董登新：“按季分红”让A股公司自惭形秽

华宝股份3月12日公告称拟10派40元，共计派送现金24.64亿元，其中第一大股东可分得19.98亿（含税）。2018年华宝股份净利润为11.76亿元，现金分红相当于净利润的两倍。3月13日，深交所发关注函要求，华宝股份说明此次利润分配预案的确定依据。

3月14日晚间，小天鹅A披露公告称，美的集团发行A股股份换股吸收合并公司暨关联交易事项已于2019年3月12日获证监会核准，根据美的集团的提议函，公司董事会同意实施中期利润分配。公司母公司2018年8月31日实现净利润7.28亿元，加上年初未分配利润27.95亿元，减去已分配2017年度利润6.32亿元，可供分配利润为28.91亿元。中期利润分配方案为拟以公司2018年末总股本6.32亿股为基数，按每10股派发现金红利40元(含税)向全体股东分配，共派发现金25.3亿元，剩余未分配利润结转以后年度。

小天鹅即将被美的集团吸收合并，在并入新东家之前，吃光、分光剩余利润，这是可以理解，也是可以接受的一种“自利”选择。

然而，2018年3月首次在创业板挂牌的华宝股份，当时IPO募资净额高达23亿元，正好与此次现金分红总额（24.64亿）大体相当。这是巧合？还是一次性突击式现金“分家”？或是大股东“很差钱”？或是一锺子买卖？这是值得怀疑的。

自1990年A股市场开门至今，A股公司现金分红总体水平不断提高，这是值得肯定的。据沪深交易所统计，2017年度沪市现金分红总额高达8463亿元，创历史新高，较2016年度的6823亿元增长24%。当年深市有1620家推出现金分红方案，占比约77%，分红金额合计2200多亿元，比上年增长17%，再创新高。

其中，自上市以来，公司累积现金分红规模最大的是工商银行，而累计每股现金分红水平最高的则是贵州茅台。

2006年10月27日，工商银行在上交所和香港联交所同日挂牌上市。自上市以来，截止2017年度，工商银行长期保持稳定的现金分红机制，已为普通股股东累计现金分红约7300.04亿元。现金分红累积总额为IPO募资（A+H共计1732元）的4.2倍。

贵州茅台于2001年上市，截至2017年度，累计现金分红总额达574.68亿元，占归属于上市公司股东的净利润总额的43.33%，现金分红总额为IPO募资净额（19.98亿元）的28.76倍。其中，2017年度每10股派发现金红利109.99元（含税），共计派发现金红利138.17亿元，占2017年度归属于上市公司股东净利润的比例为51%，且该比例连续三年超过50%。

统计数据表明，在2009年之前上市的公司中，剔除ST股票后，仍有214家公司在2009年-2016年期间从未进行现金分红。

目前A股现金分红存在的主要问题：

第一，现金分红缺乏长远规划，除格力电器、贵州茅台、中石油、中石化、银行股外，绝大多数A股公司尚未形成规范的“分红政策”。

第二，A股公司现金分红太随意，太任性，没有规律性，大多数公司缺乏足够自信的财务驾驭能力，无力制定现金分红长期计划。

第三，大多数A股公司现金分红最多一年一次，而且大多集中在年报行情披露中，因此，A股市场形成了特有的“年报行情”，投资者大多愿意参与暴炒年报行情，对赌不透明、不规则的分红方案。

香港恒生银行近11年“按季分红”实录

   上市公司“按季分红”是国际惯例。在我国香港股市以及欧美成熟市场，优秀的上市公司大多采用“按季分红”模式，甚至有的垃圾股也会在退市前坚守“按季分红”的美德。这才是一个成熟市场的风范。

成熟股市按季分红的主要含义及特征：

（1）每年现金分红4次，基本上是每个季度派现一次，甚至每年4次分红的除权日都是大体相同的。

（2）现金分红大多是一种复合型安排：除了每年常规“按季分红”外，有的公司还会隔几年追加一次“额外分红”或称“特别分红”，它是根据当年或近几年业绩提升程度而进行的追加分红，但不影响既定的“按季分红”水平。

（3）按季分红一旦确定下来，只要公司业绩稳定，几乎每年都会保持稳定或有所提高。

（4）按季分红最大的特点就是透明、稳定、可预期、可持续。投资者只要知道一个公司去年的现金分红情况，就可以大体知道今年的现金分红水平，以及在全年哪几个时点会有现金分红，基本上不会有太大出入。这就是分红政策的规范性与稳定性。

（5）按季分红不需要对赌年报分配方案，也不需要对赌季报分配方案，因为按季分红是透明的，公司会保持一致性和连贯性，不会出尔反尔，更不会朝令夕改。

（6）按季分红有利于引导长期投资、价值投资。投资者不必去对赌年报行情，长期投资一家优秀上市公司，你就可以坐收每年4次的高现金分红水平，何乐而不为？

（7）按季分红类似于债券按季付息，它是上市公司诚信意识与责任意识的体现，它既是上市公司对市场的敬畏，也是上市公司对投资者的感恩与回馈。

最后建议：A股上市公司应尽快学会“按季分红”，贵州茅台、工农中建四大国有银行、中石油、中石化等公司完全有条件率先实行“按季分红”，让长期投资者首先在这些公司集中扎堆，这将是价值投资的一种示范效应。

作者：武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授