南华期货 | 期市早餐2021.01.26

最新政经要闻

　　1、国家领导人出席世界经济论坛“达沃斯议程”对话会并发表特别致辞时强调，中国始终支持经济全球化，坚定实施对外开放基本国策。促进贸易和投资自由化便利化，维护全球产业链供应链顺畅稳定。加强生态文明建设，确保实现2030年前二氧化碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和的目标。

　　2、国务院领导人指出，要着眼全面提高科技创新能力，瞄向国际前沿趋势加强基础研究，健全稳定支持机制，夯实创新基础，深化科技体制改革，更大激发科研人员创造力，努力攻克“卡脖子”难题，构筑发展新优势。

　　3、国家卫健委：1月24日，31个省区市和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例124例，其中境外输入病例7例，本土病例117例(吉林67例，黑龙江35例，河北11例，北京3例，上海1例);新增疑似病例1例，为境外输入病例(在上海);新增无症状感染者45例(境外输入16例)。

　　4、“银行暂停房贷”消息刷屏。据上证报，广东地区部分股份行确实出现1月停贷情况;上海、北京等地多家银行则表示，1月个人房贷额度紧张，但并未停贷。出现“停贷”消息的多为一些房贷集中度“踩线”银行，多数未超标银行仍正常放贷。整体来看，近期各项调整政策并不会影响正常的个人房贷申请需求。

金融期货早评

　　股指：长期看多期指全天震荡，IC午盘走势偏弱，和IF、IH的走势出现分化。IC主力合约收盘涨跌幅0%，IF上涨0.89%;IH上涨1.34%。A股三大指数走势分化，其中沪指和深证成指震荡收涨，创业板指冲高回落，最终下跌0.09%。两市成交额达到1.21万亿元，逾3000只股票下跌。北向资金净买入19.31亿元。IF主力合约成交量为9.89万手，IH主力合约成交量为3.91万手，IC成交量为7.21万手。我们中长期看多期指。 

国债期货：返乡政策如何影响流动性周一国债期货依旧呈现结构化行情，十年期小幅收涨，二、五年期合约收跌。公开市场方面，除去已经提前对冲的2405亿TMLF外，共有20亿逆回购到期，央行“地量”投放20亿，当日资金零投放零回笼。针对春节返乡，国务院上周印发有关方案，鼓励留在当地过年。针对《方案》后续对基本面造成的影响，市场存在分歧，而从流动性的角度来看，《方案》上对于返乡提出一定要求，或导致每日返乡人数分散化，从而平滑资金取现的节奏。另一方面，由于一部分人群会选择留在当地过年，现金需求减少也会导致资金的总缺口较往年有所收缩。总体来看，目前流动性不对债市构成利空，经济预期博弈之下，多头可继续持有。 

人民币汇率：美指受点位支撑，人民币延续震荡1月25日，在岸美元兑人民币收盘价为6.4760，较前一交易日升值17个基点;离岸美元兑人民币汇率收盘价为6.4928，较前一交易日升值46个基点;人民币中间价当日报6.4819调升202个基点。美元指数收盘于90附近。昨日人民币汇率如我们所料以震荡为主，整体运行向上偏移，美元指数仍在90上方需求突破，等待拜登新政及财政货币政策引领，预计短期将仍在当前位置震荡;人民币汇率我们延续之前的观点，将出现技术性回调，整体中枢小幅上移，美元指数因宽松政策预期阶段性走弱以及年底结汇等讲制约上行空间。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、张思仪(Z0013854)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：成交继续回落，建材维持震荡昨上海螺纹报价4290元/吨稳。目前高炉建材现货利润亏损幅度相对较大，长流程钢厂生产积极性偏弱，电炉利润也有明显收窄，电炉钢厂节前陆续停产放假，随着目前终端需求的趋势回落，建材库存累积加速，春节前后钢厂例行检修仍将继续增多，季节性角度来看预计建材产量仍将会延续回落态势。需求进一步放缓，成交偏弱，昨日仅成交8.15万吨，主要消费地区库存继续回升，杭州库存较上周五增7.8万吨至48.1万吨。短期来看，建材供应处于偏低区域，疫情、春节、天气共同影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动不足，但明年上半年宏观预期良好，建材需求仍有一定增速预期，价格仍有持续上升驱动，近期在现货炼钢利润陷入大幅亏损成本支撑增强，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格节前或仍将会以宽幅震荡为主。 

