回A股割了一年韭菜的周鸿祎 又要带360金融赴美IPO了

　　人民怀念的周鸿祎一度被炮轰为A股“割韭菜”冠军。

　　借壳江南嘉捷实现A股上市的三六零(SH:601360)，曾市值一度高达4442亿元，而从纽交所退市前市值只有不到100亿美元，折合人民币不到700亿元，最多时市值翻了6倍。

　　值得一提的是，360的最新股价只有22元左右，在不到一年的时间内股价距高点跌去了三分之二的市值，其中的高位接盘侠多是中小散户。

　　刚刚在A股割韭菜成功的“红衣主教”又要率领360金融，这一于2018年9月拆分独立运营发展的360的金融合作伙伴，再次赴美上市了。

　　不会是美国人民又怀念周鸿祎了吧？

　　360金融本次募资额度仅为2亿美元，还不到去年同期趣店(NYSE: QD)上市时的四分之一，和小赢科技(NYSE: XYF)的融资水平相当。这背后的原因十分耐人寻味。

　　360金融为何选择赴美上市？

　　据说360之前决定进军金融领域是因为别的互联网公司都做金融。

　　在2013年，周鸿祎还曾在公开场合表示，不明白为何互联网企业都做金融，还是想守住安全领域产品这块阵地，不打算涉足互联网金融。

　　2015年，曾一度表示不做金融业务的360低调进场，独立发展的360金服在一年后成立360金融集团。

　　如此一犹豫，使得360金融起步较晚，错过了行业政策宽松的红利期，没能及时网罗行业牌照。

　　这次360金融赴美上市不会是因为别的互金公司都赴美上市吧？

　　赴美上市的确是多数中概互金公司的选择，比如宜人贷、乐信、融360、趣店、拍拍贷等。然而，这些在美上市的中概互金公司却大多跌破了发行价。趣店、拍拍贷今年以来股价跌幅都超过50%，最近上市的品钛、小赢科技等表现也差强人意。

　　可以说互金这个上市风口的热度在减弱。目前行业监管在收紧，可以预见的是国内对网上借贷的规管会越来越严格。如果能在整体营收状况还处于高速发展的时候快速上市，也不失为一条股东推出的路径。

　　其实最主要的是对360金融的拆分可以对提高360流量的利用率。拥有5亿用户，不做金融业务这些流量就浪费了。

　　另外，拆分360金融上市可以融美元，在境内融资紧张的环境下开辟境外的融资渠道。

　　股东结构表明，周鸿祎家族将是此次360金融分拆上市的最大受益者。IPO前，360金融董事长周鸿祎并不直接持有股权，周鸿祎家族通过Aerovane Company Limited间接持有14.1%，为360金融第一大股东。360金融CEO徐军直接持股为4.8%。

　　Capricornus Technology Limited持股比例为11.2%；Unicorn Group Company Limited持股比例8.6%；Sagittarius Company Limited持股比例8.1%。

　　从市场的角度看，美国市场对于中概股的态度也开始回暖。

　　从2010年起，以浑水和香橼为代表的做空机构，针对中概股的财务造假展开了一系列猎杀，部分公司如东方纸业、绿诺科技、中国高速频道等频繁遭到狙击。但如今香橼已经调转桥头，开始唱多中概股。

　　从产品的角度，相比于之前360的安全产品在美上市后，面临着融资和成为国家网络安全支柱之间的两难选择，360金融作为一个金融产品，赴美上市便没有任何不妥之处了。

　　360金融的确有着赴美上市的动力，但是，向有“颠覆者”之称的周鸿祎这一次能带领360金融，颠覆中概互金公司的厄运吗？

　　商业模式依靠流量优势

　　在互联网金融的版图上，想要崛起，就是要么有资金端、要么有流量、要么有场景。

　　背靠360的5亿用户，360金融有着特别的流量优势。360金融旗下产品主要有360借条、360小微贷和360分期。

　　据其招股书披露，360金融的核心产品是360借条，即现金贷业务，并在截至今年三季度末的撮合批准信用额度用户数量达960万，累计放贷量为944亿元的贷款，贷款余额为347亿元。

