南华期货 | 期市早餐2021.01.08

最新政经要闻

　　1、商务部部长王文涛谈2021年商务工作发力点：四方面着手激发消费潜力，提升传统消费能级，加快培育新型消费，完善消费市场体系，优化消费升级平台;将坚定不移扩大开放，持续放宽市场准入，落实新版外资准入负面清单和鼓励外商投资产业目录，推动增设服务业扩大开放综合试点，创新提升国家级经开区。

　　2、中国疫苗行业协会会长封多佳表示，目前中国有15款新冠肺炎疫苗获批开展临床试验，其中5款疫苗进入III期临床试验;现在正制定第一部纳入国家整体战略的疫苗行业发展规划(十四五规划)。

　　3、国家卫健委：1月6日，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团新增新冠肺炎确诊病例63例，其中境外输入病例11例(上海5例，河北2例，广东2例，陕西2例)，本土病例52例(河北51例，辽宁1例)，新增无症状感染者79例(境外输入8例)。

　　4、美联储埃文斯：如果失业率下降到5%，在通胀方面取得进展，可能不需要采取更多的量化宽松政策;美联储在2024年年中进行首次加息并非不合理;如果经济好转，美联储可能在2021年底和2022年初进行刺激减码。

金融期货早评

　　股指：IF和IH续创新高

　　昨日，IF主力合约收涨2.45%，IH和IC分别收涨2.63%和0.76%。IF和IH续创新高，IC依然位于盘整区间内。

　　两市成交额重回1.2万亿，北向资金净流入32.63亿，北向参与力度较前几日明显提振。三大期指同步放量，IF成交量继续上升，升至14.3万手，IH同成交量从5.7万手上升至5.9万手。IC成交量从之前的10.4万手上升至12.1万手，增速较快。三大期指升贴水显著走高，市场情绪较为积极。

　　从盘面表现来看，IF和IH正处于加速上涨的通道中，IC仍在区间内，我们继续看好IF和IH的后续走势，IF的第一目标位是挑战07年高点。

　　国债：资金持续回笼

　　周四国债期货全天偏强震荡，尾盘小幅收涨。公开市场方面，有1200亿逆回购到期，央行开展100亿逆回购操作，当日净回笼资金1100亿元。资金利率整体水平依旧偏低，但隔夜端大幅上行，流动性较前几个交易日边际收紧。海外方面，美国民主党赢得佐治亚州参议院选举，一举拿下参众两院，一方面更多的财政政策将支撑消费需求，利多国内出口，另一方面更完善的防疫计划可能出台，疫情得到控制后避险情绪或有所回落。国内债市涨势有所放缓，十年期国债收益率在到达3.12%附近后遇到较大阻力，后续随着资金面的边际收紧，持续向下突破的概率有限。操作上，近期暂时观望，不建议继续追高。

　　外汇：央行频频释放信号，人民币大概率小幅回调

　　1月7日，在岸美元兑人民币收盘价(16:30)为6.4581，较前一交易日升值34个基点;离岸美元兑人民币汇率收盘价(16:30)为6.4509，较前一交易日贬值13个基点;人民币中间价当日报6.4608调贬4个基点。美元指数维持在90下方震荡。消息面：1)美国国会联席会议在经历示威者暴力冲击国会大厦的波折后结束。会议确认，拜登赢得306张选举人票，特朗普获得232张选举人票，拜登当选下一任美国总统;2)央行、外汇局发布《关于调整企业跨境融资宏观审慎调节参数的通知》称，决定将企业的跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1;3)中国2020年12月外汇储备为32165.22亿美元，环比增加380.32亿美元，预期为31910亿美元，11月为31784.90亿美元;12月末黄金储备持稳于6264万盎司(约1948.32吨)。

　　央行近期频繁调整跨境资金流动相关政策，主要起到信号释放作用，央行稳汇率的意图明显。昨日延续前一天走势，在岸小幅升值，离岸小幅贬值，两岸价差已缩小至100bp以内，预计近日走势将会相对平缓，从技术面来看小幅回调的概率较大。目前美元指数走势缺乏信息引领，美国大选效应早已出尽，后续需要进一步政策方面刺激下一阶段走势。人民币破关键点位后交易及预期带动升值走势“一步到位”，虽然整体人民币仍处于利好环境，预计短期内不会破6.40关口。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：库存继续累积，原料支撑钢价