热卷：需求环比好转，中期仍旧向好昨上海热卷报价4470元/吨稳。目前现货热卷炼钢利润亏损幅度也有所扩大，叠加季节性淡季检修等因素持续影响，预计回升空间有限，节前或将继续回落。需求环比有较大幅度好转，社库回落，下游冷轧产销高位继续小幅回升，卷板需求仍将有较强支撑。短期来看，热卷供需边际有所好转，且冷热价差仍处于相对高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升以及国外卷价大幅上行的背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，但近期价格偏高挤压下游利润，疫情反复也导致国内外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅震荡为主。

　　铁矿：市场投机氛围回落昨青岛港PB粉报价1138元/湿吨跌1，普氏62指数报168.5跌0.1。随着春节假期临近，市场投机氛围明显回落，贸易商采购行为减少，现货成交多集中于钢厂刚需补库，而不同地区钢厂补库节奏不尽相同，离港口较远的钢厂担心疫情等因素影响后期运输补库意愿较强。上周澳巴发货总量环比减少，短期BHP黑德兰港口清港或对发运造成影响;巴西vale周五证实PMD港口P4S码头的CN6装卸机故障，不过CN7装卸机并未受到影响，预计将在未来几天恢复CN7运作，评估不会影响2021年发运。上周港口总库存环比累库。成材淡季走弱及利润快速收缩使得钢厂生产受限，需求端利好效应有限，矿价上行动力不足，但期价仍深度贴水和钢厂刚性补库保护下方支撑，预计短期高位震荡走势。 

焦炭：现货提涨大概率落地钢厂整体利润继续下滑，生产积极性偏弱，检修逐步增加，铁水产量持续小幅下滑。钢厂焦炭库存持续下滑，同比偏低。河北运输已经好转，钢厂焦炭库存开始企稳回升，同时季节性原因钢厂后期补库动力仍可观。焦企利润高位，高开工率下产量再次增加，但总库存继续下滑。焦炭供需仍偏紧，但缺口有所收窄。短期看焦企大规模去产能接近尾声，淘汰数量大幅下滑，同时前期投产的产能将逐步出焦且数量较大。叠加终端淡季，钢厂利润低以及季节性生产偏弱，焦钢开始博弈。焦炭供需缺口虽然仍在，但边际持续出现收窄，盘面震荡偏弱为主。

　　焦煤：震荡偏强蒙煤通关有所回升，但未见明显恢复，受疫情影响通关仍保持在中低位。澳煤进口政策依然收紧，并未出现放松迹象。但近几个月澳煤总发运量没有明显下滑，存在澳煤转口的可能性。整体看进口同比偏低，后期改善回升空间一般。国内矿受疫情以及安检季节性影响，年底多以保安全生产为主，供应维持偏紧格局。受到电煤供需紧张影响，今年煤矿放假预期偏弱，国产大矿普遍不放假生产。焦企产量持稳回升，虽然焦煤库存偏高，但是在高利润以及季节性影响下冬储补库动力仍较足。短期看焦企大规模去产能已经告一段落，前期新增产能逐步出焦且量较大，焦煤需求支撑下走势相对偏强。 

动力煤：现货走弱，坑口松动供应方面，大型煤矿在确保安全前提下保供增产，同时春节期间普遍不放假。内蒙古受煤管票以及疫情管控影响，产量受限。其他主产区排队装煤车辆有所下降，销量良好但相比前期有所下滑。进口煤逐步到港，能缓解一定供应紧张压力。但印尼煤天气原因供给受限，装运有所延后。下游日耗回落下补库心态好转，但上游发运力度不大，调入少于调出港口库存持续下滑。运费大幅下降，港口氛围走弱。终端方面，气温回升下日耗高位下滑但同比仍偏高，补库节奏已经放缓。短期看供需边际走弱，但目前贴水较大下走势偏于震荡，重点关注下游补库状态。

