南华期货 | 期市早餐2021.01.12

最新政经要闻

　　1、国家领导人指出，构建新发展格局的关键在于经济循环的畅通无阻。要建立起扩大内需的有效制度，释放内需潜力，加快培育完整内需体系，加强需求侧管理，扩大居民消费，提升消费层次，使建设超大规模的国内市场成为一个可持续的历史过程。构建新发展格局，实行高水平对外开放，必须具备强大的国内经济循环体系和稳固的基本盘。

2、最高人民法院提出，要加强司法反垄断和反不正当竞争，深入研究平台企业垄断认定、数据收集使用管理、数字领域消费者权益保护等问题，保障各类市场主体依法平等使用资源要素，促进形成全国统一、公平竞争、规范有序的市场体系。

3、知情人士透露，海南省方面正酝酿出台离岛免税品邮寄举措，将大大疏解离岛提货点压力，也望大幅提高海南离岛免税购物体验。该政策很快会公布，中免等公司内部已经在做测试。

4、美联储博斯蒂克：长期物价、利率很可能较之前更低;倾向于在降息前将资产购买操作正常化;对在2021年末逐步减少资产购买持开放性态度;经济复苏与疫苗的生产速度和消费信心有关;长期美债收益率上升并未发出采取行动的信号。

金融期货早评

　　股指：市场情绪短期走弱昨天公布的CPI数据转正，但核心CPI却开始走低，从11月的0.5%继续下滑至0.4%。PPI数据大幅改善，由前值-1.5%上升至-0.4%。两个数据的结果仍旧呈现出生产旺、消费弱的经济现状。加上国内疫情的反复和美联储会议纪要开启了市场对美联储退出量化宽松的预期，市场情绪短期走弱。我们认为大的方向，即经济持续复苏仍旧没有问题，短期的情绪扰动不影响我们中长期看多股指的观点。

　　国债期货：关注本周MLF续作窗口周一国债期货全天表现弱势，尾盘回升跌幅收窄。公开市场有200亿逆回购到期，央行开展50亿逆回购操作，当日净回笼资金150亿元，资金利率有所回升。本周逆回购到期量较小，当前流动性环境下，央行操作空间不大。另一方面，本周五将有3000亿MLF到期，恰逢央行MLF操作窗口。在宽松资金面的支持下，债市已经经历了一轮反弹，随着流动性的边际收紧，后续若想继续突破，需要新的动能。本周MLF续作情况将体现央行近期态度，信号意义更大。操作上，建议暂时观望，尽管 美国局势超出预期，但短期内对国内影响有限，应避免过度反应。

　　人民币汇率：人民币短期陷入盘整昨日(1月11日)，在岸人民币兑美元16:30收报6.4748，较上一交易日跌29个基点。当日人民币兑美元中间价报6.4764，调贬56个基点。消息面上，1)中国2020年12月PPI同比降0.4%，预期降0.7%，前值降1.5%;2)中国2020年12月CPI同比涨0.2%，预期涨0.1%，前值降0.5%;环比涨0.7%，前值降0.6%;3)中国2020年CPI同比涨2.5%，预期涨2.5%，前值涨2.9%;4)中国2020年PPI同比降1.8%，预期降1.9%，前值降0.3%。昨日，美国众议院民主党议员发布弹劾条款，敦促副总统彭斯动用宪法授权罢免特朗普，增加了市场对美国政局的担忧情绪，市场逐险情绪被打压，使得美指平开高走，人民币汇率被动走弱。目前来看，人民币汇率在前期累积了一定的升幅，市场对利多因素出现些许疲劳，国内疫情又出现零星反复，而美指的反弹对于人民币汇率来说是一大不确定的事，因此，人民币短期料陷入盘整行情，预计今日汇率在6.44-6.51区间内运行。后续待结汇盘涌现，人民币汇率仍有升值空间。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、王梦颖(Z0015429)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：成交持续放缓，钢价偏弱调整昨上海螺纹报价4460元/吨降30元。近期高炉建材现货利润再次回落至低位，长流程钢厂生产积极性减弱，电炉利润虽然相对偏高，但受天气和疫情影响，废钢到货也出现明显下滑，叠加目前铁水废钢价差偏高，钢厂对废钢需求依旧旺盛，电炉高利润或较难维持，随着终端需求的明显回落，库存连续累积，春节前后钢厂例行检修依然较多，叠加唐山地区限产有所升级，预计建材产量将会延续回落态势。终端需求季节性回落，成交偏弱，昨日成交仅14.9万吨，社库累积加速，主要消费地区库存也有小幅回升，杭州库存继续回升1.4万吨至27.3万吨。短期来看，建材供应处于偏低区域，春节、天气影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期易跌难涨，但明年建材需求仍有良好增速预期，价格仍有上升驱动，近期在市场情绪有所降温，美债收益率大幅上行，疫情反复导致市场不确定性加剧，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格或仍将会以宽幅偏弱震荡为主。

