“游戏龙头”三七互娱一字跌停背后：一季度营收、利润断崖式下滑

3月15日，A股三大指数集体收跌，盘面上以茅指数为代表的机构前期重仓股再度大幅杀跌。其中有“游戏界茅台”之称的三七互娱，早盘一字跌停，截止收盘股价下跌9.99%，报26.31元/股，较2020年8月时的50.7元/股高位已接近腰斩。

▲截止3月15日收盘

在三七互娱跌停的带动下，网络游戏板块集体大跌，完美世界接近跌停，吉比特跌8.96%。

业内人士表示，三七互娱大跌或许与其发布的业绩预告有关。

3月12日晚，三七互娱发布公告，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为盈利8000万元至1.2亿元之间，而上年同期为盈利7.3亿元，同比下降幅度约83.54%至89.02%。

公告显示，2021年第一季度公司预计归属于上市公司股东的净利润下降属于业务发展中阶段性投入引起的业绩波动，一季度的投入预计将于本年度的第二至四季度逐步回收，并为公司业务的全年稳健发展带来积极促进。

对于营业收入环比增长，但净利润出现大幅下降，三七互娱解释称有三方面的原因。

第一，公司游戏业务具有先投入后回收的特性。三七互娱介绍，报告期内，公司新上线的《荣耀大天使》《绝世仙王》，以及全球发行的《Puzzles&Survival》等多款游戏表现优秀，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。作为对比，上年同期公司主要运营成熟期的游戏，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当，因而销售费用率较为稳定。

第二，2021年第一季度，公司海外游戏流水增幅较大，且增长主要集中在策略型品类。由于策略型品类产品具有运营生命周期长、前期投入大的特点，因而对公司2021年一季度销售费用率带来阶段性影响。

第三，2021年第一季度，公司预计发生研发投入同比增长超15%。

因此，三七互娱在公告中称，一季度净利润下降属于业务发展中阶段性投入引起的业绩波动，一季度的投入预计将于本年度的第二至四季度逐步回收。

此外，三七互娱同时还发布了2020年业绩快报，去年净利润录得27.76亿元，同比增长31.28%，不过每股净资产只有2.86元，同比下降了14.11%。

据悉三七互娱2011年在深交所上市，公司聚焦以手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营为基础的文化创意业务，同时布局影视、音乐、动漫、VR、文化健康产业、互联网少儿教育及社交文娱等领域。

目前，三七互娱已经发展为国内前三名的游戏研发及运营厂商。2020年半年报显示，上半年公司国内手机游戏业务的市场占有率进一步提升至10.51%。公司在运营的国内手机游戏的最高月流水超过18亿，新增注册用户合计超过1.32亿，最高月活跃用户超过8200万。

值得注意的是，今年3月7日三七互娱披露公司定增计划，发行发行价格为27.77元/股。最终确认获配对象为14个，募集资金总额约29.33亿元，定增获配对象可谓阵容强大，括多家公募、私募机构、险资以及产业资本等。

具体来看，公募方面包括，睿远基金、交银施罗德、华夏基金、银华基金、中欧基金分别认购7.02亿元、5.7亿元、2.02亿元、1.69亿元、1.66亿元;泰康人寿通过旗下产品共计认购4.03亿元;百亿规模私募正心谷也通过旗下产品累积认购5亿元。

中国电信旗下上市公司号百控股也参与认购了三七互娱定增份额，以自有资金按照27.77元的价格，认购三七互娱非公开发行的504.14万股A股股份，认购金额为1.4亿元。

相比27.77元的定增价，目前参与认购的机构已有浮亏。随着最新业绩披露，机构对三七互娱已有分歧。

申万宏源研究报告认为，三七互娱基本盘稳固、第二曲线逐步清晰，性价比突出。该机构认为，三七互娱在多个重要历史节点都做出了成功的战略决策，这背后是管理层善于发挥自身优势、用“马拉松精神”做企业、重视长期可持续发展的结果。当前公司迎来以研发为导向的新一轮转型：变革管理体系，扩大研发规模，加强核心高管绑定，转型有制度和人才保证，执行力超预期。同时，报告认为，三七互娱2021年强势的新品周期有望助其夺回份额。

东吴证券则认为，三七互娱海外流水高速增长，品类特征拉长回收周期，短期利润承压;公司持续加码自研，践行多品类提升长期盈利稳定性;2021年为公司产品大年，预计Q2-Q4将逐步进入利润回收期，给予三七互娱买入评级。