　　玻璃：贴水收窄昨日全国浮法玻璃均价在2092元/吨，环比下跌0.12%。浮法玻璃现货市场成交重心持续下行，弱势运行，中下游接货趋向谨慎。华东市场重心持续下探，企业出货情况明显减弱。华南地区下游部分加工厂家已放假。华北沙河地区生产企业近日走货较好，贸易商增加库存为主，实际下游需求已较少。北方地区市场需求量已经不多，部分地区受到新冠疫情影响，加工企业开工率下行速度比较快。南方地区加工企业目前尚有一定数量的订单需要在年末之前赶工。预计现价格将持续下行，主力合约连续上涨贴水收窄，预计短期窄幅震荡。 

纯碱：窄幅震荡唐山三友装置提升负荷，日产6300吨。江西晶昊36万吨纯碱装置1月23日停车检修，预计到1月28结束。国内纯碱市场整体走势平稳，市场成交尚可。供应端，国内纯碱装置开工率75.17%，环比上一工作日下调1.02%，整体稳定。需求端，部分企业前期已经备货，适量补充，对于高价保持观望心态。随着春节的临近，部分小型企业已经提前处于放假状态，需求端后续有压力。继续关注去库效果，纯碱现货市场供需博弈继续。主力合约预计缺乏持续反弹的动力。 以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。

农产品早评

　　白糖：横向运动洲际交易所(ICE)原糖期货周一收低，继续自1月中旬触及的三年半高位下滑，因缺乏新的基本面消息之际，市场在低位盘整。郑糖昨日夜盘横盘震荡，整体变化不大。现货方面，昨日南宁仓库新糖报价5250-5260元/吨，昆明新糖报价5230-5300元/吨。交易策略：短期缺乏上涨动力，仍需要耐心等待机会。 

棉花：棉纱成交逐渐平淡洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，因谷物市场攀升，且棉花整体需求强劲，盖过了美元强劲的影响。昨日夜盘，郑棉横向盘整，整体波动不大。昨日国际棉花价格指数(SM)91.88美分/磅，下跌0.9美分/磅，折一般贸易港口提货价14774元/吨;国际棉花价格指数(M)89.43美分/磅，下跌0.91美分/磅，折一般贸易港口提货价14385元/吨。随着春节的临近，纺织市场活跃气氛有所转淡，棉花采购陆续收尾，纱线销售相对乐观，但国内纱涨势收敛，内外纱价倒挂进一步加剧，国内棉价后续仍以震荡上行的方式前行。

　　红枣：红枣以质论价目前产区原料剩余货源不多，加工厂成品货源出货中，但各产区货源品质、规格不同，卖价高低均有，主流行情浮动不大，交易看货定价;内地销区市场交易随行进行，待售货源品质参差不齐，拿货客商按需采购为主，走货速度尚可。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10255，春节备货逐渐开启，市场对红枣消费期待较高，短期建议主力合约在9500-10500点范围内区间操作为宜。

　　苹果：价格稳弱维持目前产区春节备货还在继续，客商主发自存货源，果农货交易多集中在低价货源，高价果农货交易稍显困难。随着春节日益临近，果农出货积极性增强，随行卖货成为主流。期货方面，主力合约苹果2105报收6041，盘面震荡运行，基本面冷库果出库量同比偏慢，春节备货开启，受疫情影响走货可能受限，短期建议主力合约逢高做空为宜。 

国产大豆：企业备货积极性提高国产大豆价格大多维持稳定，国产大豆指数2.87元/斤，较去年同期1.925元/斤，上涨0.945元/斤，涨幅49.09%。农户余粮日益减少，惜售情绪升级，同时南方优质大豆货源渐少，优质优价现象凸显，导致市场大豆流通量减少，出现阶段性供应紧张的局面，而受疫情影响，黑龙江和河北部分地区封锁管控，运输受阻，物流运费上涨，以及进口分销豆货源紧张，使国产大豆使用份额增加，均给大豆市场带来利好。但是部分贸易商为了回笼资金，及时锁定利润清理库存，挺价心理出现松动，且南方销区备货旺季基本结束，市场进入年前尾声，购销走货冷清，给国产大豆增添不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5749，日涨幅0.03%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。 