　　热卷：库存累积较快，卷价偏弱运行昨上海热卷报价4600元/吨降100元。目前现货热卷炼钢利润同样回落幅度较大逼近亏损，叠加季节性淡季检修及唐山限产升级等因素持续影响，热卷产量或将继续延续偏弱。需求继续放缓，社库累计加快，其中上周钢银热卷社库上升11.45%至176.81万吨，但下游冷轧产销仍处高位，卷板需求仍将有较强支撑。短期来看，热卷库存累积相对较快，但冷热价差仍处于相对高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，但近期价格偏高挤压下游利润，疫情反复也导致国内外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅偏弱震荡为主。

　　铁矿：现货成交一般昨青岛港PB粉报价1139元/湿吨跌8，普氏62指数报171.1跌0.65，铁矿石现货市场成交一般。现货成交多集中于钢厂采购。目前唐山和天津地区库存可用天数在15天及以上，较上周有所增加。由于焦炭高企，钢厂开始提高烧结矿中高品铁矿的使用比例，中高品之间的价格也随之扩大。上周澳巴西铁矿发运总量环比回落，澳大利亚年底发运冲量结束后发运如期下降，但仍处于相对高位水平。上周港口库存总量虽环比降幅扩大，但前期发运高位，后期压港疏通后，库存仍将充裕。铁矿刚需变化幅度仍小，钢厂仍有补库需求，近期矿石盘面高贴水，矿石价格下方支撑仍较强。

　　焦炭：现货提涨遇阻钢厂整体利润回至低位，生产积极性减弱，铁水产量下滑但同比仍偏高。运输影响下钢厂焦炭库存下滑，同比仍偏低，季节性原因钢厂后期仍有补库动力，整体需求端一般。焦企利润高位，部分焦企复产以及新增产能投产出焦，产量出现回升。焦企库存依然处于低位，总库存继续下滑。焦炭供需继续保持紧张状态，但缺口有所收窄。短期看四季度投产的产能后期将逐步释放，1月出焦数量较大，同时焦企淘汰数量大幅下滑。叠加终端逐步进入淡季，钢厂生产偏弱。焦炭供需缺口虽然仍在，但边际出现收窄，中期偏空。但目前盘面贴水下谨慎追空。

　　焦煤：现货偏强蒙煤受疫情影响通关持续保持在低位，难以见到回升，澳煤通关维持收紧状态。总体看进口已经出现大幅减量，同时后期进口改善空间一般。临近年底煤矿安全检查严格，同时产量达标的情况下多以保安全生产为主，供应维持偏紧格局。焦企产量有所回升，虽然焦煤库存偏高，但是在高利润以及季节性冬储下，目前补库动力尚可。短期看焦企去产能告一段落，前期投产将逐步释放，焦煤需求端支撑向上。同时供应维持偏紧的情况下，走势相对强于焦炭。

　　动力煤：现货持续上涨供应方面，矿区防疫以及安检严格，部分煤矿多以保安全生产为主，整体供应偏紧。进口煤即将陆续到货，缓解一定供应紧张，但整体进口政策收紧不变。冻车以及疫情影响，运输受到一定影响。下游调出积极下港口库存回升压力不大，低位徘徊。下游寒潮影响温度骤降，用电负荷明显上升。同时部分电厂库存偏低，终端补库动力仍较好。短期看供需仍偏紧，但目前需求已经处于高峰，后期天气回暖下需求边际走弱。同时在保供应以及进口逐步补充的过程下，供需最紧张的时候将逐步过去，盘面上涨空间有限。但目前贴水过大，盘面宽幅震荡为主。 玻璃：现货价格持续下行上周周内库存环比上涨10.45%。国内浮法玻璃现货市场情绪季节性转弱，区域间心态分化明显，整体成交重心下挫。受到疫情影响，华北河北地区交通管制，物流受到影响，企业走货减慢。华东地区部分从业者在周边企业价格回落影响下，心态明显受到影响，但由于目前整体库存偏低，出货价格暂时保持稳定，后续价格预计灵活调整。西南地区受到供给端减量影响。预计现价格将持续下行，主力合约价格继续季节性回落。