　　昨上海螺纹报价4490元/吨降10元。供应本周相对稳定，高炉产量微降0.78万吨至349.49万吨，目前高炉现货利润回落至偏低区域，电炉利润高于高炉位于相对中性区域，生产积极性仍强，但随着终端需求的明显回落，社会库存被动累积也有所加速，同时钢厂淡季检修依然较多，季节性角度来看建材产量近期将维持回落趋势。淡季终端需求继续偏弱，本周表需微增1.96万吨至316.44万吨，社库累积略有加速，本周社库增31.71万吨至395.58万吨，成交表现偏弱，昨建材成交17.53万吨，主要消费地区杭州库存处于偏低区域，昨降0.6万吨至26.4万吨，出库依旧良好。短期来看，建材供应处于偏低区域，春节和天气影响下，终端需求下滑幅度较快，库存连续累积，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期持续上行驱动不强，但明年上半年宏观预期良好，货币和社融偏宽松，同时建材需求仍有良好增速预期，价格仍有趋势上行预期，近期在淡季累库、成本大幅抬升以及疫情反复导致市场不确定性加剧的背景下，高位价格或仍将会以宽幅震荡为主。

　　热卷：产量回落，需求企稳

　　昨上海热卷报价4680元/吨涨80元。本周热卷产量降1.89万吨至331.13万吨，随着热卷利润近期大幅回落，卷螺差的明显下滑，叠加季节性淡季检修等因素，热卷产量仍将延续回落趋势。需求在持续回落后略有企稳，本周热卷表需增0.19万吨至320.7万吨，库存累积幅度不及建材，本周热卷社库增6.15万吨至204.35万吨，同时下游冷轧产销整体仍处高位，卷板需求仍将有较强支撑，12月中国制造业PMI51.9%，连续10个月位于临界点以上，制造业继续稳步恢复。短期来看，热卷处回落趋势，需求也在大幅回落之后有所企稳回升，库存累积不及建材，在热卷价格相对弱势调整后成本支撑比建材更加显著，此外冷热价差虽然近期有所回落但仍处于历史高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，但疫情反复也导致国外经济复苏不确定性加剧，在期现基差不大的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅震荡为主。

　　铁矿：盘面贴水较大

　　昨岛港PB粉报价1137元/湿吨涨19，普氏62指数报170.6涨2.65。目前国内疫情有所趋严，据悉唐山港口出台了针对防疫的政策，其中矿三码头规定来自高风险地区的外地车辆进港需准备七日内的核算检测报告。本周澳巴铁矿发运总量环比减少;本周港口库存总量环比降幅扩大，其中曹妃甸港、天津港、鲅鱼圈港、连云港库存降幅较大，主要是由于船只集中在周初及周末到港，集中性到港叠加强冷空气影响港口作业，导致港口卸货能力处于低位，压港进一步增加。铁矿刚需变化幅度仍小，钢厂仍有补库需求，近期矿石盘面高贴水，矿石价格下方支撑仍较强。

　　焦炭：产量出现增加

　　钢厂整体利润相对合适，生产积极性较好，铁水产量同比偏高。钢厂焦炭库存同比仍偏低，季节性原因钢厂后期将加大补库动力，整体需求端仍有支撑。焦企利润高位，部分焦企复产以及新增产能投产出焦，产量出现回升。焦企库存依然处于低位，总库存继续下滑。焦炭供需继续保持紧张状态，但缺口有所收窄。短期看四季度投产的产能即将逐步释放，同时后续去产能淘汰数量大幅下滑。终端逐步进入淡季，焦炭供需缺口虽然仍在，但边际出现收窄，盘面上方空间有限。

　　焦煤：走势相对偏强

　　澳煤进口依然偏紧，蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升。总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。临近年底，安全检查严格，同时产量达标的情况下多以保安全生产为主，供应维持偏紧状态。焦企产量有所回升，同时在高利润以及季节性冬储下，目前补库动力尚可。短期看焦企去产能告一段落，前期投产将逐步释放，焦煤需求端仍有支撑。供应维持偏紧但需求有改善的情况下，后期走势强于焦炭。

