就在A股3100点争夺战如火如荼之时，期权市场上演多空大对决。21日，上证50ETF期权持仓量达到318.84万张，连续第二日创历史新高。专业人士指出，期权等金融衍生品杠杆高，操作难度较大，火爆现象背后亏损的投资者不在少数，更适合专业投资者从风险对冲角度参与其中。

几家欢乐几家愁

股票期权市场的资金热情依然在延续。21日收盘，上证50ETF期权总持仓318.84万张，较上一交易日增加1.68%，连续两个交易日刷新历史高点。

中国证券报记者从期货公司相关人士处了解到，前段时间A股大涨，不少大户参与股票期权，特别是买入“50ETF购3月3.00”合约。该合约是当前持仓量最高的合约，截至21日持仓量高达31.38万张，多空博弈较为激烈。该合约即到期月份为3月(行权日为3月27日)、行权价格为3元的看涨期权。换句话说，期权买方有权利在27日用3元的价格，从卖方处买入约定数量的50ETF。如果50ETF价格在27日未涨至3元以上，买方没有理由行权，权利金将打水漂。

那么，大量买入“50ETF购3月3.00”合约的大户现在收益如何?上述期货公司相关负责人介绍：“有人追买了2000张，权利金在300元左右，现在赔了一大半，预计很快要归零，60万元打水漂。”他分析，近期市场总体呈震荡格局，期权波动率下降，时间价值流逝得特别快，认购合约几天时间就可能出现不小亏损。截至21日收盘，50ETF报2.784元，较3元仍有较大差距。“这些大户要交学费了。”上述期货公司人士说。

也有很少数机构在期权市场赚了一把。“做得好的以卖方居多。”一位机构人士透露，有机构在波动率高的时候，卖出3月宽跨式期权，“最近权利金收到手软。”

上述机构人士解释，3月初期权波动率高企，有机构同时卖出“50ETF购3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”两个合约。当时，“50ETF购3月2.85”权利金在1000元附近，“50ETF沽3月2.65”权利金在200元附近，权利金共约1200元。“这个策略，现在一手盈利就超过900元。如果27日50ETF价格还在当前点位附近，这两个期权就都归零，1200元的权利金全部赚到手。”他说，上述机构有望凭借此策略赚得数百万元。

适合专业投资者

机构人士建议，股票期权、股指期货等金融衍生品更适合专业投资者参与。

“今年比较看好权益类投资，所以主动用这些带杠杆的金融衍生品去博一些收益，提高了资金使用效率。”珠海一家私募机构总经理直言，但是金融衍生品特别是期权的操作难度很大，建议普通投资者谨慎参与。

深圳一位此前擅长做期权卖方的私募人士坦言：“最近不做期权了。行情好的时候，股票交投活跃，易于控制回撤。”

方正中期金融衍生品研究员彭博分析，目前衍生品市场交易者分化较为严重，许多不太专业的投资者在这轮大涨中都是单边重仓买入认购或者认沽期权，杠杆大，亏损较为严重。专业的投资者则是利用做空高企的波动率，或者灵活构建组合策略，或者买入认沽期权对冲风险，操作多样化，注重风险控制。

对于股指期货这一金融衍生品，彭博介绍，从目前了解到的情况看，多数机构利用股指期货做套保，还有少部分投机资金最近开始逢高做空中证500股指期货。

另有资深期权投资人士建议，可以利用股票期权、股指期货等金融衍生品的杠杆效应，提高资金使用效率，达成投资目的，也可为现货持仓提供必要的风险对冲。不过，需要选择合适的品种进行对冲，尽可能降低对冲成本、提高资金使用效率。在衍生品交易中，对冲者不要忽视尾部的风险，尾部风险发生概率较小，一旦出现往往给投资者带来巨大损失。

短期盘整不改牛市基调

金融衍生品的火热，既是对A股市场走强的反应，同时发挥了对冲工具的作用，提高了A股的交投活跃度和流动性。

衍生品市场的信号对A股具有一定参照作用。彭博表示，从股指期货的情况来看，中证500股指期货、上证50股指期货中部分重点席位在21日净多仓明显减少，这在一定程度上反映了其谨慎态度。

展望A股后市，星石投资认为，从当前市场形态来看，或处于牛市前期酝酿阶段。由于市场前期积累了不错的涨幅，短期可能出现盘整。随着基本面逐步企稳，市场可能进入牛市爆发阶段。

相聚资本总经理梁辉认为，市场在大幅上涨以后情绪归于平静，资金将重点配置有业绩增长的长期优质公司。重点关注六方面机会：5G将推动未来新一轮硬件和应用服务的创新周期;云计算趋势明朗;信息安全可控进入加速推广期;创新药、生物药和医疗服务处于发展快车道;券商迎来盈利拐点;教育和物管行业具有稳健发展基础。

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