　　纯碱：短期偏弱运行湖北双环纯碱装置9号开始降负荷，当前开工6成，汽化炉检修，计划一周。上周周内整体开工率69.54%，环比增加 5.39%。产量49.38 万吨，环比增加 3.90 万吨，涨幅 8.58%。受部分企业开工负荷提涨和检修恢复等因素影响，节后开工和产量预计持续回升。需求端，下游平板玻璃需求出现季节性回落。当前石家庄和邢台汽运受影响严重，其他区域运输情况尚可。预计去库效果将受到影响。纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约短期偏弱运行。

　　以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

　　农产品早评

　　白糖：暂稳局势洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，受基金买盘推动，且最新的CFTC数据显示截至1月5日当周投机客大量增持ICE原糖净多仓。郑糖昨日夜盘跟随原糖暂稳局势，短期价格走势逐步趋稳。现货方面，昨日柳州仓库新糖报价5240-5260元/吨，昆明新糖报价5250-5310元/吨。交易策略：可以逐步逢低买入。

　　棉花：短压明显洲际交易所(ICE)棉花期货周一扭转盘整跌势收盘上涨，投机者在美国政府公布供需报告前结清头寸，并且无视美元走强。昨日夜盘，郑棉继续下跌，主力合约跌至30日均线附近。1月8日，国际棉花价格指数(SM)90.35美分/磅，上涨0.08，折一般贸易港口提货价14531元/吨;国际棉花价格指数(M)87.87美分/磅，上涨0.08，折一般贸易港口提货价14138元/吨。近期下游需求有所回升，纱线需求较好，不过1月底前部分下游企业将提前停工，短期国内棉价偏弱震荡。

　　红枣：行情暂时偏稳目前新疆各产区红枣原料剩余零星，交易接近尾声，加工企业成品货源陆续出货，货源品质不同，成交以质论价，走货速度尚可。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10315，日涨幅0.05%，多数地区普遍降温，春节备货逐渐开启，市场对红枣消费期待较高，短期建议主力合约在9500-10500点范围内区间操作为宜。

　　苹果：整体行情清冷目前产区果农货交易略有增多，部分客商已经提前开始春节备货，但整体走货量和去年相比仍有较大差距。但因部分果农尤其是西部产区果农观望惜售心理普遍，导致实际交易价格维持稳弱趋势。期货方面，主力合约苹果2105报收6039，日跌幅4.9%，盘面持续下行，基本面冷库果出库量同比偏慢，疫情影响后续走货预期，短期建议主力合约前期空单可继续持有。

　　国产大豆：价格重心再度上移国产大豆价格稳中上涨，国产大豆指数2.8元/斤，较去年同期1.92元/斤，上涨0.88元/斤，涨幅45.83%。随着春节临近，大豆消费旺季即将到来，下游询价开始增多，备货积极性提高，加上国内外疫情形势严峻，部分地区运输受阻，运输成本抬升，以及进口大豆价格上涨，使国产大豆使用份额增加，同时南方优质大豆货源渐少，优质优价现象凸显，均给大豆市场带来利好。但是部分贸易商为了回笼资金，及时锁定利润清理库存，挺价心理出现松动，且下游部分中小企业对高价大豆采购较为谨慎，给国产大豆增添不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5954，日涨幅1.83%，预计短期大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　花生：震荡偏强油料米价格整体上涨100元/吨，其中山东临沂油料花生现货价格9500元/吨，较上周五上涨 100元/吨。河南驻马店统货花生价格未变，仍为9900元/吨。供应方面，销区农民因惜售心理挺价，卖货意愿不强。需求方面，虽然原料价格略有所上升，油厂压榨利润仍然处于较高区位，且相关油脂油料品种也出高位，都使花生价格得到支撑。且因疫情对物流方面影响的忧虑，推动贸易商的节前备货开展，花生市场整体购销形势有所好转，提振价格重心有所上扬。同时，商品花米价格也有所上涨。关注相关油脂油料商品价格和花生压榨厂利润变化情况。油料花生价格后市保持高位震荡偏强趋势不变。

