黄金或成为2019年最佳标的资产

　　2018年，全球超过九成的资产都在下跌。截至12月25日，美国道指已经跌破200日均线，创史上最差圣诞节前夜表现，日经225指数更是大跌近5%，全球股市进入熊市。然而，8月以来，Comex黄金已经从1184美元/盎司的低位大涨超7%至1272美元/盎司。在交易人士眼中，来回震荡近7年的黄金有望成为2019年的领跑者。

　　“自2001年黄金向上冲击2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，迎来了一轮长达7年的回调行情，在2015年创出1046美元/盎司的低点，价格几近腰斩，目前在1250美元/盎司附近震荡。金价处于近7年来相对低位，底部也较为稳固，在2019年是否会出现一轮行情引发了市场无限的遐想。经过长达七年的蛰伏以后，黄金具有一定的投资价值。”嘉盛集团资深外汇交易员黄俊对第一财经记者表示。在他看来，美联储加息降速、美元见顶、全球经济增速放缓等趋势都将成为明年支持黄金价格上行的有利因素。

　　此外，就资金配置角度而言，随着美股破位、全球股市进入下行周期，避险资产将成为机构的配置侧重点。“道指已经正式跌破200日均线，一般而言只要破位，很难判断底部会在哪。”资深美股交易员司徒捷对记者表示。也有交易人士认为，2019年的最佳投资组合可能是——做多波动率(VIX)、黄金和国债。

　　全球股市进入熊市

　　美股在12月通常会迎来“圣诞节反弹行情”(Santa Rally)，然而今年的情况却南辕北辙。美股跌跌不休，标普500指数跌至19个月新低。

　　周一，美股因圣诞节假期而提前休市三小时，周二全天休市。也正是因为圣诞，众多机构和交易员都提前开始了假期，因此交易非常清淡，市场在此时也更容易出现暴涨暴跌的行情。

　　受到流动性紧缩、美国政府关门、盈利预期转差等各种影响，周一美股全线低开，三大股指均收跌超2%。截至收盘，标普500指数跌幅2.71%，报2351.10点，创2017年4月以来新低;道指跌幅2.91%，报21792.20点，创史上最差圣诞节前夜表现;纳指跌幅2.21%，报6192.92点，跌至熊市区间。

　　上周，道指累跌近7%，创2008年10月金融危机以来的最差单周表现;标普500指数累跌7%，创2011年8月以来最差单周表现，从52周新高回落17.8%，即将进入熊市;纳指累跌8.36%，从8月高位回落22%，已经跌入熊市。

　　“目前正在做多很多标普500指数的看跌期权，当股市跌破了200日均线，很难说底部究竟在哪里。”司徒捷对记者表示。他预计，明年年初可能会出现一波反弹，但中长期前景仍然不乐观。

　　眼下，美国已经进入了经济扩张周期的晚期，尽管并未显示经济衰退迹象，但各界认为过去几年宽松环境下积累的资产泡沫将率先被捅破。而随着美联储逐步加息、税改红利的消失导致企业盈利预期见顶，2019年的美股很可能仍存在一定下跌空间。

　　由于圣诞节，周二中国香港、韩国、澳大利亚股市休市，但照常交易的亚股全线下跌，其中日经225指数暴跌5%，进入技术性熊市，而沪指盘中跌破2500点，但午盘探底回升，跌幅收窄，沪深两市截至收盘分别跌0.88%和0.81%，收于2504.82点和7332.35点。

　　机构认为，至少在2019年上半年，亚太市场都很难有显著的逆转。“如果美国股市开始转弱，亚洲就有机会。亚洲的周期比美国稍晚，要是美国结束货币紧缩甚至转向宽松刺激，美元走弱，资金就有机会再度回流新兴市场/亚洲。”渣打(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对记者表示，但需要注意的是，在此之前，美联储还在加息阶段，“市场的波动加大，亚太股市整体很难吸引明显的资金流入，配置上要比过去多增加一些防御性的资产，美元短债、新兴市场美元债，甚至一些黄金，去对冲波动风险。”