　　动力煤：坑口价格持续上涨

　　供应方面，矿上压车明显。目前年底安全检查频繁，部分煤矿产量达标的情况下多以保安全生产为主。部分甚至停产检修，整体供应偏紧。坑口价格普涨。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应紧张。港口方面，运力有所回升但下游调出积极下库存回升压力不大。下游冬季寒冷天气，带动耗煤需求边际回升。同时部分电厂库存偏低，补库动力仍较好。短期看供需仍偏紧，高日耗支撑下盘面走势偏强。但是在保供应以及进口逐步补充的过程下，供需最紧张的时候将逐步过去，上涨空间有限。

　　玻璃：企业出货环比减弱

　　本周国内浮法玻璃现货市场继续区域分化，全国浮法玻璃均价在2247元/吨，环比下跌0.84%。周内库存环比上涨10.45%。随着中下游接货情绪转弱，企业出货环比减弱，企业整体库存环比上涨。华东地区需求向稳过渡，在周边企业价格回落影响下，部分业者心态明显受到影响，但目前整体库存偏低，出货价格暂稳，后续价格预计灵活调整。西南地区受到供给端减量影响。由于前期现货市场表现远超市场预期，生产厂家库存去化程度较好，库存已处于历史低位，为现货价格提供支撑。预计终端整体需求将迎来季节性减弱，主力合约预计震荡偏弱。

　　纯碱：短期高位震荡

　　本周周内整体开工率69.54%，环比增加 5.39%。本周产量 49.38 万吨，环比增加 3.90 万吨，涨幅 8.58%。节后开工和产量回升，部分企业开工负荷提涨和检修恢复等因素。周内，纯碱库存保持下降趋势，环比减少 4.91 万吨，降幅 4.92%，市场成交尚可，企业陆续出货纯碱市场整体走势趋于平稳，价格相对坚挺，企业依靠前期订单支撑出货。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约短期高位震荡。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

　　白糖：外盘回撤有机会介入

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周四收盘下跌4%，投资者在早盘创下三年半新高后获利了结，鉴于供应趋紧和基金购买意愿，此次回落被视为暂时现象。郑糖昨日夜盘跟随原糖下跌，再度打穿5300支撑。现货方面，昨日柳州仓库新糖报价5270-5290元/吨，昆明新糖报价5280-5310元/吨。交易策略：价格回撤后有机会重新入场做多。

　　棉花：负压上行

　　洲际交易所(ICE)棉花期货周四小幅下跌，交投于前一交易日触及的多年高位附近，市场参与者预计下周美国农业部经在供需报告中调降棉花期末库存预估。昨日夜盘，郑棉走势平稳，没有较大波动。1月6日，国际棉花价格指数(SM)90.44美分/磅，下跌0.36，折一般贸易港口提货价14546元/吨;国际棉花价格指数(M)87.95美分/磅，下跌0.36，折一般贸易港口提货价14151元/吨。近期下游需求有所回升，纱线需求较好，价格上涨，库存低位，关注全球疫情发展，短期棉价延续反弹。

　　红枣：枣市行情偏稳

　　目前各产区随着交易的持续进行，剩余货源量均不多，主流行情偏稳，刚需客商挑拣货源采购，农户随行卖货，成交以质论价。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10180，日涨幅0.59%，短期建议主力合约在9200-10200点范围内区间操作为宜。

　　苹果：降温降雪影响产区

　　目前受降温天气影响，冷库中工人包装明显减少，走货情况不多，以陕西旬邑为代表的部分产区主流价格再次下滑0.10-0.20元/斤。山东半岛持续降雪，交通状况不佳，冷库出货基本暂停。期货方面，主力合约苹果2105报收6377，日跌幅0.54%，午后盘面拉涨，基本面新果整体入库量创新高，出库量同比偏慢，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：需求支撑价格走强