　　玉米：上涨动力仍在周末国内玉米价格全线继续涨，全国均价为2786元/吨，环比上涨77元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2800-3030元/吨，全线较环比继续上涨80-150元/吨。辽宁锦州港口收购新季玉米价格2820-2840元/吨，环比上涨20元/吨。华北地区部分疫情严重的区域物流停滞，玉米购销随之停滞。今年主产区玉米产量下降，叠加政策粮减少，市场供应偏紧。元旦过后深加工企业便进入春节前的备货状态，且农户仍有惜售心理，现货价格预计仍将不断走高。预计期价上涨动力仍在。需要关注市场售粮心态及下一步政策方面的消息指引。

　　生猪：理性对待市场下跌1月11日,全国统计口径内生猪均价35.32元/公斤，环比-0.03%。其中辽宁34.4元/KG,环比0.47%;黑龙江34.04元/KG,环比0.83%;吉林34.4元/KG,环比0.53%;河北34.32元/KG,环比0.23%;河南34.58元/KG,环比0%;广西36.08元/KG,环比0%;广东37.48元/KG,环比0%;四川36.32元/KG,环比-0.93%;湖北35.28元/KG,环比0%;湖南36.48元/KG,环比0%;云南34.92元/KG,环比0%;贵州36.44元/KG,环比-0.33%。现货方面，春节前生猪价格大幅下跌可能性较低，价格维持高区间运行的概率较高。期货方面，1月11日LH2109与LH2201合约跌停，一是下跌趋势惯性，二是跌停板价格距离上一交易日结算价较窄。个人认为在目前的基本面环境下，LH2109合约26000-28000元/吨较为客观。结合以往9月与11月的价差以及明年产能恢复情况来看，价差在10-12%左右比较合理，那么个人认为2111合约价格在23000-25000/吨区间较为客观。市场运行初期，参与者结构不稳定，存在价格短期超出判断区间的可能性。理性看待远期价格下跌，过度下跌会对现货市场形成负反馈，且未来8个月存在诸多不确定性因素，不建议杀跌。此外，十年期国债、美债收益率出现上行，比特币大幅波动，宏观环境短期发生变温。叠加国内疫情防控形势出现反复。密切防范大宗商品系统性风险。

　　油脂油料：粕强油弱隔夜外盘小幅回落，美豆指数报收1329.75美分/蒲式耳，-0.45%，因南美作物迎来好于预期的降雨。但由于美豆需求旺盛，库存低位，南美大豆产量预计下降，整体供需依旧偏紧，CBOT大豆价格维持强势的概率较高。豆粕方面，尽管近期下游水产，禽类存栏较低，年前生猪集中出栏，产能恢复放缓，整体终端消费情况不佳，但由于上周国内疫情形势趋严，因担心疫情影响物流，贸易商等中间环节在现有库存低位的背景下提前开启春节备货，有抢货现象出现，成交明显放量，基差大幅上涨。因此，豆粕将维持强势运行态势，但短期随着价格快速上涨，市场观望情绪加重，豆粕05合约价格重心可能在3600左右震荡。菜粕方面，国内菜籽市场仍处于缺货状态，菜籽油厂压榨量维持低位但下游水产养殖基本停滞，故自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。豆油方面，上周油厂压榨量进一步下降，库存下降至相对低位，但由于豆粕春节前集中备货导致粕价上涨，令油脂承压，但由于大豆成本不断提升，油厂挺价意愿较强，预计连盘豆油Y2105合约短期将震荡调整。棕榈油方面，MPOB12月报告略偏空，数据显示马来12月产量略高于市场预期，出口虽远超预期但进口环比翻番，导致月末库存环比降幅低于此前预期，马棕油短期调整，国内进口利润倒挂严重，冬季棕榈油消耗放缓，总体成交量不多，但库存保持低位，预计棕榈油短期调整。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10690-10820元/吨;沿海四级菜油现货基差报OI2105+550到730不等，其中(广东基差报OI2105+600，广西基差报OI2105+600，福建基差报OI2105+600)，现货基差跌40。豆油库存继续下降，菜油库存持续低位，马棕油去库仍将继续，供应无压力支撑油脂，但短期市场担心疫情影响需求可能有所调整。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、张一弛(Z0015745)及助理分析师何杭莹(F3056966)提供。