花生:市场交易清淡油料花生米价格整体稳定，山东临沂油料花生现货价格为9500元/吨，河南驻马店统货花生价格为10100元/吨，与前一日相比均未变。商品米价格有一定幅度上涨，涨幅在100-300元/吨区间。供应方面，花生价格高位运行，农民挺价情绪浓厚，上货量少。需求方面，油厂压榨利润持续上涨但补库进度已经接近尾声，仍保持观望，按需补库。同时，贸易商看涨情绪有一定抬头但节前备货进入尾声，市场整体走货缓慢，交易量仍维持低位。预计油料花生将高位偏强运行。

　　玉米：减仓下探昨日国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整，全国玉米均价为2868元/吨，较周五上涨1元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2920-3090元/吨，部分较上周五小幅调整6-144元/吨，辽宁锦州港口收购新季玉米价格2920-2930元/吨，低位较周五下跌10元/吨。昨日中储粮网成都分公司玉米成交全部计划销售600吨。随着小麦拍卖新规则落地，政策打压囤粮行为，以满足饲料厂对小麦需求，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，玉米市场情绪明显受到抑制。疫情期间，东北、华北地区管控较严，已封城封村，购销停滞，企业上量欠佳。年关将近，运费上涨，车流较前期明显减少。预计期货价格将继续回调，下方支撑2700。 

生猪：短期企稳1月25日,全国统计口径内生猪均价34.5元/公斤，环比0.88%。其中辽宁33.96元/KG,环比1.19%;黑龙江32.68元/KG,环比1.49%;吉林33.8元/KG,环比1.56%;河北33.76元/KG,环比1.93%;河南34.44元/KG,环比1.18%;广西35.52元/KG,环比0%;广东36.12元/KG,环比0%;四川35.44元/KG,环比0.57%;湖北34.2元/KG,环比1.18%;湖南35元/KG,环比0.46%;云南33.24元/KG,环比-1.77%;贵州36.36元/KG,环比0%。现货市场方面，昨日提及大跌后企稳概率较大，今日南北方价差再次缩小，预计短期有所企稳，但中期方向已经转弱。期货市场，逢超跌做反弹思路不变，不必太过于局限绝对价格，当前生猪市场参与者倾向于市场中的“聪明钱”，尤其近期能繁母猪与仔猪存栏均有不同程度损失，盘面很难给出绝对安全的建仓价格，短线关注日内分时线大幅波动的超跌机会比较实际。 

油脂油料：震荡反弹隔夜外盘上涨，美豆指数报收1294.00美分/蒲式耳，+2.45%。南美种植带的降雨改善了作物生长条件，调整市场产量预期，但美豆出口较好库存低位，形成支撑，预计CBOT大豆价格短期可能会震荡反弹。豆粕方面，油厂压榨量回升至210万吨超高水平压制价格，但贸易商等中间环节春节备货还未结束，豆粕现货紧张，库存继续下降，因此，预计豆粕短期可能震荡反弹，关注后续成本支撑情况。菜粕方面，国内菜籽市场仍处于缺货状态，菜籽油厂压榨量维持低位但下游水产养殖基本停滞，故自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。豆油方面，上周油厂压榨量继续回升，但由于终端提货速度尚可，豆油库存继续下降至81.57万吨，预计未来两周油厂压榨量仍将保持在高位，美豆企稳给予成本端支撑，预计连盘豆油Y2105合约短期震荡反弹。

棕榈油方面，马来西亚棕榈油出口降幅有所收窄，最新数据显示1月前25日出口降幅35.06-36.13%， 但因洪水和疫情影响棕榈油产量，预计库存仍将维持在低位，国内冬季棕榈油消耗放缓，库存仍保持同期相对低位，预计棕榈油短期震荡反弹。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10450-10630元/吨;沿海四级菜油现货基差报OI2105+650，其中(广东基差报OI2105+650，广西基差报OI2105+650，福建基差报OI2105+650)，现货基差涨20。豆油、菜油库存继续下降，棕油库存相对低位，春节前中下游也还有备货需求，支撑油脂，但疫情形势严峻可能影响需求预期且美豆下跌成本支撑减弱压制价格，因此，预计短期油脂可能震荡反弹。 以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、张一弛(Z0015745)及助理分析师何杭莹(F3056966)、陈逸婷(F3078155)提供。