　　国产大豆价格稳中有涨，昨日国产大豆指数2.78元/斤，较去年同期1.88元/斤，上涨0.9元/斤，涨幅47.87%。大豆期货价格持续上涨，农户惜售看涨情绪浓烈，贸易商收购困难，且随着春节临近，大豆消费旺季即将到来，下游询价增多，叠加国外疫情形势严峻，进口大豆价格上涨，给国内大豆市场带来利好，但是部分贸易商为了回笼资金，挺价心理松动。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5832，日涨幅0.47%，预计短期大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　玉米：期价上涨动力仍在

　　昨日国内玉米价格全线继续涨，全国均价为2691元/吨，较前日上涨9元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2720-2880元/吨，全线较前日继续上涨10-40元/吨。辽宁锦州港口收购新季玉米价格2740-2780元/吨，较前日上涨20-60元/吨。

　　华北地区新冠疫情险峻，部分疫情严重的已封城封村，玉米购销停滞。今年主产区玉米产量下降，叠加政策粮减少，市场供应偏紧。预计今年物流提前停运，节后深加工企业提前进入春节前的备货状态，且农户仍有惜售心理，现货价格不断走高。预计期价上涨动力仍在。

　　生猪：上市首日注意风险管理

　　1月7日,全国统计口径内生猪均价36.32元/公斤，环比-0.63%。其中辽宁35.48元/KG,环比-0.39%;黑龙江35.04元/KG,环比-0.57%;吉林35.48元/KG,环比-0.34%;河北35.56元/KG,环比-0.11%;河南35.9元/KG,环比-0.03%;广西37.68元/KG,环比-1.05%;广东38.44元/KG,环比-0.62%;四川37.24元/KG,环比-1.12%;湖北36.64元/KG,环比-1.08%;湖南37.04元/KG,环比-1.17%;云南35.52元/KG,环比-0.45%;贵州36.96元/KG,环比-0.32%。价格继续维持高位运行，短期基本面无大变化，参照周报与前两日早评即可。而今日市场关注热点在于生猪期货价格的运行情况，近月LH2109合约挂牌价30680元/吨，现货判断上短多长空思路对待，但上市首日干扰因素众多，远月的价格不确定性诸多，详情可参考上市首日策略分析。总体上，建议投机交易者注意风险、审慎参与，建议养殖企业理性对待期货市场给出的远期利润空间，积极参与套期保值操作。

　　油脂油料：高位震荡

　　隔夜外盘小幅回落，美豆指数报收1319.25美分/蒲式耳，-0.64%，结束七日连涨，因周度出口销售数据不佳。美豆需求旺盛，库存低位，南美大豆作物进入关键生长期，而天气持续干燥，产量预测下调，CBOT大豆价格维持强势的概率较高。目前美豆进口量较大，到港量增加。

　　豆粕方面，尽管下游水产淡季，禽类存栏较低，年前生猪集中出栏，产能恢复放缓，消费不佳，且预计未来两周油厂开机率将回升，供给增加。但美湾大豆盘面净榨率处于亏损，春节前备货陆续启动，油厂提价意愿较强。豆粕随CBOT大豆价格同步强势的概率较高，但M2105合约3500元/吨关口附近可能有所反复。

　　菜粕方面，国内菜籽市场仍处于缺货状态，菜籽油厂压榨量维持低位，下游水产养殖基本停滞，价格随豆粕而动，自身驱动较少。

　　豆油方面，上周油厂压榨量下降，库存下降至相对低位，且大豆成本不断提升，油厂提价积极，连盘豆油Y2105合约短期上移至8000-8300内运行为主，预计盘面偏强运行。

　　棕榈油方面，因马棕油产量连续第三个月下滑，出口增加，市场预计库存将降至13年来最低水平，并且由于近期降雨过多阻碍收割运输，预计1月产量将继续下降，马棕油维持强势，国内进口利润倒挂严重，冬季棕榈油消耗放缓，总体成交量不多，但库存保持低位，预计棕榈油偏强运行。

　　菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10660-10840元/吨;沿海四级菜油现货基差报OI2105+550到730不等，其中(广东基差报OI2105+550，广西基差报OI2105+600，福建基差报OI2105+550)，现货基差涨70。

