南华期货 | 期市早餐2021.01.28

最新政经要闻

　　1、国家卫健委：1月26日，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例75例，其中境外输入病例20例(广东7例，上海5例，甘肃4例，天津2例，江苏1例，四川1例)，本土病例55例(黑龙江29例，吉林14例，河北7例，北京4例，上海1例);新增疑似病例1例，为本土病例(在陕西);新增无症状感染者61例(境外输入14例)。

　　2、央行公开市场周三开展1800亿元7天期逆回购操作，当日2800亿元逆回购到期，净回笼1000亿元。资金面仍延续紧势，Shibor全线上行。隔夜品种上行24.4bp报2.97%，7天期上行24.1bp报2.969%，14天期上行21.1bp报3.064%，1个月期上行8.5bp报2.632%。

　　3、央行货币政策司司长孙国峰撰文称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持以币值稳定为首要目标，更加重视就业目标，保持宏观杠杆率基本稳定。要不断完善基础货币投放的方式、渠道、工具等相关机制，稳妥调整和接续特殊时期出台的应急政策。促进货币政策与其他宏观经济治理政策目标优化、分工合理、高效协同。

　　4、美联储主席鲍威尔发布会要点：1、美联储采取高度宽松的政策是非常合适的，在目标实现之前保持宽松政策;2、现在谈论缩减购债还为时过早，将是渐进的，如有必要可增强前瞻性指引;3、美联储将在通胀上扬时保持耐心，相比通胀回暖，更担忧经济复苏。

金融期货早评

　　股指：资金面收紧，期指维持震荡期指昨日震荡。IC主力合约收跌0.01%，IF下跌0.15%;IH下跌0.04%。A股三大指数缩量收涨，两市合计成交9231亿元，北向资金净卖出12.55亿元。期指成交继续萎缩，IF主力合约成交量为8.10万手，IH主力合约成交量为3.15万手，IC成交量为5.64万手。1月27日，央行开展1800亿元逆回购操作。本周以来，央行已连续3日通过公开市场操作实施净回笼，累计净回笼4185亿元，资金市场明显收紧。关注后续央行操作。我们中长期看多期指。 

国债期货：静待央行出手周三国债期货全天双向波动，尾盘微幅收涨。公开市场共有2800亿逆回购到期，央行开展1800亿逆回购，当日净回笼资金1000亿。资金利率全线上涨，隔夜质押回购利率破3%，创6年来新高。资金价格的持续飙升与央行在公开市场操作的规模有直接关系，结合前日央行马骏博士的发言，引得市场流动性宽松预期回落并不令人惊讶。但仔细推敲之下，其发言中过度充分的流动性与当下突破新高的资金利率并不匹配，且易纲行长周二发言中提到，不会过早放弃此前发布的支持政策。出于抚平波动与保持政策态度一致性的考量，央行后续出手也是大概率事件，短期内或有交易性机会。操作上，多头可继续持有。 

人民币汇率：宽松信号拉低美指，人民币偏强震荡1月27日，在岸美元兑人民币收盘价为6.4671，较前一交易日升值85个基点;离岸美元兑人民币汇率收盘价为6.4774，较前一交易日贬值47个基点;人民币中间价当日报6.4847调贬28个基点。美元指数收盘于90附近。

消息面：1)2020年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20.1%，单月连续7个月较快增长，前值增15.5%;2)德国2月Gfk消费者信心指数为-15.6，创2020年6月以来新低。欧洲央行管委再次释放偏宽松信号，昨日欧元走弱，一定程度上支撑美指偏强震荡，在岸与离岸人民币走势出现分化，在岸人民币微幅升值，离岸人民币微幅贬值，或受在岸结汇需求影响。市场当前将受鲍威尔讲话释放信号影响，预计美元指数将进一步走弱，人民币汇率继续偏强震荡。