　　七年盘整后黄金将闪光

　　也正是因为这一特殊的周期，黄金的投资价值备受各界关注。过去几个月来，黄金的涨幅已经接近7%，跑赢了几乎所有的资产。交易员也普遍认为，这种走势还未结束。

　　对于黄金价格的趋势，要综合多方面因素判断——美元走弱、风险情绪转差、全球经济增长的下行风险加剧、地缘政治风险加剧等都有助于黄金走强。而前瞻2019年，上述条件似乎恰好都同步满足，且技术面上也支持黄金走强。

　　先从技术角度而言，黄俊对记者表示，“近5年来，黄金持续在1100-1400美元/盎司区间震荡。在技术上，下破1100美元/盎司的概率很低，而只要能在2019年上破1400美元/盎司阻力位，则更高的阻力位直望2000美元/盎司。从投资盈亏比角度，黄金似乎是一个值得在2019年关注的品种。”

　　2010年至今的黄金走势

　　此外，尽管美元明年前期仍有上行的可能，但机构普遍认为美元已经超涨。渣打就认为，美元被高估10%~15%。由于美国“双赤字”高达GDP的6%、美国商业周期逐步见顶、名义收益率和通胀预期出现背离、周期性板块持续跑输防御性板块，这也支持避险资产走强。

　　从美联储货币政策角度而言，黄俊表示，自2015年12月加息周期开启以来，美元在货币市场处于相对强势地位，金价受到了压制。但在2018年末，美国经济出现了房地产数据、制造业PMI数据、美股回落等特征。 “如果美联储在2019年真会如期减缓加息，则美元对黄金的压制将减小。一般美元和黄金处于跷跷板关系。”

　　12月的议息会议显示，美联储预计明年加息2次而非3次的委员人数超出了预期，“因此明年美国经济一定要超出预期，才可能再出现加息3次的可能性。我们认为，明年3月和6月会分别加息25个基点。”法兴美国经济学家谢里夫(Omair Sharif)对记者表示。

　　根据最新的美国商品期货交易委员会(CFTC)报告，投机者继续提升Comex黄金净多头，管理基金自7月以来首次持有净多头。尽管多头仓位维持稳定，空头回补导致了投机情绪的转变。黄俊也表示，在2018年，世界发生了一系列重大事件，其中包括美国退出伊朗核协议、美国准备退出中导条约、俄罗斯乌克兰冲突、贸易摩擦、法国“黄背心”运动、卡塔尔退出欧佩克等，而类似风险事件很可能在2019年延续，避险情绪的攀升也可能带动黄金行情。

　　不过，司徒捷也对记者表示，2019年年初全球股市可能会出现一波反弹，而短期大涨的避险资产(例如黄金、美债)可能会出现回调。但多数交易员认为，就中长期来看，在全球经济下行周期，避险资产具备配置价值。

　　第一财经记者梳理了目前国内投资者可获得的购金渠道。

　　第一种是简单直接的实物黄金，确保与金价保持百分之百一致。实物金主要包括黄金首饰、金条、金币，适合长期投资者和家庭财产保障。

　　第二种是纸黄金，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，不发生实金提取和交割。投资者通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。其优点在于，管理成本最低，操作简单，但缺点在于，和实物黄金相比，纸黄金更加适合中短期的投资者，因为套利需要关注价格波动。银行普遍会提供纸黄金的投资服务，但会收取一定“点差”。

　　第三种则是黄金基金，这可谓是最便利的投资方式。目前，黄金基金有两种参与方式，一是黄金ETF及联接基金，二是以黄金投资为主题的QDII(合格境内机构投资者)基金。

　　黄金ETF是追踪现货黄金价格波动的交易型开放式基金，可像股票、封闭式基金一样在二级市场交易，也可以在一级市场申购和赎回。其属于T+0交易，可当日回转，还可以卖出买入，切换比较灵活;黄金QDII的主要投资对象就是黄金ETF，但以投资于海外市场为主，同时还可以赚取外汇的利差。

　　第四种是黄金期货，适合熟悉期货市场、风险承受能力较高的专业投资者。与其他期货品种一样，黄金期货就是以实物黄金为标的，约定在未来某一时刻买卖双方进行交割的合约。采用保证金制度以及T+0双向交易，杠杆效应放大盈利和亏损。

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