国际做空机构盯上中国，安踏、李宁纷纷遭其毒手！

　　以香橼、浑水、AureliusValue、BONITAS、匿名分析为主的做空组织，多年来一直盯着中国公司，通过制造波动从中国企业身上吸血获利。但是，这批做空机构本身却无人监管，做空成功，开心获利；做空失败，无需负责。这种运作模式一本万利，是不是经得起考究？

　　（一）
　　
　　6月24日，他们再次出手！
　　
　　这一次瞄准了在港上市的知名羽绒服企业波司登。
　　
　　沽空机构BONITAS发布报告称，波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174%。公司主席高德康从公司抽走20亿元现金和股票，最后它指出短期认为波司登股票的最终价值为0.00港元。
　　
　　报告称，中国信用报告披露，波司登中国主要经营实体从2015年至2017年的总收入为人民币203亿元，几乎与波司登香港交易所三年期报告的人民币215亿元收入相同。
　　
　　鉴于波司登的分部间交易量有限以及公司间交易缺乏披露，其将时间和财务报告期间的时差差异归因于9％。
　　
　　虽然收入匹配，但合并的中国信用报告显示，波司登严重夸大在其香港交易所申报中所报告的净利润：香港交易所的文件披露波司登累计3年净利润为人民币13亿元，但合并后的中国信用报告显示，波司登的子公司净利润仅为人民币4.63亿元。
　　
　　即波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174％。

　　报告还称，波司登存在许多公开市场欺诈的情况，包括夸大的收入和利润，未公开的关联方交易，以及以低价收购未公开内幕人士的多付款。具体包括：
　　
　　1、波司登人为地向未公开的内部人士进行多次收购，人为地多付了人民币20亿元，公司主席高德康从公司抽走20亿元现金和股票；
　　
　　这份报告说，2013年开始，高德康和一个身份未被披露的神秘人士周先生一起，倒卖价值很小甚至毫无价值的服装品牌，再人为抬价卖给波司登。抬了多少呢？2008年，这位周先生以1650万元的价格收购了品牌“Jessie”，2011年以6.64亿元的价格将该品牌出售给波司登，三年内获得高达3924%的回报。
　　
　　上述这样的操作一共出现过三次。平白无故，波司登为何如此慷慨，要给予周先生4000%的回报率？藉着这样的策略，一些毫无价值的服装品牌被人为高价注入了上市公司，在一买一卖之间，高董事长已经和同谋从波司登手中吸走了20亿元人民币的现金和股票。
　　
　　2、以低廉的价格出售人民币5600万元的实物资产；
　　
　　3、向持有波司登65％以上流通股的波司登内部人士支付了重大历史股息。
　　
　　受该消息的影响，波司登股价早盘盘中出现闪跌，在公司宣布暂停股票交易前，公司股票最大跌幅逾27%，最终停牌价为1.73港币，下跌24.78%，成交金额为3.27亿港币，振幅达28.26%，换手率1.61%，一小时内市值蒸发60.9亿港元。
　　
　　（二）
　　
　　在经常袭击中国上市公司的做空机构中，浑水、香橼是一个类型的。香橼成立于2001年，2006年开始涉及中国概念股。浑水公司最早出现于2009年，创始人卡森•布洛克曾长期在上海居住。这两家机构的动机和目的非常明确，就是做空获利，直奔主题——为了钱。

　　还有一个类型的机构比较神秘，带有黑客性质，有一定的政治目的，比如说匿名分析(AnonymousAnalytics)。它是一个名为“匿名”(Anonymous)黑客组织的分支机构。
　　
　　《金融时报》将后者称为一个松散的黑客行动组织：没有正式的成员名单，各路“匿名者”联手从事恶作剧、抗议或各种形式的非暴力反抗。这个黑客组织攻击过索尼公司、黑入过朝鲜官方新闻网站丑化金正恩，还曾经令美国中情局的网站瘫痪长达数小时。
　　
　　而相比香橼、浑水商业模式，匿名分析这种机构（如果是个机构的话）更加危险和不可控，当一个机构宣称做空行动与经济利益无关时，任何一个被做空的公司都会不寒而栗，因为这已经超出了商业的理解范畴。
　　
　　这种匿名机构并不在阳光之下，也就不在各种社会体系的监管之下，它可以在某个阴暗的角落选择自己的目标，贪婪地下手，它可以宣称自己是正义的代表，但谁又能保证这不是缅甸版的“龙的传说”。
　　
　　有一条恶龙，每年要求村庄献祭一个处女，每年这个村庄都会有一个少年英雄去与恶龙搏斗，但无人生还。后来，又一个英雄出发时，有人悄悄尾随。龙穴铺满金银财宝，英雄用剑刺死恶龙，然后坐在尸身上，看着闪烁的珠宝，慢慢地长出鳞片、尾巴和触角，最终变成恶龙。（《在缅甸寻找奥威尔》）
　　
　　（三）
　　
　　我们来回顾下2018年的做空大戏。
　　
　　1、恒安国际(01044.HK)
　　