能源化工早评

　　L：供应端压力提升并不显著L2105夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率76.52%，以通达源库为例，起拍价7800，较上日上涨50元/吨，溢价0/吨成交，成交率100%。LL整体进口量偏紧，港口库存小幅下降，临近月底，有部分货源即将集中到港，下周到港量或略有改善，不过进口窗口并未打开，一二月份通用料进口量有限，供应端压力提升并不显著。需求方面，春节假期逐渐临近，部分工人有返乡意愿，预计本周开始部分中小型工厂或提前放假，但部分大型工厂订单尚可，鼓励员工留厂，开工情况不错，部分在赶制年后订单，对原料仍存在一定需求，整体看今年春节前期虽下游开工仍有走弱预期，但同比往年更强，而供应端受进口缩量影响，压力有限，整体供需中性，震荡对待。 

PP：下方空间受限PP2105夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率59%，以常州库为例，起拍价8150，较上日上涨40元/吨，溢价30-40元/吨成交，成交100%。PP纤维料的炒作对标品排产比例仍存压制，但从近期纤维料价格的迅速回落以及口罩价格的稳定可以看出，炒作难以持续，排产比例后续将恢复正常水平。供应端整体变动不大，进口窗口持续关闭叠加短期拉丝排产偏低对标品仍有支撑。需求端，整体下游尤其华东地区近期工厂订单尚可，一些工厂在赶制春节假期的订单，生产积极性较好，不过下周还将逐步面临部分厂家尤其小厂的提前放假影响，同时基于今年投产基础较大，假期需求有缩减预期影响，不排除石化仍有加大去库力度的可能，整体目前供需持续向上动力稍显不足，但下方受几大工艺尤其丙烯端边际成本支撑作用，下方空间也将受限，暂时震荡对待。

　　燃料油：多沥青空高硫燃料油FU2105与LU2104夜盘震荡整理。近期天然气价格较前期有较大幅度的调整，目前首行掉期价格从18美元/百万英热降至8.5美元/百万英热，当前水平与热值换算后的燃料油价格基本持平。天然气紧张局势的缓解可能导致亚太地区发电厂对燃料油(尤其是低硫燃料油)的替代需求减弱。但冬天尚未结束，LNG价格或依然有反复。前期我们一直推荐的多沥青空高硫燃料油的头寸继续持有，节奏上关注高硫燃料油的内外价差(当前近月内外倒挂8.5美元/吨)，逢低购入低高硫价差头寸依然可以尝试。 

原油：短期油价回调空间不大SC2103夜盘震荡整理。据伊拉克负责销售石油的国有公司，该国计划在1月和2月削减石油产量，以弥补其2020年违反OPEC+配额的影响。据SOMO的副负责人Ali Nizar，OPEC的第二大产油国在这两个月将每日生产约360万桶石油。据彭博汇编的数据，2020年12月的产量约385万桶/天。短期关注疫情进展，最新的API数据显示美国原油库存及成品油有所回升抑制了油价的涨幅，加之非美市场需求出现边际走弱迹象，短期油价存回调压力，空间暂不大，整体看，2月份油价仍可能出现供应小缺口，库存端继续降库模式维持，中长线仍为上涨趋势。 

天然橡胶：窄幅震荡，上游施压昨日夜盘，沪胶小幅高开后整体维持震荡整理，与日间收盘价格相近波动不大，成交量较低，持仓略减，5-9价差在-105略有走阔，未来05相对偏强等待走阔高位尝试套利策略，01合约升水09仍在850暂时波动不大，NR月RU价差继续收窄，但东南亚产量释放暂时观望，RU05合约收于14325。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1605左右，人民币混合成交下跌30-70左右，05对应基差继续走强。宏观方面：海外市场对于复苏预期与短期疫情有部分分歧，拜登签署行政命令加强美国货采购，耶伦财长提名通过参议院投票，股指原油均呈现先跌后涨态势，国内北方疫情影响仍需警惕，整体宏观偏谨慎对待。泰国方面，天气维持良好产出大幅放量，短期胶水产出旺盛部分超过工厂加工能力，原料价格出现快速回落，目前杯胶在38.8泰铢，胶水回落至42泰铢，杯胶价差大幅收窄，如出现平水及倒挂情况则可以关注行情转势机会。临近割胶末期，经历短期价格承压后或逐步企稳，连续大幅下行的空间不算大。下游方面，独立资产研究公司伯恩斯坦研究机构1月23日表示，由于2021年全球范围内的汽车芯片短缺，预计将造成200万至450万辆汽车产量的减少，占年产量5%左右，从国内减产的车型看，主要为乘用车，对于实际的天胶需求影响不能说非常大，未来停割期全球需求复苏，带动天胶重回上行仍是我们中长期的预期。短期宏观风险仍存，基本面表现也较弱，多偏弱震荡试探下方成本支撑。操作上，轻仓观望，13500-14000区间仍是我们认为的强支撑区间，如下调再次试探企稳可轻仓试多，长线仍维持偏多预期但暂时建仓尚早。NR合约近期与RU价差正套轻仓观望。期权方面，05合约到期尚早观望为主，调整后关注备兑建仓机会。 

