因素推动不了铝价的进一步大幅下跌，现在核心的矛盾是即使累库，库存仍在低位，综合现有主要因素，我们的判断是铝价下方15000的关口相对坚实。策略上，对于产业客户，卖保头寸在万五附近可逢低减持，对于投机客户则可尝试万五附近的短多操作。

　　锌：加工费持续下跌支撑锌价基本面来看，年末锌矿紧缺态势持续，加工费环比下降150元/金属吨至4000元/金属吨，其中南方地区原料紧缺程度更为显著，部分地区加工费已跌破4000元/金属吨关口;然矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂产量仍处于同期高位，供不应求下，炼厂对于进口锌矿需求量较大。消费端，受天然气涨价影响，镀锌企业产能利用率下滑，尤其华北市场消费进一步走弱，但华东华南地区消费则保持较好韧性。整体看，市场预期1月以后下游消费将进一步走弱，但目前全国社库仍维持去库至同期低位，叠加锌矿加工费持续下降，依托矿紧缺逻辑市场做多情绪不变，但短期内在消费淡季预期下锌价继续向上突破的基本面动力不足，有回调需求，但空间有限，其次也要关注宏观层面对价格的指引。 镍不锈钢：基本面持稳基本面上看，保持相对稳定，矛盾尚不凸显。随着不锈钢现货市场的改善，钢厂暂时没有大幅减产的可能性。镍铁方面，下滑的期镍及不锈钢价格带动其余镍原料下跌对镍生铁价格形成压力，但同时镍铁厂减产后正逐步消库，且部分铁厂1月份期单基本已出，库存压力有所下降，预计短期内镍铁价格将持稳甚至小幅上升。电解镍方面则由于刚需消费稳定，延续缓慢降库趋势。基本面持稳的情况下，当前镍价受到宏观和资金面的影响比较显著，短期保持高位震荡。 贵金属:美伊紧张局势升温 金银或震荡上涨美国股市大幅下跌，在今年第一个交易日触及纪录高位后回落，因在乔治亚州即将举行参议院决选和感染病例持续飙升时，风险偏好减弱。伊朗恢复将浓缩铀丰度提高至20%，美伊紧张关系升温。SPDR黄金ETF昨大幅增持17.21吨，金银大涨。今天继续关注美伊局势，金银或继续偏强。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。