　　以上评论由分析师翟帅男(Z0013395)、戴朝盛(Z0014822)、张思仪(Z0013854)及助理分析师高翔(F3061207)提供。

大宗商品早评

　　黑色早评

　　螺纹：产量继续回落，社库累积加速昨上海螺纹报价4300元/吨涨10元。本周找钢网建材高炉产量降0.27万吨至370.19万吨，电炉产量降5.42万吨至39.95万吨，一方面工信部要求钢铁行业减少碳排放，确保粗钢产量同比下降，市场对产量回落预期逐渐增强，另一方面近期高炉建材现货利润亏损幅度相对较大，长流程钢厂生产积极性偏弱，电炉利润也有明显收窄，电炉钢厂节前陆续停产放假，随着目前终端需求的趋势回落，建材库存累积加速，春节前后钢厂例行检修仍将继续增多，预计建材产量仍将会延续回落态势。需求仍在放缓，成交偏弱，昨日仅成交6.11万吨，社库累积明显加速，本周找钢网建材社库增71.46万吨至369.26万吨，主要消费地区库存继续回升，杭州库存增1.6万吨至52.4万吨。短期来看，建材供应处于偏低区域，且在政策预期影响下回落趋势或将加大，疫情、春节、天气共同影响下，终端需求下滑趋势仍将持续，同时价格偏高也无法有效刺激冬储投机需求，价格短期上行驱动不足，但明年上半年预期依旧良好，产量增速有限，需求仍有一定增速预期，价格仍有持续上升驱动，近期在现货炼钢利润陷入大幅亏损成本支撑增强，淡季累库逐渐验证以及期现基差较小的背景下，高位价格节前或仍将会以宽幅震荡为主。

　　热卷：产量小幅回升，需求相对平稳昨上海热卷报价4550元/吨涨60元。本周找钢网热卷产量增1.5万吨至416.8万吨，产量虽有小幅回升但可持续性不强，一方面现货热卷炼钢利润亏损幅度也有所扩大，另一方面季节性淡季检修依然较多，此外在工信部要求粗钢产量缩减预期背景下，热卷回升空间比较有限，节前或将继续回落。需求相对温和，社库小幅累积，本周找钢网热卷社库增2.9万吨至171.76万吨，下游冷轧产销高位继续小幅回升，卷板需求仍将有较强支撑。短期来看，热卷供需相对稳定，冷热价差尽管有所回落但仍处于相对高位，中期仍继续驱动热卷加速去库，在全球制造业PMI持续回升的背景之下，热卷价格仍将有持续上行驱动，但近期价格偏高挤压下游利润，疫情反复也导致国内外经济复苏不确定性加剧，在期现基差较小的情况之下，盘面仍将会以高位宽幅震荡为主。

　　铁矿：现货成交冷清，铁矿维持震荡昨青岛港PB粉报价1128元/湿吨稳，普氏62指数报165.55涨0.9，现货市场成交冷清。目前唐山地区钢厂铁矿库存依旧处于较低水平，叠加焦炭等原料高价压制成材利润，唐山地区多数钢厂考虑扩大检修力度。本周澳巴铁矿发运总量环比减少，澳大利亚发货主要受前期天气因素影响环比减少，本周澳洲暂无检修情况，预计后期发运会有所回升;巴西发货总量环比小幅减少。本周港口库存环比累库，其中华北、华东两区域由于集中性到港，同时港口卸货量增加，库存增幅较大;而沿江区域则因寒潮天气影响过去，靠泊卸货船只增多，库存也有增量。目前铁矿石供应影响边际走弱，但且国内需求减量有限，春节钢厂补库虽弱但仍有空间，预计短期高位震荡走势。 

焦炭：港口现货小幅上涨钢厂利润继续下滑，生产积极性偏弱，检修逐步增加，铁水产量持续小幅下滑。钢厂焦炭库存持续下滑，同比偏低，季节性原因钢厂后期补库动力仍可观。焦企利润高位，高开工率下产量再次增加，但总库存继续下滑。焦炭供需仍偏紧，缺口有所收窄。短期看焦企大规模去产能接近尾声，淘汰数量大幅下滑，同时前期投产的产能将逐步出焦且数量较大。叠加终端淡季，钢厂利润低以及季节性生产偏弱，焦钢开始博弈。焦炭供需缺口虽然仍在，但边际持续出现收窄，目前大幅贴水下谨慎追空。

　　焦煤：澳煤持续上涨蒙煤通关有所回升，但未见明显恢复，受疫情影响通关仍保持在中低位。澳煤进口政策依然收紧，并未出现放松迹象。但近几个月澳煤总发运量没有明显下滑，国内煤炭到港同比均正常，存在澳煤转口的可能性，澳煤价格大幅上涨。国内矿受疫情以及安检季节性影响，年底多以保安全生产为主，供应维持偏紧格局。受到电煤供需紧张影响，今年煤矿放假预期偏弱，国产大矿普遍不放假生产。焦企产量持稳回升，虽然焦煤库存偏高，但是在高利润以及季节性影响下冬储补库动力仍较足。短期看焦企大规模去产能已经告一段落，前期新增产能逐步出焦且量较大，焦煤需求支撑下走势相对焦炭偏强。