苯乙烯：绝对库存低位，再度增仓上行昨日夜盘，苯乙烯开盘后迅速拉涨反弹整体表现较强，03合约成为主力合约，重心回到7000以上，增仓移仓超过1.5万手， 02合约限仓下持仓收缩，成交量提升。海外市场对于复苏预期与短期疫情影响有一定的分歧，股市与原油下跌后略有反弹企稳，疫情风险仍存，未来伊朗增产的预期下，宏观情绪继续维持中性。昨日苯乙烯华东现货在6880-6920，价格重新回升，交投按需。上游纯苯持稳小涨，华东纯苯现货4590-4610均价小升20，当前石油苯加工利润仍亏损，原油重新企稳对其有所带动。当前苯乙烯非一体化装置加工利润在行情带动现货提涨后重新走阔，开工意愿会有所提升，成本支撑减弱。常州新阳30万吨/年苯乙烯停车装置计划28日开车，新浦化学32万吨/年苯乙烯装置1月20日重启，目前满负荷，国内供应端压力继续回升，但上周长江大雾发货延期，导致周一公布的江苏社会库存目前总库存量在11.75万吨，环比涨0.39万吨;商品量库存在9.3万吨，环比跌0.46万吨，累库缓慢，绝对库存持续维持低位加剧了月底持货惜售的意愿。下游方面，昨日主流下游产品继续维持偏弱整理，节前备货接近尾声，终端工厂有部分开始放假，采购意愿一般。但加工利润空间仍然较大，利润轻度回收并不会影响较好的开工意愿，短期继续持稳较好，但预支部分节后订单，未来预期可能略有走弱。本周到港好转后预计资金持续介入推高行情的意愿不会太强，宏观风险亦存，出现明显减仓离场时行情可能重新走弱。操作上，轻仓观望，前两日多单择上方高位适当止盈，关注前高7200附近压力。期权方面，暂不具备持续大幅拉涨的基本面，可继续持有卖出虚值看涨期权头寸。 

PTA&短纤：走势偏震荡华东PTA现货1月底或2月初货源报盘参考2105贴水190元/吨自提，现货成交在3708元/吨自提，现货加工费400。江浙涤纶短纤厂家报价部分下调，商谈价格重心微微下滑，1.4D厂家主流报价6000-6400元/吨左右，实单主流商谈或在6000-6250元/吨出厂自提，一单一谈。装置方面，逸盛宁波220万吨PTA装置计划已于24日停车检修;湖北绿宇6万吨短纤昨日检修。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，多可商谈优惠，纺企多持谨慎观望心态，采购热情较低，市场交投气氛平淡;短纤平均产销40%附近，纯涤纱报价亦无变动，春节前纱厂除交付订单外，同时做好结算货款工作，市场气氛清淡。对于短纤，工厂继续挺价部分工厂小幅下调价格，下游放假气氛渐浓，对价格接受程度不高，采购积极性不足，短期PF盘面加工费依然偏高，偏弱整理为主。对于PTA，百宏新装置其中一半产能1月24日出优等品，另一半产能2月初投产，加之下游季节性检修，供需面整体偏空，不过现货加工费略有修复依然处于低位，下方成本支撑偏强，短期行情走势偏震荡，日内关注3950附近压制，下方支撑3870。 