　　“双十二”这天，做空机构BonitasResearch发布的分析称，机构认为恒安自2005年以来已经伪造了人民币110亿元的净收入，这在资产负债表上表现为虚假现金。除了业绩造假之外，BonitasResearch还认为恒安在2018年8月到12月的五个月里增加借款的真正原因是因为恒安报告的现金余额是伪造的，称恒安国际已经负债累累。
　　
　　2、陌陌（MOMO）
　　
　　2018年6月27日，被做空机构SprucePoint的一则做空报告点名，指出陌陌存在众多未被披露的财务状况以及自我交易和虚报财务报告问题。此外，公司运作方式也被质疑。SprucePoint方面称对陌陌持强烈做空的立场，并表示公司的机构投资者偏少，股价容易被炒高，预计公司股价将面临至少30%-50%的缩水风险。
　　
　　3、猎豹移动（CMCM）
　　
　　11月26日，美国公司Kochava发布一研究报告称，谷歌应用商店共有8款App利用用户权限卷入广告欺诈案，总计下载量超过20亿，可能因此窃取了数百万美元的广告收益。值得注意的是，在这8款App中有7款都来自猎豹移动。
　　
　　受此影响，中概股猎豹移动股价在次日一路暴跌，收盘时跌幅达到32.84%，创有史以来最低。
　　
　　4、拼多多（PDD）
　　
　　2018年11月14日，国外做空机构BlueOrca发布了42页针对拼多多的做空报告。发布了一份做空报告，质疑拼多多在交易规模、员工人数、营收等数据存在造假行为。此外，BlueOrca还直言表示拼多多“不能投资”，并将其估值为每股仅7.1美元，这个目标价格不足拼多多股价的一半。受其影响，拼多多股价较前一天的收盘价大折59%。
　　
　　5、金斯瑞(01548.HK)
　　
　　9月27日，阎火研究（FlamingResearch）发布一则做空报告质疑科技公司金斯瑞。报告中的质疑点包括认为金斯瑞生物科技缺乏创新研发CAR-T疗法的教育和产业经验；传奇生物的专利申请屡遭碰壁，目前来看几乎无法形成完成的专利保护体系；ASCO上公布的临床数据涉嫌造假；管理层选择高位套现，并且通过隐蔽的子公司股份支付方式窃取公众股东利益。
　　
　　受其影响，金斯瑞生物科技股价大跌逾40%，最终收盘报每股9.6港元。
　　
　　6、蔚来汽车（NIO）
　　
　　2018年9月15日，华尔街投行伯恩斯坦(Bernstein)的分析师指出，因蔚来ES8订单增速走低、销售渠道狭窄、市场竞争激烈等原因，认为其股票不适合投资，给予其“跑输大市”评级，相当于“卖出”评级，股价目标价仅为4.2美元。同花顺数据显示，这一价格较前收盘价大跌达到65%。
　　
　　7、万国数据（GDS）
　　
　　7月31日，做空机构BlueOrca发布沽空报告直指万国数据背负庞大债务，称其利用举债收购数据中心的方式为公司造富（至少6.96亿元人民币）；认为公司夸大了营收和EBITDA数据，推测其数据中心利用率夸大了20%，并认为该公司的增长在很大程度上都是虚无缥缈的；另外，BlueOrca还为万国数据估值每股ADR4.32美元，同时称这家数据中心运营商的股票可轻松归零。
　　
　　在报告公布当天，万国数据股价收盘暴跌37.2%，在一个交易日内，公司市值蒸发了16.2亿美元（约110亿元人民币）。
　　
　　8、舜宇光学科技（02382.HK)
　　
　　7月17日，做空机构GMTResearch发布推文，表示出对手机镜头模组供应商舜宇光学科技财报中部分内容的担忧，称在内部现金流过多的情况下，舜宇光学还增加了外部债务融资，该公司财务状况确实存在欺诈特征。
　　
　　受此影响，舜宇光学的股价一度下跌近7%，成为6月21日以来最大盘中跌幅。
　　
　　9、浩沙国际（02200.HK)
　　
　　做空机构BonitasResearch今年让浩沙国际以及其投资者们“荡起了秋千”。该机构指出，室内服饰品牌企业浩沙国际在2016年与2017年的年报中分别夸大了217%的收入，公司利用未披露的关联方经销商和供应商制造收入和盈利。从浩沙国际的盘中交易数据分析，机构认为公司此前的股价受到了操纵，并表示公司内含价值已为零。
　　
　　数据显示，自5月8日开始，浩沙国际股价就开始持续阴跌，一度从3.1港元跌至2.25港元附近。
　　
　　10、安踏等七家体育用品公司
　　
　　2018年6月12日，GMTResearch发布对港股体育用品公司的沽空报告，其中涉及安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际和裕元集团。报告称这七家公司涉及共享欺诈信息，并针对安踏、特步和361度三家公司作出存在虚假利润的指证，报告中指出，这些公司产品价格在只有国际品牌1/4的情况下，利润率竟高达国际品牌的两倍有余。
　　
　　受报告影响，上述企业股价一度陷入跌势，届时，相关企业迅速作出了澄清回应。安踏体育、特步、361度、中国动向等公司纷纷发布公告否认GMTResearch所有的指控。幸运的是，这些体育用品个股股价或单日受拖累后迅速反弹，股价并未出现明显大幅波动。