　　动力煤：坑口降价后销售好转供应方面，大型煤矿在确保安全前提下保供增产，同时春节期间普遍不放假。内蒙古受煤管票以及疫情管控影响，产量受限。部分矿大幅降价后销售好转，车辆回升。进口煤逐步到港，能缓解一定供应紧张压力。下游日耗回落下补库心态好转，港口氛围偏弱，同时调入保持正常下港口库存低位小幅上涨。终端方面，气温回升日耗高位下滑但同比仍偏高，补库节奏已经放缓。短期看供需边际走弱，但目前贴水较大下走势偏于震荡，重点关注下游补库状态。

　　玻璃：企业优惠政策陆续出台昨日全国浮法玻璃均价在2068元/吨，环比下跌0.55%。浮法玻璃现货市场成交重心持续下行，弱势运行，中下游接货趋向谨慎，企业优惠政策陆续出台。华东市场重心持续下探，部分企业降价让利贸易商，出货情况依旧不理想，市场观望情绪较浓。华南地区下游部分加工厂家已放假。华北沙河地区生产企业近日走货较好，贸易商增加库存为主，实际下游需求已较少。北方地区市场需求量已经不多，部分地区受到新冠疫情影响，加工企业开工率下行速度比较快。南方地区加工企业目前尚有一定数量的订单需要在年末之前赶工。预计现价格将持续下行，主力合约前期连续上涨贴水收窄，预计持续窄幅震荡。 

纯碱：窄幅震荡昨日华东和西南地区重碱分别上调30元/吨和50元/吨。山东海天热电锅炉问题，装置负荷下降，目前开工5成，具体影响时间待定。供应端，昨日国内纯碱装置开工率在72.27%，环比上一工作日下调2.04%，进入本周连续下调。需求端，部分企业前期已经备货，适量补充，对于高价保持观望心态。物流近期外省车次运力下降，运费上涨。随着春节的临近，部分小型企业已经提前处于放假状态，需求端后续有压力，因此当前价格调整意义不大，企业多维持价格。主力合约预计窄幅震荡为主。 

以上评论由分析师王泽勇(Z0014820)及助理分析师金翃翀(F3061467)、盛明星(F3060519)、何杭莹(F3056966)提供。 

农产品早评 

白糖：跟随摇摆洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高，基金仍热衷大宗商品。郑糖昨日夜盘受市场整体下跌影响一度大幅走低，尾盘方有所收敛。现货方面，昨日南宁仓库新糖报价5250-5280元/吨，昆明新糖报价5240-5310元/吨。交易策略：短期缺乏上涨动力，且受宏观干扰影响较大，日内操作为宜。

　　棉花：下游陆续停工放假洲际交易所(ICE)棉花期货周三连续第二日下跌，触及一周低位，因美元走强，整体金融市场人气低迷也打压棉花价格，目前市场焦点转向美国农业部周度出口销售报告。昨日夜盘，郑棉跟随外盘下跌，整体走势偏弱。昨日国际棉花价格指数(SM)91.99美分/磅，下跌0.56美分/磅，折一般贸易港口提货价14792元/吨;国际棉花价格指数(M)89.28美分/磅，下跌0.55美分/磅，折一般贸易港口提货价14406元/吨。近期受疫情影响，出疆棉运输时间延长，导致企业纷纷从内地库直接采购，纱厂运输量也明显减少，下游织造厂备货基本结束，停工过节氛围浓郁，短期价格尽显疲态。 

红枣：红枣以质论价目前内地销区市场货源供应较充足，各卖家出货心态积极，拿货客商挑拣合适货源采购，购销顺畅，行情主流偏稳。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2105报收10315，临近春节，市场客商备货持续，短期建议主力合约在9500-10500点范围内区间操作为宜。 

苹果：果农让价出货心理增多目前产区客商包装发货量稳定，随着部分产区果农交易心理松动，让价成交情况较多，致使诸如陕西乾县等地主流成交价格下滑0.20元/斤左右，交易量稍有起色。期货方面，主力合约苹果2105报收6060，盘面震荡运行，基本面冷库果出库量同比偏慢，受疫情影响整体行情偏弱，节后压力进一步加大，短期建议主力合约逢高做空为宜。