　　豆油库存已经跌破100万吨，菜油库存持续低位，马棕产量及出口利好去库，供应无压力支撑油脂短期难以转弱。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)及助理分析师张一弛(F3050096)、何杭莹(F3056966)提供。

能源化工早评

　　L：现货市场交易较为清淡

　　L2105夜盘震荡整理。神华PE竞拍结果，线性成交率26.38%，以通达源库为例，起拍价7710，较上日上涨10元/吨，溢价0/吨成交，成交率55.5%，石化以下调为主，业者交投信心受挫，持货商延续跌势，现货市场交易较为清淡，实盘侧重商谈。LL由于进口窗口长期关闭，近期到港量难有增量出现，整体进口缩量很好抵消国产增量。需求端，棚膜需求继续减弱，厂家后续订单跟进较少，地膜需求缓慢跟进，厂家采购坚持刚需，前期下游工厂受到北方环保影响，开工下降，但近期临沂、济宁等城市陆续出文解除空气污染预警响应，部分下游工厂开工逐步恢复。需求目前看只是阶段性走弱，供应未见明显放量，价格下方空间受限。L05下方关注7500附近支撑情况。

　　PP：短期下方空间有限

　　PP2105夜盘震荡整理。神华PP竞拍结果，拉丝成交率50%，以常州库为例，起拍价7930，较上日下跌50元/吨，溢价90-100元/吨成交，成交100%，华东地区来看，本周四收盘价格与节前收盘相差不大，拉丝货源流通并不十分宽松，使得其拉丝现货价格较华北、华南地区价格偏高，低熔共聚高价小幅下挫。PP国产量预期增加但短期增幅有限，且进口窗口持续关闭。需求端，下游行业开工小幅提升，华东主要下游限电政策持续至12月底， 1月开始下游陆续重启，环保、限电等逐步结束，部分工厂积极生产，为春节假期提前准备，短期下方空间有限。不过展望中期，由于下游放假提前带来的备货前置，下游需求拐点可能在一月下旬出现，春节前仍旧面临需求走弱但供应增加的压力。

　　燃料油：2021年第一批低硫燃料油出口配额下发

　　FU2105与LU2104夜盘震荡整理。2021年第一批低硫燃料油出口配额下发共计500万吨，同比减少50%。其中中石油低硫船用燃料油出口配额149万吨。中石化低硫船用燃料油出口配额240万吨。中海油成低硫船用燃料油出口配额40万吨。中国中化低硫船用燃料油出口配额32万吨。浙江石油化工有限公司低硫船用燃料油出口配额39万吨。分企业来看，2021年低硫燃料油出口配额仍倾向于国有企业。民营企业除了浙石化获得39万吨低硫燃料油出口配额之外，传统地方炼厂仍无缘低硫燃料油出口。尽管2021年第一批低硫燃料油配额遭遇拦腰斩，但据金联创预计2021年中国低硫燃料油产量仍将是快速增长的趋势，因此2021年低硫燃料油出口大概率会下发第二批配额。

　　原油：EIA商业原油库存大幅去库

　　SC2102夜盘震荡整理。1月1日美国EIA商业原油库存大幅去库801万桶，数据显示1月1日当周在供应仍然保持平稳的情况下，炼厂加大开工提高对于原油投料需求，带来大幅去库的状态。并且从区域来看，1月1日当周美国五个石油区域(PADD1-5)均呈现去库状态，其中依然是PADD3去化幅度最大。供应端目前还是看美国页岩油恢复情况，根据EIA月报显示，虽然近期钻井数上升，但是从打井到完井存在时间滞后，整体三月之前页岩油大幅恢复空间有限，中期供需问题不大。

　　纸浆：短期不建议做空

　　昨日，SP2103合约收于6198元/吨(+144，+2.38%)。库存方面，2020年12月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计162.1万余吨，环比-6.9%。青岛港约99.7万吨，环比-3.9%;常熟港55.4万吨，环比-12.8%;保定库存7万吨，环比+1.4%。双节临近，下游纸厂停机检修较多，外盘浆厂报价大幅提涨，纸厂仍频频发布涨价函，市场维持高位报盘。目前来看，纸浆将维持高位震荡状态，前期多头可继续持有，暂时不适合做空。