　　能源化工早评

　　L：需求有走弱预期L2105夜盘震荡走弱。LL港口库存持平上周，无明显波动，进口窗口关闭，后续进口货源较少，国产开工率有所回升，不过叠加进口缩量，供应端压力提升并不显著。需求端，目前主流开工在 48%-60%。受部分下游工厂有春节提前放假的可能，以及疫情爆发带来的冲击，需求有走弱可能，但目前下游利润情况良好，不排除后续仍会出现提前备货。L-PP价差方面，长周期与二者表观供应增速差基本一致，仍旧维持回调接多L-PP正套对待，但短期PP估值偏低，潜力有所透支。L单边下方关注7350附近支撑情况。

　　PP：估值偏低PP2105夜盘震荡走弱。市场对春节季节性累库可能超出预期比较担忧，主要原因在于今年供应端产能基数比较大，而需求可能面临下游工厂错峰放假、提前放假冲击，导致中下游投机性备货情绪疲软。但目前了解到下游部分塑编、纤维工厂提前一到两周放假，BOPP春节不停工，并且各地陆续出台鼓励不回家过年政策，对于是否出现下游大规模提前放假带来的需求阶段性走弱，后续需多关注卫健委放假消息。从估计角度看，无论是内外盘比价，还是上游MTO、PDH、丙烯相关工艺利润不佳，PP目前估值偏低，做空性价比不高，下方关注7550附近支撑情况。

　　燃料油：有所累库FU2105与LU2104夜盘震荡整理。IES数据显示，新加坡陆上燃料油库存在1月7日当周录得2251.6万桶，较上周累库56万桶，累库幅度2.6%。当前库存水平较5年均值高出11.6%。本周新加坡燃料油进口123.1万吨，出口量为21.3万吨，净进口量102.7万吨较上周大幅增加88.7万吨。当前新加坡库存水平依然偏高，但未来船期显示本月抵达新加坡的西区套利船货将环比下降50万吨左右，未来几周的到港压力或有舒缓。

　　原油：价格驱动向上SC2102夜盘震荡偏强。本周四拜登将公布财政计划，该计划将大规模增加支出，有望提振经济复苏信心，给油价提供支撑，需要予以关注。供应端OPEC+达成协议，多数产油国将在2月和3月保持产量不变，以应对新一轮封锁，俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产，沙特阿拉伯自愿额外减产100万桶/日，抵消俄罗斯和哈萨克斯坦小幅增产带来的影响。整体二月底之前，需求端增速大概率高于供应增速，价格驱动向上。

　　天然橡胶：宏观高压，反复试探整数关口支撑昨日夜盘，沪胶高开低走，震荡下行一度突破14000整数关口，尾盘小幅回升显示了一定的支撑，日间振幅极大，成交量较高，持仓变化不大，1-5价差小幅走阔至-115，5-9在-115，套利策略观望，NR套利策略轻度持有，RU05合约收于14035。现货方面，昨日报价：1月美金泰混报价在15900左右，人民币混合成交下跌350，基差大幅走强。宏观方面：海外疫苗注射速度一般，虽然有拜登强刺激计划预期，但前期价格多已反应预期，疫情继续恶化，谨慎情绪升温，国内市场也有多地实行严格监管，商品市场整体压力明显，宏观谨慎情绪带来较强压力。泰国方面，南部产区仍有一定的降水，短期仍有影响，但相信四府的洪水并不会造成大影响，原料价格继续略升，目前杯胶在39.15泰铢，胶水回升至53泰铢，本周气温小幅回升后或迎来新一轮的冷空气影响，暂不会对树造成冻伤，供应端稳中仍存支撑。下游方面，山东地区鼓励就地过节，但今日了解部分厂家可能就地放假，假期开工可能一般，当前集装箱不足的问题逐渐凸显，长期订单可能存疑。乘联会表示中国12月份广义乘用车零售销量同比增加6.5%，各项消费刺激政策下半钢胎需求尚可。基本面并无大的恶化，但各地封城与疫情恶化再次来开预期担忧，继而出现大幅下行。操作上，留有多单底仓尝试，如再次突破下行则全部离场观望，宏观压力十分巨大，继续考验13500-14000区间支撑。NR合约近期与RU价差正套轻仓继续持有，但如再次出现增仓放量提升RU的情况及时止损。期权方面，05合约到期尚早观望为主。