　　国产大豆：市场进入年前尾声国产大豆价格大多维持稳定，国产大豆指数2.87元/斤，较去年同期1.925元/斤，上涨0.945元/斤，涨幅49.09%。基层余粮日益减少，农户惜售情绪升级，同时南方优质大豆货源渐少，优质大豆提价现象凸显，导致市场大豆流通量减少，出现阶段性供应紧张的局面，加上受疫情影响，黑龙江和河北部分地区封锁管控，运输受阻，物流运费上涨，以及进口分销豆货源紧张，使国产大豆使用份额增加，均给大豆市场带来利好。但是部分贸易商为了回笼资金，及时锁定利润清理库存，挺价心理出现松动，且下游年前备货进入尾声，购销走货冷清，部分地区有价无市，部分贸易商已经暂停购销，等待节后行情，给国产大豆增添不利。期货方面，主力合约大豆2105合约报收5658，日涨幅0.23%，预计大豆价格或震荡偏强运行为主。

　　花生:震荡偏强油料花生米价格整体稳定，主产地现货价格位于9500-9800区间，与昨日相比未变。供应方面，农民普遍看好年后行情，上货量少。进口花生米开始有在非洲装船，船期较往年晚1个月左右，这些因素对花生价格形成支撑。需求方面，油厂压榨利润处于高位但节前备货已经基本完成，采购谨慎。同时，贸易商看涨情绪抬头且普遍对年后行情有所期待，但整体市场交易量仍维持低位。预计油料花生将高位偏强运行。

　　玉米：震荡下行昨日国内地区玉米价格整体稳定，全国玉米均价为2865元/吨，较前日持平。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2920-3090元/吨，局部较前日跌4-10元/吨，辽宁锦州港口收购新季玉米价格2900-2910元/吨，较前日持平。昨日山东早间待卸车增加至700余辆，企业多观望。小麦与玉米昨日价差315元/吨，随着小麦拍卖新规则落地，政策打压囤粮行为，以满足饲料厂对小麦需求，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，玉米市场情绪明显受到抑制。去年玉米进口量创下历史新高，进口了超720万吨关税税率配额玉米。年关将近，农户出粮意愿增强。预计期货价格持续震荡偏弱，下方支撑2700。

　　生猪：期货盘面回归震荡1月27日,全国统计口径内生猪均价33.65元/公斤，环比-1.52%。其中辽宁32元/KG,环比-3.03%;黑龙江31.6元/KG,环比-0.25%;吉林31.96元/KG,环比-2.56%;河北32.08元/KG,环比-3.49%;河南32.74元/KG,环比-4.16%;广西35.48元/KG,环比-0.11%;广东36.08元/KG,环比-0.11%;四川35.44元/KG,环比0%;湖北33.9元/KG,环比-0.88%;湖南34.56元/KG,环比-1.26%;云南32.84元/KG,环比-0.61%;贵州35.88元/KG,环比-0.55%。现货市场方面，阶段性价格高点较往年提前，北方集团企业担心未来物流受阻加快完成出栏计划，叠加非洲猪瘟等干扰养殖场降密度导致小体重生猪出栏占比较高，形成供给端集中出栏的情况，屠宰企业压价收购，预计今日价格大跌后暂稳，但中期趋势已经转为下跌是大概率事件。期货市场方面，LH2109合约转为震荡，成交量再次缩减至8352手，短期市场情绪受到北方能繁母猪损失影响情绪偏多，但维持市场中参与者“聪明钱”占比高的观点，过高过低的价格都较难出现。

　　油脂油料：震荡反弹隔夜外盘震荡，美豆指数报收1316.50美分/蒲式耳，+0.00%。南美种植带的降雨改善了作物生长条件，调整市场产量预期，但美豆出口较好库存低位形成支撑，预计CBOT大豆价格短期可能会震荡反弹。豆粕方面，油厂压榨量回升至210万吨超高水平，但春节临近，前期合同提货加快，令豆粕库存下降明显，现货紧张，因此，预计豆粕短期可能震荡反弹，关注后续成本支撑情况。菜粕方面，国内菜籽市场仍处于缺货状态，菜籽油厂压榨量维持低位但下游水产养殖基本停滞，故自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。豆油方面，上周油厂压榨量继续回升，但由于终端提货速度尚可，豆油库存继续下降至81.57万吨，预计未来两周油厂压榨量仍将保持在高位，美豆企稳给予成本端支撑，预计连盘豆油Y2105合约短期震荡反弹。棕榈油方面，尽管1月马来西亚棕榈油出口不佳，但因洪水与疫情影响，产量降幅亦超预期，库存重建节奏可能放缓，国内冬季棕榈油消耗放缓，库存仍保持同期相对低位，预计棕榈油短期震荡反弹。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海菜油库存保持低位，供应紧张，沿海进口四级菜油报价在10500-10700元/吨;沿海四级菜油现货基差报OI2105+650/830，其中(广东基差报OI2105+650，广西基差报OI2105+650，福建基差报OI2105+650)，现货基差涨170。豆油、菜油库存继续下降，棕油库存相对低位，春节前因备货需求，提货速度加快，支撑油脂，但疫情形势严峻可能影响需求预期形成一定压制，因此，预计短期油脂可能震荡反弹。

