百亿规模公司债承销招标，投行价格战屡见跳楼价 监管或介入排查

又见投行价格战！

近日，某大型央企为即将发行的百亿规模公司债进行承销招标，有券商报出了1万元的承销费，堪称“跳楼价”。虽然该项目招标已暂停，但业界讨论却未停止。

有投行固收人士分析道，券商“不计成本”去承揽，或许是为了长期维护资质较好的发行人客户，或许是为了承销份额排名，或许是为了开发其他服务。

有大型投行资深人士曾对记者分析说，“有些项目是挣利的，有些项目是挣名的。一些大项目，我们不赚钱也会争着做。虽然监管可能会将投行承销费率列入分类评级。但是，好项目有保底价的，我们就报保底价。”

百亿公司债，承销费报价1万？

据媒体报道，近期，某大型央企为即将发行的百亿规模公司债进行承销招标，有券商报出了0.0001%的承销费率，折合人民币1万元。参与投标的多为大型券商，亦有券商给出8万元的承销费用报价。投行价格战再次刷新行业的认知底线。

“百亿规模公司债只收一万块承销费，确实比较少。”有券商固收人士对记者表示，公司债承销市场的平均收费水平是千一到千六不等。“考虑到近期市场发债的情况一般，股市上涨，债市承压，利率有所上行。对于券商去承揽债券来讲，因为没办法许诺给企业一个比较不错的发行利率，可能也会影响承销费率。”

有投行人士表示，承销公司债，投行需要做的工作包括尽调、申报、发行、存续期管理。“成本绝大部分为差旅和人员成本，以及维护客户关系的费用。只收1万块，确实很难维护成本。”

但上述固收人士表示，过去也有很多债只收几万块承销费，连成本也覆盖不了，这并不稀奇。“券商是有目的嘛，比如这个公司（发行人）的资质比较好，为了长期维护客户；或者以比较低的承销费率来取得这些企业的信任；或者是为了承销金额排名。”

其实，百万分之一的承销费率并不是史上最低。就在去年年中，券商中国记者获得的一份监管通报文件显示，在2017年10月16日至2018年3月31日期间，有52只公司债未收取承销费。不过这多是由于券商自己发债，互相约定好不收承销费，较为合理。

债券承销费率受四因素影响

投行人士对记者表示，在债券承销市场，发行人的资质、资金需求的紧迫度、近期市场的发行成本，都会影响承销费率，具体怎么影响呢？

首先看企业（发行人）资质，资质越好，债好发，券商都抢，承销费率一般较低。

其次，也看券商的资质，有的企业比较喜欢大券商，觉得由大券商发出来，市场影响较大，这就对大券商比较有利，在对可控的资金成本内，可能会选大券商，承销费率未必比选小券商低；有的企业可能觉得小券商选债的要求低，承销费率可商量，也会选小券商。

第三，看企业的资金成本预期，一些企业有资金成本上限，在除去发行利率后来考虑券商承销费的事情。

另外，市场行情也是承销费率的参考要素。比如，近期股市上涨，债市承压，利率有所上行。对于券商去承揽债券来讲，有一定的影响，但不会特别严重。

监管或排查各券商承销费率

据报道，在11日下午，该央企突然宣布临时取消本次招标发行。据自媒体“叩叩财讯”消息，本次招标真正叫停的原因是参与竞标的券商向监管层举报对手方以大幅低于行业标准的价格恶性竞争，涉嫌扰乱市场秩序，被监管层临时叫停。

有大型券商投行人士对记者表示，“据我所知，证监会已经关注到这个事情，不排除会让各承销机构排查自家承销费率的可能。”

其实，早在去年9月18日，证监会在《公司债券日常监管问答》中表示，对个别承销机构承销费率远低于正常费率、执业质量存疑的公司债券项目，监管将开展转向现场检查工作，核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序以及发行人相关信息披露是否真实、准确和完整。对于承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为的，将严格按照相关规定严肃处理。

同时，证券业协会对承销费率不正当竞争行为依法进行自律管理，在公司债券承销业务信息受理、汇总和分析工作的基础上，通过定期专报、行业公示、一对一告知、现场约谈、自律检查等形式，警示行业规范发展。

另外，监管将研究优化证券公司分类评价中与公司债券业务相关的评价指标，引导证券业协会研究推进证券公司公司债券承销业务分类管理实施方案，通过政策激励正面引导承销机构有序竞争。

投行多领域开打价格战

其实，除了债券承销领域，去年末以来，在IPO和定增领域，多有令人咋舌的低收费项目出现。

去年10月份，上海农商行的IPO招标公告引发全行业热议，海通证券保荐费只要5万元、承销费率只要万分之五。一同中标的还有国泰君安证券、中信证券，给出的保荐费分别为16万元和30万元，承销费率也分别低至万0.45%和0.28%。

今年1月10日，华夏银行完成了一笔募资292.32亿的非公开发行，这样一笔巨额募资，5家保荐、承销机构总共分得的保荐承销费只有41.89万元。如果非要算出承销保荐费率的话，这单业务的费率低至十万分之一。

“有些项目是挣利的，有些项目是挣名的。一些大项目，我们不赚钱也会争着做。虽然监管可能会将投行承销费率列入分类评级。但是，好项目有保底价的，我们就报保底价。”此前，有大型投行资深人士对记者表示。