全球都在放“鸽” 土耳其央行降息425个基点 欧央行按兵不动 华尔街警告背后风险

土耳其央行宣布降息425个基点

7月26日，土耳其央行宣布将一周回购利率大幅下调425个基点，是2002年以来的最大降息幅度，也是该行自2016年以来的首次降息。

土耳其央行将基准利率7天期回购利率从24%下调至19.75%，力度远超市场预期的250个基点、下调至21.5%。

央行在公开利率决议声明中表示，近期全球经济活动减弱，通胀下行风险加大，增加了发达经济体央行采取扩张性货币政策的可能性。与此同时，国内的通胀情况可能在年底前略低于4月通胀报告的预测。因此，委员会决定降息425个基点。

在本次降息之前，土耳其的通货膨胀率6月降至15.72%，为近一年来最低水平，5月为18.71%；实际利率高达8.28%。

土耳其总统埃尔多安（Recep Tayyip Erdogan）一直抱怨称，高企的利率推高了通胀而不是遏制通胀，因此利率需要迅速下降。由于他的这套理论与传统经济学观点截然相反，而被经济学家们称为非正统理论。

为此，本月6日，埃尔多安做出了撤换土耳其央行行长这一决定，由副行长穆拉特·乌萨尔（Murat Uysal）接任，引发了投资者对于其央行独立性的担忧，该央行一直在努力应对失控的通货膨胀。穆拉特？切廷卡亚（Murat Cetinkaya）自2016年4月以来一直管理土耳其央行，并且无视埃尔多安总统的意见，而且在去年年底提高央行的主要政策利率。

Cetinkaya于去年9月份将主要政策利率提高至24%的举措似乎帮助土耳其通胀增速从去年夏天的25%放缓至今年6月的15.7%。然而，在上个月总统埃尔多安承诺最终解决方案是靠迅速降低央行的主要政策利率。该意见引发一些人的反对意见，也包括了埃尔多安的一些前盟友，有些人士认为降息这件事情在目前节点并不是很合适，并会对经济带来严重伤害。

欧央行按兵不动

欧洲央行周四一如预期按兵不动，维持利率不变。欧洲央行宣布，维持主要再融资利率在0%不变，边际贷款利率在0.25%不变，存款便利利率在-0.4%不变。

不过，因欧元区经济数据恶化，欧洲央行暗示将在今年9月份降息，并可能重启其庞大的债券购买计划。

欧洲央行还调整前瞻性指引，预计将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年，需要在更长时间内的高度宽松政策，将在更长时间内将债券收入再投资，下令评估政策选项，包括利率分层制度以及潜在的QE，随时准备好调整所有工具来确保通胀以持续性方式朝着目标前进。

消息公布后，欧元兑美元短线拉升超过80点。

市场聚焦下周美联储

还有不到一周，美联储就可能进行2008年以来的首次降息。

多家机构预期美联储降息概率较高。摩根大通上周公布对美联储的最新预测，2019年两次降息；

曾预计美联储2020年底之前都不会降息的巴克莱，现在预期今年将降息75个基点，从9月份降息50个基点开始；

荷兰合作银行预计，2020年底前美联储将降息五次。

外界争论的焦点在于降息幅度：美联储实施一次标准降息25个基点的概率为76.5%，而降息50个基点的概率为23.5%。

近期美联储官员内部也对降息50个点存在争议，同时特朗普政府对美联储应当尽快降息，大幅降息的吼声始终不变。

然而，随着市场押注下半年存在3次降息可能的背景下，美国经济数据的表现似乎试图反对如此多的押注。

Capital Economics的美国高级经济学家Andrew Hunter在接受路透社采访时支出，央行可能降息的举动并未展现出美联储对经济增长强劲程度的担忧，而是对避免系统遭到冲击的提前防御。

“当前市场已经对美联储降息大幅定价，如果美联储反其道而行，则将带给系统意外冲击。从美联储近期的基调看似乎更多担忧的是下行风险，而非认为经济已经疲弱。”

另一投行Jefferies的经济学家Thomas Simons则质疑，降低利率不会提振经济增长与通胀环境，当前影响经济成因的关键是贸易摩擦，降息25个点或50个点都不会改变现有状态，从基本面角度而言，都没有意义。

“降息并非没有风险”

目前全球最关注的是美联储7月会不会降息，以及降多少。其实很多国家已经早一步开启了降息大幕，水龙头早就打开了。7月18日一天就有四家央行宣布降息，分别是韩国降息25标普，印尼降息25bp，乌克兰将主要利率下调至17%，南非降息25bp。

为了提振疲软的全球经济，全球主要央行的货币政策制定者目前正在下调已经很低的利率，然而这助长了那些最终可能会被戳破的资产泡沫，因为僵尸企业可能会进一步拖累经济的增长。

瑞穗证券美国首席经济学家Steven Ricchiuto在7月23日的一份报告中称，美联储降息“将刺激借款人承担不必要的风险，并加深下一轮经济衰退。”

就在本周，瑞银集团首席执行官塞尔吉奥•埃尔默蒂警告称，更宽松的货币政策有“制造资产泡沫的风险”。

尽管如此，各国央行仍将赌注押在对抗全球经济放缓和贸易战紧张情绪的短期益处上，而非更多宽松货币政策的长期成本。美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长德拉吉暗示，新的宽松政策即将出台，而许多新兴经济体已经降息。

根据国际清算银行的数据，在发达国家市场，一段较长的时间内运营利润无法偿还债务成本且增长前景黯淡的僵尸企业已经在非金融上市企业中占到6%，达到几十年来的高点。

BIS的分析发现，即便考虑了其它因素的影响，较低的利率仍是僵尸企业盛行的一个原因。它还警告说，银行很容易受到1.3万亿美元杠杆贷款市场的冲击。

这些僵尸企业削弱了整个经济的生产率增长，不仅是因为它们自身的生产率较低，还因为它们挤占了生产率更高的公司可获得的资源。

诚然，降息将在一个日益脆弱的市场环境中提振人气。商业信心、制造业和贸易都在受损，全球通胀仍处于低位。

牛津经济有限公司的Gabriel Sterne说:“是的，他们助长了资产价格泡沫，有人担心一些僵尸企业的增长潜力很低，无法承受偿债成本的持续上升。但更重要的一点是，上行通胀风险非常小，增长过低，财政政策过于谨慎（美国除外），以及过去10年的央行官员过于保守。”

尽管如此，多年来的低利率仍导致了一些挥之不去的后遗症。根据国际金融协会(Institute of International Finance)的数据，全球债务在2019年第一季度跃升3万亿美元，目前占全球经济产出的近320%。令人担忧的是，新兴市场的企业越来越依赖短期借款。

汇丰控股首席经济学家珍妮特•亨利(Janet Henry)表示:“降息并非没有风险。”