　　LPG：现货价格上涨

　　昨日，LPG期货PG2102合约收于3940元/吨(-33，-0.83%)，广州石化液化气出厂报价4608元/吨。2月份的CP预期，丙烷576美元/吨，较上一交易日涨23美元/吨;丁烷556美元/吨，较上一交易日涨23美元/吨。1月CP报价大涨，超出市场预期，导致进口成本抬升，进口量减少，港口库存偏低。且目前国内炼厂库存不高，整体供应较前期偏紧。近期寒潮来袭，民用液化气需求将有所抬升。整体来看，LPG价格将呈现上行走势，可择机布局多单。

　　天然橡胶：维持偏强震荡

　　昨日夜盘，沪胶开盘震荡走弱，后半程重新走强反弹，整体与日间变化不大，主力合约延续偏强态势，成交量一般，小幅增仓，1-5价差小幅走阔至-210，01合约进入交割月，套利策略观望，NR套利策略则继续持有，RU05合约收于14820。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在1650左右，人民币混合成交上涨250，基差大幅走弱。宏观方面：市场逐渐消化民主党控制两院后的刺激预期，失业数据表现尚可，海外市场稳中略涨，股指创新高，对疫情风险仍有一定谨慎情绪，整体宏观情绪仍偏好。泰国方面，南部产区延续较强降水，寒潮影响下东北部出现提前停割，疫情在东南亚的影响也在加深，原料价格继续回升，目前杯胶回升至38.65泰铢，胶水回升至52泰铢，标胶加工利润暂仍保持零以上，成本支撑力度一般。供应端近期还受到了集装箱不足出口困难的问题，整体预期利多。下游方面，山东部分地区鼓励春节不停产轮休放假的政策，下游订单仍然较好，开工维持较好水平，但仍需警惕环保要求再次出现。从欧洲部分国家的运输业需求看，疫情确有影响，需进一步关注验证疫苗与控制政策是否最终影响订单。长期基本面预期继续偏好，宏观情绪偏暖后预计继续偏强震荡。操作上，多单轻仓继续持有，长线多单仍需考量，当前基本面矛盾还不够突出，仅可轻仓尝试。NR合约近期与RU价差正套继续持有，东南亚供应预期下NR偏强。期权方面，05合约到期尚早观望为主。

　　苯乙烯：成本端继续走强

　　昨日夜盘，苯乙烯高开后有一定的回调，但尾盘重新震荡回升，整体与日间重心略有下滑，02合约收于6592，成交量回落，小幅减仓。美国失业数据表现尚可，海外市场仍然稳中略有回升，但对于不断恶化的疫情略偏谨慎，宏观整体仍偏好，但需警惕疫情风险。昨日苯乙烯华东现货在6590-6650，价格继续小幅回升，现货实际成交一般。上游纯苯继续小涨，华东纯苯现货4520-4600均价回升55，短期原油强势下有较强的支撑，另一原料乙烯表现极其强势，CFR东北亚已经来到1000以上，成本端不断提升对于苯乙烯带动加剧，现货对比来看非一体化加工利润仍有小幅亏损。沙比克Sadaf 60万吨/年苯乙烯原计划2月开始停车检修45天，现因疫情原因延期停车，海外部分装置检修也带来部分利好支撑，但对于一季度整体进口量影响相对有限。本周工厂库存继续出现明显回升，样本库存环比上周继续大涨11.93%，累库态势较为明确。下游方面，相对疲软的现货表现并未影响开工，EPS开工有明显的回升，PS与ABS开工则继续在高位持稳，下游整体利润尚可，开工预期仍在较好水平，需求端稳中略有好转，对反弹略有助力。但近期反弹主要由强势的成本抬升带来，原油端仍有不确定行风险。长远供过于求的格局下反弹难以大幅偏离成本，多随原料端亦步亦趋。操作上，轻仓观望，上游偏强趋势未改变空单前介入较难，6500下方支撑尚可，短期原油预期不改继续轻度持有多单。期权方面，尚未形成趋势性大涨行情，场外适度卖出深虚值看涨期权继续持有，形成备兑组合。