　　（四）
　　
　　再回到波司登的沽空主角。
　　
　　Bonitas沽空报告指出，波司登财务造假，而短期负债也即将到期，所以态度明确地沽空波司登。并称，短期认为波司登股票估值为0港元，一文不值。
　　
　　这家成立于去年的沽空机构，看似根基不深，但是个狠角色，来势汹汹。目前为止，它已经做空过三家港股上市公司：浩沙国际、中新控股和恒安国际。挨了“第一炮”的浩沙国际，至今还在停牌；挨了“第二炮”港股中的P2P龙头中新控股，股价遭狙击时下跌58%，元气大伤；“第三炮”的卫生巾巨头恒安国际，股价跌至近9年半以来最低位。
　　
　　内地这个只允许做多的股市，没有沽空机构存在。而港股是中外资金的博弈集中地，很容易被海外大鳄用卖空报告来制造市场恐慌，在港股，最容易被收割就是不熟悉外资玩法的内地股民。
　　
　　浑水、香橼这些“臭名昭著”的沽空机构，这几年来频频在海外市场上沽空中国企业，赚走了不少投资者的血汗钱，内地人熟悉的新东方、分众，都曾经遭遇恶意做空。实际上，沽空机构是反着来的，越是逆势上扬、势头良好的行业龙头，越容易被它们盯上。
　　
　　而波司登作为中国最大的羽绒服企业，旗下「波司登」、「雪中飞」、「康博」、「冰洁」、「双羽」「上羽」等子品牌占据了中国羽绒服市场的半壁江山，去年刚刚实现业绩的触底反弹，股价一路走高。
　　
　　前不久，包括招银国际在内的机构纷纷给予买入评级，券商们用“买入”和“持有”投票，表达了对这个国民羽绒服巨头的看好。直到波司登“惨遭”Bonitas沽空。
　　
　　去年huawei孟女士被加拿大扣留后，其本土羽绒服品牌“加拿大鹅”在内地市场遭到抵制，股价一落千丈。这对于波司登来说堪比天降红利，它也成了去年冬天羽绒服市场的最大赢家。

　　木秀于林，风必摧之。笔者认为，不排除国外机构做空波司登是想破坏我国民族企业发展成果的可能性！而波司登原本打算后天公布企业年报，正处于年报公布前的缄默期。对方选择此时做空波司登，它甚至无从反驳，有苦都说不出！