熊锦秋：科创板开好头、起好步至关重要

截至4月4日，上交所共受理了50家企业的科创板上市申请，并对7家提出问询。科创板的步伐，一直都在以较快速度推进。市场各方高度关注的是，科创板上市公司挂牌上市第一天的表现。笔者认为，良好的开端是成功的一半，确保科创板开好头、起好步至关重要。

心理学有个锚定效应(又称沉锚效应)，是指当人们需要对某个事件作定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。比如，创业板第一批28只个股上市首日平均市盈率为111.03倍，甚至成为之后一段时间创业板的估值中枢，也为此后创业板估值水平远高于主板打下了心理基础。科创板上市公司首日挂牌上市的估值，也可能长期影响投资者对科创板挂牌企业的估值水平。

就眼下情势而言，人们更多担忧科创板首批挂牌上市公司出现爆炒，科创板若没有起好步，也将影响今后的发展。在笔者看来，应围绕“科创板是用来投资的，不是用来炒的”这个基本定位，从以下几个环节入手来思考防止爆炒对策：

一是从信息披露环节入手。目前上交所发现科创板申报企业招股说明书中普遍存在十大问题，比如，企业风险因素的披露缺乏针对性，对发行人自身的特有风险披露得很少，对共有的风险披露得多;披露时过多使用广告语言或不客观、夸大的语言。

本来，科创板招股说明书的编制与披露，有基本的格式，证监会专门发布《信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》，其中包括“风险因素”等披露格式，但个别企业及其中介机构急于求成，披露内容满足于抄现成的、缺少对企业自身特性的介绍与描述，或只想显露自己漂亮的一面、隐瞒自己的不足或风险，想随随便便就闯关成功。

目前科创板申请发行人的信息披露质量有点让人担忧，如此或难适应科创板实行注册制的信息披露新要求，也难以满足投资者对企业真实面貌的认知需求。笔者认为，对于招股说明书过于粗制滥造的，上交所可以中止审核、甚至直接终止审核，以此引导企业充分、全面、真实披露，要将风险因素披露到位，要禁用“全国领先、全球领先”等广告性、夸大性语言，多描述事实，是否“领先”等由投资者来判断。

二是从发行环节入手。有人认为科创板应该宁缺毋滥，笔者对此有点不同认识，只要企业符合科创板定位，只要满足科创板发行上市条件，就不应设置行政等方面的约束，交易所发审部门、证监会注册部门都无需、也不宜对企业作出价值判断，不要人为制造“稀缺”。

按规则，科创板新股发行价格、规模、节奏等坚持市场化导向，询价、定价、配售等环节由机构投资者主导。据此，行政监管部门要彻底放弃对科创板发行的窗口指导，科创板一级市场发行市盈率、发行节奏均由买卖双方博弈决定。目前主板等新股发行存在23倍市盈率的窗口指导，这是导致新股爆炒的一个主因，科创板显然要抛弃这种做法。显然，上交所的审核、证监会的注册也要加快节奏。如果一定时间内通过注册的企业较少，而市场对新股需求却比较大，那么就会造成股票供不应求，要防止发审、注册节奏成为导致市场“供不应求”的因素。

三是从交易环节入手。科创板不仅关注现在，还关注未来的市场潜力，不仅炒市盈率，还可能炒市梦率。为此要加强对题材概念炒作以及市场操纵的打击，要推动完善融券做空机制，探索股票创设机制等。

当然，科创板挂牌之初上市公司可能有限，发审、注册也需要时间，目前的办法还难以解决市场供不应求的根本矛盾。笔者认为可先试行“介绍上市”方式，若科创板估值过高，上交所可介绍自己主板中符合科创板定位的上市公司到科创板上市，深交所也可介绍中小板、创业板符合条件的企业到科创板上市，介绍上市不需在上市时再发行新股，操作程序较为简便，可快速增加科创板的存量。即使介绍上市只有少数几家，也可给蠢蠢欲动的炒家一个巨大的心理威慑，从而进一步促进科创板健康发展。