　　PTA & 短纤：多头势头偏强

　　华东PTA现货报盘参考2105贴水175元/吨自提、递盘参考2105贴水185元/吨自提，现货加工费490。江浙涤纶短纤厂家报价上午基本维持，但午后受期货上涨带动，厂家纷纷调涨价格，幅度在百元左右，1.4D厂家主流报价6300-6400元/吨左右，目前实单主流商谈或在6100-6300元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价持稳，受聚酯原料端刺激，纺企趁机放量采购，涤丝工厂销售普遍转好，市场整体交投气氛较为火热;短纤平均产销155%附近，纯涤纱市场价格略显坚挺。国际油价走势偏强，带动PX成本重心上移，另国内PX装置检修进程集中，加之百宏PTA装置即将投产带来需求增量，PX去库预期有望加大，提振场内信心，不过PX加工差得到明显修复后，加大交投谨慎情绪，后续PX涨势或将放缓。短期PTA供需面未有明显变化，现货加工费仍处于偏低位，成本抬升下推动价格反弹，而盘面突破4000后带动部分投机性资金介入，多头势头仍偏强，回踩关注4000一线支撑。对于短纤，价格持续上涨刺激下游补货，部分下游经过本周大量备货后，再度采购量有限，不过基于低库存和聚合成本抬升，工厂心态强势，短期短纤走势略强于PTA，但目前来看盘面加工差偏高，仍难以脱离成本走出独立行情。

　　乙二醇：宽幅震荡

　　内盘震荡整理，本周现货基差商谈在贴水05合约15-20元/吨，本周现货报盘4450元/吨，递盘4445元/吨，下周现货基差商谈在贴水05合约15-25元/吨，下周现货报盘4450元/吨，递盘4445元/吨;外盘坚挺，近期船货报盘在580美元/吨附近，递盘在575美元/吨略偏内，可能的商谈在575美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价持稳，受聚酯原料端刺激，纺企趁机放量采购，涤丝工厂销售普遍转好，市场整体交投气氛较为火热。卓创统计本周四华东MEG主要库区库存统计在68.10万吨，较上周减少2.29万吨，1月7日-13日到港预报在26.32万吨，到港量陆续增加，关注实际到港情况。尽管油价大涨推动成本重心上移，但多套煤制乙二醇装置试车或完工消息打压市场情绪，特别是价格反弹至相对高位，多空分歧依然严重，短期乙二醇在4450上下宽幅震荡为主，下方初步支撑4400，进一步支撑4350。

　　PVC：进入震荡区间

　　周一数据显示库存继续积累，下周电石价格或将继续回落，PVC成本支撑减弱。PVC供应量维持高位，刚需或略改善，但未来2-3个月供需基本面预期维持偏弱，累库预期持续存在，市场经历急跌后，价格或将震荡调整，但目前价格终端备货积极性不佳，中下游采购也谨慎，市场暂时处在负向循环状态。且当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，前期几周现货价格大幅崩塌。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期电石价格松动，支撑可能会逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以大量兑现。因此短期下方暂时并看不到特别有效支撑，我们认为春节前PVC供需仍会持续走弱，但然短期宏观走暖，A股再创新高，市场对明年预期较好，市场投机情绪浓厚，短期可能维持震荡格局，但大概率没到买点。

　　甲醇:西北有所走弱

　　河北疫情爆发，为防止疫情扩散，河北宣布全省立即进入战时状态，排查密切接触者，全部进行集中隔离，下游企业生产受到影响，配合排查和检测工作，出现停产或降负荷现象。河北境内多条高速禁止上道、劝返车辆，物流受阻，而自身的原料库存较低，即将停产。当下下游企业的原料库存普遍处于低位，运输停止切断了原材料的供给，即使疫情未影响到省内工厂所处地区，下游也将被迫停车，存在一定西北转单现象，西北价格略有走弱。前期甲醇上涨的主要驱动在于供给端的持续扰动，尤其是伊朗进口缩量带来的1-3月去库预期，以及对未来整体宏观氛围以及供需改善的预期，尤其是对明年MTO端投产的乐观预期。但是目前我们认为整体这部分逻辑在盘面已经阶段性的交易结束，后面需要重点观察是否存在预期差，单边来看，前期所有我们预测可能出现的利好均已出尽，甲醇估值已经偏高。但是目前甲醇进口成本仍然较高，近期贸易商伊朗合约公布加点在8.5%，本周马油两套装置停车，进口价格高位下，沿海价格短期下跌空间有限，但甲醇整体仍维持空配，建议尝试pp-3ma区间内反复交易。