　　苯乙烯：继续围绕成本端整理昨日夜盘，苯乙烯小幅高开后继续震荡回调整理，尾盘小幅回升，整体重心仍在成本支撑附近，02合约收于6615，成交量回升，小幅减仓。海外市场压力仍然较大，部分资金认为前期价格已反应刺激预期，疫苗注射速度偏慢下谨慎情绪升温，股市与油市偏弱震荡，宏观压力增大，疫情风险加剧。昨日苯乙烯华东现货在6620-6800，价格继续小幅回升，近期成本支撑出货。上游纯苯也维持持稳，华东纯苯现货4570-4630均价回升10，短期原油暂未出现大幅回调，仍有支撑，成本端偏强表现继续支撑承压的苯乙烯持稳，现货对比来看非一体化加工利润仍有小幅亏损，现货成本位于6600左右支撑较强。巴陵石化12万吨/年苯乙烯装置周末因上游装置停车导致苯乙烯停车，计划停车2个月，略微缓解增长的供应，但其他产能仍在增长，整体供应压力仍会继续提升。截至10日，苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在10.82万吨，环比涨0.52万吨;商品量库存在8.67万吨，环比涨1.3万吨，增速略有放缓，累库继续。下游方面，主流产品表现延续稳中有涨，整体仍保持这较好的加工利润，开工预期仍在较好水平，需求端整体持稳，仅有部分装置有假期提前停车预期。宏观压力有较为明显提升，但成本端仍带来较强支撑，近期继续维持成本端附近震荡整理。长远供过于求的格局下反弹难以大幅偏离成本，暂围绕成本端高抛低吸应对震荡格局。操作上，轻仓观望，成本端下方多单继续轻度持有，但如破位快速下行及时止损。期权方面，尚未形成趋势性大涨行情，场外适度卖出深虚值看涨期权构造备兑策略。

　　PTA&短纤：商品市场整体气氛转弱华东PTA现货1月中上货源递盘贴水05合约180元/吨，1月底报贴水180-185元/吨，递盘贴190元/吨，现货成交在3700-3745元/吨自提，现货加工费390。江浙涤纶短纤厂家报价多数维持稳定，1.4D厂家主流报价6300-6450元/吨左右，目前实单主流商谈或在6100-6300元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价保持稳定，纺企原料备货充足，观望心态明显，市场整体交投气氛转淡;短纤平均产销50%附近，福建纱厂纯涤纱报价多保持高位，新单成交较少，市场气氛低迷。昨日国际油价震荡下挫，市场避险情绪提升，商品整体气氛转弱，PTA盘面大幅减产下行。上游PX尽管因油价回调成本端支撑放缓，但供需格局依旧偏紧，调整幅度相对有限。而PTA受制供需面压力，现货加工费压缩至较低水平，短期面临较强成本支撑，日内关注3900一线得失，下方支撑3860附近。对于短纤，期货跌幅放大，现货局部下滑，下游谨慎观望情绪增加，目前市场对于远月预期乐观，短纤05盘面加工差依然偏高，仍有一定回调压力。