　　这一贷款超市的模式可以对标已经融360旗下上市公司简普科技(NYSE: JT)。占比营收50%贷款推荐服务收入同样是融360最大的营收来源。

　　在最近的三季度财报中，融360的贷款推荐服务收入却同比减少48.7%至1.93亿元。同样，拍拍贷(NYSE: PPDF)的现金贷业务在第三季度也同比减少了22%至7亿元。

　　可见现金贷业务由于信贷及流动资金全面紧缩，并不好做。

　　不过，有了流量优势就不一样了。截至2018年9月30日，360金融22.7%的借款用户来自360的渠道资源。

　　更新的招股书显示，360金融2018年前三季度收入为13.86亿元，同比大幅增长1763%，2018年前三季度GAAP亏损为4.69亿元。

　　在360的主要产品中都发现了360借条的入口。比如360安全卫士中的“小金库”入口：

　　以及360浏览器中的入口：

　　目前在360金融的撮合下，用户可获得最高20万的授信额度，借款用途以消费支出为主。截至9月底，用户通过360借条可获得的平均授信额度为9600元人民币，平均期限8.2个月。

　　同期360金融的获客转化率高达53.1%，累计撮合获得授信的用户规模达960万人，获得贷款的借款人640万人，2016年12月至2018年9月的季度复合增长率达90.5%。

　　360金融旗下消费信贷产品的资金来源，主要是银行、消费金融公司等金融机构。截至 9月30日，金融机构在其累计贷款来源中占73.8%，对等机构合作伙伴占24.3%，另有其在线小额信贷公司占1.9%。

　　尽管有着流量优势，但是一直以来，没有牌照和缺乏场景被视为360金融的两大弱点。

　　360金融目前仅有网络小贷网络小贷和保险经纪两块牌照，此外还参股了消费金融公司晋商消费金融。

　　不过，贷款超市的平台模式不需要牌照便可运营。这不同于蚂蚁金服、微众银行、京东金融和百度金融。

　　为了克服场景的缺乏，360金融在今年9月份正式上线了306借条外的两个平台，360小微贷和360分期。

　　其中，360小微贷是为缓解小微企业融资难融资贵痛点的工具，是推出的针对小微企业用户专属贷款产品。360小微贷在试运营期间获得用户超9万，放款金额逾18亿元，不良率为0.23%。

　　360分期为搭建分期电商消费场景，其目的之一以“360分期”上的消费记录作为征信数据来源，以后期360金融大数据中心将用户的资金数据、物流数据、消费行为、还款行为等数据信息进一步交叉整合。

　　第三季度已实现盈利，长期增长仍待观察

　　11月6日，360金融更新招股说明书，披露了该平台今年前三季度的最新财务数据。招股书显示，360金融2018年前三季度收入为13.86亿元，同比大幅增长1763%；基于一般公认会计准则(GAAP)，2018年前三季度亏损为4.69亿元。

　　该机构指出，按照非美国通用会计准则下(Non-GAAP)除去股权激励5.3亿元，2018年前3季度已实现盈利，净利润为6069万元。

　　此次更新后的招股书显示，在360金融的收入结构中，撮合贷款服务费和贷后服务费仍旧占据大比重。2018年前三季度，分别占比为47.5%和20.4%。

　　如果按照已上市的互联网金融科技企业采用的新会计准则统计，360金融2016年、2017年、2018年前三季度的净收入，则分别为170万元、7.88亿元和29亿元。

　　360金融此前披露了其在纽交所上市的计划，股票代码为“QFIN”，计划募集资金2亿美元，承销商为高盛与花旗银行。如若360金融成功完成IPO，将成为互联网巨头系中第一个上市的金融科技平台。

　　截至2018年9月30日，经360金融撮合获得的贷款M3+逾期率为0.6%，因欺诈而产生的M3+逾期率为0.2%。

　　尽管在商业模式上鲜有创新，但是依靠着360品牌和流量的优势，360金融在第三季度实现盈利已经非常难得。当然，一般中概股上市前一季度的业绩都不错。至于长期的增长能否可持续，还需要进一步的观察。

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