　　沥青:维持震荡

　　沥青上周震荡走低，随着全国进入大范围寒冬(霜冻线已经企及除华南以外全部区域)，大部分地区的终端需求基本停滞。目前大部分成交均以冬储价格为主，以及华南华东地区的零星需求。炼厂上周加工利润进一步恶化，对沥青现货未来或有一定成本支撑，沥青现货依然难以大幅调整。当前BU2106或有低估可能(较现货平水)，我们认为短期BU2106下方空间有限，但基于马瑞油供应的恢复预期和明年出冬后炼厂产量的大幅回升的预期亦难以过度乐观。预计短期2106盘面在2500-2700一带区间震荡。待09合约成交量回暖，逢低关注BU2106-09的正套机会，近日原油涨幅较大，注意提防单边风险。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：刺激预期，偏强运行

　　美国国会正式认证拜登为下届总统，民主党包揽白宫和国会后市场押注进一步的刺激政策导致铜价上行。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，短期铜价交易逻辑虽然逐渐转向宏观，但是上涨的基本面基础并不坚实，策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议继续观望。

　　铝：库存延续累库，万五关口依旧坚实

　　本周铝锭继续累库，铝价在15000上方震荡运行，站在目前的时点，市场基本认可铝锭库存拐点的确认。然而，对于后市铝价我们认为已成事实的因素推动不了铝价的进一步大幅下跌，现在核心的矛盾是即使累库，库存仍在低位，综合现有主要因素，我们的判断是铝价下方15000的关口相对坚实。短期有色金属交易逻辑逐渐转向宏观预期，策略上，对于产业客户，卖保头寸在万五附近可逢低减持，对于投机客户则可尝试万五附近的短多操作。

　　锌：保持强势

　　基本面来看，年末锌矿紧缺态势持续，加工费下跌至4000元/金属吨，其中南方地区原料紧缺程度更为显著，部分地区加工费已跌破4000元/金属吨关口;然矿紧缺未进一步传导至冶炼端，大部分炼厂产量仍处于同期高位，供不应求下，炼厂对于进口锌矿需求量较大。消费端，受天然气涨价影响，镀锌企业产能利用率下滑，尤其华北市场消费进一步走弱，但华东华南地区消费则保持较好韧性。整体看，市场预期1月以后下游消费将进一步走弱，但目前全国社库仍维持去库至同期低位，叠加锌矿加工费持续下降，依托矿紧缺逻辑市场做多情绪不变，其次也要关注宏观层面对价格的指引。

　　镍/不锈钢：不锈钢偏紧，带动镍价

　　基本面上看，随着不锈钢现货市场的改善，钢厂暂时没有大幅减产的可能性。镍铁方面，下滑的期镍及不锈钢价格带动其余镍原料下跌对镍生铁价格形成压力，但同时镍铁厂减产后正逐步消库，且部分铁厂1月份期单基本已出，库存压力有所下降，预计短期内镍铁价格将持稳甚至小幅上升。电解镍方面则由于刚需消费稳定，延续缓慢降库趋势。当前不锈钢现货呈现规格不足缺货情况，现货价格持续上调，叠加外贸需求较高，不锈钢期货价格强势上涨，也对镍价形成带动，整体思路保持逢回调买入。

　　贵金属:金银或震荡偏强

　　美国国会高层施压特朗普下台，多位白宫高官也辞职，以示对总统煽动国会暴力事件的不满。投资者在民主党包揽白宫和参众两院后押注进一步的财政刺激，美股隔夜大涨至纪录新高。SPDR黄金ETF持仓减少4.67吨，或因美联储会议纪要讨论缩减购债规模。昨金银震荡小幅下跌。今天关注市场情绪，预计金银或震荡偏强。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。