　　乙二醇：去库超预期内盘震荡整理，本周现货基差商谈在升水05合约10元/吨至贴水05合约10元/吨，本周现货报盘4440元/吨，递盘4425元/吨;外盘重心下滑，近期船货报575美元/吨附近，递盘在565美元/吨略偏上，商谈预估在565-570美元/吨。下游方面，江浙涤丝报价保持稳定，纺企原料备货充足，观望心态明显，市场整体交投气氛转淡。上周封航影响下船只入库缓慢，CCF统计周一华东主港地区MEG港口库存约73.7万吨，环比上期减少8.0万吨，去库幅度超预期提振市场心态，现货基差再度走强，对期价形成有力支撑。目前受流动性偏紧影响现货维持偏强状态，但产能扩张压力下，对于远月合约来说，4450上方依然面临承压明显，短期乙二醇延续震荡坚挺，下方初步支撑4350。

　　pvc:抄底时间仍然未到整体来看，下周电石价格或将继续下行，PVC成本支撑减弱。下周PVC供应量维持高位，需求有走弱趋势，供需基本面预期仍偏弱，中累库预期持续存在;本周市场在企稳整理之后，整体成交放量并不明显，终端在目前PVC价位上心态谨慎，备货积极性不佳，本周市场在短暂企稳后继续下行。当前沿海库存已经连续累库数周，在供应放增量，且需求明显萎缩的格局下，PVC期现同步下行，目前仍然没有刹住车的迹象。目前观测下方支撑主要在两个点，第一个是电石、液氯高价背景下，外采电石企业的成本支撑，但是近期随着西北限电结束，电石价格大幅下滑，成本支撑点逐步下移。第二个在于出口窗口支撑，但是目前集装箱的问题迟迟没有解决，全球贸易流割裂，据了解到现在为止，前期9月的订单仍没有出口完毕，因此即使出口窗口打开，出口量难以大量兑现。因此短期下方暂时并看不到有效支撑，我们认为未来PVC负反馈仍会持续发酵，目前PVC抄底情绪较浓，持仓大涨多空矛盾加剧，但我们建议在春节之前，PVC仍然维持空头配置，空单止盈考虑放在6800，同时我们认为短期抄底意义不大，建议时间放在春节后。

　　甲醇:短期出口有支撑短期宏观情绪干扰，大幅走弱。基本面看目前甲醇的出口的离岸价已经报到了345美元/吨，与CFR报价338美元/吨形成倒挂。市场存在较强的出口与转口意愿，根据我们本周的了解，目前1月已经落实的出口量在8万吨左右，预计1月总出口量可以达到10万吨以上。在这样的出口支撑下，甲醇港口短期恐难以下跌。

对于未来2周甲醇行情，我们认为当下无明显逻辑，高位震荡的可能性较大。从目前的PP-3MA价差看，当下的位置并没有显得特别极端，但是这是一个比较动态的问题，沿海MTO利润的实际压缩情况还需要考虑乙二醇、丁二烯等价格情况，今年的乙二醇比起往年是低了许多的，因此同样的PP-3MA价差带来的支撑是不可同日而语的，虽然富德与兴兴近期都有EG部分转产EO的操作，但是总体利润仍然较差。且12月之后丁二烯价格下跌已经超过了25%，南京承志的利润压力也在加大，富德、诚志在21年均有检修计划，如果PP-3MA价差继续压缩，是不是会带来提前检修的可能?因此综合考虑我们仍然认为05合约PP-3MA(PE-3MA也可考虑，PE产能压力相对PP更小)头寸的做阔仍然是当下最值得关注的头寸，属于下方有一定边际且可以值得等待驱动的头寸，日内波动也不小，属于无论短期反复刷单(700-900范围内)或者长线持有都适合交易的头寸。头寸风险点在于近期甲醇的出口支撑，与春节前聚烯烃下游终端的弱势，但是总体逻辑在长周期上是持续成立的，如果有压缩至500附近的机会，考虑适当加仓。且近期聚酯终端需求反馈较好，也可以适当买入一些EG对冲MTO利润压缩的风险。 沥青:利润压缩沥青目前供需双双走弱，而面临持续恶化的炼厂加工利润，加之目前华东山东地区相对不大的库存压力(虽然当前的库存水平依然高于往年同期水平)，炼厂主动挺价意愿明显。我们在上周周报和年报中曾经提示在2500元/吨附近建立沥青2106多头头寸，目前已经有近200元/吨利润。但是从当前的下游贸易商意愿看，目前对原油价格依然保持谨慎的态度(虽有减产，但需求不确定犹存)，今年冬储成交量不多，短期即使原油价格上涨，预计沥青价格涨幅或依然弱于原油。单边目前暂时持有前期多单，关注原油价格走势，关注BU6-9正套机会，价差启动时间点或在春节后。