乙二醇：港口库存大幅下滑内盘震荡整理，基差升水05合约95-105元/吨附近，本周货报4450元/吨附近，递盘4440元/吨附近;外盘僵持，近期船货报盘580美元/吨附近，递盘在570-575美元/吨，商谈预估在575美元/吨上下。下游方面，江浙涤丝报价仍以稳定为主，多可商谈优惠，纺企多持谨慎观望心态，采购热情较低，市场交投气氛平淡。CCF统计本周一华东主港地区乙二醇库存在约67.6万吨，环比上期减少10.5万吨，去库幅度超过预期，短期进口增量有限，港口库存难以有效回升。目前供应端整体恢复较慢，一季度累库压力不大，短期随着春节假期临近，下游需求出现季节性下滑，供需面逐步边际转弱，市场交投情绪转淡，短期乙二醇行情宽幅震荡为主，日内关注上方4400附近压制，下方初步支撑4300。 

甲醇:伊朗炒作戛然而止上周市场传闻：“据悉1月中下旬，伊朗地区仍存加大限气的可能，届时伊朗开工率或继续下降，”，部分伊朗进口商传言未来伊朗还有1-2台天然气装置等待停车，周三晚上盘面在这条消息的带动下开始止跌拉涨。为了验证此条消息，我们首先查阅了未来10天伊朗的天气，目前伊朗南海岸(甲醇工厂所在地)区域气温约在10度左右，内陆较冷，在-10度至-5度不等，未来10日伊朗全国气温总体回暖，从天气情况上看，其实未来加大限气并不合理。考虑本周的PP-3MA大幅反弹，盘中一度达到1300以上，我们之前做阔pp-3MA很大的一个原因就是不认为包括常州富德在内的一些mto在这样的一个价差下愿意投产，但是如近反弹到这个位置，很大程度上安全边际已经消失了，因此考虑到富德、广汇较强的投产预期，以及华亭、康奈尔等MTO的不确定性，我们建议该头寸积极止盈。对于下周行情，我们认为其实国内当下，无论是从产业上下游利润分布，还是库存的变化，我们均没有发现有什么地方存在较大的矛盾，本周消息面没有传来关于伊朗停车的任何新消息，前期炒作可能逐步证伪，短期甲醇弱势调整为主。 

沥青:继续看多随着原油调整，沥青单边面临的调整压力也在加大，但总体而言，在目前沥青加工利润依然处于历史低位的情况下，沥青短期依然存在一定的成本支撑：而近期炼厂转产渣油和焦化方向的产量亦在逐渐增加。但盘面2106合约目前价格较现货依然有100元/吨以上的升水，盘面的加工利润相对要好一些，这也限制了期货价格进一步走高的空间(事实上BU2106每每冲击2800点位均遇阻回落)。相较而言在每年上半年沥青终端需求恢复的预期下裂解价差均有一轮季节性走高，BU2106在油品中或依然是相对强势的存在。随着原油价格调整，短期单边考虑在2600元/吨附近点位建立多头头寸，对高硫燃料油的多头对冲头寸继续持有。 pvc:回调买入整体来看，下周电石低端出厂价仍有继续上涨空间，高端采购价则或暂时维持稳定，市场成交仍会较好，PVC成本稳中局部或有增加。下周PVC供应端维持高位，终端放假企业将增加，但随着现货价格反弹，或限制节前下游备货积极性;PVC期货多头表现相对强势，资金积极拉动，突破7300关口，技术面表现仍相对较强。本周短期供需基本面预期仍偏弱，春节前累库预期压力将增加。本周由于运输问题，PVC华东库存出现了一定去化，引发了多头的抢跑意愿。目前PVC的持仓量已经反常的超过了PP与PE，说明市场多空分歧较大。根据市场情况了解近期的较强反弹存在一定的资金抄底行为，资金配置的逻辑大致是由于今年推广留守过年，春节后一旦疫情好转，且留守人员较多，整体终端工地开工与下游需求会有同比提升，且目前流动性比较充裕，PVC产能投放增速较低，资金面愿意多配PVC，但是我们认为春节前没有本质性的基本面配合，目前现货拉涨困难，基差明显走弱，本周期现结构已经逆转，贸易商套保意愿增强，操作上我们不建议追多，等待回调买入，点位参考7000附近。 

