50etf期权入门应该如何理解垂直价差策略？

　　50etf期权入门应该如何理解垂直价差策略？投资者投资期权的目的大致有两种：投机与套保。怎么理解套保为目的呢？以持有期货多头为例，投资者既可以买入同等合约价值的Put（保护性策略），也可以卖出同等合约价值的Call。后者在50ETF期权交易中被称为备兑开仓，也就是经典教材中经常提到的CoveredCall。而今天我们要了解深入一点，教您理解期权垂直价差策略。

　　一、垂直价差策略的含义

　　垂直价差策略是最基本的两腿期权策略，又名垂直套利，我们这里简称垂差。

　　垂差的构成很简单，任选同一到期日、不同行权价的两个Call或两个Put，一买一卖即可。根据细节不同还有更为细致分类。

　　1、垂差分类，可分为牛市垂差与熊市垂差，所谓牛市垂差，就是期待后市上涨，随期货价格上涨获利；反之，熊市垂差就是期待后市下跌，随期货价格下跌获利；债务垂差与信用垂差，在期权定义中的“债务”与“信用”字眼可能让读者感到意外，这里的“债务”与“信用”可以简单地理解为期权策略权利金的净支出与净收入。无论在牛市还是熊市垂差中，都可以分别找到债务与信用垂差，这主要取决于构成垂差的是Call还是Put。

　　2、盈亏特点，不同种类的期权到期盈亏也有自己的特点。两只期权权利金之差是债务垂差的最大亏损，也是信用垂差的最大盈利。在策略建立初期，债务垂差的投资者先垫付了最大亏损，而信用垂差的投资者先预支了最大盈利，这也正是众多国外期权教材提到的信用垂差的优势。

　　二、垂差策略怎么用

　　垂差策略是风险有限但收益同样有限的保守型策略，更适用于在行情小幅波动时增强收益，而不是在大行情中追逐盈利。

　　适用垂差策略的情况往往是：认为未来行情具有一定的方向，但在到期日前发展空间有限，大概率小幅上涨或下跌，并止步于某压力或支撑位。此时，一般可选择在当前位置买入1手Call/Put，同时于支撑或压力位再卖出1手Call/Put，一方面降低买入Call/Put的成本，另一方面在行情于支撑或压力位受阻时增强收益。但是，一定要记住，期权市场同样没有免费的午餐。行情一旦突破压力位发展为大涨或大跌行情，此时卖出部位的亏损将剥夺你继续获利的权利，在这种情况下，直接买入期权无疑是更好的选择。当然，这是垂差最基本的用法，随着对期权学习的深入，可以将垂差策略结合到波动率交易中去，这一用法对于初学者相对复杂。

　　另外，垂差策略的损益实现较慢。在未到期前，即使行情已经运行到卖出行权价附近，盈利也不会增长很多，几乎要到最后一刻，垂差损益才会迅速向到期损益图靠拢。因此，持有垂差策略要做好持有到期的心理准备，很少有未到期止盈的机会。

　　三、策略构建

　　这是比较基本的期权策略，对于牛市价差来说，买入低行权价认购期权，再卖出等量相同到期时间的高行权价认购期权即可；对于熊市价差来说，买入高行权价的认沽期权，再卖出等量相同到期时间的低行权价认沽期权。可以根据对行情的判断选择买入实值期权、卖出平值或虚值期权。

　　四、风险收益特征

　　最大风险：对于牛市价差来说，最大的风险是标的下跌到买入期权的行权价之下，买入期权和卖出期权的权利金都归零，但两者相抵消，亏损相对有限，实际若仓位不是很重的情况下，可以接受。熊市价差相反。

　　最大收益：有限，仅限于买入期权和卖出期权的权利金之差减去净权利金。

　　五、策略优势

　　垂直价差策略的优势有:

　　该策略有权利金支出也有权利金收入，卖出期权后后即可收到权利金作为买方的风险补偿，最后将风险收益都锁定。

　　因期权有时间价值，有时候构建垂直价差后，若买入的为时间价值小的实值期权，卖出的为时间价值较高的平值或虚值期权，就算标的涨跌幅度很小，都可能买入期权的价格波动很小，但卖出的平值、虚值期权由于时间价值的衰减价格下降，从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值，整体持仓获利。

　　除了概率上、时间价值上的优势，也可以赚取波动率下降的利润。

　　六、策略劣势

　　垂直价差的劣势是在控制了最大亏损的前提下，也封顶了最大收益，如果标的朝着该组合正确的方向继续运动，还保持这个组合的话会封顶收益。另外，在未采取组合保证金制度的情况下，若是标的持续方向性运动，卖出的期权价格越涨越高，则卖方的保证金可能持续增加，面临追加保证金或被迫减仓的风险。

　　七、调整和收尾

　　以牛市价差来举例，如果标的上涨速度较慢，随着时间的推移，卖出期权价格逐渐下跌，买入的实值期权逐渐上涨，获得利润；如果上涨较快，卖出期权已经接近平值期权或实值期权，上涨趋势还在持续，这时候应该根据判断，选择卖出合约向更虚值移仓，减仓卖方等方式以获取更大收益。

　　如标的下跌，买入和卖出的期权价格都会下跌，一般来说买入的实值期权下跌的金额会较大，若是对当前上涨的看法改变，则可减仓或轻仓买入的期权变成卖出认购看不涨，或加仓卖出期权变成比率价差来控制波动，也可以止损平仓该组合，避免方向性损失。

　　以上就是50etf期权入门应该如何理解垂直价差策略的方法。其实，期权组合灵活，能够适应变幻莫测的行情，所以寥寥数语也无法涵盖一个简单策略的所有方面。简单来说，对于垂差策略的使用只需要明确两点：一是对标的物在到期日前的走势看法，不仅包括方向，还包括路径与速度；二是是否需要持有到期。当然，在中国场内期权市场，你还需要额外关注两点：一是市场流动性，二是交易制度，包括保证金计算、行权条件，等等。