　　以上评论由分析师赵广钰(Z0013074)、边舒扬(Z0012647)、万晓泉(Z0013257)、张一弛(Z0015745)及助理分析师何杭莹(F3056966)、陈逸婷(F3078155)提供。

能源化工早评

　　L：华北环保红色预警解除L2105夜盘震荡偏强。神华PE竞拍结果，线性成交率79.21%，以通达源库为例，起拍价7800，较上日上涨0元/吨，溢价20-30/吨成交，成交率100%，石化出厂多数稳定，持货商随行就市报盘出货，终端工厂刚需采购，实盘侧重一单一谈。LL整体进口量偏紧，港口库存小幅下降，一二月份通用料进口量有限，供应端压力提升并不显著。需求方面，本周开始部分中小型工厂或提前放假，但部分大型工厂订单尚可，鼓励员工留厂，加之近期华北环保红色预警解除，供需情况尚可。

　　PP：产业链库存良好PP2105夜盘震荡偏强。神华PP竞拍结果，拉丝成交率82%，以常州库为例，起拍价8100，较上日下跌0元/吨，溢价100-110元/吨成交，成交100%，石化节前积极去库存，目前库存水平处于低位，出厂价格以稳为主，销售压力不大。PP排产比例逐步恢复正常水平，进口窗口持续关闭，供应端整体变动不大。需求端，下游尤其华东地区近期工厂订单尚可，一些工厂在赶制春节假期的订单，生产积极性较好，目前产业链库存比较良好，上游石化库存也处于历史低位，不过后期也将逐步面临部分厂家尤其小厂的提前放假影响，暂时震荡对待。

　　燃料油：市场担心封锁措施将制约燃油需求FU2105与LU2104夜盘震荡偏弱。据船用燃料交易所(MABUX)周报显示，新冠病毒变种引起的全球疫情二次爆发再次成为焦点，市场越来越担心欧洲的长期封锁以及中国出台新的限制措施。国际燃油工业协会(IBIA)成员表示，边境关闭、防疫隔离和停产将继续制约燃油需求，直到疫苗全面接种。全球范围内的疫情反复再度对原油的需求前景构成冲击，而在伊朗声明提高未来的产量预期至疫情前水平的背景下，近期更是对原油价格构成了较大的利空。而市场亦担心欧洲的长期封锁以及我国出台新的限制措施将继续制约燃油需求，直到疫苗全面接种。可以预见的是，未来若原油面临的下行风险压力加剧，高硫燃料油作为和原油相关性最高的品种，叠加当前难以消化的仓单压力，未来偏弱走势或延续。

　　原油：原油库存减少SC2103夜盘震荡偏强。北京时间周三(1月27日)凌晨，美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至1月22日当周API原油库存减少527.2万桶，预期增加60.3万桶;汽油库存增加305.8万桶;精炼油库存增加139.8万桶。虽然近期非美市场需求有所边际走弱，国内炼厂开工率延续下滑，欧洲柴油利润维持震荡，原油价格近期震荡行情为主，但裂解价差尚可，整体供需尚佳，在静态平衡表有供应缺口的背景下，美国页岩油恢复缓慢，无法迅速冲击市场，而需求在疫苗普及背景下，大趋势逐步好转，原油价格中长线上涨方向未变。

　　天然橡胶：承压下行，持续考验强支撑区间昨日夜盘，沪胶小幅低开后持续下行走弱，但主力合约至14000左右再次得到支撑尾盘反弹，成交量回升，持仓回升，5-9价差在-75略有收窄，未来05相对偏强高位尝试正套策略，01合约升水09仍在880波动不大，NR月RU价差暂先缩后扩仍在3745，东南亚产量释放维持观望，RU05合约收于14150。现货方面，昨日报价：近港美金泰混报价在1615左右，人民币混合成交上涨150左右，05对应基差再度走弱。宏观方面：美联储维持宽松论调，但调低经济预期，疫情高压疫苗分发偏缓提升市场谨慎心态，美元回升，美股大幅下跌，EIA库存意外下降支撑，原油跌幅相对较小，整体宏观压力大增。泰国方面，短期都不会有大的天气问题，胶水产出旺盛维持，原料价格稍微有企稳，目前杯胶在38泰铢，胶水仍在42泰铢，杯胶价差仍在低位，泰国疫情最严峻的龙厝府位于中部地区，对于产胶影响不大，旺季末期产出预期较好。下游方面，美国国际贸易委员会(ITC)投票结果出炉。美方将维持对进口自中国的半钢子午胎，征收反倾销和反补贴关税。国内工厂开工率节前偏弱，但港口区外库存仍在小幅去库，春节假期下游调研情况来看放假停工预期与往年相近，需求端短期带动一般。宏观压力明显回升，割胶旺季末期，供应带来的压力仍存，但几番试探下下方支撑较强，深跌可能性不大。操作上，轻仓观望，13500-14000区间仍是我们认为的强支撑区间，如下调较深重新企稳可轻仓试多，但需及时止盈止损，长线仍维持偏多预期但暂时建仓尚早。NR合约近期与RU价差正套轻仓观望。期权方面，05合约到期尚早观望为主，节前调整未到理想位置可考虑备兑策略增加安全垫。