　　纸浆：浆价下跌昨日，SP2103合约收于5938元/吨(-158，-2.59%)。库存方面，2020年12月，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计162.1万余吨，环比-6.9%。青岛港约99.7万吨，环比-3.9%;常熟港55.4万吨，环比-12.8%;保定库存7万吨，环比+1.4%。随着浆价的快速上涨，外盘报价大幅提涨，目前浆厂利润得到大幅修复。从纸价来看，目前整体不如木浆，利润持续收窄。目前盘面估值较高，短期纸浆可能会陷入多空博弈，暂时建议观望。

　　LPG：夜盘下跌昨日，LPG期货PG2102合约收于3800元/吨(-88，-2.26%)，广州石化液化气出厂报价4608元/吨。2月份的CP预期，丙烷599美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨;丁烷579美元/吨，较上一交易日跌1美元/吨。LPG 进口量大幅增加，国内产量有所减少，供应整体有所增加，目前仍处于LPG 民用气旺季，民用需求比较旺盛，化工用需求尚可，基本面整体与前期变化不大。随着拜登政府上台，原油需求可能有所刺激，原油价格将维持高位，支撑 LPG 价格。目前 LPG 仓单量较大，短期将压制 LPG 盘面价格。 以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

　　有色金属早评

　　铜：疫情担忧，铜价回落上周美国国会正式认证拜登为下届总统，民主党包揽白宫和国会后市场押注进一步的刺激政策导致铜价上行。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，叠加疫情担忧情绪有所增加，铜价向下寻求支撑，策略上，建议中线多单可继续持有，短线则建议继续观望。

　　铝：延续累库，多空争夺铝锭库存继续累库，库存续增1.2万吨至67.6万吨，铝价偏弱，重心小幅下移。站在目前的时点，我们认为铝价短期将偏弱运行，核心关注库存累库程度。综合来看，铝价在宏观强预期和需求淡季铝锭累库的弱现实博弈下短期走势必然纠结。中长期我们对春节后的铝需求相对乐观，我们认为基于中长期思路，五万下方可适当布局远月多单。策略上，对于产业客户，卖保头寸可逢低减持，对于投机客户则建议暂时观望，等待合适的中长入场做多机会。

　　锌：消费边际走弱，会有回调基本面来看，锌矿紧缺态势持续，进入1月锌矿加工费已基本调整到位，内蒙以及湖南地区锌矿加工费暂缓下跌趋势，但其他地区锌矿加工费延续下行。此外，随着1月冶炼厂进口锌矿陆续到港，冶炼厂原料库存天数环比增加3天至25-26天，国内绝大部分炼厂预计1月会保持稳定生产，可见矿端紧缺并未向锭端传导，冶炼厂产量仍维持在高位，且1-2月检修减产量亦不及预期。而消费端，华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损已经放大至300元/吨附近，大部分企业减产停线对待;而压铸企业亦将于1月下旬进入集中放假停产期，锌消费将持续走弱，社库已进入累库。短期看，锌价上行缺乏明确的基本面条件指引，消费走弱的情况下，锌价或有回调需求。

　　镍不锈钢：高位调整镍自身基本面表现平稳，国内电解镍市场体现出一定韧性，库存位于历史低位。在市场逐步验证下不锈钢基本面明显改善，现货出现紧缺，且天气物流疫情影响可能提前放假的情况下，引发部分备货需求，因此现货价格抬升;同时，随着不锈钢的涨价，高镍生铁价格也有小幅改善的迹象，同时前期镍铁厂减产后库存压力有所下降。此外，新能源行业采购周期提前令硫酸镍消费表现良好、原料体现紧缺。当前镍基本面尚可，下行空间有限，可逢回调买入。

　　贵金属:刺激计划受挑战 金银或震荡美国众议院民主党议员发布弹劾条款，敦促副总统彭斯动用宪法授权罢免特朗普。推特等科技巨头因为封杀特朗普而站上风口浪尖。拜登酝酿的大规模刺激案料在参议院遭到挑战。SPDR黄金ETF持仓昨减少0.4吨。昨金银宽幅震荡，今天关注市场情绪，预计金银或继续震荡。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。