纸浆：短期建议观望昨日，SP2103合约收于6398元/吨(+56，+0.88%)。库存方面，2021年1月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计163.34万吨，环比上涨0.76%，青岛港纸浆总库存约97.14万吨，环比下降2.57%，同比下降2.86%;常熟港木浆库存59万吨，环比上涨6.50%，同比增长0.00%;保定港库存7.2万吨，环比上涨2.86%，同比下降15.49%。随着浆价的快速上涨，外盘报价大幅提涨，目前浆厂利润得到大幅修复。从纸价来看，目前整体不如木浆，利润持续收窄。短期纸浆可能会陷入多空博弈，暂时建议观望，不建议做空。 

LPG：现货继续下跌昨日，LPG期货PG2102合约收于3415元/吨(-38，-1.10%)，广州石化液化气出厂报价4058元/吨。2月份的CP预期，丙烷589美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨;丁烷549美元/吨，较上一交易日跌7美元/吨。LPG进口量大幅回升，对LPG价格有所压制，需求端整体变化不大，民用需求仍旺盛，化工用需求小幅回落。目前市场的关注点主要在仓单量较大与需求端季节性转弱，短期将对盘面形成压制，预计LPG将偏空运行。中长期来看，随着气温回暖，市场对低温炒作力度将减弱，LPG价格将有所走弱，操作上建议逢高空远月合约。 以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：短期难以摆脱盘整格局上周铜价虽有美国新总统就职和欧央行维持宽松的货币政策立场的宏观利好，但是仍然难以摆脱盘整格局，仍然维持窄幅区间运行。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，叠加疫情担忧情绪有所增加，铜价向下寻求支撑，虽有宏观利好，但短期难以跳脱盘整格局。策略上，建议中线多单继续持有，短线多单则建议等待合适的入场时机。

　　铝：中线多单择机布局上周铝价震荡运行，整体呈现先抑后扬走势，周四受到铝锭社会库存小幅下降叠加宏观情绪偏乐观，铝价出现较大幅度反弹。站在目前的时点，我们认为下游企业备库节奏及铝锭运输问题决定短期走势，根据我们的判断，短期备货增加，铝价先有反弹，待下游备库完成，临近春节期间预计铝锭累库会有所增加，届时铝价仍将下探。但是中长期来看，我们对春节后的铝需求表现乐观，我们认为基于中长期思路，空间上：14500-15000之间可分批布局远月多单，时间上：可选择春节前一周和春节后一周将多单完成布局。策略上，中线多单择机在远月布局。

　　锌：累库不及预期，震荡整理基本面来看，锌矿紧缺态势持续，进入1月锌矿加工费已基本调整到位，内蒙以及湖南地区锌矿加工费暂缓下跌趋势;精锌供应方面，由于锌价重心下移， 冶炼厂生产逐步接近亏损，部分炼厂计划于2月中下旬进行检修减产，且在不考虑副产品收益的情况下， 目前锌价及加工费已跌至炼厂成本附近， 或提供锌价低位支撑。消费端，国内疫情反复，多地出现确诊病例，封城管制增加，部分地区下游企业提前放假，但在价格下跌后下游企业节前备货意愿较好，带动社库持续去库，可见近期疫情对于消费的影响不及市场预期。后续下游消费是否会进一步走弱仍待市场验证。传统淡季下锌价尚处于回调整理中，下方炼厂成本支撑较强，回调空间有限。

　　镍不锈钢：高位运行镍自身基本面表现平稳，国内电解镍市场体现出一定韧性，库存位于历史低位。在市场逐步验证下不锈钢基本面好于预期，现货价格持续强势预计后期高位持稳，综合来看对镍的需求支撑比较理想。同时，随着不锈钢的涨价，高镍生铁价格也有小幅改善，前期镍铁厂减产后库存压力有所下降。此外，新能源行业采购周期提前令硫酸镍消费表现良好、原料体现紧缺。当前镍基本面尚可，下游表现好于预期，镍价维持高位，可逢回调买入。

　　贵金属:救助计划延期 金银或震荡美国参议院投票，确认耶伦为美国财长。美国疫情好转，加州放松居家令。拜登对调整1.9万亿美元的刺激方案持开放态度，美参议院多数党领袖称将力争一个半月内通过纾困案。昨SPDR黄金ETF持仓未变。受救助计划可能缩减以及延期影响，昨金银震荡，今天继续关注救助计划，预计金银继续震荡。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。