　　苯乙烯：减仓离场，逼空势头略减弱昨日夜盘，苯乙烯小幅低开后持续下行走弱，尾盘略有企稳反弹但03合约重心有明显回落，减仓超2万手，成交量仍在高位，资金面离场逼空情绪减弱。海外市场避险谨慎情绪升温，联储维持宽松政策但下调经济表述，股市大幅下挫，EIA库存超预期大幅下降，原油跌幅相对较小，整体宏观压力大增。昨日苯乙烯华东现货在7200-7350，价格继续明显回升，月底交割需求下现货跟随盘面上行。上游纯苯延续小涨，华东纯苯现货4610-4650均价小升25，当前石油苯加工利润仍亏损，原油调整短期略有压力。资金带动下盘面脱离成本端，未来开工意愿提升，回调前暂无成本支撑。浙江石化120万吨/年苯乙烯装置目前缓慢提升中，由之前的8成提升至8成多。进口端由于国内价格相较于海外价格偏低，进口预期持续偏少，港口累库缓慢，绝对库存持续维持低位加剧了多头信心，新增投产预计在3月份才能形成明确预期影响，短期寻找新的较高位的贸易流平衡价格。下游方面，主流产品跟随上游上涨，ABS石化厂供应偏紧，上调出厂价，节前备货接近尾声，刚需采购为主。整体加工利润仍然较好，开工意愿维持高位，预计节前需求端持稳预期尚可。夜盘资金推动意愿略有下降，但进口预期较差，累库缓慢的问题暂无法迅速解决，跟随资金快速离场的追空操作只可快进快出，节前背靠成本支撑回调做多相对更合理。操作上，轻仓观望，多单高位止盈后等待机会，重点关注持仓与资金变化。期权方面，破新高后回落资金持续推动意愿存分歧，暂可继续持有卖出虚值看涨期权头寸。

　　PTA&短纤：成本端有所松动华东PTA现货1月底或2月初货源报盘参考2105贴水185元/吨自提，现货成交在3726元/吨自提，现货加工费400。江浙涤纶短纤厂家报价维持稳定，交投气氛相对清淡，1.4D厂家主流报价6000-6400元/吨左右，实单主流商谈或在6000-6250元/吨出厂自提，一单一谈。下游方面，江浙涤丝报价稳定，实际成交多可商谈优惠，纺企观望心态占据主流，采购热情低迷，市场整体交投气氛冷清，个别低价促销工厂火热;短纤平均产销60%附近，纯涤纱报价维持稳定，行业库存仍在低位水平，纱厂多有因员工放假而减负生产，市场成交稀少。对于短纤，下游工人逐步返工过节，纱厂开工不断下滑，短纤工厂产销略有回升，但整体采购积极性一般，短期PF盘面加工费继续小幅压缩，僵持整理为主。对于PTA，供需面变化有限，节前整体维持偏空格局，加之油价高位调整，成本端有所松动，短期行情反弹动力不足，更多的还是跟随成本变动为主，日内关注下方3870附近支撑，上方压力3950。

　　乙二醇：谨慎追高内盘震荡走软，基差升水05合约110-120元/吨附近，本周货报4550元/吨附近，递盘4540元/吨附近;外盘坚挺，近期船货报盘585美元/吨或略偏上，实质性递盘不多，商谈预估在580美元/吨或略偏上。下游方面，江浙涤丝报价稳定，实际成交多可商谈优惠，纺企观望心态占据主流，采购热情低迷，市场整体交投气氛冷清，个别低价促销工厂火热。近期乙二醇华东主港地区出现明显去库，加之沙特装置提早检修，对市场预期形成提振，短期到港预报小幅增加，但节前整体进口增量依然有限，日内关注卓创以及隆众公布的港口库存数据。目前随着春节假期临近，供需面逐步边际转弱，行情反弹的持续力度依然存疑，警惕高位调整风险，上方压力4500一线，下方支撑4370，后续重点关注煤化工装置复产情况。

　　甲醇:伊朗炒作戛然而止上周市场传闻：“据悉1月中下旬，伊朗地区仍存加大限气的可能，届时伊朗开工率或继续下降，”，部分伊朗进口商传言未来伊朗还有1-2台天然气装置等待停车，周三晚上盘面在这条消息的带动下开始止跌拉涨。为了验证此条消息，我们首先查阅了未来10天伊朗的天气，目前伊朗南海岸(甲醇工厂所在地)区域气温约在10度左右，内陆较冷，在-10度至-5度不等，未来10日伊朗全国气温总体回暖，从天气情况上看，其实未来加大限气并不合理。考虑本周的PP-3MA大幅反弹，盘中一度达到1300以上，我们之前做阔pp-3MA很大的一个原因就是不认为包括常州富德在内的一些mto在这样的一个价差下愿意投产，但是如近反弹到这个位置，很大程度上安全边际已经消失了，因此考虑到富德、广汇较强的投产预期，以及华亭、康奈尔等MTO的不确定性，我们建议该头寸积极止盈。对于下周行情，我们认为其实国内当下，无论是从产业上下游利润分布，还是库存的变化，我们均没有发现有什么地方存在较大的矛盾，本周消息面没有传来关于伊朗停车的任何新消息，前期炒作可能逐步证伪，短期甲醇弱势调整为主。

　　沥青:继续看多随着原油调整，沥青单边面临的调整压力也在加大，但总体而言，在目前沥青加工利润依然处于历史低位的情况下，沥青短期依然存在一定的成本支撑：而近期炼厂转产渣油和焦化方向的产量亦在逐渐增加。但盘面2106合约目前价格较现货依然有100元/吨以上的升水，盘面的加工利润相对要好一些，这也限制了期货价格进一步走高的空间(事实上BU2106每每冲击2800点位均遇阻回落)。相较而言在每年上半年沥青终端需求恢复的预期下裂解价差均有一轮季节性走高，BU2106在油品中或依然是相对强势的存在。随着原油价格调整，短期单边考虑在2600元/吨附近点位建立多头头寸，对高硫燃料油的多头对冲头寸继续持有。

　　pvc:回调买入整体来看，下周电石低端出厂价仍有继续上涨空间，高端采购价则或暂时维持稳定，市场成交仍会较好，PVC成本稳中局部或有增加。下周PVC供应端维持高位，终端放假企业将增加，但随着现货价格反弹，或限制节前下游备货积极性;PVC期货多头表现相对强势，资金积极拉动，突破7300关口，技术面表现仍相对较强。本周短期供需基本面预期仍偏弱，春节前累库预期压力将增加。本周由于运输问题，PVC华东库存出现了一定去化，引发了多头的抢跑意愿。目前PVC的持仓量已经反常的超过了PP与PE，说明市场多空分歧较大。根据市场情况了解近期的较强反弹存在一定的资金抄底行为，资金配置的逻辑大致是由于今年推广留守过年，春节后一旦疫情好转，且留守人员较多，整体终端工地开工与下游需求会有同比提升，且目前流动性比较充裕，PVC产能投放增速较低，资金面愿意多配PVC，但是我们认为春节前没有本质性的基本面配合，目前现货拉涨困难，基差明显走弱，本周期现结构已经逆转，贸易商套保意愿增强，操作上我们不建议追多，等待回调买入，点位参考7000附近。

　　纸浆：短期建议观望昨日，SP2103合约收于6510元/吨(-28，-0.43%)。库存方面，2021年1月上旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计163.34万吨，环比上涨0.76%，青岛港纸浆总库存约97.14万吨，环比下降2.57%，同比下降2.86%;常熟港木浆库存59万吨，环比上涨6.50%，同比增长0.00%;保定港库存7.2万吨，环比上涨2.86%，同比下降15.49%。随着浆价的快速上涨，外盘报价大幅提涨，目前浆厂利润得到大幅修复。从纸价来看，目前整体不如木浆，利润持续收窄。短期纸浆可能会陷入多空博弈，暂时建议观望，不建议做空。

　　LPG：盘面继续走弱昨日，LPG期货PG2102合约收于3300元/吨(-84，-2.48%)，广州石化液化气出厂报价4058元/吨。2月份的CP预期，丙烷600美元/吨，较上一交易日跌11美元/吨;丁烷560美元/吨，较上一交易日涨11美元/吨。LPG进口量大幅回升，对LPG价格有所压制，需求端整体变化不大，民用需求仍旺盛，化工用需求小幅回落。目前市场的关注点主要在仓单量较大与需求端季节性转弱，短期将对盘面形成压制，预计LPG将偏空运行。中长期来看，随着气温回暖，市场对低温炒作力度将减弱，LPG价格将有所走弱，操作上建议逢高空远月合约。

　　以上评论由分析师袁铭(Z0012648)、章正泽(Z0014453)、王清清(Z0014823)、戴高策(Z0015286)、顾双飞(Z0013611)、戴一帆(Z0015428)及助理分析师邵玲玉(F3046360)提供。

有色金属早评

　　铜：美联储维持利率不变，铜价夜盘回落本周上半周铜价窄幅震荡运行，周三夜盘铜价出现较大幅度回落，主因在宏观政策难有超预期的背景下，铜价有回调寻求基本面支撑的需求。对于铜价后期走势，我们认为市场长期交易逻辑仍由宏观主导，在疫苗推广使用后经济复苏预期强烈，刺激政策下，货币延续宽松态势，铜价上涨预期仍在。短期来看，由于年末效应，需求逐渐转淡，叠加疫情担忧情绪有所增加，铜价向下寻求支撑，虽有宏观预期较好，但短期难以启动趋势上行行情。策略上，建议中线多单继续持有，短线多单则建议继续等待合适低点入场。

　　铝：关注短期库存指引本周铝价维持震荡筑底走势。站在目前的时点，我们认为下游企业备库节奏及铝锭运输问题决定短期走势，根据我们的判断，短期备货增加，铝价先有反弹，待下游备库完成，临近春节期间预计铝锭累库会有所增加，届时铝价仍将下探。但是中长期来看，我们对春节后的铝需求表现乐观，我们认为基于中长期思路，空间上：14500-15000之间可分批布局远月多单，时间上：可选择春节前一周和春节后一周将多单完成布局。今日将公布库存数据，如果累库幅度较大，或将给出较好的入场点位。策略上，中线多单择机在远月布局。

　　锌：消费进一步走弱，回调压力犹存基本面来看，锌矿紧缺态势持续，进入1月锌矿加工费已基本调整到位，内蒙以及湖南地区锌矿加工费暂缓下跌趋势;精锌供应方面，由于锌价重心下移， 冶炼厂生产逐步接近亏损，部分炼厂计划于2月中下旬进行检修减产，且在不考虑副产品收益的情况下， 目前锌价及加工费已跌至炼厂成本附近， 或提供锌价低位支撑。消费端，国内疫情反复，多地出现确诊病例，封城管制增加，部分地区下游企业提前放假，但在价格下跌后下游企业节前备货意愿较好，带动社库持续去库，后续下游消费是否会进一步走弱仍待市场验证。传统淡季下锌价仍有回调压力，但下方炼厂成本支撑较强，回调空间有限。

　　镍不锈钢：高位震荡，短期承压镍自身基本面表现平稳，国内电解镍市场体现出一定韧性，库存位于历史低位。在市场逐步验证下不锈钢基本面好于预期，现货价格持续强势预计后期高位持稳，综合来看对镍的需求支撑比较理想。同时，随着不锈钢的涨价，高镍生铁价格也有小幅改善，前期镍铁厂减产后库存压力有所下降。此外，新能源行业采购周期提前令硫酸镍消费表现良好、原料体现紧缺。当前镍基本面尚可，下游表现好于预期，镍价维持高位，但缺乏明确的向上指引，短期或有压力，可逢回调买入。

　　贵金属:关注市场情绪 金银或震荡美联储公布决议，暂不加息、重申购债指引，但下调经济表述，认为最近几个月的复苏步伐有所缓和。美联储主席鲍威尔强调维持宽松政策，称全面复苏之路高度不确定。欧洲央行据悉对市场低估降息预期感到不安，并释放降息预期。昨美股指普遍大跌，但被机构大量做空的股票被散户大幅拉涨逼空，原油铜等商品受情绪影响多数下跌，金银昨震荡下跌。今天关注股市表现及市场情绪，预计股市悲观恐慌情绪将延续，但商品受影响或减少，金银或震荡。

　　以上评论由分析师薛娜(Z0011417)、王仍坚(Z0015803)及助理分析师寿佳露(F3048836)提供。

　　重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。